报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货对负面因素脱敏，市场主导回归资金驱动，中证500及双创风格或有比较优势 [1][7] - 股指期权可适当补充买权防御，结合趋势转向领口策略 [1][7] - 国债期货多空博弈，债市小幅收跌，后续资金面或阶段性转松 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货方面，周四权益市场震荡上行，市场对宽基ETF抛售反应脱敏，风格上双创最优、上证50偏弱，军工大涨，资源股成热点，预计中证500及双创风格有优势，操作建议持有IC [7] - 股指期权方面，各品种市场成交额多数回落、持仓量上升，部分投资者交易买权对冲防御，建议卖出看涨期权备兑增厚，短期补充买权防御转向领口策略 [7] - 国债期货方面，昨日主力合约集体收跌，债市情绪降温但整体不弱，受权益市场、资金面等因素影响，1月MLF超额续作或使资金面阶段性转松，操作上趋势策略震荡，关注基差低位空头套保、TL正套机会，曲线可能先平后陡 [8] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容 [9][13][25]

公开市场操作与流动性 - 央行于1月22日开展2102亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有1793亿元逆回购到期，实现单日净投放309亿元 [1] - 税期走款导致银行间资金面略有收敛，DR001加权平均利率上升超过9个基点至1.41%附近，非银机构质押信用债借入隔夜报价在1.60%上下 [3] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率为1.61%，较上日小幅上行 [7] 利率债与国债期货市场 - 国债期货市场全线收跌，30年期主力合约跌0.07%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.02% [12] 国内政策与市场动态 - 国家发改委下达2026年第一批936亿元超长期特别国债资金，用于支持设备更新，涉及约4500个项目，带动总投资超过4600亿元 [13] - 个人消费贷款财政贴息政策延长至2026年12月31日，消费者实际承担利率有望降至2%左右，部分优质客户利率可进入“2%区间” [13] - 2026年开年，多地二手房市场延续“翘尾行情”，一线及强二线核心区热度回升，北京、上海、深圳成交回暖，上海二手房挂牌量已连续9个月下降 [13] 全球宏观经济与债市 - 日本政府经济报告维持对私人消费“回升”的展望，并将贸易和服务收支平衡从“逆差”修正为“大致平衡” [15] - 日本央行预计在1月23日会议维持政策利率0.75%不变，但可能因日元疲软和通胀粘性采取鹰派立场 [15] - 韩国2025年第四季度GDP初值同比增长1.5%，低于预期的1.9%，环比下降0.3% [15] - 澳大利亚3年期国债收益率一度上行10个基点至4.27%，为2023年11月以来最高水平 [22] - 美国财政部拍卖130亿美元20年期国债，得标利率为4.846% [22] 信用市场与风险事件 - 新城悦服务公布2024年业绩，净亏损8.76亿元 [17] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及多起信托计划违约及风险提示，例如“杭信·盛世97号集合资金信托计划”发生非标资产违约 [18]

行情跟踪 - 国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.07%报112.17，10年期主力合约跌0.05%报108.15，5年期主力合约跌0.04%报105.835，2年期主力合约跌0.02%报102.408 [2] - 银行间主要利率债收益率走势小幅分化，30年期国债收益率下行0.45BP至2.2565%，10年期国开债收益率下行0.15BP至1.9440%，10年期国债收益率上行0.05BP至1.834%，5年期国开债收益率上行0.5BP至1.79% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.91%至527.73点，成交金额887.47亿元，福新转债、运机转债等涨幅居前，红墙转债、甬矽转债等跌幅居前 [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.16BPs至4.241%，30年期美债收益率跌5.26BPs至4.861% [3] - 长端日债收益率延续回落，10年期和20年期日债收益率分别下行2.3BPs和4.3BPs [3] - 欧元区主要国债收益率多数上涨，10年期德债收益率涨2.4BPs至2.881%，10年期意债收益率涨2.8BPs至3.528% [3] 一级市场 - 进出口行1.2521年、5.5041年期金融债中标收益率分别为1.4226%、1.7028%，全场倍数分别为2.63、6.74 [4] - 国开行3年、7年期金融债中标收益率分别为1.6683%、1.8772%，全场倍数分别为2.85、3.83 [4] 资金面 - 央行通过7天期逆回购操作单日净投放资金309亿元 [5] - Shibor短端品种表现分化，隔夜品种上行9.1BPs至1.413%，7天期上行0.9BP至1.497% [5] 机构观点 - 华泰证券认为，债市操作难度可能小于去年，策略上建议中短端信用债维持配置并适度杠杆，超长端、政金债等侧重依托赔率做波段，10年国债追涨性价比下降 [6][7] - 中信证券分析，央行资产负债表扩张受买断式逆回购、MLF等工具驱动，降准落地时点可关注后续MLF、买断式逆回购集中到期阶段 [7] - 国盛固收指出，当前物价上涨为结构性回升，经济全面回升基础不牢，货币政策或保持稳定或微调，债市短期震荡后或出现行情修复 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种合约进行点评并给出操作建议，涵盖金融、金属、能源化工、农产品等板块，各品种因自身供需、宏观等因素呈现不同走势 [2] 各板块总结 金融板块 - 股指：A股持续放量上行后回落，交易分歧大，成交缩量，情绪降温，预计震荡走势；建议做好组合风险控制，适时止盈获利合约，降低多头仓位，等待入场机会 [2] - 国债：资金面平稳向宽，期债长端走强，但T2503合约在108.3附近或有上行阻力，TL2603合约波动大；单边策略观望，不追高，期现策略关注TS、T与TF合约正套及做阔基差策略 [2] - 贵金属：受宏观地缘影响金价偏强震荡，黄金回调到位后逢低买入并卖出虚值看涨期权锁定风险；白银高位震荡，单边谨慎参与，可卖出虚值看涨期权；铂金回踩20日均线可逢低买入，在587 - 640元区间可做期权双卖策略，钯金可卖出510元以上虚值看涨期权 [2] 金属板块 - 钢材：供需双弱，钢价震荡，螺纹钢参考3000 - 3200区间，热卷参考3150 - 3350区间；做多钢矿比逢高离场，做多卷螺价差继续持有 [2] - 铁矿：供应淡季，港口累库，可在800左右逢高布局空单 [2] - 焦煤：山西产地煤价涨多跌少，蒙煤高位回落，盘面透支预期，单边震荡偏空，参考1000 - 1200区间 [2] - 焦炭：主流焦企提涨，港口贸易价格回落，盘面透支预期，单边震荡偏空，参考1600 - 1800区间 [2] - 硅铁：供需边际改善，关注宏观情绪，宽幅震荡，参考5300 - 5800区间 [2] - 锰硅：锰矿支撑成本，供需改善，宽幅震荡，参考5600 - 6000区间 [2] - 铜：铜价震荡调整，库存累库，关注97500 - 98500支撑 [2] - 氧化铝：盘面震荡回落，现货过剩，主力运行2600 - 2900区间，短期矿价回落有限，逢价格下限卖出虚值看跌，逢高单边沽空 [2] - 铝：宏观降温，注意回调风险，主力运行23000 - 24500区间，待回调布局多单 [2] - 铝合金：现货价格高，维持刚需采购，主力参考22000 - 23500运行，多AD03空AL03套制 [2] - 锌：锌价震荡回调，现货升贴水企稳，主力关注23800附近支撑，跨市反套继续持有 [2] - 锡：沪锡宽幅震荡，现货成交一般，短期谨慎参与，待情绪企稳后低多 [2] - 镍：消息面影响消化，盘面震荡调整，区间操作，参考138000 - 148000 [2] - 不锈钢：交割影响尾盘拉涨，基本面成本和供需博弈，偏强震荡，参考14200 - 15000 [2] 新能源板块 - 工业硅：现货维稳，期货震荡后回升，主力参考8200 - 9200 [2] - 多晶硅：现货均价下跌，期货偏弱震荡，高位震荡，观望为主 [2] - 碳酸锂：供应端扰动预期再起，盘面延续强势，偏强运行，短线观望，中期逢低多 [2] 能源化工板块 - PX：供需近弱远强，短期高位震荡，7000 - 7500震荡，滚动低多，5 - 9月差观望 [2] - PTA：季节性累库，节前驱动有限，跟随原料波动，4900 - 5300震荡，5000以下低多，5 - 9低位正套 [2] - 短纤：供需预期偏弱，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩 [2] - 瓶片：多套装置检修，工厂去库支撑加工费，单边同PTA，主力盘面加工费400 - 550元/吨，虚值看跌期权PR2603 - P - 5700止盈离场 [2] - 乙二醇：季节性累库，近端供需弱，1月价格承压，5 - 9逢高反套，逢高卖出EG2605 - C - 4000 [2] - 纯苯：供需好转，但高库存压制驱动，BZ03关注做空机会，EB - BZ价差逢高做缩 [2] - 苯乙烯：供需阶段性偏紧，高估值反弹受限，EB03关注做空机会，EB加工费高位做缩 [2] - LLDPE：上游降价出货，成交好转，观望 [2] - PP：供需双弱，价格偏弱震荡，PDH利润扩大持有 [2] - 甲醇：基差走强，价格窄幅波动，成交尚可，观望 [2] - 烧碱：供需偏弱，现货价格承压，观望 [2] - PVC：需求疲软，价格重心下移，成本支撑下跌空间有限，不宜追空 [2] - 尿素：库存下破百万，双需回暖，观望 [2] - 纯碱：淡季供应高位，需求弱，空单持有 [2] - 玻璃：淡季现货走弱，盘面承压，空单持有 [2] - 天然橡胶：泰国减产期，原料价格反弹带动胶价上行，观望 [2] - 合成橡胶：成本端坚挺，短期震荡整理，关注BR2603 - NR2603价差做扩机会 [2] 农产品板块 - 粕类：美豆扰动加大，豆粕底部支撑强，区间震荡 [2] - 生猪：出栏压力增加，白条跟涨难，区间震荡 [2] - 玉米：支撑与压力并存，盘面区间震荡，高位震荡 [2] - 油脂：受出口提振，棕榈油尝试突破年线阻力，或突破8900 [2] - 白糖：供应压力大，终端需求不及预期，区间偏弱震荡 [2] - 棉花：现货坚挺，成交稳定，关注14400 - 14500附近支撑力度 [2] - 鸡蛋：蛋价稳定，走货正常，区间震荡 [2] - 苹果：低库存支撑，盘面止跌企稳，买入看跌期权 [2] - 橙汁：消费驱动弱，盘面低位反弹，卖出远期看涨期权 [2]

市场状态判断 - 截至2026年1月20日，A股和港股市场仍处于牛市之中 [4][10] - 从2024年9月初至2026年1月20日，主要市场指数大幅上涨：美股全市场上涨22.59%，全球股票市场上涨24.88%，港股恒生指数全收益上涨56.51%，中证全指全收益上涨68.54% [5] - 从2024年9月最低点到2025年10月最高点，中证全指上涨61.93%，进入技术性牛市 [9] 市场上涨特点与风格分化 - 本轮牛市主要由小盘、成长风格驱动，部分品种已进入高估，例如科创50指数在此期间一度翻倍上涨 [17][19] - 红利等价值风格品种涨幅相对较少，估值不高，呈现慢牛走势，例如沪港深红利成长低波动指数跑输了中证全指 [21][23] - 截至2026年1月20日，市场整体处于3.8星，大部分品种估值回归正常，高估品种不多，但估值表的绿化率已不如2024年5星多星时 [25][26][36] 牛市中后期的标志性信号 - **市场估值信号**：市场进入牛市中后期，估值是重要观察指标，当前市场处于3.8星，属于“低估品种很少，大部分品种在正常和高估”的区间 [28][33][36] - **资金面信号**：近期已出现多个疑似牛市中后期的资金信号，包括：1月12日出现单日申购超百亿的股票基金，同日有主动基金暂停申购并调仓止盈；1月14日三大交易所将融资保证金比例从80%提升至100%；1月14-16日，规模最大的几只ETF出现单日数百亿资金净流出，疑似机构止盈 [13][14] - **基本面信号**：2025年1-3季度A股上市公司盈利同比正增长，第三季度增速达10%以上，但增长并非持续，需关注后续盈利增速变化 [44][45] - 行业盈利增长呈现梯队分化：A股港股科技、港股医药处于第一梯队；A股红利、港股消费处于第二梯队；A股消费处于第三梯队，盈利增速仍在放缓 [47][49][52] 市场估值体系参考 - “螺丝钉星级”用于判断市场整体估值，共分5级，5星（5.0-5.9星）为最佳投资阶段，1星（1.0-1.9星）为牛市巅峰泡沫阶段 [30][33] - 指数估值表用于判断单个指数估值，绿色代表低估，黄色代表正常，红色代表高估 [34][42] - 该估值体系已更新超过2800期，2024年9月初市场曾跌至5.9星的极端估值，当时低估品种占一大半，而2021年初3.7星时估值表上已无低估品种 [35][37][38] 外部环境与流动性 - 过去一年多市场上涨受益于资金面宽松，美元自2024年9月进入降息周期，国内存贷款利率也下降 [40] - 由流动性宽松推动的上涨，也可能因流动性收紧而下跌，需关注流动性拐点，目前美元仍处于降息周期 [40][41]

核心观点 - 市场是聪明的，投资者应作为市场的跟随者而非预测者或领头羊 [1] 债市表现与资金面 - 2026年1月20日债市情绪转暖，长债收益率明显下行 [3] - 央行公开市场净回笼346亿元，但税期资金面仍均衡偏松，DR001利率在1.37%附近，DR007利率在1.49%附近 [3] - 银行间质押式回购市场隔夜品种R001加权利率为1.42%，成交额达78171.84亿元，占市场总成交量86964.53亿元的89.89% [4] - 7天期品种R007加权利率为1.54%，成交额7441.69亿元，占比8.56% [4] 利率债市场动态 - 10年期国债利率早盘平开于1.8325%，日内震荡，最低下探至1.815%，后回升至1.825%收盘 [5] - 1月LPR报价保持不变，符合市场预期 [5] - 超长期国债表现突出，30年期国债活跃券借贷集中度达到30%，30年期与10年期国债利差达到50个基点，为30年期国债期货上市以来罕见水平 [6] - 关键期限国债收益率普遍下行，其中10年期国债活跃券250016收益率下行0.65个基点至1.8340%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.95个基点至1.9500%，30年期国债活跃券2500006收益率下行2.75个基点至2.2770% [11] 股市与政策环境 - 当日股市震荡调整，发改委与财政部发布会未释放超预期信息 [3][5] - 有力量通过行动为股市“降温”，融资余额出现首次下降，传统大盘股表现跑赢小盘股 [9]

市场表现 - 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.22%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约持平 [1] - 银行间主要利率债收益率多数上行，10年期国开债收益率上行0.35个基点至1.9675%，10年期国债收益率下行0.1个基点至1.8420%，30年期国债收益率上行0.3个基点至2.3040% [1] 资金面 - 央行1月19日开展1583亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有861亿元逆回购到期，实现单日净投放722亿元 [2] - 银行间市场资金面供给及价格平稳，存款类机构隔夜回购加权利率在略高于1.3%的位置窄幅波动，非银机构质押信用债借入隔夜报价基本在1.45%上下 [2] - 本周将进入税期，资金短暂恢复宽松后料将收敛，影响程度需关注央行后续对冲力度 [2] 基本面 - 中国2025年全年GDP总量为140.1879万亿元，按不变价格计算同比增长5% [3] - 中国2025年第四季度GDP同比增长4.5%，符合预期，第三季度增速为4.8% [3] - 2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，低于预期的1.5%和前值的1.3% [3] - 2025年全年固定资产投资同比下降3.8%，降幅大于预期的2.4% [3] - 2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，高于预期的4.9%和前值的4.8% [3] - 2025年房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%；新建商品房销售面积同比下降8.7%，销售额下降12.6%；房地产开发企业到位资金同比下降13.4% [3] 操作建议 - 短期资金面或受税期影响收敛，经济数据显示生产强需求弱的分化格局仍存，期债进入低波动状态 [4] - 10年期国债利率位于1.85%附近或为较合理定价，债市走向主要取决于一季度政策力度和供需状况 [4] - 短期债市或仍处于震荡格局，10年期国债利率或在1.83%-1.88%区间震荡，T2603合约波动区间或在107.6-108.3 [4] - 单边策略上维持区间操作，期现策略上关注TS、T与TF合约正套以及做阔基差策略 [4]

宏观经济数据 - 2025年全年GDP增速为5%，符合市场预期[5] - 2025年12月经济数据呈现生产偏强、需求偏弱的格局[3][5] - 2025年12月地产投资增速为-17%[5] - 2025年出生人口同比增速为-17%[5] 货币政策与资金面 - 央行于2026年1月19日开展1583亿元7天期逆回购操作，当日有861亿元逆回购到期，实现净投放722亿元[3] - 当日资金面均衡偏松，主要回购利率DR001位于1.32%附近，DR007位于1.48%附近[3] - 银行间质押式回购市场成交清淡，R001加权利率为1.38%，较前日上行10个基点，成交量为77,963.24亿元，减少2,514.96亿元[4] - R007加权利率为1.53%，成交量为7,385.73亿元，增加791.24亿元[4] 债券市场表现 - 债市成交清淡，10年期国债利率窄幅震荡，当日最活跃的两只10年期国债成交合计不足600笔[5] - 10年期国债活跃券250016收益率收于1.8410%，较前日下行0.20个基点[8] - 10年期国开债活跃券250215收益率收于1.9690%，较前日上行0.50个基点[8] - 30年期国债活跃券2500006收益率收于2.3045%，较前日上行0.35个基点[8] 市场情绪与外部事件 - 股市当日小幅上涨，对债市情绪影响有限[3][5] - 前总统特朗普称将针对格陵兰岛问题对欧洲8国加征关税，早盘债市情绪对此反应平稳[5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 受缴准日及买断式延期投放影响，本周资金价格先上后下，下周资金面有阶段性压力但可控，需关注央行投放情况 [1][2] - 短期债市或有下跌压力，策略上以短久期套息为主，小仓位参与波段交易并逆向操作 [3] 各目录总结 复盘综述与债市展望 - 本周债市震荡修复、波动加大，10Y、30Y 国债收益率分别变动 -4bp、+0.1bp [10] - 下周资金回笼和政府债发行规模增加，预计税期资金压力可控，短期债市或下跌，建议短久期套息和波段交易 [12][14][15] 债市行情复盘 资金面 - 本周央行净投放 8128 亿元，资金价格先上后下，下周五国库现金定存和逆回购到期量大于前一周 [19] 二级走势 - 本周收益率震荡下行、波动加大，除 3M、30Y 外国债利率下行，除 5Y - 3Y、50Y - 30Y 外期限利差走阔 [27] 债市情绪 - 本周 30Y 国债周换手率回落，30Y - 10Y 国债利差走阔，银行间和交易所杠杆率下降，债基久期中位数回升、分歧度下降，10 年国开债隐含税率走阔 [33] 债券供给 - 本周利率债净融资额转负，下周国债、地方债发行规模增加，同业存单净偿还额环比增加，平均发行利率上升 [49][52][54] 经济数据 - 12 月进出口高位收官，社融增速回落，居民信贷偏弱，1 月以来地产成交改善，汽车消费偏弱，基建与物价高频数据显示部分指标下降 [58][59][63] 海外债市 - 美国 12 月核心通胀降温，美联储降息预期遭打压，美债下跌，新兴市场跌多涨少，中美 10Y 国债利差走阔 [68][69][72] 大类资产 - 本周沪深 300 小幅调整，沪金、原油等上涨，沪铜走弱，大类资产表现为沪金>生猪>中证 1000>原油>螺纹钢>美元>中债>中资美元债>可转债>沪深 300>沪铜 [75] 下周债市日历 - 下周有流动性投放及到期、政府债供给、基本面数据公布和重要关注事件，如世界经济论坛年会、各国经济数据和央行会议纪要等 [80]

文章核心观点 - 对后续资金面无需过度担忧，预计DR001中枢仍将低于政策利率水平，资金面系统性收敛概率不大，但短期波动可能因宽信用加速、春节临近等因素而放大 [1][3][18] - 前期（2025年12月至2026年1月）资金宽松的原因推测为银行存款“开门红”，而非财政或外汇占款因素 [15][16] - 同业存单（CD）观点维持不变，政策利率约束其收益率下限，后续银行负债端可能面临扰动，建议逢调整或逢高增配 [2][4][22] 需要担忧后续的资金面吗？ - **央行政策基调**：央行强调流动性充裕，并“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，其中“附近”一词弹性较大，对短期资金面无强指示意义 [3][12] - **近期资金面收敛原因**：过去一周资金体感收敛、利率上行，主要因银行资金储备逐步消耗，以及6个月期买断式逆回购操作滞后，但央行通过加量逆回购平抑波动，态度偏中性 [3][13] - **未来展望**：尽管政府债融资消耗银行存款、资金中枢上抬，但央行表态将继续加大流动性投放，预计DR001中枢仍低于政策利率，系统性收敛概率低，但资金波动可能因宽信用加速和春节临近而放大 [3][18] 周度资金存单跟踪和关键事项提示（下周01.19-01.23） - **逆回购到期压力**：下周7天逆回购到期9515亿元，环比上一周增加8128亿元 [5][22] - **政府债净缴款**：下周政府债净缴款为1925亿元，对资金扰动抬升 [5][22][31] - **同业存单到期高峰**：下周有7061.7亿元同业存单到期，主要期限集中在12个月期（2663亿元）、6个月期（1752亿元）和3个月期（1633亿元） [5][7][22] - **新股发行冻结资金**：需关注1月19日农大科技北交所上市，预计冻结资金超过7000亿元 [6][23] 央行操作 - **本周操作**：统计期（01.12-01.16）央行公开市场操作（OMO）净投放8128亿元，7天期OMO投放9515亿元，回笼1387亿元，6个月期买断式逆回购净投放3000亿元 [26] - **下周到期**：下周短期资金到期总计11015亿元，包括7天OMO到期9515亿元和国库现金定存到期1500亿元；此外，1月还有2000亿元MLF及17000亿元买断式逆回购到期 [28] 政府债 - **本周情况**：本周政府债净融资-2306亿元，净缴款-506亿元 [31] - **下周发行与缴款**：下周政府债净融资5075亿元，累计净融资9040亿元，净缴款1925亿元；主要发行包括周三1600亿元7年期国债和周五3150亿元3年及5年期国债 [31][32] 票据市场 - **利率下行**：截至1月16日，3个月期国股直贴利率为1.59%（较1月9日下降2BP），3个月期国股转贴利率为1.48%（下降7BP），6个月期国股直贴利率为1.22%（下降8BP），6个月期国股转贴利率为1.18%（下降9BP） [33] 汇率市场 - **人民币升值**：本周人民币兑美元升值0.32%，1月16日USDCNY录得6.969 [37] - **逆周期因子**：1月16日逆周期因子为376个基点（pip），延续正值，表明央行存在边际调控汇率、引导升值的诉求 [42] - **中间价与波动区间**：1月16日美元兑人民币中间价为7.0078，对应日内贬值上限在7.15附近 [39] 市场资金供需与杠杆 - **银行融出变化**：截至1月16日，大行资金融出下降2660亿元至5.64万亿元，银行体系整体融出下降1357亿元至5.08万亿元 [41] - **非银机构行为**：货币基金融出增加386亿元至0.87万亿元，理财子融入下降735亿元至0.39万亿元，基金、券商、保险融入有增减 [41] - **市场杠杆率**：银行间周度市场杠杆率下降0.16个百分点至107.39%；其中，券商杠杆率大幅抬升6.51个百分点至222.36% [49] - **资金价格**：全周DR001上行4.7BP至1.3199%，R001上行2.5BP至1.3734%；DR007下行3.1BP至1.4430% [53] 同业存单（CD）市场 - **一级发行市场**： - 净融资持续为负：本周存单净融资规模为-2548.80亿元，发行进度（月初至今发行量/月度到期量）为31.5% [7][55] - 股份行净融资回落最明显：股份行存单净融资为负值，一级情绪低迷，所有银行募集成功率均下降 [58] - 发行久期缩短：存单发行加权久期下降至7.64个月，国有行、股份行长久期存单发行占比均下降 [63] - **二级交易市场**： - 收益率中枢上行：存单收益率周中枢较上周略上行0.35BP，曲线呈牛平变动，1年期AAA存单收益率（中债估值）录得1.625% [68][70] - 需求结构：当前存单需求主要集中在银行体系，非银机构的卖出力量有所缓解 [8][68]