文章核心观点 - 澳门2025年5月博彩收入创2020年1月以来单月新高 行业呈强劲复苏势头 分析师对未来增长乐观[1] 行业情况 - 澳门5月博彩总收入达211.9亿澳门元（约合26.2亿美元） 较4月增长12.4% 较2024年5月增长5%[1] - 增长得益于五一黄金周 期间超85万游客前往澳门 大众市场贡献总收入75% 博彩活动向非VIP领域转变[1] - 5月营收恢复至2019年同期的81.7% 预示强劲复苏势头 部分机构上调2025年剩余时间业绩预期[1] 公司情况 - Minimum Deposit Casinos（MDC）是OneTwenty Group分支机构 是全球iGaming审查中心 负责赌场审查、评级并推荐在线赌场[1][2] - 公司资深分析师称澳门大众市场为低入金门槛玩家带来新机遇[1]

公司融资进展 - 公司向特定对象发行股票申请符合上交所发行条件和上市条件 已获得交易所审核意见 尚需中国证监会注册批准 [1] - 本次定增拟募集资金总额不超过44 82亿元 资金用途包括研发测试平台建设(9 22亿元) 高端设备迭代研发(22 55亿元) 及补充流动资金(13 04亿元) [1] 业务与技术优势 - 公司已建立完整的前道半导体设备产品矩阵 通过差异化技术路线在全球市场形成独特竞争优势 [1] - 作为少数打入欧美高端市场的中国半导体设备商 上市以来业绩保持稳定增长 [1] 经营业绩展望 - 受益于全球半导体行业复苏及中国大陆市场需求放量 公司在手订单充足 订单转化周期为6-8个月 [2] - 预计2025年全年营业收入区间为65亿元至71亿元 平均毛利率维持在42%至48% [2] 市场前景分析 - 此次定增将强化公司在半导体设备领域的技术储备 提升全球市场竞争力 [2] - 国内晶圆厂持续扩产背景下 公司有望凭借技术优势获取更多市场份额 [2]

行业需求复苏 - 家电以旧换新政策及低基数效应带动小家电行业需求延续复苏态势 [1] - 2020年疫情期间小家电线上化加速，小熊/北鼎/新宝收入同比分别增长36%/27%/67%，但随后行业进入平台期 [2] - 4Q24线上零售额同比增长8%，1Q25同比增长6%，主要由价格拉动而非零售量 [2] 盈利能力改善 - 需求温和复苏背景下，行业竞争缓解及公司聚焦高质量发展推动均价修复 [1] - 平台降费减轻公司压力，价格战缓解及产品结构优化保证毛利率稳定 [2] - 费用率下降带来盈利能力修复，预计利润端改善将优于收入端 [2] 增长策略分析 - 市场渗透策略：抓住细分人群需求 [3] - 产品开发策略：技术创新与场景化应用 [3] - 市场开发策略：布局海外市场 [3] - 多元化经营：拓展新品类 [3]

市场表现与仓位建议 - 2024年全年累计收益53.69%，2025年至6月8日累计收益3.81% [1] - 主板和中小市值板块均建议低仓位，风格判断以主板为主 [2] - 六月第一周沪深300指数周涨幅0.88%，上证综指周涨幅-1.13%，中证500指数周涨幅1.60% [3] 基本面分析 - 国内央行6月买断式逆回购规模将上升至1万亿，但本质仍是滚动推进 [4] - 美国5月失业率走平但劳动参与率下滑，就业市场趋冷方向不变 [4] - 特朗普即将提名新美联储主席人选，市场预期可能提前反映"尽早降息"倾向 [4] 技术面与市场趋势 - 市场延续窄幅震荡格局，机构资金流在主板和中小市值板块有所流入但未形成新趋势 [4] - 当前资本定价包含对美国"大美丽法案"通过和关税战结束的预期，任何预期改变都可能引发权益调整 [5] 行业与板块建议 - 主板择时观点维持低仓位回避，国内流动性与基本面合力下的A股趋势仍待观察 [5] - 中小市值板块活跃度提升但4月以来表现落后主板，建议维持低仓位回避，风格主板占优 [5] - 短期动量模型建议关注银行、通信行业 [5]

报告行业投资评级 - 基础化工维持“坪特”评级，石油天然气维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 25年5月行业整体价差改善，中游供需拐点渐至，25H2伴随需求复苏及资本开支显著降速叠加供给侧自主调整，化工周期品有望迎来复苏拐点 [2] - 行业资本开支增速延续回落，供给侧有望迎来持续的自我调整和优化阶段，部分行业产能拐点将至；需求侧国内PMI有所回升，内需有望复苏及出口亚非拉等支撑需求，大宗化工品有望在25H2迎来复苏起点 [3][18] - 行业新产能投放叠加需求不足致当前化工整体价差仍偏弱，但伴随需求有望复苏、原料成本侧价格改善及供给侧自我调整，25H2或迎复苏起点 [42] 根据相关目录分别进行总结 关税降低叠加资本开支增速放缓，中游供需拐点将至 - 5月美国关税降低，油价上行，偏下游化工品价差环比改善，5月末CCPI - 原油价差约731，环比改善，处于2012年以来30%左右分位数；25年以来化学原料与制品制造业PPI同比增速延续下降，大宗化工品有望逐步迎来供需改善的拐点 [15] 需求侧 - 2025年5月国内PMI数据为49.5；25年1 - 4月国内房屋新开工/竣工/商品房销售面积累计同比增速 - 23.8%/-16.9%/-2.8%，地产端景气仍偏弱；汽车、空调、洗衣机等终端产品25年1 - 4月产销量累计同比保持正增长态势；全球主要粮食作物价格保持相对低位 [18] - 25年1 - 4月国内出口金额累计约11691亿美元，累计同比 + 6.4%，出口延续正增长，中长期出口增长趋势较乐观 [33] 供给侧 - 25年1 - 4月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比 + 1.3%，行业资本开支增速延续回落，企业资本开支意愿或逐步降低，行业供给侧有望迎来自我调整和优化阶段，部分行业产能拐点将至 [3] 投资策略 - 油气方面，产油国成本支撑下，油价长期中枢存在底部支撑，具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红企业具有配置机遇，推荐中国石油(A/H) [42] - 大宗化工品方面，关注制冷剂、异氰酸酯等格局率先优化的品种，以及PC/有机硅/尼龙等供需面有望改善并带来涨价弹性的品种，推荐巨化股份/东岳集团/鲁西化工/万华化学/华鲁恒升 [42] - 下游制品/精细品方面，下游复苏及原油/基础化工原料/玉米等成本端改善助力量升和毛利率修复，推荐梅花生物/星湖科技/阜丰集团/新和成 [42] - 出口驱动及成功出海的化学制品方面，国内化工品依托成本竞争力和性价比等优势，推荐森麒麟/赛轮轮胎 [42] - 股息资产方面，化工重资产企业伴随资本开支下降、盈利修复及现金流改善，主动分红意愿和能力或提升，推荐恒力石化 [42] 化工品月度涨跌幅排名及子行业二级市场行情回顾 - 5月油价中枢上移，成本支撑下油气链多数产品价格上行，提价或价差改善的产品如尿素、烯草酮、TDI等受供给端缩减、企业协同挺价、出口需求拉动等因素驱动；甲基三氯硅烷等产品因需求仍较弱致价格下行 [43] - 5月上证综指、深证成指、沪深300指数、创业板指均上涨；SW基础化工指数上涨1.97%、SW石油石化指数上涨1.88%；华泰化工重点监测的化工35个子行业中，减水剂、膜材料、农药涨幅靠前，新能源化学品、锦纶、石化原料跌幅靠前 [44] 重点子行业月度回顾 油气 - 5月油价先反弹后回落，5月30日WTI/Brent期货分别收于60.79/63.90美元/桶，月环比上涨4.4%/1.2%；预计25Q2 - 25Q4石油需求增量将从25Q1的99万桶/天下滑至65万桶/天；上调25/26年全球石油供应增长预期至160/97万桶/天 [49][51][53] - 5月国际天然气价格整体上涨，5月30日荷兰TTF基准价/德克萨斯天然气现货价/LNG国内到岸价分别较5月初上涨0.1%/0.2%/12.0%至11.2/2.7/12.5美元/百万英热单位 [57] 烯烃及衍生品 - 5月乙烯市场偏弱，价格整体下行，甲醇价格下行带动MTO价差有所改善，煤头路线开工率有所提升；下游乙二醇价格价差走势上行，苯乙烯利润大幅扩大，行业开工率有所提升 [61] - 5月丙烯价格持续下行，煤炭及甲醇价格下跌带动CTO及MTO路线价差提升，PDH路线价差整体偏低，油头路线利润环比4月有所下降；下游聚丙烯价差有所提升，环氧丙烷价差较4月环比扩大 [70] 化纤 - 5月聚酯产业链价差扩大，成本端油价先反弹后回落，整体环比4月小幅上涨；供需层面，PX价格价差明显提升，PTA价格价差受供给端支撑 [76] - 4月纺织业整体仍处于被动累库阶段，4月底主流长丝企业减产保价意愿强烈，行业库存快速去化，5月长丝价格价差逐步上涨 [82][84] 煤化工 - 5月煤炭供给偏宽松，煤价维持低位，煤化工成本端压力较小；甲醇价格高位下行，DMF小幅跌价，醋酸价格下跌，尿素价格小幅上升，乙二醇价格走势向上，煤头价差改善幅度较好 [96] 纯碱和氯碱 - 纯碱行业供需错配仍存，量价进入承压阶段，需求短期或将延续承压，需关注供给端开工调整和库存水平变化 [101] - PVC价格延续下跌趋势，行业拐点未至，仍需关注出口、地产、基建领域景气度情况；烧碱价格止跌回升，盈利水平仍可观 [105][115] 钛白粉 - 钛白粉内外需压力较大，供需矛盾突出，成本钛矿价格延续下行，行业或步入利润承压阶段，静待供给优化后的行业景气回升 [117] 有机硅/工业硅 - 有机硅5月下游需求进入淡季，DMC价格逐步下移，行业开工率回升，长期来看下游需求将保持稳健增长，盈利或逐步改善 [123] - 工业硅5月供应宽松格局加剧，硅价跌入历史低位，多数硅厂现金流或进入亏损状态，行业将阶段性承压，需关注光伏去产能政策和有机硅开工变化 [127] 制冷剂 - 5月家用空调、车用空调排产旺季助力需求侧强劲，制冷剂价格强势上行，4月主流制冷剂出口外贸价格延续高位向上趋势，当前二代、三代制冷剂的景气度有望延续 [134] 聚氨酯 - 5月MDI景气有所回升，TDI触底反弹，硬泡聚醚维持成本托底，氨纶行业供需压力仍存，成本挤压下利润空间收窄 [144] 塑料制品 - 5月多数产品价格价差延续弱势，环氧树脂价格价差略显韧性，多数产品盈利仍处于2021年以来较低位置 [155] 轮胎 - 5月末半钢/全钢轮胎原材料价格指数月环比 - 2.0%/-3.8%至107/107点，轮胎成本压力大幅缓解；中国轮胎市场延续弱势，内需偏弱叠加竞争加剧，行业开工率有所承压；5月21日欧盟对进口自中国轻卡轮胎启动反倾销调查，未来半钢出口回流或进一步加剧内需竞争压力 [168] 农药 - 25年5月农药价格整体呈现底部盘整，部分品种价格上涨，如草甘膦、代森锰锌、烯草酮；24年农药出口数量达205万吨，出口占比不断提高，国内农药原药库存量达27.6万吨，占总产量的12% [176]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 结合宏观经济环境形势与公司经营目标，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，当前股价对应25 - 27年PE分别为24x、23x、21x，对比区域性酒企估值仍处合理区间，维持增持评级 中长期看，随着新疆白酒需求复苏，公司营销改革逐步推进，疆外布局逐渐生效，公司改善仍然可期 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为22.03亿、22.03亿、22.78亿、24.15亿，同比增长率分别为 - 1.3%、0.0%、3.4%、6.0% [7] - 2024 - 2027E归母净利润分别为2.86亿、2.87亿、2.99亿、3.37亿，同比增长率分别为 - 15.9%、0.3%、4.4%、12.6% [7] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.61元/股、0.61元/股、0.63元/股、0.71元/股 [7] - 2024 - 2027E毛利率分别为52.3%、52.4%、52.7%、53.2% [7] - 2024 - 2027E ROE分别为7.4%、6.9%、6.7%、7.0% [7] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为25、24、23、21 [7] 公司经营情况 - 24年公司实现营业收入22.0亿，同比下降1.27%，归母净利润2.86亿，同比下降15.9% 24Q4公司实现营收5.49亿，同比下降6.61%，归母净利润0.45亿，同比下降59.6% 25Q1公司实现营业收入7.96亿，同比下降4.32%，归母净利润1.44亿，同比下降9.29% 合并24Q4 + 25Q1，公司实现营业收入13.5亿，同比下降5.27%，归母净利润1.89亿，同比下降30.0% [8] - 公司24年度分红方案为拟每10股派发现金股利4.50元（含税），如方案通过24年累计现金分红总额2.13亿元，分红率达74.5% [8] - 公司2025年经营目标为力争实现营业收入23亿元，实现利润总额4.05亿元 [8] 分产品营收情况 - 2024年高档酒营收15.3亿，同比增长4.27%，销量同比下降13.6%，价格同比增长20.7%；中档酒营收5.06亿，同比下降8.17%，销量同比下降6.47%，价格同比下降1.82%；低档酒营收1.34亿，同比下降20.5%，销量同比下降27.1%，价格同比增长8.99% [8] - 25Q1高档酒营收6.20亿，同比增长8.77%；中档酒营收1.34亿，同比下降30.8%；低档酒营收0.34亿，同比下降40.9% [8] 分区域营收情况 - 2024年省内营收16.0亿，同比下降5.81%，占比73.7%；省外营收5.71亿，同比增长16.7%，占比26.3%，占比提升3.93个百分点 [8] - 25Q1省内营收6.95亿，同比增长3.49%；省外营收0.93亿，同比下降37.9% [8] 盈利能力指标 - 2024年净利率13.1%，同比下降2.44pct，毛利率52.3%，同比提升4.06pct，税金及附加占营收比16.5%，同比提升2.27pct，销售费用率11.9%，同比提升2.51pct，管理费用（含研发费用）率4.66%，同比提升0.25pct [8] - 25Q1净利率18.0%，同比下降1.27pct，毛利率48.8%，同比下降3.12pct，税金及附加占营收比12.2%，同比下降2.70pct，销售费用率5.21%，同比下降1.42pct，管理费用（含研发费用）率3.34%，同比提升0.30pct [9] 现金流情况 - 2024年经营性现金流净额0.87亿，同比下降71.0%，销售商品提供劳务收到的现金22.5亿，同比下降2.23%，24年末合同负债0.55亿，环比增加0.10亿 [9] - 25Q1经营性现金流净额 - 0.59亿，去年同期为1.6亿，销售商品提供劳务收到的现金5.87亿，同比下降24.4%，25Q1末合同负债0.61亿，环比增加0.06亿元 [9]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入22.0亿，同比下降1.27%，归母净利润2.86亿，同比下降15.9% [1] - 24Q4营收5.49亿，同比下降6.61%，归母净利润0.45亿，同比下降59.6% [1] - 25Q1营收7.96亿，同比下降4.32%，归母净利润1.44亿，同比下降9.29% [1] - 合并24Q4+25Q1营收13.5亿，同比下降5.27%，归母净利润1.89亿，同比下降30.0% [1] - 2024年分红方案为每10股派发现金股利4.50元（含税），累计现金分红总额2.13亿元，分红率达74.5% [1] 产品结构 - 2024年高档酒营收15.3亿，同比增长4.27%，销量同比下降13.6%，价格同比增长20.7% [2] - 2024年中档酒营收5.06亿，同比下降8.17%，销量同比下降6.47%，价格同比下降1.82% [2] - 2024年低档酒营收1.34亿，同比下降20.5%，销量同比下降27.1%，价格同比增长8.99% [2] - 25Q1高档酒营收6.20亿，同比增长8.77%，中档酒营收1.34亿，同比下降30.8%，低档酒营收0.34亿，同比下降40.9% [3] 区域表现 - 2024年省内营收16.0亿，同比下降5.81%，占比73.7%，省外营收5.71亿，同比增长16.7%，占比26.3%，占比提升3.93个百分点 [2] - 25Q1省内营收6.95亿，同比增长3.49%，省外营收0.93亿，同比下降37.9% [3] 盈利能力 - 2024年净利率13.1%，同比下降2.44pct，主因税金及附加占营收比与费用率提升 [3] - 2024年毛利率52.3%，同比提升4.06pct，主因产品结构提升 [3] - 25Q1净利率18.0%，同比下降1.27pct，主因毛利率下降 [4] - 25Q1毛利率48.8%，同比下降3.12pct，预计主因产品结构变动及部分产品价格下滑 [4] 现金流与合同负债 - 2024年经营性现金流净额0.87亿，同比下降71.0%，销售商品提供劳务收到的现金22.5亿，同比下降2.23% [4] - 24年末合同负债0.55亿，环比增加0.10亿，23年末合同负债为0.73亿，环比增加0.36亿 [4] - 25Q1经营性现金流净额-0.59亿，去年同期为1.6亿，主因销售商品提供劳务收到的现金减少 [4] - 25Q1销售商品提供劳务收到的现金5.87亿，同比下降24.4% [4] - 25Q1末合同负债0.61亿，环比增加0.06亿，24Q1末合同负债为0.92亿，环比增加0.18亿 [4] 经营目标与预测 - 2025年经营目标为实现营业收入23亿元，利润总额4.05亿元 [1] - 预测25-27年归母净利润分别为2.87、2.99、3.37亿，同比变化0.3%、4.4%和12.6% [2] - 当前股价对应25-27年PE分别为24x、23x、21x [2] 行业与公司展望 - 中长期看，随着新疆白酒需求复苏，公司营销改革逐步推进，疆外布局逐渐生效，公司改善仍然可期 [2]

2025年5月工程机械行业运行数据 - 2025年5月工程机械主要产品月平均工作时长84.5小时，同比下降3.86%，环比下降6.25% [1] - 细分产品工作时长：挖掘机72.6小时、装载机93.9小时、汽车起重机119小时、履带起重机93小时、塔式起重机55.7小时、压路机40.8小时、摊铺机42.9小时、旋挖钻机75.6小时、非公路矿用自卸车166小时、混凝土泵车51.2小时、搅拌车74.6小时、叉车97.6小时 [1] - 行业月开工率59.5%，同比下降5.01个百分点，环比下降2.45个百分点 [2] - 细分产品开工率：挖掘机61%、装载机60.7%、汽车起重机75.8%、履带起重机60.3%、塔式起重机43.9%、压路机49.6%、摊铺机53.2%、旋挖钻机48.4%、非公路矿用自卸车50.1%、混凝土泵车42.2%、搅拌车37.7%、叉车56.5% [3] 行业历史开工数据对比 - 2025年4月平均工作时长90.1小时，同比增长3.20% [8] - 2025年3月平均工作时长90.1小时，同比增长6.53% [8] - 2025年2月平均工作时长46.4小时，同比增长70.3% [8] - 2025年1月平均工作时长74.6小时，同比增长3.61% [8] - 2024年12月平均工作时长93.9小时，环比下降2.91% [8] - 2024年10月平均工作时长88.9小时，环比下降1.24% [8] - 2024年9月平均工作时长90小时，环比增长3.99% [8] 行业政策与趋势 - 工程机械自2024年12月1日起全面切换至"国四"排放标准 [9] - 挖掘机行业出现内销连续13个月下滑，但同期出口大涨超70% [9] - 2025年2月开工率改善释放行业回暖信号 [11] - 2025年1月信贷开门红强化国内需求回暖预期 [11] 专家观点与行业方向 - 工程机械行业正推进新能源化转型，重点发展电动化产品 [12] - 行业当前需应对周期性调整与排放标准升级的双重挑战 [12]

2025暑期档电影市场概况 - 2025年暑期档正式拉开帷幕 超60部中外影片组成豪华片单 涵盖历史悬疑 合家欢动画 国产佳作 国际IP等多种类型 为观众提供长达三个月的光影狂欢 [1] - 暑期档呈现三大结构性优势 明星阵容与制作规格庞大 题材储备多元 IP矩阵强大 有望催生票房爆款 [4] - 每周一部重点影片的科学排片 中外作品的差异化竞争 主旋律与商业类型片的双向发力 2025年暑期档或有望刷新票房纪录 成为中国电影市场复苏的重要里程碑 [4] 重点影片分析 - 陈可辛导演新作《酱园弄·悬案》成为全场焦点 该片聚焦1945年上海真实案件 由章子怡 易烊千玺 王传君 杨幂 赵丽颖等众多演员加盟 展现一个时代的众生相 [2] - 影片筹备长达十年 团队耗时数月在上海虹口区寻得与百年前高度吻合的老弄堂实景 通过重建历史原貌 增设盘桓电线增强压迫感 打造出"一步之隔横跨2025与1945年"的魔幻场景 [2] - 章子怡为角色做出诸多牺牲 包括佩戴特制牙套 漂淡眉毛 全身心投入诠释这位命运复杂的女性 陈可辛盛赞其表演 [2] 影片类型与题材分布 - 华语力作包括《东极岛》《戏台》《人生会议》《长安的荔枝》《无名之辈》系列等 国际大片涵盖《超人》《新·驯龙高手》《侏罗纪世界：重生》《功夫梦：融合之道》等 [4] - 动画爱好者将迎来《罗小黑战记2》《时间之子》《浪浪山小妖怪》《皮皮鲁和鲁西西之309暗室》《喜羊羊与灰太狼之异国破晓》等国产佳作 [4] - 适逢中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年 多部相关历史题材影片将在暑期档上映 成为档期重要的品质担当 [4]

贵金属价格走势 - 伦敦现货白银突破36美元/盎司，最高录得36.263美元/盎司，创2012年2月以来最高水平 [1] - 纽约银主力期货合约最高录得36.27美元/盎司，打破2012年3月以来的新高 [1] - 沪银主力期货合约日内大涨超4%，价格突破8800元/千克，刷新该合约上市以来新高 [1] - 现货铂金价格最高触及1172.59美元/盎司，纽约铂金期货主力合约日内涨近5%，最高触及1152.5美元/盎司，创近两年新高 [1] - 现货白银今年迄今累计涨幅约24%，现货铂金价格今年迄今涨幅达28%，与黄金涨幅相当 [1] 价格上涨驱动因素 - 地缘局势紧张及关税政策反复变化导致市场避险情绪升温 [1] - 需求复苏等基本面改善推动价格上涨 [1] - 技术面补涨效应显著，金银比回归至合理区间 [1] - 对冲基金调整仓位，黄金净多头寸减少4万手（减幅近20%），白银净多头寸增加近1万手（增幅近23%） [2] - 白银库存降至低位且供需存缺口支撑价格持续上涨 [2] 基本面与需求分析 - 印度实物白银需求强劲，中国铂金需求复苏为市场注入动力 [2] - 白银工业需求与经济复苏预期密切相关，广泛应用于电子、光伏、汽车制造等领域 [3] - 清洁能源技术中白银扮演关键角色，为价格上涨提供基本面支撑 [3] 市场预期与机构观点 - 金银比大于80时，白银补涨概率达70%，回归60-70区间为合理预期 [2] - 国泰君安期货指出白银上涨趋势难言结束，可能维持偏强态势 [3]