**行业与公司覆盖** * 纪要涉及油运、航空、快递物流、化工、煤炭、工业阀门等多个行业 [1] * 具体公司包括海能港股、招商轮船、圆通速递、纽威股份、万华化学等 [1] **油运行业核心观点与论据** * 油运行业受益于新船供给增速低和需求增长导致的供需失衡 新船供给增速低源于过去10年行业盈利不高及对未来能源结构不确定性的担忧 需求则受到OPEC增产的正面拉动 [2] * 对不合规油运输制裁力度加大推动运价上涨 例如美国对印度进口俄油进行制裁以及更多游轮被加入制裁列表 使得黑市运营效率下降 从而使更多需求转向合规市场 [2] * 9月份VLCC运价翻倍至9-10万美元/天 远超市场预期（此前市场对2025年的一致预期在45,000至50,000美元/天） 促使股价上涨 [1][3][4] **油运公司选择** * 持有游轮舱位比选个股更重要 [1][5] * 超配海能港股 估值相对便宜 在预测VLCC运价为55,000美元/天情况下 其2026年股息收益率约为6-7% [1][5] * 超配招商轮船 不仅在VLCC方向上与海能盈利弹性相似 还受益于干散货市场强劲表现 基本面有双引擎驱动 尽管其估值略高于港股 [1][5] * 平配海能A股 因为其估值相对于港股略贵 [5] **航空业核心观点与论据** * 促进服务消费措施利好航空业 特别是促进入境旅游发展和探讨增加春秋假期 [6] * 增加春秋假期将提升国际长航线边际需求 提高产能利用率从而增强定价能力 改善航空公司淡季收入状况（目前航空公司全年盈利不佳主要因淡季亏损过多） 提高整体盈利水平 [6][7][8] * 航空业基本面正在改善但拐点尚未出现 建议维持超配状态以抓住拐点到来时的剧烈股价表现 [9] **快递行业与圆通速递** * 圆通二季度盈利表现优异 利润同比下降4% 远低于通达系同行20%~70%的降幅 并实现市场份额增长 [10] * 单票成本显著下降9% 核心成本降至6毛钱以下 人工智能应用在成本管控和服务质量提升方面发挥重要作用 [11] * 调升圆通2025年盈利预测10% 维持超配评级 给予目标价21.5元人民币 对应2026年16倍市盈率 [1][12] * 快递行业未来发展中人工智能应用将重塑物流能力并推动下一阶段竞争 在反内卷背景下圆通凭借运营能力将继续保持优势 [12] **工业阀门与纽威股份** * 纽威股份首次覆盖报告给予买入评级 目标价47元（有30%上涨空间） 下游市场高景气度 公司持续扩展高端产品及海外市场 [13] * 新签订单强劲增长 今年前8个月订单同比增速约50% 产能利用率高 公司持续扩产 [13] * LNG市场前景广阔 全球LNG供应未来五年将大幅增长 每年新增2亿吨产能（相当于现有全球4亿吨产能的一半） 带来大量阀门需求 [14] * 公司从油气领域（收入占比降至60%左右）逐步多元化至化工、海工装备、LNG船等领域 高端阀门产品单价翻倍 对利润率提升有帮助 [13] * 中东市场表现突出 上半年中东收入占总收入约35% 区域性增长巩固了其全球市场地位 [14] * 核电是中长期增长点 预计到2050年全球新增核电装机容量将达到600GW [16] * 公司在油气和核电领域具有高门槛 客户粘性极高 拥有最全种类的阀门和强大的定制化能力 70%的收入来自海外 [18] * 目前2026年市盈率约为17倍 低于同行平均23倍 估值具有吸引力 [19] **化工行业与万华化学** * 中国反内卷政策对化工行业供需产生影响 未来四年主要产品产能增速将在2-3.1个百分点之间 相比上一个四年的3.9个百分点有所减少 [20] * 海外化工产能关停增多（主要在欧洲、日本和韩国） 芳纶、TDI和MMA等产品受影响最大 TDI和MMA是万华的重要产品 [21][22] * 中国化工企业利润率受周期性因素影响较大 主要石化产品的毛利率（GP margin）平均不到5% 但随着供需格局改善 预计基本面将在2026年下半年开始好转 [23][24] * 万华化学2025年盈利预计约120亿元 2026年盈利预期约为100至150亿元 [3][32] * 反内卷对万华聚氨酯板块影响较小（该领域老旧产能少且寡头垄断） 对石化板块影响较大 [31] * 万华2026年增长来自原料进料改造（将全部换成乙烷以显著提升利润）、今年改造后明年上线的增量以及反倾销潜在价格上行 [29][31] * 维持万华买入评级 目标价80元（有20%上涨空间） [3][28] **其他重要内容** * 反内卷政策提出以来（7月18日至今） 大型石化营地股票平均上涨10% 同期上证指数上涨9% 市场对政策成效持观望态度 [28] * 全球其他地区推荐公司：欧洲的Exxon Mobil、BSF和Akima 美国的LIB 印度和东南亚的PTT和Petrochemicals 均被全球团队评为超配 [30] * 增加春秋假期的具体形式仍在探讨中 若采用灵活的研学旅行模式在全国推广 将有效拉动需求 [33]

国民经济运行态势 - 8月份国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，生产需求基本平稳，就业物价总体稳定 [1] - 经济运行处于政策效果消化与新动能培育的衔接期，经济结构优化态势进一步明晰 [1] - 随着以旧换新补贴到位、服务消费政策发力及美联储降息预期升温，后续内需有望持续改善 [1] 服务业与制造业表现 - 8月服务业商务活动指数升至50.5%的年内高点，资本市场服务等行业保持高景气 [1] - 装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长8.1%和9.3%，显著快于规模以上工业平均水平 [1] - "两新"政策成效明显，限额以上单位家具类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类商品零售额增速均超14% [1] 工业与企业效益 - 反内卷政策推动PPI同比降幅收窄，结束连续8个月下行态势 [1] - 工业企业利润降幅同步缩窄 [1] - 经济呈现"新旧动能转换、质量效益提升"特征 [1] 投资配置建议 - 建议关注高景气板块的低吸轮动机会 [2] - 具体方向包括储能及新能源、服务消费 [2] - 美联储降息受益方向也值得关注 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱预计供给宽松需求企稳价格整体承压，但伴随反内卷炒作或有变数，后续能源价格和成本因素或使产能下降提供支撑，操作上建议纯碱主力短期逢低布局多单 [2] - 玻璃供应端产量在底部预计下周继续维持，需求端地产低迷下游采购刚需为主，整体去库存趋势不变，后续市场围绕需求波动，市场短期或有情绪驱动机会，操作上建议玻璃逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1334元/吨环比-5元/吨，持仓量1339542手环比913手，前20名净持仓-247815环比-13809，交易所仓单5672吨环比-578吨，基差-124元/吨环比-11元/吨，1月 - 5月合约-84元/吨环比-3元/吨 [2] - 玻璃主力合约收盘价1234元/吨环比-3元/吨，持仓量1304305手环比24237手，前20名净持仓-173987环比-13710，交易所仓单1040吨环比-565吨，基差-150元/吨环比7元/吨，1月 - 5月合约-108元/吨环比-5元/吨 [2] - 纯碱与玻璃价差100元/吨环比-2元/吨 [2] 现货市场 - 华北重碱1215元/吨环比20元/吨，华中重碱1300元/吨环比0元/吨，华东轻碱1250元/吨环比0元/吨，华中轻碱1210元/吨环比0元/吨 [2] - 沙河玻璃大板1080元/吨环比12元/吨，华中玻璃大板1130元/吨环比20元/吨 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率87.29%环比1.07%，企业库存174.71万吨环比-5.04万吨 [2] - 浮法玻璃企业开工率76.01%环比0，在产产能16.02万吨/年环比0.06万吨/年，在产生产线条数225条环比0，企业库存6158.3万重箱环比-146.7万重箱 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值35206万平米环比4841.68万平米，竣工面积累计值25034万平米环比2467.39万平米 [2] 行业消息 - 湖北双环纯碱装置点火运行轻质报价1160元/吨 [2] - 河南昊华骏化纯碱装置减量因合成氨问题价格稳定 [2] - 中盐安徽红四方纯碱装置减量 [2] - 唐山三友230万吨/年纯碱装置减量运行负荷7成左右 [2] - 山东海化300万吨/年纯碱装置降负运行 [2] - 广东南方碱业60万吨/年纯碱装置负荷八成左右 [2] - 河南桐柏海晶装置9月13日一条线检修预计10天价格稳定 [2] - 安徽淮南碱厂装置锅炉点火 [2] - 川渝纯碱市场平稳随着装置复产供应预计增加市场观望情绪浓厚 [2] 提示关注 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周三RB2601合约先抑后扬 短期受美联储降息预期，叠加反内卷政策利好预期对钢价仍有支撑 技术上，RB2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方 操作上，3100上方维持偏多交易，注意节奏和风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3168元/吨，环比上涨2；持仓量1963371手，环比增加7123 [2] - RB合约前20名净持仓-241258手，环比减少15214；RB10 - 1合约价差-69元/吨，环比上涨1 [2] - RB上期所仓单日报269359吨，环比减少6300；HC2601 - RB2601合约价差222元/吨，环比减少14 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3290元/吨，环比下跌10；过磅3374元/吨，环比下跌10 [2] - 广州HRB400E 20MM理计3350元/吨，环比持平；天津HRB400E 20MM理计3220元/吨，环比下跌10 [2] - RB主力合约基差122元/吨，环比下跌12；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差160元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿792元/湿吨，环比下跌10；河北准一级冶金焦1540元/吨，环比持平 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2290元/吨，环比持平；河北Q235方坯3060元/吨，环比持平 [2] - 45港铁矿石库存量13849.47万吨，环比增加24.15；样本焦化厂焦炭库存43.76万吨，环比增加3.10 [2] 产业情况 - 样本钢厂焦炭库存量633.61万吨，环比增加10.07；唐山钢坯库存量128.95万吨，环比减少7.58 [2] - 247家钢厂高炉开工率83.85%，环比增加3.47；高炉产能利用率90.20%，环比增加4.43 [2] - 样本钢厂螺纹钢产量211.93万吨，环比减少6.75；产能利用率46.46%，环比减少1.48 [2] - 样本钢厂螺纹钢厂库166.63万吨，环比减少4.71；35城螺纹钢社会库存487.23万吨，环比增加18.57 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率69.79%，环比持平；国内粗钢产量7737万吨，环比减少229 [2] - 中国钢筋月度产量1658万吨，环比增加140；钢材净出口量901万吨，环比减少38 [2] 下游情况 - 国房景气指数93.05，环比下跌0.28；固定资产投资完成额累计同比0.50%，环比下跌1.10 [2] - 房地产开发投资完成额累计同比-12.90%，环比下跌0.90；基础设施建设投资累计同比2.00%，环比下跌1.20 [2] - 房屋施工面积累计值643109万平方米，环比减少4378；房屋新开工面积累计值39801万平方米，环比减少4595 [2] - 商品房待售面积40229万平方米，环比增加307 [2] 行业消息 - 2025年8月，重点统计钢铁企业粗钢产量6571万吨、同比增长1.1%，日产211.96万吨、环比下降1.5%；生铁产量6080万吨、同比增长1.4%，日产196.14万吨、环比下降1.5%；钢材产量6873万吨、同比增长6.1%，日产221.72万吨 [2] - 江苏钢协提出整治“内卷式”竞争迫在眉睫，企业应携手维护市场秩序，共同拓展海外业务，加强国际合作 [2] 重点关注 周四螺纹钢周度产量、厂内库存及社会库存 [2]

A股市场近期表现 - 上证指数午盘收于3877.55点，涨幅达0.41% [1] - 深证成指收于13197.01点，涨幅1.02% [1] - 创业板指收于3140.76点，涨幅高达1.74% [1] - 两市半日合计成交15446亿 [1] - 自2024年9月以来，上证指数从低点2690点涨幅高达45%，创10年新高 [2] - 创业板指数从去年低点至今涨幅高达100% [2] - 北证50涨幅高达1.7倍 [2] 港股市场表现 - 恒生指数延续涨势1.41%，收于26812.19点 [3] - 恒生科技指数收涨3.5%，再创阶段新高 [3] - 港股市场科技、金融等板块表现突出 [3] 外资对中国资产的态度与行动 - 全球对冲基金正以6月底以来最快速度买入中国股票，净买入主要由多头驱动 [4] - 中国是8月以来Prime业务中净买入最多的市场 [4] - 超过90%的投资者明确表示愿意增加对中国市场的敞口，为2021年初以来最高水平 [4] - 富达基金管理（中国）有限公司注册资本由1.6亿美元增至1.82亿美元，自成立以来增幅超过五倍 [5] - 路博迈基金、联博基金、贝莱德基金、安联基金等多家外资公募在2024年进行了增资 [7] - 宽立资本旗下私募基金产品近期完成备案，显示外资加速布局中国市场的决心 [7] 牛市驱动因素与前景展望 - 当前牛市驱动因素包括政策持续放松、新一轮科技革命以及流动性充裕 [9] - 与2015年牛市相比，当前市场资金规模更大，房地产等传统资产不再分流资金 [9] - 有观点认为此轮牛市将突破6124点历史高点 [9] - 汇率走强被视为A股市场上涨至4000点的关键关联因素 [9] - 港股作为全球估值洼地，其补涨契机或已到来，建议关注互联网、消费、医药及非银金融等板块 [10] - 美联储偏鸽派表态及降息预期可能改善外资对港股的流入预期 [10] - A股优质企业赴港二次上市有望进一步提升港股资产质量 [10] 历史牛市周期 - 2000年以来中国经历三轮较大牛市，分别为2004-2007年的“周期牛”、2014-2015年的“改革牛”以及2024年9月以来的本轮牛市 [8] - 这三轮牛市大约十年一轮，与经济周期的“朱格拉周期”节奏一致 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材因唐山限产趋严钢价重心上移，建材基本面矛盾增加价格承压，板材需求韧性仍在价格偏强，市场对后期国内政策加码预期渐浓，钢材价格表现偏强[1] - 铁矿节前情绪偏暖震荡上行，全球发运显著增长，铁水产量大幅回升需求高企，双节补库需求使其消费有较强韧性[3] - 双焦因焦炭生产受限大幅上涨，焦炭第二轮降价全面落地，焦煤部分超产煤矿停产处罚，预计双焦短期震荡偏强[5][6] - 动力煤因下游节前补库煤价延续涨势，产区供给恢复缓慢，非电煤需求旺盛，短期价格震荡运行，中长期供应宽松格局未改[7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日钢材期货价格震荡上涨，现货成交整体一般，多数地区基差收缩，部分地区有期现加仓，全国建材成交11.05万吨，唐山部分钢厂高炉闷炉[1] - 供需与逻辑：当前库存压力下建材基本面矛盾增加价格承压，板材需求韧性仍在基本面平稳价格偏强，关注需求改善力度，美联储降息概率增长使市场对国内政策加码预期渐浓，反内卷政策和双节补库预期刺激钢材价格偏强[1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货盘面价格震荡上行，唐山港口进口铁矿主流品种价格偏强，贸易商报价积极性一般，钢厂采购以刚需为主，全国主港铁矿累计成交139.4万吨环比上涨45.21%，远期现货累计成交123.0万吨环比下跌31.86%，唐山部分钢厂烧结限产短期影响铁矿消费[3] - 供需与逻辑：本周铁矿石全球发运显著增长，铁水产量大幅回升需求高企，双节补库需求使铁矿消费有较强韧性，关注海漂量变化对到港影响及钢厂节前补库节奏[3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作[4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货主力合约大幅上涨，焦炭第二轮降价全面落地累计降幅100 - 110元/吨，市场仍有提降预期，焦煤内蒙古部分超产煤矿停产处罚，港口市场情绪好上游报价上涨，下游需求偏弱，进口煤交易活度较高，唐山会议要求焦化企业延长结焦时间30%短期抑制焦炭消费[5][6] - 供需与逻辑：成材价格上涨钢厂利润走扩，焦炭刚需维持韧性，国庆节前焦煤下游补库需求释放持续去库，叠加美联储降息和国内政策预期，预计双焦短期震荡偏强[6] - 策略：焦煤、焦炭均震荡偏强，跨品种、跨期、期现、期权无操作[6] 动力煤 - 市场分析：产地主产区煤价延续涨势，化工、水泥等终端客户需求好，部分下游客户节前有补库计划，港口市场情绪好上游报价上涨，下游少量询货，部分贸易商惜售，部分优质煤种报价上涨，进口内贸煤价格跌幅收窄，内外价差收缩[7] - 供需与逻辑：产区供给恢复缓慢，电煤日耗下降，非电煤需求旺盛，短期价格震荡运行，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况[7] - 策略：未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析给出走势判断，如对二甲苯、PTA短期反弹中期偏弱，橡胶宽幅震荡等，还分析各品种基本面、行业新闻等因素对走势的影响[2] 各品种总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯和PTA短期跟随油价反弹，中期单边趋势或仍偏弱，11 - 01正套持有，1 - 5反套；PTA加工费反弹空[4][8][9] - MEG市场关注反内卷政策，中期单边趋势偏弱，1 - 5反套；供应压力显现，聚酯需求四季度预计转弱[9][10] 橡胶 - 宽幅震荡，趋势强度为0；期货市场成交量和持仓量增加，仓单数量上升；青岛地区天胶库存环比下降，乘用车和新能源汽车产销量增长[11][12][14] 合成橡胶 - 短期震荡运行，日内关注商品情绪，趋势强度为0；基本面压力增加，供应增速高于需求增速，库存压力上升，但宏观预期提供支撑[16][17][18] 沥青 - 随油震荡，窄幅运行，趋势强度为0；本周国内沥青总产量环比下降，厂库和社会库库存多数去库[19][32] LLDPE - 短期偏强，中期震荡行情，趋势强度为0；受宏观情绪影响短期偏强，需求好转，供应压力或阶段性缓解，库存压力不大[33][34] PP - 后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市，趋势强度为0；短期需求环比改善，成本端较弱，供应压力增加，但假期因素等有正面影响[37][38] 烧碱 - 宽幅震荡，趋势强度为0；上涨驱动不足，盘面交易山东地区现货降价，出口和氧化铝方面存在堵点[41][43] 纸浆 - 震荡运行，趋势强度为0；期货反弹、现货滞涨，供需基本面弱平衡，港口库存高，需求端补库动能弱[47][50][51] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度为1；国内浮法玻璃市场价格整体稳定，部分地区略有上涨，出货情况区域间有差异[52][53] 甲醇 - 区间震荡，趋势强度为0；现货市场区域化运行，港口随盘面下行，内地偏强；短期主力合约区间震荡，上方有供应压力，下方有基本面好转预期和政策支撑[56][59][60] 尿素 - 步入震荡格局，日内走势关注现货成交，趋势强度为0；日产增加，开工率下降，期货价格高开后震荡回落，短期区间震荡，中期趋势承压[61][63] 苯乙烯 - 短期偏强，中期偏空，趋势强度为1；能化反内卷概念重提，原油成本中枢下移，短期下方空间打开，关注持货方砍仓盘[65][66] 纯碱 - 现货市场变化不大，趋势强度为1；国内纯碱市场趋稳震荡，个别低价上移，装置大稳小动，下游国庆前适量补库[67][69] LPG、丙烯 - LPG短期窄幅偏强震荡，丙烯短期高位偏弱运行，趋势强度均为0；LPG期货价格有涨跌，丙烯相关开工率有变化，市场有装置检修计划[72][73][78] PVC - 宽幅震荡，趋势强度为0；国内宏观气氛推动价格上涨，但基本面供需改变有限，利润端使减产驱动不足，库存累库，中期有压力[80] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油跟随原油回弹，短期调整走势；低硫燃料油持续上行，外盘现货高低硫价差小幅上涨，趋势强度均为1[83] 集运指数（欧线） - 10承压运行，12、02宽幅震荡，趋势强度为 - 1；昨日冲高回落，主力2510合约承压，次主力2512合约上涨；即期运费有变化，基本面供给端运力有不同表现[85][93][94] 短纤、瓶片 - 短期跟随成本波动，趋势偏弱，趋势强度均为0；短纤期货跟随原料冲高回落，现货成交按单商谈；瓶片工厂报价多稳，市场成交气氛一般[99][100][101] 胶版印刷纸 - 低位震荡，趋势强度为 - 1；山东和广东市场纸价有变动，成本利润方面毛利下降，期货收盘价上涨，基差缩小[103] 纯苯 - 短期震荡，四季度偏弱，趋势强度为0；期货价格上涨，华东港口库存下降，苯乙烯华东港口库存上升[108][109]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 每日观点 玻璃： 1、基本面：玻璃生产利润回落，行业冷修高位，开工率、产量下降至历史同期低位；下游深加工 订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱；偏空 2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1080元/吨，FG2601收盘价为1237元/吨，基差为-157元，期 货升水现货；偏空 3、库存：全国浮法玻璃企业库存6158.30万重量箱，较前一周减少2.33%，库存在5年均值上方运 行；偏空 4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多 5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡运行为主。 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃早报 2025-9-17 影响因素总结 利多： 1、"反内卷"政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期。 利空： ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场近期热点板块分歧、成交量萎缩使短期指数有调整压力，但政策支持资本市场中长期仍可逢低做多；国债在内需弱修复和资金宽松背景下利率有下行空间，债市短期震荡修复；贵金属受零售数据和联储议息会议影响，建议逢低做多；有色金属多数品种预计短期偏强运行；黑色建材短期有回调风险，后续或具多配性价比；能源化工各品种走势有别，需关注不同因素；农产品各品种根据供需情况有不同投资建议[3][6][8]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息面包括多部门扩大服务消费政策、特斯拉AI芯片评审计划、腾讯适配国产芯片、首开股份股票交易异常等 [2] - 期指基差比例显示不同合约情况，IF、IC、IM当月合约基差为负，IH当月合约基差为正 [2] - 交易逻辑为AI等热点板块分歧、资金轮动、成交量萎缩使短期指数有调整压力，但政策支持中长期可逢低做多 [3] 国债 - 行情方面，周二TL、T、TF、TS主力合约均上涨 [4] - 消息包括央行行长关于国际货币基金组织份额调整的观点和美联储理事候选人任命 [4] - 流动性上，央行周二净投放400亿元 [5][6] - 策略上，8月经济数据放缓，出口或承压，资金有望宽松，利率有下行空间，债市短期震荡修复 [6] 贵金属 - 沪金涨0.19%，沪银跌0.41%；COMEX金涨0.13%，COMEX银涨0.01% [7] - 美国8月零售数据超预期压制降息预期，主导因素是联储议息会议，零售数据强势使海外衰退概率下降，对白银利多更显著 [7] - 从历史和现状看，宏观背景有利于贵金属尤其是白银上涨，建议逢低做多，给出沪金和沪银主力合约运行区间 [8] 有色金属类 铜 - 美国零售数据好于预期使铜价震荡回调，LME铜库存减少，国内上期所铜仓单增加 [10] - 关注美联储议息会议，产业上海外铜矿有扰动，国内下游旺季供应过剩压力不大，预计铜价震荡偏强运行，给出运行区间 [10] 铝 - 美元指数走弱使铝价震荡上涨，沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单增加，国内三地库存增加 [11] - 下游进入旺季开工率回升，铝价有望延续偏强运行，关注美联储议息会议，给出运行区间 [11] 锌 - 周二沪锌指数收跌，伦锌3S上涨，国内社会库存累库，海外LME锌锭库存去库 [12] - 锌精矿显性库存上行，加工费分化，进口窗口关闭，预计锌矿TC上行放缓，锌价短期偏强运行 [12] 铅 - 周二沪铅指数收跌，伦铅3S下跌，国内社会库存小幅去库 [13] - 铅精矿显性库存累库慢，TC下行，原生原料紧缺，下游蓄企开工边际好转，铅价短期偏强运行 [13] 镍 - 周二镍价震荡，现货成交无起色，印尼矿价有下行空间但有限，镍铁议价区间上移 [14] - 精炼镍库存压力拖累镍价，中长期美国宽松预期和国内政策对镍价有支撑，建议逢低做多，给出运行区间 [14] 锡 - 周二锡价震荡，供给端缅甸复产慢，云南开工率下滑，江西产量低，预计9月国内产量环比降29.89% [15] - 需求端新能源和AI服务器景气，传统消费电子和家电低迷，“金九银十”旺季下游消费边际转好，预计锡价偏强震荡 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘上涨，期货合约收盘价上涨，贸易市场升贴水均价为负 [16] - 基本面阶段性改善已兑现，缺少新变化打开上方空间，关注产业信息和美联储议息会议，给出运行区间 [16] 氧化铝 - 2025年9月16日氧化铝指数上涨，单边持仓减少，山东现货价格下跌，海外价格下跌，进口窗口打开 [17] - 矿价短期有支撑，冶炼端产能过剩，累库持续，美联储降息预期或驱动有色板块，短期建议观望，给出运行区间 [17] 不锈钢 - 周二不锈钢主力合约收跌，单边持仓增加，现货价格部分持平部分下跌，期货库存减少，社会库存减少 [18] - 结合大宗商品多头氛围和旺季预期，建议偏多看待 [18] 铸造铝合金 - 截至周二下午3点，AD2511合约下跌，加权合约持仓增加，成交量放大，现货价格持平，库存增加 [19][20] - 下游从淡季过渡到旺季，成本端支撑强，市场活跃度提升，价格短期延续高位运行，给出运行区间 [20] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单增加，持仓量减少，现货价格上涨；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，持仓量增加，现货价格上涨 [22] - 商品市场氛围回暖，成材价格震荡偏强，8月经济数据放缓，地产销售弱，螺纹需求乏力，热卷需求有韧性，钢价有下探风险，关注原料端扰动 [23] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约收涨，持仓减少，现货青岛港PB粉基差率5.22% [24] - 供给端海外发运回升，近端到港量回落；需求端铁水产量回升，钢厂盈利率下滑；库存端港口和钢厂库存回升；终端数据五大材表需回升，库存累积放缓，矿价短期震荡运行，关注下游需求和中美会谈结果 [25] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价持平，样本企业周度库存下降，持仓方面多空单均减仓，行业供应上升，库存下降，终端需求乏力，建议谨慎偏多看待 [26] - 纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价上涨，样本企业周度库存下降，持仓方面多空单均减仓，行业供应收缩，下游按需采购，市场交投不温不火，预计窄幅波动 [27] 锰硅硅铁 - 9月16日锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约收平，现货价格均上调 [28] - 锰硅和硅铁日线级别均维持区间震荡格局，操作难度大，建议投机头寸观望为主 [28] - 黑色板块短期有回调风险，后续或具多配性价比，锰硅和硅铁基本面不理想，大概率跟随板块波动，操作性价比较低 [29][30] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加，现货价格上调，产量环比上升，下游需求有支撑，库存高位，政策消息对盘面有提振，短期估值中性，关注行业去产能和复产情况 [31][32] - 多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货价格上调，盘面价格偏向政策叙事，关注产能整合政策和下游顺价进展，库存去化空间有限，价格易随情绪波动，注意风险控制 [32][33] 能源化工类 橡胶 - 泰国未来7天降雨量预报下降，供应利多变小，多空观点分歧，多头基于季节性和需求预期看多，空头基于宏观和需求淡季看跌 [35][36] - 全钢轮胎开工率环比同比均走高，半钢胎开工率环比走高同比走低，出口预期回落，中国天然橡胶社会库存下降，现货价格部分不变部分上涨，中期多头思路，短期观望 [36][37][39] 原油 - INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货也收涨，富查伊拉港口油品周度数据显示库存去库 [40] - 维持OPEC增产是压力测试观点，油价低估，基本面良好，维持多配观点，若地缘溢价打开油价有上涨空间 [40] 甲醇 - 9月16日01合约跌，现货跌，基差为负，港口高库存格局未变，供应充足，需求有边际好转预期，预计基本面好转，盘面企稳回升，关注做多和1 - 5正套机会 [41] 尿素 - 9月16日01合约涨，现货涨，基差为负，盘面增仓下跌，国内企业库存上涨，需求偏弱，出口支撑有限，价格预计区间运行，建议逢低关注多单 [42] 纯苯&苯乙烯 - 现货和期货价格上涨，基差走强，BZN价差处同期低位，成本端纯苯开工中性，供应偏宽，苯乙烯开工上行，港口库存去库，需求端三S开工率下降，长期BZN或将修复，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [43] PVC - PVC01合约上涨，常州SG - 5现货价上涨，基差为负且走强，成本端电石上涨，烧碱下跌，开工率上升，下游开工回暖，出口预期转弱，基本面较差，关注逢高空配机会，提防反内卷情绪带动上行 [46] 乙二醇 - EG01合约下跌，华东现货上涨，基差为正且走弱，海内外装置负荷高位，国内供给量高，港口库存累库，中期将转为累库，估值偏高，建议逢高空配，谨防弱预期未兑现风险 [47] PTA - PTA01合约上涨，华东现货上涨，基差为负且不变，负荷上升，下游负荷上升，库存去库，供给端意外检修多，去库延续，需求端聚酯负荷有望维持高位，终端恢复慢，估值受压制，短期建议观望 [48][49] 对二甲苯 - PX11合约上涨，PX CFR下跌，基差为正且走弱，负荷维持高位，下游PTA意外检修多，负荷中枢低，PX累库幅度小，聚酯数据好转，估值中性，关注终端回暖情况，短期建议观望 [50] 聚乙烯PE - 期货价格上涨，市场期待利好政策，成本端有支撑，现货价格上涨，仓单数量高位压制盘面，库存高位去化，需求端农膜备库，开工率企稳，价格或将震荡上行 [51] 聚丙烯PP - 期货价格上涨，供应端有计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性反弹，库存压力高，无突出矛盾，仓单数量高位压制盘面 [52] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价下跌，需求端表现一般，屠宰企业有压价可能，预计今日猪价偏弱，9月供应偏空，但消费等支撑因素聚集，现货窄幅整理，盘面关注低位反弹和短空机会，远月反套思路延续 [55] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格有稳有涨，供应尚可，需求稳定，预计今日蛋价多数稳定少数上涨，供应基数大，现货有回落预期，但淘鸡后供压减小，降温后囤货条件变好，建议观望，遇回落后增仓可考虑远月短多 [56] 豆菜粕 - 周二美豆小幅上涨，国内豆粕现货上涨，成交尚可，提货高位，上周下游库存天数上升，国内大豆和豆粕库存环比持平同比高位，美豆产区降雨正常，巴西升贴水反弹，进口大豆成本有支撑也有压力 [57] - 大豆进口成本弱稳，关注企稳后表现，国内豆粕9月可能去库，支撑油厂榨利，后市关注美豆和巴西情况，豆粕区间震荡操作 [58] 油脂 - 周二国内三大油脂偏强，需求国需求稳定、东南亚低库存和印尼供应不稳定提供利多，外资加仓，国内现货基差低位稳定 [59] - 印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案等支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松，预期偏紧，中期震荡偏强看待，当前估值高，回落企稳买入 [60] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价下跌，现货方面广西、云南制糖集团报价持平，加工糖厂报价下调，广西现货基差为正 [61] - 巴西中南部甘蔗单产和含糖量下降，国内进口供应增加，新榨季广西增产预期，内外盘偏空，糖价大方向看空，关注巴西产量和原糖价格 [62] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格震荡，郑棉1月合约收盘价上涨，现货中国棉花价格指数上涨，基差为正 [63] - 进入消费旺季，下游产业链开机率增加但低于往年，国内棉花库存低但远期有增产预估，多空因素交织，棉价短期震荡 [64]

根据提供的晨会纪要内容，以下是关于公司和行业的关键要点总结，已按要求排除风险提示、免责声明、评级规则等无关内容，并依据报告目录进行分组。 宏观策略 - 特朗普对美联储独立性的干预预计通过提名主席、调整理事会人事及干预地方联储主席任命三个途径实现，可能导致2026年降息幅度超过市场定价的3次，政策利率或低于3%，推动美国经济从软着陆转向温和扩张，并引发2年美债利率与美元指数走低[1][20] - 8月中国经济数据显示供给强于需求，工业增加值同比5.2%，服务业生产指数同比5.6%，但需求端全面走弱，投资连续两个月负增长，社零增速降至3.4%，出口同比4.4%[2][21] - 供需背离可能导致三季度GDP增速维持在5%附近，但四季度GDP压力或增大，同时价格压力加大影响反内卷政策效果[2][21] - 市场对重启"国债买卖"预期升温，因8月新增贷款需求偏弱，社融增速存回落风险，货币政策已通过买断式逆回购操作投放流动性（1万亿3个月期及6000亿元6个月期），若重启国债买卖将补充流动性并推动融资成本下行[3][4][25] 固收金工 - 转债市场震荡，中证转债指数自2024年8月低位上涨超30%，平价溢价率上涨8-12pct，建议调整结构，降低科技高波标的，增配有色、锂电、化工等周期板块[7][31] - 10年期国债收益率从1.7675%上行2.2bp至1.7895%，受公募销售费用新规影响，被动指数型非ETF债基和短期纯债型基金赎回成本增加，可能引发资金流向替代产品如政金债ETF或同业存单指数基金[8][33] - 绿色债券发行规模增加，本周新发行23只规模200.52亿元，较上周增112.85亿元，成交额509亿元增27亿元[8][9] - 二级资本债本周无新发行，成交量1615亿元增146亿元[9][12] - 从股债性价比看，ERP指标处于2015年以来0-1倍标准差内，若回落至中枢值，10年期国债收益率上行幅度温和，顶部或为1.85%[10] 行业 - 游戏行业2025H1业绩亮眼，受益于"微恐搜打撤"和"出海SLG"品类创新[15] - 船舶行业新造船价格指数维持高位，南北船合并步入收官，推荐中国船舶和中国动力[15] - 垃圾焚烧发电绿电直供具经济性优势，在广东省电价优势0.05-0.08元/度，浙江省0.07-0.11元/度，推荐瀚蓝环境、永兴股份等[16][17] - 龙净环保聚焦西藏与海外自发自用项目，维持2025-2027年归母净利润预测12.3/15.3/17.5亿元[18] - 博瑞医药BGM0504片剂中美进入I期临床，剂量10/20/40mg低于竞品，采用Macoral平台具生物利用度优势，维持2025-2027年归母净利润预测2.6/3.0/4.3亿元[18] - 久远银海经营质量改善，AI+持续赋能，下调2025-2026年EPS至0.41/0.51元，预计2027年EPS 0.62元[19]