文章核心观点 - 2025年化工行业景气度处于低位 展望2026年 行业扩产接近尾声 “反内卷”等政策有望催化盈利底部修复 新材料受益于下游需求快速发展 行业估值处于低位 维持强于大市评级 推荐三条投资主线：传统化工龙头 供需格局向好子行业 新材料领域公司 [1] 行业景气度与盈利状况 - 截至2025年11月 全国工业品PPI 生产资料PPI及化工工业PPI均连续38个月同比负增长 为历史第二长负增长周期 [1] - 截至2025年12月底 在跟踪的111个化工品种中 价格分位数在10%以下的品种有30种 价格分位数在30%以下（含10%以下）的品种有70种 价格分位数在50%以上的品种有25种 [1] - 截至2025年前三季度 SW基础化工行业销售毛利率和销售净利率分别为16.82%和6.41% [1] - 截至2025年前三季度 SW石油石化行业归母净利润为2760.99亿元 同比下降11.07% 销售毛利率和销售净利率分别为19.03%和5.26% [1] 供给与产能扩张 - 截至2025年三季度末 基础化工行业固定资产为14628.58亿元 同比增长15.56% 较2024年末增长12.04% 创历史新高 [2] - 2025年Q1 在建工程同比增速实现近四年首次转负 截至2025Q3 在建工程降至3584.15亿元 同比下降15.11% 较2024年末下降10.18% [2] - 2025年6月 化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额实现近5年首次同比转负 [2] 政策与行业结构优化 - “十五五”规划建议强调坚持高质量发展 完善要素配置 提升资源利用效率 强化能耗 环保 安全等约束性要求 [3] - 对照“节能降碳行动方案”“化工能耗限额标准”等政策 未来行业将在更严格标准下加快落后产能出清 供给侧优化趋势将持续深化 [3] - 预计“十五五”期间 化工行业将从规模扩张向高质量增长转变 供需格局有望改善 行业景气度有望提升 [3] 下游需求分析 - 2025年1-10月 地产链相关产品需求下滑 但家电链需求较为稳健 汽车 化纤产销量同比维持低双/高单位数增长 相关产品需求持续向好 [4] - 截至2025年9月 化学原料和化学制品制造业出口商品数量指数为122.40 [4] - “十五五”期间 随着扩内需政策落地及新能源 AI 半导体 人形机器人等下游产业快速发展 化工品需求有望继续保持良好增长 [4] 成本与原油市场展望 - 2026年全球原油市场或仍呈现供大于求格局 国际油价或仍有下行空间 [5] - 若油价跌幅较大 OPEC+产量政策会灵活调整 中国 美国 印度等消费大国可能加大原油储备 消化供应过剩压力 [5] - 供应过剩压力下 国际油价中枢或继续下行 但随着价格中枢下移 页岩油等产量或下降 同时消费国储备需求或对油价形成支撑 国际油价有望逐步企稳 [5] - 预计2026年布伦特原油价格区间为50-70美元/桶 [5]

化工板块市场表现 - 2026年1月28日，化工板块整体走强，反映板块走势的化工ETF（516020）场内价格盘中一度上涨超过2%，截至发稿时上涨1.96% [1] - 化工ETF（516020）当日成交活跃，截至10:21，成交量为1.52万手，IOPV（基金份额参考净值）为0.9872元 [2] - 板块内个股普涨，其中浙江龙盛涨停（上涨9.99%），和邦生物大涨超过9%（上涨9.77%），卫星化学上涨超过7%（上涨7.82%），宝丰能源与恒逸石化均上涨超过6%（分别上涨6.24%和6.08%）[1][2] 资金流向与ETF数据 - 化工ETF（516020）近期持续获得资金净流入，截至1月27日，近5日资金净申购额为14.22亿元，近10日资金净申购额高达21.4亿元 [2] - 该ETF跟踪中证细分化工产业主题指数，其前十大成分股覆盖多个化工子行业，按估算权重排序包括万华化学（8.75%）、宝丰能源（3.27%）、卫星化学（2.30%）、荣盛石化（2.55%）、浙江龙盛（2.22%）等 [2] - 该ETF的场外联接基金为化工ETF联接基金（A类012537/C类012538），为投资者提供了场外布局化工板块的渠道 [3] 行业动态与催化剂 - 近期基础化工行业在技术创新与产业升级方面取得积极进展，包括科研团队成功开辟绿色制冷新路径，并突破了高性能液晶聚芳酯纤维产业化的关键技术 [3] - 中银证券展望指出，2025年化工行业景气度处于低位，但2026年随着行业扩产接近尾声，以及“反内卷”等政策措施，有望催化行业盈利从底部修复 [3] - 新材料领域受益于下游需求的快速发展，被机构认为有望开启新一轮高成长周期 [3] 机构观点与投资方向 - 国金证券表示继续看好大化工板块的投资机会，投资方向上，看好行业龙头、供给端发生变化的子行业以及目前深度承压的子行业 [3] - 机构认为，通过化工ETF（516020）布局化工板块反弹机遇效率较高，该ETF成分股覆盖了AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [3] - 中国银河证券在1月25日发布的行业周报中，指出化工品价格表现偏强，并提示关注周期弹性机会 [5]

化工板块市场表现 - 化工板块于1月28日整体走强，反映板块走势的化工ETF（516020）场内价格盘中一度上涨超过2%，截至发稿时上涨1.96% [1] - 板块内个股表现活跃，浙江龙盛涨停，和邦生物大涨超过9%，卫星化学上涨超过7%，宝丰能源与恒逸石化均上涨超过6% [1] - 化工ETF（516020）近期持续获得资金流入，截至1月27日，近5日获得资金净申购14.22亿元，近10日获得资金净申购高达21.4亿元 [2] 化工ETF产品数据 - 截至1月28日10:21，化工ETF（516020）价格为0.908元，当日上涨0.019元，涨幅为1.96%，IOPV（基金份额参考净值）为0.9872元 [2] - 该ETF年内（截至1月28日）涨幅为12.91%，过去120日涨幅为53.189%，过去250日涨幅为66.059% [2] - 该ETF跟踪中证细分化工产业主题指数，成分股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [3] 行业基本面与技术进展 - 近期基础化工行业在技术创新与产业升级方面取得积极进展，包括科研团队成功开辟绿色制冷新路径，并突破了高性能液晶聚芳酯纤维产业化关键技术 [3] - 中银证券观点指出，2025年化工行业景气度处于低位，但2026年随着行业扩产接近尾声及“反内卷”等措施，行业盈利有望从底部修复 [3] - 国金证券表示继续看好大化工板块投资机会，具体方向看好行业龙头、供给端有变化的子行业以及深度承压的子行业 [3] 机构观点与投资工具 - 中国银河证券在1月25日的行业周报中提及“化工品价格表现偏强，关注周期弹性机会” [4] - 投资者可通过化工ETF（516020）或其场外联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [3]

纪要涉及的行业或公司 * **即时零售与即时配送行业**：涉及阿里巴巴、抖音、拼多多、顺丰同城[1][2] * **快递行业**：涉及顺丰控股、顺丰同城、圆通速递、申通快递、韵达股份、中通快递-W、极兔速递-W[2][4][5] * **航空客运行业**：涉及中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空[2][5] * **航空货运与物流行业**：涉及东航物流、国货航、南航物流、嘉友国际[3][4][5] 核心观点与论据 **即时零售与即时配送** * 即时零售行业再起势，阿里巴巴长期投入决心坚定，2025年下半年淘宝闪购日订单峰值达1.2亿单，8月周度日均订单突破8000万单，2025年第三季度即时零售收入同比增长60%[1] * 抖音整合即时零售业务，拼多多入局，行业竞争加剧[1] * 2030年中国即时零售市场规模有望超过2万亿元，品牌化趋势下独立第三方即配龙头顺丰同城竞争力明显，行业竞争加剧或造成运力供给趋紧，其配置价值凸显[2] **顺丰控股与顺丰同城** * 顺丰控股具备高安全边际，2024年在手现金占总市值比重为16.2%[2] * 顺丰控股股东回报率可观，预计2025年和2026年股东回报率（分红+回购）有望达到3.8%，股息率分别为2.57%和2.88%[2] * 顺丰控股当前估值处于近十年底部水平[2] * 顺丰同城作为独立第三方即配龙头，享行业扩张红利，是即时零售“必争之地”的关键布局标的[1][2] **航空客运** * 航空业走出淡季，量价环比回升预热春运[2] * 截至2026年1月22日，近7日国内含税经济舱机票均价为677元，同比上涨8.4%，较2019年同期下降3.8%[2] * 若春运量价延续去年强势表现，将催化投资情绪[2][5] **航空货运** * 航空货运运价企稳、运量回升，春节前备货需求或阶段性提振量价表现[3] * 2026年1月13日至19日，东航物流、国货航、南航物流货机机队利用率分别为13.36小时、10.79小时、13.00小时，同比分别下降5.1%、4.8%、13.8%[4] * 推荐行业头部干线物流商东航物流[4] **快递行业** * 反内卷持续催化，快递行业单票价格企稳，2025年12月单票收入为7.63元，环比微增0.1%[4] * 2025年顺丰、圆通、申通市场份额同比分别提升0.8、0.5、0.2个百分点[4] * 2025年12月，顺丰、申通、韵达、圆通单票收入分别为13.81元、2.33元、2.15元、2.25元，环比变化分别为+0.34元、-0.08元、-0.01元、+0.01元[4] 其他重要内容 * **投资建议**： * 快递板块推荐位于低估区间的顺丰控股、顺丰同城，以及极兔速递-W、中通快递-W、申通快递、韵达股份、圆通速递[4][5] * 航空板块建议关注中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空[5] * 出海方向推荐嘉友国际、东航物流[5] * 即配方向推荐顺丰同城[5] * **风险提示**：宏观需求修复不及预期、行业竞争加剧、成本大幅上行、国际贸易不确定性、商旅需求恢复不及预期、飞机故障风险[5]

核心观点 - 2025年化工行业景气度处于低位，但行业周期拐点已近，2026年有望迎来盈利底部修复和新一轮高成长，当前行业估值处于低位，维持“强于大市”评级 [2] - 投资主线包括：1) 传统化工龙头及能源央企的业绩与估值双提升；2) “反内卷”催化下供需格局向好的子行业；3) 受益于下游快速发展的新材料领域 [2][6] 行业周期与基本面分析 - **景气度与价格处于历史低位**：截至2025年11月，全国工业品PPI、生产资料PPI及化工工业PPI已连续38个月同比负增长，为历史第二长负增长周期 [6][16]。截至2025年12月底，在跟踪的111个化工品种中，价格分位数在30%以下的品种有70种，占比63.06% [6][18] - **盈利能力周期性触底**：2025年前三季度，SW基础化工行业销售毛利率和销售净利率分别为16.82%和6.41% [6]。化学原料及化学制品制造业2025年1-9月利润总额同比下降7.11% [20] - **供给扩张接近尾声**：截至2025年三季度末，SW基础化工行业在建工程降至3,584.15亿元，同比下降15.11%，较2024年末下降10.18% [6][28]。2025年6月，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额实现近5年首次同比转负 [6][28] - **需求呈现结构性分化**：2025年1-10月，地产链需求下滑，房屋新开工、竣工面积分别同比下降19.87%和16.99% [44]。汽车、化纤需求向好，同期汽车产量同比增长10.80%，新能源汽车产量同比增长28.00%，化学纤维累计产量同比增长10.19% [44] - **出口保持韧性**：截至2025年9月，化学原料和化学制品制造业出口商品数量指数为122.40，处于扩张区间 [6][57]。2024年中国化学品及有关产品出口金额为2,623.42亿美元，仍处历史高位 [57] - **成本压力有望减弱**：报告预计2026年全球原油市场供大于求，布伦特原油价格区间为50-70美元/桶，油价中枢下行有助于缓解化工行业成本压力 [6][73] 政策与行业格局 - **“反内卷”政策催化供给侧优化**：2024年以来“反内卷”关注度提升，“十五五”规划建议强调高质量发展，未来在更严格的能耗、环保、安全标准下，行业落后产能出清速度有望加快，供需格局有望改善 [6] - **内需政策持续发力**：2022年以来国家推出一系列扩大内需、提振消费政策，如“以旧换新”行动方案等，直接拉动汽车、家电等下游对化工原材料的需求 [54] 估值水平 - **行业估值处于低位**：截至2026年1月23日，SW基础化工指数市盈率（TTM，剔除负值）为29.45倍，处于2002年以来41.85%分位数；市净率为2.66倍，对应21.19%分位 [6]。SW石油石化指数市盈率（TTM剔除负值）为14.08倍，处于12.49%分位数 [6] 投资主线与标的 - **主线一：传统龙头与能源央企**：传统化工龙头经营韧性凸显，并布局新材料，行业景气好转下有望迎来业绩与估值双提升，推荐万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、新和成 [6]。能源央企提质增效，分红派息政策稳健，推荐中国石油、中国海油、中国石化 [6] - **主线二：“反内卷”催化下的子行业**：关注供需格局持续向好的子行业，包括： - **炼化、聚酯、染料、有机硅、农药等**：产品价格处于低位，供给集中，部分子行业已通过自律、联合减产维持价格秩序，推荐恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技等 [6] - **氟化工**：三代制冷剂供给端刚性缩减，AI发展带动氟化液需求提升，推荐巨化股份 [6] - **磷化工**：上游磷矿石产能释放有限，下游新能源需求快速增长，推荐云天化 [6] - **轮胎**：高性价比轮胎需求旺盛，海外基地布局成为竞争力关键，推荐赛轮轮胎 [6] - **主线三：下游驱动的新材料**：受益于下游行业快速发展、技术迭代及国产替代，发展空间广阔 - **电子材料**：包括半导体材料、PCB材料（高频高速树脂、电子布）、OLED材料等，推荐安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技等 [6] - **新能源材料**：下游持续发展，固态电池等新方向带动上游材料需求增长 [6] - **医药、机器人等新兴领域材料**：需求旺盛 [6]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观政策分析，聚焦“反内卷”政策 * 涉及行业：上游资源品（煤炭、钢铁）、中下游产业（汽车）、新兴产业（互联网平台、光伏、新能源）[1] 纪要提到的核心观点和论据 * **本轮“反内卷”与此前“去产能”的三大不同** * **范围更广**：从聚焦上游资源品（煤炭、钢铁）扩大至中下游（如汽车）及新兴产业（互联网平台、光伏、新能源）[1] * **更注重价**：举措从对产量与产能的直接约束，转向更多通过对定价层面的指导与规范来形成约束[1] * **今年或提速加力**：预计2025年落地执行力度加强、节奏加快，因宏观经济或迎“开门红”更利于推进，且2026年作为“十五五”开局之年制度建设有望加速[2] * **本轮“反内卷”的三个政策着力点** * **出台行业标准促进提质增效**：在传统能源资源及新能源汽车、光伏等行业，通过出台优化行业规范与能效标准来引导[3] * **加强价格监测与价格执法**：各部委工作部署中多次提及，例如财政部1月22日发文要求政府采购评审中多种情形应启动异常低价投标审查程序[3] * **通过标准引导落后产能出清**：更多通过提高行业标准引导，而非强制性措施[3] * **“反内卷”政策已出现加强迹象** * **部委协同增强**：发改委、工信部、财政部等多部门密集发声与部署，跨部门政策合力明显增强[4] * **长效制度建设加速**：例如将于今年2月起实施及4月初生效的相关法规，为“反内卷”提供长期法治保障[4] * **反垄断调查陆续展开**：1月以来，包括对携程涉嫌滥用市场支配地位立案调查、对外卖平台行业竞争状况开展调查评估、约谈部分光伏龙头企业等[4] * **关注的投资机会方向** * **资源品投资机会**：在“反内卷”提速加力背景下，国内中上游资源品供给格局有望改善，可关注安全保障、需求放量、供给改善叠加共振的方向[4] * **投资机会催化主线**：除国内“反内卷”外，还包括美国资源民主主义上升加剧全球资源竞争，以及中美科技产业发展可能提振相关工业原材料需求[4] 其他重要内容 * 该纪要为东财宏观团队发布的“反内卷系列微专题”，旨在分析近期政策升温下的投资机会[1] * 纪要提供了联系团队获取底稿的途径[5]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：煤炭、钢铁、汽车、互联网平台、光伏、新能源、外卖平台服务、政府采购、工业原材料[1][2][3][4] * 公司：携程、部分光伏龙头企业[3] 纪要提到的核心观点和论据 * **本轮“反内卷”的三大不同特征**：1) 范围更广，从上游资源品扩大至中下游及新兴产业[1] 2) 更注重价格层面的指导与规范，而非直接约束产量与产能[1] 3) 预计2025年政策落地执行力度将加强，节奏加快[1] * **政策推进的有利条件**：1) 2025年宏观经济或迎来“开门红”，有利于政策推进[2] 2) 2026年作为“十五五”开局之年，相关制度建设与机制改革有望加速落地[2] * **本轮政策的三个主要着力点**：1) 出台行业标准以促进产业提质增效[2] 2) 加强价格监测与价格执法[2] 3) 通过提高行业标准引导落后产能出清[2] * **政策加强的具体迹象**：1) 发改委、工信部、财政部等多部门协同增强[3] 2) 相关长效制度建设加速，例如2月实施的《关于推动解决政府采购异常低价问题的通知》和4月生效的《互联网平台价格行为规则》[3] 3) 1月以来对互联网平台及重点行业龙头企业的反垄断调查陆续展开[3] * **潜在的投资机会方向**：1) 关注“反内卷”提速加力背景下，国内中上游资源品供给格局的改善[4] 2) 在全球资源竞争、科技产业需求、国内“反内卷”三条主线叠加下，深挖安全保障、需求放量、供给改善共振方向的资源品投资机会[4] 其他重要但可能被忽略的内容 * **政策背景**：1月22日，财政部发布《关于推动解决政府采购异常低价问题的通知》，明确在政府采购评审中，多种情形应启动异常低价投标审查程序[2] * **外部催化因素**：美国资源民主主义上升加剧全球资源竞争，以及中美科技产业发展可能提振相关工业原材料需求，是除国内政策外可能催化资源品行情的两条主线[4]

宏观及策略研究：工业企业效益数据 - 2025年1-12月规模以上工业企业利润同比增速边际回升0.5个百分点至0.6% 其中12月单月利润同比增长5.3% 由负转正回升18.4个百分点 [3] - 利润增长由量、价、利润率三因素边际改善驱动 12月工业增加值同比增长5.2% 较11月回升0.4个百分点 PPI同比回升0.3个百分点至-1.9% 1-12月营收利润率为5.31% 同比下降1.5% 但降幅较1-11月收窄 [3] - 不同类型企业中 私营企业、股份制企业、外商及港澳台商投资企业利润累计同比增速均边际改善 但仅外商及港澳台商投资企业实现正增长 [3] - 在41个工业大类行业中 有16个行业利润总额累计同比正增长 黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属矿采选业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、废弃资源综合利用业实现较高利润增长 [4] - 高技术制造业中 计算机通信和其他电子设备制造业利润同比增速进一步加快 国内外云厂商AI资本开支高景气及国产替代推进有望支撑相关行业利润增速 [4] - 2025年工业企业利润结束连续三年负增长 与新动能领域支撑及“反内卷”政策部署有关 2026年“反内卷”政策效果有望继续显现 缓解价格端拖累 [4] 固定收益研究：信用债市场 - 本期（1月19日至1月25日）信用债发行规模环比增长 净融资额环比增加 二级市场信用债成交金额继续环比增长 收益率多数下行 [6][8] - 信用利差方面 中短期票据信用利差整体收窄 企业债7年期信用利差收窄 其余期限多数走阔 城投债3年期信用利差收窄 长期限多数走阔 多数品种利差处于历史低位 [8] - 绝对收益角度 供给不足和旺盛配置需求将推动信用债延续修复行情 收益率长远看仍在下行通道 相对收益角度 各期限信用利差压缩空间不足 多数品种配置性价比不高 票息策略宜适度谨慎 交易思路保持乐观 [8] - 房地产政策持续优化托举市场 推动房地产止跌回稳 地产债方面 销售复苏进程将影响债券估值 可重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业 配置重点为历史估值稳定的业绩优异央企、国企及有强力担保的优质民企债券 [9] - 城投债违约可能性很低 仍可作为重点配置品种 在融资平台改革转型背景下 可关注“实体类”融资平台机会 配置策略可优先考虑中短端信用下沉 交易策略可选择中高等级拉久期 [10] 基金研究：公募权益基金持仓 - 截至2025年四季度末 全市场权益类基金（不含ETF联接和FOF）共7583只 合计规模为94572.12亿元 较上季度减少277.04亿元 被动指数型基金数量与规模增加最多 [11] - 主动权益类基金算数平均和股票市值加权平均仓位水平分别下降1.13个百分点和0.91个百分点 仓位下降靠前的是偏股混合型基金和灵活配置型基金 [11] - 2025年四季度全部重仓股规模较上季度减少673.05亿元 主板规模增加 其余板块规模下降 主动权益类基金持续低配主板（低配比例-20.51%） 超配创业板（13.50%）和科创板（7.00%） [12] - 四季度持仓市值占比提升前五行业为有色金属、通信、家用电器、环保和非银金融 占比下降前五行业为电子、医药生物、传媒、银行和机械设备 [12] - 宁德时代的主动权益类基金持股市值总和1815亿元位列第一 持仓市值前五个股为宁德时代、中际旭创、新易盛、贵州茅台、紫金矿业 紫金矿业新跻身前五 [12] - 四季度增持总额靠前个股为兴业银行、中国平安、美团-W、拓荆科技、东山精密 减持总额靠前个股为工业富联、东方财富、阿里巴巴-W、亿纬锂能、宁德时代 [12] - 截至2025年四季度末 中央汇金在绝大多数宽基及行业类ETF持仓份额保持稳定 仅在个别行业主题ETF中有小幅赎回 包括赎回华夏基金旗下汽车ETF 0.16亿份和电子ETF 3.38亿份 [13] 行业研究：金属行业 - 钢铁：春节前需求季节性走弱 钢材库存或进一步累积 短期钢价或跟随原料价格波动 行业稳增长政策实施有望改善竞争格局并提升盈利 船舶用钢和建筑用钢需求有望提振 “设备更新”和“低碳转型”为发展热点 [14][15] - 铜：高铜价对实际消费有抑制作用 短期或面临上行阻力 预计维持震荡格局 供给端受海外矿山事故影响 全球2026年铜矿供应预期收紧 国内冶炼加工端“反内卷”预期有望改善行业格局 需求端受电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域提振 [14][15][16] - 铝：受下游备库需求影响 短期铝价仍有底部支撑 电解铝企业因氧化铝价格低位利润表现较好 国内电解铝产能限制严格供给刚性 需求受新能源汽车和高压电网带动 氧化铝行业“反内卷”政策有望改善供给格局并提升盈利 [14][16] - 黄金：地缘政治不确定性及市场对美联储政策独立性的担忧 短期有望推升金价 长期看央行购金、美元地位弱化及“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力 [14][16] - 锂：出口退税政策刺激抢出口需求 叠加供应偏紧预期 锂价有望维持震荡偏强态势 [14] - 稀土：春节前氧化镨钕现货供应或维持偏紧 价格或将持续高位震荡 我国稀土出口管制升级提升其战略地位 行业估值或得到重估 人形机器人和新能源等领域发展提供新需求动能 [14][17] - 钴：刚果（金）2026-2027年钴出口配额未增长 未来全球钴供给将受约束 需求受新能源汽车和消费电子带动 钴供需有望维持偏紧状态 [17] - 报告维持对钢铁行业和有色金属行业的“看好”评级 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [17]

2025年中国汽车产业政策环境与市场表现 - 2025年中国汽车产业成绩斐然，全年汽车产销量稳中有进，新能源汽车销量首次突破千万辆大关，市场渗透率历史性过半，智能网联汽车加速渗透，中国品牌汽车出口再创新高，巩固了全球最大汽车生产与出口国的地位 [2] - 2025年工业和信息化部、市场监管总局等部门发布与汽车行业高度相关的重点标准与规范性政策超过30项，平均每月超过2.5项 [2] - 全年政策精准聚焦于三大核心战役：规范市场竞争的“反内卷”之战、筑牢技术基石的“固安全”之战、引领未来方向的“促智能”之战 [2] 反内卷之战：规范市场竞争 - 政策整治“内卷式”恶性竞争，落地两项关键“硬杠杠”：针对供应链的“60天付款周期”和面向终端市场的“价格行为合规指南” [3] - 国务院《保障中小企业款项支付条例》及中国汽车工业协会《自律公约》明确支付上限，主流车企集体宣布统一实行60天内付款周期，以保障供应商现金流稳定和修复健康产业生态 [3] - 市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，为价格战划出红线，防止复杂返利、变相补贴等行为，并规范“付费解锁”等新型销售模式，标志着监管向现代营销行为深入 [3][4] - 比亚迪、吉利、岚图等企业表态支持，认为政策有助于将竞争焦点从降价拉回到创造产品价值和技术价值的良性轨道 [4] 固安全之战：筑牢智能与电动安全基石 - 政策在智能网联与新能源两大主航道构建立体化安全监管体系 [5] - 智能网联领域：针对L2级组合驾驶辅助系统的强制性国家标准征求意见稿发布，严格限定系统设计运行条件，强制要求驾驶员状态监测，并规范功能命名，严禁夸大宣传 [5] - 工业和信息化部将网络安全、数据安全及OTA升级全面纳入产品准入和事中事后监管，要求企业建立安全监测平台和事故追溯机制 [5] - 2025年发生国内首例因辅助驾驶功能缺陷引发的超10万辆规模召回案例，标志着智能汽车安全管理迈入成熟阶段 [5] - 新能源领域：3月发布的《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB38031-2025）新国标，将热扩散测试要求从“提前5分钟报警”提升至“不起火、不爆炸”，并新增底部撞击、快充循环后安全等严苛测试项目，被业界称为“史上最严”电池安全标准 [6] - 2025年年底发布的《电动汽车安全要求》（GB18384-2025）新国标，明确规定新能源车须配备物理“一键断电”装置，并要求车辆在拖底、对外放电等风险场景下保障乘员安全 [6] 促智能之战与产业链协同发展 - 政策视野从单体“产品”扩展至整个“产业链”的韧性与协同，注重“补链、强链、延链” [7] - 未来政策将继续支持和规范智能网联（特别是L3级自动驾驶商业化探索）、固态电池等前沿技术的稳健发展 [7] - 政策着力推动产业链上下游“同舟共济”，鼓励整车企业与芯片、软件、核心零部件企业形成更紧密的创新联合体，共同突破“卡脖子”技术 [7] - 政策对安全与技术的严苛要求倒逼产业链加速创新，例如上游供应商欣旺达已构建全场景电池平台架构，其最新产品可实现峰值15C充电倍率与超1.4兆瓦峰值功率，部分型号能量密度达260Wh/kg，并深度应用AI技术赋能研发 [8][9] - 欣旺达在混合动力电池领域市场应用已形成规模，其HEV电池产品在国内市场占有率领先，并已配套多家国际主流车企 [9] 产业链出海与全球化新阶段 - 政策支持重点从“产品出海”升级为“产业链出海”与“标准出海”，旨在帮助中国车企在海外构建完整生态，并将中国在智能网联、新能源汽车领域的先进标准推向国际 [9] - 中国车企探索出多元化全球化路径：零跑汽车通过与斯特兰蒂斯集团战略合作，以“技术授权+本地制造”模式切入欧洲市场 [10] - 吉利集团依托全球化体系，通过沃尔沃、路特斯等海外品牌平台实现技术与渠道共享，同时领克、极氪等品牌进入欧洲与中东高端市场 [10] - 奇瑞坚持“属地化运营”，在俄罗斯、中东、南美等地建立了从生产制造到销售服务的完整产业链条，在多个重点市场销量位居前列 [10] 政策延续性与行业转型 - 以将于2026年7月1日强制实施的《电动汽车安全要求》新国标为代表，2025年确立的诸多高标准将在“十五五”开局之年全面落地，传递出政策稳定、连续的明确信号 [7] - 2025年是中国汽车产业从“规模速度”到“质量效益”、从“野蛮生长”到“有序发展”的深刻转型年，政策推动行业竞争逻辑从价格厮杀回归到以技术创新、品质安全、用户体验和健康生态为核心的价值创造 [10]

2025年全年工业利润表现 - 全国规模以上工业企业实现利润总额73982亿元，同比增长0.6%，扭转了连续三年下降态势 [1] - 2025年12月当月利润同比增长5.3%，较11月的下降13.1%大幅回升18.4个百分点 [1] - 全年利润增速较1～11月回升0.5个百分点，连续5个月保持正向改善 [2] 利润增长的驱动因素 - 装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [4][5] - 高技术制造业利润同比增长13.3%，高于全部规上工业12.7个百分点 [5] - 制造业整体利润增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点 [4] - 12月利润回升主要受其他损益（贡献17.4个百分点）推动，可能与股市上涨带来的投资收益季节性集中计入有关 [2] 企业运营与财务状况 - 2025年12月末，规模以上工业企业应收账款平均回收期为67.9天，较前值回落2.5天 [1][3] - 2025年，每百元营业收入中的成本为85.31元，同比增加0.16元；每百元营业收入中的费用为8.62元，同比减少0.02元 [3] - 应收账款同比增速放缓至4.7%，主要缘于政府清理欠款行动推进，财政资金定向用于清欠 [1][3] 不同企业类型与行业表现 - 中小型企业利润同比增长1.4%，外商及港澳台投资企业利润同比增长4.2%，均实现由负转正 [4] - 股份制企业、国有控股企业利润降幅分别较上年收窄3.5个、0.7个百分点 [4] - 采矿业利润下降26.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.4% [4] - 装备制造业利润占全部工业企业利润的比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点 [5] 新兴动能与细分行业亮点 - 智能消费设备制造行业利润同比增长48.0%，其中智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业利润分别增长102.0%、88.8% [5] - 半导体产业链相关行业利润高速增长：集成电路制造增长172.6%，半导体器件专用设备制造增长128.0% [5] - 传统产业中新质生产力领域表现突出：生物基化学纤维制造利润增长88.6%，生物质能发电行业利润增长47.9% [5] 工业经济整体发展 - 2025年中国工业增加值达41.7万亿元，同比增长5.8%，对经济增长的贡献率达35% [7] - 制造业增加值达34.7万亿元，同比增长6.1%，占GDP比重稳定在25%左右 [7] - 工业和信息化部将“全力巩固工业经济稳中向好态势”列为2026年首要任务 [1][8] 2026年展望与政策部署 - 分析认为工业企业利润有望延续修复态势，需求端稳中向好，物价端成本压力有所缓解 [6] - 2026年将实施传统产业焕新行动和发展壮大新兴产业打造新动能行动，全面提升产业科技创新能力 [1] - 预计2026年工业生产有望实现5%左右的中高速增长 [8]