报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025年7月15日第十一批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作启动，“稳临床、保质量、防围标、反内卷”成关键词，集采新规优化，弱化低价注重质量，有望促进行业健康长远发展 [2][32] - 建议关注近年上市创新品种、通过谈判进入医保目录且在协议期内品种、原辅料优质企业、通过仿制药一致性评价的重点品种 [2][32] 各目录总结 本期行情回顾 - 本周医药生物指数涨4%，跑赢沪深300指数2.91个百分点，行业涨跌幅排名第2；2025年初至今，医药生物指数涨16.59%，跑赢沪深300指数13.45个百分点，行业涨跌幅排名第3 [6][11] - 本周五医药行业估值水平（PE - TTM）为30.04倍，近10年医药生物平均估值水平为34倍，目前估值仍处历史低位 [13] - 本周化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械、中药、医药商业分别上涨6.86%、3.68%、3.14%、2.36%、1.49%、0.54%；2025年初至今，化学制药涨幅最大为35.92%，中药跌幅最大为0.88% [6][16] 本周个股表现 A股个股表现 - 本周474支医药生物个股中397支上涨，占比83.76%；涨幅前五的个股为博瑞医药（+42.35%）、力生制药（+41.68%）、南新制药（+34.95%）、奥赛康（+32.77%）、一品红（+32.13%）；跌幅前五的个股为永安药业（-12.37%）、启迪药业（-12.66%）、浩欧博（-16.76%）、ST未名（-16.82%）、*ST苏吴（-22.31%） [22][23][24] 港股个股表现 - 本周港股106支医药生物个股中96支上涨，占比90.57%；涨幅前十的个股为三叶草生物 - B（+63.79%）、乐普生物 - B（+62.04%）等；跌幅前十的个股为诺辉健康（0%）、国药控股（-0.21%）等 [25][26][27] 行业要闻及政策 政策新闻 - 7月15日第十一批国家组织药品集中采购目录公布，纳入55个品种，覆盖多治疗领域，采购规则更精细化，有助于筛选优质供应方，保障药品质量，推动行业规范化发展 [28] - 7月10日国家医保局发布2025年国谈细则相关文件并首次发布商保创新药目录细则，7月11日开启在线申报，为创新药发展提供经济支撑，为患者提供更多用药选择 [28] 行业新闻 - 7月15日恒瑞医药披露其GLP - 1/GIP双重受体激动剂HRS9531中国Ⅲ期减重研究积极顶线结果，48周6mg剂量组平均减重19.2%，且未达平台期，安全性良好，恒瑞计划近期提交新药上市申请 [29][30][31] 本周观点 - 集采坚持新药不集采、集采非新药原则，以2025年3月31日为品种遴选截止时间，沿用第十批集采门槛并优化条件，创新药、新入医保且在协议期内品种、年采购额不超1亿元品种、部分特殊药品暂不纳入集采 [32] - 强化质量评估和监管，新增对企业质量管控能力要求，提高生产质量考察要求，药监部门对中选企业和产品检查抽检“全覆盖”，开展针对性检查 [33] - 采购清单55个品种经历三轮严格筛选，结合医保目录等筛选、征求专家意见、剔除风险品种 [33] - 引导行业理性竞争，提出反“内卷”原则，优化价差控制规则、实行“低价声明”、强化围标防范 [34] 重点公司公告 - 多家公司发布了包括限制性股票激励计划、权益分派、董事会换届、减持、增资扩股等相关公告 [36][37][38] 重点公司业绩预告 - 多家公司发布2025年半年度业绩预告，业绩情况有增有减，原因涉及集采降价、业务量价变化、成本费用控制、资产减值等 [39][40][41]

核心观点 - 金通灵因连续6年财务造假被行政处罚、民事追责及刑事追责，虚增营收11.35亿元、虚减营收2.5亿元，导致投资者损失[2][7][17] - 公司及高管合计被罚570万元，但违法收益远高于成本，引发市场对证券犯罪成本过低的质疑[2][18] - 刑事追责已启动，6名责任人被以违规披露重要信息罪和欺诈发行股票罪起诉[7][8] - 南通国资成为控股股东后仍面临公司连年亏损、商誉减值等经营压力[23][25][26] 财务造假细节 - 造假手法包括伪造工程进度确认表、发货单调节EPC项目完工进度，以及未发货提前确认收入等[15][17] - 2017-2022年虚增营收11.35亿元，其中2017-2018年分别虚增5.01亿、5.5亿元；虚增利润4.11亿元[17] - 2019-2020年虚减营收2.5亿元，虚减利润3852.77万元[17][18] - 造假导致四年亏损被披露为盈利，利润虚增比例最高达5774.38%[17][18] 公司发展历程 - 2010年作为南通首家创业板公司上市，主营工业鼓风机、离心空气压缩机[11][19] - 2016年起通过并购和承接EPC订单扩张，累计新增67.31亿元订单但资金链承压[19][20][23] - 并购上海运能形成5.94亿元商誉，后因工程停工等问题导致现金流危机[23] - 南通国资纾困后持股29.37%成为控股股东，并为公司提供2亿元借款担保[4][23] 市场影响与诉讼进展 - 2024年特别代表人诉讼启动，涉及50名以上投资者及三家券商、会计师事务所[3] - 中介机构大华所、华西证券被暂停证券服务业务6个月，现已恢复[18] - 2025年公司Q1营收同比降67.76%，亏损扩大197.51%，但股价年内上涨超40%[4][26] - 行业专家认为刑事追责能强化法律威慑，保护投资者权益[27]

中德工商界对话交流 - 中国贸促会副会长于健龙会见德国工业联合会董事沃尔夫冈·尼德马克一行 [1] - 双方就促进中德工商界对话交流进行深入探讨 [1] 产业链供应链合作 - 会议讨论了推动中德产业链供应链国际合作的具体措施 [1] 营商环境优化 - 双方就推动营造良好营商环境议题交换意见 [1]

文 | 田亚雄 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 图：新一轮的PPI转正之前会发生什么 基于过去国内经济周期的有限经验，企业-居民存款增速差反转领先于PPI同比14个月， M1反转领先于PPI同比6个月，产能利用率回落领先于PPI同比0-3个月，煤炭等商品的价 格可信度高，可作为标识出清的路牌。 商品显著反弹，直指4月初的缺口回补。继6月煤炭的安全限产&进口收紧，7月多晶硅行 业协会就过度竞争展开纠偏落地后，市场展开了一轮价格修复，此前诟病反弹中道崩殂或 昙花一现的基本依据是仍旧缺乏有效需求的支撑，以至于更多观察到现实层面的挑战—— 现实状态呈现双重困境：一方面，暂无技术显著进步推升经济增长的明显证据；另一方 面，财政政策强度受限于多重条件，包括目前极高的财政杠杆使用、已现拐点的城镇化 率，以及部分国家因人口老龄化、结构失衡和增速放缓形成的需求瓶颈。 行情有自我延续或自我实现的趋势，最近1.2万亿的雅江水利工程提供了未来新增基建并 拉动总需求的可能性。接踵而至的需求预期——雅鲁藏布江下游水电工程（建成可覆盖全 国3%的用电需求）于2025年7月19日举行开工仪式，李强总理出 ...

行家说储能 尽管新型储能行业增速具有确定性，但在电力市场化改革进入深水区、产业市场化转型拐点、行业竞争加剧等多重因素影响下，部分企业正持续承压。 据悉，2023-2024年江苏北人的 储能业务营收分别为1179.06万元和8772.16万元，2024年收入同比增长643.99%， 这主要是由于上一年度储能业务收 入基数较小所致。 | | | | 产品分类 | 2024 年 | 占储能业务收入比% | 2023 年 | 占储能业务收入比% | | --- | --- | --- | --- | --- | | 储能系统销售 | 6,571.99 | 74.92 | 973.72 | 82.58 | | 合同能源管理 | 2,200.17 | 25.08 | 205.34 | 17.42 | | 合计 | 8.772.16 | 100.00 | 1.179.06 | 100.00 | 对于储能业务未达预期的原因，江苏北人表示：一是 行业发展快速过热、竞争加剧；二是设备价格大幅下滑，毛利率持续下跌；三是工商业储能各级政府标 准不断升级，项目成本不断攀升，落地项目数量和效率双降等因素影响；四是终端客户的用电量低于预期 ...

红果短剧的市场地位与用户增长 - 红果短剧月活用户达1.99亿，即将突破2亿大关，稳居行业第一，第二名河马剧场月活仅为红果的五分之一（约4000万）[1] - 红果短剧对长视频平台形成冲击，与头部平台的月活差距缩小至数十万[1] - 2023年12月红果月活1.58亿，同比增长551%，但增速已放缓[4] 商业模式与商业化进展 - 红果短剧采用"免费+广告"模式，复刻番茄小说路径，但广告主类型单一，商业化仍处初级阶段[1] - 河马剧场月活6000万时单月广告收入破亿，红果3月分账破5亿，超10家版权方单月分账破千万[9] - 分账机制包含基础激励和算法分配，头部制作方可获保底分成及资源位支持[9][10] 内容生态与功能拓展 - 测试图文社区功能，推出激励计划鼓励用户分享短剧相关内容，采用双列瀑布流形式，支持短剧精准引流[3] - 短视频功能已上线，首页与抖音相似但内容单薄，目前流量有限[3][4] - 图文和短视频功能旨在提升用户活跃度，构建"种草到看剧"闭环生态[4] 短剧行业格局变化 - 行业从付费(IAP)、免费(IAA)、端原生三分天下转向免费主导，付费占比从50%降至不足30%[5][6] - 发行方式从小程序投流转为平台直接发行，制作方放弃付费优先策略，转向红果等免费平台[6] - 付费模式式微因投流成本过高，买量分成占用户付费流水的80%，制作方仅分得5%-7%[7] 制作方策略与行业趋势 - 制作方营销需求上升，通过预热、切片宣传等方式提升分账价值，但行业尚未形成统一标准[8] - 头部厂牌运营成趋势，如百川中文粉丝14.6万、获赞1.8亿，听花岛粉丝8.3万、获赞1.3亿[11] - 非头部制作方存在站内流量付费需求，红果站内流量更具确定性和ROI可测算性[11]

主播&达人 - 高合HiPhi工程项目总监杨悦卿重启直播带货，售卖和牛牛排、椰子树、三文鱼等产品，直播时长4小时，上架26件商品，观看人次3.1万 [1] - 杨悦卿在20日视频中表示"再伟大的梦想还是要回归现实"，面对高合重组问题回复"别急" [1] - 2024年3月高合停产后杨悦卿首次直播带货，销售额10万到25万，4月带货洗发水、剃须刀时当场剪发剃须引发热议 [3] - 杨悦卿透露直播收入将用于一线售后人员，保障车主权益 [3] 行业&平台 - 茅台酱香酒公司发布公告回应低价假冒伪劣产品投诉，公布新电商渠道 [3][6] - 公告指出部分平台销售低价假冒茅台酱香酒，存在质量问题 [6] - 推荐购买渠道包括i茅台APP、京东、抖音等线上授权旗舰店及线下门店，总数超140家，较上次减少24家线上店铺，新增4家 [7] - 每周六在省会城市自营店提供真伪鉴定服务 [7] 电子商务 - 1—6月全国网上零售额增长8.5%，品质商品、以旧换新、网络服务消费分别增长9.9%、12.7%、14.6% [9] - 4月以来平台外贸专区销售超33亿，人工智能等新技术提升消费全链路智能化水平 [9] 快递行业 - 部分快递企业存在续重收费"向上取整"行为，有公司将2.7kg快递标注为4kg [10] - 国家邮政局要求优化计重收费规则，保留小数点后至少1位 [12] - 将持续督导企业按公示规则经营 [12] 平台治理 - 抖音生活服务封禁387个"美女/帅哥导游"违规账号，处置相关视频14466条 [12][13] - 违规行为包括虚构内容引流、强迫购物等线下欺诈 [12] - 部分违规账号处罚公示 [13] 直播带货排行 - 7月21日抖音直播带货日榜：与辉同行以2500w-5000w销售额居首，场均观看1465.3w [14] - 华为商城以750w-1000w销售额位列第十，是唯一进入前十的店播 [14]

电商行业技术挑战 - 全球电商竞争加剧，"出海"与"直播"成为增长关键路径，但跨国网络环境、瞬时流量压力、安全合规及AI融合带来云计算重构需求 [1] - 直播交互体验直接影响收入，页面加载延迟从1秒增至3秒导致跳出率上升32%，资源加载缩短100毫秒可提升转化率8.4% [2] - 大促期间流量呈"脉冲式"爆发，商家过度配置资源导致局部过载与成本浪费，需解决低时延与弹性扩展问题 [2] - AI应用带来效率提升但伴随安全风险，如提示词注入、拒绝服务攻击及敏感信息泄露，需保护模型安全能力 [4] - 电商直播高清化与互动化推动VPU崛起，其视频转码效率较CPU提升20倍，同时支持多路高清处理并降低碳排放 [4] Akamai解决方案 - 公司以"简而未减，网络先行，拥抱开源"为核心理念，通过收购Linode扩展公有云业务，3年内全球核心节点从11个增至31个，叠加11个分布式节点及4100+ CDN POP节点，覆盖1200+运营商网络 [8] - 推出三大产品线： 1) 云原生K8S产品（托管式K8S平台、LKE企业版、LKE应用平台），通过预集成模板降低K8S使用门槛 [8] 2) 虚拟机产品（含VPU方案），结合NETINT芯片实现高效转码，网络出口成本低至0.005美元/GB [9] 3) TrafficPeak日志分析平台，支持多源日志采集与高性能分析，应对大促流量压力 [9] - 提供"CDN+云+边缘计算"组合，集成Early Hints技术、爬虫分析及AI防火墙，满足电商直播综合需求 [9] 行业趋势 - 电商竞争核心转向用户体验，需综合平衡时延、安全与成本，技术复杂性需封装为简单服务以赋能企业 [10]

以下文章来源于零售氪星球 ，作者零售氪星球 零售氪星球 . 探索明亮的商业世界...... AW首店取代了原址关闭的华联超市，是凯德Mall寻求差异化新商超品牌的尝试。而对商超业，避开目前时髦有热度的社区硬折扣业态开店潮，AW超市成 了国内高端健康有机超市定位的一个最新探索。 AW超市的不同在哪儿？ 文 ｜ Nicole 来源｜ 零售氪星球（ID:LS-KXQ） 封面来源 ｜ 品牌官方 2025年夏天，互联网巨头上演白热化外卖"三国杀"时，线下商超们也在忙着推陈出新。 7月初，北京，一家瞄准美国EREWHON的高端有机超市新品牌，AW超市（Albert Wang Market）首店开业。 "零售氪星球"探访了这个位于北京凯德mall太阳宫店的新超市——以健康消费升级切入，目标客群为注重健康与品质的中产及年轻家庭。 AW超市成了国内 高端健康有机超市定位的一个最新探索。 洋气的名字以及"全球未来有机零售的引领者"的官宣卡位，显示出这个新玩家的"雄心勃勃"。 图源：AW超市 AW首店约5000平米，6000 sku，强调低糖、低脂、有机等健康食品，有机商品占比约25%，包括超200项农残检测的水果、国家认监委认证 ...

? 2 记者 牛钰 7月21日，第一创业证券股份有限公司（002797.SZ，下称"第一创业"）公告称，吴礼顺因工作调动原因申请辞去公司第五届董事会董事长、董事、战略与可 持续发展委员会主任委员职务，离任后将不在公司或公司控股子公司担任任何职务。 上述公告所提及的"工作调动"，是指吴礼顺已经回到北京市人民政府国有资产监督管理委员会（下称"北京国资委"）担任党委书记、主任。北京国资委官网 近日更新的"委领导"名单证实了这一消息。 吴礼顺是北京国资系统的"老面孔"。在北京国资系统内的十七年间，其曾担任过两家券商的董事长，分别是首创证券和第一创业。这两家券商因同属于北京 国资体系，曾身涉"合并传闻"，不过在双方2020年8月澄清传闻后的这五年内，始终没有真正的合并动作。 公开资料显示，吴礼顺于1975年4月出生。2008年6月，吴礼顺进入北京国资系统，从2008年到2013年任北京市基础设施投资有限公司计划财务部副经理、融 资计划部经理。吴礼顺于2013年2月至2017年3月任首创集团副总经理，2017年3月至2021年2月任首创集团党委常委、副总经理。2019年至2021年在首创集团 任职期间，他还担任了首创证券 ...