宏观经济预期 - 投顾群体对二季度宏观经济预期总体乐观 61%持中性和乐观态度 较上季度上升3个百分点 [7][8] - 44%投顾判断二季度经济较一季度回暖 29%认为仍面临下行压力 [8] - 23%投顾认为稳增长政策见效是股市走强主因 15%归因于经济增速稳定 [8] A股市场展望 - 64%投顾看涨二季度A股 45%预计涨幅0%-5% 19%预计涨幅超5% [10][11] - 上证综指波动区间预期上移 50%投顾看3400点上限 58%看3200点下限 [11][12] - 39%投顾预计市场先跌后涨 27%认为将反复震荡 [11] 板块配置偏好 - 科技股仍是首选但热度下降 41%投顾看好 较上季度降17个百分点 [13] - 消费板块关注度提升 26%投顾看好 较上季度升8个百分点 [13][14] - 高股息板块共识增强 35%认为估值合理 22%认为偏低仅7%看调整 [14] 大类资产配置 - 42%投顾建议配置权益类资产 21%推荐债券 20%青睐黄金(升11个百分点) [15][16] - ETF配置需求显著 90%投顾客户一季度加仓 45%偏好行业ETF(科技类占62%) [17][18] - 黄金配置热度持续 55%客户小幅买入 57%通过黄金ETF参与 [19] 港股市场动态 - 81%投顾认为港股具吸引力 恒生指数一季度涨15.25% [25] - 高净值客户港股参与度提升 81%通过港股通投资(较上季升8个百分点) [25] - 37%客户青睐港股科技龙头 26%选择高股息蓝筹股 [26] 投资者行为分析 - 65%高净值客户一季度盈利(升6个百分点) 8%盈利超30% [21] - 45%客户一季度加仓科技股 56%选择减仓获利 [22] - 二季度43%客户拟加仓科技股 45%计划减仓显示分歧 [22][23]

市场环境改善 - 国际贸易冲突缓和 全球正在交易贸易冲突的缓和 世界各国与美国的谈判陆续开始 [1] - 金融政策放松 央行宣布降准降息以支持实体经济 市场重心略有上移 [1] - 业绩真空期 年报和季报披露完毕 主题投资活跃 [1] 市场表现 - 两市震荡反弹 沪指连续上涨 回补4月7日向下跳空缺口 重回60天和120天均线上方 [1] - 深圳成指补涨 尚未回补上方缺口 [1] - 量能放大 上周两市日均量能超过13000亿 比四月最后一周有所增加 呈现放量上行格局 [1] 市场热点与风格 - 热点集中 军工和高端制造业成为上周市场热点 [1] - 投资风格 普涨格局下风格差异不明显 [1] 技术分析 - 沪指支撑与反弹 沪指在周线箱体中轨线找到支撑 展开超跌反弹 [2] - 技术阻力 沪指面临去年四季度密集成交区压力 继续反弹阻力增大 [2]

报告核心观点 - 构建主题投资数据追踪体系，通过量化方式筛选主题机会、把握见顶节奏和龙头股调整程度，为投资者提供参考以把握行情节奏 [3][9] 主题数据库的两个目的：寻找机会，预警见顶 - 构建主题投资的数据追踪体系，专注于 4 种形态量化筛选高赔率主题机会和构建交易热度指标把握热门主题见顶节奏，新增龙头股调整程度观察，后续定期更新数据体系 [3][9] 筛选优秀量价形态的主题机会 - 35 只医药生物主题走出见底形态，本期走出见底、突破、主升、加速的主题指数数量分别为 153、41、47、11 只 [2][3][12] - 153 只见底形态主题指数多属医药生物、电力设备和计算机行业；41 只突破形态主题指数多数为农林牧渔和有色金属行业；47 只主升形态主题指数主要包含国防军工、通信和电子行业；11 只加速形态主题指数多为国防军工行业 [3][12] 热门主题监控、对应龙头股位置 - 截至 2025/5/11，人形机器人交易热度回升至 92%，但长盛轴承收盘价高于 MA60 的幅度为 -9.6%；Deepseek 交易热度回升至 80%，但每日互动收盘价高于 MA60 的幅度为 -15.1% [4][19]

招商证券观点 - 5月市场可能呈现"权重指数回升，科技成长活跃"格局 经济数据虽受关税冲击担忧 但财政资金充裕可对冲出口下行压力 经济整体趋稳 [2] - 上市公司盈利增速迎来上行拐点 经营流量净额改善且资本开支下滑 自由现金流拐点确立 奠定A股向上基础 [2] - 业绩披露期结束后 市场将布局业绩改善行业 进入真空期后产业趋势投资和主题投资有望回归 [2] - 汇金发挥类平准基金作用 市场向下调整空间有限 融资余额有望回升 但中美谈判可能带来阶段性扰动 [2] - 人民币离岸汇率大幅升值 港币触发强方兑换保证 显示外资再度流入中国资产迹象 [2] 中原证券观点 - 预计短期市场以稳步震荡上行为主 延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情 [4] - 建议投资者平衡防御与成长 聚焦业绩确定性高和政策催化明确的板块 同时警惕外部风险引发的短期波动 [4] 中信证券观点 - 预计6月美联储议息会议将维持政策利率不变 会议声明强调"不确定性进一步加剧" [5] - 基于"暂时性通胀+增长放缓+高不确定性"框架 美国经济数据和通胀预期导致降息预期削减 预计年内降息次数≤2次 [6] - 市场短期将围绕特朗普关税政策交易 美元看跌情绪仍重 美股前景不明朗且保持高波动 [6]

近期市场回顾 - 2025年4月权益市场整体回调，万得主动股基、股票型基金总指数、混合型基金总指数分别下跌2.79%、2.92%、1.78%，债券市场震荡上涨，万得债券型基金指数上涨0.37%，其中中长期纯债型基金指数上涨0.57%，短期纯债型基金指数上涨0.29%，可转债基金指数下跌1.22% [2][5] - 海外资产方面，万得QDII基金指数下跌0.18%，另类投资基金指数上涨2.94%，主要受地缘风险缓和及OPEC+增产影响原油价格回落，而金价因关税政策飙升 [6] - 行业主题基金表现分化，农业板块逆势上涨2.21%，医药板块上涨0.54%，新能源、环保、新能源车板块分别下跌6.55%、6.11%、5.33% [8] 权益类组合配置思路 - 在基本面缺乏利好牵引下，产业趋势投资和主题投资有望回归，重点关注三类方向：科技资产、内需方向、红利缩圈 [2][11] - 科技资产方面，AI浪潮带动算力侧、端侧需求爆发，半导体设备、AI芯片及工业互联网等政策支持领域可能脱颖而出 [11] - 内需方向方面，两会明确将"大力提振消费"放在2025年政府工作任务之首，潮玩、品牌国货等"新消费"成为市场追逐的景气方向 [12] - 红利缩圈方面，银行、水电、公路、物流、家纺、水务等行业具备盈利稳定和高股息优势 [12] 固收类组合配置思路 - 纯债型基金方面，降息降准政策落地后利率有望突破新低，资金面或将维持宽松，但债市在多空博弈下或进入均衡阶段 [3][16] - 固收+型基金方面，根据权益仓位中枢划分为低波、中波、高波三类，债券端规避信用下沉，偏好高等级信用债票息搭配利率债波段交易，权益端以红利稳健风格为底仓，配置科技成长、小微盘风格为弹性仓位 [3][23][24][25] 基金业绩表现 - 主动权益优选指数自2023年5月11日构建以来累计净值1.0158，相对主动股基指数超额收益14.05%，2025年4月9日以来收益率6.36% [14] - 短债基金优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0319，相对基准超额收益0.58%，2025年4月9日以来收益率0.12% [18] - 中长期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0598，相对基准超额收益0.23%，2025年4月9日以来收益率0.10% [22] - 低波、中波、高波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值分别为1.0141、1.0084、1.0183，相对基准超额收益分别为0.67%、0.72%、2.55% [26][28][31]

报告核心观点 - 2025年4月权益市场回调、债券市场快牛，5月权益关注科技资产、内需方向、红利缩圈，固收类考虑降息降准及政策预期影响进行配置 [5][7] 近期公募基金业绩表现回顾 - 4月权益市场受外部冲击回调，A股先抑后扬、行业轮动加快，各指数不同程度回调，万得主动股基、股票型基金总指数、混合型基金总指数涨跌幅分别为 -2.79%、-2.92%和 -1.78% [12] - 4月债券市场震荡上行，万得债券型基金指数录得0.37%正收益，中长期纯债型基金指数收涨0.57%，短期纯债型基金指数收涨0.29%，可转债基金指数录得1.22%跌幅 [13] - 4月海外市场上旬受关税扰动下跌，后因关税暂缓与谈判缓和信号及头部科技股财报超预期上涨；另类投资基金指数收涨2.94%，原油价格回落、金价飙升 [13] - 4月基金风格指数各类均下跌，均衡、价值风格略优于成长风格，大盘强于小盘，价值、均衡、成长型基金指数分别下跌1.73%、1.73%、2.63%，大盘基金指数下跌2.27%，小盘基金指数下跌2.45% [14] - 4月行业主题基金中农业、医药板块表现强势，分别收涨2.21%、0.54%，新能源、环保、新能源车板块表现较弱，分别收跌6.55%、6.11%和5.33% [16] 基金组合构建 权益类基金重点推荐 - 4月受美国加征关税影响，A股走出V型行情，农林牧渔等行业涨幅居前，新能源等行业跌幅居前，科技板块月末AI产业链有资金回流 [17] - 当前我国经济内外扰动持续，中游制造盈利承压，消费板块下行，周期板块分化，医药板块磨底，科技板块亮点多 [18] - 5月市场进入“政策验证期”与“业绩消化期”博弈阶段，股指上下幅度有限，关注科技资产、内需方向、红利缩圈三类方向 [20] - 主动基金优选指数每期入选15只基金等权配置，核心仓位按风格遴选基金并大致配平，轮动仓位关注受外资变动影响小、盈利预期稳定方向 [21] - 自2023年5月11日指数构建至2025年5月7日，主动权益优选指数累计净值1.0158，相对主动股基指数超额收益14.05%；自2025年4月9日以来，指数收益率6.36%，跑输主动股基指数0.14% [25] 固收类基金重点推荐 短期纯债型基金部分 - 4月债券市场因美国对等关税影响快牛，利率下行后横盘震荡，1Y、3Y、10Y国债收益率分别较3月31日下行8bp、13bp、19bp至1.46%、1.48%、1.62% [26] - 短债基金优选指数以绝对回报为导向，定位流动性管理，展望5月，利率有望突破新低，债市或进入均衡阶段，长期仍具配置性价比 [27][28] - 主动基金优选指数每期入选5只，核心仓位按多标准遴选主动短期纯债型基金，仓位选择关注风险控制能力 [28][30] - 自2023年12月12日指数构建至2025年5月7日，短债基金优选指数累计净值1.0319，相对指数基准超额收益0.06%；自2025年4月9日以来，指数收益率0.12%，相对基准超额收益0.002% [31] 中长期纯债型基金部分 - 中长期债基优选指数以绝对回报为导向，每期精选5只标的，根据市场调整久期，均衡配置票息策略和波段操作标的 [33] - 4月债券市场收益率先下后震荡，10年期国债收益率自月初下行19bp至1.62%，5月降准降息落地，长端债券收益率上行，后续利率下行需等待银行负债端成本下行和弱经济环境验证 [33][34] - 选择流动性优的券种组合，逢高配置逢低卖出，保持组合久期略高于市场久期，均衡配置利率债基和信用债基，调出静态和久期低的标的，调入易方达信用债 [34] - 自2023年12月12日组合构建至2025年5月7日，中长期债基优选指数累计净值1.0598，相对中长期纯债基金指数超额收益0.23%；自2025年4月9日以来，组合收益率0.10%，相对超额收益 -0.06% [37] 固收 + 型基金部分 - 将固收 + 基金按仓位中枢划分为低波、中波、高波固收 + 并分别构建优选指数 [39] - 低波固收 + 优选指数权益中枢10%，每期10只，适当提高权益仓位，降低外需冲击大的行业敞口，增加红利等策略标的布局，纳入灵活切换产品 [39] - 中波固收 + 基金优选指数权益中枢20%，每期5只，以红利稳健或行业均衡固收 + 基金为底仓，配置科技成长固收 + 基金为弹性仓位，当前组合适应市场不调仓 [40][42] - 高波固收 + 组合权益中枢30%，每期5只，以红利稳健固收 + 基金为底仓，配置科技成长、小微盘风格固收 + 基金为弹性仓位，当前组合适应市场不调仓 [42] - 自2024年11月8日组合构建至2025年5月7日，低波固收 + 优选指数累计净值1.0141，相对业绩比较基准超额收益0.67%；2025年4月9日以来，组合收益率0.38%，相对超额收益 -0.07% [43] - 自2024年11月8日组合构建至2025年5月7日，中波固收 + 优选指数累计净值1.0084，相对业绩比较基准超额收益0.72%；2025年4月9日以来，组合收益率0.73%，相对超额收益 -0.14% [47] - 自2024年11月8日组合构建至2025年5月7日，高波固收 + 优选指数累计净值1.0183，相对业绩比较基准超额收益2.55%；2025年4月9日以来，组合收益率1.83%，相对超额收益0.54% [50]

基金发行概况 - 截至5月6日已有51只基金定档本月发行 涵盖股票型28只 债券型12只 混合型8只 FOF 3只 [1] - 权益类产品占比超七成 被动指数基金与主题ETF成为发行主力 [1] - 中长期纯债基金密集上新 低风险资产配置需求显著升温 [1] 权益类产品布局 - 本月拟发行36只权益类产品中被动指数基金达21只 [2] - 富国基金 天弘基金 永赢基金 浙商证券资管等集中布局宽基产品 覆盖科创50 中证A50 科创综指 中证A500等核心指数 [2] - 行业主题ETF发行活跃 数字经济 航天航空 低空经济等政策扶持领域成为重点 嘉实基金 工银瑞信 富国基金旗下3只中证诚通国企数字经济ETF认购期均为5天 [2] 主题ETF增长逻辑 - 主题类ETF增长基于低费率 持仓透明 交易灵活特性 契合投资者配置需求 [3] - 结构性行情下主题ETF可精准锚定赛道 同时分散个股风险 [3] - 政策红利持续释放 数字经济 高端制造等领域获资金青睐 [3] 中长期纯债基金特点 - 已定档拟发行12只债券型基金中8只为中长期纯债型产品 包括圆信永丰兴和60天滚动持有债券A 工银稳健丰利120天滚动持有债券A等 [3] - 中长期纯债基金以低波动 稳健收益特征 成为风险偏好下行周期中的配置优选 [3] - 收益稳定性高 主要配置中长期债券 提供稳定收益且波动较小 [4] - 资产配置压舱石效应 可有效对冲权益资产波动 [4] - 流动性管理优势 滚动持有期设计兼顾收益与赎回便利性 [4] 差异化优势分析 - 与短期纯债基金相比 中长期纯债基金久期更长 收益潜力更高 [4] - 与混合债基相比 零权益配置使得净值曲线更平滑 [4] - 与可转债基金相比 收益来源聚焦债券利息 受权益市场影响更小 [4] - 与债券指数基金相比 主动管理更易捕捉超额收益 [4] 配置建议 - 建议构建核心加卫星配置组合 以中长期纯债基金为底仓 搭配行业主题ETF捕捉结构性机会 [5] - 宽基ETF具有长期定投价值 [5]

市场整体展望 - 5月市场可能呈现权重指数回升和科技成长活跃格局 [1][2] - 汇金发挥类平准基金作用 市场向下调整空间有限 [1][2] - 年报及一季报披露结束后上市公司盈利增速迎来上行拐点 [2] - 经营流量净额大幅改善 资本开支下滑 自由现金流拐点确立 [2] 风格与行业配置 - A股风格有望逐渐向小盘成长风格漂移 [3] - 建议重点关注计算机 汽车 机械设备 有色金属 社会服务 农林牧渔等行业 [3][6] - 推荐围绕关税冲击超跌修复和自主可控领域布局 [3][6] - 5月需重点关注机器人 自主可控 内需 贵金属 创新药五大赛道 [3] 流动性环境 - 假日期间人民币离岸汇率大幅升值 港币触发强方兑换保证水平 [1][2] - 5月资金利率中枢有望维持稳中趋松 [4] - 4月ETF成为主力增量资金 贡献主力增量资金 [4] - 市场风险偏好改善后融资资金可能再度回流 [4] 中观景气度 - 一季度A股盈利改善 科技和消费领域增速领先 [6] - 消费服务领域家电 家具 文化办公用品等景气度较高 [6] - 新能源车 发电设备 集成电路等高新技术制造领域保持高景气 [6] - 地产销售端及资金端呈现边际改善 [6] 产业趋势 - 2025上海车展召开 人形机器人首次亮相 [7] - 车展邀请26个国家和地区近1000家车企和高新技术企业参展 [7] - 机器人在汽车导览方面的实际应用成为热点话题 [7]

报告核心观点 - 5月市场或呈现“权重指数稳定，科技成长活跃”格局，偏科技、中小风格有望重新回归，市场会在业绩改善行业布局投资标的，产业趋势投资和主题投资有望回归，但美国“对等关税”谈判会对A股产生阶段性扰动 [2][3] - 给出5月十大金股组合，包括隆盛科技、禾望电气、金沃股份、九号公司、中宠股份、立讯精密、微光股份、快手 - W、阿里巴巴 - W、周大福 [2][4] 招商策略：5月投资建议 - 市场担心关税冲击影响出口，但财政资金充裕可对冲，经济未来以稳为主 [2][3] - 年报及一季报披露结束，上市公司盈利增速上行，自由现金流拐点确立，奠定A股整体向上方向 [2][3] - 业绩披露期后市场布局业绩改善行业，业绩真空期产业趋势和主题投资有望回归 [2][3] - 汇金发挥类平准基金作用，市场向下调整空间不大，融资余额有望回归 [2][3] 招商研究：5月十大金股组合 隆盛科技 - 布局机器人灵巧手等业务，基本面优秀，未来几年高增，后续催化多 [4][8] 禾望电气 - 老、中、青业务有序布局，主体业务发展好，新孵化业务有望收获，进入新发展阶段 [4][8] 金沃股份 - 收入增长稳定，净利润增速预期大于收入增速，是Tesla机器人核心二级供应商，绝缘轴承未来空间大，测试顺利，定点在即 [4][8] 九号公司 - 一季度内外两大单品加速扩张，营业利润率释放，预计一季度收入增速超50%，业绩翻倍高增，两轮车出货量增长，割草机器人销量有望翻倍 [4][8] 中宠股份 - 宠物食品品牌集中化加速，国产替代加快，自主品牌升级，动销加速，海外业务拓客提速，全球化供应链布局 [4][9] 立讯精密 - 消费电子、通信、汽车业务均有良好布局和发展前景，业绩基本面兑现能力强，未来数年业绩复合增长确定，低估价值凸显 [4][10][12] 微光股份 - 主业业绩稳定，估值低，安全边际足，在机器人领域深度布局，看好机器人产业链放量 [4][14] 快手 - W - 商业化稳健，智能投放Agent提升电商广告变现率，大概率取得高于大盘的广告及电商增速，AI视频大模型上线，全自动投放能力有望提振估值 [4][20] 阿里巴巴 - W - 电商主业稳健，货币化率及盈利提升确定性强，受关税影响小，云业务未来2 - 3年收入增速有望达20 - 25%，当前估值低 [4][20] 周大福 - 黄金珠宝行业转向产品驱动，周大福品牌及产品有优势，同店降幅收窄，产品结构优化，渠道出清，估值低位，股息率6 - 7% [4][21] 十大金股组合回顾 - 展示了招商证券金股组合收益率曲线及与沪深300对比情况 [23][24] - 回顾了6月 - 4月各月金股组合投资思路、组合收益、市场收益及投资情况，部分个股有明显超额收益 [25]

亚太股市回顾与展望 - 2025年一季度亚太股市重拾外资关注 恒生指数领跑亚太 而美日股市收跌 欧洲国家在财政赤字扩大和俄乌冲突停火可能性上升背景下领跑发达国家股市 [3] - Deepseek等AI agent获得广泛市场关注 带动全球科技投资者进行国别资产再平衡 推动中国科技股表现 [3] - 美国经济走弱 美联储政策摇摆及特朗普政府带动地缘风险升温将驱动国际资金持续流入中国 A股及港股有望成为外资全球配置重要选项 [4] - 资金面变化在二季度将较基本面有更强定价权 海外地缘不确定性加剧市场波动率 但资金面改善有望通过估值扩张带动A股走强 [4] 沪深300预测与估值 - 预测2025/26年沪深300指数营业收入增速分别为4.5%和6.1% 净利润增速分别为4.0%和5.1% [5] - 全球非美市场"资产荒"有望助推A股中期估值扩张 带来超越盈利增长的上行风险 [5] - 海外资金流入动力主要来自对地缘和美股盈利不确定性的审慎 估值扩张可能领先基本面改善 [5] 投资主线分析 - Deepseek落地带动市场对国产AI科技期待 投资者视野有望扩展至新能源产能 机器人产业等中国高端制造优势产业 [6] - 政府工作报告提及的商业航天与低空经济等新兴产业加速培育 有望带动主题投资情绪 [6] - 经济复苏仍需更多刺激政策出台和落地 但房地产成交回暖及PMI改善背景下 周期和消费复苏行业有望获得风险偏好较低资金关注 [6]