纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观经济政策、消费、投资、科技、房地产、资本市场、钢铁、化工、AI、光伏、煤炭、军工 [2][5][11][15][16][17][22][27][29][31][34] * 公司：提及部分公司名称，如恒力石化、荣盛石化、新盛、旭创、鼎通科技、长信博创、神华、陕煤、山西晋控、安徽淮北、山东兖矿等 [28][30][37] 核心观点和论据 宏观政策基调 * 政策坚持底线思维 财政和货币政策需落实细化 保持连续性与稳定性 增强灵活性和预见性 [1][3][8] * 相较于之前减少了逆周期调节措施 更注重现有政策的落实 [1][8] * 会议为第十五个五年计划（十五五）定调未来五年的经济发展方向 [2] 需求侧管理（内需与投资） * 将内需置于首位 扩大商品消费 培育数字、AI、健康等服务消费新增长点 [1][5][6][18] * 投资方面强调扩大有效投资 注重效益 旨在提高整体经济效益 [1][5][6] * 国家通过实物补贴（如家电、汽车）和服务型消费补贴（如生育补贴、学前教育免费化）刺激需求 总体力度预计每年达到数百亿至千亿元规模 [18][21] 供给侧改革与反内卷 * 继续推进反内卷 但表述温和 从治理“低价无序竞争”转为治理“无序竞争” 从“推动落后产能退出”改为“重点行业产能治理” [1][5][7] * 旨在优化产业结构 提高产业效率与产品质量 [8] 房地产市场 * 以高质量城市更新代替传统房地产开发 引导房地产业向高质量发展转变 [1][5][7][9] * 避免过度依赖房地产拉动经济增长 实现可持续发展 [1][9] 资本市场 * 增强国内资本市场吸引力和包容性 巩固回稳向好的势头 [1][5][10] * 政策将继续呵护基本面和资本市场 推动市场行情向好 [1][10] 资金流向与市场情绪 * 外资近期呈现回流趋势 流入港股主要配置医药、互联网及周期板块 流入A股偏向被动型配置 [4][12] * 散户投资意愿自2025年6月中旬以来明显回暖 推动科技成长与周期板块发展 [4][14] * 两融杠杆资金连续五周超百亿流入科技成长及周期板块 [12][13] 其他重要但可能被忽略的内容 具体行业分析与投资机会 * **钢铁行业**：国企占比高去产能阻力小 [15] 已经历显著产能优化 十四五期间要求超低排放改造 2025年底80%产能达A级标准 2026年全部达标 [22][24] 政策明确双碳目标及评价标准 监管责任压实 [25] 看好基于第二轮供给侧改革的中长期发展 [26] * **化工行业**：7月份以来龙头企业普遍上涨20%以上 具有补涨性质 [27] 行业处于资本开支下行期 需求端有三胎政策等带动 供给端普亏现象明显 [28] 关注MDI、钾肥、草甘膦等库存低位品种 以及纯碱、钛白粉等深度亏损但具竞争优势的品种 [28] * **AI领域**：呈现轮动和分化 上游及北美算力涨幅较大 中下游及国产算力拥挤度相对低 [4][16] 国内互联网大厂将回归聚焦AI战略 预计2025年三季度最晚四季度出现明显拐点 [4][29] 看好晶圆厂、GPU设计公司、服务器代工等环节 [29][30] * **光伏行业**：全产业链现金流亏损严重 是本轮反内卷排头兵 [31] 通过行业协会引导、企业联合挺价等方式开展反内卷 多晶硅期货价格自7月1日以来涨幅超过50% 现货报价上涨40% [32] 长期价格修复需依赖供需结构改善及新技术出清（如BC新技术） [33] * **煤炭行业**：能源安全保供是底线 主产区产能释放节奏可能变化 安全生产监督收紧 [34] 十五五规划将重塑行业逻辑 包括保供与减碳再平衡、新增产能核准标准从严等 [36] 长期投资建议关注高股息、兼并重组先锋及转型突围标的 [37] * **军工行业**：具有强烈日历效应 每年7-8月份胜率较高 五年规划落地及全球军贸市场打开支持长逻辑 阅兵活动催化行情 [17] 消费新亮点与模式创新 * 服务型消费的新增长亮点包括文旅消费扩展 例如江苏苏超活动 这类活动是政府主导创新 通过政策拉动需求 企业通过创新供给创造新需求 [19][20][21] * 即便行业整体不增长 通过产品、渠道或内容的创新仍能创造新的结构性增长亮点 [20][21]

工业生产 - 原材料生产呈现韧性，石油沥青、山东地炼开工率恢复，水泥熟料产能利用率持平上周[1][13] - 日均铁水产量、钢铁建材产量和表观需求边际回落[1][6] - 汽车半钢胎和全钢胎开工率季节性调整，纺织聚酯开工率同样季节性调整[1][18] 房地产 - 30大中城市新房销售面积7月同比下降19.3%，较上月有所调整[1][20] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比下降0.48%[1][22] 内需 - 7月1-27日全国乘用车零售144.5万辆，同比增长9%[1][24] - 近四周主要家电零售额同比增长18.5%[1][24] - 本周日均电影票房收入2.3亿元，同比增长27.9%[1][26] - 国内执行航班同比增长1.6%，百度迁徙指数同比增长18.9%[1][26] 外需 - 近四周港口货物吞吐量同比增长10.9%，集装箱吞吐量同比增长5.6%[1][28] - 7月韩国出口金额同比增长5.9%，增速较6月提升1.6个百分点[1] 价格 - 南华工业品指数下跌3.8%，南华黑色原材料指数下跌5.6%[1][31] - 螺纹钢期货价格下跌4.6%，现货价格下跌2.3%[1][33] - 焦煤期货价格下跌13.2%，现货价格上涨1.2%[1][33]

经济发展质量 - 国内生产总值(GDP)同比增长5.3% 较去年同期和全年均提高0.3个百分点 [3] - 内需对经济增长贡献率达68.8% 进出口规模突破20万亿元 出口增长7.2% [3] - 高技术制造业增加值增长9.5% 增速比规上工业整体快73.1个百分点 [3] 全国统一大市场建设 - 社会物流总费用与GDP比率降至14% 较一季度和上年同期分别下降0.1和0.2个百分点 创统计以来最低水平 [4] - 物流效率提升节约全社会物流费用超1300亿元 [4] 消费市场表现 - 上半年社会消费品零售总额累计增长5% 增速较一季度提升0.4个百分点 [5] - 最终消费对经济增长贡献率达52% 以旧换新政策带动商品销售额超1.7万亿元 [5] - 消费环境持续优化 多地开展特色文旅体育活动促进消费 [5] 重大项目建设 - "两重"建设项目清单8000亿元资金已全部下达 中央预算内投资7350亿元基本到位 [6] - 第三批690亿元消费品以旧换新特别国债资金已下达 全年计划完成3000亿元资金投放 [9] 医疗卫生基建 - 启动县域医共体建设 支持600个县域单位配备医疗设备1.1万台(套) [7] - 125个国家区域医疗中心累计开展远程医疗服务110万例次 [7] 能源供应保障 - 全国最高用电负荷达15.08亿千瓦 较去年峰值提高5700万千瓦 [8] - 电力系统通过跨区调度等措施保障供应平稳 [8]

化工板块市场表现 - 化工板块8月1日继续回调，化工ETF（516020）盘中价格一度跌超1%，收盘跌0.77% [1] - 成份股中民爆用品、合成树脂、聚氨酯等板块部分个股跌幅居前，广东宏大跌3.31%，蓝晓科技、圣泉集团、万华化学等跌超2%，金发科技、云天化、卫星化学等多股跌超1% [1] - 7月以来化工板块表现显著优于大盘，细分化工指数累计涨幅达6.51%，优于上证指数（3.35%）和沪深300指数（3.02%） [3][4] 资金流向与估值 - 化工ETF（516020）近期持续吸金，近5个交易日有4天获净申购，合计净申购额超9600万元，近10个交易日有9天获净申购，合计净申购额超2.8亿元 [4] - 细分化工指数市净率为2.05倍，位于近10年21.76%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [7] 机构观点与行业前景 - 东方证券认为"反内卷"政策预期提升推动石化化工行业估值修复，行业景气度与估值此前处于较低水平 [6] - 德邦证券指出地产消费等政策有望提振化工品需求，供给端扩产周期接近尾声，行业或迎新一轮供给侧改革，中国化工企业正加速抢占全球市场份额 [6] - 中金公司预计"反内卷"政策落地叠加原材料价格回落将加速化工行业盈利拐点到来 [8] 投资布局方向 - 国联民生证券建议关注反内卷、内需、国产替代三大方向：反内卷政策或改善传统周期化工供需格局，内需需重视民爆、农化等领域，国产替代关注新材料、电子化学品等 [8] - 化工ETF（516020）覆盖化工各细分领域，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等龙头股，其余5成布局磷肥、氟化工、氮肥等细分龙头 [8]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷操作评级未明确星级含义 [1] - 铁矿操作评级三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭操作评级三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤操作评级未明确星级含义 [1] - 锰硅操作评级三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁操作评级未明确星级含义 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面短期承压，关注商品市场整体风向变化及淡季需求承接能力 [2] - 铁矿预计走势震荡为主 [3] - 焦炭走势受钢材价格影响更大 [4] - 焦煤进一步大幅下行空间相对有限 [5] - 硅锰价格底部逐渐抬升，关注5800一线支撑 [6] - 硅铁跟随硅锰走势为主，电力成本或再次下行 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 本周螺纹表需走弱，产量稍有回落，库存有所累积；热卷需求、产量均有所回升，库存继续小幅累积 [2] - 铁水产量维持高位，低库存格局下，市场负反馈压力不大 [2] - 地产投资继续大幅下滑，基建增速放缓，7月制造业PMI回落至49.3，内需整体依然偏弱，出口维持相对高位 [2] - “反内卷”显著降温，需求层面并未出台超预期政策，工业品期货全线大跌 [2] 铁矿 - 供应端全球发运强于去年同期水平，国内到港量阶段偏弱，短期受前期海外发运季节性下滑影响 [3] - 港口库存震荡，短期或有小幅去化，整体库存压力不大 [3] - 需求端钢材表需走弱，钢厂盈利情况较好，现阶段主动减产动力不足并对铁矿有所补库，铁水产量继续保持高位 [3] - 市场乐观情绪降温，盘面波动加剧，受反内卷直接影响较小，基本面变化不大 [3] 焦炭 - 焦化第五轮提涨，利润微薄，焦化日产小幅抬升 [4] - 整体库存继续小幅下降，贸易商采购意愿较好 [4] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季仍保持较高水平，“反内卷”主要作用于焦煤 [4] - 盘面升水，走势受钢材价格影响更大 [4] 焦煤 - 主力合约和远月价格跌停，波动率抬升 [5] - 炼焦煤总库存环比增加，产端库存继续大幅下降，短期内大概率持续去库 [5] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季仍保持较高水平，“反内卷”以及煤炭查超产对焦煤价格有一定积极推动 [5] - 盘面贴水，进一步大幅下行空间相对有限 [5] 硅锰 - 日内价格冲高回落 [6] - 业内龙头企业举办会议称对硅锰合金生产企业节能减排40%，以及硅锰工厂将会提前购买锰矿海飘货 [6] - 压制硅锰价格上行的锰矿库存长期累增预期有较大程度的改善，下半年锰矿依旧累库为主，但短期累库幅度较小 [6] - 锰矿山远期矿报价环比抬升为主，对硅锰远期成本有一定增加 [6] 硅铁 - 日内价格冲高回落 [7] - 铁水产量小幅下行，维持在242以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小 [7] - 金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际小幅回落，需求整体尚可 [7] - 供应小幅回升，市场成交水平一般，表内库存震荡下行 [7] - 跟随硅锰走势为主，随着用电高峰逐渐过去，电力成本或再次下行 [7]

宏观经济表现 - 美国2025年二季度GDP环比折年率反弹至3%，但实际同比增速持平于2%，自2023年三季度以来呈下行趋势[4][7] - 私人国内实际最终购买(PDFP)环比折年率降至1.2%，为2023年一季度以来新低，反映内需持续放缓[4][7] 消费领域 - 二季度消费项环比折年率回升至1.4%，但同比增速回落至2.4%，服务项是主要拖累因素[5][8] - 耐用品消费环比折年率转正至3.7%，但同比增速走低，反映关税不确定性消退后的短暂回暖[5][8] - 2025年6月零售销售同比增速为3.9%，但4-5月环比连续负增长，实际消费支出同比降至2.2%[12] 投资领域 - 二季度投资项环比折年率大幅回落至-15.6%，同比增速降至-0.1%，反映企业"抢进口"行为消退[5][14] - 非住宅投资同比降至3.2%，住宅投资同比增速下滑至-1.3%，建筑项同比降幅达3.8%[5][14] 贸易与就业 - 二季度进口环比折年率骤降至-30.3%，同比增速走低11.6个百分点至1.1%，为2023年12月以来次低水平[5][20] - 6月失业率降至4.1%，但劳动参与率下行至62.3%，私营部门新增就业大幅放缓至7.4万人[21][22]

阿里战略投资 - 公司宣布两笔重大投资计划 三年投入3800亿元用于AI建设 500亿元用于淘宝闪购补贴 创下公司历史和中国民营企业投资规模纪录 [1] - 投资决策基于对中国市场持续发展的信心 响应2月民营经济座谈会后的政策导向 涵盖技术 人才和资金多维度布局 [1] 投资方向解析 - 3800亿元AI投资聚焦云计算 人工智能基础设施 包括芯片 服务器 数据中心等领域 已取得阶段性进展 [3] - 500亿元补贴计划旨在撬动内需市场 目标通过平台力量推动服务业数字化 预计新型服务业电商市场规模将达十万亿级别 [5] 服务业数字化机遇 - 当前餐饮业数字化渗透率仅20% 显示服务业数字化存在巨大增长空间 [5] - 公司计划未来2-3年将服务业全面搬上平台 利用技术手段促进服务供给与消费的快速发展 [5] 战略定位 - 公司将AI技术建设与内需拉动定义为未来发展的双轮驱动引擎 [3] - 500亿元补贴计划是公司从制造业电商向服务业电商转型的关键举措 [5]

未来五年规划与下半年经济工作部署 - "十五五"时期被定位为基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期 [1] - 当前"十五五"规划编制进入关键阶段 彰显努力赢得战略主动的积极姿态 [1] 当前经济形势与政策方向 - 上半年中国GDP增长5.3% 表现强于预期 [2] - 国际货币基金组织大幅上调中国经济增长预期 [2] - 下半年宏观政策强调连续性稳定性 同时增强灵活性预见性 [2] - 增量政策将根据形势变化随时出台 形势平稳时引而不发 有变时果断出击 [3] 市场竞争与行业治理 - 依法依规治理企业无序竞争 破除"内卷"成为重点 [3] - 全国统一大市场建设是破解"内卷式"竞争的重要抓手 [4] - 推进重点行业产能治理 推动市场供求从供大于求转向基本平衡 [4] - 规范地方招商引资行为 确保企业经营符合公平竞争原则 [4] 内需释放与消费增长 - 内需是上半年经济增长主引擎 消费在以旧换新政策支持下表现亮眼 [5] - 深入实施提振消费专项行动 扩大商品消费同时培育服务消费新增长点 [5] - 服务消费与就业紧密相关 是新消费潜力所在 [5] 重点领域工作部署 - 帮助受冲击较大的外贸企业 [5] - 高质量开展城市更新 为稳定房地产市场提供支撑 [6] - 增强国内资本市场吸引力和包容性 巩固回稳向好势头 [5] - 严禁新增隐性债务 有序推进地方融资平台出清 [6] - 促进高校毕业生、退役军人、农民工等重点群体就业 [6] 企业家发展导向 - 企业家被期望勇立潮头 以优质产品和服务赢得市场竞争主动 [6] - 强调走高质量发展之路 依靠优质产品和服务发展 [6]

报告核心观点 本次7月30日政治局会议主要为十五五规划做准备推动中国式现代化高质量发展，强调宏观政策持续发力适时加力保持连续性稳定性，以稳应变稳中求进，扩大内需促进内外贸一体化，巩固资本市场，深化改革稳定社会预期赢得战略主动 [1][2][4] 经济形势回顾 2025年7月认为在党中央领导下各地区各部门积极作为，经济运行稳中有进，主要经济指标表现良好，新质生产力发展，改革开放深化，风险防范化解，民生保障加强；4月认为各地各部门聚力攻坚，经济向好，社会信心提振，但回升向好基础需稳固，外部冲击影响加大 [6] 国内外形势判断 “十五五”时期是关键时期，发展环境变化深刻复杂，机遇与挑战并存，当前经济运行有风险挑战，要把握形势增强忧患意识；4月强调坚持稳中求进，贯彻新发展理念，构建新发展格局，统筹国内外工作 [6] 宏观政策基调 7月提出宏观政策持续发力适时加力，落实积极财政政策和适度宽松货币政策，支持经济大省挑大梁；4月要求加紧实施积极有为宏观政策，完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节 [6] 防风险 7月强调防范化解重点领域风险，开展城市更新，化解地方政府债务风险，增强资本市场吸引力；4月提出持续防范风险，实施地方政府化债政策，推进城市更新和房地产新模式构建 [6] 货币政策 7月要保持流动性充裕，用好结构性货币政策工具支持多领域，支持经济大省；4月适时降准降息，创设新工具，设立新型政策性金融工具 [6] 财政政策 7月加快政府债券发行使用，兜牢基层“三保”底线；4月加快专项债券和特别国债发行使用，兜牢底线 [6] 民营企业与新质生产力 7月提出深化改革，以科技创新引领新质生产力，推动产业融合发展，治理企业无序竞争；4月帮扶困难企业，培育新质生产力，推进关键核心技术攻关 [6] 消费 7月要释放内需潜力，实施提振消费行动，扩大商品和服务消费，推动“两重”建设；4月提高中低收入群体收入，发展服务消费，实施“两新”和“两重”政策 [6] 行政执行 7月要求调动各方面积极性，领导干部树立正确政绩观，全面落实党中央决策部署；4月加强党对经济工作领导，鼓励干部作为，开展作风建设 [6] 改革开放&多边贸易 7月扩大高水平对外开放，稳住外贸外资，促进内外贸一体化，优化出口退税；4月用改革开放办法解决问题，建设统一大市场，支持企业“走出去” [6] 民生 7月做好民生保障，突出就业优先，落实惠民政策，保障安全生产和能源供应；4月保民生，提高稳岗返还比例，加强农业生产，做好安全生产等工作 [6] 各省份GDP情况 2025年上半年部分省份达到增速目标，如广西、河北等；部分未达目标，如内蒙古、海南等，还列出了各省份2024全年增速和2025上半年GDP占比 [7]

长期规划 - 7月政治局会议研究“十五五规划”建议，预计成10月四中全会核心主题，新质生产力是核心议题[1][2] 经济形势 - 上半年GDP实际增长5.3%，预计全年名义GDP规模达140万亿元左右，全年GDP实现5%左右目标难度不大[3] 财政政策 - 加快政府债券发行使用，截至6月底，2025年新增地方政府专项债发行超2.2万亿，达目标49% [4] 货币政策 - 下半年结构性工具向小微企业倾斜，维持年内央行1次50BP降准和20BP降息判断[4][6] 内需消费 - 上半年最终消费支出对经济贡献率52%，服务贸易零售额同比增5.3%，预计2025年入境退税政策对社零拉动0.1 - 0.2个百分点[7] 产能治理 - 推进重点行业产能治理，新能源汽车和光伏或为先行者，规范地方招商引资防新增产能[8] 外贸情况 - 上半年对美出口增速从3月5.6%降至6月 - 9.9%，整体出口累计增速7.2%，下半年政策以纾困为主[10] 资本市场 - 截至7月底上证指数年内涨超7.8%，增强包容性和吸引力，吸引中长期资金入市[12]