报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 地缘政治冲突影响市场，能源价格波动，通胀预期上升，风险偏好降低，权益市场或受压制，债券收益率或下行 [12][13] - 各品种走势受供需、地缘政治、宏观经济等因素影响，需关注相关因素变化 [14][22][30] 各目录总结 宏观资讯 - 2026 年全国两会即将启幕，全国政协十四届四次会议 3 月 4 日下午 3 时开幕，3 月 11 日上午闭幕，会期 7 天 [7] - 美国总统特朗普与德国总理默茨会晤，就伊朗局势等议题表态，宣布为海上原油运输提供保险，必要时海军护航 [7] - 中东局势紧张，霍尔木兹海峡通行量下降，干散货和集装箱物流停摆，多家货代企业暂停中东航线收货 [7] - 中东冲突蔓延，伊朗纳坦兹核设施遭破坏，特朗普扬言采取行动，伊朗宣称做好长期战争准备，伊朗新任最高领袖选举进入最后阶段 [7] - 特朗普誓言在伊朗问题上不惜代价，引发股票抛售潮，能源价格攀升，市场通胀担忧加剧，交易员押注美联储年内二次降息概率降至 50% [7] - 2 月央行中期借贷便利净投放 3000 亿元，常备借贷便利净投放 0 亿元，其他结构性货币政策工具净投放 -76 亿元；公开市场国债买卖净投放 500 亿元，7 天期逆回购净投放 -1205 亿元，中央国库现金管理净投放 0 亿元，其他期限逆回购净投放 6000 亿元 [8] - 工信部等六部门发布《关于促进光伏组件综合利用的指导意见》，推动光伏组件综合利用产业健康发展 [8] - 国家能源局强调今年要协同发力，守住电力保供底线，推进能源绿色低碳转型和全国统一电力市场建设 [8] - 阿里桌面 Agent QoderWork 全面开放，提供 Mac 和 Windows 版本，用户可通过官网下载使用，降低使用 Agent 的门槛 [8] - 特朗普就 2 月 28 日针对伊朗的军事行动向国会提交《战争权力法案》通知，国会参众两院本周将就限制总统战争权力的议案投票，鉴于共和党在参众两院占优，议案通过希望渺茫 [9] - 印度拥有可供 25 天使用的原油和精炼燃料库存，正在寻找进口替代来源 [9] - 卡塔尔能源 LNG 出口设施遭袭停产，全面暂停多类产品生产，供应冲击蔓延至大宗商品市场，市场担忧中东铝出口与原料进口受限 [10] - 高盛上调 4 月 26 日荷兰所有权转让中心天然气价格预测，从每兆瓦时 36 欧元上调至 55 欧元，对 2026 年第二季度平均预测从每兆瓦时 36 欧元上调至 45 欧元 [10] 宏观金融 股指期货 - 短线以风险防御为主，等待情绪平稳后 IM/IC 或继续好于权重表现 [12] - 周二上证指数等指数下跌，市场成交 3.16 万亿元，霍尔木兹海峡关闭消息引发石油天然气等板块飙升，市场进入全球滞涨交易模式，地缘风险降低风险偏好，压制权益市场表现 [12] 国债期货 - 地缘风险降低风险偏好，推升全球通胀预期，压制权益市场表现，债券收益率或下行 [13] - 资金面宽松，资金价格回落，伊朗关闭霍尔木兹海峡，原油价格上涨，市场交易全球通胀逻辑，其余资产下跌为主 [13] 黑色 螺矿 - 钢材接单情况尚可，但部分钢厂有压力，下游镀锌冷轧加工费倒挂，淡季累库时间长，库存高企压制钢材价格 [14] - 房地产新房销售和新开工同比偏弱，基建项目开工不多，资金到位情况好转，卷板需求尚可，钢厂在手订单尚可 [14] - 钢厂利润维持低位，铁水产量小幅增加，短期内负反馈可能降低 [14] - 铁矿石供给充裕，库存累积，价格预计震荡运行；双焦市场供应恢复快于需求启动，价格震荡运行 [15] - 钢材整体震荡运行，可卖出宽跨并持有；铁矿石中短期高位空单止盈，短期可卖出宽跨策略，长期部分空单轻仓持有；套利策略铁矿石 05 - 09 逢低正套参与 [15] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡运行，后期关注节后煤矿端复产进度、下游需求恢复、国际原油价格波动 [18] - 春节后煤矿复工复产，供应增加，蒙古煤通关量高位，需求端钢厂复产带动铁水产量回升，但终端钢材需求复苏力度存疑，焦炭有提降预期，国际原油价格上涨对双焦价格有支撑 [18] 铁合金 - 本轮双硅行情或由产业外力量推动，当前盘面处于阶段性高点，套保压力、复产压力和锰硅累库压力对盘面利空 [19] - 硅铁在青海地区大规模复产前月度级别为紧平衡格局，需求端金属镁对硅铁非钢需求拉动偏强，建议盘面急涨时多单逢高部分离场，留底仓 [19] - 锰硅供应过剩，成本端偏强，港口锰矿本周或去库，短期盘面上方套保压力偏大，建议单边观望 [19] 纯碱玻璃 - 市场对纯碱装置检修及玻璃产线冷修计划预期转强，盘面煤炭品种上行情绪带动，当前观望为主 [20] - 纯碱供应高产，部分企业有检修计划，龙头企业新产能投放有进展，关注供应稳定性及新产能达产进度，供需矛盾暂难扭转 [20] - 玻璃供应端冷修与点火预期并存，关注产线实际变动情况，产业信心受盘面影响，节后需求需恢复，中游期现库存高，有待消化 [20] 有色和新材料 沪铜 - 在地缘政治冲突影响下，短期降息预期降温，沃什或推动缩表，铜价宽幅震荡，关注库存变化和宏观变化 [22] - 美国制造业 PMI 高于预期，物价支付指数上升，通胀压力加剧，美伊冲突推升能源价格，强化通胀预期，降息预期降温，铜价承压 [22] - 宏观上，美伊冲突对铜价影响在宏观层面，地缘紧张推升避险情绪，能源价格走高，关注后续局势；基本面，节后国内社会库存累库，全球显性库存累积，短期压制铜价，中长期全球铜矿供应偏紧，矿端约束支撑铜价中枢 [24] 碳酸锂 - 基本面呈现强预期弱现实局面，短期供给增加，需求受伊以战争影响走弱，市场情绪走弱，中长期供需向好支撑锂价，短期宽幅震荡，关注伊以局势对航运的影响 [24] - 3 月碳酸锂排产创新高，进口增加，总供给充足，需求端 3 月排产环比增加，但动力端未完全满产，供给增幅大于需求增幅，或出现累库 [24] - 2 月部分车企销量惨淡，车端电池库存高，消化压力大，市场担忧车端需求；储能端受伊以战争影响，中东地区储能需求延期，短期平衡表去库减少或累库，中期中东地区新型电力系统建设将推动储能需求增加 [25] - 中期供给端受津巴布韦禁止锂精矿出口影响，国内锂矿原料流通有紧张预期，限制辉石提锂产量，中期需求转好时锂价将上移 [25] 工业硅多晶硅 - 工业硅估值中性偏低，延续窄幅震荡，关注逢低做多低估值修复机会；多晶硅宽幅震荡 [26] - 工业硅供需无新矛盾，商品避险情绪加重，下游多晶硅组件出口或受霍尔木兹海峡封锁影响，期货震荡偏弱；新疆头部大厂复产计划不及预期，下游有机硅减产或使供需缺口收敛，3 月供需驱动走弱，关注两会后供给端政策进展 [26] - 多晶硅因霍尔木兹海峡航运受阻，组件出口订单延期，产业矛盾恶化，价格承压回落；政策方面，行业自律及限价但市场信任度下调，3 月电池、组件排产环比回升有望改善供需，但高库存施压价格弹性，美伊战争或催化白银价格上涨，成本压力回升或使电池片新订单传导重回困境，预计宽幅震荡 [27][28] 农产品 棉花 - 国内关注复产实际需求和外围冲突波动影响，短期走势震荡 [30] - 隔夜 ICE 美棉下跌，美元走强，中东局势令市场波动加大，国内郑棉整理运行，晚间反弹承压，现货价格走低 [30] - 棉市受周边市场和宏观面影响大，关注地缘政治对原油市场的波动，美国加征关税的不确定性；产业面，USDA 出口报告显示出口回落，美国棉花主产区受天气影响有潜在利多，巴西 2 月出口积极，2026 年种植面积预期下降；国内棉花商业库存去库，纺企复产，关注金三银四消费需求，新疆植棉面积要求下降利于棉价重心上移，关注开春种植执行力度 [30] 白糖 - 阶段性供给宽松，补库需求和低估值反弹令糖价有压力，走势震荡反弹承压 [31] - 隔夜 ICE 原糖反弹承压收涨，受临池原油上涨提振，过剩压力压制糖价，国内郑糖震荡反弹，晚间上冲遇阻回落，外围市场情绪和国内阶段性供给有压力 [31] - 全球食糖过剩压力仍在，但过剩量有所调整，巴西生产接近尾声，国际原油价格上涨令市场担忧巴西生产更多乙醇而使糖产量下降，利于糖价反弹；国内食糖有季节性生产压力，节后有补库需求，关注补库情况，国产现货糖价和郑糖低估于国产糖成本，配额外进口加工糖盘面进口加工利润显现，进口糖成本影响内糖价格，郑糖走势震荡反弹 [32][33] 鸡蛋 - 3 月现货有上涨预期，但空间有限，期货二季度合约受现货上涨预期支撑，但升水现货幅度大，上方压力大，或进入震荡格局，当前位置空单建议减持，养殖环节补栏积极性尚可，压制远月合约预期 [34] - 现货价格小幅下跌，近月合约升水现货幅度大，承压回落，当前淘鸡不快，补栏尚可，远月合约承压 [34] - 3 月蛋鸡在产存栏仍处高位，开产对应 10 月低补栏，预计开产水平低位，待淘老鸡增加，但养殖环节观望情绪仍存，预计淘汰量增加但同比增幅不大，在产存栏转入下滑趋势但幅度有限；消费端节后鸡蛋消费低迷，随着开工开学复产和居民节前库存消化，消费或缓慢复苏，3 月蛋价重心上移但空间有限，关注库存变化和淘汰、换羽情况 [34][35] 苹果 - 苹果优质货源或持续偏强走势，盘面或偏强运行 [36] - 近期西部甘肃庆阳、洛川等产区调货客商增多，好货有上涨预期，盘面大幅上行，晚熟富士处于出库期，西部产区市场运行分化，山东产区成交一般，价格稳定，预计短期苹果价格区间震荡，优质货源价格坚挺，普通货源有压力 [36] 玉米 - 可选择 5 - 7 反套 [37] - 国内玉米现货价格走势偏强，期价震荡，东北地区购销恢复，深加工企业提价收购，北港集港量增加，港口报价偏强，华北地区深加工企业到货量减少，企业看量调价，整体偏强 [37] - 玉米面临阶段性压力，节后气温回升，地趴粮有集中出售预期，进口高粱 3 月到港，农产品进口政策或边际放松；但南北港口及下游库存低位，现实供给偏紧格局未改，低库存支撑价格，节后玉米有阶段性调整压力，当前价格高位，与小麦价差收窄，追高需谨慎，警惕高位回落风险 [37] 红枣 - 当前维持震荡偏弱观点 [37] - 沧州市场红枣价格稳定，春节消费旺季较往年基本持平，年后价格稳定，盘面震荡偏强，产区价格稳定，销区受降雪天气影响，出摊受阻，停车区未到货，下游按需补货成交清淡 [37][38] - 红枣春节消费平稳，节后进入消费淡季，若无外部利好，消费端难有突破性增长，整体需求量稳定，短期市场震荡整理，关注销区走货节奏和采购商心态变化 [38] 生猪 - 三月市场供强需弱，现货价格偏弱运行概率高，近月期货盘面低位，短期不建议追空，观望为主，后续关注二次育肥、冻品入库入场情况 [39] - 供应压力延续，需求承接不足，二育等入场积极性不高，现货价格下跌，三月市场理论供应量同环比高位，春节前养殖端降重不及预期，假期间毛猪销售停滞，供应压力后移，肥标价差走缩，抑制二育入场；需求方面，家庭消费处于冰箱库存消化阶段，下游需求下滑，屠宰订单萎缩 [40] 能源化工 原油 - 原油价格冲高回落，极端恐慌缓解，短期地缘仍是交易主线，事态严峻，美国行动想达成伊朗政权更迭等目标，伊朗出口对全球原油供给影响大，霍尔木兹海峡是博弈关键点，若封锁将引发全球原油暴涨，原油溢价接近 10 美元，冲突未超预期，OPEC+可能加速提产，若不发生极端冲突，原油上涨幅度受限，市场短期波动大，不确定性强，投资者根据自身情况投资 [42] - 特朗普宣布为海上原油运输提供保险，海军必要时护航，美伊冲突令供应担忧增强，国际油价上涨，NYMEX 原油期货 04 合约、ICE 布油期货 05 合约、中国 INE 原油期货 2604 合约均上涨 [43] 燃料油 - 短期交易重点是地缘主导下的油价对燃料油的影响，当前地缘利多燃料油 [44] - 布伦特冲高回落收盘于 82 美元之上，市场关注霍尔木兹海峡信息，美军护航消息使油价回落，市场对战争预期持续，霍尔木兹海峡仍是影响油价最大风险项，未来关注通过量，中东是高硫燃料油最大供应地区，伊朗是主要出口国，供应风险未解除 [44] 塑料 - 近期中东局势不稳，原油等原材料价格偏强，聚烯烃价格有支撑，地缘政治是影响价格的主要因素，谨防反弹风险，偏多思路对待 [45] - 聚烯烃自身供应压力大，下游需求差，现货成交不好，供需角度震荡偏弱，但伊朗战争导致原油价格上涨，伊朗塑料减产，市场气氛偏强，塑料、PP 价格上涨，当前市场情绪偏强，现货价格大幅走强 [45] 橡胶 - 冲突或影响轮胎出口，短期谨慎做多，可关注做缩 RU - NR，做空 RU - BR 价差日内低探时部分止盈，若船运好转关注逢低卖看跌机会 [46] - 短期地缘冲突使船运受阻，影响轮胎出口到中东，橡胶需求下降，盘面减仓回落，RU - BR 价差走缩逻辑仍存，关注海外政局对能源板块影响的持续性，海外原料价格原油偏强，抬高成本端支撑，国内产区天气好，开割预期好 [46][47] 合成橡胶 - 基于上半年丁二烯基本面或向好，合成橡胶维持逢低多单思路，但须谨慎能源价格快速回落和高库存风险，冲高时谨慎追涨，空天然橡胶多合成橡胶套利低探时可部分止盈 [48] - 美伊冲突使原油价格上行，裂解成本上升、利润下降，裂解装置降负，推升原料丁二烯等价格上涨，合成橡胶受成本推动价格上行，伊朗是我国丁二烯主要进口来源国之一，冲突影响丁二烯进口量，顺丁价格受成本推升上涨，当前价格受原料、能源价格及商品整体波动影响 [48] 甲醇 - 甲醇现实供需状况略有好转，中东局势变数大，可能影响伊朗甲醇生产，短期伊朗周边地缘政治扰动是影响行情的主要因素，局部战争导致伊朗甲醇供给收缩概率增加，建议震荡偏强思路，但下游 MTO 工厂停车可能引发回调 [49] - 伊朗战争影响甲醇生产，推升能源价格，市场看多情绪浓厚，甲醇价格大幅上涨，甲醇长期供需格局好转，长期去库但有不确定性，国内关注春季检修情况，国外关注伊朗甲醇供应，甲醇现货价格震荡走强 [49] 烧碱 - 氯碱开工陆续恢复，企业虽亏损但复产意愿高，受仓单冲击，价格偏弱，持续上涨乏力，后续需等待需求恢复；若交易氯碱综合利润，液氯价格走强时烧碱期货有望承压；若交易后期氯碱企业检修，有望出现氯碱双强；在期货升水现货价格背景下，烧碱期货宽幅震荡，空头主动止盈离场 [50] - 山东地区 32%碱最低出厂价格稳定，市场均价下跌，50%碱最低出厂价格稳定，氧化铝企业液碱采购价格稳定，收货量稳定，液氯价格稳定有涨价预期，烧碱仓单数量下跌但位于历史高位，山东液碱市场开工恢复，后续有望回升；烧碱期货 05 合约单边上涨，仓单流入市场冲击现货，现货价格上涨概率低，氧化铝、焦煤期货影响烧碱期货情绪，空头避险、止盈情绪足 [50] 沥青

市场表现 - 2025年3月4日，日经225指数下跌约2.6%，失守55000点关口，软银集团和三菱日联金融股价下跌近4% [1] - 韩国KOSPI指数盘中一度大跌6%，随后跌幅收窄至3.71%，三星电子和SK海力士股价均下跌超过6% [1] - 韩国KOSPI 200指数期货下跌5%，触发韩国综合股价指数的熔断机制，导致程序化交易暂停5分钟 [1] - 截至2月27日，韩国综合股价指数达到6244.13点，处于历史新高区域，年内涨幅达到44.89% [3] 市场驱动因素 - 韩国股市暴跌由地缘政治突发危机、油价飙升导致的通胀担忧以及韩元汇率剧烈波动引发的外资大规模离场共同驱动 [3] - 地缘政治冲突引发霍尔木兹海峡封锁，将直接切断韩国半导体产业赖以生存的氦气供应 [3] - 氦气断供可能导致三星与SK海力士等巨头因核心生产要素断裂而陷入瘫痪 [3] 行业影响分析 - 氦气断供引发的减产恐慌会推高存储芯片单价 [3] - 霍尔木兹海峡封锁或将直接掐断三星等巨头的生产命脉，市场担忧这种有价无货的停产危机会通过HBM等关键组件迅速传导至全球 [3] - 潜在的停产危机可能引爆全球AI产业链的断供连锁反应，导致市场对科技巨头的营收预期发生崩塌 [3]

文章核心观点 - 中东地区突发严重军事冲突，导致领空关闭、航运停滞，对在当地经营的中国出海企业造成即时业务冲击，但受访的资深从业者普遍认为，中东市场的长期前景未变，企业需灵活调整、积极应对，在动荡中寻找生机并站稳脚跟 [7] 一线从业者见闻与现状 - 冲突导致海湾国家领空关闭、航班大面积取消或返航，人员流动受阻，有从业者从卡塔尔返沙特的陆路行程因危险而取消 [9][12] - 当地华人普遍紧张但不恐慌，多选择闭门不出以避险，社区出现物资抢购现象，部分外卖及配送服务暂停 [12][21][26] - 关键基础设施如水电通信目前基本正常，但防空警报频发，居民可目睹导弹拦截及残骸坠落，甚至有无人机撞入民宅 [10][18][20] - 中国驻外使馆发布了避险通知，但尚未启动撤离预案，当地华人社群对国家的后续行动抱有预期 [12][23] 对业务运营的直接影响 - **航空与海运物流严重受阻**：霍尔木兹海峡油轮运输停滞，红海航线受影响，达曼港等重要港口关闭，货物交付延迟，后续运价预计将上涨至少30% [5][15][32][35] - **企业日常运营中断**：原定商务会议推迟，许多公司实施居家办公，斋月期间叠加冲突进一步影响工作效率 [13][15][23] - **跨境贸易与沟通困难**：外贸及物流从业者面临联系不上伊朗客户、货物在途无法处理的困境 [13][15] - **本地生活服务受影响**：零售、外卖、快递等行业因居民外出减少而业务受挫 [16] 区域安全风险差异分析 - **沙特被视为最安全**：因其国土面积大、战略纵深广（利雅得距海岸线500公里）、防空体系成熟且能实现部分自给自足 [10][24][37] - **阿联酋、卡塔尔、巴林等国风险更高**：国土面积小、战略纵深浅，且境内有美军基地成为袭击目标，阿联酋多个机场及迪拜地标建筑遭袭 [10][18][20][37] - **阿曼成为临时避险通道**：未被直接袭击，领空开放，吸引部分人员经陆路前往并由此乘机离境，导致相关交通及住宿费用飙升 [25][28][30] 企业的应对策略与行业观察 - **物流企业的应急方案**：考虑将中国发往中东的货船改由阿曼靠港，再转运至沙特境内，但建立新物流链路需要时间 [35] - **与客户共渡难关**：建议企业与客户保持沟通，共同接受因不可抗力导致的延误现状，整个行业面临相同困境 [36][37] - **成本传导**：因战争导致的物流成本上涨，最终大部分将转嫁给终端消费者 [35] - **市场长期信心**：尽管短期动荡对长远信心有打击，但从业者认为只要市场需求存在，短期的局势波动可以克服，对中东市场保持长期乐观 [16][37] 对出海企业的建议 - **短期警告**：现阶段不建议前往中东，因交通中断且路上风险高 [16][30] - **长期布局**：企业需要提升应对市场变化的能力，例如布局区域前置仓，以增强供应链韧性 [37] - **风险认知**：应认识到地缘政治冲突是区域常态，会推高物品和人员成本，干扰长期战略，企业需具备更强的灵活性和抗风险能力 [7][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着美、以和伊朗的冲突升级，原油市场预计大幅走强，内盘涨幅超越外盘，主要因中国是伊朗油最大买家，叠加运费和保险大幅上涨，需持续关注地缘变化，预计布伦特原油价格区间78 - 85美元/桶 [3] 根据相关目录分别进行总结 贸易物流 - 印尼钱德拉阿斯里太平洋公司宣布遭遇不可抗力，原因是通过霍尔木兹海峡的原料供应中断 [3] - 因担忧中东供应中断，石油和天然气贸易商寻求中东以外通往亚洲的替代供应来源 [3] - 自周末战争爆发，四艘船只遇袭，包括一艘美国籍油轮，造成两人死亡 [3] - 日本船东互保协会警告，波斯湾内船只驶往中立水域避险，计划驶往该区域的船只避开霍尔木兹海峡 [3] 油田管道 - 阿联酋富查伊拉酋长国石油工业区因无人机拦截后坠落的残骸引发火灾 [3] - 阿曼杜库姆港一处油罐在无人机袭击中被击中 [3] - 亚洲炼油商考虑降低开工率，因中东战事扩大和霍尔木兹海峡航运困难威胁原油供应 [3] 现货成交 - 石油生产商趁原油市场创下六月以来最大涨幅，锁定未来销售价格 [3] 地缘政治 - 美以对伊发动袭击后首个交易日，汽油和柴油期货价格飙升，可能抹去特朗普总统能源议程亮点 [3] - 特朗普政府暂无计划从国家紧急储备中释放石油应对原油和汽油价格飙升 [3]

韩国股市暴跌事件分析 - 韩国综合股价指数于3月3日暴跌7.24%，收于5791.91点，创下历史最大单日跌值，盘中因KOSPI 200期货指数下跌超5%触发程序化交易暂停5分钟[1][4] - 市场暴跌主要受地缘政治紧张、油价飙升引发通胀担忧及韩元汇率波动导致外资离场共同驱动[5] - 权重股三星电子和SK海力士分别重挫8.8%和11.5%，现代汽车和LG电子跌幅也均超11%[5] 暴跌的深层原因与影响 - 地缘政治冲突引发霍尔木兹海峡封锁担忧，可能直接切断韩国半导体产业核心氦气供应，导致三星与SK海力士等巨头生产陷入瘫痪[5] - 市场担忧氦气断供引发的停产危机会通过HBM等关键组件传导至全球AI产业链，引爆断供连锁反应，导致对科技巨头营收预期崩塌[5] - 挂钩韩国市场的中韩半导体ETF当日下跌7.87%，但其前两大重仓股三星电子和SK海力士合计占基金市值31.76%，且ETF盘中溢价仍高达17.28%[1][6] 暴跌前韩国股市的强劲表现 - 截至2月27日，韩国综合股价指数收于6244.13点，处于历史新高，年内涨幅达44.89%[7][8] - 韩国股市总市值在2月25日达到3.76万亿美元，2025年初以来累计增加2.23万亿美元，超越法国成为全球第九大股市[8] - 市场此前表现凌厉主要得益于企业业绩增长、政府推动公司治理改革提升估值以及投资者资金涌入[8] 推动此前股市上涨的核心因素 - **企业业绩增长**：受GPU对HBM需求增长及消费电子内存涨价推动，三星电子和SK海力士年内股价分别上涨80.57%和73.64%，两家公司合计占据韩国股市近四成市值[9] - **公司治理改善**：韩国自2024年2月起实施企业价值提升计划，要求上市公司提高股东回报，2024年成分股公司总分红增长12%至44万亿韩元，股票回购增长一倍多至18.7万亿韩元，旨在消除长期存在的“韩国式折价”[10] - **政策吸引外资**：2024年4月韩国推出“外资准入改革”，取消持股比例限制、简化开户流程、降低交易税费，推动交易活跃账户数量至2025年1月底达1.245亿个，相比2021年实现5年翻倍[11] 行业与公司具体表现 - 投行预测三星电子2025年一季度营业利润将达32.53万亿韩元，同比暴涨386.6%；SK海力士营业利润将达28.29万亿韩元，同比大增280.21%[9] - 除半导体外，国防军工、造船及锂电池等行业龙头公司也因业绩向好而市值大涨[10] - 韩国总统李在明在竞选期间曾购买价值4000万韩元的ETF，并承诺当选后每月投资100万韩元以提振市场信心[11] 未来展望 - 尽管短期受情绪恐慌震荡，但全球AI硬件刚需基本面未变，AI对存储的需求只增不减[11] - AI发展瓶颈正从计算转向内存，随着AI进入推理与Agentic AI阶段，内存需求将指数级增长[11] - 待地缘风险释放后，具备核心竞争力的韩国科技权重股有望引领市场重回增长轨道[11]

报告行业投资评级 - 螺纹★☆★，热卷☆☆☆，铁矿☆☆☆，焦炭★☆★，焦煤★★☆，硅锰★★☆，硅铁★☆★ [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等品种盘面多震荡 ，各品种受供应、需求、成本、政策、地缘政治等因素影响 ，投资者需关注伊朗局势、国内政策落地、地缘政治冲突等消息 [1][2][3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡 ，节后螺纹表需环比回升 ，产量维持低位 ，库存继续累积 ；热卷需求环比回升 ，产量平稳 ，库存累积压力大 [1] - 节后高炉复产 ，铁水产量回升 ，但钢厂利润欠佳 ，叠加大会限产预期 ，后期回升节奏或缓慢 [1] - 下游地产投资降幅扩大 ，新房销售欠佳 ，基建、制造业投资增速回落 ，内需偏弱 ，钢材出口维持高位 [1] - 盘面逐步企稳 ，炉料端较强 ，成本对钢价支撑增强 ，关注伊朗局势及国内政策情况 [1] 铁矿 - 今日盘面震荡 ，供应端全球发运量高位环比增加 ，略低于去年同期 ，国内港口库存重回年内高点附近 ，有一定结构性支撑 [2] - 需求端节后终端需求回暖 ，铁水产量增加 ，但本周重要会议召开 ，钢厂复产节奏或受影响 [2] - 铁矿石需求边际改善 ，但供应过剩预期强 ，外部地缘冲突升温 ，预计盘面震荡为主 [2] 焦炭 - 日内价格偏强震荡 ，首轮提降或3月4日开始3月6日全面落地 ，需关注相关消息 [3] - 焦化利润一般 ，日产微增 ，焦炭库存小幅下降 ，贸易商采购意愿一般 [3] - 碳元素供应充裕 ，下游铁水维持淡季水平 ，钢材利润一般 ，焦炭盘面升水 ，市场对“反内卷”政策有预期 ，焦煤或带动焦炭价格上涨 ，关注地缘政治冲突对煤化工的影响 [3] 焦煤 - 日内价格偏强震荡 ，关注地缘政治冲突对煤化工的影响 ，昨日蒙煤通关量1310车 [5] - 关注煤矿复工动态 ，前期炼焦煤矿产量大幅下降 ，周内现货竞拍成交增加 ，成交价格小幅下跌 ，终端库存大幅下降 ，春节后或补库 [5] - 炼焦煤总库存大幅下降 ，产端库存大幅下降 ，碳元素供应充裕 ，下游铁水维持淡季水平 ，钢材利润一般 ，焦煤盘面对蒙煤升水 ，市场对“反内卷”政策有预期 ，蒙煤通关数据快速恢复 ，价格一改疲态 ，关注地缘政治冲突消息 [5] 硅锰 - 日内价格震荡上行 ，国际冲突利好原油价格 ，影响锰矿海运费 ，对硅锰成本端利好 [6] - 现货锰矿成交价格小幅抬升 ，锰矿港口库存累增 ，矿山端发运环比抬升 ，但矿山成本抬升 ，让价空间有限 [6] - 需求端铁水产量缓慢抬升 ，硅锰周度产量小幅抬升 ，难见大幅下降驱动 ，库存小幅累增 ，市场对下个月会议政策有较强预期 ，大概率偏强震荡 ，关注国际冲突消息 [6] 硅铁 - 日内价格震荡上行 ，内蒙古产区电价上调 ，兰炭价格小幅下降 ，主产区依旧亏损 [7] - 需求端铁水产量维持淡季水平 ，出口需求维持3万吨以上 ，边际影响不大 ，金属镁产量环比抬升 ，次要需求边际抬升 ，需求整体有韧性 [7] - 硅铁供应变动不大 ，库存小幅下降 ，市场对下个月会议政策有较强预期 ，大概率偏强震荡 ，关注国际冲突消息 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年3月3日国内期货主力合约的表现进行分析，指出涨多跌少，部分品种触及涨停或跌停，同时对各品种如沪铜、碳酸锂、原油等进行了行情分析，认为不同品种受地缘冲突、供需关系等因素影响，价格走势各异，投资者需关注相关因素变化及风险控制 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截至3月3日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，集运欧线、燃油等触及涨停，丙烯涨超8%，纯苯涨近7%等；碳酸锂、沪锡触及跌停，沪银跌超9%等；沪深300等股指期货主力合约有不同程度下跌，国债期货主力合约有涨有跌 [4][5] - 资金流向方面，苹果2605、燃油2605、原油2604资金流入，沪金2604、沪银2604、碳酸锂2605资金流出 [5] 行情分析 沪铜 - 低开低走，日内下跌，美国2月ISM制造业指数扩张，后续伊朗冲突或增加通胀压力，赞比亚桥梁坍塌影响刚果（金）铜运输但预计48小时内恢复通行 [6] - 2月SMM中国电解铜产量环比降3.69万吨，降幅3.13%，同比升7.96%，预计3月产量环比增5.28万吨，同比升6.51%，或创历史新高 [6] - 铜精矿短缺，国内废铜需求预计增多，供给缺口靠海外进口弥补，下游终端高价抵触情绪严重，行业淡季叠加高铜价，下游铜材表现承压，中东地缘冲突和美元走强使铜价承压，后续回升需关注下游启动情况 [6] 碳酸锂 - 低开低走，日内跌停，电池级和工业级碳酸锂均价环比下跌 [8] - 基本面偏强，上游受季节性减产和假期降产影响，2月产量预计8.19万吨，环比减16%，下游电池虽降负荷但仍同比偏高，整体库存去化，本期减少2900吨左右 [8] - 终端“抢出口”预期和津巴布韦出口消息支撑价格上行，但地缘冲突使终端出口受冲击，关税下降及光伏电池抢出口效应边际走弱，盘面大幅下行 [8] 原油 - OPEC+同意4月增产20.6万桶/日，后续增产计划待定，EIA数据显示美国原油库存超预期大幅累库，整体油品库存大幅增加 [9] - 俄乌冲突未取得实质性进展，美以空袭伊朗，伊朗反击，伊朗原油产量和出口量大，霍尔木兹海峡油轮通过受阻，卡塔尔能源设施遭袭 [9][11] - 预计近期原油价格偏强震荡，中东局势进展对原油波动影响大，需注意风险控制，关注中东局势和原油出口情况 [11] 沥青 - 供应端，上周开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，3月预计排产218.7万吨，环比增25.1万吨，增幅13.0%，同比减4.3万吨，减幅1.9% [12] - 下游各行业开工率多数上涨，全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，春节假期厂库增加，炼厂库存率处于近年同期最低位，山东地区价格跟涨，基差降至偏低水平 [12] - 委内瑞拉原油流向国内受限，美以袭击伊朗使市场担忧3月国内炼厂原料短缺，沥青自身供需两弱，预计价格跟随原油上涨，套利以反套为主，关注中东局势进展 [12][14] PP - 截至2月27日当周，下游开工率环比回落5.04个百分点至36.74%，3月3日企业开工率维持在79%左右，标品拉丝生产比例上涨至28.5%左右 [15] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平，成本端原油价格上涨对PP提振明显，近期检修装置略有增加 [15] - 下游复产缓慢，自身供需格局改善有限，但化工反内卷有预期，中东局势提振能源化工，预计PP偏强震荡，关注节后下游复产进度，建议做缩L - PP价差止盈离场观望 [15] 塑料 - 3月3日开工率维持在91%左右，处于中性偏高水平，截至2月27日当周，下游开工率环比下降1.58个百分点至18.22%，春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [16] - 成本端原油价格上涨对塑料提振明显，供应上新增产能已投产，一季度无新增产能计划，近期开工率略有下降 [16][17] - 下游复产缓慢，自身供需格局改善有限，但化工反内卷有预期，中东局势提振能源化工，预计塑料偏强震荡，关注节后下游复产进度，建议做缩L - PP价差止盈离场观望 [17] PVC - 上游西北地区电石价格下跌50元/吨，开工率环比增加1.99个百分点至82.08%，春节后第一周下游平均开工率回升17.11个百分点至17.11%，较去年农历同期减少6.34个百分点 [18] - 出口签单节后小幅回升，但3月处于低位，印度发布反补贴税调查，出口预期下降，社会库存春节期间增加较多，上周继续增加，仍偏高 [18] - 2025年房地产仍在调整，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限，期货仓单仍处高位 [18] - 2月是需求淡季，节后现货成交清淡，开工率增加，社会库存增加，电石价格下跌，PVC价格承压，但有政策及检修预期，原油价格上涨，预计PVC偏强震荡，关注节后下游复产进度 [18] 焦煤 - 高开高走，日内上涨超4%，伊美冲突使霍尔木兹海峡封锁 [20] - 蒙煤口岸正常运行，进口煤供应恢复，国内矿山逐渐复工，开工负荷提升20%，假期后矿山库存增加6.04万吨，独立焦企及钢厂库存去化，冬储补库结束，节后钢厂复苏，铁水产量增加2.79万吨 [20] - 两会期间钢厂减排或干扰开工，临近重大会议市场对政策有观望和预期，多地出台刺激房地产政策，终端市场表现需关注，焦煤基本面偏弱，受情绪影响盘面上涨，后续有回调风险 [20] 尿素 - 低开低走，日内下跌，期货价格走弱抑制现货成交，报价整体稳定，山东、河南及河北工厂小颗粒尿素出厂报价1810 - 1840元/吨 [21] - 随着气头装置复产，日产达22万吨附近，短期无长期停车检修计划，假期内上游累库幅度大，但库存水平低于去年节后，对价格有支撑 [21] - 3月进入农业需求旺季，雨雪天气使农需提前，复合肥工厂已逐渐复产，春季肥未集中发运，工厂成品库存高企，预计尿素支撑较强 [21] - 大宗商品受地缘冲突影响波动率放大，尿素受季节性影响短期不放开出口，国内供需主导盘面价格，盘面影响小，供需两旺格局下国储放货冲击现货价格，偏弱震荡，能化板块上涨后需警惕补涨 [21]

碳酸锂期货市场罕见暴跌行情 - 3月3日，广期所碳酸锂主力合约LC2605全天跌幅高达12.99%，封死跌停板，收盘报150860元/吨 [1] - 当日价格较年内高点189440元/吨已回落超过20%，日内所有加权合约减仓超过3.8万手，显示大量资金离场 [1] - 此次暴跌前已有征兆，节后价格反弹至前期高点附近持续受阻，且高位区间已出现明显减仓迹象，3月3日的减仓幅度达到近期峰值 [4] 价格下跌的驱动因素 - **宏观风险**：周末以色列和美国对伊朗发动大规模军事打击，霍尔木兹海峡已关闭，市场担忧货运通道受阻及战争风险，尽管中东储能需求预期下调对碳酸锂实际月度需求损耗预计不超过2000吨，但情绪冲击显著 [5] - **终端需求走弱**：行业龙头比亚迪2月新能源汽车销量为19.02万辆，同比下滑41.1%，1-2月累计销量同比降幅扩大至35.8%；上汽新能源车2月销量同比下降17.18%；中汽协数据显示1月国内新能源乘用车销量同比下降18.9% [5] - **供给累库预期逆转**：智利海关数据显示，1月智利对华出口碳酸锂16950吨，环比增长44.81%，预计3月集中到港；同期出口的2.78万吨硫酸锂折合约1.9万吨碳酸锂当量，短期内国内锂盐市场供给将大幅增加 [6] - **资金面调仓**：白银、沪锡、股指等前期高位品种同步调整，显示资金正从高估值、高涨幅品种中流出；碳酸锂从2025年低点涨超220%，成为资金获利了结重点标的 [6] 当前碳酸锂基本面现状 - **供给端**：2月碳酸锂产量为8.25万吨，环比下降16.2%；预计3月国内排产将大幅回升至10.67万吨，环比增幅高达29.4% [8] - **需求端**：磷酸铁锂2月产量为38.7万吨，环比下降4.53%；预计3月产量将升至44.69万吨，环比上涨15.48%；电芯端Q2排产预计将创下新高，储能需求保持强劲 [8] - **库存端**：春节后国内碳酸锂社会库存持续去化，已降至约10万吨水平，为2024年7月以来最低 [9] 机构后市展望与观点 - **广发期货**：认为地缘冲突放大宏观风险，资金流向油化工和贵金属板块，新能源交易动能趋弱；基本面现实仍维持韧性，但强需求已被交易；下调主力运行区间至14-15万，短期不建议新开多单 [11] - **正信期货**：认为当前是阶段性调整而非趋势彻底反转，储能需求增长趋势明确，叠加外部锂矿供应可能扰动，将为价格提供中长期支撑；建议等待明确企稳信号 [12] - **信达期货**：指出若伊朗局势持续时间增加且有外溢风险，可能导致中东储能终端企业砍单；当前盘面主要交易预期情绪，在无明显利空下，进一步大跌或是轻仓多单入场博弈机会 [12][13] - **上海中期期货**：指出基本面仍然较强，库存延续去化态势，预计短期锂价下方仍存较强支撑 [14] - **金瑞期货**：认为3月供需呈平衡状态，去库幅度明显收窄；行业整体库存水平偏低，价格下方空间相对有限，后市将宽幅震荡运行 [15][16]

港股市场表现 - 2026年3月2日，港股三大指数集体下跌，恒生指数跌2.14%，国企指数跌1.78%，恒生科技指数跌2.89% [1] - 南向资金（港股通）当日净流入162.14亿港元，净买入最多的个股包括南方恒生科技(3033.HK)、盈富基金(2800.HK)和小米集团(1810.HK) [1] - 航空板块显著下跌，中国南方航空股份(1055.HK)跌8.33%，中国东方航空股份(670.HK)跌7.93%，美兰空港(357.HK)跌7.47%，中国国航(753.HK)跌5.3% [1] - 石油及油气设备板块飙升，山东墨龙(568.HK)涨115.94%，中石化油服(1033.HK)涨34%，中海油田服务(2883.HK)涨7.04%，中国海洋石油(883.HK)涨5.61% [2] 全球市场与地缘政治影响 - 中东地缘政治局势恶化，伊朗实际封锁全球原油运输咽喉霍尔木兹海峡，全球五分之一的海运石油受到影响 [2][3] - 市场担忧导致油价快速上升，布伦特原油期货价格盘中一度飙升12%，收盘升幅回落至约8% [3] - 美股三大指数早盘重挫，纳斯达克指数最大跌幅达1.6%，但午后市场展现韧性，最终标普500微升0.04%，纳指上涨0.4% [3] - 美股能源及国防板块受惠走高，诺斯洛普·格鲁曼(NOC.US)大涨约6%，洛克希德·马丁(LMT.US)升逾3%，埃克森美孚(XOM.US)等能源巨头跟随油价上扬 [3] - 具备充裕现金流的科技巨头发挥避险属性，英伟达(NVDA.US)与微软(MSFT.US)分别上涨约3%及1% [3] - 历史经验显示，地缘冲突通常难以长期压制股市，美股往往在短暂回调后两周内重拾升轨 [4] 公司点评：兖煤澳大利亚(3668.HK) - 2025年公司原煤产量67.0百万吨，同比增长7%；商品煤产量50.8百万吨，同比增长6%；权益商品煤产量38.6百万吨，同比增长5% [6] - 2025年权益商品煤销量38.1百万吨，同比增长1%，其中动力煤32.0百万吨（同比-1%），冶金煤6.1百万吨（同比+17%） [6] - 2025年实现煤炭销售均价146澳元/吨，同比下滑17%，其中动力煤均价136澳元/吨（同比-15%），冶金煤均价203澳元/吨（同比-26%） [6] - 2025年现金经营成本（不含政府特许权使用费）为92澳元/吨，较2024年下降1澳元/吨，且低于指引区间中位值 [6] - 2026年公司指引权益商品煤产量为3650万吨至4050万吨，略高于2025年指引的3500万吨至3900万吨 [7] - 2026年指引权益现金经营成本（不含政府特许权使用费）为90-98澳元/吨，2025年指引为89-97澳元/吨 [7] - 公司宣派年末全额免税股息1.6亿澳元，全年派息率55% [7] - 截至2025年末，公司持有现金21亿澳元，无任何计息贷款 [7] - 公司保持分红政策不变，正常情况下各财政年度派付不少于税后净利润的50%或自由现金流量的50% [7] - 报告预测公司2026E/2027E/2028E归母净利分别为6.05/6.76/7.50亿澳元，同比分别增长37.6%/11.7%/10.8% [7] - 报告给予公司目标价36.6港元，维持“买入”评级 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗地缘局势升温，原油、黄金显著上涨，能源成本上升预期升温、贸易物流受限，有色金属更多受到间接影响上升，走势短期受地缘及品种传导影响跟随回升，短线偏强暂可能延续 [13] - 随着春节气氛消减，下游复工增加，后续需关注国内需求实际提振，本周中国两会、美国2月非农与美联储褐皮书等也会带来影响 [13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色走势上涨开局，受伊朗地缘局势升温影响，能源成本上升预期升温、贸易物流受限，有色金属间接上升，铝在有色板块中表现相对突出，走势短期受地缘及品种传导影响跟随回升，后续关注国内需求提振及两会政策影响 [13] - 各品种策略： - 铜：受地缘政治冲突、金银价格、通胀预期等因素影响，价格中枢有望上移，当前基本面阶段性弱势，主导因素为宏观逻辑和估值修复逻辑，短期易涨难跌，建议下游需求端在远月买入套期保值，期权可卖出轻度虚值看跌期权或构建买入跨式策略，沪铜主力合约短期下方支撑98000 - 99000元/吨，上方压力108000 - 110000元/吨 [3][4][14] - 锌：伊朗地缘冲突或抬升价格底部、加大波动，国内进口矿TC略降，下游开工偏淡，库存累库持续，后续关注出口窗口，上方关注24800 - 25000，下方支撑23800 - 24000，可逢低阶段偏多或采用期权牛市价差策略 [5][15] - 铝产业链：地缘政治局势紧张，铝建议偏多思路，上方压力25000 - 26000，下方支撑22000 - 23000，可买入虚值看跌期权保护；氧化铝建议观望或逢高沽空，上方压力2900 - 3000，下方支撑2300 - 2600，可买入虚值看涨期权保护；再生铝合金建议偏多思路，上方压力24000 - 24500，下方支撑21500 - 22000，可买入虚值看跌期权保护 [6][7][15] - 锡：盘面受消息面影响回调，资金流出，建议暂时观望，多单适量止盈，关注资金情绪、矿端和宏观影响，上方压力460000 - 480000，下方支撑330000 - 350000，期权可买入虚值看跌期权保护 [8][15] - 铅：伊朗地缘冲突抬升价格底部、加大波动，供需双弱态势延续，节后累库和缓，预计跟随板块震荡回升，上方压力16800 - 17000，下方支撑16400 - 16600，以事件驱动波段机会对待 [9][16] - 镍及不锈钢：伊朗地缘局势升温，镍价跟随上涨，印尼政策扰动，镍产品成本线高位波动，下游印尼不锈钢厂提价，沪镍建议逢低偏多，上方压力14.4 - 14.5万元，下方支撑13.8 - 14万元；不锈钢短线偏强跟涨，下方支撑13800 - 14000，上方压力14500 - 15000 [10][16] 第二部分 有色金属行情回顾 | 品种 | 收盘价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 铜 | 103850 | -0.07% | | 锌 | 24850 | 0.57% | | 铝 | 24465 | 2.64% | | 氧化铝 | 2773 | 1.06% | | 锡 | 444010 | -2.04% | | 铅 | 16895 | 0.33% | | 镍 | 140890 | -0.47% | | 不锈钢 | 14385 | 1.27% | | 铸造铝合金 | 23180 | 1.98% | [17] 第三部分 有色金属持仓分析 展示了沪银、沪金、沪铝等多个品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值、净多头变化、净空头变化及影响因素 [21] 第四部分 有色金属现货市场 展示了铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的现货价格及涨跌幅 [22] 第五部分 有色金属产业链 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种相关的库存、加工费、价格走势等图表 [24][25][28][30][33][34][38][41][43][45][47] 第六部分 有色金属套利 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种相关的套利图表，如沪伦比变化、升贴水走势等 [49][51][53][55][59][60][61][63][64] 第七部分 有色金属期权 展示了铜、锌、铝等品种期权的历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等图表 [66][67][70][71]