周度报告—工业硅/多晶硅 工业硅或部分复产，多晶硅关注正套机会 | [T走ab势le_评R级an：k] | 工业硅：震荡/多晶硅：震荡 | 孙伟东 | 有色金属首席分析师 | | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 5 月 18 日 | 从业资格号: | F3035243 | | [★Ta工bl业e_硅Summary] | | 投资咨询号: | Z0014605 | | | | Tel: | 8621-63325888 | | 价格持续下跌后，部分小厂计划进一步减产，但四川进入平水 期后部分硅厂逐步复产。此外，市场传言新疆大厂后续或将复 | | Email: | weidong.sun@orientfutures.com | 工复产。需求端仍无明显起色，虽然有机硅开工将有所修复， 但多晶硅企业或将进一步减产，铝合金方面维持刚需采购。多 晶硅厂家近期对工业硅粉单的采购价格在 9400-9500 元/吨。后 续工业硅现货价格仍难乐观。 ★多晶硅 有 色 金 属 上半周盘面上涨是对硅料厂联合减产挺价、产能整合等小作文 的反应，但在周一减产会议后，硅料企业尚未给出明确的减 ...

国泰君安期货研究所 黄天圆 投资咨询从业资格号： Z0018016 杨鈜汉 投资咨询从业资格号： Z0021541 日期：2025年05月18日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述：区间震荡 01 资料来源：钢联，隆众资讯，国泰君安期货研究 综述 Special report on Guotai Junan Futures 3 ➢ 国内现货：本周国内甲醇市场上涨为主。受宏观利好的提振，加之中东主力甲醇市场部分装置停车，市场情绪向好，国内甲醇市场 整体上行为主，但涨后下游对高价存抵触，且随着部分外轮改港至社会库，沿海市场低可流通量预期或存一定缓解，沿海主流甲醇 市场现货基差快速回落，内地市场氛围也随之有所偏弱。 (隆众资讯） ➢ 基本面：本周甲醇港口库存再度去库，周期内非显性终端码头抵港较多，显性外轮仅计入10.80万吨。主流库区的低库存基数下， 提货环比有所减量，但受制于周期内卸货量少，因此江浙同步去库。本周华南港口库存呈现去库，主要体现在广东地区，周期内少 量进口及内贸船只补充，另有个别在卸船只尚未计入库存，在 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 5 月 18 日 焦煤焦炭：焦炭一轮提降落地，震荡偏弱 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0021518 liuyuwu025832@gtjas.com 报告导读： 上周焦煤焦炭呈现宽幅震荡格局。 空头：1、焦炭一轮提降落地，虽然铁水产量保持高位，但下游及终端受五月需求预期转弱影响，钢厂补库 动力有所减弱。 绝对价格难言底部出现，相对价格焦炭跌幅空间更大，后续仍需关注供应端的扰动及情绪因素影响。一方面 原因是来自焦炭此前一直维持在升水格局，而前期升水的原因是因为具备交割成本优势的湿熄焦资源较为 紧俏所导致，但随着进入交割月部分仓单注销重新流入现货市场之后，交割压力有所缓解。另一方面则是来 自焦炭提降的风声再起所导致，在 4 月底山东、山西以及河北区域对于焦企提出的二轮提涨不予接受之后， 本周新一轮的焦炭提降落地。考虑到目前钢厂整体库存水平偏高，以及需求暂时没有明显缺口，港口贸易商 出货同样较为困难等因素，市场已提前交易落地预期。综合来看，受市场情绪影响，煤焦仍将作为黑色中的 空配品种，以震荡偏弱对待，策略方面关注做缩焦化利润及 91 正套。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ...

周度报告-国债期货 资金面小幅收敛，债市情绪偏弱 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货震荡走弱 国 债 期 货 本周（05.12-05.18）国债期货震荡走弱。周一，中美贸易谈判表 述超预期，国债期货低开，随即部分机构开始买入，债市小幅 走强。午后公布的贸易谈判结果超市场预期，国债期货大幅走 弱。周二，早盘市场情绪仍然偏弱，但由于股市拉升乏力、资 金面持续偏松，国债期货由弱转强，现券曲线震荡走陡。周 三，资金面整体均衡，股市震荡偏强，国债期货小幅下跌。尾 盘央行公布的 4 月金融数据多数不及市场预期，现券利率略下 行。周四，资金面整体均衡，股市走弱，长端国债期货表现偏 强，曲线走平。周五，临近税期，资金面边际收敛，国债曲线 熊平。午后资金面紧张情绪较早盘有所缓解，国债期货跌幅收 窄。截至 5 月 16 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期 货主连合约结算价分别为 102.368、105.695、108.460 和 118.880 元，分别较上周末变动+0.012、+0.005、-0.015 和-0.520 元。 ★资金面小幅收敛，债市情绪偏弱 市场关注点逐渐切换到资金上来。展望下周，预计资 ...

报告行业投资评级 - 对二甲苯：单边震荡市，多PX空PTA，逢低正套 [1][8] - PTA：月差逢低正套 [8] - MEG：单边仍偏强 [2][8] 报告的核心观点 - 油价回落，PX呈高位震荡市，可多PX空PTA并逢低正套；PTA月差可逢低正套，需关注后续聚酯库存情况；MEG供应收缩，价格单边继续偏强 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025年5月15日，PX主力收盘6762，PTA主力收盘4798，MEG主力收盘4461，PF主力收盘6570，SC主力收盘3595，日度变化分别为-1.7%、-1.6%、-1.0%、-1.6%、-1.4% [3] - 2025年5月15日，PX（9 - 1）月差122，PTA（9 - 1）月差94，MEG（9 - 1）月差55，PF(7 - 8)月差42，PX - EB07月差-727，日度变化分别为-2、-4、-19、4、-106 [3] - 2025年5月15日，PTA09 - 0.65PX09价差403，PTA09 - MEG09价差337，PTA07 - PF07价差-1678，PF07盘面加工费879，PTA09 - LU09价差1342，日度变化分别为1、-31、-40、50、-11 [3] - 2025年5月15日，PX基差316，PTA基差200，MEG基差122，PF基差60，PX - 石脑油价差281，日度变化分别为-20、-60、-18、98、1 [3] - 2025年5月15日，PTA仓单数69236，乙二醇仓单数13734，短纤仓单数2727，PX仓单数1810，SC仓单数4029000，PTA仓单数日度变化-5136，乙二醇仓单数日度变化660 [3] 市场概览 - 15日尾盘石脑油价格下跌，6月MOPJ估价563美元/吨CFR，15日PX价格下跌，6月亚洲现货3单成交价分别为860、856、856，7月亚洲现货3单成交价分别为848、850、851，尾盘6月实货855有买盘，7月在851/857商谈，15日PX估价854美元/吨，较14日下跌16美元 [5] - 本周嘉通300万吨PTA装置恢复，山东威联250万吨装置提负，百宏250万吨周内PTA负荷波动，个别装置负荷恢复，至周四PTA负荷提升至76.9%，按PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在82.7%附近，2025年1月1日起中国大陆地区PTA产能基数调整至8601.5万吨 [5] - 西南一套100万吨PTA装置预计下周初重启，西北一套120万吨PTA装置预计下周初出产品，山东一套250万吨PTA装置负荷已提满 [6] - 截至5月15日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷60.51%（环比上期下降8.48%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷60.04%（环比上期下降6.71%），2025年1月1日起中国大陆地区乙二醇产能基数调整至2857.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1036万吨 [6] - 本周附近一套长丝装置、一套瓶片装置开启，其他装置负荷局部调整，聚酯负荷继续提升，截至本周四，国内大陆地区聚酯负荷在95.3%附近，2025年5月1日起国内大陆地区聚酯产能上修至8739万吨 [6][7] - 桐乡一套40万吨聚酯新装置开启，配套生产涤纶长丝；本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，截至本周四，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在72%左右，2025年1月起涤纶工业丝产能基数调为328万吨 [7] - 因原料行情非理性上涨，宁波一25万吨聚酯装置下周起聚酯降负荷30%，装置日常产涤纶长丝为主 [7] - 15日直纺涤短成交清淡，平均产销47%；江浙涤丝15日产销整体清淡，平均产销估算在3成偏下 [7] 行情观点 - PX油价回落呈高位震荡市，可多PX空PTA并逢低正套 [8] - PTA月差可逢低正套，聚酯长丝大厂落实亏损品种减产，但本周开工率再创新高，需关注后续聚酯库存情况 [8] - MEG供应收缩，盛虹炼化190万吨降负荷10%（计划外），美锦30、红四方30检修，意外供应缺失放大月差波动，价格单边继续偏强 [8] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为0，PTA趋势强度为0，MEG趋势强度为1 [8]

东海期货 铁矿石价格短期以偏强思路对待 华联期货 前期铁矿2509合约空单注意减仓 新世纪期货：稳健的投资者尝试铁矿正套 关税降幅超预期，市场情绪明显提振，黑色盘面大幅上涨。随着部分矿山产能的逐步释放和气候条件的 改善，供应仍有增加的预期。铁矿港口库存水平仍相对偏高，对价格形成一定的压力。需求才是核心关 键，贸易战缓和使得市场对钢铁需求的预期有所改善，美国进口商未来三个月将迎来进口成本大幅降低 的明确窗口期，未来90天中美两国之间的贸易将大幅增长，对近月形成一定支撑，稳健的投资者尝试铁 矿正套，激进的投资者关注贸易冲突缓和带来的远月合约反弹抛空机会。 东海期货：铁矿石价格短期以偏强思路对待 5月15日盘中，铁矿石期货主力合约遭遇一波急速上涨，最高上探至738.5元。截止发稿，铁矿石主力合 约报735.5元，涨幅1.03%。 铁矿石期货主力涨超1%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 机构 核心观点 新世纪期货 稳健的投资者尝试铁矿正套 钢厂利润可观，铁水产量短期处于高位，后续铁水产量回落是大概率事件，但对于回落路径，市场存在 较大分歧。供应方面，铁矿石发货量环比回落21.5万吨，到港量环比回落95.1万吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涉及宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等行业，各品种受不同因素影响呈现震荡、看空、看多等不同趋势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡，昨日大票领涨，需观察中小盘能否共振补涨，若为结构性行情多头需谨慎 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金短期进入盘整，中长期上涨逻辑未变 [1] - 白银整体跟随黄金，关税超预期结果利好其商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜中美贸易谈判联合声明偏利多，但近期铜价已反弹，短期追高需谨慎 [1] - 电解铝产业面无明显矛盾，在贸易谈判结果超预期下铝价延续反弹 [1] - 氧化铝供应有所提升，供需格局好转，叠加市场风险偏好回升，短期价格或反弹 [1] - 锌步入淡季终端需求走弱，叠加进口货源流入，基本面走弱，关注逢高空机会 [1] - 镍短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，关注宏观情绪变化，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢短期期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作建议区间短线为主，产业端关注政策及钢厂排产 [1] - 锡在中美会谈结果超预期、宏观情绪好转下有望反弹，需关注低邦复产情况 [1] - 工业硅供给走强、需求走弱，进入低估值区间，需求未改善、库存压力未缓解 [1] - 多晶硅注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低 [1] - 碳酸锂供给未进一步收缩，显现库存累库，下游原料库存高位，下游维持刚需采买 [1] 黑色金属 - 螺纹钢现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动、供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 热卷出口转弱潜在风险未探明，成本松动、供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 铁矿石铁水见顶预期，但供给端暂无故事，关注钢材压力 [1] - 锰硅锰矿过剩有下降预期，品种仓单压力重 [1] - 硅铁成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] - 印刷供需双弱延续，梅雨季节需求或向弱，价格偏感 [1] - 纯碱五月检修多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤焦炭供需相对过剩，被空配，建议产业客户把握期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] 农产品 - 棕榈油受原油上涨及美生柴消息带动上涨，叠加中美和谈拖累豆棕价差，原油回落后建议做空 [1] - 豆油中美和谈预计情绪上利空，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜籽欧菜籽北部产区干旱，中加关系不确定，若加方取消加征关税预计跌幅大，可做多波动率 [1] - 棉花短期美棉有贸易谈判、天气升水扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉纺进入淡季，下游成品累库，预计棉价震荡偏弱 [1] - 甘蔗巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长，原油偏弱或影响产糖量 [1] - 玉米现货涨势放缓，进口玉米拍卖情绪利空，港口库存去化但仍居高位，年度供需趋紧，建议回调做多，关注CO7 - C01正套 [1] - 豆粕美豆种植暂无炒作驱动，国内消化现货和巴西卖压利空，盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆中美贸易谈判超预期利多兑现后基本面缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木新西兰发运量下降，终端清淡，整体偏空，建议反弹后做空 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，盘面贴水现货，关注产能释放节奏，等待现货指引 [1] 能源化工 - 原油中美贸易谈判结果超预期降低需求走弱担忧，前期大幅下跌后有反弹修复需求 [1] - 燃料油中美贸易谈判结果超预期降低需求走弱担忧，前期大幅下跌后有反弹修复需求 [1] - 沥青成本端拖累，库存回归常态累库斜率降低，需求缓慢回暖 [1] - 沪胶中美贸易谈判结果超预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强 [1] - BR橡胶关税谈判利好，成本端强支撑，短期随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，价格有下跌风险 [1] - PTA上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复采购需求走强，聚酯高负荷支撑需求 [1] - 乙二醇装置检修，大型装置降负，基差快速下跌，市场情绪消退 [1] - 短纤PTA略有紧张使成本支撑走强，高基差下表现强势 [1] - 苯乙烯中美关税政策转好激发市场投机需求，纯苯价格走强，下游需求预计回升 [1] - 尿素场内有利好预期，下游跟进尚可，商谈重心抬升，但价格上行空间受限，工厂报价或维稳 [1] - 甲醇基差走强，成交一般，短期区间震荡偏强，中长期现货市场或由强转偏弱震荡 [1] - PE宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱现货需求偏弱，上涨驱动不足，但宏观利好提振盘面，价格震荡 [1] - 丙烷CP下调MB上涨，区域间价差收窄；丁烷季节性淡季 [1]

商 品 研 究 2025 年 5 月 14 日 对二甲苯：月差正套，加工费扩张 PTA：需求预期好转，月差持续走强 MEG：装置意外停车检修，大幅上行 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG 基本面数据 | 日 期 | PX主力收盘 | PTA主力收盘 | MEG主力收盘 | PF主力收盘 | SC主力收盘 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-05-13 | 6708 | 4750 | 4349 | 6496 | 3541 | | 2025-05-12 | 6654 | 4710 | 4302 | 6454 | 3518 | | 2025-05-09 | 6472 | 4582 | 4218 | 6298 | 3472 | | 2025-05-08 | 6404 | 4546 | 4222 | 6290 | 3406 | | 2025-05-07 | 6288 | 4466 | 4199 | 6200 | 3399 | | 日度变化 | 0.8% | 0 ...

国泰君安期货·有色及贵金属 周报合集 国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队 王 蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 莫骁雄 投资咨询从业资格号：Z0019413 moxiaoxiong@gtht.com 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan@gtht.com 王宗源 （联系人）从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 2025年05月11日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 1 CONTENTS 07 锡：区间窄幅震荡 Special report on Guotai Junan Futures 2 2 01 黄金：驱动不明显，价格震荡 白银：区间震荡 02 03 铜：基本面现实较强，带来期限正套交易机会 铝：一度领跌有色板块，继续跟踪光伏排产 氧化铝：关注产能事态发展，现货端有所坚挺 04 铸造铝合金：承压运行，相较于A00继续 ...

强弱分析：中性，价格区间：75000-80000元/吨 Special report on Guotai Junan Futures 1 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铜：基本面现实较强，带来期限正套交易机会 铜产业链周度报告 Special report on Guotai Junan Futures 2 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属 组联席行政负责人 投资咨询从业资格号：Z0012691 日期：2025年05月11日 0 10 20 30 40 50 60 01-02 01-11 01-20 01-29 02-11 02-24 03-06 03-17 03-27 04-08 04-18 04-29 05-12 05-22 06-02 06-12 06-24 07-04 07-15 07-25 08-05 08-15 08-26 09-05 09-16 09-27 10-14 10-24 11-04 11-14 11-25 12-05 12-16 12-26 万吨 国内铜社会总库存 20 ...