5月23日盘中，锰硅期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至5724.00元。截止发稿，锰硅主力合约 报5742.00元，跌幅3.24%。 锰硅期货主力跌超3%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 机构 核心观点 国海良时期货：锰硅谨慎观望 供需方面，锰硅产量有所回升，铁水处于高位，库存虽处于高位，但保持下降趋势，锰硅底部空间有 限，但6月梅雨季和消费淡季钢厂需求或将季节性转弱，中长期锰硅需求偏弱局势不变。锰硅短期受消 息面影响或有反弹上升可能，但持续时间预计不长，策略上谨慎观望，待资金情绪回稳后轻仓逢高试 空，上方压力位在6300-6500元/吨附近，下方支撑位在5600-5700元/吨附近。 国泰君安期货：锰硅情绪驱动短期冲高，基本面中长期承压 锰硅受到南非矿端信息影响，涨幅达到3.84%，收于5998元/吨。南非国家铁路与港口运营商及工会之间 陷入了工资谈判的僵局。当前工会将提前48小时向港口运营商发出罢工通知。同时，南非对锰矿矿产起 源开启了战略性评估，其中锰矿被明确定义为高关键性矿物，除此之外还有铂金、铁矿石、煤炭和铬 矿，关键矿出口或将受限。矿端的信息提振锰硅市场当前走势，但锰硅基本面表现略显 ...

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，市场处于供需两弱格局，但储能电池板块表现突出，行业对下半年预期乐观，已有企业筹备产能扩张，当下铅价暂时以震荡思路对待，Pb2507合约区间在16,300元/吨至17,050元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年5月21日，LME铅现货升水为 -24.07美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日涨75元/吨至16725元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -75元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日涨100元/吨至16775元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日涨100元/吨至16725元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日涨50元/吨至16750元/吨，铅精废价差较前一交易日无变化为 -50元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均降75元/吨，分别至10300元/吨、10150元/吨、10500元/吨 [1] 期货方面 - 2025年5月21日，沪铅主力合约开于16900元/吨，收于16900元/吨，较前一交易日涨55元/吨，全天成交20864手，较前一交易日减少3522手，持仓16764手，较前一交易日减少6034手，日内价格震荡，最高点16935元/吨，最低点16830元/吨；夜盘开于16895元/吨，收于16835元/吨，较昨日午后收盘下降0.33% [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日上涨75元/吨，河南地区持货商报价对SMM 1铅贴水25 - 0元/吨，或对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30元/吨，部分冶炼厂因原料成本等因素存在低价惜售情绪，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨；安徽、江西地区冶炼厂报价维持对SMM1铅均价升水100 - 150元/吨出厂；广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水50 - 75元/吨刚需成交，今日铅价反弹上行，下游企业仍以刚需采购为主，叠加再生铅炼厂出货减少，现货市场地域性成交尚可 [2] 库存方面 - 2025年5月21日，SMM铅锭库存总量为5.9万吨，较上周同期增加0.30万吨；截止5月21日，LME铅库存为282125吨，较上一交易日增加36375吨 [3] 策略 - 绝对价格策略为中性，期权策略为卖出宽跨 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行趋势研判并给出策略参考，涉及宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等领域，部分品种短期走势受多种因素影响呈现震荡，部分品种有上涨或下跌预期，投资者可根据不同品种特点采取相应操作策略[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指持有的多头头寸考虑减仓，警惕进一步调整风险[1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨[1] - 短期金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未变；银价短期韧性或强于黄金[1] 有色金属 - 铜价短期偏弱运行，铝价短期维持偏强运行，氧化铝价格延续反弹走势[1] - 锌基本面走弱，关注逢高空机会；镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存[1] - 不锈钢短期震荡运行，中长期供给压力仍存；锡价基本面支撑较强[1] - TV硅进入低估值区间，需求未改善、库存压力未缓解；多品任期货贴水现货，注册仓单意愿低[1] - 碳酸锂供给未收缩，库存累库，下游刚需采买；螺纹钢和热卷价格反弹驱动力不足[1] - 铁矿震荡，锰矿有下降预期；黑色金属供需双弱，价格继续偏震荡[1] - 纯碱价格承压，焦煤焦炭供需相对过剩，建议把握期现正套和卖出套保机会[1] 农产品 - 棕榈油、豆油、菜油价格受不同因素影响，走势各异，可分别观望、做多波动率等[1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势；巴西2025/26年度甘蔗和糖产量有不同变化，关注原油对产糖量影响[1] - 谷物盘面预期偏震荡，维持回调做多思路；美豆盘面走势偏震荡；纸浆预计震荡运行[1] - 新西兰发运量下降，原木整体偏空；生猪期货整体仍呈现稳势[1] 能源化工 - 原油、燃料油受伊核协议和中美经贸谈判影响；沥青成本受拖累，供需偏紧[1] - 沪胶受产区降雨和中美经贸谈判影响；BR橡胶短期高位坚挺，中长期基本面宽松[1] - PTA需求得到支撑，乙二醇基差快速下跌；短纤表现较为强势，苯乙烯预计下行[1] - 尿素价格暂时高位整理，甲醇现货市场或由强转偏弱震荡；PE震荡偏强，PVC短期反弹[1] - 烧碱盘面价格震荡，LPG预计短期盘面价格持续震荡下跌；旺季合约可轻仓试多，关注套利机会[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月以来股指在政策和资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；短期市场风险偏好回暖，金价或盘整，中长期上涨逻辑未变；各品种受中美贸易谈判、宏观情绪、供需格局等因素影响，呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：4月以来在国家政策和中央汇金资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高，持有的多头可考虑冲高减仓 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：短期市场风险偏好回暖，金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未改变 [1] - 白银：整体跟随黄金，关税超预期结果利好白银商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜：中美贸易谈判结果超预期，短期市场情绪好转，但铜价已明显回升，价格或震荡运行 [1] - 电解铝：自身产业面无明显矛盾，在中美贸易谈判结果超预期情况下铝价延续反弹走势 [1] - 氧化铝：铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升，供需格局好转，短期价格或进一步反弹 [1] - 锌：宏观情绪好转，但步入淡季终端需求明显走弱，叠加进口货源流入，锌价仍较弱势 [1] - 镍：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼资源税政策已实施，镍矿升水高企，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大，镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼镍矿供应趋紧，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大；近期镍铁价格企稳，不锈钢现货回暖有限，仓单仍在高位，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期不锈钢期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作上建议区间短线为主 [1] - 锡：中美会谈结果超预期，宏观情绪好转下锡价有望反弹，基本面需持续关注佤邦复产情况 [1] - 工业硅：供给走强，需求走弱，进入低估值区间，需求端未改善、库存压力未缓解，中美关税谈判超预期，价格震荡 [1] - 多晶硅：注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低，中美关税谈判超预期 [1] - 碳酸锂：供给未现进一步收缩，显现库存持续累库，下游原料库存高位，价格低位下下游仍维持刚需采买，中美关税谈判超预期，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 热卷：贸易风波加剧出口链条压力，板材恐首当其冲，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 铁矿石：关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压，震荡 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下仍有下降预期，且品种仓单压力重，看空 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧，震荡 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或有向弱担忧，价格继续偏弱 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压，震荡 [1] - 焦煤：供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：原油上涨将带动棕榈油反弹，叠加中美和谈下将拖累豆棕价差，等原油回落后建议做空 [1] - 豆油：中美和谈预计将从情绪上利空豆油，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜油：欧菜籽北部产区仍然偏干旱，不利于抽蔓期菜籽单产形成，中加关系仍充满不确定性，若加方取消对中国的加征关税，预计带来较大跌幅，可考虑做多波动率 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性仍然较强，继续关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向；国内棉纺产业已进入消费淡季，下游成品出现累库迹象，但库存压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长；后期若原油持续偏弱运行，或通过糖醇比价影响巴西新榨季制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：东北深加工整体企稳，山东深加工跌势放缓，进口玉米拍卖政策及中美经贸和谈带来情绪利空，盘面短期回调，建议回调做多，同时关注C07 - C01正套 [1] - 豆粕：美豆种植暂无炒作驱动，国内继续消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆：中美贸易谈判超预期对纸浆期货利多兑现后基本面仍缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点，震荡 [1] 能源化工 - 原油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 燃料油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 沥青：成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期 [1] - PR橡胶：中美贸易谈判结果远超市场预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强，短期BR随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，预计价格有下跌风险 [1] - PTA：上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复使PX采购需求走强，国内PTA和重整装置计划5月检修更多装置，聚酯超高负荷支撑PTA需求 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，煤制装置已出现检修 [1] - 短纤：PTA略有紧张的局面导致短纤成本支撑走强，在高基差情况下表现较为强势 [1] - 纯苯：中美关税政策转好，市场投机需求被激发，纯苯价格逐步走强，重整装置利润下滑，苯乙烯下游需求预计开始回升 [1] - 甲醇：基差走强，成交一般，短期内甲醇价格区间震荡偏强运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE：宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱 [1]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [3] - 套利：暂缓 [3] 报告的核心观点 - 在消费淡季影响下，铅品种供需或呈现两弱格局，宏观不确定性持续干扰有色板块品种走势，建议在17,200元/吨附近进行卖出套保操作 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-05-08，LME铅现货升水为 -16.08美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至16625元/吨，上海、广东、天津铅现货较前一交易日变化75元/吨，河南铅现货较前一交易日变化50元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10275元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025-05-08，沪铅主力合约开于16720元/吨，收于16775元/吨，较前一交易日变化75元/吨，全天交易日成交39686手，较前一交易日变化 -5276手，全天交易日持仓34382手，较前一交易日变化 -2547手，日内价格震荡，最高点达到16865元/吨，最低点达到16690元/吨 [1] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16760元/吨，收于16785元/吨，较昨日午后收平 [1] 库存方面 - 2025-05-08，SMM铅锭库存总量为4.8万吨，较上周同期变化0.16万吨 [2] - 截止5月8日，LME铅库存为255150吨，较上一交易日变化 -1550吨 [2] 市场情况 - SMM1铅价较上一交易日上涨75元/吨 [2] - 河南地区冶炼企业库存压力上升，厂提货源报价对SMM1铅价贴水扩大至贴水50 - 80元/吨出厂；江西地区冶炼厂报价对SMM1铅均价升水150 - 185元/吨出厂，有部分成交；湖南地区冶炼厂报价维持对SMM1铅均价贴水50 - 30元/吨出厂，贸易商报价对SMM1铅均价贴水扩大至100 - 60元/吨 [2] - 冶炼企业及贸易商出货分歧较大，报价升贴水差距扩大，下游企业以消化成品库存为主，采购积极性较差，现货市场整体成交偏淡 [2]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空；套利：暂缓 [3] 报告的核心观点 - 在消费淡季影响下铅品种供需或呈两弱格局，宏观不确定性持续干扰有色板块品种走势，建议在17,200元/吨附近进行卖出套保操作 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-05-07，LME铅现货升水为 -17.64美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16550元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降25元/吨至16600元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降50元/吨至16525元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至16600元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为0元/吨，废电动车电池较前一交易日降25元/吨至10275元/吨，废白壳较前一交易日无变化为10150元/吨，废黑壳较前一交易日降25元/吨至10500元/吨 [1] 期货方面 - 2025-05-07，沪铅主力合约开于16740元/吨，收于16700元/吨，较前一交易日无变化，全天成交44962手，较前一交易日增加8816手，持仓36929手，较前一交易日减少1525手，日内价格震荡，最高点16875元/吨，最低点16650元/吨 [1] - 夜盘沪铅主力合约开于16720元/吨，收于16830元/吨，较昨日午后收盘下降0.57% [1] 地区报价与成交情况 - 河南地区贸易商对沪期铅2506合约贴水100 - 120元/吨；江西地区冶炼厂报价对SMM1铅均价升水50 - 150元/吨出厂，有部分成交；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水50 - 30元/吨出厂，贸易商报价对SMM1铅均价贴水60 - 50元/吨，现货成交寡淡；云南地区持货商报价对SMM1铅均价贴水250元/吨，有部分成交 [2] 库存方面 - 2025-05-07，SMM铅锭库存总量为4.6万吨，较上周同期增加0.06万吨；截止11月28日，LME铅库存为256700吨，较上一交易日减少4800吨 [2]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [4] - 套利：暂缓 [4] 报告的核心观点 - 在消费淡季影响下，铅品种供需或呈现两弱格局，宏观不确定性持续干扰有色板块品种走势，建议在17,200元/吨附近进行卖出套保操作 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-05-06，LME铅现货升水为-10.29美元/吨 [2] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化-100元/吨至16600元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-75元/吨至16625元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-100元/吨至16575元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-125元/吨至16625元/吨 [2] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10300元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化50元/吨至10525元/吨 [2] 期货方面 - 2025-05-06，沪铅主力合约开于16755元/吨，收于16700元/吨，较前一交易日变化-140元/吨，全天交易日成交36146手，较前一交易日变化1712手，全天交易日持仓38454手，较前一交易日变化2348手，日内价格震荡，最高点达到16780元/吨，最低点达到16625元/吨 [3] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16740元/吨，收于16675元/吨，较昨日午后收盘下降0.05% [3] 库存方面 - 2025-05-06，SMM铅锭库存总量为4.6万吨，较上周同期变化0.06万吨 [3] - 截止11月28日，LME铅库存为261500吨，较上一交易日变化-100吨 [3] 市场情况 - 五一假期归来，沪铅开盘后走低，部分持货商报价升贴水上调，部分则积极出货，报价升贴水与节前持平；电解铅炼厂厂提货源报价贴水有所收窄，主流产区报价对沪铅2506合约贴水100 - 40元/吨出厂 [3] - 再生铅炼厂普遍低价惜售，报价较少，而贸易商报价较低，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水100 - 0元/吨出厂 [3] - 下游企业在复产初期，对于铅价下跌保持谨慎态度，询价有所增加，但实际成交较少 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同期货品种表现各异，国债预计波动幅度加大，应保持谨慎；股指看好长期表现，可考虑做多；贵金属中长期上涨逻辑强，可考虑做多黄金；螺纹、热卷、焦煤焦炭可关注反弹做空机会；铁矿石、铁合金、原油、燃料油、铜、锡、镍、工业硅/多晶硅、豆油、豆粕、棕榈油、菜粕、菜油、棉花、白糖、苹果、生猪、鸡蛋、玉米&淀粉、原木等品种需根据各自基本面和市场情况采取不同策略，如观望、偏空操作、关注期权机会等[5][7][8][9][10][11][12][13][14][17][18][19][20][21][22][23][24][46][47][48][49][50][52][53][54][56][57][58][59][60][62][63][64][66][67][69][70][71][72][73][74][76][77] 各品种总结 国债 - 上一交易日，30 年期主力合约跌 0.12%报 120.760 元，10 年期主力合约跌 0.06%报 109.000 元，5 年期主力合约涨 0.05%报 106.100 元，2 年期主力合约涨 0.04%报 102.366 元[5] - 4 月 30 日央行开展 5308 亿元逆回购操作，单日净投放 4228 亿元[5] - 4 月制造业 PMI 为 49.0%，比上月下降 1.5 个百分点；非制造业 PMI 和综合 PMI 分别为 50.4%和 50.2%，继续保持在扩张区间[5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位；中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间；关税有反复调整的可能，预计波动幅度加大，保持谨慎[6][7] 股指 - 上一交易日，沪深 300 股指期货（IF）主力合约-0.26%，上证 50 股指期货（IH）主力-0.53%，中证 500 股指期货（IC）主力合约 0.17%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约 0.56%[8] - 国内经济保持平稳，但关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑；全球衰退风险加大，全球金融市场风险偏好下降[8] - 国内资产估值水平处在低位，杀估值空间不大；国内政策有对冲空间，中国经济有足够韧性；看好中国权益资产的长期表现，考虑做多股指期货[8][9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 780.3，涨幅-0.62%；白银主力合约收盘价 8,182，涨幅-0.40%[10] - 4 月非农就业人数增加 17.7 万人，预期增 13 万人；失业率保持在 4.2%不变[10] - 美国第一季度经通胀调整后的 GDP 年化下降 0.3%，远低于过去两年约 3%的平均增速[10] - 全球贸易金融环境错综复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，以及全球化的逆风，有望成为黄金价格进一步上涨的驱动；关税环境利好黄金的配置价值和避险价值；中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货[10][11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡；唐山普碳方坯最新报价 2970 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3060 - 3190 元/吨，上海热卷报价 3220 - 3240 元/吨[13] - 房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行趋势和产能过剩背景压制价格，但当前处于年内需求最旺盛时段，旺季需求或有支撑；热卷基本面与螺纹钢无明显差异，走势或一致[13] - 当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大；钢材期货在前期低点附近获得支撑；可关注反弹做空机会，获利则及时止盈，注意仓位管理，投资者可轻仓参与[13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理；PB 粉港口现货报价在 758 元/吨，超特粉现货价格 628 元/吨[14] - 铁水日产量再创年内新高，铁矿石需求回升对价格构成支撑；供应端，第一季度铁矿石进口量同比明显下降，有助于缓解国内供应压力；铁矿石港口库存出现下降，绝对量已回落至低于去年同期的水平；供需格局边际好转对价格构成支撑[14] - 铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高的；期货在前期低点附近获得支撑；可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理，投资者可轻仓参与[14][15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货延续回调[17] - 主产地煤矿基本维持正常生产，焦煤供应呈现宽松格局；焦化企业对原料煤按需采购，贸易商重回观望态度，炼焦煤成交氛围转弱，线上流拍现象增加；随着钢厂铁水产量持续回升，部分钢厂采购量增加，焦化企业出货有所改善，焦炭现货价格首轮上调已落地，但受钢厂利润收缩影响，现货价格继续上调可能性降低[17] - 焦炭焦煤期货或再次考验前期低点的支撑；可关注反弹做空机会，获利则及时止盈，注意仓位管理，投资者可轻仓参与[17][18] 铁合金 - 4 月 30 日，锰硅主力合约收跌 0.62%至 5752 元/吨；硅铁主力合约收跌 0.75%至 5590 元/吨；天津锰硅现货价格 5550 元/吨，跌 70 元/吨；内蒙古硅铁价格 5550 元/吨，持平[19] - 4 月 25 日当周，加蓬产地锰矿发运量回升至 15 万吨，港口锰矿库存小幅回升至 405 万吨（+32 万吨），港口锰矿报价延续小幅回落，低位库存区间警惕锰矿供应端扰动[19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 229 万吨（环比持平），产量阶段性高位持稳，略高于 24 年水平；3 月螺纹钢长流程毛利较上月小幅回升至 51 元/吨；锰硅、硅铁产量分别为 18.61 万吨、9.89 万吨，较上周分别变化-2550 吨、-1400 吨，亏损加剧推动企业减产继续，铁合金需求偏弱，供应仍偏高[19] - 锰硅仓单当前已超过 12.4 万张，硅铁仓单超 1.7 万张；高位库存对期现货市场有一定压力[19][20] - 钢材需求旺季来临，螺纹产量低位回升，铁合金需求回暖，现货持续亏损带动减产继续推进，供应过剩程度延续减弱；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，低位区间或可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头或可关注离场机会；若出现较大幅度现货亏损，也可考虑关注低位虚值看涨期权机会[20] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下跌，因沙特称有能力维持低油价状态[21] - 截至 4 月 29 日当周，WTI 原油期货投机性净多头头寸增加 2,716 手至 116,599 手；NYMEX、ICE 市场的天然气期货净多头寸减少 14,904 手至 185,432 手[21] - 截至 5 月 2 日的一周内，石油和天然气钻机数量减少了三台，降至 584 台；本周钻机数量下降使钻机总数减少 21 台，比去年同期减少 3%；本周石油钻机减少 4 台，达到 479 台，而天然气钻机增加 2 台，达到 101 台[21] - 5 月 3 日，OPEC+成员国同意将 6 月份的石油供应增加 41.1 万桶/日，沙特 6 月原油配额设定为 936.7 万桶/日[21] - OPEC 会议确定增加原油产量，油价在 60 美元下方；沙特似乎在争夺市场份额并惩罚未遵守纪律的产油国；全球贸易争端扰动继续，影响原油需求；俄乌和平协议逐步推进，有助于降低地缘政治风险；布油 60 美元仍是多空博弈的价位；考虑原油主力合约暂时观望[21][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油，大幅走低[23] - 5 月 5 日亚洲高硫燃料油现货价差周一仍为贴水，但较上个交易日收窄，市场结构略有改善；现货市场达成一笔成交价较高的交易；380 - cst 高硫燃料油跨月价差重回小幅升水，上周曾急挫并陷入贴水；低硫燃料油现货升水小涨，受助于买家出价和近几个交易日成交价更高，且裂解价差突破每桶升水 11 美元，此前原油价格大跌；新加坡交易窗口据报达成两笔超低硫燃料油交易，一笔 380 - cst 高硫燃料油交易，未达成 180 - cst 高硫燃料油交易[23] - 美国与乌克兰签订矿产协定使得俄乌战争迈向缓和的希望大增，美国对俄罗斯的制裁放松可能性增加，从而利空高硫燃料油价格；与此同时，关税摩擦逐渐进入到谈判阶段，并预期会逐步签订协议，有利于全球贸易需求恢复；考虑燃料油主力合约偏空操作[23][24] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌 1.60%，山东主流价格下调至 11500 元/吨，基差持稳[25] - 供应压力延续，需求边际改善有限，成本端节中走弱，短期合成橡胶或偏弱震荡[25] - 原料端，丁二烯价格偏弱，合成橡胶加工亏损收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至 62%附近，同比处于偏高水平；需求端，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；库存端，厂家库存环比累库，同比处于中性水平，贸易商库存环比去化，同比处于中性水平[25] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌 0.99%，20 号胶主力收涨 0.04%，上海现货价格持稳至 14550 元/吨，基差持稳[27] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税扰动预期偏差，短期天然橡胶价格或维持弱势震荡[27] - 供应端，东南亚开割季推进，泰国南部 5 月中旬或明显上量，国内海南、云南产量逐步释放；需求端，轮胎企业成品库存压力未解，采购维持谨慎；美国关税政策不确定性抑制出口订单，终端需求难有显著回暖；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于中性水平，环比累库；2025 年一季度中国橡胶轮胎出口量达 224 万吨，同比增长 6.2%[27] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 0.32%，现货价格基本下调（-10 - 20）元/吨，基差持稳[29] - 供应压力边际放缓，需求弱修复，盘面或维持震荡[29] - 供应端，4 月中下旬检修装置增多，预计开工率降至 75%以下，供应端压力短期缓和；需求端，五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累难有显著增量，软制品开工受关税政策扰动；成本利润端，电石价格持稳，但烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间[29] - 华东地区电石法五型现汇库提在 4750 - 4850 元/吨，乙烯法在 4900 - 5150 元/吨商谈；截至 4 月 24 日 PVC 社会库存新（41 家）样本统计环比减少 5.15%至 68.77 万吨，同比减少 20.77%[29] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 6.24%，山东临沂上调至 1830（+30）元/吨，基差收窄[31] - 5 月下旬后夏季玉米肥备肥周期临近，但需求增量或难抵消供应弹性；印度 5 月潜在招标、国内出口政策调整预期可能引发价格上行，但需关注法检是否实际放松，若出口全面放开可积极偏多对待，反之震荡对待为主[31] - 供应端，下周国内尿素日产预计继续维持在 19 万吨以上；需求方面，复合肥开工率持续下降，加之其他工业推进不温不火，导致工业需求减弱；农业受气候条件影响，备肥需求不断延后，工农业需求同步减弱下，尿素行情承压下行，目前临近五一，尿素工厂面临收单意向，但刚需尚未明显提升，贸易商则逢低适当买入为主；预计未来一周行情仍有下调空间，但不排除工厂收单向好后，价格低位反弹；截至 2025 年 4 月 23 日，中国尿素企业总库存量 106.50 万吨，较上周增加 15.88 万吨，环比增加 17.52%[31] 对二甲苯 PX - 节前最后一交易日，PX2509 主力合约下跌，跌幅 0.38%；PXN 价差上升至 180 美元/吨，PX - MX 价差在 80 美元/吨附近[33] - PX 装置集中检修，节前 PX 负荷小降至 73%，环比减少 0.2%；辽阳石化一条 70 万吨计划 5 月下旬停车检修，浙江石化一条装置和九江石化预计检修至 5 月上旬，盛虹炼化 5 月重整检修；国外装置方面，印尼一套 78 万吨 PX 装置 5 月计划停车检修 2 - 3 周，马来西亚一套 55 万吨装置停车至 7 月份；另外韩国一套 190 万吨 PX 装置计划 5 月小幅度降负荷；下游 PTA 开工提升至 82.4%，支撑有改善[33] - 节假日期间外盘原油价格小幅下跌，短期支撑不足；短期原油价格承压运行，但 PX 估值低位有支撑；PX 预计跟随成本端震荡调整，考虑区间操作为主，关注成本端原油变动和宏观政策调整，注意控制风险[33] PTA - 节前最后一交易日，PTA2509 主力合约下跌，跌幅 0.27%，华东市场价格为 4540 元/吨，基差率为 2.2%[34] - 供应端，节前嘉通 300 万吨、逸盛大化 225 万吨检修，台化 120 万吨重启，恒力惠州 250 万吨装置停车准备中；4 月底 PTA 负荷降负至 77.7%，环比下滑 4.7%；需求端，节前聚酯负荷小降至在 93.4%，环比下滑 0.5%；江浙终端开工继续下降，终端纺服受关税政策扰动出口受阻，对上游产生负反馈影响；成本端，PTA 加工费调整至 300 元/吨，PXN 在 170 美元/吨左右，节假日期间外盘原油价格承压运行，支撑不足[34] - 短期 PTA 计划检修增多叠加出口预期转好，或有小幅修复空间，但外盘原油价格承压运行，整体向上缺乏持续驱动，短期 PTA 价格或震荡运行，考虑区间操作，注意控制风险[34] 乙二醇 - 节前最后一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.69%，华东市场价格为 4220 元/吨，基差率 0.78%[35] - 供应端，节前乙二醇整体开工负荷在 68.43%（环比上期下降 0.04%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 62.21%（环比上期下降 1.64%）；陕西榆林化学三条

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期饲料养殖产业各品种价格走势不一且受多种因素影响，不同品种供需格局不同，投资策略需根据其短期和中长期情况制定[1][2][4][7] 各品种总结 生猪 - 4月30日多地生猪现货价格稳定，月底月初规模企业缩量、散户抗价支撑价格，但二育出栏、供应增加，需求端五一备货需求有限，供需博弈加剧，猪价震荡[1] - 中长期看，2024年5 - 11月能繁母猪存栏缓增，2024年11 - 2025年2月仔猪同比增加，二季度出栏压力大，供强需弱猪价有下跌风险；2024年12月开始产能去化幅度有限，四季度供应压力仍大[1] - 策略上空单逐步止盈，待反弹逢高空，关注07合约13800 - 13900压力位、13200 - 13300支撑位，09合约14600 - 14700压力位、13700 - 13800支撑位，逢高卖07、09虚值看涨期权部分止盈，待反弹再介入[1] 鸡蛋 - 4月30日鸡蛋多地报价稳定，短期蛋价涨至高位，下游采购谨慎去库限制涨幅，五一节日提振消费、库存压力不大支撑蛋价，但开产多、惜淘致供应充足，节后或施压蛋价[2] - 长期看，24年12月 - 25年3月补栏量高，二季度新开产蛋鸡多，供应持续增加，关注老鸡淘汰对阶段性供应的影响，下半年供应预计维持增势[2] - 策略上06合约五一节后限仓，轻仓过节，短期区间震荡，关注3100压力及2950支撑表现；08、09大逻辑偏空对待，关注饲料端及淘汰扰动[2] 油脂 - 4月29日美豆油主力7月合约跌2.26%，马棕油主力7月合约跌0.53%，国内棕油、豆油、菜油价格有不同程度变动[4] - 棕榈油方面，国际豆棕价差转正刺激中印购买，4月1 - 25日马棕油出口量环比大增，但4月产地增产，预计库存继续增长，印度调整关税结构带来压力，国内4月进口少、消费压缩，5月开始大量到港[4] - 豆油方面，24/25年度巴西大豆收割达95%、阿根廷开始收割，二季度南美供应压力大，美豆生物柴油政策有望转好、播种面积或下降支撑价格，国内大豆到港上升但清关慢，5 - 7月预计大量到港[5] - 菜油方面，加拿大旧作供需紧张，新作播种面积预计下降且可能面临干旱，国内菜油库存高位，二季度菜籽到港量预计减少，库存将逐步去库[6] - 短期国内油脂有上行动能，但棕油产地库存预计回升、豆油面临大豆大量到港压力，二季度供需转宽松预期强，上方承压，短期震荡；长期二季度供应增加后震荡下跌，三季度因北美新作播种面积下降及天气炒作偏强震荡[7] - 策略上豆棕菜油09合约短期观望，关注7800 - 8000、8300 - 8400、9600压力位表现，临近五一假期控制仓位[7] 豆粕 - 4月29日美豆07合约收盘至1052.5美分/蒲，国内现货报价大幅回落[7] - 短期随着4月底国内大豆到港增加、油厂五一节后开机率上升、下游备货尾声，价格预计回落，09合约受5 - 8月大豆到港量压制表现弱势[7] - 长期关税政策导致美豆进口成本上涨、供应减少，国内转向南美，推动南美大豆远月价格上涨，美豆播种面积或下调，天气扰动加剧，国内豆粕价格偏强运行[7] - 策略上09合约短期逢高偏空，已有空单持有；中长期逢低做多，关注2900支撑表现；9 - 1价差正套为主[7] 玉米 - 4月29日锦州港、山东潍坊兴贸玉米收购价上涨，基层售粮结束，粮源转移至贸易端，其他物料挤占玉米饲用需求，下游建库尾声，港口库存高位限制涨幅，但市场看好后市[7] - 中长期新作产量减产、进口替代品减少，玉米价格有向上驱动，但减产量级不大、种植成本下移、政策投放及新季小麦上市等替代品补充，价格上方空间受限[7] - 策略大方向稳中偏强，盘面等待回调做多，谨慎追涨，07关注2400压力、2280 - 2300支撑表现，09关注2320 - 2330支撑[7] 今日期市概览 - 展示了CBOT大豆、豆粕、玉米、豆油、BMD棕榈油、ICE油菜籽、鸡蛋、生猪等品种上一日和上二日收盘价及日涨跌情况[8]