报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美债收益率变动受美伊冲突影响，Q4GDP 下调和高位通胀降低美联储全年降息预期；美国私募信贷市场出现“赎回潮 + 设置赎回上限”事件，增速快且出险压力攀升；监管层面有政策转向迹象，但监管规则转向能否收敛私募信贷风险存疑；美国宏观经济指标中，GDP、通胀、就业、景气指数等有不同表现；各类资产价格有不同涨跌情况[2][3][6]。 根据相关目录分别进行总结 美债利率本周回顾 - 本周（2026 年 3 月 6 日 - 2026 年 3 月 13 日）美债收益率变动：1 个月期（0bp，3.75%）、1 年期（+11bp，3.66%）、2 年期（+17bp，3.73%）、5 年期（+15bp，3.87%）、10 年期（+13bp，4.28%）、30 年期（+13bp，4.90%）[13]。 - 市场交易主线是美伊冲突，霍尔木兹海峡基本关闭使全球石油供应中断、油价飙升，Q4GDP 下调和高位通胀降低美联储全年降息预期，美元走强、股债承压[2][13]。 - 美国私募信贷市场出现“赎回潮 + 设置赎回上限”事件，摩根士丹利与 Cliffwater LLC 对旗下私募信贷基金实施赎回限制，市场对私募信贷收益率与信贷质量预期下调，加剧市场对私募信贷市场流动性的担忧；截至 2026 年 2 月 11 日，美联储商业银行向非存款金融机构（NDFI）提供贷款增长至 1.9 万亿美元，较 2025 年年初增长 35%[3][14]。 - 监管层面出现政策转向迹象，美联储监管副主席米歇尔·鲍曼提出应赋予银行更大业务灵活性以缩小非银金融机构市场规模，美联储正重新修订《巴塞尔协议 III 终局》[4][15]。 - 监管规则转向能否有效敦促私募信贷风险收敛存疑，高风险私募信贷未必重回表内，可能加剧风险传导，短期内出现颠覆性调整概率不高，需警惕潜在系统性风险[5][16]。 - 3 年期美国国债拍卖表现偏弱，10 年期和 30 年期美国国债拍卖表现稳健[25][26]。 美国宏观经济指标点评 - 通胀：2026 年 1 月核心 PCE 物价指数月度环比录得 0.4%，年度同比为 3.1%，显示通胀仍具粘性；2 月美国季调后核心 CPI 月度环比录得 0.2%，核心 CPI 年率为 2.5%，2 月未季调 CPI 年度同比录得 2.4%，整体符合预期，住房指数环比上涨 0.2%是推动整体 CPI 上涨的主要因素，受关税传导影响，服装价格环比上涨 1.3%，家庭用品价格同比上涨 3.9%[34]。 - 就业：截至 2026 年 3 月 7 日当周，美国初请失业金人数录得 21.3 万人，低于预期和前值；截至 2 月 28 日当周的续请失业金人数降至 185 万人，低于前一周；1 月美国 JOLTS 职位空缺录得 694.6 万人，显著高于预期和前值，创下自 2024 年 10 月以来最高水平[35]。 - 景气指数：2026 年美国 2 月成屋销售年化总数录得 409 万户，显著高于预期和前值，环比增长 1.7%，得益于住房负担能力的改善；美国 2025 年第四季度实际 GDP 年化季度环比修正值录得 0.7%，远低于预期和前值，经济增长大幅放缓受多个分项全面下调拖累[37]。 大类资产点评 - 债券：德债与日债收益率全线上行，德债收益率上行受欧元区通胀韧性及市场对欧洲央行降息预期推迟影响，日债收益率上行因市场定价日本央行政策正常化及通胀回升预期[39]。 - 权益：全球股市整体回调，俄罗斯 MOEX 逆势小幅上涨 0.62%，受能源及资源板块表现相对稳健带动；A 股上证综指下跌 0.70%，印度 Sensex30 下跌 5.52%，日经 225 下跌 3.24%[39][40]。 - 大宗：能源与煤炭走强、加密资产上涨，贵金属与部分农产品小幅回落；涨幅前三的是布伦特原油上涨 11.27%、焦煤指数上涨 5.16%、比特币上涨 4.16%；跌幅前三的是伦敦金下跌 1.62%、CBOT 小麦下跌 0.49%、LME 铜下跌 0.39%[40][41][42]。 - 外汇：主要货币普遍走弱，俄罗斯卢布、日元与印度卢比跌幅居前，分别下跌 1.42%、1.40%、1.20%[43]。 市场跟踪 - 展示了本周全球主要经济体国债利率涨跌幅、全球主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅（兑人民币）等图表[45][47][50][52]。 - 提供了美国、日本、欧元区最新经济数据面板，包括 GDP、通胀、就业、PMI 等指标[55][60][65]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周黄金小幅震荡，2026年伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为17.59%和15.9%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为 -1.76%和 -0.68% [7][28] - 2022年6月CPI和PCE见顶回落，核心CPI和核心PCE下行，2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀平稳，美国2月CPI同比上涨2.4%，地缘政治升级油价上涨通胀或再起[7][32] - 2023年10月中下旬美中期国债利率震荡下行至今年1月，2024年宽幅震荡，2025年国债收益率震荡回落至低点附近反复，2月以来企稳反弹，实际利率继续下行[7][37][42] - 2024年全球黄金供需宽松因库存上升，央行购金超1000吨，国内黄金供需紧平衡，供应微增，需求结构变化，2025年全球和国内投资需求创新高，2026年国内黄金首饰需求或因税收新政和金价高位继续下降[7][54] - 美国2月非农就业人数净减少9.2万，失业率环比增0.1个百分点至4.4%，平均每小时工资环比升0.3%，四季度GDP同比涨2.23%，2月ISM制造业PMI录得52.4，服务业PMI56.1[7][45][48] - 上周五黄金震荡调整，美元指数创新高，风险资产下跌利空黄金，短线关注市场流动性风险、美元指数走势、避险情绪，中线关注油价上涨带来的通胀问题是否引发美国加息，长期去美元化利好黄金，技术上短线或有反复，操作上建议黄金剩余多单中期持有等待加仓，期权短线双买策略 [8] 各目录总结 周度观点及策略 - 基本面呈现黄金走势、通胀、利率、供需、美国经济等情况，展望黄金走势并给出操作建议 [7][8] 期现市场 - 上周黄金小幅震荡，2026年伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为17.59%和15.9%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为 -1.76%和 -0.68% [22][28] 通胀 - 2022年6月CPI数据创新高9.1%后温和下行，PCE同期见顶回落，核心CPI和核心PCE下行，2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀平稳，美国2月CPI同比上涨2.4%，地缘政治升级油价上涨通胀或再起[32] 利率 - 2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行至今年1月，2024年宽幅震荡，2025年国债收益率震荡回落至2023年以来低点附近反复，2月以来企稳反弹，实际利率继续下行[37][42] 美国经济 - 美国四季度GDP同比上涨2.23%，由2.33%回落0.1%；2月ISM制造业PMI录得52.4，小幅回落0.2%，服务业PMI56.1，大幅回升2.3%，2月非农就业人数净减少9.2万，失业率环比增长0.1个百分点至4.4%，平均每小时工资环比升0.3%[45][48] 黄金供需平衡表 - 2024全球黄金供需宽松因库存上升，央行购金超1000吨，国内黄金供需紧平衡，供应微增，需求结构变化，首饰需求降，金条金币和投资需求升，2025年全球和国内投资需求创新高，2026年国内黄金首饰需求或因税收新政和金价高位继续下降[54] 汇率 美元指数 - 提及人民币汇率、美元指数、欧元兑美元、美元兑日元、英镑兑美元、美元兑加元等，但未给出具体数据和结论[67][70][75] 黄金内外价差 - 沪金多数情况溢价[85] 金银油比价 - 提及金银比和金油比，但未给出具体数据和结论[92]

报告行业投资评级 - 震荡运行 [3] 报告的核心观点 - 成材上周反弹，周度基本面符合预期，产量和表观需求量均有上升，累库速度下降，库存高点临近，因原油价格上涨，通胀致市场整体价格上移，上游原料上涨带动钢价重心上移，钢材仍建议重点关注下游需求情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢铁行业生产情况 - 2026年3月上旬，重点统计钢铁企业生产粗钢2011万吨，平均日产201.1万吨，日产环比下降0.8% [2] - 2026年3月上旬，钢材库存量1781万吨，环比上一旬增加47万吨，增长2.7% [2] 钢厂产能与盈利情况 - 上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率82.92%，环比减少2.40个百分点，同比减少3.65个百分点 [2] - 上周，钢厂盈利率41.13%，环比增加3.03个百分点，同比减少12.12个百分点 [2] 独立电弧炉钢厂情况 - 上周，全国94家独立电弧炉钢厂平均产能利用率50.44%，环比上升29.73个百分点，同比下降3.05个百分点 [2] - 上周，全国94家独立电弧炉钢厂平均开工率57.34%，环比上升32.63个百分点，同比下降12.59个百分点 [2] 钢坯价格情况 - 上周末，唐山迁安普方坯资源出厂含税稳，报2970元/吨 [2] 后期关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [3]

报告核心观点 - 报告基于2026年政府工作报告，从债市角度解读了经济增长、财政政策与货币政策的三大核心关注点，认为政策整体呈现“务实、稳健、优化”的基调，对债市影响中性偏谨慎 [7] - 经济增长目标首次设定在4.5%-5%区间，为结构性改革预留空间，预计名义GDP增速约5%，对应十年期国债收益率中枢约2% [8][12] - 财政政策呈现“总量稳健、结构优化”特征，广义赤字率小幅收敛，资金使用更注重效率与结构性发力 [21] - 货币政策维持“适度宽松”但进行结构性优化，重心转向巩固低利率成果及清理隐性成本，预计降息空间有限，资金面保持平稳，长端利率可能承压 [37][45] - 短期债市估值吸引力下降，10年期国债收益率在1.8%以下缺乏足够安全保护，需关注春季可能出现的回调压力 [49][51][53] 1. 经济增长：目标适度下修，为高质量发展留出空间 - 2026年经济增长目标设定在4.5%-5%区间，是改革开放以来（除2020年）首次回落至5%以下，旨在为结构性改革和培育新动能预留空间 [8] - 历史经验显示，增长目标区间常以中下限为“底线”，因此2026年目标可以理解为以4.5%“守底线”，以5%“力争实现” [9] - 名义GDP增速是十年期国债收益率的长期定价锚，近三年（2023-2025年）两者平均存在2.13个百分点的缺口 [12] - 国际经验表明，当名义GDP增速处于4.5%-5%时，对应的十年期国债收益率中枢约在1%-3%区间；鉴于2026年名义GDP增速预计在5%左右，国债收益率中枢预计仍将落于2%附近 [12] - 通胀目标设定为“居民消费价格涨幅2%左右”，自2025年四季度以来CPI已回升，若通胀温和回升可能对债市收益率构成上行压力 [16][20] 2. 财政政策：总量稳健、结构优化 - 狭义赤字率设定在4%左右，与2025年持平；但广义赤字率（狭义赤字+特别国债+专项债）预计较2025年小幅收敛约0.4个百分点，体现“总量稳健、结构优化” [21] - 总赤字5.89万亿元中，中央赤字加码2300亿元至5.09万亿元，地方赤字保持8000亿元不变；专项债额度4.4万亿元持平 [22] - 特别国债总额度1.3万亿元不变，但结构有调整：用于补充国有大行资本的规模从5000亿元调降至3000亿元；用于消费品以旧换新的直接资金减少500亿元至2500亿元，同时设立了1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [22] - 专项债用途明确转向支持重大项目与化解地方债务，在“3年6万亿”化债计划收官之年，化债专项债发行显著前置，目前已发行超过7300亿元 [26] - 一般公共预算支出增速设定为4.4%，与去年预算持平；政府性基金预算支出增速设定为5.1%，较去年23.1%的预算增速大幅下调 [28][29] - 财政政策正从总量扩张转向更注重资金效率、节奏控制和培育内生动能的新阶段 [21][34] 3. 货币政策：维持宽松基调，发力结构性优化 - 货币政策延续“适度宽松”总基调，但核心目标明确为“稳增长”与“促物价”双重锚定 [37] - 工具运用强调“灵活高效运用降准降息”，考虑到当前政策利率已处历史低位，预计2026年降息或仅一次，降准可能1-2次，操作将更具前瞻性与审慎性 [38] - 信贷导向从“推动成本下降”转向“促进社会综合融资成本低位运行”，并着力“降低融资中间费用”，表明政策重心转向巩固低利率成果及清理隐性成本 [39] - 支持对象从聚焦股市、楼市更明显地转向“扩大内需、科技创新、中小微企业”等实体经济关键领域 [41] - 预计资金面保持平稳，DR001运行在略低于公开市场操作利率5-10基点的水平，DR007维持在略高于政策利率约10基点的位置 [45] - 长端利率或因降息预期减弱及经济物价回升目标而承压 [45] 4. 债市周度回顾与观点 - 过去一周（2026/3/2-2026/3/6）债市有所回暖，现券收益率大多下行，短端表现优于长端，曲线走陡，主要受中东局势恶化、全球风险偏好回落及偏弱的PMI数据等因素影响 [48] - 当前10年期国债收益率已下行至1.8%以下，报告认为其赔率吸引力有所下降，短期内重仓参与的性价比一般 [49] - 若DR007维持在1.50%附近，10年期国债收益率的合理位置可能在1.8%-1.9%左右，当下1.8%以下的收益率可能蕴含了对资金利率回落、信贷不强、财政发力克制等多方面的乐观预期 [51] - 报告指出春季利空因素增多，债市可能面临回调压力，但十债1.75-1.9%区间窄幅震荡的行情或将延续，若回调至接近1.9%或可寻找做多机会 [53]

行业与公司 * 宏观市场分析，涉及美国股市（标普500指数）、A股市场、美联储货币政策、全球地缘政治（美伊冲突、中美关系）及能源市场[1] 核心观点与论据 **宏观政策与市场拐点** * 2026年美国中期选举压力将倒逼政策转向，4月下旬可能成为美伊局势拐点，旨在压低油价并为美联储降息打开空间[1] * 标普500指数自高点回撤20%（约从7000点跌至5600点）被视为美国政策干预的关键阈值，历史上触及此阈值后均出现政策转向以稳定市场[2][3] * 市场存在两种演化路径：1)“时间驱动”，在4月中下旬主动平息冲突为5月选举行情铺路；2)“危机驱动”，市场大跌倒逼政策干预；无论哪种路径触发，全球市场都将进入风险偏好上升阶段[3][4] **美联储政策与通胀** * 受地缘冲突推高能源与食品价格影响，市场对美联储降息预期已推迟至2026年12月前后[1][6] * 若地缘问题降温，降息预期可能修复；若能源食品成本持续高企，叠加经济数据走弱，海外市场滞胀预期可能成为主线[6] * 美国2月CPI数据显示结构性分化：能源项环比由-1.5%反弹至0.6%，后续面临较大上行压力；食品价格持续升温，环比从0.2%升至0.4%；核心服务通胀压力相对有限，但房租项价格压力持续[1][6][7] * 关税传导效应目前局限于服装和家用电器等特定品类，2月环比分别大幅提升至1.8%和3.1%[1][7] **地缘政治（美伊冲突）与能源市场** * 霍尔木兹海峡是当前伊朗局势焦点，布伦特油价在85-120美元/桶区间剧烈波动[1][7] * 为对冲供应风险，IEA宣布释放4亿桶战略石油储备，美国财政部也暂时放宽对部分俄罗斯石油制裁约一个月[7][8] * 未来数周至4月中旬可能是美国设定的“止损线”，但冲突可能演变为长期低烈度地区冲突，导致地缘风险溢价长期存在于能源定价中[8] * 美国的选择将影响全球格局：若及时脱身，资源将转向聚焦亚太；若深陷其中，则俄罗斯短期受益，欧洲将成为最大输家[9] **市场传导与投资主线** * A股流动性高度挂钩美联储货币政策周期，若美联储未来降息，A股牛市行情有望延续[1][5] * 预计在4月出现转机、5月正式进入风险偏好回升阶段后，A股市场将受益，科技板块与PPI转正是核心主线[1][5] * 美伊冲突对美股的影响会传导至A股，传导机制包括：美联储政策通过抑制外部需求影响中国贸易前景，以及通过改变海内外资产相对性价比影响资金流向[5] **中美关系** * 中美巴黎经贸会谈主要目的在于延续关系稳定态势，并为后续元首互动铺垫[9] * 美方在会谈前发起针对中国等国的301调查，意图非常明显是为谈判创造新筹码[10] * 2026年是中美关系的“大年”，高层交往议程已提上日程[9] 其他重要内容 * 美国内政不稳、总统高频更迭是年初冲击事件趋于高频化的主要原因，这为中国出口带来了超预期的空间[2] * 在当前通胀约束下，若市场大跌，美联储可能难以大幅降息，但可参考2023年硅谷银行倒闭后的做法，通过创设新工具（如当时的银行定期融资计划投放近2000亿美元）进行精准流动性投放[3] * 美国2月CPI数据公布后，美债收益率走高，两年期和十年期收益率在周中分别上行至3.63%和4.19%左右，美元指数突破100[6] * 受新能源汽车税收抵免政策到期影响，美国新车和二手车价格持续疲软，1月零售数据中机动车环比为-0.85%[7]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：原油、黄金等大宗商品市场，以及相关的宏观经济与货币政策环境 * 公司：未提及具体上市公司 核心观点与论据 **1 中东局势与油价影响** * 中东冲突导致美军费支出已超113亿美元，若油价升至120-160美元将引发通胀失控[1] * 霍尔木兹海峡若被封锁，将直接导致每天2050万桶原油产能无法进入市场，预计产生每天1000万桶供给缺口[6] * 瑞银测算，若封锁持续，3月底油价或达120美元/桶，4月底将升至160美元/桶[1][6] * 另一机构模型显示，每1%的供给损失对应4%的油价涨幅，若封锁持续一至三个月，油价高点将分别达到105美元/桶、139美元/桶和164美元/桶[6] **2 特朗普政府面临的困境** * 面临“耗不起”的困境：军费消耗巨大；单纯依靠空军无法扩大战果，可能需派遣最多2500名海军陆战队登陆；高油价（持续在100美元附近或飙升至120美元）带来通胀压力；国内MAGA阵营反战的政治压力[2] * 面临“撤不了”的困境：需对内宣布胜利以作交代；若撤离将损害石油美元体系信誉（中东盟友已支付近50年保护费）；难以满足伊朗提出的战争赔偿等条件[2][3] * 综合来看，特朗普政府更倾向于采取阶段性的战术收缩[1][3] **3 未来局势推演与尾部风险** * **乐观剧本**：内塔尼亚胡下台，为各方提供交代[4] * **中性剧本**：高油价迫使特朗普政府强行宣布胜利并撤军[4] * **悲观剧本**：美国对伊朗正式宣战，地面部队全面介入，升级为第六次中东战争[4] * **最大尾部风险**：类似“911”的极端事件，可能被利用以扭转共和党中期选举劣势（当前众议院胜率仅14%-18%）[1][4][5] **4 美联储货币政策与市场传导** * 市场传导路径：油价上涨 → 美国通胀上行压力 → 美联储降息预期减弱 → 利率曲线和美债收益率上行[6] * 全年降息预期已从最初的2.5次缩减至不足1次（目前为0.945次）[1][6] * 美联储3月大概率维持利率不变，降息将继续延后，但立即加息的门槛也很高[1][7] * 若市场开始定价加息预期，将引发跨资产类别“一步到位”式下跌，但这可能成为买入时机[1][8][9] **5 黄金价格分析与投资策略** * 金价对实际利率的敏感性显著提升，当前斜率高达1,287（即实际利率每上升100个基点，金价理论回调1,287美元/盎司）[1][7] * 若市场定价的全年23.6个基点降息预期被完全抹平，金价理论回调空间为304美元/盎司[1][7] * 金价理论极限下跌水平可能在4,700美元/盎司，关键技术支撑位（60日均线）在4,850美元/盎司[7] * 核心支撑买点区间在4,700-4,850美元/盎司[1][7] * 油价上涨引发的紧缩冲击构成黄金的“黄金坑”而非趋势反转，央行购金等长期支撑因素依然存在[1][7][8] 其他重要内容 * 中期选举影响：市场普遍预期特朗普将输掉众议院（概率82%-86%），这可能给2027-2028年财政带来巨大不确定性[4] * 历史参照：二战后20次中期选举，执政党在众议院平均丢失25.7个席位，仅2002年“911”事件后共和党在两院扩大了席位[4] * 通胀结构：油价推高总体通胀，但对核心通胀短期影响有限，占比较大的居住通胀持续疲软[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美经贸磋商在法国巴黎举行，此次谈判背景微妙，全面取消关税和取得重大突破可能性不大，但谈比不谈好 [8] - 原油关注上行风险，多单继续持有并关注仓位管理；菜粕短期供应担忧推升期价，中期需注意冲高回落风险 [10][12] - 各品种有不同走势，如黄金关注地缘政治冲突，铜国内库存减少限制价格回落等 [15] 各板块总结 金属板块 - **黄金**：地缘政治冲突爆发，关注流动性收缩，趋势强度为0 [15][19] - **白银**：关注流动性收缩，趋势强度为0 [15][19] - **铜**：国内库存减少限制价格回落，趋势强度为0 [15][24] - **锌**：价格承压，趋势强度为 -1 [15][27] - **铅**：国内库存增加施压价格，趋势强度为0 [15][30] - **锡**：震荡调整，趋势强度为0 [15][33] - **铝**：关注中东供应问题，趋势强度为1；氧化铝成本抬升，趋势强度为1；铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度为1 [15][37] - **铂**：关注实际需求支撑力度，趋势强度为 -1 [15][40] - **钯**：总体偏悲观，趋势强度为 -1 [15][40] - **镍**：冶炼累库与宏观情绪共振，矿端紧缺托底下方，趋势强度为0 [15][45] - **不锈钢**：基本面与宏观施压，现实成本支撑，趋势强度为0 [15][45] 能源化工板块 - **原油**：继续关注上行风险，多单持有并关注仓位管理 [10][11] - **动力煤**：供需趋宽，煤价回调，趋势强度为 -1 [15][76] - **对二甲苯**：供应端减量，单边趋势仍偏强，趋势强度为1 [15][82] - **PTA**：供应端减量，单边趋势仍偏强，趋势强度为1 [15][82] - **MEG**：单边趋势仍偏强，趋势强度为1 [15][82] - **橡胶**：宽幅震荡，趋势强度为0 [15][94] - **合成橡胶**：日内宽幅震荡，价格中枢上移，趋势强度为1 [15][98] - **LLDPE**：地缘升级，裂解供应收缩延续，趋势强度为1 [15][102] - **PP**：多种原料供应受限，上游开工收缩，趋势强度为1 [15][103] - **烧碱**：驱动向上，但短期估值略偏高，趋势强度为1 [15][108] - **纸浆**：震荡运行，趋势强度为0 [15][112] - **玻璃**：原片价格平稳，趋势强度为1 [15][118] - **甲醇**：偏强运行，趋势强度为1 [15][121] - **尿素**：宽幅震荡，基本面对价格有支撑，趋势强度为0 [15][127] - **苯乙烯**：偏强震荡，趋势强度为1 [15][130] - **纯碱**：现货市场变化不大，趋势强度为1 [15][133] - **LPG**：地缘不确定性较高，趋势强度为1 [15][138] - **丙烯**：成本端地缘扰动，供应存减量预期，趋势强度为1 [15][138] - **PVC**：驱动向上，关注海外供应，趋势强度为1 [15][146] - **燃料油**：小幅盘整，价格短期仍处高位，趋势强度为0 [15][149] - **低硫燃料油**：窄幅调整，外盘现货高低硫价差继续上行，趋势强度为0 [15][149] 农产品板块 - **棕榈油**：炒作题材频发，油脂偏强运行，趋势强度为2 [15][171] - **豆油**：美豆成本支撑，短期高位震荡，趋势强度为1 [15][171] - **豆粕**：市场情绪偏强，或反弹震荡，趋势强度为1 [15][178] - **豆一**：产区现货稳定，盘面偏强，趋势强度为1 [15][178] - **玉米**：震荡运行，趋势强度为0 [15][181] - **白糖**：原油上涨带动，震荡偏强，趋势强度为1 [15][185] - **棉花**：关注外盘走势，趋势强度为1 [15][189] - **鸡蛋**：区间震荡，趋势强度为0 [15][195] - **生猪**：去库降重或将启动，现货承压，趋势强度为 -1 [15][198] - **花生**：关注宏观影响，趋势强度为0 [15][202] 其他板块 - **铁矿石**：近强远弱，价差正套，趋势强度为1 [15][62] - **螺纹钢**：成本重心抬升，价格宽幅震荡，趋势强度为0 [15][65] - **热轧卷板**：成本重心抬升，价格宽幅震荡，趋势强度为0 [15][65] - **硅铁**：市场多空情绪持续博弈，价格震荡，趋势强度为0 [15][69] - **锰硅**：市场多空情绪持续博弈，价格震荡，趋势强度为0 [15][69] - **焦炭**：下游补库热情发酵，宽幅震荡，趋势强度为0 [15][72] - **焦煤**：下游补库热情发酵，宽幅震荡，趋势强度为0 [15][73] - **原木**：供给回升库存累积，原木价格回调，趋势强度为0 [15][78] - **集运指数（欧线）**：地缘情绪主导，短线关注上行风险，趋势强度为1 [15][151] - **短纤**：高位波动，保持防范上行风险，趋势强度为1 [15][159] - **瓶片**：高位波动，保持防范上行风险，趋势强度为1 [15][159] - **胶版印刷纸**：观望为主，趋势强度为0 [15][162] - **纯苯**：偏强震荡，趋势强度为1 [15][166]

通胀影响 - 若2026年二季度WTI油价维持在90-150美元/桶，美国CPI同比或将从当前的2.4%左右抬升至3%-4.3%[6] - 汽油在美国CPI中权重约2.8%，航空煤油价领先CPI机票分项1-3个月，机票权重约0.94%[6] - 美伊冲突后市场通胀预期攀升，5年期盈亏平衡通胀率较冲突前提升0.23个百分点至2.63%[6] - 美国高、中、低收入群体油气支出占比分别为0.68%、0.94%、0.98%，油价上涨挤压低收入家庭支出[8] 经济与衰退风险 - 1970年以来，仅三次石油危机（1973, 1979, 1990）中油价冲击成为美国经济衰退的重要触发因素[7] - 美国单位实际GDP原油消耗量从1970年的1.372吨/亿美元降至2024年的0.348吨/亿美元，降幅达75%[7] - “页岩革命”使美国从石油净进口国转为出口国，战略石油储备有一定释放空间以平抑油价波动[7] 美联储政策与就业 - 2026年2月美国新增非农就业转负至-9.2万人，失业率回升至4.4%[8] - 美国经济K型分化，AI相关行业占经济比重12%但贡献了42%的经济增长[8] - 市场预期美联储下次降息将延后至2026年12月，但降息稳经济的必要性仍强[8][40] 资产价格与市场预期 - 本轮美伊冲突导致油价已上涨42%，仅次于前三次石油危机（油价最高涨幅分别为3.8倍、2.1倍、0.8倍）[9] - 当前市场交易主线为再通胀与强美元，但冲突平息后预期将回归降息与去美元化交易[9] - 若美伊冲突长期化导致美国滞胀，以油、金为代表的资源品涨幅将远超其他大类资产[9]

市场表现概览 - 截至报告日，上证指数收盘4095点，单日下跌0.82%，近一月下跌0.7% [1] - 深证综指收盘2701点，单日下跌0.88%，近一月微涨0.11% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数上涨15.09%，小盘指数上涨11.74%，大盘指数仅上涨2% [1] - 涨幅居前行业：风电设备Ⅱ近6个月上涨56.03%，近一月上涨18.15% [1] - 涨幅居前行业：农化制品近6个月上涨45.9%，近一月上涨14.99% [1] - 涨幅居前行业：基础建设Ⅱ近6个月上涨17.78%，近一月上涨16.38% [1] - 跌幅居前行业：航天装备Ⅱ近6个月上涨103.09%，但单日下跌4.44% [1] - 跌幅居前行业：小金属Ⅱ近6个月上涨40.4%，但单日下跌4.25% [1] - 跌幅居前行业：IT服务Ⅱ近一月下跌4.51%，近6个月下跌0.98% [1] 核心宏观与策略观点 - 核心结论：A股当前处于第一阶段上涨向区间震荡的过渡期，高位震荡区间以季度为单位，是为第二阶段上涨蓄力的阶段 [2][8] - 对牛市2.0有信心，认为2026年上半年不会是本轮行情的高点 [2][8] - 海外宏观呈现“结构性滞胀”特征，即商品通胀与服务通缩并存 [2][12] - 商品通胀逻辑源于AI算力基建、能源转型带来的资本开支需求，以及地缘竞争下的资源民族主义与供应链“去风险” [12] - 服务通缩逻辑源于AI、自动化替代人力压降服务成本，以及服务业成为地缘竞争的“真空地带” [12] - 2026年全A（剔除金融石油石化）归母净利润预测：中性假设下（PPI同比下半年转正）同比增速为12.9%，逐季上行 [8] - 乐观情形下（PPI同比上半年转正），2026年全A两非归母净利润同比增速预测可提升至16.6% [8] - 地缘冲突（如美伊冲突）下，A股展现出韧性，中国不再是输入性通胀的被动接受者 [8] - 时代的两类通胀资产：新经济（资本开支上行）与战略资源（安全可控刚需） [8] - 参考历史经验，“第二阶段蓄力期”的结构特征偏向主线板块的耗散，而非风格切换 [8] - 蓄力期投资机会主要来自主线资产延伸（如AI产业链、周期Alpha新细分）和宏观叙事的拓展（如制造业重估） [8] 行业配置与比较策略 - 2026年第二季度行业配置：通胀超预期下继续顺周期，推荐传统资源和未来能源 [2][13] - 基本面趋势投资框架推荐通胀回升受益的传统顺周期资源，如钢铁、煤炭、建材、建筑、化工、有色、农产品和电力设备等 [13] - 主题方面重点关注未来能源之核产业链 [13] - 2026年第一季度通胀超预期演绎，2月PPI当月同比从2025年7月低点-3.6%改善至-0.9% [11] - 顺周期涨价链行情从2025年下半年以来从有色向化工、石油、煤炭、钢铁、建材扩散 [13] - 本轮顺周期上涨约20%，仍未充分，仍在趋势中，涨价链相对表现和向下游传导处于“上半场” [13] - A股库存周期处于低位，2026年油价中枢提升，PPI改善将带动企业回归补库周期 [13] - 2026年一季度，随着大宗商品成本上涨，涨价链开始蔓延，涉及油运、钴、铜铝、金银、化工品、存储、锂电材料等 [13] - 供给出清程度较好的行业主要集中在：建材、化工、地产、光伏、电池、风电、养殖业、化学制药等 [13] - A股当前“Halo资产”（重资产低淘汰率）主要分布在：顺周期资源品（煤炭、有色、石油石化、建材）、基础设施（公用事业、交通运输）及部分品牌属性强的消费品 [13] - 行业流动性方面，人民币升值预期和PPI上行均会促使外资流入中国资产 [13] - 2026年预计有超40万亿规模的3年和5年期存款到期，在“资产荒”背景下A股和港股的股息率仍有相对性价比 [13] - 2026年第一季度股票型ETF被动基金流出8000多亿元，当前公募主动权益明显低配顺周期和消费行业 [13] 全球资产配置策略 - 战术配置：地缘政治冲击下，短期（1-3个月）全球通胀上行确定，风险资产进入震荡期；中期（6-12个月）关注市场估值调整后的配置机会 [14] - 战略配置建议：1）超配“通胀资产”（大宗商品、能源、贵金属和工业金属）；2）中国资产凸显韧性；3）拥抱AI时代的结构性机会；4）谨慎对待固定收益 [3][18] - 2026年第二季度量化资产配置“五星模型”建议：超配黄金、A股、资源型新兴市场；标配美股、原油、工业金属；低配长久期债券 [18] - AI对资本市场的影响：市场有效性提升导致信息型Alpha收窄；投资重心向AI基础设施（算力、能源）、微实体生态及前沿科技迁移 [14] - 全球市场“HALO交易”映射：中国台湾、韩国股市、A股在“AI基建受益”领域占比较高；美国在“AI颠覆受损”（如软件、传媒、非银金融）领域占比较大，未来ROE存在下行风险 [14][15] 港股及海外中资股策略 - 中性情景下，恒生指数2026年内潜在收益率可达20.6% [19][22] - 港股现状：板块强分化，科技成长板块明显跑输传统价值板块，两者收益差接近历史极值 [19] - 港股高股息板块的估值锚可转为中债收益率，静态看其股息率仍处高位，股价具备上行潜力 [19] - 恒生科技指数估值水平处于历史均值下方，市场正在定价AI时代对产业组织的冲击，可能导致部分科技公司估值中枢下行 [19] - 港股整体流动性处于较好水平，但投资者结构年初以来有所变化，南向资金流入承压 [19][20] - 2026年港股解禁规模接近1.8万亿港币，但压力高度集中于个别公司，对市场整体影响有限 [20] - 投资主线：关注强势顺周期板块，以及泛内需消费和科技板块中尚未被充分定价的积极因素 [22] - 对于A+H上市的顺周期公司，建议关注具有低自由流通股本+强全球竞争力的港股公司 [22] - 港股消费板块高度聚焦服务消费和新消费，符合中国消费结构向“服务主导”转型的趋势 [22] - 中国AI渗透率提升将驱动国内云市场增长，2026年竞争重点将是C端AI入口（如AI Agent） [22] “十五五”规划解读与投资机会 - “十五五”规划新增“新型基础设施建设”与“新产业新赛道培育发展”两大专栏，是资本市场核心关注亮点 [23][24] - 新型基建聚焦五大领域：全国一体化算力网、卫星互联网、信息通信网络、数据基础设施、低空基础设施 [24] - 全国一体化算力网要求建设新一代超算、通算、智算设施体系，积极发展公有云服务 [24] - 卫星互联网要求加快在重点行业、大众消费等领域规模化应用和国际化推广 [24] - 低空基础设施要求十五五期间科学划设低空航路，沿航路布设起降及通信导航监视气象等基础设施 [24] - 新产业新赛道明确十大方向：集成电路、具身智能、生物制造、新型电池、商业航天、国产大飞机、低空装备、绿色氢能、脑机接口、高端医疗器械 [24] - 集成电路强调提高先进制程制造能力，发展高性能处理器和高密度存储器 [24] - 具身智能强调研发大小脑一体化的具身模型与算法，攻关本体及核心零部件等关键技术 [24] - 绿色氢能要求提升可再生能源制氢装备水平，加快攻关验证经济安全的规模化氢储运技术 [24] - 规划在民营经济、国资国企、金融领域推出多项改革举措，如支持民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务 [25][26] - 金融战略从“金融供给侧改革”升级为“金融强国战略”，要求提高直接融资比重、壮大耐心资本 [26] - 对外开放篇章排序提前，开放重心从制造业向高附加值服务业（电信、互联网、教育、文化、医疗等）转移 [26] - 人民币国际化首次作为对外开放核心内容，提出拓展人民币在国际贸易和投融资中的使用 [26] - 绿色经济领域核心调整为“碳排放总量和强度双控全面取代能耗双控”，为可再生能源发展松绑 [26] 重点公司及行业点评 腾讯控股 - 腾讯在AI领域具备“后发而至”潜力，微信超14亿用户的超级基建为AI执行层构筑天然护城河 [29] - 腾讯混元已建立起覆盖语言、图像、视频和3D的大模型矩阵，其中3D模型领域的布局具备全球竞争力 [29] - AI已在广告和游戏两大核心业务中产生实质性效果，Agent时代微信凭借高频交互与海量外部API接口具有天然优势 [32] - 预计公司2025-2027年营业收入为7556亿/8488亿/9299亿元，调整后归母净利润为2602亿/2969亿/3371亿元 [32] - 采用SOTP估值法，公司整体目标估值61412亿元人民币，对应目标价765港元/股，较2026年3月12日收盘有40%上行空间 [32] 风电行业 - 英国宣布自4月1日起取消33项风电组件进口关税，核心部件税率由6%、2%降至0，将刺激风电需求并利好中国风电零部件出口 [32] - “十五五”规划明确海上风电累计并网装机规模达1亿千瓦（100GW）以上 [32] - 截至2025年12月，全国海上风电累计并网容量为0.47亿千瓦（47GW），据此十五五期间年均装机量至少10GW以上 [32] - 投资建议关注潜在出口敞口大、产能稀缺、盈利弹性大的零部件环节 [32] 金属与新材料行业 - 一周行情（2026年3月9-13日）：有色金属指数下跌3.69%，跑输沪深300指数，其中小金属板块下跌8.96%，铜下跌5.21% [33] - 价格变化：LME铜价周环比下跌0.63%，COMEX黄金价格周环比下跌3.05%；电池级碳酸锂价格周环比上涨1.94% [33][34] - 贵金属：长期看货币信用格局重塑持续，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [34] - 工业金属铜：长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [34] - 工业金属铝：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [34] 老铺黄金 - 公司2025年全年业绩预告：收入约270-280亿元，同比增长217%-229%；净利润约48-49亿元，同比增长226%-233% [37] - 2025年下半年成功实施两轮提价，整体幅度达18%-25%，稳住了40%以上的毛利率水平，验证了高端定价权 [37] - 渠道优化贡献重要增量，下半年新开门店9家，优化扩容门店3家，进驻北京SKP、上海恒隆等顶级商圈 [37] - 上调公司2025-2027年经调整净利润预测至50.19亿/72.52亿/87.67亿元 [37] 互联网传媒 - 苹果将中国大陆区App Store标准费率从30%下调至25%；谷歌Play全球废除最高30%单一抽成，改为新结构并开放第三方支付与应用商店 [36] - 渠道分成下降将增厚游戏厂商利润，或促使其加大买量及研发投入，也间接利好游戏广告 [36][38] - 2026年游戏新品催化密集，包括腾讯《洛克王国：世界》、《王者荣耀世界》等 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东战事引发经济走弱担忧，全球股市下挫，有色金属价格受影响，不同金属价格走势因各自供需情况而异 [1][2] - 铜价短期或维持震荡，铝价有望偏强运行，铅价可能进一步下探，锌价有向下突破风险，锡价高位宽幅震荡，镍价震荡运行，碳酸锂价宽幅震荡，氧化铝宜观望，不锈钢价格维持震荡，铸造铝合金价格预计偏强 [2][4][7][10][12][14][18][21][24][27] 各金属行情资讯总结 铜 - 周五伦铜3M合约收盘跌1.64%至12735美元/吨，沪铜主力合约收至99730元/吨 [1] - LME库存减少525至311875吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M贴水102.7美元/吨 [1] - 国内上期所铜周度库存增加0.8至43.3万吨，日度仓单大幅减少1.1至31.5万吨 [1] - 华东地区现货升水期货维持85元/吨，广东地区维持100元/吨，下游采购情绪谨慎 [1] - 精废铜价差470元/吨，维持低位 [5] 铝 - 周五伦铝3M合约收跌2.66%至3439美元/吨，沪铝主力合约收至24965元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量减少1.4至68.9万吨，期货仓单增加0.3至36.2万吨，铝锭日度库存环比增加，铝棒库存略增 [3] - 周五铝棒加工费反弹，成交欠佳，华东地区铝锭现货贴水扩大至130元/吨，下游采购情绪一般 [3] - LME库存环比减少0.2至44.5万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M升水30.8美元/吨 [3] 铅 - 上周五沪铅指数收跌0.30%至16586元/吨，单边交易总持仓14.18万手 [6] - 伦铅3S较前日同期跌4.5至1933美元/吨，总持仓17.3万手 [6] - SMM1铅锭均价16425元/吨，再生精铅均价16425元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9925元/吨 [6] - 上期所铅锭期货库存录得6.7万吨，内盘原生基差 -75元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -20元/吨 [6] - LME铅锭库存录得28.45万吨，LME铅锭注销仓单录得0.49万吨，外盘cash - 3S合约基差 -47.22美元/吨，3 - 15价差 -137.1美元/吨 [6] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.246，铅锭进口盈亏为511.55元/吨 [6] - 3月12日全国主要市场铅锭社会库存为7.77万吨，较3月9日增加0.4万吨 [6] 锌 - 上周五沪锌指数收跌0.65%至24171元/吨，单边交易总持仓18.34万手 [9] - 伦锌3S较前日同期跌24.5至3289美元/吨，总持仓21.7万手 [9] - SMM0锌锭均价24080元/吨，上海基差 -120元/吨，天津基差 -110元/吨，广东基差 -80元/吨，沪粤价差 -40元/吨 [9] - 上期所锌锭期货库存录得8.61万吨，内盘上海地区基差 -120元/吨，连续合约 - 连一合约价差平水 [9] - LME锌锭库存录得9.88万吨，LME锌锭注销仓单录得0.77万吨，外盘cash - 3S合约基差 -44.64美元/吨，3 - 15价差37.27美元/吨 [9] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.069，锌锭进口盈亏为 -2685.3元/吨 [9] - 3月12日全国主要市场锌锭社会库存为23.11万吨，较3月9日增加1.28万吨 [9] 锡 - 3月13日，沪锡主力合约收报374110元/吨，较前日下跌4.93% [11] - 供应端节后修复但上行受限，云南复产节奏快，江西回升幅度有限 [11] - 需求端处于偏弱修复阶段，消费恢复缓慢，观望情绪浓，高价抑制采购积极性 [11] 镍 - 3月13日，沪镍主力合约收报136930元/吨，较前日下跌0.85% [13] - 现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 -150元/吨，金川镍现货升水均价6650元/吨，较前日下跌100元/吨 [13] - 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报70.24美元/湿吨，1.2%品位报30美金/湿吨，价格均较前日持平 [13] - 镍铁价格持续上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1094.5元/镍点，较前日上涨3.5元/镍点 [13] 碳酸锂 - 3月13日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报155787元，较上一工作日 -0.85%，周内 +0.78% [17] - MMLC电池级碳酸锂报价150200 - 162200元，均价较上一工作日 -1350元（ -0.86%），工业级碳酸锂报价147500 - 159000元，均价较前日 -0.81% [17] - LC2605合约收盘价152080元，较前日收盘价 -3.12%，周内 -2.61%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1100元 [17] - SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价2190 - 2300美元/吨，均价较前日 +0.67%，周内 +2.05% [17] 氧化铝 - 2026年3月13日，氧化铝指数日内上涨2.87%至2962元/吨，单边交易总持仓45万手，较前一交易日减少1.22万手 [20] - 山东现货价格上涨5元/吨至2640元/吨，贴水主力合约316元/吨 [20] - 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报36元/吨 [20] - 周五期货仓单报37.4万吨，较前一交易日增加1.64万吨 [20] - 矿端，几内亚CIF价格维持62美元/吨，澳大利亚CIF价格维持57美元/吨 [20] 不锈钢 - 周五下午15：00不锈钢主力合约收14190元/吨，当日 -0.67%（ -95），单边持仓16.21万手，较上一交易日 +2878手 [23] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报14250元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14450元/吨，均较前日持平 [23] - 佛山基差 -140（ +95），无锡基差60（ +95），佛山宏旺201报9400元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨，均较前日持平 [23] - 山东高镍铁出厂价报1090元/镍，保定304废钢工业料回收价报9800元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8700元/50基吨，均较前日持平 [23] - 期货库存录得51240吨，较前日 -773 [23] - 3月13日数据，社会库存下降至108.61万吨，环比减少0.79%，其中300系库存70.71万吨，环比减少1.28% [23] 铸造铝合金 - 周五铸造铝合金价格回落，主力AD2604合约收盘跌1.4%至23655元/吨（截至下午3点） [26] - 加权合约持仓抬升至2.18万手，成交量1.03万手，量能收缩，仓单减少0.1至5.43万吨 [26] - AL2604合约与AD2604合约价差1305元/吨，环比扩大 [26] - 国内主流地区ADC12均价稳中下调，进口ADC12报价下调100元/吨，成交维持一般 [26] - 上期所铝合金锭周度库存减少0.41至6.27万吨，国内三地铝合金锭库存微降至3.53万吨 [26] 各金属策略观点总结 铜 - 中东战事未降温，原油价高加大通胀和经济走弱压力，情绪受抑制，但关键矿产资源属性提供支撑 [2] - 铜精矿粗炼费走低，矿端紧张情绪加重 [2] - 国内下游基本复工复产，消费接近往年同期，废铜替代少，供需关系有望边际改善，短期铜价或维持震荡 [2] - 今日沪铜主力合约参考：98500 - 101000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12500 - 13000美元/吨 [2] 铝 - 中东战事持续，霍尔木兹海峡通行不确定，South32公司旗下莫桑比克铝冶炼厂计划检修，海外铝供应威胁大，低库存与现货强势有望延续 [4] - 国内下游开工率回升，铝水比例正常，铝价回调和进口亏损扩大，库存有望见顶回落，短期铝价有望偏强运行 [4] - 今日沪铝主力合约运行区间参考：24600 - 25600元/吨；伦铝3M运行区间参考：3380 - 3520美元/吨 [4] 铅 - 铅精矿显性库存下滑，TC止跌企稳，原生冶炼利润回调，开工率回暖，厂库下滑 [7] - 铅废料显性库存下滑，再生铅冶炼利润承压，开工率回暖有限，厂库下滑 [7] - 下游蓄企开工率回暖但采购无起色，2月经销商库存去库好，成品库存压力减轻 [7] - 当前铅锭进口窗口开大，海外过剩交割品库存流入国内，蓄电池成品库存去库好转但蓄企未大规模采买，内需不足叠加空头席位集中度抬升，不排除铅价进一步下探，需观察再生冶炼厂开工回暖状况 [7] 锌 - 锌精矿显性库存抬升，国产TC止跌企稳，进口TC下行，冶炼利润低位 [10] - 锌产业偏弱，国内社会库存累库幅度高，高于过去两年同期 [10] - 伊朗冲突长期化概率提升，油价高，市场有通胀担忧，降息预期下调后有色金属走势承压 [10] - 沪伦两市锌持仓下滑，投机情绪减弱，交易回归产业弱现实，锌价后续有向下突破风险 [10] 锡 - 供应端虽改善但原料偏紧，矿端与再生端承压，冶炼产能释放慢，短期内供应增量有限，供应维持偏紧格局 [12] - 需求端高价抑制与观望情绪主导，短期消费弱修复 [12] - 供需双弱，预计锡价高位宽幅震荡，国内主力合约参考运行区间：35 - 42万元/吨，海外伦锡参考运行区间：45000 - 53000美元/吨 [12] 镍 - 中期印尼RKAB配额缩减政策落地，镍矿价格上涨，支撑镍价中枢抬升 [14] - 短期现货供需矛盾有限、中东地缘冲突使市场风偏下降，预计价格震荡运行 [14] - 短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨，建议高抛低吸 [14] 碳酸锂 - 节后国内复产迅速，周产量较前期低点增长15% [18] - 下游储能需求亮眼，去库趋势延续，现货未明显宽松，锂价回调产业有逢低备货意愿 [18] - 上周宏观扰动频繁，产业驱动有限，合约总持仓低位，锂价宽幅震荡 [18] - 期货走势临近技术末端，产业事件催化或引导趋势方向，后市关注下游备货节奏、现货升贴水变化和大宗商品市场氛围 [18] - 广期所碳酸锂主力合约参考运行区间142000 - 163000元/吨 [18] 氧化铝 - 矿端能源和海运成本上移驱动矿价反弹，取决于美伊冲突持续性，当前铝土矿价格触及几内亚中小矿山成本，需关注几内亚政府政策 [21] - 氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，但中长期过剩格局难改 [21] - 宜观望，若地缘风险推高期货价格，可高位建空头头寸，中长期过剩格局和仓单注册增长会施压盘面价格 [21] - 国内主力合约AO2605参考运行区间：2850 - 3050元/吨，需关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突 [21] 不锈钢 - 中东地缘局势趋紧，霍尔木兹海峡航道受阻，油价走高，市场避险情绪升温，有色金属板块震荡 [24] - 3月国内不锈钢粗钢排产预计达369.45万吨，钢厂发货稳定，市场到货增加，供给端压力显现 [24] - 下游加工及终端企业复工，但采购刚需补库，市场心态谨慎，囤货及投机性需求有限，社会库存去化慢 [24] - 印尼镍铁生产成本升至1067元/镍点，成本支撑增强，为价格提供底部支撑 [24] - 预计短期内不锈钢价格维持震荡运行，主力合约参考区间：14000 - 14500元/吨 [24] 铸造铝合金 - 成本端价格偏强，节后下游复工复产推进需求有望改善，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格预计偏强 [27]