A股市场表现与展望 - 8月A股主要指数普遍上涨 科创50涨幅最大达21.4% 上证50涨幅最小为5.1% 上证指数、沪深300及中证1000分别上涨6.4%、7.6%、10.1% [1] - 行业端几乎普涨 通信、电子、综合涨幅居前 仅银行出现下跌 计算机等行业表现较好 防御及顺周期板块如银行、钢铁、石油石化、医药生物表现较差 [1] - 市场估值处于历史中等水平 未出现过度透支 支撑上涨逻辑未变 经济基本面稳定 中美关税摩擦缓和 国家队托底 险资等中长期资金持续流入 融资余额占比仍有较大上升空间 [3] - 新积极因素包括美联储9月可能开启降息周期 公募资金发行回暖 由净流出转为净流入 [3] - 短期配置关注滞涨方向 行情以轮动补涨为主 重点关注机械设备、电力设备一级行业 工程机械、化学纤维、自动化设备、商用车二级行业 [4] - 中长期关注三条主线：科技自立（AI、机器人、半导体产业链、低空经济）、内需消费（补贴相关、线下服务消费）、红利个股（部分高质量标的） [4] 港股市场表现与展望 - 8月港股市场震荡上行 恒生科技涨4.5% 恒生综合指数涨3.2% 恒生指数涨1.7% 恒生中国企业指数涨1.5% 恒生香港35指数涨0.6% [2] - 港股整体盈利能力较强 互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺 尽管连续多月上涨 整体估值仍偏低 长期配置性价比高 [1][5] - 在国内稳增长政策持续发力和美联储9月可能开启降息周期背景下 港股未来或继续震荡上行 [5][6] - 继续关注科技成长及高股息占优的哑铃策略 包括自主可控、芯片、高端制造相关概念 部分互联网科技公司 高股息低波动策略（通信、公用事业、银行） [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入20.35亿元 同比增长16.05% [1] - 归属于上市公司股东净利润2.61亿元 同比微增0.14% [1] - 经营活动现金流量净额4.58亿元 同比大幅增长32.56% [1] - 营业成本同比增长16.31% 主要因覆铜板等原材料价格上涨 [1] 业务发展策略 - 聚焦汽车电子核心主业 持续优化产品结构 [1] - 深化"以客户为中心"大客户战略 巩固与大陆汽车/法雷奥/安波福等海外核心客户合作 [1] - 国内市场取得突破性进展 战略客户订单规模实现翻倍 [1] - 国内业务营收占比提升至近年新高 [1] 产品结构优化 - 10层以上高层板/HDI板/高频高速板等中高端产品销售额同比大幅增长 [2] - 多层板埋入式铜块工艺/HDI平台工艺取得重要突破 [1][2] - 高端产品规模化量产获得核心技术保障 [1][2] 研发创新投入 - 研发投入8572.09万元 同比增长22.29% [2] - 研发投入占营业收入比重由4.00%提升至4.21% [2] - 成功完成TRX-5G发射接收器单元/汽车底盘及转向控制器/毫米波雷达/机器人半挠性产品等重点项目开发 [2] - 通过产学研协同创新强化前沿技术储备 构建人才梯队 [3] 全球化布局进展 - 泰国生产基地完成主体结构封顶 建设工作按计划有序进行 [2] - 海外生产基地建设为拓展国际一线客户奠定基础 [2]

2025中国民营企业500强榜单核心数据 - 京东集团以11588.19亿元营收位列榜首 阿里巴巴(中国)有限公司以9817.67亿元营收排名第二 恒力集团以8715.21亿元营收位居第三 [1][4] - 入围门槛为270.23亿元 营收超千亿企业达105家 超5000亿元企业有11家 [1] - 部分大型民企如抖音、立讯精密、大疆、平安保险等因未参与调研而未上榜 [2] 区域分布特征 - 杭州以38家上榜企业连续23年居城市榜首 深圳25家 北京22家 上海17家 广州8家 [1][5] - 北京拥有2家万亿级民企(京东、抖音) 若计入平安保险则深圳亦有万亿级企业 [2] - 千亿级民企分布：北京12家(含抖音) 杭州11家 深圳6家(含平安保险) 上海4家 广州2家 [2] - 十大民企区域来源：广东3家 浙江3家 江苏2家 山东1家 北京1家 [2] 重点城市企业详情 杭州 - 38家上榜企业占全国7.6% 占浙江省35.51% [5] - 前三企业：阿里巴巴(9817.67亿元) 浙江荣盛控股(6586.02亿元) 浙江吉利控股(5748.26亿元) [6][8] - 千亿级企业11家 萧山区以12家上榜企业居市内首位 [6][7] - 区域分布：上城区6家 拱墅区6家 滨江区5家 西湖区3家 余杭区2家 富阳区2家 临平区1家 桐庐县1家 [8] 深圳 - 前三企业：华为(8620.72亿元) 比亚迪(7771.02亿元) 腾讯(6602.57亿元) [10][11] - 研发投入前十企业占3席：华为(第1) 腾讯(第2) 比亚迪(第4) [10] - 25家上榜企业含顺丰控股(2844.20亿元) 传音控股(687.15亿元)等 [11] 北京 - 22家上榜企业中11家营收超千亿 京东集团以11588.19亿元居首 [12][13] - 68%企业集中在数字经济与高端制造领域 11家注册于海淀区 [12] - 19家企业研发费用超百亿元 民营企业数量占全市经营主体超95% [12] 上海 - 17家上榜企业中含4家千亿级企业：复星国际(1921.42亿元) 东方希望(1784.13亿元) 拼多多(1176.72亿元) 华勤技术(1098.78亿元) [13][14] - 覆盖电商、快递、金融、房地产等领域 [15] 广州 - 8家上榜企业：海大集团(1146亿元) 唯品会(1084亿元) 金发科技(605亿元) 圣丰集团(469亿元) 小鹏汽车(407亿元) 先导科技(361亿元) 立白(312亿元) 美涂士(305亿元) [18] - 全市经营主体总量突破400万户 企业数量超260万户 [19] 头部企业排名 - 前十强企业及营收：京东(11588.19亿元) 阿里巴巴(9817.67亿元) 恒力(8715.21亿元) 华为(8620.72亿元) 比亚迪(7771.02亿元) 腾讯(6602.57亿元) 浙江荣盛(6586.02亿元) 吉利(5748.26亿元) 盛虹(5656.23亿元) 山东魏桥(5585.33亿元) [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价20[00]元 较当前股价15[25]元存在31[15%上行空间 [1][5][7] 核心观点 - 公司2025H1营收实现稳健增长但利润端承压 收入12[78]亿元同比+9[99% 归母净利润1[30]亿元同比-10[17% [1] - 短期盈利压力主要来自市场开拓投入增加和研发费用上升 但下游高端制造需求旺盛将支撑长期成长 [1] - 公司在数控机床领域具备产品多元化和核心技术自主可控优势 五轴联动产品性能接近国际先进水平 [2] 财务表现 - 2025Q2单季度收入7[09]亿元同比+15[53% 归母净利润0[69]亿元同比-8[67% [1][2] - 毛利率20[26%同比-5[05pct 净利率10[17%同比-2[28pct 主要受固定成本上升和市场竞争影响 [3] - 期间费用率10[90%同比-2[33pct 其中研发费用率5[05%同比+0[12pct 研发投入达6455[35万元同比+12[55% [3][4] 业务结构 - 大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床收入占比分别为41[31%/33[38%/22[68% [2] - 立式与卧式数控机床成为增长主力 同比分别+16[73%/+14[40% 大型加工中心同比-0[49% [2] - 产品线覆盖300余种机床 核心功能部件实现自主可控 [2] 成长驱动 - 下游风电、航空航天及新能源汽车等高端制造行业需求旺盛 [1] - 持续突破精度控制、高速运动控制及智能制造系统等关键技术 [4] - 坚持国内外市场双轮驱动 产品销往全球60多个国家和地区 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润3[64/4[41/5[00]亿元 对应EPS 0[80/0[96/1[09]元 [5][10] - 基于25倍2025年PE估值 较可比公司平均25倍估值持平 [5][11] - 预期营收增长率2025-2027年分别为15[10%/17[99%/14[77% [10]

业务发展策略 - 公司深耕消费电子和汽车零部件领域 [1] - 加快航空航天、精密机械加工、半导体、新材料和机器人等高端制造领域的市场布局 [1] - 优化产品结构并提升制造工艺水平与产品质量稳定性 [1] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入22392.59万元 同比增长11.74% [1] - 利润总额1334.80万元 同比增长196.90% [1] - 净利润893.71万元 同比增长39.70% [1]

报告行业投资评级 - 无评级（维持）[2][3] 报告核心观点 - 北交所新股赚钱效应显著 上市首日普遍录得200%以上涨幅 部分标的涨幅超过400% 首日换手率集中在70%-90%区间[4] - 优质供给持续补充 企业集中在先进制造、新材料、医疗器械等专精特新方向 板块产业代表性和盈利基础优化[7] - 制度建设推动长期资金入市 加快指数体系与基金产品建设 配套ETF和专精特新指数基金提供中长期资金承接渠道[7] - 投资策略围绕专精特新+高端制造主线 自上而下筛行业景气 自下而上看盈利质量 关注订单驱动与兑现路径清晰的标的[7] 事件表现总结 - 2025年以来北交所共有十余只新股成功上市[4] - 新股上市首日均价显著高于发行价 实现数倍溢价[6] - 高换手率与高振幅并存 换手率70%-90% 振幅50%-170% 体现交易活跃度高+做多合力在场特征[6] 市场生态发展 - 定价整体控制在可承受区间 为二级市场留出价格-情绪腾挪空间[6] - 承接资金参与充分的价格发现 首日高开后多股延续强势[6] - 市场生态逐步过渡到以基本面为核心的长期配置导向[7]

深圳村集体创投基金设立 - 深圳坂田人工智能创投基金和深圳龙岗龙兴创投基金总规模3亿元 存续期10年 由深圳村集体出资 南岭创投担任管理人 [4][5] - 龙岗龙兴创投基金规模2亿元 出资方包括龙岗金控30% 龙兴创投50% 南岭村10% 樟树布村5% 上李朗村5% [6] - 坂田人工智能创投基金规模1亿元 出资方包括坂田集团50% 岗头村 禾坪岗村 风门坳村4个村企 [6] 村集体创投机构运营模式 - 南岭创投2017年成立 采用"直投+母基金"模式 投资领域包括生物医药 先进制造 人工智能及电子信息 [7] - 2022年南岭村社区收获首个IPO（海创药业） 被投10多个项目中多数获得新一轮融资 部分项目接近IPO条件 [7] - 龙兴创投由5家村企2018年共同发起 2023年曾出资设立红土龙城创新私募基金 持股24.7% 管理人为深创投 [6] 村集体资金投资趋势 - 深圳近40家村股份合作公司参与股权投资 覆盖南山 罗湖 龙岗 龙华 坪山等地区 [7] - 2022年坪山5家社区股份合作公司联手出资专项基金 投资过荣耀和珠江村镇银行 [10] - 2023年罗湖11家社区股份合作公司盘活集体资金超1亿元 与深圳高新投合作建立1.7亿元股权投资基金 [10] 村集体资金特点 - 资金长期闲置 适合硬科技 生物医药等长周期赛道 退出压力较小 [10] - 投资限制较少 相比政府引导基金 村集体不对GP投资进行过多干预 [10] - 2023年深创投5.05亿新基金聚集16家股份合作公司 出资4.05亿元 为深圳同类基金中出资规模和比例最大 [10] 政策支持与发展方向 - 2025年深圳发布促进风投创投高质量发展行动方案 引导股份合作公司富余资金进入风投创投领域 [11] - 投资方向聚焦人工智能 机器人 半导体 高端制造 生物医药等深圳市"20+8"产业领域 [7][10] - 村集体从物业租赁 银行理财转向股权投资 通过专业机构参与当地高科技产业发展 [9][11]

投资评级 - 报告未对天工国际（826 HK）给出明确投资评级 [5] 核心财务表现 - 1H25收入同比下降7 1%至人民币23 4亿元 主要受海外出口业务客户抢报关及美国对等关税影响导致订单递延 [2] - 1H25毛利率同比下降3 2个百分点 主因钛合金业务中低毛利管材板材销量占比上升 [2] - 归母净利润同比增长10 4%至2 0亿元 净利润率同比提升1个百分点 [2] - 工模具钢业务合计占比总收入66 1% 其中模具钢国内收入同比增长4 7% 高速钢国内收入同比增长14 1% [8] 业务细分表现 - 模具钢收入11 5亿元（毛利率13 8%） 高速钢收入3 9亿元（毛利率15 6%） 切削工具收入4 0亿元（毛利率28 5%） 钛合金收入3 5亿元（毛利率24 2%） [8] - 粉末冶金工模具钢销售589吨（内销374吨 外销215吨） 与恒而达签订5年战略协议 自2026年起年采购不少于100吨粉末高速钢 [8] - 大型压铸用模具钢销售13,468吨（内销8,904吨 外销4,564吨） 与多家新能源汽车企业合作推进产品替代升级 [8] 技术创新与产品突破 - 成功量产高氮钢TPMDM02N 硬度达58 5-60HRC 中性盐雾测试720小时无锈蚀 应用于人形机器人滚珠丝杠等关键零部件 [8] - 高氮合金材料TPMDC02A通过技术验证并交付润孚动力 首批含4个规格用于行星滚柱丝杠生产 [8] - 在航空轴承领域向商飞送样测试 同时布局电动垂直起降飞行器轴承/医疗器械/高端刀具等应用领域 [8] 战略布局与未来发展 - 布局核聚变关键材料：硼钢（售价10-20万元/吨）和低活化RAFM钢（售价30-40万元/吨） BEST堆需求量400-4,000吨 CFETR堆需求量4,000-7,000吨 [8] - 子公司天工股份布局钛合金粉末：0-20微米粉末用于消费电子铰链 15-53微米粉末用于3D打印人形机器人零部件 大于53微米粉末用于航空航天 [8] - 以粉末冶金技术为核心构建材料及技术平台 聚焦高氮合金/核聚变材料等卡脖子领域 推动增材制造产业化应用 [8]

核心观点 - 报告持续看多A股和港股市场 认为市场仍有上行空间 主要逻辑包括估值合理 政策催化 美联储降息预期以及资金面回暖等因素 [2][3][17][23] 8月市场表现总结 - 8月A股主要指数普遍上涨 截至8月27日 科创50涨幅最大达21.4% 上证50涨幅最小为5.1% 上证指数 沪深300及中证1000分别上涨6.4% 7.6%和10.1% [1][8] - 行业端几乎普涨 仅银行下跌 通信 电子 计算机等行业表现较好 受产业事件催化和市场情绪抬升影响 [1][8] - 8月港股市场震荡上行 截至8月27日 恒生科技 恒生综合指数 恒生指数 恒生中国企业指数 恒生香港35指数分别上涨4.5% 3.2% 1.7% 1.5%和0.6% [1][11] A股市场观点 - 市场估值处于历史中等水平 未出现明显透支 支撑股市上涨的逻辑未发生变化 包括经济基本面稳定 中美关税摩擦缓和 国家队托底 中长期资金流入等 [17][18] - 新的积极因素包括美联储降息周期可能开启 公募资金发行回暖 由净流出转为净流入 [17] - 配置方向短期关注补涨机会 申万一级行业重点关注机械设备和电力设备 二级行业关注工程机械 化学纤维 自动化设备和商用车 [2][21] - 中长期关注三条主线：科技自立（AI 机器人 半导体产业链 低空经济） 内需消费（补贴相关 线下服务消费）和红利个股 [2][21] 港股市场观点 - 港股整体盈利能力较强 互联网 新消费 创新药等资产相对稀缺 尽管连续多月上涨 但估值仍偏低 长期配置性价比较高 [23] - 在国内稳增长政策和美联储降息预期（可能9月开启）背景下 港股未来或继续震荡上行 [23] - 建议关注"哑铃"型配置策略：1）自主可控 芯片 高端制造等政策扶持概念 2）具有独立景气度的互联网科技公司 3）高股息低波动策略（通信 公用事业 银行）作为稳定收益底仓 [3][23] 2025年9月金股组合 - A股金股组合包括10支股票：华友钴业（有色金属 2025年PE 13.3倍） 中微公司（电子 61.4倍） 新易盛（通信 32.5倍） 完美世界（传媒 36.2倍） 争光股份（基础化工 21.3倍） 中信证券（非银金融 22.1倍） 华泰证券（非银金融 12.6倍） 海尔智家（家用电器 11.3倍） 奥来德（电子 45.2倍） 招商蛇口（房地产 19.6倍） [27][28] - 港股金股组合包括9支股票：中芯国际（电子 2025年PE 80.2倍） 华虹半导体（电子 169.3倍） 地平线机器人-W（机械设备 无盈利） 美图公司（计算机 57.5倍） 高伟电子（电子 19.9倍） 舜宇光学科技（电子 21.8倍） 汇聚科技（电力设备 33.0倍） 瑞声科技（电子 20.2倍） 心动公司（传媒 31.0倍） [32][33]

股票ETF资金流向 - 8月28日股票ETF整体资金净流出37.39亿元 最新规模达4.22万亿元[2][4] - 港股市场ETF资金净流入40.33亿元 宽基ETF资金净流出101.53亿元[4] - 恒生科技指数相关ETF单日净流入19.83亿元 科创50指数相关ETF净流出47.97亿元[4] 头部基金公司动态 - 易方达基金ETF规模达7637.3亿元 单日增加154.4亿元[4] - 易方达沪深300ETF净流入4.2亿元 恒生科技ETF净流入3.5亿元 人工智能ETF净流入3.3亿元[4] - 华夏基金恒生互联网ETF净流入11.46亿元 规模287.77亿元 基准国债ETF净流入8.42亿元 规模42.4亿元[4] 主题ETF资金流入排行 - 恒生互联网ETF净流入11.46亿元 规模287.77亿元 日跌幅2.04%[8] - 恒生科技ETF净流入10.28亿元 规模358.87亿元 日跌幅0.92%[8] - 通信ETF净流入7.88亿元 规模85.16亿元 日涨幅9.33%[8] - 科创AIETF净流入7.58亿元 规模90.08亿元 日涨幅5.86%[8] - 人工智能ETF净流入4.59亿元 规模64.15亿元 日涨幅7.86%[8] 宽基ETF资金流出排行 - 科创50ETF净流出34.18亿元 规模830.44亿元 日涨幅7.18%[9] - 创业板ETF净流出11.41亿元 规模1001.83亿元 日涨幅4.08%[9] - 上证50ETF净流出9.26亿元 规模1839.68亿元 日涨幅1.44%[9] - 中证1000ETF净流出7.85亿元 规模758.96亿元 日涨幅1.38%[9] 行业主题ETF表现 - 8月29日上午锂电池 新能源车主题ETF涨幅超7% 新能源车电池ETF涨7.2%[11][12] - 电池龙头ETF涨6.61% 电池30ETF涨6.51% 电池ETF涨6.12%[12] - 锂电池ETF涨6.08% 成交额1.71亿元 智慧电车ETF涨5.84%[12] 机构观点 - 中欧基金建议关注科技成长板块 包括高附加值出海 高端制造 创新药 机器人 AI硬件[12] - 光大保德信基金看好科技成长板块 包括半导体自主可控 AI算力 创新药[13]