报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着关税生效和贸易协议达成，市场避险情绪缓和，美国宏观数据展现韧性，短期内贵金属和有色金属或承压，但长期因关税和政策不确定性，贵金属将维持高位震荡，有色金属需关注各品种供需和政策变化[3][5][8]。 根据相关目录分别总结 贵金属 - 市场回顾：上周五伦敦金连跌三日，收跌0.92%，报3337.18美元/盎司；伦敦银收跌2.39%，报38.17美元/盎司；沪金主力合约收跌0.45%，报773.84元/克，沪银主力合约收跌2.17%，报9169元/千克；美元指数收涨0.219%，报97.66；10年期美债收益率收报4.384%；人民币兑美元收跌0.17%，报7.168 [3]。 - 重要资讯：特朗普宣布美欧达成贸易协议，美商务部长称8月1日关税上调最后期限不再延长，美国将确定芯片关税政策；中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰赴瑞典与美方举行经贸会谈；美联储7月维持利率不变概率为97.4%，9月维持利率不变概率为35.9% [3]。 - 逻辑分析：关税生效和贸易协议使市场避险情绪缓和，美国宏观数据有韧性，短期贵金属承压；长期因关税和政策不确定性，贵金属将维持高位震荡 [3][5]。 - 交易策略：关注中美关税谈判、美联储议息会议和美国非农、PCE等数据 [5]。 铜 - 市场回顾：上周五夜盘沪铜2509合约收于78800元/吨，跌幅0.67%，沪铜指数减仓7560手至50.28万手；LME收盘于9796美元/吨，跌幅0.59%；LME库存增加3700吨到12.8万吨，COMEX库存增加776吨到24.8万吨 [7]。 - 重要资讯：特朗普宣布美欧达成贸易协议；特朗普渴望访问中国，10月或11月访问正在努力确保 [7]。 - 逻辑分析：宏观上贸易协议和关税落地影响或下降，供应上国内冶炼厂高产，库存增加，232关税临近，消费淡季下游需求弱，价格反弹后需求再度走弱，周五夜盘焦煤价格下跌使市场情绪缓和，铜价回调 [8]。 - 交易策略：单边暂时观望，套利观望，期权逢低买入深度虚值看涨期权 [9]。 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝2509合约环比下跌217元至3243元/吨；现货市场阿拉丁氧化铝北方现货综合报3250元持平，全国加权指数3257元持平，多地价格有不同涨幅 [11]。 - 相关资讯：国家发改委与市场监管总局联合起草《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》；工信部将实施十大重点行业稳增长工作方案；西南某氧化铝企业赤泥堆场发生滑移险情，生产暂未受影响；上期所7月25日氧化铝仓单9031吨，环比增加2109吨；站台/在途库存7月累计增加9.4万吨，期货对现货升水；氧化铝周度产量增加3.9万吨至183.1万吨，库存增加5.8万吨至404.7万吨；全国氧化铝建成产能11302万吨，运行9495万吨，开工率84.01% [11][12][16]。 - 逻辑分析：淘汰落后产能政策使市场预期转变，工业品承压回落，氧化铝跟跌；关注仓单增量和现货供需格局变化 [17]。 - 交易策略：单边短期高位震荡，套利观望，期权观望 [14]。 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝2509合约环比下跌135元/吨至20615元/吨；7月25日铝锭现货价华东、华南、中原均有上涨；动力煤市场价有不同涨幅 [20]。 - 相关资讯：7月25日主要市场电解铝库存增加0.5万吨；上期所仓单日度环比减少998吨至54675吨；美官员称特朗普有权恢复更高关税，欧盟希望继续讨论钢铁和铝关税；工信部将实施十大重点行业稳增长工作方案；云铝股份生产线稳定运行，预计不受限电限产影响；国家发改委与市场监管总局联合起草价格法修正草案 [21][22]。 - 交易逻辑：宏观上对等关税谈判有进展，LME铝反弹后高位震荡，库存增加但基差平水；国内关注会议政策预期和淘汰落后产能方案情绪；基本面铝棒周产量增加，预计铝锭库存增加带动月差收窄，铝棒连续增产则关注月差扩大机会 [23][25]。 - 交易策略：单边铝价短期承压走弱，套利09 - 12合约正套待价差收敛后入场，期权暂时观望 [26]。 铸造铝合金 - 市场回顾：夜盘铸造铝合金2511合约环比下跌155元至19995元/吨；7月25日ADC12铝合金锭现货价华东下跌，华南、东北持平，西南下跌，进口持平 [28]。 - 相关资讯：7月25日三地再生铝合金锭日度社会库存增加；铸造铝合金周度产量环比减少0.08万吨，ADC12周度产量环比增加0.05万吨，铝合金厂库下降，社会库存增加，总库存增加；国家发改委与市场监管总局联合起草价格法修正草案 [28][29]。 - 交易逻辑：供应端合金锭企业受废铝货源制约，需求端汽配订单疲软，高温淡季压制订单，期现套利活跃，铝合金期货价格因成本随铝价运行 [31]。 - 交易策略：单边随铝价承压偏弱运行，套利期现价差300 - 400元以上考虑期现套利，期权暂时观望 [32]。 锌 - 市场回顾：上周五隔夜LME市场跌0.4%至2829美元/吨，沪锌2509跌0.57%至22715元/吨，沪锌指数持仓减少612手至23.4万手；上海地区0锌主流成交价集中在22800 - 22895元/吨，贸易商抬价，下游接货谨慎，成交一般 [34]。 - 相关资讯：7月25日内外比价未改善，进口锌矿成交清淡，港口锌矿库存显著下滑；国内冶炼厂谈判下月锌矿加工费，预计8月加工费上涨 [34]。 - 逻辑分析：矿端国内锌精矿市场稳定，港口库存下降，进口TC有上调空间；冶炼端国内精炼锌产量或增加，盈利空间扩大；消费端7 - 8月是淡季，终端订单减少，下游采购情绪不佳，但“以旧换新”政策或有提振 [34][36]。 - 交易策略：单边获利空头可继续持有，警惕宏观及资金面影响，套利买入看跌期权，期权暂时观望 [37]。 铅 - 市场回顾：上周五隔夜LME市场跌0.12%至2020.5美元/吨，沪铅2509合约跌0.38%至16845元/吨，沪铅指数持仓减少2850手至10.41万手；SMM1铅均价涨50元/吨，再生精铅主流含税货源出厂价格有升水，不含税主流价格15800 - 15850元/吨，成交一般 [39]。 - 相关资讯：铅价下跌时原料废电瓶价格未跟跌，再生铅冶炼企业成本高位，理论综合盈亏值约 - 500元/吨；下游电池生产企业倾向采购电解铅厂库，再生精铅高价货源被接受，再生铅厂库去化；废旧铅酸蓄电池到货量一般，回收商出货意愿不高，再生铅冶炼企业生产积极性缓慢恢复；新版电动自行车安全技术规范9月1日实施，旧标准车辆有3个月销售过渡期 [40][41]。 - 逻辑分析：铅价反复，再生铅成本支撑底部，含铅废料回收困难，原生铅冶炼厂有检修，再生铅冶炼厂开工难提升，铅蓄电池市场终端消费略有好转，下游倾向采购厂提货源，社会库存累库但冶炼厂成品库存下降 [41]。 - 交易策略：单边当前消费旺季信号不明，铅价受宏观及资金面影响大，暂时观望，逢低可轻仓试多，套利卖出看跌期权，期权暂时观望 [42]。 镍 - 外盘情况：周五LME镍下跌205至15265美元/吨，LME镍库存减少534至203922吨，LME镍0 - 3升贴水 - 204.7美元/吨，沪镍主力合约NI2509下跌2040至121430元/吨，指数持仓增加3244手；金川升水环比上调50至2000元/吨，俄镍升水环比持平于400元/吨，电积镍升水环比持平于100元/吨 [44]。 - 相关资讯：印尼国家投资管理机构探索镍下游产业投资机会，考虑收购GNI冶炼厂；澳大利亚镍生产商推迟ENC项目综合镍精炼厂初始投产 [45]。 - 逻辑分析：周五夜盘焦煤跌停，镍价冲高回落，过去两年新增产能多，下游产能过剩，7月供需双弱，8月或相近，外围市场情绪转弱使镍价震荡 [46]。 - 交易策略：单边短线跟随宏观氛围运行，套利暂时观望，期权卖出深虚看跌期权 [46]。 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2509合约下跌150至129785元/吨，指数持仓减少1653手；冷轧12550 - 12750元/吨，热轧12300 - 12350元/吨 [48][50]。 - 重要资讯：江苏D钢厂8月协议量暂定打8折；国家税务总局调整出口业务预缴申报规定；Acerinox集团考虑对美国市场部分不锈钢产品提价 [51]。 - 逻辑分析：周五外围市场普跌，不锈钢临近阻力位冲高回落，外需受关税和转口阻碍，内需进入淡季，投机需求旺盛，成本方面NPI略有上涨，高碳铬铁下跌，盘面有套保利润，市场交易宏观逻辑 [52]。 - 交易策略：单边短期重返震荡区间，套利暂时观望 [53]。 工业硅 - 市场回顾：上周工业硅期货冲高回落，主力合约收于9725元/吨；现货大幅走强，大部分牌号价格站上10000元/吨关口 [55]。 - 相关资讯：国家发改委与市场监管总局发布价格法修正草案征求意见公告 [56]。 - 综合分析：供需上DMC周度产量下降，多晶硅周度产量增加，原生和再生铝合金开工率持平，工业硅周度产量增加，云南、四川、新疆开炉数量增加，社会库存降低；交易逻辑上虽然供应增加，但多晶硅开工率上行，仍存在供需缺口，上周五夜盘焦煤等回调，短期看涨情绪或消退，期货大概率低开 [56]。 - 策略：单边看涨情绪消退，短期或回调，前期多单撤退，期权前期保护性看跌期权持有，套利11、12合约反套/11、10合约正套，蝶式策略参与 [57]。 多晶硅 - 市场回顾：上周多晶硅期货震荡走强，冲高回落，主力合约收于51025元/吨；现货N型复投料报价44 - 49元/kg，N型致密料报价44 - 47元/kg，N型颗粒硅报价43 - 46元/kg [59]。 - 相关资讯：光伏行业研讨会表示2025年上半年光伏行业发展艰难，多晶硅产量同比下降43.8%，预测全国光伏装机规模上调 [60][61]。 - 综合分析：供需上8月多晶硅企业提产，预计过剩1.5 - 2万吨；交易逻辑上周五焦煤等回调，反内卷情绪消退，期货预计大幅低开，本周关注产能整合会议，若方案落地则期货看涨预期犹在，回调幅度过大，绝对价格45000以下可尝试轻仓多单 + 买入保护性看跌期权策略 [61]。 - 策略：未明确给出策略内容 [62]。 碳酸锂 - 市场回顾：主力2509合约上涨3840至90520元/吨，指数持仓增加92036手，广期所仓单增加342至11996吨；SMM报价电碳环比上调2350至72900元/吨，工碳环比上调1800至70700元/吨 [63]。 - 重要资讯：广期所推进铂、钯期货与氢氧化锂期货研发及上市；自7月28日交易时起，碳酸锂期货LC2509合约单日开仓量受限 [63][66]。 - 逻辑分析：市场交易江西矿山和青海盐湖停产预期，若兑现则价格上行，若证伪则价格回落，此轮上涨由投机需求主导，交易所监管严格，警惕价格剧烈波动 [65]。 - 交易策略：单边周一可能大幅回调，等待矿端政策，套利有长协的企业可考虑期现套利，期权观望 [66]。 锡 - 市场回顾：上周五沪锡2509主力合约收盘于268130元/吨，较上一交易日下跌3180元/吨或1.17%；7月25日上海锡锭价格下跌，锡精矿加工费报价持平，市场交投冷清 [68]。 - 相关资讯：特朗普宣布美欧达成贸易协议；国际货币基金组织预计2025年全球经济增长放缓 [68][70]。 - 逻辑分析：随反内卷情绪消退，锡价冲高回落，LME库存低位增加，矿端供应偏紧，缅甸佤邦重启采矿证审批，Bisie矿产量稳定，需求端光伏抢装结束，电子行业进入淡季，关注缅甸复产和消费复苏信号 [70]。 - 交易策略：单边锡价跟随市场情绪波动，期权暂时观望 [70]。

美股财报季与宏观经济事件 - 本周市场聚焦美股财报季 重点关注亚马逊 苹果公司 Meta Platforms和微软的业绩表现 [1] - 美联储利率决议 美国季度GDP和非农数据将共同决定8月市场方向 [1] - 美国与欧盟达成贸易框架协议后 市场关注是否有更多国家与美国达成贸易协议 [1] 周一市场数据 - 美国7月达拉斯联储商业活动指数预计维持负值 市场数据相对清淡 [3] 周二市场数据 - 美国6月JOLTs职位空缺数据将反映就业需求变化 提前预示就业行情 [3] - 美国7月谘商会消费者信心指数有望延续改善趋势 [3] 周三市场数据与央行决议 - 德国第二季度GDP初值可能录得温和增长 但需警惕意外萎缩风险 [4] - 欧元区GDP报告将影响市场对欧元区经济前景的判断 前值小幅优于预期促使欧央行暂停降息 [4] - 美国第二季度实际GDP年化季率初值受关注 前值录得负值后市场期待摆脱负增长 [6] - 美国7月ADP就业人数有望扭转上个月负增长 [6] - 加央行利率决议预计按兵不动 因通胀回落至目标区间 但贸易战不确定性仍是企业主要担忧 [6] 周四央行决议与经济数据 - 美联储利率决议预计连续第五次维持利率不变 重点关注鲍威尔新闻发布会及9月降息线索 [6][7] - 日央行决议预计维持利率不变 但会强调加息计划 美日贸易协议改善市场信心 [7] - 欧元区6月失业率可能维持在6%以上高位 德国7月CPI月率初值或继续零增长 [9] - 美国6月核心PCE物价指数年率和月率可能小幅加速至2 8%及0 3% 影响美联储9月降息决策 [9] 周五非农就业数据 - 美国7月非农报告预计就业人数放缓至10 5万 失业率升至4 2% 若符合预期将显示就业市场进一步放缓 [12] - 市场反应将取决于美国与主要经济体的贸易协议进展 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场避险需求回落及欧美央行货币政策预期限制贵金属价格，但关税政策不确定及8月降息预期使价格难持续下挫，白银受商品情绪拖累或偏空运行 [3] - 中长期贸易战背景、美联储降息概率、地缘不确定性、大国博弈和去美元化浪潮等因素使黄金重心大概率上移 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 2025年7月25日，伦敦金现3358.72美元/盎司，较前一日跌0.2%；伦敦银现774.70美元/盎司，较前一日跌0.2%；AU(T+D)3360.30元/克，较前一日涨0.1%等 [3] 价差/比 - 2025年7月25日，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差 -1.53元/克，较前一日跌1.3%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差1.95元/千克，较前一日跌1.7%等 [3] 持仓数据 - 2025年7月25日，COMEX黄金非商业多头头寸持仓数量253038张，较前一日涨18.73%；COMEX白银非商业多头头寸持仓数量311949张，较前一日涨0.77%等 [3] 库存数据 - 2025年7月25日，SHFE白银库存500320749千克，较前一日涨0.39%；SHFE黄金库存37762394千克，较前一日涨0.51%等 [3] 利率/汇率/股市 - 2025年7月25日，美债2年期收益率7.14%，较前一日跌0.68%；美债10年期收益率3.91%，较前一日跌2.99%等 [3] 行情回顾 - 7月25日，沪金期货主力合约收跌0.88%至777.32元/克，沪银期货主力合约收跌0.31%至9392元/千克 [3] 宏观信息 - 美国7月Markit制造业PMI初值降至49.5，服务业PMI初值5.2；6月耐用品订单环比初值 +9.3% [3] - 7月26日，泰国和柬埔寨边境冲突造成上百人伤亡 [3] - 特朗普宣布关税谈判进展、可能加征关税及贸易协议相关言论 [3]

美英贸易协议谈判进展 - 特朗普与英国首相斯塔默将举行双边会晤以完善美英贸易协议 [1] - 英国首要目标是削减钢铁关税 其次是苏格兰威士忌和药品关税 [1] - 美国已将对英国汽车关税从25%降至10% 但仅适用于前10万辆进口车 [1] 钢铁行业动态 - 美国要求只有英国本土熔铸的钢铁才能享受关税配额 影响塔塔钢铁的供应链 [1] - 塔塔钢铁从印度和荷兰进口钢材在英国加工后出口美国 [1] - 解决配额问题后英国钢铁出口商可避免25%关税 [1] 制药行业现状 - 葛兰素史克和阿斯利康42%-52%销售额依赖美国市场 [2] - 美国药价比欧洲高30%-50% 特朗普威胁征收50%药品关税 [2] - 阿斯利康已宣布扩大美国制造和研发能力以应对关税政策 [2] 谈判僵局与进展 - 英国制药公司拒绝降低国内药价导致谈判陷入僵局 [2] - 美国已取消对英国航空航天部门的关税 [2] - 钢铁关税协议仍未达成 英国正尝试向美国施压 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周原油价格宽幅震荡，周线连降两周 当前市场中商品属性上供给长期趋宽、夏季需求预期悲观，库存去化难支撑油价；金融属性上鲍威尔对降息谨慎、特朗普关税政策或激烈转向；政治属性上地缘局势波动 短期内油价缺乏上行动力，若无明显变化将偏弱震荡 [63] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 上周油价宽幅震荡，周中反弹但周末回调抹去涨幅 预计本周维持宽幅震荡，关注【485 - 525】元/桶区间，区间内短差操作，可逢高偏空布局，不宜过度逐跌 [13] 行情回顾 上周油价宽幅震荡，周中受远期降息预期、关税谈判变动及地缘局势影响回暖，但周末回吐涨幅，录得近三周低位，周线连降两周 [20] 基本面分析 宏观 - 关税前景基本确定：特朗普将在8月1日前设定新“对等关税税率”制度，幅度15% - 50%，部分国家已达成15%关税协议，市场对8月1日结果预期悲观 [25] - 9月降息预期高涨：未详细阐述预期高涨情况 [28] - 地缘波动依然存在：美国召回卡塔尔谈判代表团，中东对话未突破；法国计划承认巴勒斯坦国或缓解地缘；俄乌会谈仅就换俘达成共识；伊朗与英法德、美国将进行伊核谈判 [32] 供给 - 各国产量情况：OPEC+ 5月产量27016千桶/天、6月27235千桶/天，非OPEC 5月14194千桶/天、6月14323千桶/天，OPEC+合计5月41210千桶/天、6月41559千桶/天 [35] - JMMC会议或维持增产：JMMC本周一会议预计不调整增产计划，8月8个成员国日增产54.8万桶；特朗普或对俄次级制裁，8月俄西部港口石油装载量预计降至177万桶/日，较7月降8% [36] - 关注俄油伊朗出口变化：未详细阐述出口变化情况 [37] - 美国产量小幅下降：未详细阐述下降情况 [40] 需求 - 消费预期维持降温：未详细阐述降温情况 [43] - 制造业维持收缩：未详细阐述收缩情况 [46] - 成品油生产略有放缓：未详细阐述放缓情况 [51] 库存 - 原油去库支撑有限：美国至7月18日当周API原油库存 - 57.7万桶、EIA原油库存 - 316.9万桶，库存下降因净出口增加、产量下滑，但供给长期趋宽，支撑有限 [53] - 汽油或存价格支撑力量：美国至7月18日当周汽油库存 - 173.8万桶、精炼油库存293.1万桶，汽油库存去化支撑油价，或传导至内盘成品油 [57] 观点小结 上周原油价格宽幅震荡，周线连降两周 商品属性上供给趋宽、需求悲观、库存去化难支撑；金融属性上降息谨慎、关税政策有变数；政治属性上地缘波动 油价缺乏上行动力，后续或偏弱震荡 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在地缘冲突叠加关税动荡背景下，博弈难度较大，建议轻仓参与或观望；需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [3] - 短期盘面或以反弹为主，各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [4] 各部分总结 运价指数情况 - 7月25日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1110.57点，较上期下跌3.26%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线2400.50点，较上期下跌0.9%；宁波出口集装箱运价指数NCFI欧洲航线1422.9点，较上期下跌1.20%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS美西航线1301.81点，较上期上涨2.8%；宁波出口集装箱运价指数NCFI美西航线1120.51点，较上期下跌5.19% [1] - 7月25日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1592.59点，较上期下跌54.31点；中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1261.35点，较上期下跌3.2%；上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格2090USD/TEU，较上期上涨0.53%；中国出口集装箱运价指数CCFI欧洲航线1787.24点，较上期下跌0.9%；上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线2067USD/FEU，较上期下跌3.50%；中国出口集装箱运价指数CCFI美西航线880.99点，较上期下跌6.4% [1] 经济数据情况 - 欧元区6月制造业PMI初值49.4，预期49.8，前值49.4；服务业PMI初值50，为2个月以来新高，预期50，前值49.7；综合PMI初值50.2，预期50.5，前值50.2；Sentix投资者信心指数为0.2，预期为 -6，前值为 -6 [2] - 6月财新中国制造业采购经理指数 (PMI) 录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上 [2] - 美国6月Markit制造业PMI初值52，与5月持平，高于预期的51，为2月以来最高水平；服务业PMI初值53.1，低于前值53.7，高于预期的52.9，创两个月新低；综合PMI初值52.8，低于前值53，高于预期52.1，创两个月新低 [2] 市场交易情况 - 7月25日主力合约2510收盘1527.5，跌幅为2.71%，成交量4.28万手，持仓量5.00万手，较上日减手609手 [3] 策略建议情况 - 短期策略：短期盘面或以反弹为主，风险偏好者已建议2510合约1300以下轻仓试多（已走出300以上利润空间），若继续回撤可考虑止盈；EC2512合约已建议轻仓试空 [4] - 套利策略：国际局势动荡背景下，以正套结构为主，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [4] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [4] - 2508 - 2606合约我司保证金调整为28% [4] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [4] 地缘政治情况 - 美国中东问题特使威特科夫表示，新一轮加沙地带停火谈判、美国与伊朗的谈判以及俄罗斯和乌克兰的谈判将重回正轨；旨在推动阿拉伯国家与以色列关系正常化的《亚伯拉罕协议》将进一步扩大 [5] - 叙利亚和以色列官员在法国巴黎就缓和叙利亚南部局势举行会谈，未达成协议，各方同意继续会谈并评估措施；叙利亚南部苏韦达省德鲁兹武装派别与贝都因部落爆发激烈冲突，叙利亚政权和以色列相继介入，叙利亚政权宣布实施全面立即停火 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内大宗商品继续上涨，工业品、农产品均延续反弹走势，一是外部环境趋于明朗，美国与多国达成贸易协议，改善市场风险偏好；二是反内卷政策持续升温，市场呈现“反内卷交易” [3] - 海外方面，美国就业市场连续改善，未来数月居民薪资增速有望维持高位并支撑消费需求；美国成屋销售数据延续下行趋势，高利率环境对购房需求压制深化；欧元区7月综合PMI初值升至51创11个月新高，欧洲央行暂停降息；美国与多国达成贸易协定，欧盟通过对美贸易反制清单 [3] - 国内方面，7月LPR维持不变，当前货币政策处于观望阶段，下半年LPR有下调可能性；反内卷政策持续升温，市场呈现“反内卷交易”，商品价格多数上行，短期需警惕市场情绪过热 [3] - 展望后市，在交易所指引下，市场情绪或逐步回归理性，更关注反内卷政策对供给端的实际影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 海外形势分析 - 就业数据：美国7月第三周初请失业人数再度下行0.4万人至21.7万人，连续六周下行创近十四周低位；续请失业金人数增幅持续放缓，7月第二周小幅增长0.4万人 [3] - 成屋销售：美国6月成屋销售总数年化393万户，低于前值及市场预期，环比降幅达2.7%，延续下行趋势并创近一年来最大单月跌幅 [3] - 欧元区经济：7月综合PMI初值升至51创11个月新高，受服务业扩张及制造业接近荣枯线推动；欧洲央行宣布维持三大关键利率不变，自2024年6月以来已连续降息8次，此次暂停降息在市场意料之内 [3] - 关税政策：美国与日本、菲律宾和印尼达成贸易协定，欧盟通过对美贸易反制清单 [3] 国内形势分析 - LPR情况：2025年7月21日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均维持不变；当前货币政策处于观望阶段，下半年外部环境不确定，在提振内需等目标导向下，LPR有下调可能性，短期变动或仍以稳为主，若经济下行压力加大，下半年LPR有进一步下行空间 [3][22] - 市场表现：反内卷政策持续升温，市场呈现“反内卷交易”，黑色系商品全线上涨，新能源材料、有色金属等工业产品价格多数上行；农业农村部组织头部猪企召开座谈会，国家能源局发布煤矿生产情况核查通知 [3] 高频数据跟踪 - 开工率：展示了聚酯产业链精对苯二甲酸、聚酯、织造业开工率以及高炉开工率（247家全国、唐山）的相关数据 [30] - 商品价格：7月25日PTA、POY等商品价格及相关开工率数据，如PTA开工率80.69%等 [36] - 其他数据：包含厂家批发零售数据、农产品批发价格200指数、重点监测蔬菜和水果平均批发价、猪肉平均批发价等数据 [39][44]

美元指数与贵金属行情 - 美元指数连续第二日反弹，收涨0.219%报97.66，但周线仍收阴 [1][2] - 现货黄金连跌三日创一周新低，收跌0.92%报3337.18美元/盎司，抹去周内全部涨幅 [1][2] - 现货白银美盘跳水跌破38关口，最终收跌2.39%报38.17美元/盎司 [1][2] 美欧贸易协议进展 - 美欧达成贸易协议：欧盟征收15%关税、6000亿美元对美投资、欧盟对美实行0关税 [3] - 欧盟将购买7500亿美元的美国能源产品和美国军事装备 [3] - 双方对15%关税是否覆盖药品和钢铝表述不一，欧盟称这是最佳结果 [3] - 特朗普考虑与其他三到四个国家达成类似协议 [3] 全球关税政策动态 - 美国商务部长确认8月1日关税上调最后期限不再延长，两周内确定芯片关税政策 [4] - 特朗普有权在各国未履行投资承诺时恢复更高关税 [5] - 韩国财长可能于7月31日与美国举行关税谈判 [6] - 美国将对加拿大软木材征收反倾销税，税率8月8日公布 [7] - 英国首相将施压特朗普降低英国钢铁进口关税 [8] 地缘政治与贸易关联 - 特朗普表示只有结束泰柬边境冲突才会考虑达成贸易协议 [8] - 以色列国防部长称未来可能针对伊朗最高领袖 [8] - 也门胡塞武装威胁针对与以色列港口有业务往来的企业船只 [8] 贵金属交易策略 - 国际黄金支撑位关注3324或3304美元，阻力位关注3340或3357美元 [9] - 现货白银支撑位关注37.80或37.40美元，阻力位关注38.45或38.70美元 [9]

贵金属期货价格表现 - 国内贵金属期货全线下跌，沪金主力报价773.64元/克，跌幅0.48%，沪银主力报价9186.00元/千克，跌幅1.98% [1] - 国际贵金属期货全线上涨，COMEX黄金报价3342.00美元/盎司，涨幅0.10%，COMEX白银报价38.40美元/盎司，涨幅0.18% [1] - 沪金主力开盘价772.82元/克，最高775.84元/克，最低770.58元/克 [2] - 沪银主力开盘价9350.00元/千克，最高9369.00元/千克，最低9123.00元/千克 [2] - COMEX黄金开盘价3321.10美元/盎司，最高3344.00美元/盎司，最低3303.00美元/盎司 [2] - COMEX白银开盘价38.28美元/盎司，最高38.51美元/盎司，最低38.13美元/盎司 [2] 市场动态与消息面 - 美联储7月利率决议即将公布，特朗普施压美联储降息，但7月不降息概率较大 [3] - 黄金总持仓量增加40892张至489423张，非商业净多头头寸大增39923张至253038张 [3] - 白银总持仓量增加2205张至173679张，非商业净多头头寸增加1172张至60620张 [3] - Comex黄金库存增加17.74吨至1174.54吨，白银库存大幅增加95.7吨至15561.73吨 [3] - 美国7月Markit综合PMI初值54.6，创2024年12月以来新高，服务业PMI初值55.2，制造业PMI初值下滑至49.5 [4] - 美国首次申请失业救济人数降至21.7万人，创4月中旬以来最低水平 [4] 贸易与政策影响 - 欧盟计划对价值1000亿欧元的美国商品加征30%关税 [4] - 特朗普宣称美日已达成协议，日本接受15%税率，市场对欧美达成类似协议持乐观态度 [4] - 美中第三轮贸易磋商将于下周在瑞典举行 [4] 盘面分析与市场情绪 - COMEX黄金连续第三日下跌，报收3338.5美元/盎司，跌幅1.04% [5] - 国内SHFE金夜盘低开震荡，报收773.84元/克，跌幅0.45% [5] - 市场避险情绪降温，黄金冲高回落，多空分歧明显 [5] - 白银受黄金涨势受阻及金银比回归预期支撑，低位吸纳策略具吸引力 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美欧贸易关税协议达成，中美间关税豁免可能延长，贸易消息缓和提振金融市场，原油或企稳回升；今日OPEC+监督会议，产油国9月将继续增产，取消220万桶/日减产行动，供应端压力仍存，短期油价上方承压；短线498 - 506区间运行，长线轻仓持有 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2509基本面，美欧达成贸易协议避免贸易战，中美高级谈判代表将开会解决经济争端；基差显示现货升水期货；美国API和EIA库存减少，库欣地区库存增加，上海原油期货库存不变；20日均线偏平，价格在均线下方；WTI原油主力持仓多单减少，布伦特原油主力持仓多单增加 [3] 近期要闻 - 美国准备允许雪佛龙在委内瑞拉开展受限业务，或使委石油出口日增20余万桶，缓解重质原油供应紧张 [5] - OPEC+联合部长级监督委员会会议下周一定于格林威治时间中午12点举行，不太可能改变现有政策，8个成员国8月将增产54.8万桶/日 [5] - 美欧达成15%税率的关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元，购买美军事装备和7500亿美元能源产品，有关钢铁和铝的关税保持现状，美国将两周内确定芯片关税政策 [5] 多空关注 - 利多因素为夏季需求开始提升、俄乌冲突再度加剧 [6] - 利空因素为OPEC+连续三个月增产、美国与其他经济体贸易关系持续紧张、伊朗与以色列停火 [6] 基本面数据 - 期货行情，布伦特原油结算价从68.36降至67.66，跌幅1.02%；WTI原油从66.03降至65.16，跌幅1.32%；SC原油从504.3涨至508.6，涨幅0.85%；阿曼原油从71.33涨至71.91，涨幅0.81% [7] - 现货行情，英国布伦特Dtd从71.02降至69.67，跌幅1.90%；西德克萨斯中级轻质原油(WTI)从66.03降至65.16，跌幅1.32%；阿曼原油环太平洋从71.45涨至71.96，涨幅0.71%；胜利原油环太平洋从67.29涨至67.66，涨幅0.55%；迪拜原油环太平洋从71.45涨至71.87，涨幅0.59% [9] - API库存走势，7月18日库存为45438.8万桶，较上一期减少57.7万桶 [10] - EIA库存走势，7月18日库存为41899.3万桶，较上一期减少316.9万桶 [12] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，7月22日净多持仓为153331，较上一期减少9096 [14] - 布伦特原油基金净多持仓，7月22日净多持仓较上一期减少，7月15日净多持仓为238745，较上一期增加16398 [17]