行业 贵金属日评 日期 2025 年 10 月 21 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 中美贸易紧张形势有缓和可能性，本周中美将在马来西亚举行经贸磋商，这 缓解了市场对于中美贸易形势的担忧，上周五金银价格均录得较大跌幅，可能意 味着短期飙升行情告一段落，建议投资者关注短期调整风险；但美联储降息、地 缘政治风险以及国际贸易货币体系加速重组等因素继续为贵金属提供避险需求和 流动性溢价，本轮趋势上涨行情可能延续到 2026 年，建议投资者继续持偏多思路 参与交易。本周关注中美第五轮经贸磋商、中国 9 月份经济数据、美国政府停摆 进展以 ...

中新网10月20日电 海关总署数据显示，今年9月，中国未从美国进口大豆。这是中国对美国大豆月进口 量自2018年11月以来首次降至零。 在关税背景下，今年美国豆农的大豆丰收季没有了"中国订单"。而与此同时，作为世界上最大的大豆进 口国，中国正加大对南美国家大豆的采购以取代美豆。 据路透社等报道，今年1—9月，中国共从巴西进口6370万吨大豆，同比增长2.4%，从阿根廷进口290万 吨大豆，同比增长31.8%。中国对南美国家大豆进口量创下新高。 路透社还提到，如果美国和中国接下来的贸易谈判没有突破，随着中国继续从南美采购大豆，美国农民 可能面临数十亿美元的损失。 彭博社报道则提到，因失去中国买家，美国农民的不满情绪正在加剧，他们面临着大豆价格下跌的压 力，许多人急切期待美国政府援助。不过，因为政府"停摆"，这些援助目前处于搁置状态。（记者宫宏 宇） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位下行，沪金主力收跌1.63%，沪银主力收跌3.99% [1] - 黄金短期避险方面中美或会面贸易战风险缓和，美国经济滞涨风险增加就业走弱通胀温和联储降息预期开始兑现；避险属性方面特朗普称对中国征收100%关税不可持续，美财长预计中美近日在马来西亚会晤防止关税升级；货币属性方面美联储主席暗示未来几个月停止收缩资产负债表，9月降息25个基点并暗示将进一步下调利率，9月ADP就业减少3.2万人，市场预期10月降息25基点概率维持90%附近且年内降息次数预期仍有2次左右，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面CRB商品指数震荡下行，人民币升值利空国内价格；预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，白银资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面近期显性库存小幅降低 [4] 各部分总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价4224.90美元/盎司，较上日涨1.57%，较上周涨4.05%；伦敦金4204.60美元/盎司，较上日涨1.90%，较上周涨4.07% [2] - 国内价格沪金主力收盘价970.32元/克，较上日跌2.95%，较上周涨4.61%；黄金T+D收盘价973.70元/克，较上日跌2.23%，较上周涨5.10% [2] - 基差与价差、比价方面沪金主力 - 伦敦金5.71元/克，较上日跌87%，较上周跌215%；沪金主力基差3.38元/克；金银比77.72，较上日跌0.22%，较上周跌2.35%；金铜比8.45，较上日涨1.29%，较上周涨0.87%；金油比73.80，较上日涨1.04%，较上周涨5.85% [2] - 持仓量Comex黄金528789手，沪金主力207916手，较上日减6.43%，较上周减13.37%；黄金TD258232手，较上日增1.27%，较上周增12.76% [2] - 库存LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，较上周减1.08%；沪金18吨，较上日增1.57%，较上周增1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓158616手，较上周减1867手 [2] - 黄金ETF中SPDR为952.53吨，较上周减0.33% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周增0.38% [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [5] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价50.63美元/盎司，较上日跌5.25%，较上周涨6.55%；伦敦银54.10美元/盎司，较上日涨2.04%，较上周涨6.58% [5] - 国内价格沪银主力收盘价11742.00元/千克，较上日跌4.14%，较上周涨1.83%；白银T+D收盘价11779.00元/千克，较上日跌3.67%，较上周涨2.85% [5] - 基差与价差方面沪银主力 - 伦敦银 -653.17元/克，较上日跌744.93%，较上周涨479.09%；沪银主力基差37元/千克 [5] - 持仓量Comex白银165805手，沪银主力6489945手，较上日减8.17%，较上周减12.70%；白银TD3830738手，较上日增5.73%，较上周增20.97% [5] - 库存LBMA库存24581吨，较上周减0.26%；Comex白银15928吨，较上周减1.97%；沪银856吨，较上周减23.89%；白银（上金所）1108吨，显性库存总计42538吨，较上日减0.58%，较上周减1.32% [5] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓40065手，较上周增1937手 [5] - 白银ETF中iShare为15497.40吨，较上周减1.63% [5] - 期货仓单沪银注册仓单数量920103千克，较上周减21.30% [5] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.25%，贴现利率4.25%，准备金余额利率4.15%，总资产66472.49亿美元较上周增0.00%，M2同比4.77%较上周降0.06% [7] - 十年期美债真实收益率2.32%较上日降0.85%，美元指数98.55较上日涨0.21%较上周降0.29%，美债利差（3月 - 10年）0.54较上日降11.48%较上周涨30.23% [7] - 美债利差（2年 - 10年） -0.02较上周降81.82%，美欧利差（十债收益率）1.31较上日涨2.35%较上周涨100.00%，美中利差（十债收益率）2.71较上日涨1.64%较上周降1.24% [9] - CPI同比2.90%，核心CPI同比3.10%，PCE物价指数同比2.74%，核心PCE物价指数同比2.91% [9] - 美国经济增长GDP年化同比2.00%较上周降0.30%，GDP年化环比3.80%较上周涨4.40%，失业率4.30%较上周增0.10%，非农就业人数月度变化2.20万较上周降0.57万，劳动参与率62.40%较上周降0.30%，平均时薪增速3.70%较上周降0.20% [9] - 美国劳动力市场每周工时34.20小时，ADP就业人数 -3.20万较上周降2.90万，当周初请失业金人数21.80万，职位空缺数723.50万较上周降54.40万，挑战者企业裁员人数5.41万较上周降3.19万 [9] - 美国房地产市场NAHB住房市场指数37.00较上周涨15.63%，成屋销售400.00万套较上周降0.25%，新屋销售66.00万套较上周涨15.15%，新屋开工113.30万套 [9] - 美国消费零售额同比3.76%较上周降0.26%，环比0.72%较上周降0.27%，个人消费支出同比5.55%较上周涨0.37%，环比0.62%较上周涨0.07%，个人储蓄占可支配比重4.60%较上周降0.20% [9] - 美国工业工业生产指数同比0.87%较上周降0.39%，环比0.10%较上周涨0.47%，产能利用率77.38%较上周降0.02%，耐用品新增订单767.06亿美元较上周增4.70亿美元，同比4.17%较上周增0.43% [9] - 美国贸易出口同比 -27.03%较上周涨6.09%，环比8.55%较上周涨20.34%，进口同比 -16.11%较上周降0.07%，环比1.77%较上周涨8.42%，贸易差额 -7.83百亿美元 [9] - 美国经济调查ISM制造业PMI指数49.10较上周增0.40，ISM服务业PMI指数50.00较上周降2.00，Markit制造业和服务业PMI指数为0，密歇根大学消费者信心指数55.00较上周降3.20，中小企业乐观指数98.80较上周降2.00，美国投资者信心指数4.20较上周降1.90 [9] - 央行黄金储备中国2303.52吨较上周增0.14%，美国8133.46吨，世界36268.07吨 [9] - IMF外储占比美元57.80%较上周涨0.88%，欧元19.83%较上周降0.99%，人民币2.18%较上周降0.04% [11] - 黄金/外储全球22.18较上周涨4.11%，中国6.78较上周涨4.40%，美国78.64较上周涨0.86% [11] - 避险属性地缘政治风险指数259.24，VIX指数20.40较上日降1.83%较上周涨7.20% [11] - 商品属性CRB商品指数293.35较上日降0.17%较上周降0.74%，离岸人民币7.1263较上周降0.12% [11] 美联储最新利率预期 给出了2025年10月29日至2027年9月15日各会议日期不同利率区间的概率 [12]

黄金价格走势 - 上周黄金价格呈现剧烈波动，先是一路狂飙360美金涨幅，刷历史新高，随后重挫跳水200美金 [1] - 价格在冲高跳水后出现反弹，高开并重返4200美元上方进行高位调整 [1][4][5] - 当前反弹势头持续，上看4280美元位置，若再次突破则可能延续反弹至4380美元的前高阻力位 [6][7] - 价格面临技术性调整，下方若跌破4200美元关口，可能延续回调至4127美元甚至4030美元区域 [8][9][10][11] - 黄金在年初4个月连涨后，经历了4个月的横盘震荡，本月再次开启单边上涨，2个月内涨幅超过900美金，年内累计涨幅达到史诗级的近1800美金 [11] 影响黄金的市场因素 - 中美贸易关系紧张，特朗普祭出100%关税，全球贸易面临脱钩风险，同时美国政府停摆持续，拨款法案接连被否，冲击美国GDP和劳动力市场，推升黄金大涨 [12][13][14] - 美国经济数据疲软（“失明”），美联储内部意见分歧但整体转向鸽派，增强了市场对宽松货币政策的预期，利好黄金 [13][14] - 地缘政治局势方面，加沙停火使中东局势降温，以及特朗普服软后中美重启谈判，导致美债美元走强，黄金价格随之跳水 [13] 本周市场关注点 - 美国政府停摆进入第三周，其影响力持续扩大，本周关键经济数据如CPI可能推迟公布 [14] - 即将公布的美国PMI数据和消费者信心指数是检测美国经济强弱的重要指标，将直接冲击美股美债市场，并影响美联储下周的议息决议 [14] 金融科技与市场影响 - 人工智能在金融决策中的应用普及，可能导致金融体系内卷，加速市场波动 [15] - 算力需求满负荷运转，推动了如英伟达和寒武纪等科技巨头的表现，市场巨震不断 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率涨跌不一，各关键期限国债收益率普遍下行，海外各国国债收益率有不同表现；当前外部环境复杂严峻、国内需求端疲软，预计央行继续实施适度宽松货币政策，四季度降准降息可能落地且可能启动国债买卖操作，市场流动性将保持宽松，对国债期货价格有较强支撑 [2][3] 相关目录总结 期货市场 - 昨日TS2512、TS2603、TF2512、TF2603、T2512、T2603、TL2512、TL2603合约收盘价分别为102.378、102.290、105.780、105.695、108.295、107.980、115.87、115.57，涨跌幅分别为0.02%、0.02%、0.07%、0.09%、0.12%、0.10%、0.79%、0.78%，持仓量分别为66127、8115、141514、19893、234322、31714、152115、30678，成交量分别为23759、1166、47873、4022、75516、7254、126789、16911，持仓量增减分别为321、100、2940、207、3910、1118、302、1421 [2] - 跨期价差方面，TS、TF、T、TL跨期价差分别为0.088、0.085、0.315、0.300，前值分别为0.088、0.1050、0.2950、0.2800 [2] 现货市场 - 短期市场利率中，SHIBOR隔夜、SHIBOR7天、DR001、DR007、GC001、GC007、FR001、FR007昨值分别为1.3180、1.4150、1.3646、1.4685、1.3040、1.4720、1.37、1.48，涨跌分别为0.2bp、 -0.4bp、1.15bp、 -0.66bp、 -8.9bp、 -0.6bp、1bp、0bp [2] - 中国关键期限国债收益率中，6M、1Y、2Y、5Y、7Y、10Y、20Y、30Y昨日收益率分别为1.38、1.40、1.49、1.59、1.73、1.82、2.17、2.20，涨跌分别为 -0.8bp、 -0.02bp、 -0.16bp、 -0.82bp、 -1.63bp、 -1.85bp、 -3.5bp、 -4.3bp；收益率利差10 - 2、10 - 5、5 - 2、30 - 10昨值分别为33.16bp、23.92bp、9.24bp、37.86bp [2] 海外市场 - 海外关键期限国债收益率中，美国2Y、5Y、10Y、30Y昨日收益率分别为3.46、3.59、4.02、4.60，涨跌分别为5.0bp、4.0bp、3.0bp、2.0bp；德国2Y、10Y昨日收益率分别为1.870、2.620，涨跌分别为 -4.0bp、 -2.0bp；日本2Y、10Y昨日收益率分别为0.909、1.638，涨跌分别为 -1.1bp、 -2.5bp；内外利差美国2Y、5Y、10Y、30Y分别为 -196.6bp、 -200.1bp、 -220.0bp、 -240.1bp，德国2Y、10Y分别为 -37.6bp、 -80.0bp，日本2Y、10Y分别为58.5bp、18.2bp [2] 宏观消息 - 10月17日央行开展1648亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日4090亿元逆回购到期，单日净回笼2442亿元，本周央行公开市场有7891亿元逆回购到期 [3] - 10月18日中美经贸双方牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [3] - 特朗普释放缓和信号，放松多项关税政策，近几周豁免数十种产品“对等关税”，并愿在达成贸易协议时排除更多产品；特朗普承认高关税威胁中国策略不可持续且可能冲击美国经济 [3] - 10月LPR今日公布，多位专家预计两个期限品种报价继续持平，后续政策利率及LPR报价有下调空间 [3] - 央行行长潘功胜表示将继续实施适度宽松货币政策，保证流动性充裕 [3] 行业信息 - 10月17日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.56BP报1.3195%，7天期下行1.4BP报1.4085%等；银存间同业拆借加权平均利率1天期品种上行0.3BP报1.3373%，7天期下行2.29BP报1.4341%等 [3] - 美债收益率集体上涨，2年期涨4.77个基点报3.466%，3年期涨4.96个基点报3.472%等 [3] 评论及策略 - 国债期货价格普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.746%，上周央行公开市场操作逆回购净回笼2319亿元，开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，Shibor维持低位，资金面宽松 [3] - 受美国总统言论、美国政府停摆和区域性银行抛售影响，市场情绪恶化，美股下跌；美联储主席鲍威尔表示可能停止收缩资产负债表，有望本月再次降息25个基点，美债收益率回落 [3] - 9月核心CPI同比上涨1%，涨幅连续第5个月扩大，PPI降幅收窄，社融存量同比增速保持高位，M1、M2“剪刀差”刷新年内低值，外贸稳步增长，结构优化 [3] - 外部环境复杂严峻、国内需求端疲软，国务院表示加力提效实施逆周期调节，预计央行继续实施适度宽松货币政策，四季度降准降息可能落地，可能启动国债买卖操作，市场流动性保持宽松，支撑国债期货价格 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期利多匮乏价格窄幅震荡，美豆价格预计围绕1000美分/蒲附近运行，国内11月大豆到港减少后豆粕价格重心预计抬升，M2601合约价格预计小幅抬升但短期走强幅度有限 [8][5][7] - 油脂基本面多空交织，短期预计暂维持震荡运行，棕油和豆油表现预计相对偏强，菜油表现预计相对偏弱，中长期油脂仍偏多对待 [81][82] 根据相关目录分别进行总结 豆粕相关 期现端 - 截至10月18日，华东现货报价2870元/吨，周度下跌60元/吨；M2601合约收盘至2868元/吨，周度下跌54元/吨；基差报价01+0元/吨，基差价格上涨20元/吨 [8][10] 供应端 - USDA10月报告受美国政府停摆影响公布延后，单产存下调预期，9月供需报告上调美豆种植面积至8110万英亩，单产下调至53.5蒲/英亩，结转库存上调至3亿蒲，供需边际转松，但美豆库销比6.89%，供需收紧趋势不变 [8] - 巴西今年进入播种阶段，截至10月16日，全国播种进度23.2%，高于去年同期17.83% [8] - 国内10月大豆到港维持在850万吨附近，月度压榨量在900万吨以上，豆粕供应充裕，11月国内大豆到港量下降至800万吨附近 [8] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好，生猪、禽类存栏高位，支撑饲料需求，饲料需求量同比增幅在7%以上 [8] - 受豆粕性价比提升以及价格偏低影响，豆粕添加比例同比提高，部分饲料企业豆粕添比同比增加1个百分点 [8] - 预计四季度豆粕需求同比增幅在5%以上，对应月度大豆压榨量900万吨以上 [8] - 截至最新，全国油厂大豆库存上升至765.76万吨，较节前增加45.85万吨，增幅6.37%，同比去年增加95.76万吨，增幅14.29%，为近三年历史同期最高值；全国油厂豆粕库存为107.91万吨，较9月26日当周减少11.01万吨，减幅9.26%，同比去年增加6.27万吨，增幅6.17% [8] 成本端 - 25/26年度美豆单产上调，种植成本下滑至1135美分/蒲，底部价格预计在980美分/蒲附近，价格预计围绕1000美分附近波动 [8] - 巴西升贴水报价趋稳，截至最新报价为295美分/蒲，美豆升贴水报价为220美分/蒲，计算出国内豆粕成本价格美湾为2990元/吨、巴西为3160元/吨 [8] 行情小结 - 美豆库销比低位下，单产下调及出口改善或加剧库销比收紧，价格预计围绕1000美分/蒲附近运行，关注中美贸易谈判情况 [8] - 国内10月到港充裕，现货价格偏弱运行，但下方成本支撑加强，11月大豆到港减少，豆粕价格重心预计抬升，M2601合约价格预计小幅抬升，但短期走强幅度有限 [8] 策略建议 - M2601短期谨慎做多，现货企业可逢低点价11 - 1月基差 [8] 油脂相关 期现端 - 截至10月17日当周，棕榈油主力01合约较上周跌130元/吨至9308元/吨，广州24度棕榈油较上周跌210元/吨至9250元/吨，棕榈油01基差较上周前跌80元/吨至 - 58元/吨 [82] - 豆油主力01合约较上周跌46元/吨至8256元/吨，张家港四级豆油较上周跌20元/吨至8560元/吨，张家港豆油01基差较上周涨26元/吨至304元/吨 [82] - 菜油主力01合约较上周跌200元/吨至9861元/吨，防城港三级菜油较上周跌190元/吨至10190元/吨，防城港菜油01基差较上周涨10元/吨至329元/吨 [82] 棕榈油 - MPOB9月报告显示当月库存累积至236万吨，高于市场预估，影响偏空 [82] - 10月1 - 15日产量环比增长6.86%，若保持该趋势当月产量将继续增长至年内最高点，压制马棕油价格 [82] - 10月1 - 15日马棕油出口环比增长12.3 - 49.8%，出口数据表现强势，10月马来累库幅度预计有限，且紧接着进入传统减产季 [82] - 印尼计划提高棕油出口税，B50生柴利多消息继续放出 [82] - 截至10月10日国内棕油库存54.76万吨，去库但仍处于相对高位，10 - 11月棕油到港量预估分别为23和19万吨，和2024年水平类似，短期继续去库幅度可能有限，11月后买船偏少 [82] 豆油 - 川普总统确定10月底进行中美元首会晤，美国农业部长表示美国正在同南美国家探讨压榨美豆，叠加NOPA报告显示9月美豆国内压榨量继续处于历史高位，提振美豆价格 [82] - 美国政府停摆导致供需报告和农民援助计划等重要报告和政策的发布延期，25/26年度美豆进入收割期开始累积收割压力，美豆新季出口持续萎靡不振等利空事件压制美豆上行 [82] - 美豆01合约短期关注1050压力位表现，关注月底的中美谈判 [82] - 9月大豆到港量1200万吨以上叠加油厂开机维持高位，截至10月10日当周豆油库存继续累库至126.51万吨高位，短期压力持续压制豆油价格 [82] - 中国趁着阿根廷取消出口税期间加速买船，明年1月之前的大豆供应缺口已经明显收窄，限制四季度的豆油价格高度 [82] 菜油 - 10月16 - 17日加拿大外长访华，市场对中加关系缓和和加菜籽重新进口的预期升温，短期压制国内菜油价格 [82] - 当前国内大部分菜籽压榨厂已经停机，在11月后新作澳菜籽和俄菜油能够大量进口之前，国内菜系存在供应缺口 [82] - 11月之后虽然澳籽和俄油可以补充供应，但国内处理澳籽能力有限且油脂旺季，在加菜籽重新进口落地之前国内11月后菜系供需预计仍延续偏紧格局，菜油价格底部支撑仍存 [82] 周度小结 - 短期随着川普总统确认中美元首仍将在10月底进行会晤，宏观风险逐步释放，油脂自身基本面多空交织，短期预计暂维持震荡运行 [82] - 棕油因马来10月出口维持强劲和印尼B50利多消息，豆油因美豆上涨带来的成本端支撑，预计表现相对偏强；菜油因加拿大外长访华后带来的中加关系缓和/加菜籽重新进口预期，以及资金空配，表现预计相对偏弱 [82] - 中长期东南亚即将进入减产季，印尼美国生柴发酵，南美天气炒作风险存在，建议油脂仍偏多对待 [82] 策略建议 - 短期油脂高位震荡，豆棕菜油01合约关注8150 - 8400、9200 - 9600和9800 - 10000区间表现，建议回调多思路 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府释放对华态度缓和信号，金融市场企稳，油价企稳回升，但整体仍偏空运行，布油一度跌破60美元关口带来压力，地缘方面暂时缺乏推动力，油价整体低位震荡运行，SC2512在435 - 445区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2512基本面中性，特朗普称对中国商品征100%关税不可持续，中美同意尽快举行新一轮经贸磋商，俄美总统峰会或两周内或稍后举行 [3] - 10月17日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价分别为62.19美元/桶、62.11美元/桶，基差34.77元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至10月10日当周API原油库存增736万桶、EIA库存增352.4万桶，库欣地区库存当周减70.3万桶，上海原油期货库存至10月17日为521.1万桶不变，偏空 [3] - 盘面20日均线偏下，价格在均线下方，偏空 [3] - 截至9月23日WTI原油主力持仓多单且多增，截至10月14日布伦特原油主力持仓多单且多减，偏空 [3] 近期要闻 - 美国财长贝森特预计下周在马来西亚与中国副总理何立峰会面阻止关税升级，中美同意尽快举行新一轮经贸磋商，贝森特还称IMF和世行应对中国更强硬 [5] - 以色列军方19日称因哈马斯违反停火协议，对加沙地带南部哈马斯目标发动袭击 [5] - 特朗普敦促乌克兰总统泽连斯基接受俄罗斯结束冲突条件，警告若乌拒绝俄方将“摧毁”乌，美乌总统会晤多次激烈争吵 [5] 多空关注 - 利多因素为俄乌冲突对炼厂与油田带来威胁、特朗普关税威胁减缓 [6] - 利空因素为中东局势缓和、美国政府关停风险、OPEC+考虑继续增产 [6] - 行情驱动是短期地缘冲突减弱，中长期面临供应增加风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情：布伦特原油结算价前值61.91、现值61.06，涨跌 - 0.85，幅度 - 1.37%；WTI原油结算价前值58.27、现值56.99，涨跌 - 1.28，幅度 - 2.20%；SC原油结算价前值443.2、现值443.2，涨跌0.00，幅度0.00%；阿曼原油结算价前值62.38、现值63.00，涨跌0.62，幅度0.99% [7] - 每日现货行情：英国布伦特Dtd前值63.13、现值62.08，涨跌 - 1.05，幅度 - 1.66%；西德克萨斯中级轻质原油(WTI)前值58.27、现值57.46，涨跌 - 0.81，幅度 - 1.39%；阿曼原油:环太平洋前值63.16、现值63.51，涨跌0.35，幅度0.55%；胜利原油：环太平洋前值59.48、现值59.43，涨跌 - 0.05，幅度 - 0.08%；迪拜原油:环太平洋前值62.75、现值62.85，涨跌0.10，幅度0.16% [9] - API库存走势：8月1日至10月10日期间库存有增有减，10月10日库存为45091.9万桶，较上期增加736万桶 [10] - EIA库存走势：8月8日至10月10日期间库存有增有减，10月10日库存为42378.5万桶，较上期增加352.4万桶 [14] - 供需平衡表展示了2023 - 2026年各季度供需缺口、原油产量:欧佩克+、Call on OPEC+数据 [20] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：7月22日至10月14日期间有增有减，9月23日净多持仓为102958，较上期增加4249 [17] - 布伦特原油基金净多持仓：8月12日至10月14日期间持续减少，10月14日净多持仓为109606，较上期减少37794 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易乐观预期回归，美元指数回升，金价和银价回落，但贸易担忧降温，金银价格向上趋势不变，短期将震荡 [4][6] - 美国地区性银行信贷风险外溢，引发市场对金融系统稳定性的担忧，金价或受此影响 [4] - 沪金溢价小幅扩大，国内情绪继续升温 [4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：贸易乐观预期回归，金价上破千位后大幅回落；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨4个基点报4.01%；美元指数涨0.20%报98.56，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1269；COMEX黄金期货跌0.85%报4267.90美元/盎司 [4] - 白银：贸易乐观预期回归，银价大挫；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨4个基点报4.01%；美元指数涨0.20%报98.56，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1269；COMEX白银期货跌5.01%报50.63美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：今日关注二十届四中全会、中国三季度GDP和9月系列经济数据、9月LPR、日央行委员讲话；中美贸易乐观预期回归，美元指数回升，金价回落，另外美国地区性银行信贷风险外溢，引发市场对金融系统稳定性的担忧，金价或受此影响；沪金溢价小幅扩大至 -1.5元/克，国内情绪继续升温；贸易担忧降温，金价向上趋势不变，短期将震荡 [4] - 白银：今日关注二十届四中全会、中国三季度GDP和9月系列经济数据、9月LPR、日央行委员讲话；中美贸易乐观预期回归，美元指数回升，银价大幅下挫，日本新首相基本已定，日本股市回暖，银价或有所支撑，另外美国地区性银行信贷风险外溢，虽然担忧已经降温，但风险偏好偏弱，银价受此影响；沪银溢价收敛至 -125元/克；贸易担忧降温，银价上行趋势未变，短期将震荡 [6] 今日关注 - 09:00中国10月一年期、五年期贷款市场报价利率 - 09:30国家统计局公布70个大中城市住宅售价月报 - 10:00中国第三季度GDP、9月规模以上工业增加值及社会消费品零售总额等数据 - 11:50日本央行审议委员高田创讲话 - 14:00德国9月PPI - 16:00欧元区8月季调后经常帐、欧洲央行执委Schnabel讲话 - 22:00美国9月谘商会领先指标 - 次日03:00欧洲央行管委Nagel讲话 - 20 - 23日中国共产党二十届四中全会召开，审议“十五五规划”建议稿 [15] 基本面数据 - 黄金：基差 -1.8，现货贴水期货，中性；库存增加3645千克至84606千克，偏空；盘面20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多 [5] - 白银：未提及 持仓数据 - 黄金：主力净持仓多，主力多减，偏多 [5] - 白银：主力净持仓多，主力多增，偏多 [6]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃建议观望 [1][7][8] 有色金属 - 铜逢低谨慎持多，不追高；铝待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金逢低买入；白银区间交易 [1] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；聚烯烃宽幅震荡；纯碱 01 合约空头思路 [1] 棉纺产业链 - 棉花棉纱、PTA 震荡运行；苹果、红枣震荡偏强 [1] 农业畜牧 - 生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点和市场情况制定投资策略 [5][7][10] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指 10 月 16 日 A 股冲高回落，成交缩量，板块涨跌不一，美联储降息有分歧，中美谈判前或延续震荡，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债期货分化，后续债市交易主题或围绕中美博弈，短期关注权益市场调整和利率阻力情况，保持观望 [5] 黑色建材 - 双焦受降雨和需求疲软影响，坑口价格分化，有潜在需求支撑，震荡运行 [7] - 螺纹钢期货价格小幅反弹，估值偏低，需求回升、产量下滑、库存缓降，10 月或先弱后强，关注 3000 附近做多机会 [7] - 玻璃部分企业涨价但出货受限，库存回升，需求观望，政策利好预期减弱，建议观望，关注沙河产线变动 [9] 有色金属 - 铜受贸易局势、供应中断、降息等因素影响，价格波动大，基本面稳固，需求有提升空间，高位震荡，逢低谨慎持多 [10] - 铝矿价下降，产能有变化，需求旺季不改，库存正常，再生铸造铝合金需求复苏，建议待回落布局多单 [12] - 镍矿政策调整，供给或宽松，精炼镍过剩，镍铁价格受限，硫酸镍需求转好，建议观望或逢高持空 [17] - 锡产量下降，供应偏紧，消费回暖，关税或有影响，建议区间交易，关注供应和需求情况 [18] - 白银和黄金因非农、就业、经济数据及降息预期等因素，价格有支撑，建议回调后建仓，关注非农数据 [19][21] 能源化工 - PVC 成本低、供应高、需求弱、出口存疑，预计震荡偏弱，关注 4800 压力 [23] - 烧碱宏观有预期，供需有变化，短期震荡，关注 2380 - 2530 [25] - 苯乙烯成本利润不佳，库存高，需求有限，预计盘面偏弱震荡，关注 6900 压力 [26] - 橡胶供应预期上量，原料有支撑，下游复工，预计震荡，关注 15000 支撑 [28] - 尿素供应增加，需求零散，库存变化，市场偏弱，关注开工、减产、出口等情况 [29] - 甲醇供应恢复，需求有支撑，库存增加，短期市场偏弱 [31] - 聚烯烃供应压力大，需求弱，库存累库，价格承压，关注下游需求等因素 [32] - 纯碱现货成交淡，供应过剩，价格或下行，01 合约空头思路 [33] 棉纺产业链 - 棉花棉纱全球供需有变化，近期籽棉价格回升，但中美有不确定性，预期偏空 [34] - PTA 油价走弱，成本、供需趋弱，价格难起色，关注 4350 - 4600 区间 [35] - 苹果晚富士价格分化，质量下降，交割成本或抬升，震荡偏强 [36] - 红枣新季下树临近，关注订园进展，震荡偏强 [37] 农业畜牧 - 生猪供应增长，价格调整，中长期供应高位，不同合约有不同投资建议 [40] - 鸡蛋短期供应充足、需求转弱，中长期供应压力大，不同合约有不同策略 [43] - 玉米新旧作衔接，短期供应充足，中长期成本有支撑，需求稳中偏弱，关注新粮上市等情况 [44] - 豆粕美豆震荡，国内供应改善，关注中美关系和船期采买 [45] - 油脂受多种利空因素压制，但仍有反弹可能，关注支撑位，回调多思路 [51]

现货价格与基差 - 无锡宏旺304冷轧价格13000元/吨，日环比上涨100元/吨 [1] - 佛山宏旺304冷轧价格12900元/吨，日环比持平 [1] - 基差为555元/吨，日环比上涨45元/吨 [1] 原料市场 - 菲律宾三描礼士Eramen矿山1.4%镍矿招标落地FOB43.5 [1][3] - 印尼镍矿供应较为宽松，10月（二期）内贸基准价预计上涨0.06-0.11美元，主流升水维持+26 [1][3] - 镍铁价格持稳，市场报价集中在945-950元/镍（舱底含税），成交有限且议价分歧大 [1] - 铬铁需求成本双驱动，产业情绪偏积极，青山钢招兑现上涨预期 [1] - 铬铁节后延续减产，主流钢厂采购价格上涨后工厂信心稳固，供需紧平衡支撑价格偏稳 [3] 供应情况 - 9月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量345.13万吨，月环比增加13.57万吨，增幅4.09%，同比增加5.07% [1] - 9月300系产量181.48万吨，月环比增加7.69万吨，增幅4.42%，同比增加8.2% [1] - 10月粗钢排产348.8万吨，月环比增加1.06%，同比增加5.99% [1] - 10月300系排产182.17万吨，月环比增加0.38%，同比增加7.86% [1] 库存状况 - 截至10月13日，无锡和佛山300系社会库存50.46万吨，周环比增加3.27万吨 [2] - 10月13日不锈钢期货库存85166吨，周环比减少2339吨 [2] 市场逻辑与动态 - 不锈钢盘面震荡小幅走强，现货价格普遍低于代理盘价，贸易商主动调价意愿不足，部分让利促进刚需成交 [3] - 宏观预期反复风险放大，中美贸易和美联储降息路径存在不确定性，国内政策态度偏积极但预期空间弱化 [3] - 镍铁价格承压，国内及印尼铁厂亏损加剧，市场报价主要集中在950元/镍（舱底含税） [3] - 10月粗钢排产预计继续增加，供应端存在压力 [3] - 旺季需求未兑现，传统下游需求偏淡，新兴下游增速预期下滑，贸易商议价空间扩大但仍难放量 [3] - 节后小幅垒库态势进一步压制上方空间，短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12400-12800 [3]