报告行业投资评级 - 报告给予钢铁行业“重点推荐”评级 [4] 报告核心观点 - **全球钢铁供需格局迎来拐点**：2025年或成为全球钢铁供需格局改善的拐点，预计全球供给过剩率将从2024年的8.16%收窄至2025年的5.74%，海外供需缺口在2025年将扩大至-2.3% [5][11][14] - **中长期景气持续上行**：预计2026-2030年全球钢铁行业供减需增，供需平衡表或于2029年由过剩转为短缺，2030年供给缺口或扩大至4740万吨，对应全球短缺约2.54%，行业利润中枢有望上移 [6] - **中国成为全球关键“调节器”**：海外结构性短缺将依赖中国出口补给，中国供给侧持续收敛的趋势将对全球钢铁行业的供需改善起到重要的边际影响 [5][14] - **国内行业进入复苏周期**：在“双碳”政策进入实质执行阶段的背景下，供给约束常态化成为行业盈利修复核心驱动，2026年国内钢铁行业或延续复苏周期 [7] - **关注结构性投资机遇**：行业景气改善时，应关注头部钢企与电炉渗透率提升带来的机遇，包括符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的“引领型规范企业”、短流程优特钢出口以及上游碳素耗材行业 [8][29][31] 根据相关目录分别进行总结 现状：全球过剩格局于25年开始改善 - **全球供需拐点显现**：2025年全球钢铁供给过剩率预计持续收窄至5.74%，而2023年、2024年分别为7.09%、8.16% [5][11] - **海外转为短缺，中国过剩收敛**：海外钢铁于2024年由过剩转为短缺，过剩率从2023年的0.25%转为2024年的-0.71%，2025年缺口进一步扩大至-2.3%；中国地区2025年供需格局亦开始改善 [11][14] - **关键数据**：2025年全球粗钢产量预计为18.49亿吨，表观需求为17.49亿吨，2022-2025年产量与表需的复合年增长率（CAGR）分别为-0.64%和-0.55% [11] 地缘扰动+双碳共振影响供给，全球钢铁格局或重塑 - **供给端预测**：预计2030年全球钢铁产量为18.21亿吨，2026-2030年CAGR为-0.14% [23][26] - **中国**：向2030年8.5亿吨目标迈进，对应2026-2030年CAGR为-2.45% [6][23] - **海外**：主要增量来自印度及东盟，预计2030年产量达9.87亿吨，2026-2030年CAGR为2.09% [24][26] - **伊朗扰动**：若地缘冲突导致伊朗减产50%，对应产量扰动或达1550万吨 [24][26] - **需求端预测**：预计2030年全球钢铁表需为18.68亿吨，2026-2030年CAGR为1.34% [25][26] - **中国**：需求趋稳，预计表需持稳于8.40亿吨 [25][26] - **海外**：在制造业回流、国防开支增加驱动下，预计2026-2030年CAGR为2.5%，2030年表需达10.29亿吨 [6][25][26] - **供需平衡展望**：根据测算，全球钢铁供给过剩程度将从2025年的5.74%持续收窄，预计2029年转为短缺（-1.07%），2030年短缺扩大至-2.54% [6][26] 双碳背景下，2026年国内钢铁行业或延续复苏周期 - **政策驱动供给收缩**：“双碳”政策进入实质执行阶段，供给约束常态化，2026年粗钢产量或减少1.5-2%（2020-2024年粗钢减产CAGR为-1.43%） [7][17] - **需求结构优化，拖累接近尾声**：地产需求占比预计从2020年的39.4%降至2026年的13.2%，对钢铁需求的负面影响边际大幅递减，需求总量趋于稳定 [9][19] - **电炉占比提升**：预计“十五五”末短流程比例可提高2-3个百分点，达到12%-15%左右 [28] 行业景气改善时，或更应关注头部企业和结构调整带来的机遇 - **头部企业优势**：符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的“引领型规范企业”将凭借能耗与碳排放指标优势确立竞争优势，建议优先关注 [8][29] - **出口机遇**：海外因能源价格上涨导致电炉产线停减产，或为国内短流程优特钢出口腾出补位空间 [8][29] - **产业链机会**：国内电炉钢占比提升有望改善上游碳素行业的供需格局，并推动价格修复 [31] - **重点推荐公司**：报告列出了南钢股份、河钢资源、宝钢股份、中信特钢四家“买入”评级公司及其目标价 [4][35]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][4] 核心观点 - 公司作为余热锅炉龙头，正从传统锅炉制造商向清洁能源装备及解决方案供应商转型，其传统余热锅炉业务受益于海外天然气发电（HRSG）高景气周期，而光热熔盐储能和核电业务则构成新的增长极，有望推动公司盈利与估值中枢系统性重塑 [1][2][3] 业务板块与市场分析 余热锅炉：传统基石业务 - 余热锅炉是公司的基础和核心业务，收入占比稳定在30%以上，是公司盈利的“压舱石” [1][2] - 在国内“双碳”政策和大规模设备更新驱动下，存量改造需求稳固 [2] - 公司是国内燃机余热锅炉（HRSG）领域的领军者，国内市场占有率长期稳定在50%以上，累计供货超过450台套，技术全面兼容国际主流燃机机型 [2][46][86] - 深度受益于全球AI算力负荷激增带动的北美及“一带一路”区域天然气发电景气周期，海外业务已成为关键增量，2025年上半年外销收入同比增长48.79% [1][2][46] 光热与熔盐储能：商业化加速的新增长点 - 公司是国内光热熔盐储热装备龙头，深度卡位吸热、储热、换热等核心环节，其“适用于光热与储热系统的大功率熔盐吸热器与熔盐蒸汽发生系统”获国家能源领域首台（套）重大技术装备认定 [2][57] - 国家“十五五”光热装机目标明确（预计年均新增3GW），推动行业从示范迈向商业化，“十五五”期间光热发电投资规模约1700亿元 [2][58] - 公司已累计参与17个国家光热发电示范项目，并接连中标重大项目，计划利用先发优势积极争取“十五五”期间新增装机项目订单 [57][65] - 熔盐储能技术成功应用于火电灵活性改造示范项目，进一步打开了长时储能市场 [2][53] 核电：布局进入订单放量期 - 公司深耕核电领域二十余年，具备核安全2、3级设备制造资质，截至2025年8月，已累计为多座核电站提供186台常规岛压力容器、换热器以及435台核安全2、3级压力容器和储罐 [1][23][75] - 2025年，公司通过设立“西子核能”专业平台、投用崇贤核电专用车间，完成“组织+产能”关键布局，正式进入订单放量期 [3][76] - 在国内核电常态化核准（年均10台）背景下，公司目标中长期实现年新增10-20亿元核电订单 [3][77] 海外市场：全球化拓展 - 公司产品已出口至全球100多个国家和地区，覆盖东南亚、南美洲、非洲、中东等“一带一路”区域 [1][23][87] - 2025年上半年外销收入同比强劲增长48.79%，海外订单占比超20% [1][23][87] - 公司已获得美国ASME认证，正全力推动在北美等高价值市场的订单落地，以承接全球AI算力需求带来的HRSG产业链机遇 [86][87] 财务与运营数据 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为64.19亿元、75.06亿元、88.12亿元，同比增长-0.3%、16.9%、17.4% [3][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.38亿元、5.27亿元、6.31亿元，对应EPS分别为0.52元、0.63元、0.76元 [3][8] - 对应2025-2027年PE分别为39.6倍、33.0倍、27.5倍 [3][8] 订单与收入结构 - 截至2025年底，公司在手订单59.16亿元 [1][60] - 2025年新增订单59.98亿元，其中解决方案业务新增订单26.88亿元，占比44.8%，已成为订单核心支柱 [22][60] - 解决方案业务2024年收入24.17亿元，占比37.55%，是公司占比最高的业务；余热锅炉收入占比34.61%；清洁环保能源装备收入占比15.92% [1][33] 历史财务表现 - 2024年公司归母净利润4.40亿元，同比大幅增长705.74% [8][24] - 2025年度预计扣非归母净利润2.2-2.8亿元，同比增长53.3%-95.11% [24] - 资产负债率从2022年高点74.18%连续两年回落，2024年为68.62%，财务结构优化 [27]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级 [3][4] - **核心观点**：西子洁能作为余热锅炉龙头，正深度受益于海外燃机产业链高景气，同时光热储能与核电新业务进入放量前夜，有望贡献第二增长曲线，驱动公司盈利与估值中枢系统性重塑 [1][2][3] 业务结构与财务表现 - **业务结构多元**：公司业务涵盖余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案及备件服务四大板块，2024年解决方案业务收入24.17亿元，占比最高（37.55%），余热锅炉收入占比稳定在30%以上 [1][33] - **财务预测**：预计2025-2027年营业收入分别为64.19亿元、75.06亿元、88.12亿元，同比增长-0.3%、16.9%、17.4%；归母净利润分别为4.38亿元、5.27亿元、6.31亿元，对应EPS分别为0.52元、0.63元、0.76元 [3][8] - **盈利能力修复**：2024年归母净利润同比大幅增长705.7%至4.4亿元，2025年预计扣非归母净利润同比增长53.3%-95.1%，主要得益于订单质量管控下毛利率提升及费用管控加强 [24][25] - **在手订单稳健**：截至2025年底，公司在手订单59.16亿元，其中解决方案业务在手订单25.16亿元，新增订单26.88亿元，占比达44.8% [1][60] 核心业务：余热锅炉 - **业务基石与市场地位**：余热锅炉是公司盈利“压舱石”，在国内燃机余热锅炉（HRSG）市场占有率超50%，累计供货超450台套 [2][46] - **国内驱动因素**：受益于国内“双碳”政策及大规模设备更新，存量改造需求提供稳固基本盘 [2][39] - **海外高景气驱动**：深度受益于全球AI算力负荷激增带动的北美及“一带一路”区域天然气发电景气周期，2025年上半年外销收入同比强劲增长48.79% [1][2][46] - **技术实力**：产品技术全面兼容通用电气、西门子、三菱等国际主流燃机机型，并拥有ASME认证，为进入北美等高端市场扫清资质障碍 [86] 成长业务：光热与熔盐储能 - **行业迎来规模化**：国家“十五五”光热装机目标明确，预计年均新增3GW，行业从示范迈向商业化，“十五五”期间光热发电总投资规模约1700亿元 [2][58][65] - **公司龙头地位**：作为国内光热熔盐储热装备龙头，深度卡位吸热、储热、换热核心环节，其熔盐蒸汽发生系统获国家能源领域首台（套）重大技术装备认定 [2][57] - **订单与市场空间**：公司已累计参与17个国家光热发电示范项目，并接连中标重大订单，目标在“十五五”期间每年新增10亿级光热发电订单 [57][58][65] - **技术应用拓展**：熔盐储能技术已在火电灵活性改造中成功示范，进一步打开了长时储能市场，应用场景不断拓宽 [2][52] 成长业务：核电 - **行业前景广阔**：国内核电进入常态化核准，年均约10台，预计2030年全国在运核电装机容量达1.1亿千瓦 [70][71] - **公司深耕布局**：公司深耕核电领域二十余年，具备核安全2、3级设备制造资质，截至2025年8月累计为多座核电站提供186台常规岛设备及435台核级设备 [1][23][75] - **产能与组织升级**：2025年设立“西子核能”专业平台，并投用崇贤核电专用清洁车间，完成关键布局，进入订单放量期 [3][76] - **增长目标明确**：公司目标中长期实现年新增10-20亿元核电订单，并积极向三代、四代核电及核聚变等前沿领域拓展 [3][77] 海外市场与全球机遇 - **全球HRSG需求旺盛**：全球AI算力发展，特别是美国数据中心用电量激增，预计2030年占其总用电量15%，驱动燃气发电及配套HRSG需求 [79][80] - **公司全球化布局**：产品已出口至全球100多个国家和地区，海外订单占比超20%，2025年上半年外销收入同比+48.79% [1][46][87] - **精准对接高端市场**：公司凭借ASME认证及技术兼容性，在巩固“一带一路”市场同时，正全力推动在北美等高价值市场的订单落地 [86][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政府工作报告政策基调稳健积极，虽下调全年经济目标至4.5%-5.0%，但积极财政政策和适度宽松货币政策取向不变，经济有结构性亮点，内需、智能经济、未来产业和新兴产业、双碳等是政策主要方向，相关领域金属材料需求将获提振，部分品种供应端相对受限 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 政府支持“两重”“两新”工作支撑工业和耐用消费品用铜需求，但资金支持力度下降使相关产品用铜需求增长放缓 [7] - 培育壮大新兴产业和未来产业利于集成电路等领域铜箔等需求增长 [7] - 打造智能新经济推动数据中心成国内铜需求新增长点，绿色电力用铜需求获支撑 [7] - “双碳”领域构建新型电力系统等使我国电网和配套储能用铜需求较快增长 [7] 铝 - 适度宽松货币政策和稳定房地产市场提法使国内地产预期企稳，地产用铝需求降幅有望收窄 [8] - 构建新型电力系统等使特高压、新型储能等用铝需求延续较快增长 [8] - 实施碳排放双控制度加大电解铝供应扰动，铝价可能受益 [8] 氧化铝 - 两会政策推动氧化铝供给端绿色转型，企业面临更严环保督察和排放惩罚，加速淘汰落后产能 [9] - 两会政策引导下游消费结构向高端氧化铝升级，提振高附加值产品需求，对传统领域需求拉动有限 [9] 锌 - 两会政策带动基建投资加码等，提振镀锌等领域消费，拉动锌需求增速回升 [10][13] - 两会强调发展绿色低碳经济，推动锌冶炼行业低碳转型与循环转型，或缓解国内锌锭阶段性过剩压力 [13] - 后续锌价需关注政策刺激能否带来下游需求快速复苏，若消费回暖有限，锌价有滑落风险 [13] 铅 - 两会政策加速铅产业规范化，缓解原料紧张，利好废电瓶回收环节扩容 [14] - 环保趋严加速低效污染产能出清，短期铅元素供应收紧，价格支撑加强 [14] - 长期政策推动再生铅产业低碳循环升级，铅产业供需逐步平衡 [14] 锡 - 两会聚焦新兴支柱产业，为锡的电子焊料核心需求提供强支撑 [15] - 供给侧原生锡产能增量可控，再生锡短期难补缺口；需求侧新质生产力赛道扩产和光伏装机扩大带动锡需求 [15] - 稀散金属战略储备建议提升锡战略属性，叠加主产地供应扰动，锡供需结构性偏紧格局延续 [15] 镍 - 两会政策支撑镍需求端改善，推动国内镍矿增储上产，新增冶炼产能释放受限 [16] - 政策带动三元电池和不锈钢领域需求，完善镍期货市场利于产业链对冲风险 [16] - 海外印尼减配扰动叠加国内产业政策，镍市过剩格局有望收敛 [16] 碳酸锂 - 政府工作报告使锂电产业迎来政策护航，碳排放双控打开电化学储能长期增长空间 [17] - 新能源汽车替代燃油车空间广阔，锂电产业链上下游迎来发展机遇和市场空间 [17] 不锈钢 - 房地产政策着力点在存量资产利用，对新开工项目拉动有限，老旧小区改造等或带来建材需求增量 [19] - 两会强调扩大内需，支持消费品以旧换新，对不锈钢需求形成实质性拉动 [19] - 印尼原料供应趋紧，不锈钢市场供需格局有望改善，价格或企稳回升 [19]

文章核心观点 - 本周产业趋势主要集中在电力和人工智能两大领域 电力方面 政策强力推动 算电协同 从规划走向实践 驱动电力行业价值重估 人工智能方面 OpenAI发布新一代大模型GPT-5.4 标志着大模型向 原生数字员工 范式演进 [1][2] 主题与产业趋势 - **算电协同纳入新基建**：2026年全国两会将 算电协同 纳入超大规模新基建工程 政策强力催化叠加绿电直连项目规模化落地 已审批3259万千瓦装机 全国统一电力市场体系加速构建 算电协同正从政策规划走向产业实践 [1][2] - **电力行业价值重估**：短期看 电力板块已呈现超额收益 中信电力及公用事业指数已连续上涨两周 行业价值重估趋势明确 中长期 绿电直供与数据中心AIDC的核心模式将打开电力行业成长空间 算力配套供电 电力设备 绿电运营等细分领域将持续受益 行业分化下龙头企业的竞争优势将进一步凸显 [2] - **OpenAI发布GPT-5.4**：3月5日 OpenAI正式发布了新一代旗舰大语言模型 GPT-5.4 及其进阶版本 GPT-5.4 Pro 此次更新标志着大模型技术向 原生数字员工 范式的重要演进 GPT-5.4 能够直接接管系统键鼠操作 实现跨应用的复杂桌面工作流自动化 例如深度的电子表格建模与跨软件数据同步 [1][2] 重要资讯 - **人工智能开源模型热度攀升**：3月4日全面开源后 阶跃星辰新一代基座模型Step 3.5 Flash的全球热度进一步攀升 模型调用量在OpenClaw上持续两日攀升至全球第一 [3] - **地缘政治动态**：美国总统特朗普8日对以色列媒体说 将在 适当时机 作出结束对伊朗军事行动的最终决定 [3] 短期产业趋势关注及建议 - **短期重点关注赛道**：从短期角度 3月重点关注五大具备边际改善的赛道 化工 锂矿 国产算力 半导体设备 海外算力 [3] 中长期产业趋势关注及建议 - **关注三大周期**：从中长期角度 建议以周期为轴 供需为锚 关注新科技周期下 全社会智能化的进展 大模型的持续迭代 算力基础设施与AI生态的完善 AI商业模式的落地 以及AI对消费电子 机器人等赋能 关注国产替代周期下相关产业链的自主可控 国产大模型 国产AI应用与算力 国产集成电路产业链 关注 双碳 周期下碳中和全产业链的降本增效 光伏 风电 储能 氢能 核电 关注电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加 [3] 全球股市表现 - **上周全球股市表现**：上周全球股市涨小于跌 其中能源表现较好 材料 日常消费 金融表现一般 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上高发运高库存压力短期难以缓解，需求端铁水产量有所下降，复产节奏延后；铁矿依旧呈现正基差加之BACK结构延续，短期仍显偏强，关注上方整数关口附近压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内延续走强，收于784.5元/吨，较前一交易日收盘价上涨12.5元/吨，涨幅+1.62%，成交41.2万手，持仓量47.3万手，沉淀资金81.68亿；下方短期支撑上移至770附近，近期以偏强反弹思路对待 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉777涨13，超特粉661涨13，掉期主力103.2(+1.65）美元/吨；掉期、现货均延续走强 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格809.3元/吨，基差24.8元/吨，基差小幅走扩；铁矿5 - 9价差26.5元，铁矿9 - 1价差17元 [1] 基本面梳理 - 发运端维持高位，到港仍偏低，后期预计回升，但需关注天气对发运到港节奏的扰动 [2] - 需求端铁水产量大幅下降，两会期间限产影响铁水复产节奏，后期大概率季节性恢复，关键在于旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面，低到港背景下总库存压力有所缓解，但供应高位运行，缺乏扰动时总库存仍有累库压力 [2] - 全国两会召开，供应和宏观仍有扰动预期，关注市场情绪变化 [2] - 短期反弹走强，但整体高度有限；供应端发运恢复但仍存扰动预期，高发运高库存压力短期难以缓解，两会召开叠加地缘政治扰动较多，宏观仍存不确定性，近期商品表现偏强，若宏观扰动弱化则铁矿基本面压力仍较大 [2] 宏观层面 - 国内方面，2026年《政府工作报告》有五大看点：经济增长目标中枢小幅下移符合经济提质增效要求；财政、货币政策安排整体平稳；扩内需是今年重点任务，主要抓手在新老基建和消费提质，相关领域权益、商品资产值得关注；“双碳”被摆在突出位置，绿色转型相关领域商品需求前景广阔；“反内卷”工作持续推进，要准确理解政策内涵保障经济提质增效 [3] - 海外方面，海外消费信心修复、工业订单分化、地缘与制度风险升温；2月美国谘商会消费者信心回升，显示消费韧性仍在，限制“衰退交易”空间；中东局势升温，推升能源与避险溢价；整体呈现“增长未失速、政策与地缘风险抬升”格局 [3]

核心观点 报告认为，在“十五五”开局之年，中国经济增长目标务实，政策强调结构支持与防风险，预计涨价驱动的行情在3月将持续，并关注AI基建带来的上游供需失衡机会[13][17]。韩国市场方面，预计基准利率将维持在2.5%更长时间，尽管地缘风险引发市场短期波动，但高带宽内存（HBM）供应偏紧格局持续，半导体及AI产业链核心标的回调提供布局窗口[33][36][38]。马来西亚市场凭借2025年强劲的GDP增长、稳定的宏观环境和吸引的股息率，成为新兴市场的“安全牌”，消费、医疗旅游等主题性机会值得关注[52][55]。 --- 上周环球大类资产表现总结 股票市场 - **全球市场普遍下跌**：截至2026年3月6日当周，MSCI ACWI全球指数下跌3.7%，MSCI新兴市场指数下跌6.9%[4]。 - **韩国市场大幅调整**：韩国KOSPI指数单周重挫10.6%，主要因伊朗地缘局势升温引发外资获利了结[4][38]。 - **部分市场表现强劲**：台湾加权指数年内上涨16.0%，韩国KOSPI指数年内上涨32.5%，日本东证指数年内上涨9.0%[4]。 - **估值与增长**：MSCI新兴市场远期市盈率为12.2倍，远期每股收益增长率为35%；韩国KOSPI远期市盈率仅8.9倍，远期每股收益增长率为19%[4]。 外汇及商品市场 - **油价大幅飙升**：受伊朗冲突持续影响，WTI原油期货价格周度暴涨35.6%至每桶90.90美元，布伦特原油期货上涨27.9%至每桶92.69美元[6]。 - **美元走强**：美元指数周度上涨1.4%至98.99[6]。 - **金属表现分化**：COMEX期金周度下跌1.7%，LME期铝周度上涨11.3%，而LME期锡周度大跌13.5%[6]。 债券市场 - **全球债市承压**：能源价格推高通胀预期，使全球债券市场持续承压，美债录得自2025年4月以来最疲弱的一周表现[5]。 --- A股市场焦点总结 2026年政策与经济展望 - **经济增长目标**：2026年中国GDP增速目标设定在4.5%-5.0%，CPI目标持平于2%，政策强调在预期引导与现实可能间取得平衡[12][13]。 - **政策基调**：财政政策保持温和扩张，广义财政赤字率维持较高水平；货币政策延续适度宽松基调[12][13]。 - **产业主线**：“新质生产力”与现代化产业体系成为“十五五”时期核心部署；反内卷政策有望纵深推进[12][17]。 近期经济数据前瞻 - **1-2月经济表现**：工业生产可能小幅回落，但固定资产投资、社会消费品零售总额和出口增速有望边际回升[15]。 - **物价数据**：预计2月PPI同比跌幅收窄至-0.9%附近；受春节错位影响，2月CPI同比读数将显著回升[15]。 - **金融数据**：预计2月社会融资规模增速为8.0%，春节因素可能导致信贷数据偏低[15]。 投资主线与具体标的 - **市场主线**：3月涨价驱动的行情可能持续，AI基建带来的上游供需失衡、涨价和利润率修复是最明确的线索[9][17]。 - **关注方向**： - **需求侧**：建议关注AI敞口较大的电子和机械链条[17]。 - **供给侧**：推荐供给约束较强的化工、有色金属，以及受供给扰动催化的石油石化链条[17]。 - **具体公司**： - **巨化股份**：在三代氟制冷剂进入“总量锁定+龙头配额集中”新周期下，公司凭借配额优势和价格上行，驱动向“资源+新材料平台”重估[19]。 - **石英股份**：作为石英材料龙头，受益于下游存储、AI需求成长及半导体石英材料的国产替代加速趋势[19]。 - **ETF推荐**：**华夏沪深300 ETF**，追踪沪深300指数，覆盖中国A股市场最具代表性的300家公司[23][26]。 --- 韩国市场焦点总结 货币政策与经济展望 - **利率维持不变**：韩国央行于2月26日全票维持政策利率在2.5%不变，并引入利率预测点阵图[33]。 - **政策展望**：点阵图显示多数委员预期未来6个月政策利率维持不变，边际偏向温和宽松，预计利率将维持在2.5%更长时间[33][36]。 - **经济预测上调**：韩国央行将2026年经济增速预测从1.8%上调至2.0%，通胀预测从2.1%上调至2.2%[36]。 市场分析与投资机会 - **市场波动原因**：KOSPI指数近期大跌主要因伊朗地缘风险引发外资获利了结，此前市场年初至今回报约50%[38]。 - **核心投资逻辑**：只要伊朗扰动不长期延续，前期强势股的回调将提供较佳布局窗口，尤其是半导体及AI产业链核心标的[38]。 - **HBM供需格局**：尽管2026年HBM产能预计同比提升约32%，但在GPU与ASIC客户端强劲需求驱动下，HBM供应仍将维持偏紧格局[38]。 - **具体公司**： - **三星电子**：全球存储半导体龙头，在DRAM与NAND市场占据领先地位，受益于存储产品平均售价稳步上行和AI需求提升[42]。 - **SK海力士**：处于历史最强的存储上行周期，在HBM、高密度服务器DRAM等高端产品领域竞争力强，盈利前景强劲[42]。 - **ETF推荐**：**Xtracker MSCI韩国UCITS ETF**，旨在追踪MSCI韩国指数，提供对韩国大中盘股票的直接投资[43][44]。 --- 马来西亚市场焦点总结 宏观经济表现与展望 - **2025年增长强劲**：2025年第四季度GDP同比增长6.3%，全年增速达5.2%，为2022年以来最佳表现[52]。 - **2026年预测上调**：将2026年GDP增速预测从4.3%上调至4.9%，增长动力多元，内需提供缓冲[52]。 - **通胀与货币政策**：通胀保持温和，预计马来西亚央行将在2026年维持政策利率不变[52]。 市场吸引力与投资主题 - **“安全牌”属性**：马来西亚股市因稳定的宏观环境、吸引的股息率（远期股息率在东盟市场仅次于印尼）以及国内流动性支持，成为新兴市场的避险选择[55]。 - **主题性机会**： - **消费**：政府财政支持及宏观利好因素可能维持消费者消费能力[55]。 - **医疗旅游**：2026年被定为“马来西亚医疗旅游年”，政府加大投资推广，海外患者医疗消费具备约4倍经济乘数效应[55][59]。 - **数据中心与AI**：长期增长趋势明确，但短期受高基数影响[55]。 - **油价边际利好**：作为石油净出口国，油价上涨对马来西亚经济的负面影响小于周边国家[55]。 - **具体公司**： - **99 Speedmart**：马来西亚领先便利店品牌，有望受益于政府对必需品的消费补贴政策，具备防御属性和成长性[59]。 - **IHH医疗集团**：亚洲最大上市私立医疗集团，旗下医院是马来西亚医疗旅游收入最高的医院之一，将显著受益于“医疗旅游年”的推动[59]。 - **ETF推荐**：**iShares马来西亚ETF**，旨在追踪MSCI马来西亚指数，覆盖马来西亚市场约85%的大型股与中型股[60][62]。

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][3][6] 核心观点 - 工程机械板块1-2月累计出口数据超预期增长，上游排产积极，在国内需求有望增长及全球矿业与一带一路基建驱动下，继续看好该板块 [6] - 光伏行业下游需求疲软，采购意愿低迷，呈现“有价无市”格局，行业基本面未显著改善 [6] - 储能行业因上游碳酸锂价格上涨及全国性储能容量电价机制出台，需求有望释放，产业链排产有望回升，行业将进入量价齐升旺季 [6] 市场行情回顾 - 上周（2026年3月2日至3月6日）机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为-2.81%、0.55%及-2.76%，在31个申万一级行业中排名分别为第19、6及16位，同期沪深300指数下跌1.07% [3][11] - 细分行业中，电网设备上涨6.66%，其他电源设备上涨5.24%，乘用车上涨0.85%，表现靠后；电机下跌5.82%，通用设备下跌4.11%，摩托车及其他下跌3.96% [14] - 机械设备行业周涨幅前五个股为山东墨龙(50.00%)、凯格精机(28.92%)、华工科技(27.73%)、威领股份(25.72%)、卓郎智能(21.35%) [17][19] - 电力设备行业周涨幅前五个股为顺钠股份(27.40%)、迦南智能(25.68%)、安靠智电(24.24%)、中来股份(20.26%)、中国西电(20.02%) [17][19] - 汽车行业周涨幅前五个股为长源东谷(23.21%)、飞龙股份(15.78%)、联诚精密(11.93%)、银轮股份(11.41%)、兴瑞科技(10.49%) [17][19] 行业数据与动态 - 工程机械：2026年2月销售挖掘机17226台，同比下降10.6%，其中国内销售6755台，同比下降42%，出口10471台，同比增长37.2%；1-2月累计销售挖掘机35934台，同比增长13.1%，其中国内15478台，同比下降9.19%，出口20456台，同比增长38.8% [6] - 光伏：多晶硅价格下跌至5万元/吨以下，下游接受度有限，多晶硅总库存持续维持在51万吨以上，并继续小幅累库 [6] - 储能：截至3月6日，锂辉石精矿（SC6）CIF报价均价为每吨2100美元，双周环比上涨16.7%；电池级碳酸锂现货价均价约每吨15.3万元人民币，双周环比上涨11.7% [6] - 3月6日，我国启动首次大规模跨电网经营区绿电交易，来自广西、云南的3.14亿度绿电（风电90%，光伏10%）将输送至华东地区 [20] - 国家发改委表示，“十五五”规划将推进雅下水电、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地等一系列投资万亿元以上的能源重大工程 [20] - IDC预测，2026年全球智能机器人硬件市场规模将接近300亿美元，中国具身智能机器人市场规模将突破110亿美元 [20] - 截至2025年底，我国可再生能源总装机达到23.4亿千瓦，可再生能源装机占比由“十四五”初期的40%提升至60%左右，全社会用电量中绿电占比接近四成 [21][22] 重点公司公告 - 天合光能：股东华福资本通过询价转让方式减持46,851,353股（占总股本2.00%），持股比例由11.16%降至8.35% [24] - 文科股份：与相关方签署战略合作协议，拟围绕文旅项目、光伏发电项目等开展合作 [24] - 大金重工：2025年营业收入61.74亿元，同比增长63.34%；归母净利润11.03亿元，同比增长132.82% [24] - 欧晶科技：与矽比科北美公司签署的原材料采购协议预估总金额由3.5亿美元变更为2.7亿美元，协议履约期限延长一年 [24]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [3] 核心观点 * 报告核心观点聚焦于工程机械、光伏及储能三个细分领域的最新动态与展望 [6] * 工程机械方面，1-2月挖掘机累计出口同比增长38.8%，态势良好，国内销量因春节因素有所波动，但3月在国内需求增长及全球矿业、一带一路基建驱动下，板块被继续看好 [6] * 光伏方面，多晶硅价格下跌至5万元/吨以下，下游采购意愿谨慎，行业呈现“有价无市”格局，基本面未显著改善 [6] * 储能方面，受津巴布韦暂停锂精矿出口（占全球供应10%）及中国储能容量电价机制出台影响，碳酸锂价格双周环比上涨11.7%，储能产业链有望进入量价齐升的旺季 [6] 市场行情回顾 * 报告期内（2026年3月2日至3月6日），机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为-2.81%、0.55%及-2.76%，在31个申万一级行业中排名分别为第19、6及16位，同期沪深300指数下跌1.07% [3][11] * 细分行业中，电网设备、其他电源设备、乘用车表现靠前，周涨幅分别为6.66%、5.24%、0.85%；电机、通用设备、摩托车及其他表现靠后，周跌幅分别为5.82%、4.11%、3.96% [14] * 个股方面，机械设备行业周涨幅前五为山东墨龙(50.00%)、凯格精机(28.92%)、华工科技(27.73%)、威领股份(25.72%)、卓郎智能(21.35%)；电力设备行业周涨幅前五为顺钠股份(27.40%)、迦南智能(25.68%)、安靠智电(24.24%)、中来股份(20.26%)、中国西电(20.02%)；汽车行业周涨幅前五为长源东谷(23.21%)、飞龙股份(15.78%)、联诚精密(11.93%)、银轮股份(11.41%)、兴瑞科技(10.49%) [17][19] * 个股方面，机械设备行业周跌幅前五为禾信仪器(-30.07%)、和泰机电(-26.74%)、天准科技(-18.58%)、容知日新(-18.21%)、宇晶股份(-17.50%)；电力设备行业周跌幅前五为拉普拉斯(-20.35%)、奥特维(-19.37%)、双良节能(-18.25%)、骄成超声(-15.75%)、海优新材(-15.22%)；汽车行业周跌幅前五为凯龙高科(-17.06%)、岱美股份(-14.30%)、天普股份(-13.89%)、潍柴重机(-13.10%)、多利科技(-12.13%) [18][19][20] 行业要闻 * 绿电交易：2026年3月6日起，我国首次开展大规模跨电网经营区绿电交易，广西、云南的绿电将持续输送至华东地区，交易电量达3.14亿度，其中风电占90%、光伏发电占10% [20] * 国家规划：“十五五”规划纲要草案提出109项重大工程，包括雅下水电、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地等投资万亿元以上的能源重大工程，以及三峡水运新通道、京广高铁南段新通道等交通重大工程 [20] * 机器人市场：IDC预测2026年全球智能机器人硬件市场规模将接近300亿美元，中国市场规模将突破110亿美元，成为市场主导力量 [20] * 电池技术：比亚迪发布第二代刀片电池，从10%充电至70%仅需5分钟，从10%充电至97%仅需9分钟 [21] * 能源数据：截至2025年底，中国可再生能源总装机达23.4亿千瓦，“十四五”期间新增“沙戈荒”大型风电光伏基地装机超1.3亿千瓦，全社会用电量中绿电占比接近40% [21][22] 重点公司公告 * 天合光能：股东华福资本通过询价转让减持公司总股本2.00%，持股比例由11.16%降至8.35% [24] * 文科股份：与茂名市相关企业签署战略合作协议，拟在文旅项目、光伏发电、土壤改性等领域开展合作 [24] * 大金重工：2025年营业收入61.74亿元，同比增长63.34%；归母净利润11.03亿元，同比增长132.82% [24] * 欧晶科技：与矽比科北美公司修订高纯石英砂采购协议，预估总金额由3.5亿美元变更为2.7亿美元，履约期限延长一年 [24]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - 作为“十五五”开局之年的2026年，能源规划再次聚焦“绿色低碳”，绿电板块有望成为全年投资主线之一 [2][11] - 基于2021年“十四五”开局之年绿电行情的复盘，政策年行情通常呈现“主题先行、龙头跟随”的特征，并经历“上涨-震荡-主升”三个阶段，主题交易在财报季（会后约20个交易日）可能进入回调，而配套政策落地和龙头公司上市是启动系统性主升浪的重要节点 [2][11] - 2026年绿电行情展望与2021年存在差异：2021年由供给侧扩张驱动，而2026年核心在于需求侧完善，通过绿电绿证等方式让高耗能行业为绿电环境价值“买单”，以完善长期机制并修复估值 [11] - 2026年绿电行情的重要驱动可能来自“科技+”外溢，“算电协同”可被视为科技行情的延伸 [11] 历史行情复盘（2021年） - **会前（政策预期催化）**：2021年2月底至3月初，新能源运营商板块累计涨幅3.89% [11] - **会中（政策明朗，震荡调整）**：2021年3月5日至11日，新能源运营商板块累计下跌0.53% [11] - **会后（先抑后扬）**：政策明朗后板块先强势上行，3月12日至4月7日累计涨幅高达30.32%，随后在4月财报季进入回调 [11] - **全年主升浪催化**：三峡能源于2021年6月上市为板块提供估值锚点和资金载体，叠加后续配套政策出台，年中开启系统性主升浪 [11] 当前市场表现与展望（2026年） - **板块近期表现**：自2026年2月2日至报告期，新能源发电运营（长江）指数累计上涨10.94% [11] - **行情特征**：初期由“算电协同”等产业新方向带领（金开新能、协鑫能科涨幅居前），随后情绪扩散至龙源电力H、三峡能源等大市值龙头 [11] - **估值水平**：截至2026年3月6日，CJ新能源板块市盈率(TTM)为25.8倍，对沪深300指数溢价90.65% [23] - **公用事业板块表现**：近一周上涨3.75%，近一月上涨8.23%，年初至今上涨10.52%，近一年上涨20.09% [30][31] 投资建议与关注公司 - **优质转型火电运营商**：推荐华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份、内蒙华电 [11] - **水电板块**：推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [11] - **新能源运营商**：推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电、中闽能源 [11] 行业数据与公司动态 - **电力子板块估值**：截至2026年3月6日，CJ火电、水电、电网、燃气的市盈率(TTM)分别为14.87倍、20.23倍、41.33倍、23.25倍 [23] - **近期股价表现**：本周（截至2026年3月6日）涨幅前五的电力公司为桂冠电力(23.17%)、豫能控股(19.04%)、涪陵电力(17.09%)、金开新能(16.37%)、华银电力(14.36%) [23][37] - **发电量数据**： - 龙源电力2026年2月发电量63.73亿千瓦时，同比增长0.73%；2026年累计发电量135.36亿千瓦时，同比增长6.42% [59] - 湖北能源2026年2月发电量33.54亿千瓦时，同比增加14.20% [60] - 中国电力2026年1月合并总售电量104.60亿千瓦时，同比增长4.79% [61] - **项目进展**：上海电力江苏滨海南区H5（40.32万千瓦）和东台H7（20.16万千瓦）海上风电项目获得核准 [62] - **煤炭价格**：截至3月2日，秦皇岛港山西优混(Q5500K)平仓价为735.75元/吨，较上周上涨29.75元/吨 [48] - **现货电价**：2月28日至3月6日，广东发电侧日前成交周均价0.31165元/千瓦时，周环比提升5.81%；山东周均价0.33905元/千瓦时，周环比大幅提升67.50% [47]