行业与公司 * 行业涉及宏观经济、股票市场（特别是A股和港股）、消费、房地产、制造业、科技（芯片、算力、稀土）等[1][3][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33] * 公司层面提及优质上市公司群体、民生中国指数成分股、以及消费板块中的细分行业龙头（如服装鞋帽、乳液、体育用品、餐饮等）[20][29][32] 核心观点与论据：中美关系 * 中美竞争性对抗格局未变，小摩擦不断，达成一揽子协议概率低[1][3] * 美国持续加码实体清单和301调查，中国采取稀土出口管制反制[1][3][5] * 双方在APEC峰会期间或将见面，寻求重置谈判边际[1][3][22] * 中国加强稀土出口管制的原因包括对美国未完全遵守承诺不满，以及国产芯片、算力等领域短板得到补足，降低对美国IP依赖[5] * 此举旨在展示反制能力，影响未来产业链竞争格局[1][5] * 关键时间节点包括11月1日美国可能加征关税（甚至100%关税）、12月1日中国稀土许可证制度生效[1][6][22] * 关键软件的定义和执行细节需要明确，范围应不限于芯片半导体相关的EAD软件，逐步纳入CAD、ERM等所有类型软件，并涵盖新购买、定期维护和更新[22] 核心观点与论据：国内政策与宏观经济 * 十五五规划建议聚焦科技自主和安全，解决"卡脖子"问题，同时关注反内卷、全国统一大市场、竞争中性和透明的补贴政策，以及夯实社会福利[1][8][16] * 宏观政策将保持稳定性和确定性，在大框架下进行温和调整[1][9] * 财政脉冲效应正在消退，消费品以旧换新政策效用逐步显露疲态[1][9][12] * 预计2026年经济增速目标为5%左右[1][8][11] * 政策层面可能通过灵活准财政手段（如新型金融工具补充基建资本金、加快地方债处置）提振投资需求，缓解地方政府财政压力[1][11][15] * 经济将处于走出通缩的探索期，通缩环境可能持续至2026年，2027年后或出现明显改善[2][17][33] * 重要政策时间节点：10月20-23日四中全会（发布公报）、10月26-27日十五五规划建议、12月中上旬中央经济工作会议[1][7][8][11] 核心观点与论据：市场与行业表现 * 中美关系不确定性增加，市场操作需谨慎，警惕尾部风险[1][3][6] * 中国市场（尤其港股）对中美关系恶化的反应比美国市场更剧烈，调整幅度可能达7-14个百分点，时间在1-2周内[20][21][22] * 若市场调整超过10%，或是抄底时机；港股比A股更具超跑机会，但A股在地缘政治风波下表现相对稳定[20][21][23] * 投资策略建议关注国内政策扶持领域，如内需消费、房地产、科技国产替代、反内卷主题[7][23][32] * 资金配置可更多转向A股，因A股基本盘稳定、有国家队托底、对汇率波动敏感度低[23] * 国内消费需求降温，国庆旅游出行数据偏弱，就业市场疲弱限制消费乘数效应[2][12][13][27] * 大众消费偏弱，但新兴品类和小众消费需求相对较好；高端奢侈品需求自8月以来出现跌幅收窄或止跌回稳迹象[27] * 价格压力依然存在，人均消费没有上涨，外卖平台补贴和体育用品折扣力度加深[27][28] * 消费股2025年MSCI中国指数上涨35%，但大消费板块仅反弹8%，整体第三年跑输市场[29] * 制造业投资占GDP比重超15%，但增速从高单位数跌至低单位数，对经济形成拖累[10] * 四季度出口面临基数抬升压力，关税政策影响总体温和可控[2][14] * 四季度房地产市场压力比三季度更大，新房销售量同比下降幅度扩大，一线城市二手房价加速下跌[24] * 2026年房地产刺激措施取决于四季度市场情况及宏观环境变化[24] 其他重要内容 * 社保体系改革若路径清晰、有数字目标，可能加速经济再平衡节奏；若描述模糊，则维持渐进改善[2][16][18] * 海外投资者对中国市场布局仍低，欧洲投资者更趋长线，美国投资者兴趣集中在与美国相关的交易热点股[30] * 南下资金比例从十几提升到23%-24%左右，但尚未看到有效外资进入[29] * 选股建议坚持自下而上策略，关注被卖压较重但高成长可持续的新消费、有业绩反转机会的传统消费龙头[32] * 企业盈利下修幅度收窄主要来自成本控制，尚未看到明显上调周期，估值水平在16-17倍左右徘徊[31]

A股拒绝"黑色星期一"，不少市场人士判断，这又将是一次典型的"TACO交易"。 所谓"TACO交易"（Trump Always Chickens Out），是指市场在美国总统特朗普的政策威胁下出现大跌 时，投资者便押注他最终会退缩，随后股市将反弹，投资者可以通过逢低买入获利。 10月13日，A股不惧特朗普加征100%关税的"威胁"，在资金"趁低吸纳"的主导下低开高走，上证指数最 终微跌0.19％，报收3889.5点；在华虹公司（688347.SH）20％涨停带动下，科创板上涨1.4％，报收 1473点。A股整体成交量达2.35万亿元。 A股的硬气也缘于美国副总统万斯释放的缓和信号。根据媒体报道，10月12日晚间，万斯在接受采访时 表示："特朗普愿意与中国进行理性谈判。" 不少业内人士接受第一财经记者采访时表示，市场"学习效应"、资金趁低吸纳等原因，导致此次冲击比 今年4月的关税风波要小。经历调整之后，部分个股会出现吸纳机会，不过也要警惕涨幅较大个股融资 金额较高的风险。预计三季报超预期的上市公司四季度会有更突出的表现。具体方向上，热点依然会在 人工智能、固态电池、国产软件等板块。 三季报未来将主导走势 从10 ...

所谓"TACO交易"（Trump Always Chickens Out），是指市场在美国总统特朗普的政策威胁下出现大跌 时，投资者便押注他最终会退缩，随后股市将反弹，投资者可以通过逢低买入获利。 10月13日，A股不惧特朗普加征100%关税的"威胁"，在资金"趁低吸纳"的主导下低开高走，上证指数最 终微跌0.19％，报收3889.5点；在华虹公司（688347.SH）20％涨停带动下，科创板上涨1.4％，报收 1473点。A股整体成交量达2.35万亿元。 A股的硬气也缘于美国副总统万斯释放的缓和信号。根据媒体报道，10月12日晚间，万斯在接受采访时 表示："特朗普愿意与中国进行理性谈判。" "学习效应"导致资金涌入A股。 不少业内人士接受第一财经记者采访时表示，市场"学习效应"、资金趁低吸纳等原因，导致此次冲击比 今年4月的关税风波要小。经历调整之后，部分个股会出现吸纳机会，不过也要警惕涨幅较大个股融资 金额较高的风险。预计三季报超预期的上市公司四季度会有更突出的表现。具体方向上，热点依然会在 人工智能、固态电池、国产软件等板块。 A股拒绝"黑色星期一"，不少市场人士判断，这又将是一次典型的"TACO交易" ...

文｜《财经》特约撰稿人 成孟琦 记者 张欣培 郭楠 编辑 | 郭楠 陆玲 四季度伊始，投资者的注意力刚从旅途被拉回市场，新的关税冲击就引发全球金融市场的波动。 10月第一个交易日，上证指数时隔十年重返3900点，但第二个交易日便出现回调，科创50、创业板指下跌近5%。紧接着，在新的关税扰动下，10月13 日，A股、港股大幅低开，截至收盘，上证指数跌0.19%，深证成指跌0.93%，创业板指跌1.11%，科创50上涨1.40%，恒生指数跌1.52%，恒生科技指数跌 1.82%。 海外市场同样经历了波动。国庆假日期间，国际金价冲破4000美元/盎司，在新的关税博弈下，现货黄金价格再次向上。同时，美股、比特币大跌。 回顾2025年前三季度，A股在波动中上涨，逐步走出慢牛。截至10月10日，2025年上证指数上涨16.27%，深证成指上涨28.24%，创业板指上涨45.37%，科 创50上涨46.89%。其中三季度科创板、创业板涨势显著，科创50、创业板指分别上涨49.02%、50.40%。 港股同样表现亮眼。2025年前三季度，恒生指数累计上涨34.73%，恒生科技指数累计上涨45.73%。 来源：财经杂志 A股、 ...

9月进出口数据加速回升，其持续性如何？超预期的背后是趋势还是短期扰动？我们认为，9月出口的超预期表现主要体现在以下三个方面： 具体来看： 对于出口端，新旧动能转换下，出口的"新质"含量继续为其保驾护航： 以欧盟和非洲、拉美等新兴经济体为代表的新增长动能再度发力。尤其是"一带一路"提出以来，中国企业在非洲等地区大规模投资基础设施，并凭借价格 优势，显著带动了汽车、工程机械等产业链出口的快速增长，9月对非洲出口增速大幅飙升至56.4%，创下近年来新高，在美国经济下行与关税壁垒背景 下为出口提供了有力支撑；与此同时，我国也加快对欧洲市场的拓展与布局，推动欧盟方向出口增速扩大至年内新高。 | | | | | 中国出口增速-地区一览(%) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2025/9 | 2025/8 | 2025/7 | 2025/6 | 2025/5 | 2025/4 | 2025/3 | 2025/2 | | 全球 | 8.3 | 4.4 | 7.1 | 5.8 | 4.7 | 8.0 | 12.2 | 2 ...

财信证券研报指出，国内需求方面，近年来我国电力消费弹性系数持续提升，整体用电负 荷屡创新高，结构性新兴用能需求不断涌现，新能源发电市场化交易全面实行后峰谷价差 普遍扩大，全国碳市场建设持续加强，对光伏储能等绿色电力需求形成持续稳健支撑。 财联社资讯获悉，行业媒体报道，近日，中国光伏企业在海外市场的表现十分亮眼，凭借 技术实力与项目经验，接连签下多笔GW级重大订单，覆盖光伏电站总承包、组件生产基 地建设及组件采购等领域，沙特、伊朗、巴基斯坦等中东及南亚市场成为合作焦点。据不 完全统计，9月至今，各大企业已经签署近25GW海外大单。 一、机构称全国碳市场建设持续加强，对光伏储能等绿色电力需求形成持续稳健支撑 湘财证券表示，从全年看，今年我国新增光伏装机容量仍有望保持较快增长。同时，随 着"反内卷"进程持续推进，各环节产品价格和企业盈利有望持续企稳回升，叠加海外市场 需求保持增长和钙钛矿等新技术逐步应用，上游光伏加工设备需求亦有望逐渐企稳复苏。 相关上市公司： 国内供给方面，经过国家部委及行业协会的协调指导，行业内普遍凝聚反内卷共识，产业 链价格已见回升，无序竞争得到遏制。海外需求方面，贸易环境及IRA补贴政策调整 ...

黑色产业链日报 2025/10/13 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相 ...

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 行业“反内卷”效果逐步显现，供给侧优化持续推进，多个细分领域出现提价和行业自律行为 [1][6] - 国际消防展等行业事件形成催化，消防新国标等技术标准提升加速中小企业出清，利好龙头企业 [1][6] - 新疆自治区成立70周年及新藏铁路公司成立等事件，预计将为区域带来显著投资增量 [7] - 部分企业凭借技术突破开辟新成长曲线，如工业涂料领域的国产替代和新应用场景探索 [7] 细分行业与公司推荐 - **消防报警**：推荐青鸟消防，受益于消防新国标实施带来的行业出清和技术门槛提升，公司抢滩中高端市场，工业消防国产替代进程加速，25H1海外毛利率高达48.12% [1][6] - **水泥**：推荐海螺水泥、华新水泥，上峰水泥等受益，工信部等部门联合发布《建材行业稳增长工作方案》，行业自律加速，价格推涨意愿强烈 [1][6] - **光伏玻璃**：推荐旗滨集团，福莱特、信义光能等受益，行业底部出现提价，2.0mm镀膜光伏玻璃提价幅度明显 [1][6] - **防水材料**：推荐东方雨虹、科顺股份，行业顺应倡议产品提价，自律加快推进 [1][6] - **玻纤及电子布**：推荐中国巨石、中材科技，国际复材等受益，特种电子布维持超高景气，头部企业业绩增长强劲，中国巨石25H1归母净利润同比+75.51% [1][6] - **消费建材**：推荐经营韧性超预期的三棵树，以及估值低位且具备高分红的伟星新材、兔宝宝 [1][6] - **新疆区域主题**：新疆交建、北新路桥、天山股份、雪峰科技、西部建设等标的受益于区域投资弹性提升 [7] - **工业涂料**：推荐麦加芯彩、松井股份，在新业务领域取得技术突破，船舶涂料实现国产替代，乘用车涂料25Q1同比+78.17% [7] 主要产品价格与市场数据 - **水泥市场**：本周全国水泥市场价格环比下调0.4%，全国重点地区水泥企业平均出货率低于45%，全国水泥磨机开工负荷均值为40.43%，较上周下降4.45个百分点 [2][28][39] - **浮法玻璃**：本周国内浮法玻璃均价为1289.81元/吨，较上周上涨65.07元/吨，涨幅5.31%，环比涨幅扩大 [2][67] - **光伏玻璃**：截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格约13元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格约20元/平方米，价格环比持平 [2][73] - **玻纤市场**：无碱粗纱市场价格暂稳，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价在3250-3700元/吨，全国企业报价均价维持3524.75元/吨；电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，价格基本持平 [2][80][89] - **房地产市场**：第41周（10/04-10/11），30大中城市新房成交面积102.04万㎡，同比-46%，环比-33.94%；15城二手房成交面积97.78万㎡，同比-39%，环比+7% [3][23] 市场表现与重点公告 - 本周建材指数上涨2.41%，跑赢沪深300指数2.92个百分点 [13] - 华新水泥发布A股限制性股票激励计划，共授予257.80万股 [19] - 新疆交建中标某高速公路项目，金额为4.83亿元 [21] - 中国电建下属子公司联合体签订沙特光伏IPP项目合同，金额分别约为58.43亿元和58.76亿元 [20]

股指或震荡运行，债市建 议观望 2025-10-13 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：张志恒 执业编号：F03102085 投资咨询号：Z0021210 金融期货策略建议 目 录 01 重点数据跟踪 02 01 金融期货策略建议 01 股指策略建议 资料来源：iFinD、华尔街见闻、长江期货 p 股指走势回顾：10月10日，A股大幅调整，沪指再度失守3900点，双创集体大跌，截至收盘，沪指跌 0.94%。 p 核心观点：美特朗普扬言增加关税，整体来看，短期或有波动：由于市场前期获利盘较多，估值更高， 由情绪引发的短期波动难以避免。但全面恐慌或难难现：市场的准备更充分，特朗普言语远比行为强势 的特征尚未验证改变。且中美AI产业趋势明确，美国货币财政政策也在发力。除非市场认定谈判彻底无 望，中美双方都愿意承受谈判失败的结果，否则再现4月的恐慌性抛售可能性较低。已降低仓位的可观 望，寻找更好时机；未降仓位的可适时锁仓，待市场情绪有所平复后，再根据需要进行调整。 p 技术分析：KDJ指标显示大盘指数或有所调整。 p 策略展望：震荡运行。 p ...

10月13日，中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会（以下简称乘联分会）发布的最新数据显示，9月，全国乘用车市场零 售销量再创新高，达224.1万辆，同比增长6.3%，较2017年9月219万辆的历史最高水平高出5万辆，呈现年末政策退出前的强增 长特征。 | できてい | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 零售 | 财车 | MPV | SUV | 狭义乘用车 | 微量 | 广义乘用车 | | (单位:万辆) | 600 | Section to | 1 | 合计 | and | 合计 | | a目代 | 101.8 | 9.2 | 113.1 | 224.1 | 2.5 | 226.6 | | 8目径 | 90.3 | 8.9 | 102.6 | 201.8 | 2.3 | 204.1 | | 目期 | 97.3 | 9.7 | 103.8 | 210.8 | 1.8 | 212.6 | | 同比 | 4.6% | -4.9% | 9.0% | 6.3% | 38.1% | 6.6% | | 环比 | 12.7% | 3.5% ...