杭州都市圈新消费趋势与2026新春年货市集亮点 - 杭州都市圈正锚定成为引领全国的消费转型升级高地 深耕服务消费扩容提质 拓展银发经济 宠物经济 情绪消费等10个新型消费业态 培育人工智能 低空经济等100个消费新场景 [1] - 武林广场于1月30日至2月1日举办“杭州都市圈新消费新场景新案例”主题展区 以新消费 新场景 新年货为核心 展现产业融合与消费升级新图景 [1][7] 健康养生类年货 - 消费者健康意识增强 天然 绿色 富有地域特色的农副产品及养生产品成为年货重要选择 [2] - 千岛湖系列农特产品亮相 包括使用本地土猪肉 需大半个月制作的地道腊肠 以及手工烤肠 秘制牛肉酱 豆腐乳 葛根粉等 [2] - 温州乐清风味产品由趣北集品牌带来 包括肉韧鲜美的烤海虾 弹嫩爽滑的鱼饼 酱香浓郁的鸭舌 以及将核桃 松子 腰果 红糖与老姜慢火炒制的乐清特色坚果姜茶 [3] - 真不二品牌带来“植愈”系列家居养生产品 如大马士革玫瑰灸贴 豆蔻半枫荷颈舒热敷披肩等 产品联合浙江中医药大学研发 并于2025年底荣获中国特色旅游商品大赛金奖 [4] 潮流文创与科技互动体验 - 主题展区通过潮流文创 智能科技与趣味互动 打造可逛 可玩 可买的新消费场景 [5] - 潮玩梦工厂公司展示原创AI智能毛绒潮玩“舒芙熊” 拥有软萌造型并搭载DeepSeek智能模型实现实时语音交互 同时展示“中航战机”系列文创及2026马年主题挂件 [5][6] - 邻咖·Double Go品牌展示“咖啡+文创”跨界融合 提供多款咖啡饮品并引入3D打印咖啡体验 可实现任意图案文字的定制 同时销售定制明信片 冰箱贴 咖啡手串等文创周边 [6] 市集定位与体验总结 - 该主题展区不仅是一个采购年货的市集 更是一个感知消费趋势 体验创新成果的多元化平台 [7] - 展区汇聚健康养生的农特产品 潮流跨界的文创潮玩以及沉浸式互动体验 为市民带来兼具传统韵味与现代活力的年味盛宴 [7]

港股市场震荡与前景 - 港股市场在经历上涨后持续震荡波动，回调可能并非终点，而是在等待关键机会的进一步明朗 [1] 估值水平 - 尽管此前港股已有一轮上涨，但截至2026年1月21日，港股科技板块的市盈率仍显著低于纳斯达克等海外主流科技指数，估值处于相对低位 [2] - 港股仍具备中长期的安全边际与配置价值，回调可能为投资者提供了更合适的入场时机 [2] AI主线催化 - 近期AI领域进展，尤其是国产大模型公司在港股上市，为科技板块注入持续动能 [3] - 例如“千问App”上线两个月月活破亿，AI运动控制等技术在海外引发热烈反响，说明AI技术正在加速商业化落地 [3] - AI带来的价值重估逻辑并未改变 [3] 多行业基本面支撑 - 新消费行业：潮玩、茶饮、珠宝等龙头公司凭借业绩爆发与情绪溢价，有望推动板块价值重估 [4] - 创新药行业：中国创新药企出海进程加快，大额订单持续落地，盈利改善可期 [4] - 新能源行业：反内卷政策逐步落地，行业供需格局有望优化 [4] - 科技行业：算力需求扩张、大模型商业化提速，产业链上下游机会丰富 [4] 市场等待的信号 - 当前港股的回调，某种程度上是在等待AI应用业绩兑现，即技术落地后能否真正转化为企业盈利 [5] - 市场也在等待海外流动性与风险偏好的信号，即全球资金对新兴市场的配置意愿是否回升 [5] - 同时等待企业盈利修复节奏的确认，尤其是一季度业绩是否能够支撑估值 [5] 投资者应对策略 - 对于普通投资者而言，在回调中不宜盲目悲观，或可在估值低位区间逐步逢低布局 [6] - 需要以长期视角去看待行情，港股波动较大，需保持耐心，把握结构性行情 [6]

2025年经济数据与2026年展望 - 2025年全年国民经济保持稳中有进发展态势 [1] - 多家国际金融机构认为中国经济展现出强劲韧性与活力 [1] - 展望2026年，中国经济在出口、消费等领域将为世界发展注入更多确定性 [1] 出口的结构性升级与竞争力 - 中国出口已从“成本优势驱动”转向“技术与供应链效率驱动” [3] - 在新质生产力领域已经形成全球不可替代的产能集群 [3] - 中国企业通过产品升级创新、产品组合优化以及更多服务出口积极出海，包括汽车、电池、太阳能、电网设备 [5] - 出口产品结构的优化和再升级在推进，高附加值、高科技行业的产品竞争力、市场份额依然在明显提升 [8] 内需消费的支撑作用 - 内需消费的修复与升级正成为中国经济增长的重要支撑 [7] - 多家机构对消费市场的复苏态势给出积极判断 [7] - 在以内需为驱动的导向上，有比较明显的结构转型 [10] 产业链与供应链的稳定性 - 中国市场稳定的产业链和供应链，使跨国企业2026年仍将其视为首选布局地之一，这种韧性难以替代 [12] - 中国具有世界上最完整的产业链，其供应链带来了非常强的产品整合能力和价格竞争力 [14] 外资对中国资产的配置逻辑转变 - 多家外资机构明确表示，2026年将继续“超配、高配”中国资产 [15] - 国际投资者对中国的配置，已从单纯追逐估值红利，转向认可产业转型升级带来的长期增长潜力 [15] - 中国企业基本面的稳步改善，成为外资看多中国资产的核心支撑 [15] - 越来越多企业用业绩和现金流说话，企业在研发投入、产品迭代更新和全球布局方面的能力不断提升 [16] - 中国企业的持续创新能力和政策的精准落地，进一步放大了中国资产的全球吸引力 [16] - 中国资产兼具高质量盈利增长和强劲的宏观政策支持，可以成为全球配置的核心标的 [16] 国际资本兴趣与长期配置趋势 - 近期在上海举办的年度大中华研讨会，来自美国、欧洲、中东和非洲地区的投资者人数同比增长32% [18] - 中国创新火化的迸发，为全球投资者提供了布局高质量成长的机会 [18] - 中东主权财富基金、欧洲家族办公室等长线资金频频现身内地企业在港股IPO和再融资项目，甚至争抢基石投资者地位 [21] - 国际资本不仅大举借道增持中国资产，更从短期持有转向长期配置，主动将资金锁定6至12个月 [21] - 根据万得数据1月24日统计，港交所基石投资者平均认购比例已攀升至39.15%，创下两年来新高 [21] - 国际长线资本通过港股渠道，实质上是在战略性锁定中国产业升级的核心资产 [21] - 基石投资者需要接受锁定期，意味着资金更看重中长期确定性，而不是短期波动 [23] - 参与港股IPO和再融资的国际长线资金，更关注企业在产业链中的位置、技术壁垒以及未来盈利能力 [23] - 国际资本对中国优质企业的认知正在发生变化，从以往的“价格驱动”变成“价值驱动” [23] - 2025年，港股表现向好，内地新质生产力龙头赴港上市带动打新热潮，吸引资金踊跃参与 [23] - 重视股东回报与市值管理改革有助于吸引耐心资本的入市 [23] - 进行IPO与再融资的公司多来自新经济行业，盈利增速较快，且为行业龙头，为长线海外投资者提供了布局中国创新与成长的机会 [23] 2026年投资主线 - 投资人工智能产业链获得了全行业共识 [20] - 新消费等领域也成为热议的焦点 [20]

AI与科技应用 - 美团App升级上线“问小团”AI搜索功能，旨在通过大模型提升本地生活信息服务体验[1][9] - 京东数据显示，2025年平台“AI”相关搜索量激增超100倍，智能产品销量同比增长超2倍，智能眼镜销量同比增长10倍[66] - 2025年京东11.11期间，平台数字人直播总成交额突破23亿元，带动整体转化率提升30%[67] - 马蜂窝与梵净山合作，将围绕AI智能体服务平台建设、深度玩法开发等推动文旅产业升级[54] 旅游与消费趋势 - 飞猪数据显示，2026年春节假期入境游机票预订量同比增长超4倍，出境游服务预订量同比增长近40%[2][17] - 春节假期节中出行服务预订量同比增长超30%，其中大年初三预订量较去年提升超40%[18] - 春节假期高星级酒店预订量同比大增近70%，主题乐园酒店预订量同比增长94%[18] - 中式主题乐园带动周边民宿市场，清明上河园周边民宿订单量同比增长8倍以上[56] 市场表现与投资建议 - 报告建议积极拥抱“AI+”逻辑及新兴消费主线，互联网&科技行业受益标的包括阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等[4][72] - 内需消费受益标的包括泡泡玛特、老铺黄金、同程旅行、携程集团-S等新消费及旅游龙头[6][72]

核心观点 - 报告认为“AI+”逻辑将催化港股估值优化，同时消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，建议积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条投资主线 [4][72] 行业与公司动态总结 科技与互联网 - **美团App升级AI搜索功能**：美团App更新至12.51.202版本，上线“问小团”AI搜索功能，旨在通过大模型提升本地生活信息服务体验，帮助用户快速获取真实决策信息、发现优惠并一键领券 [1][9] - **美团AI搜索的技术基础**：“问小团”功能依托美团自研的Long Cat模型并整合多种主流大模型，其精准服务的核心在于平台构建的准确、真实、全面的本地生活信息基建，通过“AI+人工”模式多轮核验动态数据，有效规避AI“数据幻觉” [11][13][14] - **美团生态协同赋能AI**：美团供需两侧的深度协同（如用户UGC内容反哺、商家主动维护信息）形成了“优质信息引用户、用户内容优信息”的良性循环，为AI搜索提供了丰富、及时、准确的信息底座 [15] - **京东公布AI消费数据**：京东CEO许冉指出2025年是AI消费“爆发元年”，平台“AI”相关搜索量同比增长超百倍，近50%受访者认为AI功能是产品必选项，AI智能产品销量同比增长超2倍，数字人直播在2025年京东11.11期间总成交额突破23亿元 [66][67][68] - **云英谷冲刺港股**：AMOLED显示驱动芯片设计公司云英谷更新招股书，2025年前10个月营收9亿元，同比增长17%，期内亏损1.95亿元，其收入75.6%来自AMOLED显示驱动芯片 [70][71] 旅游与出行 - **飞猪春节旅游数据强劲**：飞猪数据显示，春节假期入境游机票预订量同比增长超4倍，出境游服务预订量同比增长近40%，节中出行服务预订量同比增长超30%，其中大年初三预订量较去年提升超40% [2][17][18] - **春节出游趋势与热门目的地**：春节假期高星级酒店预订量同比大增近70%，主题乐园酒店预订量同比增长94%，避寒和追雪是两大趋势，海南、广西、云南、福建等南方沿海省份预订量接近翻倍，新疆、青海、甘肃、内蒙古等西北省份预订量同比增长超1倍 [18] - **马蜂窝与梵净山战略合作**：马蜂窝与梵净山文旅集团签署协议，将围绕AI智能体服务平台建设、目的地深度玩法开发等展开合作，马蜂窝“小车小团”业务将串联梵净山周边景区，并提供AI行程规划等智能服务 [54][55] - **中式主题乐园带动效应**：截至2025年底全国共有385座主题公园，中式主题乐园火爆带动周边民宿增长，例如清明上河园周边民宿订单量同比增长8倍以上，据测算主题公园每创造1元经营收入可带动3.8元城市经济收入 [56] 餐饮与消费 - **餐饮行业结构性变化**：2025年餐饮业整体增速趋缓，但云贵菜、江西菜等地方特色菜系发展迅速，截至2025年8月全国云贵菜、江西菜门店数分别达4.5万家和2.7万家，性价比消费兴起推动小吃快餐市场规模增长，2024年达10,075亿元，同比增长7.5% [40][41][43] - **西式快餐与西餐市场趋势**：2024年西式快餐市场规模达2,975亿元，同比增长11.0%，增速领跑小吃快餐细分赛道，西餐市场呈现价格向下渗透趋势，人均50元以下门店占比上升 [46][47] - **老字号跨界布局Bistro**：中华老字号糕点品牌老鼎丰在北京三里屯开设“FENG FULL”东北Bistro餐厅，人均消费约200元，切入高端轻奢市场，魏家餐饮、点都德等品牌也相继布局Bistro赛道，以拓展经营场景和吸引年轻客群 [50][51] 酒店与人服 - **北京推动酒店业高质量发展**：北京市计划到2030年打造10个高端酒店集群，实现全市酒店连锁化率60%以上，培育高品质酒店超600家，并推动“酒店+”多业态融合，数据分析显示北京超高端酒店2025年12月平均房价为840元 [58][59][63] - **北京酒店入境游接待增长**：受益于政策红利，2025年首旅高星酒店接待外国旅游团的房业量累计达10万间夜，同比提升135% [65] - **全国就业数据**：2025年全国城镇新增就业1267万人，城镇调查失业率均值为5.2% [65] 市场表现回顾 港股市场 - **主要指数表现**：本周（26.01.19-26.01.23）恒生指数下跌0.36%，恒生科技指数下跌0.42%，恒生中国企业指数下跌0.65% [24][25] - **行业与个股表现**：恒生行业指数中非必需性消费业上涨1.69%，必需性消费业上涨1.12%，港股通标的涨幅前五包括创维集团（+36.87%）、顺丰同城（+34.27%）、泡泡玛特（+22.96%）等 [25][28] 美股与中概股市场 - **主要指数表现**：本周道琼斯工业指数下跌0.53%，标普500指数下跌0.35%，纳斯达克综指下跌0.06%，纳斯达克中国金龙指数上涨2.05% [32][34] - **中概股行业与个股表现**：Wind中资股行业指数中可选消费上涨2.71%，日常消费上涨2.95%，涨幅最大的板块为材料（+13.02%），中概股涨幅前五包括中北能（+45.53%）、课标科技（+44.26%）等 [33][37][39] 投资建议 - **建议关注两条主线**：1) **互联网&科技行业**：积极拥抱AI、资本开支增加的标的，如阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W [4][72]；2) **内需消费行业**：包括新消费龙头泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平、蜜雪集团，以及成长空间大的小菜园、布鲁可、古茗、长白山、西域旅游、君亭酒店、同程旅行、携程集团-S等 [6][72]

一周新品发布 - 水獭吨吨推出首款低GI纤果茶，精选七种NFC果蔬原汁复配，开辟健康纤体果蔬饮新赛道 [2] - 蒙牛上新轻食酸奶碗，添加黄桃、秋葵与蜂蜜燕麦等原料，搭配减糖25%的浓稠酸奶，每份约282kcal [2] - 白象推出18茶新品，采用18种食材科学配比，主打0添加干净配方，入局健康茶饮市场 [2] - 风行推出「姜葱白切鸡 风味牛奶」新品，生牛乳含量≥80%，定位经典粤式风味 [3] - 伊利推出多款冰淇淋新品，包括巧乐兹乌漆麻黑冰淇淋、甄稀四重柠檬味流心冰淇淋等，宣称采用优质奶源与真实果酱果粒 [5] - 百事可乐携手国漫《小妖怪的夏天》推出联名罐，将动漫角色印上罐身，主题为“小妖怪上罐，百事皆可乐” [5] - 沃集鲜与小红书联名上新「把把赢麻将曲奇饼干」，包含黄油与黑巧两种口味，采用仿真麻将造型，反式脂肪酸含量为0g/100g [5] - 元气森林上线苹果山楂汁，采用三种益生菌发酵山楂浆，产品0脂肪 [8] - 盒马推出「低糖牛磺酸风味饮料」新品，每罐牛磺酸含量大于180mg，并添加维生素B6与维生素B12 [8] 新消费行业动态 - 京东七鲜小厨在厦门成立新公司，注册资本10万人民币，由北京京东世纪贸易有限公司间接全资持股 [10] - 周大福在泰国曼谷地标购物中心暹罗百丽宫开设具策略意义的新门店，以品牌标志性「周大福红」为主色调 [13] - 美团旅行联动国航等航司发起“父母出行安心护航计划”，为55岁及以上乘客提供全流程免费引导服务 [13] - 波司登携手设计师Kim Jones推出的高级产品线Areal入驻巴黎老佛爷百货奥斯曼旗舰店 [13] - 元气森林含气苏打水焕新上市，主打0糖0甜，推出原味与青柠味两款，并推出铝罐装 [15] - 呷哺呷哺集团跨界布局牛排赛道，推出全新子品牌“呷牛排”，首店将于2月6日在北京开业，计划三年内门店数量扩充至百店规模 [16] - 荷美尔和牛牛肉干上市，严选进口谷饲和牛的米龙部位 [18] - 元气森林回应称公司目前没有香港上市计划 [18] 一周投融资动向 - 博裕资本收购北京八达岭奥莱项目75%股权，收购主体为其旗下瑞得时尚（北京）商业贸易有限公司 [20] - 全球消费品投资公司L Catterton收购高端香水品牌Ex Nihilo的少数股权，该品牌2025年零售额预计将超过1亿美元 [22] - 家庭通用机器人公司「Futuring」完成2亿元人民币天使轮融资，由真格基金领投，资金用于产品迭代与家庭场景部署 [26] - 智能眼镜公司「影目科技」完成C1轮融资，投资方包括成都科创投、南山战新投等，公司核心产品为消费级AR眼镜 [30] - 方源资本通过旗下主体收购酱腌菜及复合调味料企业吉香居92%的股权 [22] - 英国零售集团Next以380万英镑价格收购百年鞋履品牌Russell & Bromley，交易涵盖品牌及相关资产（包括约130万英镑库存） [26] - 西贝餐饮集团获得A轮融资，投资方包括台州新荣泰投资有限公司、新荣记创始人关联方等 [26] - 美国匹克球装备龙头企业Selkirk Sport获得Bluestone Equity Partners 3000万美元投资，用于业务扩张 [26] - 运动服饰品牌NoBull估值达10亿美元，并筹集5000万美元资金，计划推出营养部门 [22] - 消费电子品牌「OMOWAY」完成数千万美元Pre-A轮融资，由红杉中国与星航资本领投 [22] 一周食品行业动向 - 海底捞首家糖水铺特色主题店亮相上海虹桥南丰城，占地约72平方米，推出13款产品包括鲜作糖水与冰淇淋系列 [31] - 小象超市华东线下旗舰店落地宁波龙湖天街，预计面积超5000平方米，货品超10000件 [32] - 飞鹤举行迹萃、启萃新品发布会，新晋品牌大使朱珠、品牌大使奚梦瑶等嘉宾出席 [33] - 六个核桃官宣马丽为品牌形象代言人，打出“马年有马丽，马上六六大顺”口号 [33] - 酒便利第一大股东、控股股东、实际控制人发生变更，变更为共青城创东方华科股权投资合伙企业（有限合伙） [33] - 「认养一头牛」官宣赵丽颖为品牌代言人，公司数据显示其2025年营收已突破70亿元，较2024年超50亿保持增长 [33] - 达能宣布将投资400万美元（约合人民币2787.53万元）扩建其美国德克萨斯州的酸奶生产基地，以应对GLP-1减重药物使用者对高蛋白乳制品激增的需求，预计今年9月完成 [37] - 叮咚买菜旗下蒙古奶嚼口酸奶酪走红，复购率居高位，其多款特色低温酸奶成月销百万大单品，拉动自有品牌酸奶系列销售同比增长300% [37] - 三只松鼠因春节物流及人工成本攀升，于2026年1月19日起对线下分销渠道的部分坚果礼产品进行出厂价调整 [39] - 美团上线名为“问小团”的AI搜索功能，基于自研LongCat模型并综合多种主流大模型能力，处理吃喝玩乐场景中的长句查询 [39] 一周美业与时尚动向 - 国货美妆品牌「半亩花田」母公司山东花物堂化妆品股份有限公司正式向港交所递交上市申请 [41] - 马来西亚玩具潮玩分销商Semico Capital Bhd在马来西亚创业板ACE上市 [42] - 多元时尚高街品牌TEAMWANG design携手加多宝推出新春联名系列，产品包括联名特别罐、服装及茶具套装 [42] - 中国李宁以「THE ATHLETE IN ALL OF US」为主题在米兰时装周发布2026秋冬系列，完成在米兰的首次亮相 [42] - 奢侈品牌Zegna官宣陈伟霆为全球代言人，并在2026秋冬系列中完成其个人T台首秀 [42] - Golden Goose北京三里屯太古里旗舰店开业，此为品牌亚太区规模最大的独栋旗舰店，共两层 [43] - PUMA推出新HYROX联名系列，运动服采用DryElite速干排汗科技 [45] - lululemon发布2026年新春主题短片《春天，重复如新》，携手马友友、朱一龙及花样滑冰运动员共同演绎 [45] - 挪威高端户外品牌Norrøna进驻北京SKP，开设中国第二家线下精品店 [45]

美妆个护行业概况 - 美妆个护是毛利率最高的快消品品类之一，普遍维持在60%以上，知名品牌如雅诗兰黛2025财年毛利率达74% [1] - 在全球快消品市场中，食品饮料销售额占比最大，为55%，美妆个护排名第二，市场份额约为20% [1] - 若将家居护理、非处方健康保健品等计入广义美妆个护大类，其市场份额可上升至40% [1] 屈臣氏IPO核心信息 - 屈臣氏集团正筹备IPO，已聘请高盛与瑞银为承销商，评估在香港或伦敦上市，目标估值300亿美元（约合人民币2088亿元） [2] - 公司计划最快于2025年第二季度上市，若成功将成为一笔规模达2100亿元人民币的超级IPO [2] 屈臣氏历史与战略演变 - 公司早在2013年就曾寻求在香港及伦敦两地上市，当时拥有超10500家门店，2012年EBITDA为16.4亿美元，估值约230亿美元 [3] - 2012年，公司三分之二门店位于欧洲，但西欧市场萎缩8%，而仅占门店数13%的中国大陆市场贡献了24%营收，且营业额同比增长17% [3] - 2012年中国大陆个护市场规模达1340亿美元，但集中度低，前10大连锁品牌仅占5%市场份额，被视为增长快、潜力大的“原始市场” [3] - 2014年，公司未选择IPO，而是引入淡马锡作为战略投资方，淡马锡以440亿港元（约392亿元人民币）获得25%股权，投前估值对应约23倍市盈率 [4] - 引入淡马锡后，公司曾考虑未来在香港和新加坡上市，并计划利用资金开拓中国大陆及东南亚等高增长市场 [4] 中国市场挑战与业绩下滑 - 2014年后，中国进入4G商用与移动互联网创业潮，零售行业转向注重物流、线上渠道、SKU细分和全网比价 [5] - 屈臣氏传统优势在于线下服务与大量门店，但其数字化进程与大陆同行相比并无优势，且大量开店带来高运营成本 [6] - 2018年，屈臣氏在全球拥有14400家门店，需超14万名员工支撑运营 [6] - 2021年，公司全球门店数增至16398家，其中中国大陆门店达4179家，但中国大陆市场增长率从2012年的17%下滑至2019年的3% [11] - 2022年，公司在中国大陆出现9年来首次门店负增长，关店343家，平均每天关店近1家，门店总数跌破4000家 [11] - 2023年，屈臣氏中国业务营收164.53亿港元，同比下滑6%；税息折旧摊销前利润10.42亿港元，同比下滑4%，两者皆创近9年新低 [11] - 2023年，屈臣氏中国单店销售额同比下降6.6%至428万港元 [11] 业务调整与IPO传闻 - 公司历史上商品品类不断调整，曾规划大型概念店，包含食品饮料、美妆个护、科技数码、葡萄酒及电竞区 [12] - 2024年6月，公司启动门店翻新计划，拟在2025年前全球开设约3800家新风格门店，预计总投资2.5亿美元 [14] - 2022年初，市场传闻公司计划在伦敦与香港两地上市，募资50-60亿美元，并可能被纳入富时100与恒生指数 [14] - 2019年3月，有传闻称淡马锡寻求出售所持屈臣氏股权，长江和记表示支持其减持计划 [14] 当前IPO重启的驱动因素 - 公司自身业绩复苏：2025年上半年，长江和记零售业务（核心为屈臣氏）营收990亿港元，同比增长41%；息税折旧摊销前利润130亿港元，同比增长19% [15] - 业绩复苏得益于英国、波兰、菲律宾美妆个护业务强劲增长，旗下品牌如英国Superdrug销售额增长7%，2024年税前利润1.368亿英镑，增长23% [15] - IPO环境改善：2025年港股共有114家新公司上市，总募资近390亿美元，创四年新高；毕马威预计2026年港股IPO募资规模可能超450亿美元 [15] - 投资者退出时机：对于投资者（尤其是淡马锡）而言，当前可能是近10年最好的退出时机 [16] - 淡马锡推动：2025年11月传闻显示，淡马锡希望通过IPO出售其持有的25%股份 [16] - 目标估值300亿美元可使淡马锡当年投资实现约33%的增值 [16] - 长江和记股价在IPO重启传闻后持续上涨，达四年最高点，反映市场期待 [16]

2025年公募基金整体业绩表现 - 2025年全年公募基金合计盈利2.6万亿元，创下历史纪录 [1][2] - 凭借2024年和2025年连续两年的盈利，已覆盖2022年至2023年市场调整期间形成的1.87万亿元累计亏损 [1][2] - 2025年第四季度，公募基金整体利润亏损1097.65亿元，终结了此前连续七个季度的盈利态势 [1][2] - 从季度数据看，2025年第三季度盈利最高，达20765.51亿元，第二季度和第一季度分别盈利3849.75亿元和2517.05亿元 [3] 2025年第四季度各类基金产品盈利情况 - 股票型基金是当季度亏损最多的产品，单季度利润为-1306.91亿元 [2][3] - 混合型基金同样亏损，单季度利润为-499.56亿元，权益类基金（股票型+混合型）合计亏损1806.47亿元 [2][3] - 国际(QDII)基金和FOF基金在第四季度也出现亏损，分别亏损710.47亿元和2.12亿元 [3][4] - 固收类产品成为利润压舱石，债券型基金和货币市场型基金在第四季度分别贡献利润580.81亿元和443.13亿元 [3][4] - 另类投资基金和REITs在第四季度保持盈利，利润分别为392.91亿元和4.56亿元 [3][4] 2025年全年各类基金产品盈利情况 - 混合型基金全年盈利11227.13亿元，是盈利最多的基金类型 [3] - 股票型基金全年盈利186.38亿元 [3] - 固收类产品（债券型+货币市场型）全年合计盈利3723.15亿元 [4] - 另类投资基金和REITs全年分别盈利1039.45亿元和29.89亿元 [4] - FOF基金和QDII基金全年分别盈利1125.22亿元和186.38亿元 [3][4] 基金公司盈利情况 - 在167家有数据的基金公司中，108家公司在2025年第四季度实现正利润，占比超过六成 [5] - 国投瑞银基金以72.82亿元的季度利润领跑行业，华安基金、永赢基金同期利润均超过60亿元 [5] 公募基金重仓股调整与持仓结构 - 截至2025年四季度末，公募基金（剔除QDII）共计重仓3191只个股，较上一季度增加83只 [7] - 从持股总市值看，前十大重仓股排序出现明显调整，但变动不大 [7] - 宁德时代虽被减持1993万股，持股总市值达1818亿元，仍为头号重仓股 [7][8] - 在主动基金中，中际旭创已超越宁德时代成为头号重仓股，1273只主动基金合计持有1.35亿股 [10] - 通信板块的光模块公司备受关注，中际旭创和新易盛跻身总市值前三，分别被1808只和1389只基金重仓，持股总市值分别为1621亿元和1246亿元 [1][8][10] - 中际旭创和新易盛2025年全年股价分别上涨396.38%和424.03% [10] - 贵州茅台跌出前三，排名第四，被1048只基金重仓，持股总市值1182亿元，其股价在第四季度下跌3% [8][10] - 紫金矿业获大幅加仓6868万股，排名从第七升至第五 [11] - 中国平安新增超500只基金重仓，被加仓1.7亿股，排名升至第七 [11] - 寒武纪-U进入1062只基金的重仓股名单，被增持554万股 [11] - 招商银行重回前十大重仓股之列，被758只基金重仓，总市值579亿元 [8][11] - 东方财富被整体减持6.61亿股，退出前十，降至第15位 [11] 行业配置与加仓方向 - 公募基金正积极转向科技与周期板块 [1] - 电子板块、电力设备、通信板块是公募前三大重仓行业，持股总市值分别为7410亿元、3774亿元和3555亿元 [1][13] - 通信板块取代医药生物成为第三大重仓板块 [13] - 石油石化、有色金属、非银金融、银行是第四季度加仓的主要方向，单季度增持均超过10亿股 [12] - 具体加仓个股包括：兴业银行（增持9.44亿股）、中国信达（增持8.65亿股）、工商银行（增持5.84亿股）、中国石化、中国石油化工股份、中国石油（各增持约2.7亿股） [12] - 周期板块获青睐，石油石化、有色金属等行业配置显著提升 [1]

行业趋势洞察 - 当前消费市场的底层逻辑正从“功能满足”转向“情感共鸣” [3] - 行业呈现“更健康、更文化、更智能+出海”的“三更一世”趋势框架 [3] - 新时代的移民规划已超越单一身份获取，正融入家庭规划、文化认同与全球化布局的综合需求 [3] - 随着中国企业与个人“出海”步伐加快，移民服务延伸至跨境税务、资产配置、子女教育、海外安居等综合需求 [7] 公司品牌与获奖情况 - 融信海创在艾媒新消费盛典中荣获“2025年中国新消费卓越品牌奖” [1][3] - 该奖项基于艾媒咨询自主研发的大数据评价体系，综合企业实力、品牌知名度、服务口碑、创新能力等多维指标评定 [3] - 获奖标志着公司的品牌建设与服务品质获得了独立第三方的专业认可，是对其专业实力、服务理念与市场表现的权威认证 [4] 公司业务与服务 - 公司专注于提供专业、精准的技术移民解决方案，致力于为客户构建符合其生活愿景、文化认同与长期发展的全球身份规划 [3] - 公司在深耕香港身份规划的同时，持续拓展服务边界，构建覆盖“身份规划+跨境生活”的一站式服务体系 [7] - 公司累计助力20000多组家庭成功获批，成功率高达89% [9] - 公司秉持“让移民更简单，让人才发展更自由”的品牌使命 [7] 数据与研究机构背景 - 颁奖方iiMedia Research（艾媒咨询）是全球领先的新经济产业数据挖掘与分析机构 [9] - 其以自主研发的CMDAS大数据监测系统和AI智能分析引擎为核心，构建了覆盖135个国家和地区、10000+行业细分领域的全球实时数据网络，监测3000余项核心商业指标 [9]

公募基金持仓结构剧变：从传统消费到AI科技与新消费 - 2025年公募主动权益基金前十大重仓股中，仅贵州茅台一只传统消费股，其余九席均为AI科技与新能源相关个股，如中际旭创、新易盛、宁德时代、腾讯控股、紫金矿业、阿里巴巴-W、寒武纪、立讯精密、东山精密 [1][2] - 与2021年四季度末相比，持仓结构发生根本性转变，当时前十大重仓股中包含3只白酒股以及招商银行、药明康德、伊利股份等“核心资产” [2] - 这种变化折射出公募基金在消费赛道内部出现显著分化，传统消费坚守者与拥抱“新消费”及科技成长的新生代基金经理形成鲜明对比 [1] 传统消费股的坚守与困境 - 截至2025年末，共有1048只基金重仓贵州茅台，持仓总市值高达1182.03亿元，在前十大重仓股中排名第四 [2] - 部分基金长期坚守消费白酒，例如易方达蓝筹精选连续重仓贵州茅台、五粮液、泸州老窖29个季度，景顺长城新兴成长连续重仓贵州茅台36个季度、泸州老窖37个季度 [3] - 由于相关资产持续调整，坚守传统消费的基金近几年普遍收益不佳，有基金成立以来亏损超30%，还有基金在2022至2025连续四个年度录得负收益，仅2025年四季度单季亏损就超过10亿元 [3] - 部分基金经理存在严重的路径依赖，在传统消费中形成了舒适区且不易走出，同时因其管理规模过大导致调仓成本过高 [5] “新消费”赛道崛起并获新生代基金经理青睐 - 以手办潮玩、“谷子经济”、医美、美妆为代表的“新消费”在2024年特别是2025年以来迎来投资行情 [4] - 代表性公司泡泡玛特截至2025年末被123只基金重仓，其中景顺长城品质长青持有近500万股（四季度增持23.36万股），睿远港股通核心价值持有463.80万股（四季度加仓245万股） [4][5] - 另一热门标的蜜雪集团也获基金拥抱，中欧互联网先锋持有近50万股，是重仓该股最多的基金 [5] - 重仓这些“新消费”资产的基金经理多为新生代，其研究背景多集中于互联网、科技等领域，与传统消费基金形成“鸿沟” [4][5] 基金经理对消费投资机遇的重新审视与展望 - 市场观点认为，新旧消费乃至消费与AI科技之间并无鸿沟，都是技术和市场需求主线变迁下的产物 [5] - 未来消费依然存在机会，但机遇不在于上一轮的消费明星股（如部分白酒和高端消费），这些公司的本质与投资驱动的“涓滴效应”相关，随着投资收益率下行，对其不抱乐观期待 [6][7] - 更看好由收入再分配直接驱动的大众品消费，以及游戏、旅游、体育、影视等服务消费领域，这些可能成为新的“长坡厚雪” [6][7] - 消费机会与科技制造业存在同向效应，例如机器人在消费、文旅等真实场景的应用深化，带来产业链投资机会 [7]