报告核心观点 - 转债可继续持有但加仓需谨慎，等待回调机会，指数层面大幅上行有压力但主动大幅下挫风险小，后续存在结构性机会，当下市场关注金融和科技板块，后市依然看好，行情多头占优，后续或有回调但上行通道清晰 [5] 分组1：可转债观点 - 权益市场连续四周上行，转债在权益催化下大幅上行，持续性和幅度略超预期，绝对价格中位数和百元溢价率处较高位置，各机构仓位不高、申购量不小但个券较贵 [8] - 转债指数继续大幅上行有压力，但主动大幅下挫风险小，后续存在结构性机会，虽估值不便宜，但在固收资产收益下行背景下，持续走强可能性仍存，权益平稳而转债估值大幅下挫情况少见，需求逻辑支撑转债价格 [5][8] - 当下市场关注点在金融和科技板块，后市依然看好，行情多头占优，后续或有回调但上行通道清晰，此轮情绪源于基层治理能力和科技竞争力提升带来的民众信心增长 [5][8] 分组2：可转债回顾 市场整体表现 - 7月14日至7月18日，上证指数、深证成指、沪深300、中证1000、创业板指、科创50上涨，北证50下跌，通信、医药生物、汽车领涨，传媒、房地产、公用事业跌幅居前 [12] - 领涨转债表现弱于正股，动力减弱，热门个券涨势延续，上周涨幅前十转债有8只弱于正股，博瑞、博汇、聚隆转债涨幅居前，赛力、博汇、欧通转债成交活跃 [12] 成交放量，高价、低评级、小盘转债占优 - 本周转债继续上行，成交显著放量至706.69亿元，中证转债指数上行0.67%，平价中枢上行2.1%至104.2元，转股溢价率中枢下行0.2%至22.8% [5][14] - 本周高价、低评级、小盘转债表现较好，高评级、双底转债相对偏弱 [5][14] - 震荡走强基调不变，转债在系统风险不大且存在结构性机会环境下是优势资产，虽估值不便宜，但固收资产收益下行背景下，持续走强逻辑成立，可继续持有但加仓需谨慎，等待回调机会 [5][14]

基金业绩表现 - 刘彦春管理的景顺长城新兴成长A年内下跌2.35%，二季度单季跌幅达5.46%，同类排名垫底 [1] - 刘彦春目前管理6只基金，总规模364.30亿元，所有时间维度收益率多为负值，同类排名普遍位于尾部10%-5%区域 [1] - 近两年代表产品跌幅均超19%：景顺长城鼎益混合（LOF）A跌20.11%、景顺长城绩优成长混合A跌19.31%、景顺长城新兴成长混合A跌19.25% [1] 持仓结构 - 景顺长城新兴成长A前十大重仓股二季度未变动，依然聚焦消费与医疗龙头：海大集团、贵州茅台、迈瑞医疗、山西汾酒、五粮液、美的集团、中国中免、泸州老窖、古井贡酒、晨光股份 [3] - 二季度对多数重仓股进行减持，包括海大集团、贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖和古井贡酒 [3] - 重仓股表现分化严重：仅海大集团、中国中免录得正向回报，古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖跌幅高达12%-18% [3] 经济态势分析 - 二季度中国经济整体保持韧性，出口竞争力增强，财政发力推动企稳，但呈现"以价换量"特征 [5] - 结构上外需与财政支撑明显：出口与制造业投资强劲，消费品以旧换新带动零售增长 [5] - 地产链仍是主要拖累，投资维持两位数负增长，专项债发行因项目储备不足而滞后 [6] 投资策略 - 政策重心转向中长期转型，需警惕海外财政货币"双宽松"对我国出口结构及资本市场流动性的潜在冲击 [7] - 困境反转预期增强，地产链占比逐年下降，拖累效应减弱，叠加稳地产政策持续出台 [7] - 继续看好国内权益资产，尤其关注"短期景气下行估值持续收缩的优质公司"，强调企业护城河与企业家能力 [8] 基金财务数据 - 2021至2025年间，景顺长城新兴成长A年报显示，基金利润总额累计巨亏237.96亿元 [8] - 同期该基金累计收取管理费21.81亿元 [8]

截至7月18日，汇添富国企创新增长股票A近三个月复权单位净值增长率为5.45%，位于同类可比基金141/167；近半年复权单位净值增长率为0.70%，位于同 类可比基金155/167；近一年复权单位净值增长率为-1.92%，位于同类可比基金160/166；近三年复权单位净值增长率为-25.73%，位于同类可比基金 133/159。 AI基金汇添富国企创新增长股票A（001490）披露2025年二季报，第二季度基金利润324.88万元，加权平均基金份额本期利润0.013元。报告期内，基金净值 增长率为0.97%，截至二季度末，基金规模为3.76亿元。 该基金属于标准股票型基金。截至7月18日，单位净值为1.588元。基金经理是蔡志文，目前管理6只基金。其中，截至7月18日，汇添富品牌力一年持有混合 A近一年复权单位净值增长率最高，达15.4%；汇添富国企创新增长股票A最低，为-1.92%。 基金管理人在二季报中表示，我们对中国经济中长期的韧性有坚定信心，我们预计接下来宏观经济将逐步企稳改善。A 股和港股市场的整体估值处在历史较 低水平，在利率不断下降的背景下优质权益资产的吸引力仍在持续上升，因此我们继续看好权益 ...

基金产品概况 - 基金简称平安双债添益债券，基金主代码005750，运作方式为契约型开放式，合同生效日为2018年6月4日，报告期末基金份额总额为1,241,782,856.49份 [3] - 投资目标为通过对可转债和信用债的积极投资，在严格控制风险的基础上追求基金资产的长期稳定增值 [3] - 业绩比较基准为中证可转换债券指数收益率×50%+中证综合债券指数收益率×50% [3] - 下属分级基金包括A类（代码005750）、C类（代码005751）和E类（代码022058），报告期末份额分别为84,357,314.13份、68,482,288.14份和未披露具体数值 [3] 主要财务指标与净值表现 - 2025年二季度A类份额净值增长率为1.59%，C类为1.49%，E类为1.54%，均低于同期业绩比较基准收益率2.80% [6][10] - 过去六个月A类净值增长率为2.88%，C类为2.67%，E类为2.88%，业绩基准为4.07% [6] - 过去五年A类累计收益率为24.10%，C类为21.63%，均低于业绩基准27.80% [6] - 报告期末A类份额净值为1.3866元，C类为1.3989元，E类为1.3867元 [10] 投资组合分析 - 基金总资产为2,176,141,493.66元，债券投资占比99.59%，未持有股票或资产支持证券 [11] - 前五大债券持仓包括政策性金融债（占比6.64%）、兴业银行二级资本债（占比5.01%）、国开债（占比4.62%）等 [11] - 债券组合以信用债和可转债为主，二季度保持较高杠杆和久期，通过长端利率债获取资本利得 [9] 市场与操作策略 - 二季度债券收益率震荡下行，4月因经济增长预期走弱快速下行，5月央行双降落地，6月货币政策整体宽松 [8] - 权益市场4月受关税影响大跌后反弹，中央汇金等政策资金稳市，5月中美会谈催化缓和预期，6月行情结构化小微盘走强 [9] - 转债部分在市场上涨中兑现部分仓位并增配大票，债券部分维持高杠杆久期策略 [9] 份额变动与持有人结构 - 报告期内总申购份额188,100,563.92份（A类），总赎回份额45,889,754.63份（A类），期末A类份额增至1,088,943,254.22份 [13] - 出现单一份额持有人占比超20%的情况，可能引发巨额赎回风险，需关注流动性管理压力 [14]

中证500质量成长指数表现 - 截至2025年7月18日13:03，中证500质量成长指数(930939)下跌0.54%，成分股涨跌互现，康弘药业(002773)领涨4.66%，齐鲁银行(601665)上涨3.30%，韵达股份(002120)上涨1.45%，春风动力(603129)领跌6.43%，生益电子(688183)、海信视像(600060)跟跌 [1] - 500质量成长ETF(560500)最新报价1元，跟踪的中证500质量成长指数市净率PB为1.92倍，低于近3年87.65%以上的时间，估值性价比突出 [1] 外资投行及中金观点 - 花旗将中国及韩国股市评级上调至增持，认为亚洲股市表现优于全球同行 [1] - 中金研报指出"资产荒"背景下权益市场价值凸显，短期市场需震荡消化，但对下半年持积极观点 [1] 中证500质量成长指数构成 - 指数从中证500样本中选取100只盈利能力高、现金流充沛且具成长性的上市公司证券 [2] - 截至2025年6月30日，前十大权重股合计占比20.42%，包括东吴证券(2.70%)、恺英网络(2.46%)、恒玄科技(2.12%)等 [2][4] 成分股涨跌幅及权重 - 前十大权重股中，天山铝业(002532)上涨0.36%，恺英网络(002517)下跌2.47%，惠泰医疗(688617)下跌1.07% [4] - 春风动力(603129)权重1.88%，当日跌幅达6.43% [4]

主动权益类基金发行升温 - 大成洞察优势混合成立，发行规模达24.6亿元，创年内主动权益类基金首发规模新高 [1][4] - 华商致远回报混合发行规模20.82亿元，此前刷新纪录 [1][4] - 年内多只浮动费率基金发行规模近20亿元，如东方红核心价值混合（19.91亿元）、富国均衡投资混合（19.64亿元） [4] - 广发同远回报混合2天募集期内吸金18.91亿元 [4] - 年内主动权益类基金合并发行规模569.64亿元，同比增长28.01%（2024年同期445.01亿元） [4] - 15只主动权益类新品发行规模超10亿元，2024年同期仅3只 [4] 基金募集数据 - 大成洞察优势混合募集期间净认购金额24.6亿元，有效认购总户数11774户 [2] - 认购资金在募集期间产生利息30.96万元 [2] 市场驱动因素 - 股票市场积极变化，沪指在3500点附近波动，AI等板块带动效应强劲 [5] - 《公募基金高质量发展行动方案》落地，新型浮动费率基金及费率改革赢得投资者信任 [5] - 7月新发基金提速，股市回暖推动权益基金发行热潮 [5] 权益市场表现 - A股三大股指悉数收涨：上证综指（3516.83点，+4.92%）、深证成指（10873.62点，+4.41%）、创业板指（2269.33点，+5.96%） [6] - 上证综指7月9日突破3500点，7月11日创年内新高3555.22点 [6] - 主动权益类基金业绩显著提升，混合型QDII基金汇添富香港优势精选混合年内涨幅超100%，长城医药产业精选混合A/C收益率达104.26%/103.69% [6] - 主动权益类基金平均收益率9.41%，87.7%基金业绩收正，16只基金收益率超80% [7] 后市展望 - 经济基本面企稳回升，企业盈利有望恢复成长性，高股息资产仍稀缺 [7] - 增量政策预期增强，美联储政策变化或为中国留出更多政策空间，中长期资金入市措施效果渐显 [7] - 科技创新成果涌现，高新科技板块或成股市行情带动力量 [7] - 主动权益类基金发行规模有望快速扩容，形成耐心资本投资与投资者共享收益局面 [8]

睿远基金二季度持仓变动 - 睿远成长价值二季度新进新易盛进入前十大重仓股 广汇能源退出前十大 [1][2] - 睿远均衡价值三年持有期混合新进杭州银行 中国太平 退出中国移动 山西汾酒 [1][3] - 睿远港股通核心价值混合新进小米集团-W 紫金矿业等 退出阿里巴巴-W 贵州茅台等 [6] 行业配置调整 - 睿远成长价值增加PCB产业链和出口链公司持仓 传统能源公司占比减少 [2] - 睿远均衡价值三年增加银行 保险 电力行业配置 减持运营商 白酒 医药行业 [3] - 睿远港股通核心价值混合减持白酒个股 增加新消费和创新药行业配置 [6][7] 基金经理观点 - 傅鹏博团队关注中报业绩评估 寻找景气度向上行业 关注政策驱动因素 [3] - 赵枫认为经济基本面企稳回升 高股息资产仍具吸引力 关注结构性成长机会 [4][5] - 张佳璐分析新消费行业差异 看好创新药进展 科技板块估值处于低位 [6][7] 基金规模变化 - 睿远成长价值二季度末份额超过144亿份 出现净赎回 [2] - 睿远港股通核心价值混合份额增长约1倍 机构申购3.86亿份 [6]

6月出口情况 - 6月出口同比增长5.8%，好于预期3.21%，高于近五年同期均值1.66pct，环比增长2.87%[8] - 对美出口增速为-16.3%，较前值回升18.39pct，同比拉动为-2.39%，较前值回升2.65%[10] - 对东盟出口增速为16.74%，较前值上升5.31%，同比拉动为2.73%，较前值回升0.23pct[10][11] 6月出口商品结构 - 机电产品出口增速为8.24%，较前值升1.07pct，同比拉动为4.81%，较前值升0.61pct[13] - 家具、家电、灯具同比增速分别为0.55%、-9%、1.23%，较上月变动9.95pct、-0.2pct、8.43pct[14] - 汽车、汽车零配件、船舶出口同比增速分别为23.08%、23.64%、0.05%，较上月变动9.38pct、16.54pct、-43.95pct[16] 6月进口情况 - 6月进口同比增速1.1%，较前值升4.5pct，好于预期0.92pct，高于近五年同期均值0.5pct[19] - 对日本、韩国、东盟进口同比拉动为正，分别为0.63%、0.07%、0.01%，对美、俄进口拉动为负[22] 未来出口展望 - 美国关税豁免延至8月1日，下半年对美出口或难持续改善，出口面临下行压力[2][24][26] - 若8月1日后关税不豁免且9月美联储降息，出口增速或放缓，7月权益市场或延续结构性行情[26] - 若关税豁免期反复延长，美联储或推迟降息，市场冲击或弱化[3][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 权益市场连续三周上行，转债市场受权益催化大幅跟涨，本周略显克制，估值小幅回调，转债指数继续大幅上行或有压力，但无系统风险，存在结构性机会，是优势资产 [4] - 当下固收+配置需求强，无需过分担忧转债估值主动回调风险，需求逻辑支撑转债价格 [4] - 部分转债面临触发强赎条款，或压制溢价率，但不影响低价位个券投资机会，转债短期或回调，幅度可控，回调时机会大于风险 [4] - 当下行情多头占优，市场横盘震荡、逐级走强，金融和科技板块是重点，6月CPI同比上涨、部分商品价格上涨及地产利好政策为市场提供支持 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 可转债观点：连续冲刺后，转债依旧看多 - 权益市场连续三周上行，转债市场受权益催化大幅跟涨，本周略显克制，估值小幅回调，转债指数继续大幅上行或有压力，但无系统风险，存在结构性机会，是优势资产 [7] - 固收+配置需求强，无需过分担忧转债估值主动回调风险，需求逻辑支撑转债价格 [7] - 部分转债面临触发强赎条款，或压制溢价率，但不影响低价位个券投资机会，转债短期或回调，幅度可控，回调时机会大于风险 [7] - 当下行情多头占优，市场横盘震荡、逐级走强，金融和科技板块是重点，6月CPI同比上涨、部分商品价格上涨及地产利好政策为市场提供支持 [8] 可转债回顾：转债继续跟随权益上涨 市场整体表现：股市持续上行，转债跟涨相对克制 - 7月7日至7月11日，各宽基指数均上涨，房地产、钢铁、非银金融领涨，煤炭、银行、汽车跌幅居前 [11] - 领涨转债表现弱于正股，动力减弱，热门个券涨势延续，赛力、汇通、濮耐转债涨幅居前，赛力、惠城、应急转债成交活跃 [11] 成交放量，中高评级、低价转债表现较好 - 本周转债继续上行，成交显著放量至681.15亿元，中证转债指数上行0.76%，平价中枢上行1.5%至102.1元，转股溢价率中枢下行2.2%至23.1% [17] - 本周中高评级、低价转债表现较好，大盘、高价转债相对偏弱，无需过分担忧转债估值主动回调风险，需求逻辑支撑转债价格 [17]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 上半年银行理财规模同比稳定增长，结构以固收类产品为主，理财整改为信用指数和权益市场带来增量资金 [1] - 6月30日是银行理财整改关键节点，后续应通过交易策略减少波动，信用债ETF预计受青睐，理财整改或带来约2万亿元信用被动指数产品配置规模 [2] - 7月理财持续买入信用债，对长久期资产谨慎，部分理财子“卖长买短”压降净值波动 [2] - 新一轮银行理财产品结构调整迫切，理财整改为权益市场带来800 - 1200亿元左右增量资金，匹配中性收益策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 收益率：环比回升 - 2025年6月银行理财规模加权平均年化收益率2.62%，较上月上升11bps，现金管理类产品年化收益率1.43%，纯债类产品年化收益率2.61%，“固收+”产品年化收益率2.57% [10] 存量：规模回落 - 6月存量规模回落，月末理财产品存量规模31.0万亿元，环比上月回落0.3万亿元，现金管理类和固收类产品是绝对主力 [11] 新发：业绩比较基准继续回落 - 6月新发产品初始募集规模4596亿元，按募集规模统计基本是固收类产品，大部分是封闭式产品，新发产品业绩平均比较基准2.53% [17] 到期：大部分产品达到业绩比较基准 - 6月到期的封闭式银行理财产品2117只，大部分产品达到业绩比较基准 [26] 附录：银行理财配置主要资产收益表现 - 银行理财产品基础资产包括债券、权益、非标资产等，报告展示了相关资产近一年及近一个月表现 [29]