资产管理信托市场整体表现 - 7月份资产管理信托发行数量2549款环比下降1.13% 发行规模1303.18亿元环比下降16.35% [1] - 成立市场产品数量2295款环比增长10.50% 成立规模776.82亿元环比下降6.88% [1] - 非标产品发行规模环比下降23.97% 成立规模环比下降9.30% [1][2] 标品信托与非标产品分化特征 - 标品信托发行数量1491款环比增长10.44% 成立数量环比增长17.55% [1][2] - 非标金融类产品成立规模减少83.09亿元 基础产业类产品成立规模增加72.46亿元环比增长近30% [2] - TOF类信托成立数量481款环比增长33.62% 成立规模85.61亿元环比增长16.90% [2] 标品信托发展的驱动因素 - 资本市场行情向好推动标品信托发行与成立数量连续增长 [1][2] - 股票投资类和债券投资类信托成立数量显著增长 [2] - 标品信托透明度高、流动性强 可满足多元化投资需求 [3] 行业转型与标品信托战略意义 - 发展标品信托是信托业回归本源的核心路径 有助于降低非标业务依赖 [3] - 标品信托通过标准化资产投资可引导资金支持资本市场和实体经济 [3] - 标品信托能提高资源配置效率 为资本市场提供长期稳定资金来源 [3]

市场行情 - 本周中证转债指数上涨+2 3%，上周下跌-1 4%，呈现调整后继续上涨趋势 [6] - 2025年开年以来中证转债累计上涨+12 8%，中证全指上涨+10 7%，转债市场表现优于权益市场 [6] - 转债估值分位数接近或超过历史最高水平，但权益市场处于上升期，对转债保持乐观 [6][9] 分项表现 - **评级维度**：低评级券（AA-及以下）涨幅最高达+3 01%，高评级券（AA+及以上）涨幅+2 14% [7] - **规模维度**：小规模转债（余额<5亿元）涨幅+3 23%领先，大规模转债（>50亿元）涨幅+1 49% [7] - **平价维度**：超高平价券（转股价值>130元）涨幅+4 08%最高，超低平价券（<70元）涨幅+1 86% [7] - **行业维度**：涨幅前30转债集中在机械设备（7只）、化工（6只），跌幅前30来自医药生物（7只） [7] 转债指标 - 存量可转债461只，余额6318 09亿元（环比减少48 05亿元） [8] - 转债价格均值130 4元（上周127 7元），分位值99 5% [8] - 转股溢价率均值28 1%（上周27 4%），中平价券溢价率29 6%显著高于历史中位数20 1% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月第一周转债强势反弹创新高，高价券表现强、低价券平平，科技和周期板块领涨，医药板块退潮，行业主题高轮动 [1][5] - 转债强势有三逻辑支撑，即权益市场悲观情绪证伪、资金涌入、强赎率偏高致供需失衡，短期内无明显利空，积极情绪有望维持 [1][5] - 仓位不下降时，关注纯债与转债性价比切换带来的红利低波类转债如银行转债，以及高弹性品种自下而上的机会，未来从仓位致胜走向结构致胜 [1][5] 各部分总结 转债估值 - 本周转债和正股反弹，估值上行，跟涨能力强，全市场转债百元溢价率33%，单周上行1.68%，分位数处2017年以来91.10%百分位，高、低评级转债估值上行幅度接近，高评级分位数偏高 [6] - 本周转债跟随正股上涨，到期收益率创2017年以来新低至 -5.60%，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、到期收益率分别为42.35%、39.35%、 -5.60%，较上周分别变化 +0.29%、 +3.87%和 -0.86%，分位数处于2017年以来的62.60、68.90和0.00百分位 [9] 条款跟踪 赎回 - 本周游族、白电等多只转债发布提前赎回公告，已发强赎、到期赎回公告且未退市的转债共24只，潜在转股或到期余额51亿元 [14] - 最新处于赎回进度的转债45只，下周有望满足赎回条件的有10只，本周3只转债发布不赎回公告 [18][20] 下修 - 本周欧22转债提议下修，中装转2公告下修且下修到底，139只转债处于暂不下修区间，24只因净资产约束无法下修，1只已触发未公告，31只正在累计下修日子，4只已发下修董事会预案未上股东大会 [21] 回售 - 本周天创转债发布回售公告，截至最新2只转债发布回售公告，4只转债正在累计回售触发日子，其中3只处于暂不下修区间，1只提议下修 [24] 一级发行 - 本周微导转债发行公告，下周无待上市转债，处于同意注册进度的转债6只，待发规模57亿元，处于上市委通过进度的转债4只，待发规模90亿元 [26][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年8月4日至8月8日中证转债指数涨幅2.3%，上周调整后本周继续上涨，2025年开年以来中证转债涨幅12.8%，表现好于权益市场；虽当前转债各项估值分位数接近或超历史最高水平，但权益市场方兴未艾，后续对转债仍可乐观 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 本周（2025年8月4日至8月8日）中证转债指数涨幅2.3%（上周-1.4%），中证全指变动1.9%（上周-1.1%）；2025年开年以来，中证转债涨幅12.8%，中证全指涨幅10.7%，转债市场表现好于权益市场 [1][4] - 分评级看，高、中、低评级券本周涨幅分别为2.14%、2.26%、3.01%，低评级券涨幅最多；分规模看，大、中、小规模转债本周涨幅分别为1.49%、2.38%、3.23%，小规模转债涨幅最多；分平价看，超高、高、中、低、超低平价券本周涨幅分别为4.08%、2.85%、2.30%、1.96%、1.86%，超高平价券涨幅最多；分行业看，涨幅前30的可转债主要来自机械设备（7只）、化工（6只），跌幅前30的主要来自医药生物（7只）、化工（4只） [2] 转债价格、平价和转股溢价率情况 - 截至2025年8月8日，存量可转债461只（上周463只），余额6318.09亿元（上周6366.14亿元） [3] - 转债价格均值130.4元（上周127.7元），分位值99.5%；转债平价均值103.18元（上周100.65元），分位值93.5%；转债转股溢价率均值28.1%（上周27.4%），分位值56.7%；中平价可转债转股溢价率29.6%（上周27.6%），高于2018年以来中位数（20.1%） [3] 可转债表现和配置方向 - 本周中证转债指数涨幅2.3%，上周调整后本周继续上涨，2025年开年以来涨幅12.8%；本周中证全指变动1.9%，2025年开年以来涨幅10.7%，转债市场表现好于权益市场；虽当前转债各项估值分位数接近或超历史最高水平，但权益市场方兴未艾，后续对转债仍可乐观 [4] 转债涨幅情况 - 本周涨幅排名前15的转债中，交建转债涨幅23.15%居首，正股新疆交建涨幅15.18%；聚隆转债涨幅21.65%，正股南京聚隆涨幅20.58%等 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 转债市场回调属合理现象，看多逻辑未变。权益9月前确定性强，转债估值和定价水平有支撑，后续仍有上行空间，若继续下行可低吸 [5][8] - 权益市场冲高后虽有恐高情绪，但热度未降，后市依然看好，上行通道清晰，此轮情绪源于基层治理和科技竞争力提升带来的民众信心增长 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 可转债观点：转债合理回调，看多逻辑不变 - 过去几周转债市场在正股带动下上涨、估值冲高，权益短暂波动成情绪宣泄口，但无需过度担忧 [5][8] - 权益9月前确定性强，转债估值和定价有支撑，债基赎回转债未见冲击，本周回调高评级大盘转债领跌或为机构赎回所致 [5][8] - 权益市场冲高后有恐高情绪，收于3560点，热度未降，后市依然看好，上行通道清晰 [5][8] - 本周市场冲高回落，转债大幅下跌，日均成交额降至772.17亿元，中证转债指数下行1.37%，平价中枢和转股溢价率中枢均下行 [5] 可转债回顾：转债随正股显著回调 市场整体表现：股市冲高回落，转债估值显著下行 - 7月28日至8月1日，权益市场回调，各宽基指数均下跌，医药生物、通信、传媒领涨，煤炭、有色金属、房地产跌幅居前，日均成交额降至1.81万亿元 [13] - 上周涨幅前十转债为奇正、东杰等，天路、赛力等转债成交活跃 [13] 成交小幅缩量， 高价、中低评级转债跌幅较小 - 本周市场冲高回落，转债大幅下跌，日均成交额降至772.17亿元，中证转债指数、平价中枢和转股溢价率中枢均下行 [5][15] - 本周高价、中低评级转债跌幅较小，中高评级、大盘、低价转债跌幅较大 [5][15]

债市行情回顾 - 上周中债国债收益率普遍下行，10年期国债收益率下跌2.65BP至1.7059%，30年期下跌2.35BP至1.949%，50年期下跌1.1BP至2.009% [2][3] - 国债期货主力合约全线上涨，30年期涨幅最大达0.78%，10年期上涨0.22%，5年期上涨0.13% [6] - 中证转债指数结束五连涨，全周下跌1.37%至457.23 [7] 政策与市场动态 - 财政部公告自8月8日起对新发行国债等利息收入恢复征收增值税，引发抢券潮，10年期国债活跃券250011收益率周五快速下行1.05BP至1.695% [1][4] - 政治局会议提出增强资本市场吸引力，巩固回稳向好势头，并强调释放内需潜力 [19] - 7月制造业PMI为49.3%环比下降0.4个百分点，非制造业PMI为50.1%环比下降0.4个百分点 [19] 一级市场发行 - 上周利率债发行总量6724.35亿元，其中国债发行1802.6亿元，50年期超长期特别国债中标利率2.0187%全场倍数5.42 [8] - 本周计划发行利率债6144.59亿元，其中国债4130亿元，地方债5784.59亿元 [9] 海外市场 - 美国7月非农就业新增7.3万远低于预期的11万，失业率升至4.2%，5-6月数据合计下修25.8万 [12] - 2年期美债收益率周跌26BP，10年期跌18BP，市场重新定价美联储9月降息可能性 [10] - 美联储理事库格勒将辞职，特朗普政府或借此调整美联储人事布局 [13][14] 机构观点 - 国金证券测算增值税可能导致10年期新券与旧券利差扩大6-10BP [21] - 财通证券预计货币宽松延续，10年国债或向1.5%下行 [21] - 浙商证券认为10年国债1.75%顶部已探明，需等待更多催化剂 [21]

公募基金与保险公司代销合作动态 - 汇丰晋信、融通、诺安基金等公募机构宣布新增阳光人寿、中国人寿为旗下产品代销机构 [1][2] - 保险公司代销基金数量较少，中国人寿代销6250只基金，远低于天天基金的11114只 [2] - 合作产品类型从固收类转向权益类，如汇丰晋信新增3只主动权益产品，融通基金7只合作产品均为权益类 [2] 权益市场吸引力变化 - A股市场热度提升带动基金代销业务增长，权益类产品对资金吸引力增强 [3] - 保险公司传统保守风格与公募基金差异明显，但近期合作显示权益市场吸引力上升 [2][3] 保险公司销售策略调整 - 人身险产品预定利率下调至1.99%-2.0%，分红险保证利率上限降至1.75%，万能险降至1.0% [4] - 保险公司主动调整策略，将基金销售作为"钩子"以反哺保险业务，增强客户黏性 [5][6] - 部分公司动员内勤转外勤并配套激励考核机制，探索多元化销售模式 [5] 行业销售模式转变 - 基金因"短平快"特性更易销售，保险公司将其纳入资产配置选项以应对保险销售困境 [5][6] - 基金销售带动整体增收，但保险产品仍是主营业务和佣金主要来源 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年开年以来转债市场表现好于权益市场 本周中证转债指数稍有调整 后市可关注提振内需、反内卷等领域转债 [1][4] 各目录总结 市场行情 - 本周（2025年7月28日至8月1日）中证转债指数涨跌幅为-1.4%（上周+2.1%） 连续5周上涨后稍有调整 中证全指变动为-1.1%（上周+2.2%） 2025年开年以来 中证转债涨跌幅为+10.3% 中证全指数涨跌幅为+8.6% [1] - 分评级看 高、中、低评级券本周涨跌幅分别为-2.03%、-0.29%、-0.93% 高评级券跌幅最多 分规模看 大、中、小规模转债本周涨跌幅分别为-1.66%、-0.85%、-0.83% 大规模转债跌幅最多 分平价看 超高平价券本周稍涨0.38% 其他类型平价券跌幅不一 分行业看 涨幅前30的可转债主要来自机械设备、医药生物、电子；跌幅居前的主要来自化工、有色金属等 [2] 目前转债估值水平 - 截至2025年8月1日 存量可转债共463只（上周468只） 余额为6366.14亿元（上周6379.42亿元） 转债价格均值为127.7元（上周128.87元） 分位值为97.7%；平价均值为100.65元（上周101.20元） 分位值为89.3%；转股溢价率均值为27.4%（上周27.3%） 分位值为55.4%；中平价可转债转股溢价率为27.6%（上周29.0%） 高于2018年以来中位数（20.0%） [3] 转债涨幅情况 - 本周涨幅前十的可转债有奇正转债（45.60%）、伯25转债（32.19%）、东杰转债（32.18%）等 对应正股涨幅不一 [24]

沪深300ETF市场表现 - 沪深300ETF盘中成交1 14亿元 近1年日均成交11 16亿元 [3] - 近2周规模增长3887 14万元 [3] - 连续4天获杠杆资金净买入 最高单日净买入1565 41万元 最新融资余额达10 30亿元 [3] - 近6月净值上涨8 63% 自成立以来最高单月回报25 64% 最长连涨月数6个月 最长连涨涨幅18 39% 上涨月份平均收益率4 63% [3] - 近3个月超越基准年化收益9 05% [3] 宏观经济与政策动向 - 7月PMI显示生产端保持扩张 内需因"618"透支下滑但政策刺激或带动回升 外需边际下滑 企业信心未恢复 [3] - 中央政治局会议部署巩固经济回升 培育新兴支柱产业 避免债务驱动 强调巩固资本市场回稳 看好科技 消费及"反内卷"领域 [4] 沪深300指数成分股 - 前十大权重股合计占比22 76% 包括贵州茅台(4 19%) 宁德时代(3 15%) 中国平安(2 83%) 招商银行(2 69%) 兴业银行(1 84%) 长江电力(1 75%) 美的集团(1 68%) 紫金矿业(1 52%) 比亚迪(1 42%) 东方财富(1 38%) [4][6] - 成分股涨跌幅：紫金矿业(0 63%) 东方财富(0 90%) 中国平安(0 46%) 招商银行(0 34%) 宁德时代(0 29%) 长江电力(0 29%) 比亚迪(0 25%) 美的集团(0 19%) 兴业银行(-0 22%) 贵州茅台(-0 34%) [6] 投资渠道 - 场外投资者可通过沪深300ETF联接基金(160724)布局A股核心资产 [7]

A股市场表现 - A股三大指数开盘集体走低，沪指跌0.14%，深成指跌0.08%，创业板跌0.19% [1] - 中船系、玻纤、铜箔/覆铜板等板块指数跌幅居前 [1] 美国经济与货币政策 - 二季度美国进口环比折年率降至-30.3%，净出口对GDP拖累大幅收敛 [2] - 二季度美国消费者信心指数低迷，个人消费环比增速为1.4%，是2024年以来次低值 [2] - 私人投资环比折年率降至-15.6% [2] - 美联储在下半年重启降息操作的概率较大 [2] 锂电产业链 - 国内新能源乘用车销量向好，商用车电动化渗透率提升速度快 [3] - 欧洲新能源车今年销量有望维持同比20%以上增长 [3] - 国内储能盈利模式逐步完善，各地出台"136号文"承接政策，后续需求向好 [3] - 欧美大储装机保持较高增长 [3] - 电池及材料环节新增产能释放已显著放缓，预计各环节产能利用率或持续提升 [3] - 反内卷环境下，电池及材料环节盈利能力有望持续改善，实现量利齐升 [3] 权益市场与行业展望 - 7月PMI显示生产端在季节负面影响下依然保持扩张区间 [4] - 内需因前期"618"透支下滑，未来在以旧换新及生育补贴等政策带动下或回升 [4] - 外需在长期"抢出口"影响下开始边际下滑 [4] - 企业对长期经营信心未恢复，生产、采购和库存水平以即期订单为锚 [4] - 中央政治局会议部署巩固经济回升向好态势，加速培育新兴支柱产业 [4] - 会议提到"巩固资本市场回稳向好势头"，权益市场仍被看好 [4] - 重点关注政策支持的科技、消费及"反内卷"领域 [4]