宏观策略 - 8月LPR维持不变 1年期贷款市场报价利率3.00% 5年期贷款市场报价利率3.50% 连续第三个月维持不变[3] - 7月公共财政支出同比增速3.04% 结束5、6月持续下行状况 前7个月累计增速保持在3.40%[4] - A股指数大幅上行 上证指数上涨3.49% 深证成指上涨4.57% 创业板指上涨5.85% 沪深300上涨4.18% 科创综指上涨8.18% 万得全A上涨3.875%[6] - 申万一级行业全部上涨 通信、电子周涨幅居前分别为10.84%、8.95% 房地产、煤炭周涨幅居后分别为0.50%和0.92%[6] - 申万二级行业通信设备、半导体周涨幅居前分别为12.94%和12.26% 地面兵装Ⅱ、小金属2025年累计涨幅居前分别为100.29%、64.71%[7] - 申万三级行业通信网络设备及器件、数字芯片设计周涨幅居前分别为17.14%和16.36% 地面兵装Ⅲ、印制电路板2025年累计涨幅居前分别为100.29%、87.04%[7] - 市场保持"慢牛"运行态势 8月份A股市场预期总体保持逐级抬升[6] - 建议关注科技领域人工智能 基建相关板块 稳定币相关的银行、证券等金融板块[8] 北交所市场 - 北交所共有273家股票上市交易 上周新增股票数为2[9] - 总市值均值9195.56亿元 较前一周增加7.75% 总自由流通市值均值3495.21亿元 较前一周增加7.85%[9] - 宏远股份上市首周上涨281.90% 成交额均值7.31亿元 换手率均值65.11%[9] - 能之光上市首周上涨344.38% 成交额均值7.58亿元 换手率均值73.08%[9] - 北交所流动性明显上升 总成交量均值16.21亿股较前一周上升55.06% 总成交额均值417.01亿元较前一周上升62.92%[10] - 算术平均换手率均值8.25%较前一周上升2.77个百分点 按总市值加权的平均换手率均值8.45%较前一周上升2.89个百分点[10] - 273只股票中245只上涨 能之光涨幅最高为344.38% 倍益康跌幅最高为11.55%[11] - 北证50收盘于1600.27点较前一周上涨8.40% 北证湘财研究全指数收盘于1943.36点较前一周上涨6.02%[11] - 申万一级行业涨跌幅靠前为传媒6.88%与建筑材料6.68% 涨跌幅靠后为社会服务1.67%与医药生物2.72%[12] - 北证50当前估值PETTM为72.08倍 科创50为153.22倍 沪深300为13.73倍[13] 医药行业公司 - 康希诺2025H1营业收入3.82亿元同比增长26% 归母净亏损1348.54万元同比收窄94%[14] - 毛利率82.54%同比提高12.68个百分点 期间费用率102.94%同比下降15.91个百分点[14] - 流脑产品销售收入3.64亿元同比增长38.43% 经营性现金流净额1127.67万元上年同期为-2.14亿元[15] - 应收账款周转天数较上年同期减少31.29天[15] - 曼海欣®2024年市占率约10% 4-6岁扩龄申请2024年11月获受理 计划2026年递交7-59岁扩龄申请[16] - MCV4已于2024年12月在印尼获得注册证书并获得清真认证 正与东南亚、中东、南美及北非等地区探讨合作[16] - 13价肺炎球菌疫苗优佩欣®2025年6月获得药品注册证书 预计四季度上市销售[16] - 3个在研产品处于上市申请阶段 2个处于Ⅲ期临床阶段 6个处于Ⅰ-Ⅱ期临床阶段[17] - 预计2025-2027年营业总收入分别为11.55/15.49/20.83亿元 归母净利润分别为0.0047/1.15/2.84亿元[19] 化工行业 - 纯碱行业理论毛利润已为负值 行业景气度有望见底[21] - 纯碱行业20年以上产能占比高达36.16%[21] - "反内卷"政策下纯碱落后产能有望逐步出清 行业供给过剩局面有望改善[21] - 建议关注具有成本优势的天然碱法生产企业博源化工[23]

宏 观 研 究 华福证券 2025 年 08 月 25 日 百炼成钢 ——宏观经济展望 2025-2026 投资要点： 全球经济正以美国对全球化规则的重构和中国持续努力的赶超为主线而 不断演进。各主要经济体之间的竞争，在实际经济增速、通胀（名义增速）、 汇率等方面此消彼长地展开，其背后是供需循环和金融体系之间的冲击与优化 过程。 宏 观 专 题 海外：关税—减税—降息，美国新"不可能三角"走向何处？"对等关税" 基本尘埃落定，美国商品消费维持高增。美国 3-7 月零售整体维持高增长中枢， 凸显前期关税不确定性并未导致商品消费需求的明显降温，后续趋势需结合通 胀和居民收入共同判断。就业遭冲击薪资逆势高增，关税向通胀传导可能延续。 美国就业走弱显示关税不确定性对供给侧造成短期冲击，但行业结构呈现短暂 走弱特征，并且由于边境管控强化导致劳动力供给大幅减少，薪资增速逆势反 弹，薪资通胀螺旋尚未解除。"大而美法案"对居民和企业减税，可能对供需 两侧形成支撑。考虑到关税不确定性的下降、以及新一轮减税法案可能在供需 两侧对美国经济形成的促进作用，并考虑美国净出口逆差可能趋于缩窄，预计 美国实际 GDP 增速下半年可能回升。 ...

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收239亿元 同比下滑36% [1] - 2025年上半年归母净利亏损25.8亿元 同比下滑195.1% 扣非净利亏损22.9亿元 同比下滑179.2% [1] - 第二季度营收132.3亿元 环比增长24% 但同比下降38.1% [2] - 第二季度归母净利亏损9.4亿元 环比减亏42.5% 扣非净利亏损8.8亿元 环比减亏37.4% [2] - 第二季度电池组件出货量达18.1GW 环比增长15.9% [2] - 第二季度毛利率为-1% 环比改善5.8个百分点 财务费用率-1.8% 环比下降1.8个百分点 [2] 经营改善因素 - 业绩环比改善主要受益于国内组件价格修复和美国市场发货恢复 [2] - 电池组件毛利率环比改善 叠加汇兑正收益和转让子公司贡献投资收益 [1][2] - 国内抢装需求推动电池组件出货量环比提升 [2] 战略布局与技术研发 - 公司加速推进阿曼6GW电池+3GW组件项目建设 预计2026年第一季度投产 [4] - 2025年上半年研发投入3.4亿元 占营收比例1.4% [3] - N型倍秀电池量产转换效率最高达27% 通过工艺技术改进提升产品竞争力 [3] - 通过自主研发与合作研发相结合方式加速BC电池技术研发 并储备钙钛矿及叠层电池技术 [3] 股权激励与资金状况 - 公司发布2025年员工持股计划与股票股权激励计划 绑定核心员工 [3] - 股权激励考核目标为2025年净利润减亏不低于5% 2026年净利润转正 [1][3] - 截至2025年上半年末货币资金达260.7亿元 [3] - 拟未来12个月内回购2-4亿元股份用于股权激励 并下修可转债转股价 [3] 行业环境与价格趋势 - 国内反内卷持续推进 工信部等六部委联合召开光伏企业座谈会 [3] - 华润 华电组件集采均价已提升至0.71元/W以上 强化组件价格提升预期 [3] - 组件价格呈现上涨趋势 公司有望受益于产业链价格回升 [1][3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利为-32.32/19.37/32.46亿元 [5] - 估值切换至2026年22.7倍PE 对应目标价13.40元 [5] - 维持增持评级 基于行业供需格局修复预期 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 涵盖宏观资讯、各品种期货投资策略及行情分析，对不同行业和品种给出走势判断与投资建议，如股指期货长线逢低做多、短线期权备兑策略，部分品种关注供需、成本、政策等因素影响 [13][17][22] 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 2025 年上海合作组织峰会 8 月 31 日至 9 月 1 日在天津举行，习近平主席将主持相关会议并发表讲话 [9] - 美联储主席鲍威尔讲话后，交易员加大对 9 月降息押注，消化年底前降息两次预期 [9] - 8 月 25 日央行开展 6000 亿元 MLF 操作，本月 MLF 净投放 3000 亿元，连续 6 个月加量续作，8 月中期流动性净投放总额达 6000 亿 [9] - 国务院常务会议听取设备更新和消费品以旧换新政策汇报，研究体育消费等，审议通过《“三北”工程总体规划》 [10] - 证监会发布实施《证券公司分类评价规定》《期货公司互联网营销管理暂行规定》 [10] - 中国光伏行业协会倡议抵制恶性竞争和盲目扩产，华电集团光伏组件采购投标均价提升 [10] - 工信部将优化全国算力布局，加强对低算力利用率地区新建项目审批 [11] - 中国国新声明未开展稳定币基金活动，将举报相关不法行为 [11] - 8 月 22 日召开磷酸铁锂材料分会理事会，探讨行业内卷及去落后产能方案等 [11] 宏观金融 股指期货 - 策略为长线逢低做多，短线考虑期权备兑策略 [13] - 周五 A 股单边逼空，上证指数突破 3800 点，半导体产业链爆发，部分概念补涨或下跌 [13] 国债期货 - 短期震荡，中期曲线陡峭策略可持有 [14] - 税期后资金转松，股债跷跷板弱化，市场消化货政例会及中期流动性投放 [14] 黑色 螺矿 - 价格预计维持震荡 [17] - 政策“防内卷”影响，基本面季节性需求弱，出口或受影响，供应预计保持强势 [17] - 焦煤等原料期货价格反弹，盘面估值在谷电和平电估值之间 [17] 煤焦 - 双焦价格短期高位震荡，资金博弈激烈，需关注产地和钢厂情况 [18] - 矿山事故提升安检预期，焦企限产，基本面受政策和需求影响 [18] 铁合金 - 双硅边际趋弱，供应增量，成本有变化，受宏观和焦煤情绪影响 [19] - 中期反弹做空，不追空 [19] 纯碱玻璃 - 纯碱逢高做空，玻璃观望 [20] - 纯碱供应短期回落但有增量潜力，库存增加；玻璃现货氛围回落，需消化投机库存 [20] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝价预计震荡偏强，逢低做多；氧化铝预计震荡偏弱，逢高做空 [22] - 铝受美联储降息和需求回暖影响；氧化铝供应过剩压力上升 [22] 沪锌 - 社会库存增加，加工费走高，锌价将震荡走弱 [23] - 短期行情受宏观影响，后续基本面利空将显现 [23] 碳酸锂 - 价格回落到合理估值附近，宽幅震荡运行 [24] - 8 月紧平衡，9 - 10 月或有缺口支撑价格 [24] 工业硅多晶硅 - 工业硅震荡运行，多晶硅宽幅震荡 [25] - 工业硅受多晶硅复产和大厂减产影响；多晶硅受政策和基本面过剩矛盾影响 [25] 农产品 棉花 - 短期棉价偏强，远期逢高偏空，短线观望 [27] - 受宏观、供需和库存等因素影响，关注需求变化 [27][28] 白糖 - 国产糖库存低但加工糖制约，关注中长线空头回补机会，短线观望 [29] - 国际糖市预期供给过剩，国内进口增加，关注中秋国庆备货需求 [29][30] 鸡蛋 - 期货持仓量创新高，近月反弹做空，抄底谨慎 [32] - 供应压力大，蛋价低于成本，关注淘鸡节奏 [32][33] 苹果 - 轻仓正套 [34] - 不同产区苹果价格和走货情况有差异，新季富士开秤价受影响 [34] 玉米 - 逢高做空 01 或 11 - 1 正套 [35] - 市场情绪偏空，供需两端有压力，关注贸易商和下游情况 [35][36] 红枣 - 观望 [37] - 关注产区天气和销区销量价格变化 [37] 生猪 - 单边短期观望 [37] - 供应偏高，消费好转但仍供强需弱，关注收放储和调运政策影响 [37][38] 能源化工 原油 - 价格偏强震荡，短期缺乏方向指引，中长期预计偏弱 [39] - 受美对伊制裁、飓风、需求等影响，关注俄乌事件和 OPEC + 会议 [39] 燃料油 - 油价短期运行区间 65 - 70 美元，燃料油跟随波动 [39] - 受多种因素影响，关注分流量和需求情况 [39][40] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，暂时震荡思路对待 [41] - 受淘汰落后产能预期扰动，两品种走势分化 [41] 橡胶 - 基本面无明显矛盾，回调短多，冲高谨慎追涨 [42] - 关注原料、需求和政策消息 [42] 甲醇 - 港口累库，价格压力大，空单离场观望 [43] - 受淘汰落后产能预期影响，行情回归基本面驱动 [43] 烧碱 - 现货价格偏强，期货受现实和预期影响，保持多头思路 [44] 沥青 - 跟随油价，自身基本面平稳，处于季节性淡季向旺季转折阶段 [45] 聚酯产业链 - 逢低试多 [46] - 成本偏强，装置变动，供需结构好转，价格延续反弹 [46] 液化石油气 - 短期强势，长期偏空 [47] - 供给充裕，需求难超预期，CP 价格跟随原油波动 [47] 纸浆 - 针叶偏弱，关注港口去库和晨鸣复产情况 [48] 尿素 - 保持偏空思路 [49] - 国内需求弱，贸易商储备足，关注出口细节 [49] 合成橡胶 - 区间震荡，短线高抛低吸或观望 [50] - 受市场情绪和现货影响，关注行业政策和下游采购情绪 [50]

房地产政策改善 - 上海市住房公积金管理委员会发布通知 自2025年8月26日起实施两项重要政策：提高绿色建筑住房公积金贷款额度15% 支持提取公积金支付购房首付款 [1] - 建材ETF(159745)受益于房地产政策改善 盘中涨幅接近2% [1] - 资金积极布局建材ETF 近两个交易日净流入额近3亿元 今日盘中申购超7000万份 [1] 行业供给端优化 - 反内卷政策加速建筑建材行业落后产能淘汰 推动行业供给端优化 [1] - 市场竞争加剧促进优胜劣汰 政策落地进一步巩固优秀企业和龙头公司发展确定性 [1] - 行业龙头公司迎来估值修复和业绩弹性提升机会 [1] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过建材ETF联接基金(013020)参与建材板块投资机会 [2]

光伏股表现 - 协鑫科技涨4.2%报1.24港元 [1] - 信义光能涨3.45%报3.3港元 [1] - 福莱特玻璃涨2.14%报10.5港元 [1] - 信义玻璃涨1.76%报8.66港元 [1] 行业基本面改善 - 爱旭股份、弘元绿能等组件厂商上半年实现减亏或扭亏 [1] - 组件成交均价位于0.7103-0.7461元/W区间 价格明显上涨 [1] - 多晶硅价格调整逐步被下游市场接纳 组件价格回归成本线可期 [1] 行业运行特征 - 全行业维持低负荷生产和低毛利率水平成为常态 [1] - 电站企业对反内卷政策积极响应 推动制造端亏损减少 [1] - 反内卷需同时关注制造端和资产端作用 [1] 政策与风险因素 - 电站企业收益率受136号文和制造端双重挤压 [1] - 后续需关注政策对需求的刺激作用 [1] - 碳相关政策预计加速推出 [1]

上述业内人士对第一财经表示，今年以来，快递行业价格战持续加剧，快递网点经营压力较大，部分快 递企业总部经营性现金流承压。在此背景下，国家邮政局倡导"反内卷"，推动重点区域快递价格理性回 归，旨在遏制不正当竞争、维护基层网点稳定、保障从业人员权益。这一政策将有力引导行业重回良性 发展轨道，减少非理性低价件量。健康的市场竞争环境，将促使企业更加聚焦于服务品质与运营效率的 提升，最终实现可持续发展。 从实际情况看，今年快递业的价格战仍在继续。四川一网点负责人对第一财经表示，快递业的内卷不仅 是同行间为了获客降低费用，网点也会被动内卷，"以前0.8元或者0.9元的快递价格只是面向一天发几十 万件的大客户，但中小客户了解情况后也想要这种价格，因此亏损比较严重。" 快递物流专家赵小敏对第一财经表示，目前浙江和广东局部地区价格进行了上调，主要针对电商客户和 平台。考虑到本次价格上调的出发点是为了反内卷，预计后续多地快递费都会上调。同时，赵小敏认为 快递的包邮机制可能也会出现变化。从趋势看，在快递行业高质量发展背景下，行业在未来一段时间内 价格会逐步上调。但在上调过程中，会出现并购、整合、重组的情况，部分从业者会退出，行业集 ...

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 对二甲苯 | 趋势偏强，正套 | | PTA | 趋势偏强，正套 | | MEG | 趋势偏强 | | 橡胶 | 震荡运行 | | 合成橡胶 | 短期偏强，中期仍在区间震荡 | | 沥青 | 油价稍偏强，裂解愈回落 | | LLDPE | 短期偏强震荡 | | PP | 短线反弹，中期震荡市 | | 烧碱 | 偏多对待 | | 纸浆 | 震荡运行 | | 玻璃 | 原片价格平稳 | | 甲醇 | 短期震荡有支撑 | | 尿素 | 弱势运行 | | 苯乙烯 | 短期偏强，中期偏空 | | 纯碱 | 现货市场变化不大 | | LPG | 进口成本存支撑，但供需缺乏明显改善 | | 丙烯 | 供需紧平衡，价格偏强整理 | | PVC | 短期震荡，趋势仍有压力 | | 燃料油 | 涨势明显，短期强势延续 | | 低硫燃料油 | 相对高硫偏弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹 | | 集运指数（欧线） | 弱势震荡 | | 短纤 | 上游供应波动，震荡偏强 | | 瓶片 | 上游供应波动，震荡偏强 | | 胶版印刷纸 | 低位震荡，向上乏力 | | 纯苯 | 偏弱震荡 | 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析给出投资评级和操作建议，指出各品种受供需、成本、宏观情绪、政策等因素影响，走势分化，投资者需关注相关因素变化并结合自身情况决策 [2]。 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯：PX - MX 价差扩大或提振供应，7 月中国进口量环比增 2.18%，建议回调多，关注 11 - 1 正套 [5][6][8]。 - PTA：本周装置开工下降转为去库，需求季节性改善，建议单边回调做多，关注 10 - 1 正套 [9]。 - MEG：国产装置开工提升，进口到港量低，港口去库，建议关注 1 - 5 反套 [10]。 橡胶 - 期货市场成交和持仓增加，基差和月差有变动，现货外盘报价多数下跌，替代品价格下降 [12]。 - 7 月国内轮胎出口创新高，8 月出口欧盟小客车轮胎压力显现，未来出口量或下滑 [14]。 合成橡胶 - 期货市场成交和持仓减少，基差和月差有变动，现货价格多数下降，开工率微升 [16]。 - 8 月 20 日样本企业库存微增，短期受宏观情绪和政策影响偏强，中期基本面无明显驱动 [17][18]。 沥青 - 期货价格有涨跌，成交和持仓有变动，基差和跨期价差有变化，现货价格有调整，炼厂开工率和库存率上升 [19]。 - 9 月地炼排产量环比增 21.5%，本周企业出货量和产能利用率下降 [33]。 LLDPE - 期货价格微涨，成交和持仓增加，基差缩小，01 - 05 价差转负，现货价格上调 [35]。 - 成本反弹、需求好转、库存偏低支撑价格，9 月镇海炼化检修或缓解供应压力 [36]。 PP - 期货价格微跌，成交和持仓增加，基差和 01 - 05 价差扩大，现货价格稳定 [39]。 - 短期需求改善、成本反弹使市场略强，长期供应压力大 [40]。 烧碱 - 11 合约期货价格 2741，山东现货 32 碱折盘面 2656，基差 - 85 [43]。 - 需求端扩张，尤其氧化铝需求上升，供应端受耗氯下游限制，整体偏多对待 [45]。 纸浆 - 期货市场成交和持仓增加，基差和月差有变动，现货价格有调整 [49]。 - 供应端库存压力大，成本支撑传导效率低，需求疲软，市场震荡运行 [50][52]。 玻璃 - 期货价格上涨，成交减少，持仓减少，基差和 01 - 05 价差扩大，现货价格稳定 [54]。 - 国内浮法玻璃原片价格主流稳定，交投氛围一般 [54]。 甲醇 - 期货价格下跌，成交减少，持仓增加，基差扩大，月差不变，现货价格下降 [56]。 - 8 月 20 日港口库存环比增 5.30%，短期受宏观情绪和政策影响震荡有支撑，中期区间震荡 [58]。 尿素 - 期货价格下跌，成交和持仓增加，基差和月差有变动，现货价格稳定 [62]。 - 8 月 20 日企业库存环比增 6.95%，短期弱势运行，中期价格或有反复 [63][64]。 苯乙烯 - 期货价格上涨，EB - BZ 价差扩大，非一体化和一体化利润下降，短期下游抄底情绪强，中期库存累积或转空 [65][66]。 纯碱 - 期货价格上涨，成交增加，持仓减少，基差和 01 - 05 价差扩大，现货价格稳定 [69]。 - 国内纯碱市场淡稳，碱厂装置调整，下游刚需采购，预计短期淡稳震荡 [69]。 LPG、丙烯 - LPG 期货价格有涨跌，成交和持仓减少，基差和价差有变动，产业链开工率有调整 [71]。 - 8 月 22 日 CP 纸货价格下跌，国内有 PDH 和液化气工厂装置检修计划 [75][77]。 PVC - 01 合约期货价格 5019，华东现货 4740，基差 - 279，1 - 5 月差 - 291 [78]。 - 市场供需偏弱，库存增长，短期受反内卷情绪影响震荡，长期高产量高库存难改 [78]。 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油期货价格上涨，成交和持仓有变动，仓单不变，价差有调整，现货价格上涨 [81]。 - 燃料油涨势明显，短期强势延续，低硫燃料油相对偏弱，外盘价差反弹 [81]。 集运指数（欧线） - 期货价格下跌，成交和持仓有变动，价差有调整，运价指数下跌，即期运费回落 [83]。 - 8 月运力上修，9 月待定航次减少，需求端船司揽货有差异，9 月运费或先缓跌后下行压力大 [92][93]。 短纤、瓶片 - 短纤期货价格上涨，成交和持仓减少，基差缩小，产销率 57%，现货价格上调 [98]。 - 瓶片期货价格上涨，成交增加，持仓减少，基差缩小，现货价格有调整 [99]。 胶版印刷纸 - 山东和广东市场价格有调整，成本利润下降，市场多观望心态 [101][102]。 纯苯 - 期货价格有涨跌，纸货价格上涨，华东港口库存去库，苯乙烯库存增加 [103]。 - 8 月 18 日江苏港口库存去库，山东非长协成交量价格下跌，华东现货商谈价格下跌 [104]。

在波动的资本市场中，银华瑞和的基金经理张腾以其独特的能源视角与宏观框架，走出了一条与众不同 的周期投资之路。 他不是传统意义上的"价值派"，也非单纯追逐热点的"成长型选手"，而是一位深谙产业底层逻辑、善于 在不确定性中捕捉确定性的"反脆弱"实践者。 从碳中和时代的煤炭布局，到"反内卷"背景下的有色崛起，张腾用扎实的宏观推演与产业深耕，证明了 周期投资可以做到高胜率，价值投资也可以具有高弹性。 在碳中和与"反内卷"交织的新环境下，他将凭借对能源格局的深刻理解、对宏观慢变量的敏锐洞察以及 成熟分散的对冲体系，在周期浪潮中为投资者捕捉那些真正的结构性机会。 张腾，硕士研究生。曾就职于上海申银万国研究所、中邮创业基金管理股份有限公司，2023年7月加入 银华基金，现任权益投资管理部基金经理/投资经理助理（社保、基本养老）。 周期股投资的弹性哲学 这一反思直接催生了张腾独特的"反脆弱"投资框架。在这一体系中，他首要坚持的是行业分散原 则："在行业的选择上，我一般会有5个主要持仓方向，即便是自己最看好的方向，也不会过度集 中。"这并非无目的的分散，而是在深度聚焦自身能力圈的基础上，通过跨行业配置降低单一风险。更 重要的是 ...

钢铁ETF市场表现 - 钢铁ETF（515210）单日大涨3% [1] - 当前规模突破30亿元 [1] - 2024年以来资金持续布局"反内卷"主线 [1] 行业基本面支撑 - 供给侧存在边际变化预期 [1] - 成本端呈现改善趋势 [1] - 利润释放具备弹性空间 [1] 投资渠道拓展 - 无股票账户投资者可通过联接基金（008190）参与 [2]