大卓智能现状 - 传言奇瑞将于5月30日解散大卓智能，CEO谷俊丽5月28日被撤，但奇瑞官方回应"不太清楚"，谷俊丽本人未答复 [1][3] - 大卓智能官号更新停留在4月23日，4月18日谷俊丽仍转发董事长尹同跃调研动态，但缺席近期奇瑞智能化大会，释放调整信号 [3][5] - 奇瑞研究总院自动驾驶中心负责人称"内部正常工作中"，但2月底已有媒体报道大卓智能部分业务将整合至研究总院 [3][12][13] 大卓智能历史与战略 - 奇瑞持股80%、谷俊丽持股20%，定位为智能化重点项目，初期获订单支持并规划"三个一"技术优势（端到端大模型、全球化平台、大数据闭环） [5] - 目标2025年实现奇瑞智驾"双百万"销量（国内外各100万辆），宣称"五年走完十年智驾路" [5] - 执行"全栈可控"而非"全栈自研"，生态伙伴包括博世、地平线、鉴智机器人等，但核心算法依赖第三方合作 [7][16] 整合背景与行业动态 - 奇瑞2024年提出"穿透式合作"，大卓智能年研发投入超2亿元面临成本效率拷问，供应商过多导致整合需求 [19] - 3月奇瑞发布"猎鹰智驾"三套方案（高/中/低端），主要由博世、大疆车载、德赛西威等提供，弱化大卓智能主体角色 [14][17] - 行业普遍整合趋势明显，如极氪与领克合并传闻，车企加速优化智驾资源配置 [19] 技术表现与挑战 - 大卓智能算法研发中规中矩，量产方案多依赖外部供应商，奇瑞智驾Tier1为博世 [7][16] - 谷俊丽提出的"端到端"技术路线表述含糊，被指类似其在小鹏、特斯拉的经历 [11] - 2023年价格战与"智驾平权"加剧竞争，奇瑞需提升前瞻性技术以应对市场变化 [7][9][10] 高层变动与影响 - 极氪前副总裁谢保军2023年11月加入，奇瑞自动驾驶中心负责人张晓洪调任COO，强化管理但未扭转局面 [14] - 若整合属实，反映谷俊丽未能达成奇瑞预期，特斯拉与小鹏履历光环未转化为实际竞争力 [19] - 奇瑞强调"智能化不客气了"战略，整合动作体现对智驾领域"零容错"态度 [20][21]

市场表现 - 沪指涨0.72% 深成指涨1.12% 创业板指涨1.16% [1] - 智能驾驶概念股掀涨停潮 金融科技概念走强 EDA、创新药、消费电子板块涨幅居前 [1] - 贵金属、食品加工制造板块跌幅居前 [1] - 全市场超4400只个股上涨 [2] 机构观点 - 指数在调整后于60日均线位置迎来反弹 本次反弹有望挑战3400点整数关口 [4] - 无人驾驶、可控核聚变等成长风格板块表现突出 若后续成长风格进一步强化 有望为市场带来增量资金 [4] - 外围环境得到改善 A股兑现潜在利好 持续关注量能变化将是后市关键 [4] - 哑铃策略继续占优 当前阶段更偏向大盘股 [4]

一汽奥迪Q6L e-tron - 基于PPE豪华纯电平台打造，搭载华为先进技术的首款车型，6月上市[2] - 采用全域800V高效充电技术，支持270kW充电功率，续航765公里[4] - 集成华为乾崑智能驾驶辅助系统，配备双激光雷达+11摄像头+5毫米波雷达+12超声波雷达[4] - 轴距加长至2995mm，提供青城绿/暮山紫等中国专属车漆[4] 一汽丰田bZ5 - 定位纯电中型SUV，预售价格13万-16万元，6月上市[5] - 基于e-TNGA平台打造，配备"锤头鲨"前脸+溜背造型+21英寸熏黑轮毂[7] - 搭载Toyota Pilot智能驾驶辅助系统，544TOPS算力+33颗感知硬件[7] - 全系标配9安全气囊+DMS驾驶员监测+OMS乘客监测+全车生物监测系统[7] 小鹏G7 - 定位25万级纯电中型SUV，6月亮相，主打家庭用户市场[8] - 轴距2890mm，空间利用率85.6%，取消激光雷达采用纯视觉方案[10] - 单电机后驱布局，最大功率218kW，最高车速202km/h[10] - 提供68.5kWh磷酸铁锂（600km）和80.8kWh三元锂（750km）两种电池版本[10] 岚图FREE+ - 改款车型投入超5亿元研发，6月开启预售[11] - 首次搭载华为乾崑智驾ADS 4.0+鸿蒙座舱5系统[11] - 配备"冰箱+沙发+大彩电"三件套+沉浸式环绕影音系统[13] - 增程式混动系统，1.5T发动机+215kW电机（两驱）/135kW+215kW双电机（四驱）[13] 奇瑞风云A9L - 基于E0X平台打造的首款C级旗舰轿车，6月上市[14] - 整车高强度钢铝占比88%，热成型钢+铝合金占比46%[16] - 搭载鲲鹏超能混动CDM6.0动力系统，支持终身质保[16] - AI数字底盘2.0支持每秒1000次扫描+100次阻尼调节[16]

金十数据5月29日讯，A股主要股指早盘集体收涨，截至午间收盘，上证综指涨0.72%，深证成指涨 1.12%，创业板指涨1.16%，北证50指数涨1.78%。全市场半日成交额7594亿元。全市场超4400只个股上 涨。板块个股上，无人驾驶、创新药、跨境支付板块领涨；贵金属、食品板块跌幅居前。盘面上，无人 车辆、智能驾驶概念股早盘走强，通达电气等20余股涨停；数字货币概念股盘中拉升，御银股份等涨 停。黄金板块今日调整，莱绅通灵跌近8%，明牌珠宝、周大生等跟跌。 A股午评：上证综指半日收涨0.72% 无人驾驶、数字货币概念大涨 ...

市场表现 - 创业板指半日涨1 16% 深成指涨1 12% 沪指涨0 72% [1] - 沪深两市半日成交额7437亿 较上个交易日放量913亿 [1] - 全市场超4400只个股上涨 个股涨多跌少 [1] 行业板块 - 无人车辆及智能驾驶概念股集体爆发 通达电气等20余股涨停 [1] - 数字货币概念股盘中拉升 御银股份等涨停 [1] - 创新药概念股再度走强 舒泰神20CM涨停 [1] - 黄金股展开调整 莱绅通灵等跌超5% [1] 板块涨跌幅 - 涨幅居前板块：无人车辆 数字货币 汽车整车 创新药 [1] - 跌幅居前板块：草甘膦 黄金 食品 白酒 [1]

公司技术及产品 - 公司复杂光线AI计算成像引擎已随广汽高端旗舰车型昊铂HL量产发布 未来有望拓展至广汽十余款车型 [1] - 核心技术壁垒为全链路神经网络化的AI ISP技术体系 使普通可见光传感器在夜间实现全彩、高清、实时成像 [1] - 已建立三大产品线：光遇系列（无人机载荷）、极星系列（手持影像设备）、铁视系列（模组产品） [1] - 首款产品于2022年7月发布 连续三年销售额增速超200% [1] - 此前推出工业无人机挂载夜视相机、手持夜视相机及观测镜等产品 [3] 汽车领域战略 - 汽车领域成为公司最重要战略增长引擎 已与数家国内一线主机厂合作 [3] - 创始人认为2025年是智能驾驶技术爆发期 智能汽车将成为AI算法最大载体 该领域门槛高但成长性远超其他行业 [3] - 与广汽合作发布后 多家主流车企主动接洽寻求合作 [3] - 公司有望在2024年成为AI ISP领域首家盈利的人工智能影像公司 [6] 技术优势及行业痛点 - 传统ISP算法基于人工规则 复杂光场景成像质量差 新一代AI计算成像模拟人类视觉神经网络 可针对智驾需求持续进化 [4] - 公司是全球唯一实现车规级全流程神经网络化AI成像引擎商业闭环的企业 [6] - 当前自动驾驶达L3级别 但车载摄像头仍停留在L1级别 价格区间低于200元 成像适应性不足导致夜间及复杂天气下安全风险 [3] - AI成像神经网络架构仍在迭代 算法未达芯片化阶段 过早固化将阻碍发展 [6] 行业趋势 - 智能驾驶发展中 感知精度和稳定性成为瓶颈 复杂光线AI成像引擎将迎来爆发 并与智驾算法在域控端深度耦合、同步OTA迭代 [3]

核心观点 - 周三 A 股三大股指窄幅调整，上证指数收跌 0.02%报 3339.93 点，深证成指跌 0.26%，创业板指跌 0.31%，两市 A 股成交额 1.03 万亿元人民币，超 3400 股下跌；港股方面，香港恒生指数跌 0.53%，恒生科技指数跌 0.15%；海外方面，美国三大股指全线收跌，欧洲股市多数走低，亚太股市涨跌互现 [2][7] - 近日，中欧半导体上下游企业座谈会在北京召开，强调支持中欧半导体企业深化经贸合作，维护全球半导体供应链安全与稳定 [3][8] - 系列利好政策支持稳市场稳预期 [4] 市场回顾 国内市场 - 周三 A 股三大股指窄幅调整，上证指数收跌 0.02%报 3339.93 点，深证成指跌 0.26%，创业板指跌 0.31%，两市 A 股成交额 1.03 万亿元人民币，超 3400 股下跌；申万行业中，纺织服饰、环保行业领涨，基础化工、农林牧渔行业领跌；概念板块中，医疗废物处理、可燃冰概念领涨，环氧丙烷、转基因概念跌幅居前 [2][7] - 国内各指数收盘及涨跌幅：上证指数 3339.93 点，跌 0.02%；深证成指 10003.27 点，跌 0.26%；沪深 300 指数 3836.24 点，跌 0.08%等 [5] 国际市场 - 港股方面，香港恒生指数跌 0.53%，恒生科技指数跌 0.15% [2][7] - 海外方面，美国三大股指全线收跌，道指跌 0.58%，标普 500 指数跌 0.56%，纳指跌 0.51%；欧洲股市多数走低，亚太股市涨跌互现 [2][7] - 国际各指数收盘及涨跌幅：道琼斯指数 42098.70 点，跌 0.58%；S&P500 指数 5888.55 点，跌 0.56%；纳斯达克指数 19100.94 点，跌 0.51%等 [5] 重要新闻 - 近日，中欧半导体上下游企业座谈会在北京召开，商务部相关司局、中国半导体行业协会、中国欧盟商会及 40 余家中欧半导体上下游企业代表参会，就深化中欧半导体领域经贸合作进行交流，强调支持中欧半导体企业发挥互补优势，依法合规深化经贸合作，反对单边主义和霸凌行径，维护全球半导体供应链安全与稳定 [3][8] 研报精选 5 月 A 股表现 - 截至 5 月 26 日收盘，上证综指收报 3346.84 点，较 4 月末上涨 2.07%，本月 A 股主要股指涨跌互现，上证 50、创业板指指数涨幅较大，科创 50 指数下跌 [9] - 5 月新成立的偏股型基金份额环比减少、A 股市场重要股东小幅减持，但市场成交额环比回升，限售解禁规模环比下降，A 股市场流动性较为平稳 [9] - 5 月上旬在中美关税政策缓和以及一系列金融政策发力的提振下，A 股市场风险偏好有所改善，投资者信心回暖，融资买入额、融资余额均回升，市场交投热度走高；下旬以来，市场总体交投热度有所回落，但汽车、医药生物等热门板块持续获得主力资金净流入，专精特新、智能驾驶等概念板块也受到市场关注 [9] 大势研判及行业配置 - 外部环境上，日内瓦会谈后中美经贸关系缓和，市场信心得到提振，中美两国主要股指均回稳向好，但“对等关税”生效 90 天后税率变化取决于未来谈判进程 [10] - 国内经济基本面，4 月国内经济顶住压力稳定增长，国民经济延续向新向好态势，中美经贸关系缓和使短期内我国出口下行风险缓解，中期出口产业链或将调整；扩大内需方面，国家统计局表示要实施提振消费专项行动，提升居民消费能力，释放消费潜力，预计宏观政策工具将加力增效推动经济增长动能回升 [10] - 资本市场方面，证监会全力巩固市场回稳向好势头，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用；将出台深化科创板、创业板改革政策措施，增强制度包容性、适应性；抓紧发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引，发挥资本市场并购重组主渠道作用；大力推动中长期资金入市，提升各类中长期资金入市规模和占比。系列利好为 A 股市场流动性提供支持，提振市场交投情绪 [12] - 建议关注：全方位扩大内需政策下，大消费产业链龙头公司；我国新质生产力发展，科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分行业 [12]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价24.10美元，现价21.26美元（2025年05月27日收盘价） [2] 报告的核心观点 - 25Q1营收同比大增，盈利能力超预期，预期25Q2收入6.8 - 7.2亿元，交付量超30万颗，毛利率~40%，GAAP下达盈亏平衡，维持2025全年收入预期30 - 35亿元，总计交付量120 - 150万颗，毛利率~40%，GAAP净利润2.0 - 3.5亿元 [3][15] - ADAS激光雷达快速放量，千元机ATX毛利率影响好于预期 [4][16] - 海外市场持续突破，新一代产品组合加速智能化落地 [5][16] - 预计公司2025 - 27E营收分别为32.45/47.95/68.51亿元，净利润分别为2.41/5.52/10.41亿元，给予公司2025年7.0倍PS，对应目标价24.1美元，上调13%，维持“优于大市”评级 [6][17] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1营收5.25亿元，同/环比+46.3%/-27.0%，低于BBG预期0.9%；毛利2.19亿元，同/环比+57.5%/-22.0%，超BBG预期5.9%，毛利率41.7%，同/环比+2.97/+2.69pcts，超BBG预期2.70pcts；归母净亏损0.18亿元，同/环比-83.6%/-111.9%，较BBG预期少亏73%，净利率-3.3%，同/环比+26.43/-23.76pcts，超BBG预期8.93pcts [3][15] - 预计2025 - 27E营收分别为32.45/47.95/68.51亿元，净利润分别为2.41/5.52/10.41亿元 [6][17] 业务情况 - 25Q1激光雷达出货19.58万颗，其中ADAS激光雷达出货14.61万颗，同比增长178%，千元机ATX已与12家OEM实现定点，成本结构大幅优化，一季度整体毛利率达41.7% [4] - 25Q1与一家欧洲顶级OEM达成独家定点合作，获一家日本全球一级供应商新POC项目，截至一季度，5个POC项目中3个已完成，预计2025年底开始量产出货 [5] - 4月发布全新InfinityEye激光雷达平台及3款传感器方案，组件通用性超85%，JT激光雷达已应用于下一代割草机器人，将为追觅旗下MOVA供应30万台产品 [5] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027A流动资产从46.90亿元增至99.93亿元，非流动资产从13.09亿元增至15.95亿元，资产总计从59.99亿元增至115.88亿元 [11] - 2024 - 2027A流动负债从16.32亿元增至54.17亿元，非流动负债维持在3.98亿元左右，负债合计从20.61亿元增至58.15亿元 [11] - 2024 - 2027A营业收入从20.81亿元增至68.51亿元，营业利润从-4.82亿元增至8.11亿元，归母净利润从-1.03亿元增至10.41亿元 [11][13] - 2024 - 2027A毛利率从42.6%降至32.6%，净利率从-4.9%增至15.2%，ROE从-2.6%增至18.0% [11][13]

市场流动性及资金状况 - 月末流动性扰动延续 市场资金整体偏紧 [1][18] - 债市融资高峰下 长债端收益率或维持高位 [18] 美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌 道指跌0.58%至42098.70点 纳指跌0.51%至19100.94点 标普500跌0.56%至5888.55点 [2][3] - 热门科技股多数下跌 特斯拉跌超1% 微软、亚马逊、英伟达、谷歌跌幅不足1% [4] - 热门中概股多数收跌 纳斯达克中国金龙指数跌0.71% 阿里巴巴、京东跌超2% 爱奇艺跌超4% [5] - 个股方面 游戏驿站跌超10% 特朗普媒体科技集团跌超6% [6] 中国政策及经济动态 - 中国宣布对沙特、阿曼、科威特、巴林试行免签政策 自2025年6月9日至2026年6月8日实施 [7] - 国家医保局核查发现23997家定点零售药店存在药师"挂证"等违规情况 涉及9563名药师 [8] - 全国新冠疫情上升趋势减缓 优势流行株为XDV变异株的第六代亚分支NB.1.8.1 [9] 行业及公司动态 - MSCI纳A指数新纳入5只样本 调整后样本数量为394只 中国市场为MSCI新兴市场指数中第一大权重市场 [8] - 天元宠物拟以6.88亿元收购淘通科技89.71%股权 标的公司主营电商销售及数字营销服务 [11] - 中国黄金控股股东拟增持1.68亿元—3.35亿元公司股份 [12] - *ST龙津股票6月6日起进入退市整理期 预计最后交易日期为2025年6月26日 [13] - 中旗股份澄清氯虫苯甲酰胺项目未正式投产 相关事故影响有限 [14] - 永安药业股价11天7板 严重偏离基本面 一季度处于亏损状态 [15] - 嘉应制药因涉嫌信披违规被证监会立案 [16] - 龙高股份控股股东投资发展集团重组 龙岩市国资委将持有投资开发集团100%股权 [17] 投资策略及行业观点 - 结构性行情下 新消费、新制造相继轮动 关注机器人、智能驾驶、互联网平台等领域的左侧机会 [1][18] - 消费、医药等领域业绩印证相对可控 科技条线依赖行业突破带来的发力机会 [18] - 基础化工行业估值处于2014年以来偏低水平 看好2025年结构性机会及估值修复空间 关注三条投资主线：扩大内需、新材料、资源品景气 [18] 其他重要事件 - 天问二号探测器成功发射 进入地球至小行星2016HO3转移轨道 [10] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5% 经济前景不确定性加剧 [9][10]

2025年中金公司中期投资策略会核心内容 核心观点 - 会议聚焦全球经济格局重塑、科技自立、AI应用、新能源等核心投资主题，汇集顶尖经济学家及行业领袖观点 [1][4][6] - 设置十大主题分会场，覆盖宏观总量、产业升级、消费创新等多元领域 [10][11][12][14][15][16][18][20][22][23] 总量主题论坛 - 6月11日议程包含中美经济展望、股债市场分析及AI投资应用等核心议题 [7][8][9] - 中国/美国经济展望专场由首席宏观分析师张文朗与中金美国证券首席经济学家刘政宁主持 [9] - A股/港股/大类资产展望环节由三位董事总经理级分析师联合解读 [9] - 固定收益专场聚焦中美债券投资机遇，由董事总经理陈健恒主讲 [9] - 量化团队首次展示AI大模型在投资决策中的应用实践 [9] 主题分会场 中国经济转型 - 6月12日上午探讨财政政策效能、新基建发展空间等结构性议题 [11] - "下一个奇迹"环节或揭示新经济增长点 [11] - 新基建方向讨论涉及投资规模与实施路径 [11] 科技自立 - 下午场次聚焦半导体、高端装备国产化突破 [12][13] - 核电技术多元化应用为重要讨论方向 [13] - 硬科技突围路径分析覆盖全产业链环节 [13] 金融地产 - 全天会议讨论低利率环境下的资产配置策略 [14] - 房地产行业重构议题由企业迭代角度切入 [14] - 城投债化解进程为固定收益领域关注焦点 [14] 机器人产业 - 人形机器人技术路线成为核心议题 [15][17] - 硅基驱动与具身智能技术为突破方向 [17] - 扫地机器人案例用于分析商业化落地路径 [17] 消费升级 - 分设品质生活与创新消费双会场 [16][18] - 宠物经济被定义为"黄金时代"赛道 [18] - 情绪消费、美妆潮流反映Z世代需求变迁 [18] AI应用 - 6月13日专场深度探讨AI与产业融合 [20][21][22] - 智能驾驶市场全景分析覆盖技术演进与商业前景 [20] - AI+金融专场聚焦投研智能化实践 [22] - 新能源领域重点讨论AIDC对电力设备影响 [22] 新能源 - 光伏技术突破与储能发展为讨论主线 [23] - "内卷"背景下光伏新技术破局方案受关注 [23] - 风电新兴应用场景与电力交易机制为压轴议题 [23]