报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025 年 6 月 5 日 [2] 报告核心观点 - 线性期货高开震荡尾盘收涨，PP 主力收涨，但 PP 期货对现货市场氛围提振有限，基本面依然承压，贸易商信心不足 [6] - 上游装置检修损失处于高位，但 6 月后计划检修量环比下滑，新装置计划投产，供应端压力再起，需求受季节性转淡与关税传导双重施压，成本端原油供应压力持续，中期供需失衡加剧令期价承压 [6] 期货市场行情 |期货品种|开盘价（元/吨）|收盘价（元/吨）|最高价（元/吨）|最低价（元/吨）|涨跌|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |塑料 2601|6960|6936|6971|6917|-4|-0.06|111302|3159| |塑料 2605|6957|6935|6960|6927|-5|-0.07|539|26| |塑料 2509|7000|6963|7010|6944|-11|-0.16|565965|17361| |PP2601|6830|6822|6846|6798|3|0.04|81700|771| |PP2605|6837|6845|6852|6817|13|0.19|546|29| |PP2509|6910|6884|6918|6861|2|0.03|522885|7908| [5] 行业要闻 - 2025 年 6 月 4 日，主要生产商库存水平 86.5 万吨，较前一工作日去库 2.5 万吨，降幅 2.81%，去年同期库存在 81 万吨 [7] - PP 市场价格窄幅波动，基本面承压，贸易商多根据自身情况出货，下游新订单不足，观望情绪浓厚，华北拉丝主流价格 6930 - 7110 元/吨，华东拉丝主流价格 6930 - 7160 元/吨，华南拉丝主流价格 7040 - 7200 元/吨 [7] - PE 市场价格小幅涨跌，贸易商窄幅涨跌报盘，下游逢低采购，华北地区 LLDPE 价格 7000 - 7280 元/吨，华东地区 LLDPE 价格 7150 - 7600 元/吨，华南地区 LLDPE 价格 7230 - 7600 元/吨 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对黄金、橡胶、焦炭等多个品种进行短评，分析各品种的市场情况并给出投资建议，涉及价格走势、供需关系、成本因素、地缘政治等多方面影响因素 各品种短评总结 黄金 - 特朗普提高进口钢铝关税，避险情绪增加利多黄金，但美元指数反弹有所抵消，黄金短期偏多，中期高位震荡，关注关税矛盾激化情况 [2] 橡胶 - 泰国胶水和版纳原料价格下跌，海南原料持稳，割胶未完全恢复，原料产出偏紧，国内现货价格走低带动原料下滑，6月泰国开割海外供应预期增加，消费端出口和替换偏弱，震荡偏弱对待 [3] 焦炭 - 焦炭二轮提降落地，焦企利润收缩但部分仍盈利，供应持稳，铁水产量下滑需求弱化，焦企库存由降转增，价格易跌难涨 [5] 铁矿石 - 到港总量增加，基本面走弱，需求回落，海外供应积极，矿价承压，期价贴水较大，多空博弈下震荡偏弱运行，关注成材表现 [6] 螺纹钢 - 国内钢材市场价格下行，5月制造业供需回升但外部环境严峻，特朗普提高关税致避险情绪升温，高温多雨和房地产调整使建筑业扩张放缓，淡季供需双弱，成本下移，短期钢价震荡运行 [7] 白银 - 美国就业韧性大，市场对美联储降息幅度预期减弱，基本面偏空，被动跟随黄金上涨，中期宽幅震荡，关注与黄金背离行情和美联储降息预期 [8] 原油 - 乌克兰袭击克里米亚大桥，美伊核协议陷入僵局，欧佩克5月产量增加，地缘政治紧张使隔夜原油上涨，若OPEC+持续增产将使油价长期承压，短期短线参与 [9] PTA - 月初供需偏紧但去库幅度收窄，6月下旬检修装置重启和新装置投产，聚酯减产幅度或扩大，供需转弱，基差或承压，观望等待原油转弱时机 [10] 国债 - 财新制造业PMI下降，关税影响落地扩散，经济下行压力增加，美国关税政策变数使避险情绪增加，债市中期宽幅震荡略偏多 [10] 生猪 - 端午节后屠宰企业按需采购，部分减量，二育观望，供需僵持，短期行情弱势，建议09 - 01合约反套或低多布局01合约，养殖户择机卖出套期保值 [11] 大豆 - 进口大豆港口库存增加，国产大豆现货价格稳定，供需双减，市场零星走货，预计短期价格窄幅波动，可尝试短多入场 [11] 棕榈油 - OPEC+增产推动油价上涨，马来西亚5月出口环比增幅明显，印度下调关税，利好因素主导，但豆棕现货价差倒挂加深，走货缓慢，短期区间震荡，高抛低吸操作，关注相关政策和数据 [12] 甲醇 - 成本端煤炭价格预期稳定，国内开工预期高位运行，下游需求较稳，港口库存或继续累库，内地市场偏弱，预计09合约短期震荡运行，上方压力2275一线，建议观望或反弹短线做空 [14] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华北和华东市场表现不佳，国内纯碱市场趋弱调整，下游需求一般，预计09合约短期震荡运行，上方压力1235一线，建议观望或反弹短线做空 [15] 烧碱 - 烧碱装置开工高位，企业库存下降，下游氧化铝利润偏低但部分计划复产，非铝下游刚性需求为主，6月供应有检修预期，市场买气尚可，预计09合约短期震荡运行，上方压力2400一线，建议观望 [16]

日本央行市场流动性 - 市场流动性出现收紧现象 [1] - 超长期债券市场流动性收紧尤为明显 [1] - 超长期债券市场供需失衡情况显著 [1]

住房审批量下降 - 4月澳洲住宅审批总量下降5 7%至14 633套 主要因私营部门非独立住宅(公寓和联排别墅)审批量暴跌19% [3] - 私营部门独立住宅审批量逆势上升3 1% 其中新州和昆州分别增长7 3% [3][6] - 新州自2023年12月以来首次批准超2 000套私营部门独立住宅 [6] 住房供需失衡 - 自疫情以来全国住宅中位价上涨超30% 租房空置率仍接近历史低位 [6] - 新建经济适用型公寓建设速度未能匹配市场需求 首次购房者面临独立住宅价格过高或地理位置偏远问题 [6] - 2025年6月前3年净移民量预计达130万 将进一步扩大供需缺口 [8] 审批效率问题 - 从审批到建成房屋的时间在过去10年增加50% 从2014年平均8个月延长至2024年近13个月 [11] - 联邦政府《国家住房协议》实施前10个月审批量始终未达目标 目前比承诺进度落后27% [8] 政策批评 - 批评者指出住房危机根源在于失控的移民潮 建筑行业法规繁琐 以及低效的纳税人资助项目 [9] - 联邦政府被指高估新建住房能力 同时低估移民增长预测 导致房价和租金上涨的"完美风暴" [11]

全球大宗商品市场 - 2025年全球大宗商品市场延续剧烈波动格局，政策博弈与供需失衡仍是核心主线 [1] - 美国政策动向将是2025年大宗商品市场的最大变量 [1] 原油市场 - 原油价格从2025年1月的85美元/桶下跌至60美元/桶，提前8个月达到摩根大通预测目标价 [1] - 特朗普政府政策目标包括降低原油价格和提高能源产量，可能通过税收法案、审批提速和监管精简实现，但效果需较长时间显现 [1][2] - 美国需求疲软（航班数量4-5月下降2%，海运需求走弱），但全球需求仍增长（欧洲旅行需求创新高） [2] - 中东局势扰动减弱，沙特、阿联酋等通过经济多元化降低对能源依赖，区域冲突升级可能性低 [2] - 预计2025年原油均价66美元/桶，2026年可能降至60美元/桶 [3] 黄金市场 - 黄金开启长期牛市，央行购金潮与避险需求驱动价格上行，预计未来4年持续上涨 [3] - 全球央行购金量从常态400吨/年增至2022年800吨、2023年1000吨、2024年略超1000吨 [3] - 央行对金价敏感性下降（1700美元/盎司涨至3000美元/盎司仍持续购买），新增第三类投资者（美国金融资产海外持有者） [3][4] - 海外57万亿美元资产中0.5%转投黄金将带来500吨/年新增需求，预计2029年累计新增2500吨，推动金价达6000美元/盎司 [4] 金属市场 - 铜价处于9500美元/吨高位，但可能成为美国政策冲击的"重灾区" [4] - 相比原油，金属市场面临贸易摩擦升级的严峻挑战 [4]

日本国债市场现状 - 日本40年期国债拍卖创历史最差认购纪录 最高中标利率达3.1350%超出市场预期区间 投标倍数降至2.21创2024年7月以来最低 [2] - 20年期国债拍卖出现2012年以来最差表现 投标倍数跌至2.5倍 尾差飙升至1987年以来最高水平 [2] - 30年期和40年期国债收益率双双飙升至历史新高 连续多日无人出价 [2] 市场反应与担忧 - 40年期国债收益率一度涨至3.399%较前日上涨1.32% 30年期收益率触及2.943%上涨1.46% 10年期收益率最高达1.532%上涨2.09% [3] - 期货市场出现大幅抛售 美元/日元短线走低近30点 [3] - 投资者担忧日本通胀高企、加息预期后退、美国贸易关税风险、央行缩减购债及财政可持续性 [8] 供需失衡原因 - 日本央行购债规模缩减导致供需失衡 其他投资者短期内难以填补空缺 [9] - 大型寿险机构和银行削减国内债券持仓 国内投资者对超长期国债需求明显减少 [9] - 近期异常密集安排长期国债拍卖造成短期供应过剩 [10] 主要投资者动态 - 日本央行持有约52%国债份额 寿险公司持仓13.4% 银行9.8% 养老金8.9% 外资仅6.4% [13] - 海外对冲基金3-4月净买入超长期国债超2万亿日元创历史新高 但以短期交易为主 [15] - 日本生命保险持有国债出现3.6万亿日元账面浮亏 上财年确认亏损5000亿日元 [14] 全球市场影响 - 英国计划减少100亿英镑长期债券发行转向短期 可能加剧市场波动 [16] - 美国30年期国债收益率触及5.09% 英国30年期达5.54% 德国10年期重返3% [16] - 日本利率上升或引发机构抛售美债/欧债 但全球债市多元化可缓冲冲击 [17]

股市表现 - 亚洲股市抹去早盘涨幅 恒生指数下跌0.6% 日经225指数早盘涨幅回落至收盘基本不变报37722.4点 [1] - 标普500期货下跌0.1% 欧洲斯托克50期货下跌0.2% [1][5] - 韩国首尔综合指数上涨2.1% 迈向8月末以来最高收盘水平 受芯片股上涨带动 [5] 债市动态 - 日本30年期国债收益率跳升10个基点至2.93% 40年期国债拍卖需求创7月以来最弱 [1][2] - 美债10年期收益率上涨3个基点至4.47% 接近2007年以来高位 [5] - 日本央行缩减债券购买规模 寿险公司未能填补缺口导致超长期收益率持续上升 [2] 汇市与商品 - 美元指数上涨0.2% 欧元兑美元下跌0.2%至1.1304 [8] - 现货黄金基本持平 比特币下跌0.2% 以太坊下跌1.1% [9] - 螺纹钢价格跌至八年低点 上海螺纹钢合约交易价格约为2958元 今年迄今已下跌11% [12] 行业动态 - 全球芯片股普遍走高 英伟达隔夜收涨超3% 三星电子涨超3% 台积电和SK海力士涨超2% [1][5] - 微软、亚马逊和谷歌近期评论显示未来几个季度对英伟达芯片需求仍将强劲 [5] - 日本在贸易谈判中提议购买价值数十亿美元的美国半导体产品 [5]

日本超长期国债市场动态 - 30年期和40年期日本国债收益率周一分别下跌7个基点 30年期收益率降至3 029% 技术性反弹源于美国国债走势及避险资金流入 [1] - 上周剧烈抛售已将30年期和40年期国债收益率推至历史最高水平 市场结构性危机凸显 [4] 40年期国债拍卖的关键影响 - 周三40年期国债拍卖结果将决定市场短期走向 需求疲软可能引发新一轮抛售潮 强劲需求或提供暂时稳定 [4][5] - 日本生命保险等传统买家未能填补央行缩减购债规模留下的缺口 上一财年国内债券投资未实现亏损增长两倍多 供需失衡问题加剧 [5] 市场参与者的观点与政策动向 - AXA投资管理公司指出超长期债券企稳但投资者保持谨慎 需日本央行或财务省介入解决供需失衡 [5] - 日本央行行长植田和男未释放干预信号 政策不确定性放大市场波动性 [5] 收益率曲线与行业挑战 - 日本收益率曲线陡峭化程度远超全球其他市场 央行购债规模缩减与买家缺位形成巨大供需缺口 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月23日焦煤价格再创新低，源于供需两端失衡，除非国内煤矿大幅减产或需求端超预期反弹，否则价格仍将承压，短期内弱势格局难改 [3][4] - A股放量杀跌，技术上指数高位弱势震荡调整为主 [7][8] - 黄金内外盘向上突破小平台，预计向上到5.9日高点附近有阻，后市以多为主 [11][12] - 5月铁矿供应过剩压力大，内需向季节性淡季转化，技术上大幅下挫，转为震荡偏空思路 [16] - 玻璃需求持续放量待地产刺激效果显现或重大政策出台，技术上再创新低，震荡偏空看待 [19] - PX装置开工率维持低位，下游聚酯行业需求差，对PTA期货价格形成压制，技术上显现阶段性见顶迹象 [22] 根据相关目录分别总结 焦煤 - 供应端国内煤矿生产持续高位运行，4月原煤产量同比增长3.8%，1 - 4月累计产量同比增长6.6%，主要产煤大省产量均有增长；进口方面，虽海运煤进口利润下降，但蒙古煤日通过量维持高位，后续进口能力还将提升，内蒙古288口岸库存高企，贸易商降价出货打压价格 [4] - 需求端钢铁行业处于淡旺季转换阶段，上周247家钢厂日均铁水产量环比减少0.87万吨，有见顶迹象，钢厂采购谨慎；焦化厂面临钢厂连续压价，已历12轮提价，后续还有第13轮提价可能，采购推迟，煤焦销售不畅，库存累积 [4] 股指期货 - A股今日出现放量杀跌走势，消息面无特别消息影响，技术上指数以高位弱势震荡调整为主 [7][8] 黄金 - 黄金内外盘向上突破小平台，基本确认5.15日低点为此波调整的终点，向上预计到5.9日高点附近有阻，后市以多为主 [11][12] 铁矿 - 5月份下游出口减量以及发运回升导致供应过剩压力较大，同时内需即将向季节性淡季转化，弱现实加大了铁矿高估值风险，技术上今日大幅下挫，转为震荡偏空思路 [16] 玻璃 - 当下日融处于较低位置，现货产销虽有所好转，但厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，需求持续放量仍待地产刺激效果显现或重大政策出台，技术上今日再创新低，震荡偏空思路看待 [19][20] PTA - 从基本面看，PX装置开工率维持低位，5月浙石化、盛虹等大厂计划检修，现货流通偏紧，同时下游聚酯行业需求较差，对PTA期货价格形成压制，使得其突破压力位具有一定的基本面压力，技术上显现阶段性见顶迹象 [22]

日本国债市场震荡 - 日本长期国债收益率出现"崩盘式"上涨，成为全球债市动荡的核心因素 [1] - 供需严重失衡是主因：寿险公司久期缺口扩大至-1.5年导致需求锐减，叠加财政担忧和再保险交易抛售 [1][6] - 日本央行持有52%国债仍无法缓解流动性危机，长期国债拍卖尾部创1987年以来最差水平 [4][8] 市场技术性因素 - 30年期日本国债收益率已与德国同期国债持平，10年/30年利差陡峭化超出历史常态 [4] - 抛售集中在长期端，10年期期限溢价未显著上升，显示技术性仓位调整特征 [4] - 杠杆展平仓位和流动性枯竭加剧波动，但未传导至日本股市或汇市 [4] 通胀与政策影响 - 日本通胀持续超预期，远期通胀预期升至周期高点推动均衡收益率重定价 [7] - 政府可能减少30/40年期国债发行或回购，但历史显示主动财政紧缩难以实施 [10] - 日本央行量化紧缩路径调整将成为短期关键变量，高盛预测下次加息在2026年1月 [11] 全球溢出效应 - 30年期日债已对G4国家收益率贡献80个基点上行压力，成为最大看跌动能来源 [1][9] - 4月2日以来日债波动通过流动性紧缩和财政担忧渠道影响全球，美债抛压实为日债连锁反应 [9] - G4收益率共同因素对长期曲线解释力较弱，显示日债波动特殊性但仍具传染性 [9] 结构性供需问题 - 寿险公司因偿付能力新规减少40年期国债配置，部分机构转为净卖家 [6] - 资产密集型再保险交易导致国债被系统性抛售，2023年10月以来规模显著 [6] - 海外投资者兴趣不足，国内长期债券持有量停滞加剧供应吸收压力 [8]