报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材成本有支撑盘面抗跌，单边或有波段脉冲反弹，期现等待基差回落后介入正套，盘面套利参考卷螺差波动区间【140 [2][6] - 硅铁锰硅受地缘冲突支撑，但基本面供需双弱、库存高位，价格向上空间有限，以逢低短多思路为主 [2][6] - 焦煤焦炭地缘局势发酵，现货首轮提降登场，单边暂时观望，期现正套头寸逢反弹建立 [4][6] - 铁矿石受地缘冲突影响风险资产波动加剧，短期不建议做空，建议等待冲突缓和冲高回落时参与空单，中长期上方压力明显 [5] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 周末现货价格小涨，唐山钢坯调涨10元/吨，黑色板块目前供需两弱，产量弱于季节性，总库存中性、品种库存分化，未来去库压力待关注，下周后现货和需求、产量或爬坡，进入供需两旺阶段 [2] - 衍生品市场受地缘问题影响，黑色板块主要受市场情绪外溢影响，能化外溢效应或使煤炭提供成本向上驱动 [2] 硅铁锰硅 - 地缘冲突使原油等大宗商品供应受扰动，国内动力煤价格偏强，供给扰动和成本走强支撑价格，但基本面供需双弱、库存高位，下游需求恢复但终端需求承压，价格向上阻力强 [2] - 期货价格走强，现货涨幅小，基差走弱，现货抛压预期强，难以持续向上 [2] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭首轮提降登场，焦煤现货走弱，蒙煤市场冷清、口岸库存有压力、价格承压 [4] - 期货端地缘冲突使能源化工品种上涨，煤焦周二上冲后回落，基本面供给恢复快于需求，下游有降低原料库存习惯，或打击现货表现 [4] - 市场关注中东局势，能源化工上涨使其他资产不佳，市场往滞胀逻辑靠拢，不确定性大，单边观望，产业可借反弹在05合约建立期现正套头寸 [4] 铁矿石 - 美伊以冲突加剧，霍尔木兹海峡运输受阻，能源价格上涨支撑商品价格，短期不建议做空黑色品种 [5] - 铁矿石受中矿限制bhp美金采购小作文影响反弹，但实际供给边际影响小，有补库预期，复产阶段不建议低位追空，港口库存是压力根源，建议等待冲突缓和冲高回落时参与空单，中长期上方压力明显 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍上周震荡偏弱运行，在供强需弱基本面下相对偏弱，3月产量排产上升，国内库存垒加，产业链上镍矿看涨情绪浓，镍铁价格反弹，不锈钢库存回落幅度小需求不旺，新能源汽车产销数据符合预期但消费淡季环比降幅大，结论是沪镍2605在20均线上下震荡运行 [2] - 不锈钢现货价格持平，短期镍矿价格坚挺，镍铁价格反弹成本线支撑强劲，库存小幅回落需求偏弱，结论是不锈钢2604在20均线上下宽幅震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面偏空，上周镍价震荡偏弱运行，3月产量排产上升、库存垒加，产业链上镍矿看涨而国内外情况对比鲜明，镍铁价格反弹，不锈钢库存回落幅度小，新能源汽车产销数据符合预期但消费淡季环比降幅大 [2] - 基差偏多，现货140500，基差3360 [2] - 库存偏空，LME库存287550无增减，上交所仓单53568增加1 [2] - 盘面偏空，收盘价收于20均线以下且20均线向下 [2] - 主力持仓偏多，主力持仓净多且多减 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面中性，现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚挺、镍铁价格反弹，成本线支撑强劲，库存小幅回落但需求偏弱 [4] - 基差偏多，不锈钢平均价格15112.5，基差902.5 [4] - 库存中性，期货仓单51953减少122 [4] - 盘面中性，收盘价在20均线以上但20均线向下 [4] 镍、不锈钢价格基本概览 - 3月6日，沪镍主力137140较3月5日涨870，伦镍电17450较3月5日涨235，不锈钢主力14210较3月5日涨95 [9] - 3月6日，SMM1电解镍140500较3月5日涨150，1金川镍143950较3月5日涨300，1进口镍137000较3月5日涨200，镍豆139650较3月5日涨200 [9] - 3月6日，冷卷304*2B（无锡、佛山）价格均为15100与3月5日持平，冷卷304*2B（杭州）价格15100与3月5日持平，冷卷304*2B（上海）价格15150与3月5日持平 [9] 镍仓单、库存 - 截止3月6日，上期所镍库存为61769吨，期货库存53568，分别增加978吨和437吨 [11] - 3月6日，伦镍库存287550无增减，沪镍仓单53568增加1，总库存341118增加1 [12] 不锈钢仓单、库存 - 3月6日无锡库存为61.86万吨，佛山库存39.83万吨，全国库存115万吨，环比下降2.23万吨，其中300系库存71.63万吨，环比下降1.26万吨 [16] - 3月6日不锈钢仓单51953，较3月5日减少122 [17] 镍矿、镍铁价格 - 3月6日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格74美元/湿吨与3月5日持平，红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格31美元/湿吨与3月5日持平 [19] - 3月6日，菲律宾到连云港海运费10.5美元/吨与3月5日持平，菲律宾到天津港海运费11.5美元/吨与3月5日持平 [19] - 3月6日，高镍（8 - 12）价格1086.93元/镍点较3月5日涨1.12，低镍（2以下）价格3750元/吨与3月5日持平 [19] 不锈钢生产成本 - 传统成本14151，废钢生产成本14298，低镍+纯镍成本18015 [21] 镍进口成本测算 - 进口价折算136457元/吨 [24]

烧碱行情分析 - **核心观点：短期行情由海外供应收缩与国内检修季驱动，但高库存制约长期上涨空间** [2][4][6] - **海外驱动因素：PVC减产导致联产烧碱供应缺口** 近期海外多家大型PVC生产企业同步降低装置负荷，印尼一套75万吨年产能装置降负20%，韩国韩华与LG装置分别降负20%和8%，市场预估产生约27万吨的烧碱供应缺口 [2] - **地缘冲突推波助澜：** 中东地缘冲突导致科威特核心供应商停产，霍尔木兹海峡航运受阻，国际烧碱运输周期延长、运费大涨，欧洲、东南亚等区域采购商转向中国市场 [3] - **国内基本面支撑：春季检修与需求边际修复** 三月全国有湖北宜化、山东金岭新材料、江苏瑞恒3套装置计划检修，涉及年产能95万吨，预估3月烧碱检修损失量达62万吨，较2月的55.6万吨增加；下游需求边际修复，3月总消费量预估环比回升10%，氧化铝行业开工率已回升至88%以上 [4][5] - **核心制约：高库存与产能过剩格局未变** 截至3月5日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存55.57万吨，同比增加15.5%；2026年1—2月国内烧碱累计产量768.2万吨，相较2024年同期增长6.4%；行业长期产能过剩的格局并未根本扭转 [6][7] - **现货市场反应冷静：** 烧碱出口全年约410万吨，占总产量的8.7%，绝大部分国内消化；山东定价指标魏桥报价维持在590元，山东整体负荷在85%左右，企业有动力维持高负荷 [9] - **后市展望：** 短期价格可能维持强势，不排除继续上探2350-2400元压力区间，但高库存制约上方空间，一旦出口订单持续性不及预期或国内检修规模不及预估，价格可能冲高回落 [12] 纯苯与苯乙烯行情分析 - **核心观点：纯苯上涨受成本驱动明显，苯乙烯则受益于产能拐点与出口超预期，但两者均面临高库存与炼厂降负的潜在风险** [13][18][20] - **纯苯驱动逻辑：成本传导与供应收缩** 纯苯定价遵循“原油→石脑油→纯苯”传导路径，布伦特原油一度突破85美元/桶；截至3月4日，纯苯CFR中国价格升至881美元/吨，华东纯苯主流价格7340元/吨，单日上涨555元；供应端，韩国一工厂计划停车检修50天，涉及纯苯产能31万吨，华东一大厂一套380万吨重整装置进入检修 [13][14] - **纯苯的“软肋”：高库存** 截至3月初，华东港口纯苯库存仍处于相对高位，地缘情绪缓和后涨幅快速回吐 [15][16] - **苯乙烯驱动逻辑一：成本传导与产能拐点** 苯乙烯成本绑定原油价格链；2026年苯乙烯行业进入投产真空期，全年新增产能约90万吨，上半年无大规模新装置落地，产能增速不足0.5%，为近5年最低水平，长期过剩格局转向结构性紧平衡 [18] - **苯乙烯驱动逻辑二：开工率下降与出口超预期** 截至3月初，全国苯乙烯装置平均开工率为71%-74%，3-4月国内春检全面启动；3月苯乙烯整体出口预计达到7-8万吨，高于此前市场预期的5万吨，有效对冲了累库压力；当前港口库存15.81万吨，工厂库存20.91万吨，同比依然偏低 [19] - **共同潜在风险：亚洲炼厂降负连锁反应** 中国原油约42.3%从中东地区进口，石脑油约占41%；若霍尔木兹海峡长期封锁，可能影响亚洲地区炼厂开工，从而向下传导至芳烃、烯烃等化工产品，目前国内、韩国、印尼等地的部分炼厂已开始预防性降负运行 [22][23] - **后市性质判断：** 本轮行情核心驱动并非基本面好转，而是纯粹的地缘风险溢价交易 [24] 甲醇行情分析 - **核心观点：地缘风险溢价驱动期货大涨，但港口历史最高库存是压制价格的最大“压舱石”** [26][27][29] - **上涨驱动：伊朗供应中断预期** 伊朗是全球第二大甲醇生产国，年产能1716万吨，占全球总产能9.2%；2025年我国自伊朗进口的甲醇总量超792万吨，占全国总进口量的55%以上；冲突爆发后，伊朗原定于3月的甲醇装置复产计划受阻推迟，市场交易进口缺位预期 [28] - **核心压制因素：港口历史最高库存** 截至2026年2月27日，沿海甲醇港口库存144.67万吨，比去年同期高出35%，处于近五年最高位，即便进口减少也能提供足够缓冲 [29] - **下游需求疲软：** 甲醇最核心的需求端MTO装置开工负荷处于低位，浙江兴兴、江苏斯尔邦等停车装置暂无重启规划；如果甲醇价格涨幅过大，可能导致下游承接意愿减弱，造成烯烃装置重启延后 [30] - **供应端利空：春检效应逐年弱化** 2021-2022年春检涉及停车产能在2300万-2400万吨/年，2024年跌至2000万吨/年，2025年更是仅1700万吨/年，主因煤制利润改善、设备升级减少集中检修需求及进口不确定性对冲等因素 [31][33][34] 碳酸锂行情分析 - **核心观点：短期受三大利空打压跌停，但长期库存低位、需求增长及供应不确定性的核心逻辑未变** [51][60][61] - **三大利空打压：** - **新能源车销量下滑：** 比亚迪1-2月销量同比下降近36%，2026年1月国内新能源乘用车零售销量同比下滑约20%；下游电池厂和正极材料企业库存高位，采购持币观望 [52] - **中东战火波及储能需求：** 阿联酋等中东地区的光伏配储、独立储能项目是中国储能出海重要增量市场，现被战火按下暂停键 [52] - **到港货源增加：** 智利1月份发运的2万多吨碳酸锂将于3月到港，累库预期强烈 [53] - **津巴布韦禁令影响评估：** 津巴布韦是我国第二大锂矿进口来源国，2025年进口120万吨，占进口总量的15%；但3月国内碳酸锂排产预计10.67万吨，环比大增29.4%，市场认为“没那么缺货” [53][54] - **宏观传导路径：** 伊朗战事→霍尔木兹海峡紧张→原油暴涨→通胀预期升温→美联储不敢降息→全球风险资产承压，锂矿股等成长股估值受压 [57] - **长期支撑逻辑：** - **库存绝对低位：** 春节后国内碳酸锂社会库存持续去化，已降至约10万吨水平，为2024年7月以来最低 [61] - **需求仍在增长：** 2026年全球储能领域锂需求预计达55-60万吨LCE，同比增速约55%；动力电池单车带电量持续提升 [61] - **供应端不确定性长期存在：** 主要锂资源国在环保、资源民族主义等方面的不确定性长期存在，“供给扰动常态化”格局对价格形成支撑 [62] 集运指数行情分析 - **核心观点：地缘风险重塑航运逻辑驱动期货暴涨，但现货需求疲软、运力宽松形成“强预期”与“弱现实”的核心矛盾** [80][82][85] - **核心驱动：地缘政治突发升级** - **航线受阻：** 冲突后通过霍尔木兹海峡的船舶数量骤降70%以上，全球前五大班轮公司均已指示船舶暂停通过；约200艘油轮滞留在海峡入口处，滞留船舶总数达到300艘；红海复航进程重挫，绕行好望角使亚欧航线航程增加约10-15天 [82][83] - **成本飙升：** 地缘冲突推高原油价格，燃料油占航运总成本30%-40%；船东保险公司将相关海域排除在战争风险承保范围之外；达飞宣布征收每箱2000至4000美元的“紧急冲突附加费” [83][84] - **船司挺价：** 地中海航运将3月下旬远东至北欧航线运价大幅调升至3200美元/FEU，并宣涨至4000美元 [84] - **核心矛盾：期货“强预期” vs 现货“弱现实”** 3月2日，上海航交所发布的SCFIS欧线报1463.4点，环比下跌7%；3-4月是传统航运淡季，德路里数据显示3月份东西向主干航线有效运力预计将环比增长20%以上；中国出口至欧洲的货量节后恢复偏慢 [81][85] - **多空分歧：** - **多头逻辑：** 地缘风险持续导致运力供给收缩，绕行常态化 [88] - **空头逻辑：** 现货运价疲软，主力船公司报价分化（马士基环比降100美元，地中海航运上调300美元），传统淡季货量支撑不足 [88] LPG行情分析 - **核心观点：地缘情绪驱动短期暴涨，但淡季高库存与疲软需求等现实因素导致价格快速回落** [89][91][92] - **上涨原因：供应端突发风险** 沙特Juaymah码头因管道事故取消3月全部装船计划，该码头月均LPG出口约45万吨；霍尔木兹海峡关闭，该通道承担全球约30%的LPG贸易量；伊朗是世界第五大LPG出口国，2025年出口LPG 1150万吨，其中发往中国908.2万吨，占比高达79% [89][90] - **下跌原因：情绪退潮与基本面压力** - **情绪退潮与获利了结：** 价格大幅上涨后，山东地区醚后市场成交氛围欠佳，厂家出货受阻，库存压力显现 [91] - **需求疲软：** 三月是传统需求淡季，燃烧需求未恢复；PDH装置开工率仅63.23%，环比还降1.61%，行业利润空间收窄，难以承接高价原料 [92] - **高库存压力：** 截至3月初，国内港口库存222.36万吨，环比增加12.49万吨；厂内容积率也上升至23.62%；供应端到港量65.2万吨（环比+19.4万吨），国内液化气外卖量57.27万吨（环比+0.98万吨） [92] - **交易所调控：** 大商所上调相关LPG期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平，多家期货公司同步上调公司端保证金至19% [93] - **后市展望：** 短期地缘情绪退潮，供需现实占上风；但地缘扰动未结束，霍尔木兹海峡实质货源已停滞，3月下旬至4月国内VLGC到船预期不确定性增强 [94] 铝行业长期复盘与定价逻辑演变 - **核心观点：铝的定价逻辑历经成本定价、政策定价，现已进入稀缺定价时代** [95][99][102] - **第一阶段（1993-2015）：成本定价时代** 铝价由成本曲线决定，产能无序扩张，价格天花板由最高成本产能的现金成本决定，价格跌至成本线则减产，涨至利润丰厚则扩产 [100] - **第二阶段（2016-2020）：政策定价时代** 供给侧改革启动，环保约束收紧，铝价对政策信号的敏感度超过成本信号 [101] - **第三阶段（2021-2026）：稀缺定价时代** 产能天花板确立，供给刚性成为新常态；铝价中枢由需求增速与供给上限的缺口决定，稀缺溢价显现；能源转型带来的需求增量（新能源汽车、光伏）和替代需求（铝代铜）成为新的定价变量 [102] - **核心规律提炼：** - **产能周期：** 产能天花板是铝价最坚实的底部，供给无法扩张会放大需求侧边际变化 [103] - **成本驱动：** “煤涨铝涨，煤跌铝跌”，电力成本占30%-40%，动力煤价格是领先指标；成本支撑是底部，但不是顶部 [104][105] - **政策影响：** 铝对产业政策（能耗双控、环保限产、产能置换）极为敏感 [106] - **替代逻辑：** 铜铝比超过4倍，“铝代铜”进入敏感区间 [108] - **库存与升贴水：** 库存拐点是价格拐点的领先指标 [110] 德银黄金/原油交易平仓建议 - **核心观点：基于短期风险控制考量平仓黄金/原油相对价值交易，锁定约+2.9%收益，但对商品中期观点未发生结构性调整** [111][112][113] - **平仓原因：短期风险集中出现** - **地缘冲突持续：** 美国与以色列的军事行动可能持续4–5周，若冲突持续，能源运输和区域风险溢价可能进一步影响油价 [119][121] - **运输与保险不确定性：** 市场不清楚美国军方是否能在10–14天内为商业船队提供护航，美国IDFC承诺的商业船只政治风险保险也缺乏明确性，能源运输体系短期内可能持续面临压力 [122][123][124] - **潜在减产风险：** 海湾产油国可能进一步实施产量削减措施，市场反应大概率是油价上行；在某些情境下，伊拉克可能关闭约三分之二的产量 [125][126] - **库存与运输瓶颈：** 如果商业航运无法恢复，海湾地区的石油库存可能迅速逼近储存上限，迫使产油国实施更大规模生产调整 [128][129] - **黄金市场的异常信号：** - **对美元敏感度异常升高：** 当前60日滚动回归显示，黄金对美元的Beta已低于-5，这一水平上一次出现是在2013年黄金表现较弱阶段，且当前高敏感度持续时间（27个交易日）已超过2013年（20个交易日） [132][133] - **与风险资产相关性上升：** 2026年黄金与风险资产的相关性达到自2013年以来的最高水平，如果油价上涨对股市产生负面影响，黄金也可能同步承压 [135][136] - **决策性质：** 交易关闭是风险收益再平衡决策，锁定利润、等待更清晰的宏观路径再重新部署资本 [138][141] 大宗商品周期规律总论 - **核心观点：大宗商品价格受经济周期、货币潮汐与地缘政治三大因素驱动，2025年市场呈现从“旧动能”向“新质生产力”转型的结构性分化** [69][70][74] - **三大驱动因素：** - **经济周期：** 是商品价格最根本的驱动力，商品指数波动通常领先PPI约两个月 [70] - **货币潮汐：** 美元指数与大宗商品价格呈现显著负相关；2025年流动性宽松背景下，贵金属率先受益 [71] - **地缘政治：** 地缘事件往往造成短期剧烈波动，但通常不改变长期趋势，仅加剧波动率 [72][73] - **2025年市场结构分化：从“旧动能”到“新质生产力”** - **有色与黑色的背离：** 白银、黄金、铜大幅上涨，而螺纹钢、甲醇表现疲软，反映国内经济从地产基建驱动向高新技术、新能源等制造业驱动转型 [74] - **铜的定价逻辑转变：** 铜正从单纯的供需曲线转向“战略稀缺性曲线”，被视为“新时代的石油”，价格反映能源转型的战略价值 [75] - **螺纹钢需求疲软：** 深陷地产需求坍塌泥潭，2025年钢铁板块指数下跌4.05% [75] - **能化板块困境：** 中证能源化工产业期货指数全年下跌12.8%，受原油成本端中枢下移、国内炼化产能集中投放导致供给过剩、以及生物基塑料替代效应影响 [76][77][78] - **农产品属性：** 价格波动核心在于供给端的产量变化，工业品看需求，农产品看供给（天气） [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金在20日均线上方易涨难跌，多单可继续持有，可逢高卖出执行价在1200元以上虚值看涨期权对多头进行保护 [3] - 白银供应库存紧张及投资需求强劲等驱动中长期上涨逻辑成立，但短期交易所规则调整使实物交割需求减少且资金态度谨慎限制上涨动能，价格震荡，多周期均线收敛波动率回落，受地缘风险影响可能阶段冲高但上方100美元有阻力，建议卖出对应虚值看涨期权赚取时间价值 [3] - 铂钯在宏观金融属性及供应预期偏紧格局支撑下，工业需求平稳而投资需求略有升温，价格总体有支撑，但资金对价格驱动时点节奏难把握，铂金建议在20日均线逢低买入，亦可用虚值看涨期权代替单边多头，钯金相对铂金更强可逢低做多铂钯比 [3] - 集运欧线04合约受美伊冲突影响情绪大于基本面，对5 - 7月排船有影响，中东集运相关航线近期已上行，需关注后续战争附加费征收情况，盘面贴水情况下预计主力合约2604大幅高开，需密切关注美伊冲突后续发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 股指期货价差 - 期现价差方面，F期现价差为3.15，历史1年分位数93.80%；H期现价差为5.97，历史1年分位数93.40%；IC期现价差为6.77，历史1年分位数83.60%；IM期现价差为 - 29.44，历史1年分位数25.00% [1] - 跨期价差方面，次月 - 当月、零月 - 当月、元月 - 景月等不同期限组合有不同价差及分位数表现，如次月 - 当月价差 - 7.40，历史1年分位数71.70% [1] - 跨品种比值方面，中证500/沪深300为1.8381，历史1年分位数88.20%；IC/IF为1.8341，历史1年分位数99.10%等 [1] 国债期货价差 - 基差方面，2026年2月27日，TS基差 - 0.0112，上市以来百分位数16.70%；TF基差1.4278，上市以来百分位数35.10%；T基差1.5179，上市以来百分位数52.10%；TL基差1.3159，上市以来百分位数38.80% [2] - 跨期价差方面，不同合约不同期限组合有不同价差及百分位数，如当季 - 下季，TS跨期价差0.0000，上市以来百分位数25.60% [2] - 跨品种价差方面，2026年2月27日，TS - TF为 - 0.0010，上市以来百分位数8.30%；TS - T为 - 5.9390，上市以来百分位数12.10%等 [2] 贵金属期现 - 国内期货收盘价方面，2月27日，AU2604合约收盘价1147.90元/克，较2月26日涨0.12%；AG2604合约收盘价23019元/千克，较2月26日涨1.98%等 [3] - 外盘期货收盘价方面，2月27日，COMEX黄金主力合约收盘价5296.40美元/盎司，较2月26日涨1.82%；COMEX白银主力合约收盘价94.39美元/盎司，较2月26日涨6.21%等 [3] - 现货价格方面，伦敦金现值5278.26美元/盎司，较即值涨1.87%；伦敦银现值93.76美元/盎司，较即值涨6.32%等 [3] - 基差方面，黄金TD - 沪金主力现值 - 5.42，历史1年分位数46.10%；白银TD - 沪银主力现值 - 650，历史1年分位数60.60%等 [3] - 比价方面，COMEX金/银现值56.11，较前值跌4.13%；上期所金/银现值49.87，较前值跌1.82%等 [3] - 利率与汇率方面，10年期美债收益率现值3.97%，较前值跌1.2%；美元指数现值97.64，较前值跌0.14%等 [3] - 库存与持仓方面，上期所黄金库存105060，较前值跌0.01%；上期所白银库存306596千克，较前值跌11.48%等 [3] 集运 - 船公司报价方面，MAERSK马士基2月27日报价1850美元/FEU，较2月26日涨1.09%；CMA达飞2月27日报价2493美元/FEU，较2月26日无变化等 [6] - 集运指数方面，2月23日SCFIS（欧洲航线）结算价指数1573.51，较2月16日跌2.10%；2月23日SCFIS（美西航线）结算价指数1112.01，较2月16日跌1.70% [6] - 上海出口集装箱运价方面，2月27日SCFI综合指数1333.11，较2月13日涨6.52%；2月27日SCFI（欧洲）1420美元/TEU，较2月13日涨4.34%等 [6] - 期货价格及基差方面，2月27日EC2604（主力）收盘价1224.4，较2月26日跌0.94%；基差（主力）349.1，较2月26日涨3.44% [6] - 基本面数据方面，2月27日全球集装箱运力供给3386.44万TEU，较2月26日无变化；1月港口准班率（上海）38.18，较12月跌8.68%等 [6]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，供应影响下5 - 9正套 [2] 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价4184元/吨，较前一交易日变动+106元/吨，幅度+2.60%；EG华东市场现货价4170元/吨，较前一交易日变动+196元/吨，幅度+4.93%；EG华东现货基差 - 31元/吨，环比+21元/吨。因上游原料供应稳定性担忧，乙二醇负荷下降，去库幅度增加，价格延续上涨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产毛利为 - 72美元/吨，环比 - 11美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为 - 739元/吨，环比+49元/吨 [1] - 库存方面，MEG华东主港库存为100.2万吨，环比+2.0万吨；本周华东主港计划到港总数10.8万吨，副港到港量1.6万吨，有所减少，预计主港库存平稳 [1] - 整体基本面供需逻辑，国内供应端因上游原料供应稳定性担忧，国内乙二醇负荷高位下降；海外供应方面，我国EG自中东进口占比较大，伊朗局势影响下，进口进一步缩减预期。需求端，节后需求陆续恢复中，当前国内外纺服库存均不算高，关注下游补库存动作以及名义关税下降后纺服出口订单情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容 [5][7] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润、乙二醇总负荷、乙二醇合成气制负荷相关内容 [9][11][17] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [20] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [21][24][26] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [32][35][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶基本面现货偏强但青岛库存累库、轮胎开工率高位，整体中性；基差偏多；库存方面上期所库存周环比增加、同比减少，青岛地区库存周环比和同比均增加，中性；盘面中性；主力持仓偏多；市场进入偏空季节，应保持偏空思路[6] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 天胶基本面现货偏强，青岛库存累库，轮胎开工率高位，整体中性[6] - 基差方面，现货16700，基差145，偏多[6] - 库存方面，上期所库存周环比增加、同比减少，青岛地区库存周环比和同比均增加，中性[6] - 盘面20日线向上，价格20日线下运行，中性[6] - 主力持仓主力净多，多减，偏多[6] - 市场进入偏空季节，保持偏空思路[6] 基本面数据 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷[8] - 利空因素为国内经济指标偏空、贸易摩擦[8] - 24年全乳胶3月5日现货价格持平[10] - 交易所库存近期变化不大[16] - 青岛地区库存累库[19] - 进口数量回升[22] - 汽车产销回落[25][28] - 轮胎产量同比增加[31] - 轮胎行业出口回升[34] 基差 - 基差3月5日走强[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2605合约20均线上下震荡运行，基本面偏空，基差和主力持仓偏多，库存偏空 [2] - 不锈钢2604合约20均线上下宽幅震荡运行，基本面中性，基差偏多，库存中性 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格概览 - 3月5日沪镍主力136270元，较前一日跌1140元；伦镍电17215美元，较前一日跌335美元；不锈钢主力14115元，较前一日跌105元 [7] - 3月5日SMM1电解镍140350元，较前一日跌200元；1金川镍143650元，较前一日跌450元；1进口镍136800元，较前一日跌250元；镍豆139450元，较前一日跌200元 [7] - 3月5日无锡冷卷304*2B价格15100元，较前一日涨50元；佛山冷卷304*2B价格15100元，与前一日持平；杭州冷卷304*2B价格15100元，较前一日涨50元；上海冷卷304*2B价格15150元，较前一日涨50元 [7] 镍仓单、库存 - 2月27日，上期所镍库存60791吨，期货库存53131吨，分别增加2016吨和673吨 [9] - 3月5日，伦镍库存287550吨，与前一日持平；沪镍仓单53567吨，较前一日减65吨；总库存341117吨，较前一日减65吨 [10] 不锈钢仓单、库存 - 2月27日，无锡库存64.67万吨，佛山库存37.76万吨，全国库存117.23万吨，环比上升16.63万吨，其中300系库存72.89万吨，环比上升8.16万吨 [14] - 3月5日，不锈钢仓单52075吨，较前一日增544吨 [15] 镍矿、镍铁价格 - 3月5日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）74美元/湿吨，与前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）31美元/湿吨，与前一日持平 [18] - 3月5日，菲律宾-连云港海运费10.5美元/吨，与前一日持平；菲律宾-天津港海运费11.5美元/吨，与前一日持平 [18] - 3月5日，高镍（8 - 12）1085.81元/镍点，较前一日涨0.24元/镍点；低镍（2以下）3750元/吨，与前一日持平 [18] 不锈钢生产成本 - 传统成本14151元，废钢生产成本14298元，低镍+纯镍成本18009元 [20] 镍进口成本测算 - 进口价折算134557元/吨 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股指期货 - 报告展示了各股指期货品种的期现价差、跨期价差及跨品种比值等数据，为投资者提供市场价格差异信息以作投资参考[1] 国债期货 - 报告呈现国债期货基差、跨期价差和跨品种价差等数据，并给出上市以来百分位数，助投资者了解市场价格差异及相对位置[2] 贵金属期货 - 黄金回调在20日均线寻求支撑，短期走势反复建议暂时观望，多单逢高择机止盈或卖出虚值看涨期权保护多头；白银供应库存紧张及投资需求强支撑中长期上涨，但短期交易所规则调整等限制上涨动能，价格波动反复，可卖出虚值看涨期权赚取时间价值；铂钯受宏观金融属性及供应偏紧支撑，但受金银拖累短期偏弱震荡，可卖出虚值看涨期权[3] 集运期货 - 中东战火使霍尔木兹海峡封闭，关注对5 - 7月排船影响；MSK开仓3月下运费对应盘面1700点上下，关注淡季涨价落地情况；期价已升水计入部分升水，预计波动放大震荡运行，投资者理性参与，正套持有[5] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 期现价差方面，F期现价差为 - 18.69，较前一日变化 - 7.07，历史1年分位数25.40%，全历史分位数25.40%；H期现价差 - 1.45，较前一日变化0.56，历史1年分位数56.50%，全历史分位数47.10%；IC期现价差 - 53.57，较前一日变化 - 24.03，历史1年分位数48.30%，全历史分位数16.40%；IM期现价差 - 41.12，较前一日变化 - 10.80，历史1年分位数25.00%，全历史分位数39.10%[1] - 跨期价差方面，次月 - 当月、季月 - 当月、远月 - 当月等不同期限组合有相应价差及变化，如F跨期价差中次月 - 当月为 - 14.00，较前一日变化 - 3.40，历史1年分位数42.20%，全历史分位数31.10%[1] - 跨品种比值方面，中证500/沪深300为1.7878，较前一日变化 - 0.0044，历史1年分位数95.40%，全历史分位数81.20%；IC/IF为1.7835，较前一日变化 - 0.0069，历史1年分位数94.60%，全历史分位数99.00%等[1] 国债期货 - 基差方面，2026年3月5日，TS基差1.4270，较前一交易日变化 - 0.0291，上市以来百分位数18.60%；TF基差1.3913，较前一交易日变化0.0399，上市以来百分位数34.00%；T基差1.4327，较前一交易日变化0.0624，上市以来百分位数48.90%；TL基差1.3325，较前一交易日变化0.5289，上市以来百分位数39.80%[2] - 跨期价差方面，不同期限组合有相应价差及变化，如TF跨期价差中当季 - 下季为0.0050，较前一交易日变化0.0250，上市以来百分位数23.20%[2] - 跨品种价差方面，2026年3月5日，TS - TF为 - 3.6130，较前一交易日变化0.0140，上市以来百分位数6.60%；TS - T为 - 6.0430，较前一交易日变化 - 0.0060，上市以来百分位数10.30%等[2] 贵金属期货 - 国内期货收盘价方面，2026年3月5日，AU2604合约收盘价1152.00元/克，较3月4日跌1.06元，跌幅 - 0.09%；AG2604合约收盘价21639元/十克，较3月4日跌215元，跌幅 - 0.98%等[3] - 外盘期货收盘价方面，COMEX黄金主力合约3月4日收盘价5151.60，较3月2日跌58.30，跌幅 - 1.13%；COMEX白银主力合约3月4日收盘价83.77，较3月2日跌1.25，跌幅 - 1.49%等[3] - 现货价格方面，伦敦金现值5084.69，较前值跌35.85，跌幅 - 0.70%；伦敦银现值82.26，较前值跌1.28，跌幅 - 1.54%等[3] - 期现价差方面，黄金TD - 沪金主力现值 - 3.44，较前值跌3.33，历史1年分位数46.10%；白银TD - 沪银主力现值 - 571，较前值跌278，历史1年分位数60.60%等[3] - 比价方面，COMEX金/银现值61.72，较前值涨0.22，涨幅0.36%；上期所金/银现值53.24，较前值涨0.48，涨幅0.90%等[3] - 利率与汇率方面，10年期美债收益率现值4.13，较即值涨0.04，涨幅1.0%；2年期美债收益率现值3.57，较即值涨0.03，涨幅0.8%等[3] - 库存与持仓方面，上期所黄金库存现值105033，较前值无变化，涨幅0.00%；上期所白银库存现值272721千克，较前值跌22102千克，跌幅 - 7.50%等[3] 集运期货 - 现货报价方面，3月6日，MAERSK马士基上海 - 欧洲未来6周运价参考2240美元/FEU，较3月5日涨30美元，涨幅1.36%；CMA达飞报价4193美元/FEU，较3月5日无变化[5] - 集运指数方面，SCFIS（欧洲航线）3月2日结算价指数1463.40，较2月23日跌110.1，跌幅 - 7.00%；SCFIS（美西航线）3月2日结算价指数1045.08，较2月23日跌66.9，跌幅 - 6.02%等[5] - 期货价格及基差方面，3月5日，EC2604（主力）收盘价1768.0，较3月4日跌141.5，跌幅 - 7.41%；基差（主力） - 304.6，较前值涨141.5，涨幅 - 31.72%[5] - 基本面数据方面，3月6日全球集装箱运力供给3388.34 ATEU，较3月5日无变化；1月港口准班率（上海）38.18，较12月跌3.63，跌幅 - 8.68%等[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE和PP主力合约盘面持续强势，受伊朗局势扰动油价影响成本支撑强，库存中性且下游需求逐渐恢复，预计今日走势均为宽幅震荡偏强[4][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE相关情况 - 基本面：2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点重回扩张区间；中东伊朗局势升级致霍尔木兹海峡航运中断，外盘原油跳空高开，对聚烯烃估值支撑显著；农膜下游企业复工和需求恢复偏慢，包装膜刚需低负荷开工预计元宵前后快速恢复，管材陆续开工；当前LL交割品现货价7320（+100），整体偏多[4] - 基差：LLDPE 2605合约基差 -73，升贴水比例 -1.0%，偏空[4] - 库存：PE综合库存59.4万吨（-3.3），中性[4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多[4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空[4] - 预期：预计PE今日走势宽幅震荡偏强[4] - 利多因素：成本支撑；伊朗局势推动原油上涨[6] - 利空因素：供过于求，供需边际变化敏感[6] PP相关情况 - 基本面：2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点重回扩张区间；中东伊朗局势升级致霍尔木兹海峡航运中断，外盘原油跳空高开，对聚烯烃估值支撑显著；塑编刚需稳定，北方需求恢复较快但增量有限，bopp复工快竞争激烈面临部分成品库存压力；当前PP交割品现货价7500（+150），整体偏多[7] - 基差：PP 2605合约基差42，升贴水比例0.6%，偏多[7] - 库存：PP综合库存65.5万吨（-8.5），中性[7] - 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多[7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空[7] - 预期：预计PP今日走势宽幅震荡偏强[7] - 利多因素：成本支撑；伊朗局势推动原油上涨[8] - 利空因素：供过于求，供需边际变化敏感[8] 现货与期货行情数据 LLDPE |类别|详情| | ---- | ---- | |现货交割品|价格7320，变化+100 [9]| |LL进口美金|价格719，变化0 [9]| |LL进口折盘|价格6113，变化 -22 [9]| |LL进口价差|价格1207，变化+122 [9]| |05合约|价格7393，变化+38 [9]| |基差|-73，变化+62 [9]| |L01|价格7178，变化 -58 [9]| |L05|价格7393，变化+38 [9]| |L09|价格7241，变化 -29 [9]| |仓单|数量8709，变化 -241 [9]| |PE综合厂库|数量59.4，变化 -3.3 [9]| |PE社会库存|数量67.3，变化+7.6 [9]| PP |类别|详情| | ---- | ---- | |现货交割品|价格7500，变化+150 [9]| |PP进口美金|价格930，变化0 [9]| |PP进口折盘|价格7863，变化 -29 [9]| |PP进口价差|价格 -363，变化+179 [9]| |05合约|价格7458，变化 -48 [9]| |基差|42，变化+198 [9]| |PP01|价格7054，变化 -50 [9]| |PP05|价格7458，变化 -48 [9]| |PP09|价格7181，变化 -45 [9]| |仓单|数量18584，变化 -2260 [9]| |PP综合厂库|数量65.5，变化 -8.5 [9]| |PP社会库存|数量34.5，变化 -4.7 [9]| 供需平衡表 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|1869.5| - |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| - | |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36| -2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%| - | - | - | - | - | - | - | [14] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | - | [16]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 未提及相关内容 分组3：基差&月差情况 - 山东基差（+80）（非京博）3月5日为 -3579，日度变化 -3549，华东基差（镇江库）3月5日为 -3659，日度变化 -3549，日度变化为15，华南基差（佛山库）3月5日为 -3659，日度变化 -3499，日度变化为1 [3] - 03 - 06合约3月5日为 -36，日度变化为5；04 - 06合约3月5日为 -1，日度变化为12；06 - 09合约3月5日为67，日度变化为2 [3] 分组4：合约交易情况 - BU主力合约3月5日价格为3659，日度变化 -1；成交量3月5日为706321，日度变化 -137258；持仓量3月5日为370385，日度变化 -3568；合车3月5日为24640，日度变化为0 [3] 分组5：原油及沥青价格情况 - Brent原油3月5日价格为82.1，日度变化 -2.3 [3] - 京博3月4日价格为3580；山东（非京博）3月4日价格为3550；镇江库3月4日价格为3550；佛山库3月4日价格为3500 [3] 分组6：利润情况 - 沥青马瑞利润3月5日为 -2，日度变化为132 [3] 分组7：周度变化情况 - 包含 -3562、 -3602、 -3502等周度变化相关数据，但具体对应指标未明确 [6]