报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月国内PE新产能持续放量，海外低价资源持续流入，国内企业或增加临停装置缓解供应压力，需关注检修动态；农膜需求淡季开工率下降，包装膜需求跟进有限难以支撑；成本方面美委地缘冲突消化，未来原油供应过剩担忧仍存，日内国际油价偏弱波动；短期L2605预计震荡走势，日度区间预计在6360 - 6580附近 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价6449元/吨，环比-23；1月合约收盘价6240元/吨，环比-30；5月合约收盘价6449元/吨，环比-23；9月合约收盘价6496元/吨，环比-13 [2] - 成交量397441手，环比72633；持仓量508923手，环比7498 [2] - 1 - 5价差-209，环比-7；前20名买单量424068手，环比19428；前20名卖单量486835手，环比8277；前20名净买单量-62767手，环比11151 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)华北均价6476.52元/吨，环比53.91；华东均价6534.88元/吨，环比30.93 [2] - 基差27.52 [2] 上游情况 - FOB石脑油新加坡地区中间价56.36美元/桶，环比-0.6；CFR石脑油日本地区中间价530.13美元/吨，环比-6.25 [2] - 乙烯CFR东南亚中间价726美元/吨，无环比变化；乙烯CFR东北亚中间价746美元/吨，无环比变化 [2] 产业情况 - PE石化全国开工率83.23%，环比0.59 [2] 下游情况 - 聚乙烯包装膜开工率48.41%，环比0.19；管材开工率30.17%，环比-0.5；农膜开工率38.95%，环比-4.91 [2] 期权市场 - 20日历史波动率16.03%，环比-0.05；40日历史波动率12.77%，环比0.01 [2] - 平值看跌期权隐含波动率14.15%，环比-0.73；平值看涨期权隐含波动率14.14%，环比-0.73 [2] 行业消息 - 12月27日至1月2日，PE工厂开工率环比+0.59%至83.23% [2] - 同期，PE下游开工率环比-0.68%至41.15%，其中农膜开工率环比-4.91%至38.95%，包装膜开工率环比+0.19%至48.41% [2] - 截至1月2日，PE工厂库存37.07万吨，环比上周-19.17%；PE社会库存47.51万吨，环比上周+0.76% [2] - 12月27日至1月2日，LLDPE油制成本环比-0.55%至6925.43元/吨，煤制成本环比维稳在5732元/吨；油制利润环比+36.71元/吨至-630.29元/吨，煤制利润环比+143.14元/吨至-63.57元/吨 [2]

报告行业投资评级 - 农林畜板块白糖震荡偏弱，红枣震荡偏弱，能源化工板块橡胶系震荡，20号胶震荡，合成胶震荡偏强 [1][4][5] 报告的核心观点 - 白糖市场受印度糖产量同比提升、巴西新榨季大概率高产影响，中长期供应压力大，除泰国新季产糖量意外减量外，整体基本面偏空，预计郑糖开盘后偏弱运行 [1] - 红枣样本库存虽进入季节性去库期但总量仍处高位，供应利空消化后市场关注需求表现，盘面获支撑但中长期利好不足，期价将以低位区间震荡为主 [4] - 天然橡胶假期间产区无意外事件，新盘胶价偏强，但泰国等产区天气好原料价格上涨驱动有限，国内港口累库且下游部分企业检修，短期基本面驱动有限，节后开盘或整理，关注合成胶走势影响；合成橡胶近期丁二烯外盘和下游价格坚挺，成本面支撑持续，委内瑞拉局势突变或提振BR期价，关注前高压力 [5] 根据相关目录分别进行总结 白糖 - 行情复盘：假期前SR601合约收盘价5251元/吨，日跌幅0.13%；SR605合约收盘价5266元/吨，日跌幅0.17% [1] - 重要资讯：假期前广西白糖现货成交价5293元/吨，下跌16元/吨；广西制糖集团报价区间5300 - 5400元/吨；云南制糖集团新糖报价5130 - 5240元/吨；加工糖厂主流报价区间5750 - 5900元/吨，部分下调10元/吨；截至2025年12月31日，印度2025/26榨季糖产量1189.7万吨，较去年同期增加近25%，已开榨糖厂504家，较去年同期增加12家；2025/26榨季截至2026年1月1日，印度马邦195家糖厂开榨，入榨甘蔗5621万吨，产糖492万吨，平均产糖率8.75%；2025/26榨季截至12月29日，泰国累计甘蔗入榨量1412.25万吨，较去年同期减少337.2万吨，降幅19.27%，甘蔗含糖分11.44%，较去年同期减少0.08%，产糖率9.528%，较去年同期增加0.051%，产糖量134.56万吨，较去年同期减少31.23万吨，降幅18.83%；假期前郑商所白糖仓单5182张，日环比+0张 [1] - 市场逻辑：假期间ICE原糖下探，印度糖产量同比提升叠加巴西新榨季大概率高产，市场担忧中长期国际糖源供应压力，除泰国新季产糖量意外减量外，海内外糖市基本面偏空，预计郑糖开盘后偏弱运行 [1] - 交易策略：SR605合约空单持有 [1] 红枣 - 行情复盘：假期前CJ601合约收盘价8965元/吨，日跌幅0.61%；CJ605合约收盘价9230元/吨，日跌幅0.38% [4] - 重要资讯：36家样本点物理库存在15898吨，周环比减少210吨；昨日河北特级红枣批发价9.52元/公斤，较假期前+0元/公斤；昨日前广东如意坊市场到货车辆8车，日环比+1车；假期前红枣仓单2120张，日环比+778张 [4] - 市场逻辑：红枣样本库存进入季节性去库期但总量仍处历史高位，供应利空消化后市场关注需求表现，盘面获支撑但中长期利好不足，期价将以低位区间震荡为主 [4] - 交易策略：CJ605合约空单持有 [4] 橡胶系 - 行情复盘：截至12月31日，RU2605合约收盘价15605元/吨，日跌幅0.41%；NR2603合约收盘价12655元/吨，日跌幅0.55%；BR2602合约收盘价11520元/吨，日跌幅0.39% [5] - 重要资讯：泰国假期原料价格暂无，海南胶水制全乳和浓乳胶价格均为15000元/吨（100/0.67%）；“元旦”假期部分企业存3 - 5天短期检修计划，多数企业维持常规生产；截至2025年12月28日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量52.48万吨，环比增加0.96万吨，增幅1.87%，保税区库存8.14万吨，增幅2.25%，一般贸易库存44.34万吨，增幅1.80%，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.54个百分点，出库率减少0.08个百分点，一般贸易仓库入库率减少1.08个百分点，出库率增加0.38个百分点，中国天然橡胶社会库存120.1万吨，环比增加1.9万吨，增幅1.7%，中国深色胶社会总库存为78.9万吨，增2%，其中青岛现货库存增1.9%，云南增3.8%，越南10降1%，NR库存小计降1%，中国浅色胶社会总库存为41.2万吨，环比增1%，其中老全乳胶环比降1.1%，3L环比增11%，RU库存小计增2.3%；昨日丁二烯山东鲁中地区送到价格在8700 - 8800元/吨左右，华东出罐自提价格在8300 - 8350元/吨左右；昨日顺丁橡胶、丁苯橡胶市场价格稳定，山东市场大庆BR9000价格稳定在11500元/吨，山东市场齐鲁丁苯1502价格稳定在11650元/吨 [5] - 市场逻辑：天然橡胶假期间产区无意外事件，新盘胶价偏强，但泰国等产区天气好原料价格上涨驱动有限，国内港口累库且下游部分企业检修，短期基本面驱动有限，节后开盘或整理，关注合成胶走势影响；合成橡胶近期丁二烯外盘和下游价格坚挺，成本面支撑持续，委内瑞拉局势突变或提振BR期价，关注前高压力 [5] - 交易策略：橡胶系整体观望或持有买入少量BR看涨期权 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 节前380裂解震荡，节后裂解小幅走弱，380月差低点反弹，但同比仍维持弱势，欧洲高硫裂解走弱，月差低位震荡 [5] - 新加坡0.5%裂解历史低位震荡，结构转C历史低位、基差历史低位震荡 [5] - 库存方面，新加坡渣油大幅累库、高硫浮仓大幅去库、ARA渣油小幅累库、富查伊拉渣油去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [6] - 周末委内冲突升级，对重质原油影响短多长空，关注物流中断时长，12月底马瑞到岸贴水维持 -12左右 [6] - 高硫现货维持宽松，关注近期重质原料升贴水带来提振，低硫维持弱势震荡格局 [6] 各数据总结 鹿特丹燃料油掉期价格 |品种|2025/12/25|2025/12/26|2025/12/29|2025/12/30|2025/12/31|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |鹿特丹3.5% HSF O掉期M1|331.98|326.77|328.49|326.83|328.49|1.66| |鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1|379.54|375.35|376.75|371.16|371.99|0.83| |鹿特丹HSFO - Brent M1|-9.56|-9.35|-9.66|-9.93|-9.55|0.38| |鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1|607.21|599.96|602.29|607.93|601.64|-6.29| |鹿特丹VLSFO - Gasoil M1|-227.67|-224.61|-225.54|-236.77|-229.65|7.12| |LGO - Brent M1|-|22.21|21.18|21.96|21.80|-0.16| |鹿特丹VLSFO - HSF M1|47.56|48.58|48.26|44.33|43.50|-0.83| [3] 新加坡燃料油掉期价格 |品种|2025/12/25|2025/12/26|2025/12/29|2025/12/30|2025/12/31|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |新加坡380cst M1|344.23|344.80|339.72|341.79|342.30|0.51| |新加坡180cst M1|349.23|349.55|344.28|346.16|344.41|-1.75| |新加坡VLSFO M1|417.54|418.76|413.79|414.35|409.48|-4.87| |新加坡GO M1|80.63|80.48|79.32|79.63|79.89|0.26| |新加坡380cst - Brent M1|-7.63|-7.43|-7.32|-7.67|-7.37|0.30| |新加坡VLSFO - Gasoil M1|-179.12|-176.79|-173.18|-174.91|-181.71|-6.80| [3] 新加坡燃料油现货价格 |品种|2025/12/25|2025/12/26|2025/12/29|2025/12/30|2025/12/31|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FOB 380cst|-|343.32|339.01|340.87|340.83|-0.04| |FOB VLSFO|-|417.34|412.83|413.16|410.42|-2.74| |380基差|-|-1.60|-1.00|-1.45|-2.00|-0.55| |高硫内外价差|-|-|7.7|8.0|6.4|-1.6| |低硫内外价差|-|-|11.5|9.0|9.0|0.0| [4] 国内FU合约价格 |品种|2025/12/25|2025/12/26|2025/12/29|2025/12/30|2025/12/31|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FU 01|2431|2458|2420|2500|2425|-75| |FU 05|2499|2502|2470|2482|2462|-20| |FU 09|2466|2468|2448|2458|2440|-18| |FU 01 - 05|-68|-44|-50|18|-37|-55| |FU 05 - 09|33|34|22|24|22|-2| |FU 09 - 01|35|10|28|-42|15|57| [4] 国内LU合约价格 |品种|2025/12/25|2025/12/26|2025/12/29|2025/12/30|2025/12/31|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LU 01|3070|3211|2851|2950|2705|-245| |LU 05|3008|3006|2964|2965|2925|-40| |LU 09|3044|3045|3006|3002|2970|-32| |LU 01 - 05|62|205|-113|-15|-220|-205| |LU 05 - 09|-36|-39|-42|-37|-45|-8| |LU 09 - 01|-26|-166|155|52|265|213| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇当前估值较低且来年格局边际转好，虽短期有压力但因地缘预期具备逢低做多可行性 [3] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空即将来临，应逢高止盈 [6] - 拉美地缘对整体油价利多不足，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，沥青或燃油裂差有向上动能 [7] - 橡胶目前中性思路，暂时观望，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期情绪反弹，中期在大幅减产前逢高空配 [16] - 截止到明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [19] - 聚乙烯可逢低做多LL5 - 9价差 [22] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [25] - 短期PX预期检修季前小幅累库，中期关注逢低做多机会 [27] - PTA短期去库后春节累库，中期关注逢低做多机会 [30] - 乙二醇中期需加大减产改善供需，若无进一步减产需压缩估值 [32] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 截至节假日最后交易日，INE主力原油期货收跌6.40元/桶，跌幅1.46%，报432.20元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌 [1] - 欧洲ARA周度数据显示，汽油、燃料油库存环比累库，柴油、石脑油、航空煤油库存环比去库，总体成品油环比累库 [1] 甲醇 - 区域现货涨跌情况：江苏变动5元/吨，鲁南变动 - 15元/吨，河南变动10元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 20元/吨 [2] 尿素 - 区域现货涨跌情况：山东变动0元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 59元/吨；主力期货变动6元/吨，报1749元/吨 [5] 橡胶 - 胶价震荡整理，多空观点不一，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱等因素看跌 [10][11] - 轮胎开工率方面，全钢胎开工负荷走低，半钢胎开工负荷有升有降，且全钢、半钢轮胎库存压力均变大 [12] - 截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存环比增加3万吨，增幅2.5% [12] - 现货方面，泰标混合胶、STR20混合价格无变动，STR20报1855（- 5）美元，江浙丁二烯、华北顺丁价格无变动 [13] PVC - PVC05合约下跌5元，报4805元，常州SG - 5现货价4500（0）元/吨，基差 - 305（+ 5）元/吨，5 - 9价差 - 134（- 1）元/吨 [15] - 成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱现货价格无变动；PVC整体开工率78.6%，环比上升1.4%；需求端整体下游开工44.5%，环比下降0.9% [15] - 厂内库存30.9万吨（+ 0.3），社会库存106.3万吨（+ 0.3） [15] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价无变动，纯苯基差扩大；期现端苯乙烯现货、活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小 [18] - 供应端上游开工率70.7%，上涨1.57%，江苏港口库存去库0.05万吨；需求端三S加权开工率42.24%，上涨1.77% [18] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6472元/吨，上涨11元/吨，现货6375元/吨，上涨10元/吨，基差 - 97元/吨，走弱1元/吨 [21] - 上游开工82.27%，环比下降0.82%，生产企业库存、贸易商库存环比去库；下游平均开工率41.15%，环比下降0.68% [21] - LL5 - 9价差 - 37元/吨，环比缩小2元/吨 [21] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6348元/吨，上涨27元/吨，现货6275元/吨，无变动，基差 - 73元/吨，走弱27元/吨 [23] - 上游开工75.65%，环比下降1.76%，生产企业库存、贸易商库存环比去库，港口库存环比累库 [23] - 下游平均开工率53.24%，环比下降0.56%，LL - PP价差124元/吨，环比缩小16元/吨 [23][24] PX - PX03合约下跌56元，报7260元，PX CFR下跌1美元，报893美元，按人民币中间价折算基差 - 25元（+ 42），3 - 5价差 - 6元（+ 10） [26] - PX负荷上，中国负荷88.2%，环比上升0.1%；亚洲负荷79.5%，环比上升0.6%；PTA负荷72.5%，环比下降0.7% [26] - 装置方面，国内天津石化停车，福佳大化重启中，海外日本出光一条20万吨装置重启；PTA部分装置重启、降负后恢复或短停后恢复 [26] - 12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨，同比上升0.8万吨；11月底库存402万吨，月环比去库5万吨 [26] - 估值成本方面，PXN为355美元（- 1），韩国PX - MX为143美元（- 7），石脑油裂差89美元（+ 3） [26] PTA - PTA05合约下跌34元，报5110元，华东现货下跌5元，报5095元，基差 - 46元（+ 4），5 - 9价差100元（- 18） [29] - PTA负荷72.5%，环比下降0.7%，部分装置重启、降负后恢复或短停后恢复；下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置停车、重启或投产，主流化纤大厂减产 [29] - 终端加弹负荷持平至79%，织机负荷下降2%至60%；12月26日社会库存（除信用仓单）205.5万吨，环比去库5.2万吨 [29] - 估值和成本方面，PTA现货加工费上涨4元，至349元，盘面加工费上涨2元，至347元 [29] 乙二醇 - EG05合约下跌44元，报3803元，华东现货下跌13元，报3681元，基差 - 141元（- 2），5 - 9价差 - 93元（- 9） [31] - 供给端乙二醇负荷73.3%，环比上升1.4%，部分合成气制、油化工、海外装置有负荷变动、重启或停车情况 [31] - 下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置停车、重启或投产，主流化纤大厂减产；终端加弹负荷持平至79%，织机负荷下降2%至60% [31] - 进口到港预报10.7万吨，华东出港12月30日1.1万吨，港口库存73万吨，环比累库1.4万吨 [31] - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 829元，国内乙烯制利润 - 925元，煤制利润188元；成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至540元 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁和锰硅多空情绪博弈，盘面宽幅震荡，价格受原料板块推涨与需求端弱稳双重影响，利润修复使供应端有新开工与复产现象，叠加套保意愿强，盘面高度或有压力 [3][5] 各部分内容总结 价格走势 - 本周硅铁2603合约宽幅震荡，收于5,672元/吨环比不变，成交776,386手，持仓218,692手环比减少27,548手 [8] - 本周锰硅2603合约宽幅震荡，收于5,920元/吨环比上升80元/吨，成交700,274手，持仓267,767手环比增加4,188手 [8] - 本周全国主要地区硅铁现货价格震荡抬升，75B硅铁主产地汇总报价为5220 - 5320元/吨，环比变化20 - 80元/吨 [9] - 本周全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5520 - 5870元/吨，价格波动10 - 80元/吨 [9] 锰硅基本面数据 供应 - 锰硅本周产量为19.37万吨，环比上升0.12万吨，变化率+0.6%，周开工率为36.89%，较上周上升0.11个百分点 [12] 需求 - 新一轮钢招即将开启，钢厂或开启补库节奏 [18] - 247家钢铁企业本周高炉开工率85.26%，环比上升0.32个百分点，高炉日均铁水产量为227.43吨，环比上升0.85万吨，锰硅需求有支撑 [20] 库存 - Mysteel统计全国63家硅锰样本企业截至12月31日库存为393,500吨，环比增加7,500吨 [27] - 截至12月31日，锰硅仓单数量为23,518张，环比增加241张，增加1,205吨，折算库存量为117,590吨 [27] - 12月钢厂硅锰库存平均可用天数为15.52天（-0.32天），北方大区13.79天（-0.55天），华东地区17.52天（+0.85天），华南地区16.27天（-1.91天） [27] 锰矿情况 - 锰矿全球出港量环比抬升，短期供需弱平衡，主要港口汇总出港量126.87万吨，环比增加23.99万吨 [31] - 锰矿到港疏港均下降，供需或维持相对平衡 [38] - 海外矿企报价抬升，港口价格上涨与高疏港需求相关 [44] 利润 - 成本重心随矿价上移，盘面走势强劲，锰硅利润随盘回升 [47] 硅铁基本面数据 供应 - 硅铁本周产量为9.89万吨，环比增长0.04万吨，周开工率为29.54%，环比上升0.04个百分点 [51] 需求 - 河北某大厂钢招量环比抬升，原料补库节奏或将开启 [56] - 247家钢铁企业本周高炉开工率85.26%，环比上升0.32个百分点，高炉日均铁水产量为227.43吨，环比上升0.85万吨 [66] - 金属镁12月总产量8.59万吨，环比上升0.6%，同比上升17.9% [66] - 不锈钢粗钢11月产量304.86万吨，环比下降1.59万吨，12月排产环比下降8.2% [66] - 硅铁11月出口量为3.11万吨，环比上升21.52% [66] 库存 - Mysteel统计全国60家硅铁样本企业截至12月31日库存为64,360吨，环比增加750吨 [67] - 截至12月31日，硅铁仓单数量为11,491张，环比减少391张，减少1,955吨，折算库存量为57,455吨 [68] - 12月钢厂硅铁库存平均可用天数为15.41天（-0.39天），北方大区13.76天（-0.1天），华东地区17.05天（+1天），华南地区16.64天（-3.81天） [69] 利润 - 硅铁利润随盘回升，需关注利润修复对工厂原开工节奏的影响 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃短线偏强，中期震荡市，后期预计在减产预期驱动上涨与需求偏弱、弱基差导致下跌之间反复切换；纯碱短期偏强，中期震荡偏弱，下跌受低估值支撑，上涨受趋势供应过剩、玻璃行业减产压制，节奏跟随玻璃，但波动率低于玻璃 [2][3] 各部分内容总结 本周玻璃情况 - **供应**：全国浮法玻璃生产线265条，在产212条，日熔量151405吨，较上周减少2700吨，行业产能利用率82.14%，周内产线停产及冷修4条，暂无点火及改产线 [2] - **需求**：截至20251215，全国深加工样本企业订单天数均值9.7天，环比-4.2%，同比-22.6%，不同区域订单情况有差异，全国深加工样本企业散单集中在3 - 7天，部分工程类订单排期缩短至15 - 20天 [2] - **库存**：截至12月31日，重点监测省份生产企业库存总量5378万重量箱，较上周四减少155万重量箱，降幅2.80%，库存天数28.66天，较上周四减少0.53天，本周重点监测省份产量1203.79万重量箱，消费量1358.79万重量箱，产销112.88% [2] - **观点**：短期偏强，中期震荡市，湖北环保督察通报加大减产预期，对玻璃1000元/吨下跌空间偏谨慎，历年四季度末到一季度是减产高发期，但受玻璃期远期升水、库存压力、淡季因素压制，后期在减产预期与需求、基差因素间反复切换，中期期货高升水、高库存、供应收缩因素未结束，估值是关键，2026年未必持续下跌 [2] - **策略**：单边震荡偏弱，上方压力1150 - 1180，下方支撑900 - 930；跨期暂不参与；跨品种暂不参与，若交易2026年通胀预期因素，玻璃或更强，但不确定性多 [2] 本周纯碱情况 - **供应**：本周国内纯碱产量71.18万吨，环比下降0.96万吨，跌幅1.32%，轻质碱产量32.63万吨，环比下降0.48万吨，重质碱产量38.55万吨，环比下降0.48万吨，纯碱综合产能利用率81.65%，上周82.74%，环比下降1.09% [3] - **需求**：主力下游浮法玻璃及光伏玻璃产线运行稳定，对纯碱保持刚性支撑，下期浮法玻璃一条700吨产线面临放水，前期一条点火产线或出玻璃，预估周产量108.27万吨，光伏玻璃产线预计稳定，预估下周光伏玻璃在产产能62.08万吨 [3] - **库存**：12月31日国内纯碱企业库存总量134万吨（含部分厂家外库库存），其中重碱库存59.4万吨 [3] - **观点**：短期偏强，中期震荡偏弱，供应过剩、期货远期高升水压力、下游减产需求压力是下跌核心驱动，要么纯碱大规模减产，要么玻璃持续好转带动正反馈，近期开工和库存下滑使下跌驱动减弱，但交割压力不可低估，目前期货价格贴近低成本装置考虑仓储运输后的成本价，持续大幅下跌空间有限 [3] - **策略**：单边中期有压力，上方压力1250 - 1300，下方支撑1080 - 1100；跨期暂不参与；跨品种暂不参与，若交易2026年通胀预期因素，玻璃或更强，但不确定性多 [3] 玻璃供应端情况 - **已冷修产线**：2025年总计日熔量18630吨/日 [6] - **已点火产线**：2025年总计日熔量15010吨/日 [7] - **潜在新点火产线**：总计日熔量14190吨/日，时间大多未确定 [8] - **未来潜在老线复产**：总计日熔量7930吨，部分计划在2026年 [9] - **潜在冷修产线**：总计日熔量9100吨/日，部分有计划时间 [11] - **产量情况**：当期供应稳定，四季度末到一季度易减产，当前在产产能15.45万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日 [13][14] 玻璃价格与利润 - **价格**：大部分稳定，少部分厂家降价20 - 40元/吨后成交回升，沙河1010 - 1040元/吨左右，华中湖北地区1020 - 1060元/吨左右，华东江浙地区部分大厂1180 - 1240元/吨左右 [17][21] - **基差月差**：近期基差月差稳定，基差略偏强，月差偏强 [22] - **利润**：石油焦利润-7元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润-186、-21元/吨左右，实际利润因厂家和区域差异大 [25][29] 玻璃库存及下游开工 - **成交情况**：元旦前成交偏弱，元旦期间企稳，因厂家让利、下游采购和贸易商积极 [32][34] - **库存情况**：当前库存偏高，大部分地区处于历史同期偏高位置，各地价格基本同步，价差变化不大 [34][37] 光伏玻璃情况 - **价格与利润**：近期市场成交走弱，预计延续，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5 - 11元/平方米，环比下降6.52%，较上周降幅扩大4.39个百分点；3.2mm镀膜主流订单价格17.5 - 18.5元/平方米，环比下降2.70%，较上周降幅扩大1.37个百分点 [41][43] - **产能与库存**：全国光伏玻璃在产生产线402条，日熔量合计87940吨/日，环比持平，同比下降7.32%，市场成交走弱，预计后期库存季节性攀升，部分地区库存上升，样本库存天数约39.13天，环比增加2.82%，较上周增幅收窄3.13个百分点 [45][49] 纯碱供应及检修 - **检修情况**：部分装置阶段性检修及降负，有厂家正在检修和计划检修 [53] - **产能利用率**：产能利用率81.6%，上周82.7%，当前重碱周度产量38.5万吨/周左右，企业限产积极，产量下降，但后期新增产能压力仍在 [54][55] - **库存情况**：截至2025年12月25日，国内纯碱厂家总库存143.85万吨，较上周四下降6.08万吨，跌幅4.06%，其中轻质纯碱73.55万吨，环比增加0.79万吨；重质纯碱70.30万吨，环比减少6.87万吨，去年同期库存量为145.49万吨，同比下降1.64万吨，跌幅1.13% [57][58] 纯碱价格、利润 - **价格**：沙河地区低位价格1140元/吨，少部分小幅提价，厂家出厂价格未做调整，沙河、湖北名义价格1140 - 1300元/吨左右 [67][68] - **基差月差**：近期减产，库存下降，不宜过度看空月差 [69] - **拟在建项目**：有远兴能源二期等多个项目，产能从20 - 500万吨/年不等，投产时间不同 [71] - **利润**：华东（除山东）联碱利润-21元/吨，华北地区氨碱法利润-57元/吨 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素期现受出口消息影响情绪好转，虽辟谣但元旦前企业有收单需求，现货采购情绪好转；河北、河南环保预警再现，尿素企业及下游工业开工或受抑制，供应端四季度气头检修12月开始且环保预警使供应有减量预期，需求端淡储采购进行中，复合肥情绪降温、开工率小幅下降，三聚氰胺开工率下降、刚需采购，厂内库存去库、港口库存小幅累库，出口暂无新消息；需持续关注环保限制、复合肥原料采购节奏、全国淡储节奏以及现货采购情绪持续性 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 2025 - 12 - 30，尿素主力收盘1743元/吨（+8），河南小颗粒出厂价报价1690元/吨（0），山东地区小颗粒报价1710元/吨（+0），江苏地区小颗粒报价1710元/吨（+0），小块无烟煤820元/吨（+0），山东基差 - 33元/吨（-8），河南基差 - 53元/吨（-18），江苏基差 - 33元/吨（-8） [1] 尿素产量 未提及 尿素生产利润与开工率 2025 - 12 - 30，尿素生产利润131元/吨（+0），企业产能利用率78.78%（0.08%） [1] 尿素外盘价格与出口利润 2025 - 12 - 30，出口利润822元/吨（+10） [1] 尿素下游开工与订单 截至2025 - 12 - 30，复合肥产能利用率37.75%（-1.62%），三聚氰胺产能利用率为58.07%（-0.48%），尿素企业预收订单天数6.35日（+0.11） [1] 尿素库存与仓单 截至2025 - 12 - 30，样本企业总库存量为106.89万吨（-11.08），港口样本库存量为17.70万吨（+3.90） [1] 策略建议 单边震荡，跨期UR05 - 09逢低正套，跨品种无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在库存较低以及后期发运量有减少预期下,部分现货价格有所上调 03合约基本面边际有所好转,但需求难改弱势,整体上调空间受限 预计盘面以区间震荡为主[3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 12月30日,原木2601期货价格756.0,较前一日跌4.5,跌幅0.59%;原木2603价格776.0,持平;原木2605价格787.5,较前一日涨2.5,涨幅0.32% [2] - 日照港和太仓港各规格辐射松、日照港云杉11.8现货价格均持平,外盘辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价也持平 [2] - 12月29日,人民币兑美元汇率7.008,较前一日涨0.01;进口理论成本772.52元,较前一日涨0.61 [2] 供给 - 11月港口发运量189.2万/立方米,较10月减少12.1万/立方米,跌幅6.01%;新西兰离港船数49.0艘,较前一月减少5.0艘,跌幅9.26% [2] - 12月26日中国主要港口原木库存254.00万/立方米,较12月19日减少6.0万/立方米,跌幅2.31% 其中山东库存181.3万/立方米,增加3.9万/立方米;江苏库存52.10万/立方米,减少9.4万/立方米,跌幅15.30% [2][3] 需求 - 12月26日中国原木日均出库量6.32万/立方米,较12月19日减少0.49万/立方米,跌幅8% 其中山东减少0.55万/立方米,跌幅16%;江苏减少0.08万/立方米,跌幅3% [3] 到船情况 2025年12月29日 - 2026年1月5日,中国13港新西兰针叶原木预计到船15条,较上周增加6条,周环比增加67%;到港总量51.05万方,较上周增加20.45万方,周环比增加66.8% [3]

报告行业投资评级 - 全球渣油市场偏空看待，低硫估值偏低但暂无驱动 [5] 报告的核心观点 - 本周380裂解走弱，月差低位震荡，基差低位震荡，欧洲高硫裂解走弱，高硫EW继续走强 [4] - 新加坡0.5%裂解低位震荡，月差历史低位震荡，5GO伴随柴油走弱修复 [4] - 库存方面，新加坡渣油累库，高硫浮仓去库，富查伊拉渣油去库，高硫浮仓大幅去库，欧洲高硫浮仓小幅去库，美国高硫浮仓小幅累库，新加坡低硫浮仓去库，欧洲低硫浮仓累库 [4][5] - 全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，偏空看待，低硫估值偏低但暂无驱动 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年12月23 - 29日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从333.06变为328.49，变化1.72；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从381.38变为376.75，变化1.40；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 9.15变为 - 9.66，变化 - 0.31；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从607.46变为602.29，变化2.33；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 226.08变为 - 225.54，变化 - 0.93；LGO - Brent M1从21.48变为21.18，变化 - 1.03；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从48.32变为48.26，变化 - 0.32 [2] 新加坡燃料油数据 - 2025年12月23 - 26日，新加坡380cst M1价格在344.23 - 347.60之间，新加坡180cst M1价格在349.23 - 352.82之间，新加坡VLSFO M1价格在417.13 - 420.80之间，新加坡GO M1价格在79.71 - 81.24之间，新加坡380cst - Brent M1从 - 6.88变为 - 7.32，变化0.11 [2] - 2025年12月23 - 29日，新加坡FOB 380cst从344.15变为339.01，变化 - 4.31；FOB VLSFO从416.98变为412.83，变化 - 4.51；380基差从 - 1.85变为 - 1.00，变化0.60 [3] 国内FU数据 - 2025年12月23 - 29日，FU 01从2433变为2420，变化 - 38；FU 05从2496变为2470，变化 - 32；FU 09从2463变为2448，变化 - 20；FU 01 - 05从 - 63变为 - 50，变化 - 6；FU 05 - 09从33变为22，变化 - 12；FU 09 - 01从30变为28，变化18 [3] 国内LU数据 - 2025年12月23 - 29日，LU 01从2976变为2851，变化 - 360；LU 05从2994变为2964，变化 - 42；LU 09从3026变为3006，变化 - 39；LU 01 - 05从 - 18变为 - 113，变化 - 318；LU 05 - 09从 - 32变为 - 42，变化 - 3；LU 09 - 01从50变为155，变化321 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 03合约基本面边际有所好转，但需求难改弱势，整体上调空间受限，预计盘面以区间震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 12月29日，原木2601收于760.5元/立方米，较12月26日下跌5.5元/立方米，跌幅0.72%；原木2603收于776元/立方米，较12月26日下跌0.5元/立方米，跌幅0.06%；原木2605收于785元/立方米，较12月26日下跌2元/立方米，跌幅0.25% [2] - 12月29日，01 - 03价差为 - 15.5，较12月26日下跌5；01 - 05价差为 - 24.5，较12月26日下跌3.5；03合约基差为 - 36，较12月26日上涨0.5；01合约基差为 - 20.5，较12月26日上涨5.5 [2] - 12月29日，日照港和太仓港各规格辐射松及日照港云杉价格较12月26日无变化 [2] - 1月2日外盘报价，辐射松4米中A的CFR价为112美元/JAS立方米，云杉11.8米的CFR价为126欧元/JAS立方米，较12月26日无变化 [2] - 12月29日，人民币兑美元汇率为7.008元，较12月28日上涨0.01元；进口理论成本按15%涨尺计算为772.52元，较12月28日上涨0.61元 [2] 供给 - 11月30日港口发运量为189.2万立方米，较10月31日减少12.1万立方米，跌幅6.01%；离港船数为49，较10月31日减少5，跌幅9.26% [2] 库存 - 截至12月26日，国内针叶原木总库存为254万方，较12月19日减少6万方，跌幅2.31%；山东库存为181.3万方，较12月19日增加3.9万方，涨幅2.15%；江苏库存为52.1万方，较12月19日减少9.42万方，跌幅15.3% [2][3] 需求 - 截至12月26日，中国原木日均出库量为5.83万立方米，较12月19日减少0.49万立方米，跌幅8%；山东日均出库量为2.79万立方米，较12月19日减少0.55万立方米，跌幅16%；江苏日均出库量为2.44万立方米，较12月19日减少0.08万立方米，跌幅3% [3] 后期到船情况 - 2025年12月29日 - 2026年1月5日，中国13港新西兰针叶原木预计到船15条，较上周增加6条，周环比增加67%；到港总量51.05万方，较上周增加20.45万方，周环比增加66.8% [3]