全球资产表现 - 美股三大指数集体涨超1%，科技股领涨，银行股涨跌互现，黄金股普跌[6] - 中国恒生指数上涨2.01%，年初至今涨幅达26.09%，结构性行情突出[6][8] - 日经225指数上涨5.62%，年初至今涨幅8.73%，创历史新高[6][8] - 德国DAX指数年初至今涨幅22.35%，表现强劲[8] - COMEX黄金价格下跌3.14%，收于3381.7美元/盎司[8] 宏观经济数据 - 美国7月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.2%，核心CPI同比增长3.1%[29] - 中国7月新增人民币贷款-500亿元，为2005年以来首次负增长[29] - 日本二季度实际GDP同比增长1%，环比增长0.3%[6] - 美国10年期国债收益率围绕4.28%震荡，中国10年期国债收益率上行至1.76%[6][9] 政策动态 - 中美暂停实施24%的关税90天，保留剩余10%的关税[10] - 美国财长对美联储9月降息50个基点表示乐观[13] - 美联储官员认为现在决定下月降息为时过早[13] 行业配置建议 - 降息周期中医疗保健、公用事业、日常消费、TMT行业表现突出[46][51] - 黄金配置顺序优于白银和铜等工业品[54] - 华夏恒生生物科技指数ETF近一年收益率超100%[56]

中国宏观 - ICHI综合景气指数回升至扩张区间，消费景气指数达近一个月最高水平，反映居民消费信心改善[1] - 2025年7月CPI环比上涨0.4%，高于季节性水平0.1个百分点，核心CPI同比上涨0.8%，为2024年3月以来最高[2] - PPI环比下降0.2%，降幅较上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%[2] 全球宏观 - 美国7月CPI环比上涨0.2%，同比涨幅2.7%，核心CPI同比上升至3.1%，为2月以来最高水平[5] - 英国第二季度GDP环比增长0.3%，明显高于市场预期的0.1%，6月单月产出环比增长0.4%[5] - 美国7月PPI同比上涨3.3%，远高于预期的2.5%，环比涨幅达0.9%，为2022年6月以来最大增幅[6] 市场聚焦 - 美国7月家庭总支出通过信用卡和借记卡同比增长1.8%，环比增长率从6月的0.2%跃升至0.6%[7] - 美国30年期固定按揭贷款利率连续四周下调至6.58%，为2024年10月以来最低水平[7]

报告核心观点 - 供需矛盾有限，宏观向上，盘面震荡偏强 [1] 价格数据 - 铜现货流通货源偏紧、采购情绪升温、现货升水抬升 [10] - 本周LME铜0 - 3M贴水周环比继续扩大 [11] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比涨0.38美元/吨至-37.68美元/吨，有所回升但仍低 [15] - 本周九港铜精矿库存环比减6.2万吨至55.76万吨 [17] - 精废价差走强 [18] - 国内8月仅一家冶炼厂检修，但减产冶炼厂增加，电解铜产量预计环比小幅降 [20] - 铜进口窗口打开 [21] - 电解铜现货库存周环比变动有限，保税区库存周环比仍增 [23] - LME铜库存几无变动、COMEX铜库存仍累 [25] - 精铜杆开工周环比提高，下游采购有所增加 [27] - 8月1 - 10日全国乘用车新能源市场零售辆同比增6%，较上月同期增6% [28] - 光伏组件8月整体排产量环比变化有限 [31] - 8月空冰洗排产总量较去年同期实绩减4.9%，其中空调排产减2.8% [33] 宏观经济数据 - 中国7月新增社融1.16万亿 [36] - 美7月CPI同比涨2.7%、低于预期；PPI环比升0.9%、同比升至3.3% [39] - 美联储主席两位新晋候选人支持大幅降息 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场延续上行沪指一度突破3700点超越去年9 - 24行情高点，通信、电子、非银金融涨幅居前银行、钢铁、纺织服饰跌幅居前，英美日股指也创下历史新高，行情强势受宏观面偏多格局支撑 [1] - 7月国内宏观数据显示经济供需双双走弱，央行货币政策执行报告显示传统稳增长意图降低，资本市场相关表述淡化，但当前市场风偏较强短期影响不大 [2] - 行情转势需政策面明显转向或外部金融或地缘环境重大利空，目前概率不高，预计行情在风偏支撑下延续多头格局，需关注相关变量走向 [2] - 关注国内政策与经济变化、美联储政策走向等因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货市场回顾 - 上周沪深300指数行业多数上涨，沪深300信息涨幅7.56%、电信涨幅8.66%居前；中证500指数行业也上涨，中证500金融地产涨幅6.16%、信息涨幅6.17%居前 [10] 股指期货行情回顾 - 上周股指期货主力合约IM涨幅最大、振幅也最大，且股指期货成交量和持仓量均回升 [12][13][18] 指数估值跟踪 - 截至8月15日，上证指数市盈率（TTM）为15.89倍，沪深300指数市盈率（TTM）为13.46倍，上证50指数市盈率（TTM）为11.49倍，中证500指数市盈率（TTM）为31.81倍，中证1000指数市盈率（TTM）为43.9倍 [21][22] 市场资金面回顾 - 展示两市融资情况、新成立偏股基金份额、融资融券业务两融余额占A股流通市值比重等数据，上周资金利率价格一度回升，央行有净投放 [25] 策略建议 - 短线策略：日内交易频率参照1分钟和5分钟K线图，IF、IH、IC、IM止损位和止盈位分别参照76点/95点、58点/31点、66点/121点、84点/142点设定 [4] - 趋势策略：偏多思路，预计IF主力合约IF2509核心运行区间4083 - 4294点，IH主力合约IH2509核心运行区间2775 - 2903点，IC主力合约IC2509核心运行区间6335 - 6760点，IM主力合约IM2509核心运行区间6838 - 7299点 [4] - 跨品种策略：持有空IF（或IH）多IC（或IM）的策略 [5]

公开市场操作 - 央行8月15日开展2380亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 全额中标 [1] - 当日逆回购到期1220亿元 实现单日净投放1160亿元 [1] 资金面 - 银行间市场隔夜回购利率突破1.4% 午后供给改善 非银机构隔夜报价升至1.45%上方 [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.33% [3] 同业存单 - 主要股份制银行一年期同业存单二级市场成交利率1.6425% [7] 银行间利率债 - 国债收益率普遍上行 10年期国债收益率上涨1.4bp至1.7460% [10] - 国开债收益率涨幅更大 5年期国开债收益率上行3bp至1.7400% [10] - 口行债和农发债收益率也呈现上行趋势 10年期农发债收益率上涨1.75bp至1.9000% [10] 经济数据与政策 - 国家统计局表示中国经济长期向好趋势未变 国际货币基金组织上调中国经济增长预期0.8个百分点 [13] - 7月70城房价环比下降 一线城市新建商品住宅价格环比降幅收窄0.1个百分点至-0.2% [13] 全球宏观 - 美国7月PPI同比飙升3.3% 创2月以来新高 环比涨幅0.9%为2022年6月以来最大 [16] - 美联储官员反对9月大幅降息 认为应等待通胀完全受控 [16] 债券市场动态 - 国债期货多数下跌 30年期主力合约跌幅最大达0.29% [15] - 远洋控股7支公司债券自8月15日起停牌 [18] - 合景泰富集团接获香港清盘呈请 首次聆讯定于10月22日 [18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 市场情绪缓和，钢价震荡运行 [3] - 焦煤交易所再度限仓，经济日报发文使市场情绪缓和；海外美国PPI数据使9月超预期降息被修正，国内反内卷交易阶段性降温；黑色产业链淡季需求持平、利润尚可、库存偏低、负反馈传导不畅 [5] 根据相关目录分别总结 螺纹钢基本面数据 - 基差价差：上周上海螺纹现货3320（-20）元/吨，主力期货3188（-25）元/吨；主力合约基差132（+5）元/吨，10 - 01价差 - 81（-8）元/吨，价差靠近无风险窗口，反套止盈 [14] - 需求：新房成交维持低位，市场信心低迷；土地成交面积维持低位；处于淡季，水泥出货量等指标季节性下滑 [17][20][21] - MS周数据：高利润刺激钢厂复产，钢材库存累积；长短流程供给和库存有相应数据变化 [23][24] - 生产利润：反内卷政策预期修正，钢厂利润缩小，上周螺纹现货利润226（-63）元/吨，主力合约利润207（-42）元/吨，华东螺纹谷电利润126（-54）元/吨 [29][33] 热轧卷板基本面数据 - 基差价差：上周上海热卷现货3460（+10）元/吨，主力期货3439（+11）元/吨；主力合约基差21（-1）元/吨，10 - 01价差7（+8）元/吨，反套止盈离场，关注正套 [35] - 需求：环比转弱，美国对钢制家电加征关税，白色家电生产进入季节性淡季；内外价差收敛，出口窗口关闭 [36][39][40] - MS周数据：投机需求下滑，热卷累库加快；热卷产量下滑 [42][44] - 生产利润：反内卷政策预期修正，钢厂利润缩小，上周热卷现货利润200（-31）元/吨，主力合约利润308（-6）元/吨 [46][48] 品种价差结构 - 关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会 [49] 品种区域差 - 报告给出螺纹、线材、热卷、冷轧区域间价差数据 [59][60][61] 冷卷和中板供需存数据 - 报告给出冷轧和中厚板总库存、产量、表观消费季节性数据 [63]

宏观经济格局 - 7月经济数据呈现外需强于内需、生产强于消费、不变价强于现价的格局，工增和服务业生产指数不变价同比分别增长5.7%和5.8%[4] - 7月GDP不变价增速估算为5%左右，平减指数为-1.4%，现价GDP增速为3.6%，均低于2季度水平[4] - 7月社零同比增长3.7%，固定资产投资完成额1-7月累计同比下滑至1.6%，其中房地产投资累计同比为-12%[4] 行业表现 - 8月1-10日全国乘用车市场零售45.2万辆，同比下降4%，7月汽车零售同比-1.5%[7] - 8月上旬焦炭、焦煤价格环比7月下旬分别上涨9.6%和3.6%，天然橡胶、棉花等农产品价格回落3.9%和3.5%[16] - 8月前两周港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比分别为3.3%和0.3%，低于7月的10.9%和5.6%[13] 国际贸易与关税 - 6月美国关税税率上升至10%，对中国关税税率从5月的48.2%降至40.3%，较2024年提高29.3%[11] - 8月韩国前10日出口同比-4.3%，对美出口同比从7月的6.2%下滑至-14.2%[13] - 自中国出发前往美国的集装箱船数量8月1-16日均值环比7月下滑10.6%[13] 风险提示 - 中美贸易摩擦和关税上调可能导致出口波动及企业利润下滑[3] - 全球地缘政治局势变化可能持续影响大宗商品价格[3] - 出口下滑压力加剧或造成行业景气度回落[3]

经济增长指标 - 国信高频宏观扩散指数A由负转正，指数B标准化后上升0.43，表现优于历史平均水平[1][11] - 消费和房地产领域景气回升，投资领域景气回落[1][11] - 2025年8月15日当周，指数B录得98.4，指数C录得-3.0%（+0.8个百分点）[12] 资产价格预测 - 当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，预计下周十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行[1][16][19] - 十年期国债收益率预测值与实际值偏差为69BP，预测下周均值为2.48%[20] - 上证综合指数本周均值为3,672.03，预测下周均值为3,207.64[20] 价格指数跟踪 - 预计8月CPI食品价格环比1.0%，非食品价格环比-0.1%，整体CPI环比0.1%，同比回落至-0.3%[2][13][37] - 预计8月PPI环比0.3%，同比回升至-2.6%[2][13][39] - 8月上旬流通领域生产资料价格总指数较7月下旬下跌0.1%[38][39] 基础数据 - 固定资产投资累计同比1.60%，社零总额当月同比3.70%，出口当月同比7.20%，M2为8.80%[3]

左侧布多 原油周报 2025/08/16 18665881888 xushaozu@wkqh.cn 交易咨询号：Z0022675 徐绍祖 （能源化工组） 从业资格号：F03115061 CONTENTS 目录 01 周度评估&策略推荐 04 原油供应 02 宏观&地缘 05 原油需求 03 油品价差 06 原油库存 01 周度评估&策略推荐 行情回顾 图1：WTI主力合约近月走势（$/桶） 50.0 55.0 60.0 65.0 70.0 75.0 80.0 85.0 2025/1/1 2025/1/8 2025/1/15 2025/1/22 2025/1/29 2025/2/5 2025/2/12 2025/2/19 2025/2/26 2025/3/5 2025/3/12 2025/3/19 2025/3/26 2025/4/2 2025/4/9 2025/4/16 2025/4/23 2025/4/30 2025/5/7 2025/5/14 2025/5/21 2025/5/28 2025/6/4 2025/6/11 2025/6/18 2025/6/25 2025/7/2 2025/7/9 2025/ ...

7月份，社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%；环比下降0.14%。1-7月份，社会消费品零售总 额284238亿元，同比增长4.8%。全国网上零售额86835亿元，同比增长9.2%。其中，实物商品网上零售 额70790亿元，增长6.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.9%。1-7月份，服务零售额同比增长 5.2%。 国家统计局表示，总的来看，7月份宏观政策发力显效，国民经济克服外部环境复杂多变和国内极端天 气等不利影响，保持稳中有进发展态势，展现出较强韧性和活力。也要看到，外部环境复杂严峻，经济 运行依然面临不少风险挑战。下阶段，要推动各项政策落实落细，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预 期，有效释放内需潜力，有力促进国内国际双循环，推动经济平稳健康发展。 国家统计局8月15日发布数据显示，7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，环比增长0.38%。 装备制造业增加值同比增长8.4%，高技术制造业增加值同比增长9.3%，分别快于全部规模以上工业增 加值2.7和3.6个百分点。7月份，全国服务业生产指数同比增长5.8%。 1-7月份，全国固定资产投资(不含农户)288229亿元，同比增长 ...