往后看，王青认为，下半年外部环境仍面临很大不确定性，在大力提振内需、更大力度推进房地产市场止跌回稳过程中，政策利率及LPR报价还有下调空 间。鉴于中美经贸谈判还将经历一个复杂曲折的过程，外部环境波动对出口的影响将主要在下半年显现，在物价水平偏低的背景下，预计下半年央行还会继 续降息，并带动两个期限品种的LPR报价跟进下调。 另外，他提到，下半年稳楼市政策需要进一步加力，特别是5月7日央行宣布下调公积金贷款利率0.25个百分点，为后期居民商业房贷利率下调打开了空间。 下半年监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。 王青预计，下一次LPR报价下调时点有可能在四季度初左右，下调幅度也可能高于5月的0.1个百分点，达到0.2个百分点。 广开首席产业研究院首席金融研究员王运金对智通财经表示，下一阶段，国内经济运行仍有较大下行压力，扩大内需仍是主要政策导向，央行将继续通过降 准降息等货币政策工具来刺激经济增长，这将为LPR的下调提供空间。 记者 辛圆 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年7月21日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.00%，5年 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：银行业、工业（钢铁、有色、石化、建材、多晶硅、玻璃等）、服务业（医疗、互联网、金融、地产、餐饮、娱乐、旅游、游戏和传媒等）、畜牧业、商品期货行业、保险业、金融板块 - **公司**：杭州银行、齐鲁银行、邮储银行、招商银行、兴业银行、平安银行、中信银行、光大银行、浙商银行、华夏银行、民生银行、北京银行、上海银行、江苏银行、南京银行、苏州银行、大农商行、渝农商行、五粮液 纪要提到的核心观点和论据 反内卷政策 - **背景和原因**：“脱虚向实”政策使工业产能扩张、服务业被压缩，制造业自动化减少就业岗位，服务业就业贡献降低，就业问题严峻影响消费内需，政策导向转变以应对企业内卷式降价致毛利率下降、缓解就业压力、提振消费[2][3] - **措施及影响** - **工业领域**：对钢铁、有色等十大重点行业联合控量、价格监管、提高环保和工艺要求淘汰落后产能；通过限价和协商控制产量，产能利用率将随经济增长提升；提振工业品价格，可能影响非工业品，实现修复性涨价[5][7][9][10] - **非工业领域**：如外卖平台和银行业进行反内卷，银行业实施自律规定，部分银行 NPA 提高、利差企稳回升[5] - **与 2016 - 2017 年供给侧改革对比**：力度不如当时，但必要性更强，当前市场主要是中高端企业，无需大规模淘汰[8][9] 银行业 - **中期财报表现**：杭州银行利润增速近 17%超预期，股价涨超 2%，预示城商行业绩良好，银行板块营收增速提升、利润增速高位、不良率低[4][17] - **未来行情预期**：存款利率有望下行，基本面良好的银行有望估值修复；大型银行股息率降至 4%及以下，股份制和城商行预期股息率较高；虽受减持等因素有波动，但与基本面关联不大，仍具投资价值[2][17][19][23] 宏观经济和股市 - **宏观经济数据**：政策将反映在 PPI 和 CPI 上，实际 GDP 增速或维持 5%左右，名义 GDP 修复改善企业盈利[2][13] - **股市表现**：可能带动股市走出 Roe 牛市，各行业盈利修复进入良性循环；商品和股票类资产表现较强，股票更确定，商品内部有分化[13][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **不同行业政策表现**：多晶硅期货价格从 3 万元涨至 4.8 万元，玻璃等刚启动上涨，不同行业因主管部门效率和资金敏锐度不同上涨有先后顺序[11] - **保险资金投资策略**：偏好高股息且估值低的股票，投资策略谨慎，会在市场估值低时买入、股价中期高点时逐步卖出，目前未普遍性减持[21][22] - **市场对金融板块看法**：市场对金融板块优质标的挖掘未到位，若指数行情向好，金融板块预计上涨[25]

消费品以旧换新是当前扩大内需的重要发力点。国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超表 示，按照既定工作安排，将下达今年第三批消费品以旧换新资金，并分领域制定落实到每月、每周 的"国补"资金使用计划，保障消费品以旧换新政策全年有序实施。 会议指出，要聚焦突出问题，提高政策精准度和可操作性，加强部门间协同配合，汇聚政策落实的合 力，加快破解制约国内大循环的堵点卡点。有关部门要进一步优化政策设计，认真听取各方面意见建 议，积极帮助地方和企业解决困难、促进发展，齐心协力推动经济持续向好。 "做强国内大循环是一项系统工程，需要各方面政策同向发力、形成合力。落实好会议部署，要进一步 加强部门政策协同联动，完善政策落地长效机制，并要密切跟踪形势变化，做好政策储备，确保需要时 能够及时推出、尽快见效。"张林山说。(记者魏玉坤) 16日召开的国务院常务会议，研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，并作出一系列针对性部署。 最新数据显示，今年上半年内需对GDP增长的贡献率为68.8%，其中最终消费支出贡献率为52%，是经 济增长的主动力。会议指出，做强国内大循环是推动经济行稳致远的战略之举。 "'战略之举'，凸显做强国内大 ...

内需对经济增长的贡献 - 内需对国内生产总值增长的贡献率达68.8%，其中最终消费支出贡献率为52% [1] - 上半年社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，增速比一季度加快0.4个百分点 [4] - 二季度社会消费品零售总额增长5.4%，增速比一季度加快0.8个百分点，自2024年三季度以来季度增速持续回升 [4] 消费市场表现 - 限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、家具类商品零售额同比分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9% [3] - 上半年新能源汽车零售量突破500万辆，同比增长33.3% [3] - 服务零售额同比增长5.3%，增速比一季度加快0.3个百分点，高于商品零售额增速0.2个百分点 [3] - 限额以上单位金银珠宝类、体育娱乐用品类商品零售额同比分别增长11.3%、22.2% [9] 投资增长与结构优化 - 上半年全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，扣除价格因素影响同比增长5.3% [6] - 制造业投资同比增长7.5%，增速比全部投资高4.7个百分点，拉动全部投资增长1.8个百分点 [12] - 高技术制造业投资中，航空、航天器及设备制造业投资增长26.3%，计算机及办公设备制造业投资增长21.5% [12] 消费升级与新业态 - 以旧换新政策带动相关商品销售，如新款无风感空调叠加优惠后价格下降50% [3] - 商场引入非遗、机器人、人工智能等元素，打造商文旅融合"一站式"服务 [8] - 国货潮品热度提升，如国家博物馆"凤冠冰箱贴"销量突破百万件 [10] - "跟着演出、赛事去旅行"带动文旅消费，江苏高星酒店预订量同比增长超59%，景区门票订单量同比增长超255% [13] 收入增长与消费潜力 - 上半年全国居民人均可支配收入21840元，名义增长5.3%，实际增长5.4% [14] - 农村居民收入名义增速和实际增速分别快于城镇居民1.2和1.5个百分点 [14] 投资新动能与绿色发展 - 云南宏合新型材料有限公司年产193万吨低碳铝项目首批生产线投产，获80亿元银团贷款支持 [11] - 浙江海盐县雪水港村打造"光伏村"，实现分布式光伏、储能、电动汽车的灵活接入 [15]

经济增长驱动因素 - 上半年经济同比增长5.3%，二季度环比增长1.1%，内需对经济增长的贡献率达68.8%，二季度提升至77% [1] - 最终消费支出贡献率为52%，资本形成总额贡献率为16.8% [1][2] 消费领域表现 - 以旧换新政策带动销售额超2.9万亿元，约4亿人次享受补贴，家电、文化办公用品零售额增速超25%，高于社零增速20个百分点 [1] - 服务消费同比增长4.9%，演唱会门票消费对当地消费拉动比为1∶4.8，银发群体旅居康养成为新业态 [1] 投资领域表现 - 设备工器具购置投资同比增长17.3%，基础设施投资增长4.6%，分别高于全部投资增速14.5和1.8个百分点 [2] - 航空/航天器制造业投资增长26.3%，计算机及办公设备制造业投资增长21.5%，高技术服务业投资增长8.6%（信息服务业投资增速达37.4%） [2] 内需战略优势 - 内需主导的国内大循环依托14亿人口市场，人均GDP超1.3万美元，通过消费与投资动态平衡形成经济韧性 [3] - 消费是经济循环终点与起点，投资短期拉动需求、长期形成产能，需激发消费潜能与有效投资 [3] 服务业发展潜力 - 服务消费增速暂低于商品消费，但文化娱乐、旅游、健康、养老等领域仍有增长空间 [4] - 建议完善工资增长机制、落实带薪休假，支持消费场景创新，推进服务标准建设 [4] - 服务业投资需降低融资成本，推动民企参与基建，重点发展现代服务业与先进制造业融合的新质生产力 [4]

国内大循环战略 - 做强国内大循环是推动经济行稳致远的战略之举 国务院常务会议7月16日强调其重要性并部署针对性举措 [1] - 内需是中国经济发展的核心动力 过去四年最终消费对经济增长平均贡献率达56.2% 较"十三五"提高8.6个百分点 2023年上半年消费支出贡献率52% [1] - 经济高质量发展需更大规模、多层次、高韧性的国内市场支撑 2023年5月国务院推进会明确将战略立足点放在国内大循环 [1] 供需两端协同机制 - 消费品以旧换新是扩大有效需求的关键举措 可撬动汽车、家电等领域市场潜力 促进投资与消费良性循环 [2] - 供给端需扩大新质生产力和新兴服务业投资 以高质量供给创造新需求 推动消费与产业升级互动 [2] - 政策需提高精准度与部门协同 解决地方保护主义、数据孤岛等问题 确保生产要素全环节衔接 [2] 体制机制改革方向 - 破除堵点需消除空间"物理阻隔"和制度"化学惰性" 实现要素配置效率的质变跃升 [1][3] - 建设全国统一大市场需深化改革开放 完善制度体系并提升自主创新能力 为循环提供持续动力 [2] - 政策协同需打破"一亩三分地"思维 形成"全国一盘棋"格局 拓展市场深度与分工体系 [2][3]

经济增长表现 - 上半年GDP同比增长5.3%，比去年同期和全年均提升0.3个百分点[1] - 一、二季度GDP同比分别增长5.4%和5.2%，季度波动明显减少[2] - 规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5%，贡献率23.3%[3] 经济韧性分析 - 外部环境深刻变化背景下，中国经济展现出强劲韧性[1] - 传统产业增势减弱，新兴产业仍在成长，新旧动能转换期特征明显[2] - 实体经济和金融市场呈现"双稳"态势，主要指标总体保持稳定[2] 供需结构特征 - 供给端：规模以上工业增加值增长6.4%，服务业增加值增长5.5%[4] - 需求端：社会消费品零售总额增长5%，固定资产投资增长2.8%[4] - CPI连续28个月低于1%，PPI连续33个月负增长，显示有效需求不足[4] 外部风险因素 - 国际机构下调全球经济增长预期，外贸出口需求可能减弱[4] - 中美经贸摩擦持续考验出口韧性和企业应变能力[4] - 美国关税政策不确定性可能叠加影响外需[5] 政策方向建议 - 增长型政策需预研储备应对不确定性，完善稳就业稳经济工具箱[7] - 改革型政策要加快落地，包括财税体制改革和反内卷机制[7] - 开放型政策纵深推进，重点扩大服务业开放[7] - 稳定型政策需加大力度提高普惠性，强化就业民生保障[7] 改革重点领域 - 深化财税体制改革，推进消费税征收环节后移[8] - 加快农业转移人口市民化，完善基本公共服务制度[8] - 建设全国统一大市场，放宽服务业准入[8]

消费ETF表现 - 消费ETF（159928）7月18日收涨近1%，全天成交额超2.6亿元[1] - 该ETF连续4日净流入，累计超8500万元，最新规模达122亿元，同类领先[1] - 标的指数成分股普涨：泸州老窖、新诺威涨超3%，山西汾酒涨超2%，贵州茅台、牧原股份涨超1%，五粮液涨近1%[3] 成分股权重及涨跌幅 - 伊利股份跌0.11%，权重10.21%；五粮液涨0.92%，权重9.99%[4] - 贵州茅台涨1.46%，权重8.87%；牧原股份涨1.68%，权重8.51%[4] - 泸州老窖涨3.44%，权重6.05%；山西汾酒涨2.86%，权重5.51%[4] 宏观经济政策动向 - 重要会议7月18日召开，强调跟踪经济运行新动态，研究扩大内需、发展新质生产力等战略问题[3] 外卖行业对社零影响 - 外卖收入占社零比重约2.8%，在线餐饮占餐饮消费总额近25%[5] - 7月外卖订单激增：美团日订单7月5日破1亿单（较去年峰值提前33天），7月12日超1.5亿单[8] - 补贴成本由平台和商家共担，商家餐饮收入或折损20.4%[8] - 预计7月外卖餐饮收入同比增48.6%，拉动餐饮收入、社零总额分别增长12、1.3个百分点[11] - 美团7月即时零售日均订单或达1.35亿单，同比增86.6%[11]

合作创新与市场覆盖 - 分众传媒与支付宝合作推出"碰一下"领券功能，覆盖全国首批电梯点位，瞄准4亿城市主流消费人群[1][3] - 该功能已在北京、上海、广州、深圳等20多座城市上线[3] - 分众传媒拥有百万级电梯点位形成的覆盖网络，可渗透到城市生活各个角落[5] 技术实现与操作流程 - 采用支付宝"碰一下"技术，设备为电梯广告屏旁的蓝色圆环[1] - 用户需解锁手机并开启NFC功能，将手机贴近蓝色圆环1厘米内距离[2] - 听到"叮"的提示后自动跳转页面，福利直接存入支付宝卡包[2] - 技术仅用于触发领券交互，不关联门禁卡、公交卡等其他功能[5] 福利类型与消费激活 - 提供三种福利：现金红包（无门槛使用）、淘宝平台消费券（涵盖超市、餐饮、日用等品类）、品牌特惠券（线上线下均可使用）[4] - 支付宝和淘宝将投入大量现金红包和平台消费券[5] - 该模式将电梯"被动曝光"广告转化为"主动参与"的消费激活场景[5] 安全保障措施 - 功能仅限于领券，绝不直接扣款，从源头切断误扣风险[1] - 分众和支付宝联合推出"你敢碰我敢赔"资金保障承诺，出现安全问题将全额赔付[1] - 技术不会获取或关联个人身份证号、银行卡号等敏感信息[5] - 支付宝对用户信息有严格加密保护机制，个人信息仅保存在支付宝安全区域内[5]

北京市2025年上半年经济运行情况 - 上半年北京市GDP达25029.2亿元 同比增长5.5% 其中第一产业增长1.5% 第二产业增长4.7% 第三产业增长5.6% [2] - 信息传输、软件和信息技术服务业 金融业 工业三大行业对经济增长贡献率达87% 同比提高2.7个百分点 [1][4] - 信息传输、软件和信息技术服务业增加值6193.8亿元 增长11.1% 金融业增加值4362.8亿元 增长8.1% 两行业对第三产业增长贡献率超80% [2][4] 固定资产投资与产业发展 - 固定资产投资同比增长14.1% 其中设备购置投资增长99% 占比28.2% 同比提高12个百分点 [2][4] - 高技术产业投资增长72.9% 信息传输、软件和信息技术服务业投资增长1.6倍 汽车制造业投资增长41.7% 计算机、通信和其他电子设备制造业投资增长9.4% [3] - 基础设施投资增长2% 制造业投资增长8.9% 房地产开发投资下降7.5% [3] 房地产市场表现 - 新建商品房销售面积增长5.4% 其中纯商品住宅增长33.8% 二手住宅网签面积增长22% 成交套数增长18.6% [1][5] - 房屋施工面积下降8% 住宅施工面积下降8.8% [3] - "好房子"项目入市激活改善需求 [5] 重点行业发展 - 新能源汽车 集成电路 消费电子领域需求旺盛 计算机、通信和其他电子设备制造业 汽车制造业保持两位数增长 [1][4] - 信息服务业收入增速持续提高 金融业对实体经济支撑作用显著 工业生产增速提升 [4] - 新设企业近15万家 同比增长约20% 主要集中在科技服务业 信息服务业 商务服务业和批发零售业 [4] 消费与收入 - 市场总消费额增长0.9% 服务性消费占比近60% [3][4] - 居民人均可支配收入45144元 同比增长4.8% 实际增长5.1% [1] - 居民消费价格下降0.3% 其中消费品价格下降0.7% 服务价格上涨0.1% [1][3]