8月A股新开户数据激增 - 8月A股新开户数达265.04万户，环比增长34.97%，同比增长165.21% [2][3] - 前8个月累计新开户1721.17万户，较2024年同期1163.73万户增长47.90% [3] - 个人投资者占新开户绝对主体，8月达264.03万户，环比增长35.13% [3] 开户结构及历史对比 - 8月开户规模为今年4月以来新高，仅次于2月（283.6万户）和3月（306.55万户） [3][5] - 较2024年10月峰值684.68万户仅占38%，显示当前入市节奏相对温和理性 [4] - 个人投资者累计账户数达3.86亿户，前8个月新增1714.66万户 [3] 市场表现与资金动向 - 8月主要指数大幅上涨：上证指数涨7.97%，深证成指涨15.32%，创业板指涨24.13% [7] - 融资余额创历史新高至2.28万亿元，两融余额达2.3万亿元，连续20日维持在2万亿元以上 [7] - 外资自去年10月以来首次持续流入A股，港股与ADR流出放缓 [7] 增量资金潜力与市场影响 - 开户潮是"赚钱效应-政策催化-资产荒"共振结果，短期为市场提供充沛增量资金 [1][8] - 居民存款潜在入市规模预计达5万亿-7万亿元，实际入市受宏观环境等因素影响 [13] - 年轻人（35岁以下）成为开户主力军，投资行为更趋成熟理性 [8][9] 券商行业业务表现 - 多家券商上半年开户量显著增长：招商证券财富管理客户数增45.53%，高净值客户增23.99% [11] - 中信建投新开发客户83.08万户，同比增长12.98%；国金证券客户数增11.44% [12] - 券商通过社交媒体（微博、抖音、小红书）及银行合作渠道加速获客 [11][12] 机构观点与行业趋势 - 开户潮直接带动券商经纪业务增长，为上半年营收贡献重要增量 [11] - 银行积极参与导流，中行、招行、中信银行等均在APP首页推广证券开户 [12] - 市场若持续走牛可能边际分流债市需求，但多元资产配置产品将调整仓位 [13]

8月A股新开户数据激增 - 8月A股新开户数达265.04万户 环比增长34.97% 同比增长165.21% [1][2] - 前8个月累计新开户1721.17万户 较2024年同期1163.73万户增长47.90% [2] - 个人投资者占新开户绝对主体 8月单月个人开户264.03万户 环比增35.13% [1][2] 开户结构及历史对比 - 8月开户规模为2024年以来第三高 仅次于今年2月283.6万户和3月306.55万户 [2][3] - 当前开户规模仅为2024年10月峰值684.68万户的38% 显示入市节奏相对温和 [3] - 个人投资者累计账户总数达3.86亿户 前8个月个人累计新开户1714.66万户 [2][3] 市场行情与资金动向 - 8月主要指数大幅上涨 上证指数月涨7.97% 深证成指涨15.32% 创业板指涨24.13% 科创50涨28% [4][5] - 融资余额创历史新高 9月1日达2.28万亿元 两融余额同步冲高至2.3万亿元 [5] - 外资自去年10月以来首次持续流入A股 主动资金加速流入港股与ADR流出放缓 [5] 机构业务表现 - 头部券商上半年开户数显著增长 招商证券财富管理客户数同比增45.53% [10] - 中信建投上半年新开发客户83.08万户 同比增12.98% 互联网引流效果行业领先 [10] - 银行积极参与开户导流 多家头部银行在APP首页醒目位置布局证券开户活动 [10] 市场影响与趋势判断 - 开户潮为市场提供增量资金 居民存款潜在入市规模约5万亿-7万亿元 [6][11] - 年轻人成为开户主力军 90后00后等35岁以下客户占比提升 [6][7] - 存款搬家进程开启 可能边际分流债市需求 但对固收+等多元配置产品形成支撑 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市流动性充裕，权益资产配置价值突出，股指震荡向上格局未改；债市情绪谨慎，或延续震荡 [1] - 短期避险情绪上升，美联储大概率转向宽松，建议持有白银AG2512前多；需求未见改善，持有多晶硅PS2511前空；供应保持宽松，持有碳酸锂LC2511前空 [2] - 黄金、白银因欧洲动荡和美联储转向宽松呈多头格局，建议持有AU2512、AG2512前多；铜价因供给紧张中期向上；氧化铝震荡，沪铝下方支撑牢固可持多单；镍价区间格局未改；碳酸锂价格短期承压；多晶硅价格上涨空间有限；钢矿中螺纹、热卷偏空，铁矿区间运行；煤焦谨慎看跌；纯碱、玻璃呈空头格局；原油震荡建议逢高沽空；甲醇价格承压；聚烯烃期货预计止跌反弹；棉花区间震荡；橡胶基本面改善有支撑 [4][6][8][10] 各品种分析总结 股指 - 两融余额创新高至2.91万亿元，市场畏高情绪增加，股指进入震荡整固阶段，但股市流动性充裕，权益资产配置价值突出，震荡向上格局未变，方向看涨 [1] 国债 - 债市全线走弱，股债跷跷板效应减弱，市场谨慎情绪显著，债市或延续震荡 [1] 黄金、白银 - 欧洲动荡使市场避险情绪升温，美联储转向宽松，黄金金融和货币属性强化，白银面临关税政策风险，两者多头格局强化，建议持有AU2512、AG2512前多 [4] 有色（铜） - 铜价偏强站上80000关口，国内稳增长预期延续，供给端紧张，需求有旺季预期，中期向上格局明确，多头格局延续 [4] 有色（铝、氧化铝） - 氧化铝产能过剩但基差偏高、成本有支撑，空头格局明确但续跌空间受限；沪铝供给有支撑、消费旺季预期延续，下方支撑牢固，多单可继续持有 [4] 有色（镍） - 镍基本面无实质改善，供应宽松、库存压力大、需求未到旺季，印尼动乱和关税政策影响下，镍价高位回落，区间格局未改 [4] 碳酸锂 - 碳酸锂供给宽松，虽有部分减产但增产和进口补充充足，库存去库节奏缓，价格短期承压，关注宜春矿山储量核实报告影响 [4][6] 多晶硅 - 8月产量12.5万吨，9月预估12.5 - 13万吨，供应压力增长，产业链下游库存多，价格上涨空间有限，呈震荡格局 [6] 钢矿 - 螺纹价格偏弱运行，电炉谷电成本有支撑，建议持有01合约虚值卖看涨期权头寸RB2510C3350，做空钢厂利润可1月合约多铁矿空螺纹；热卷价格延续弱势，维持谨慎看空；铁矿01合约价格区间【760，820】，做空钢厂利润驱动明确 [6] 煤焦 - 焦煤现实需求弱但产出难增量，下行趋势或放缓，关注煤矿超产抽查；焦炭供需走弱，期价承压，关注阅兵后复产进度，均谨慎看跌 [6][8] 纯碱/玻璃 - 纯碱供给大于需求，库存偏高，价格下行驱动明确，01合约空头格局；浮法玻璃供应平稳，需求难消化供给和去库，价格承压，若旺季需求不佳或重回跌价倒逼冷修逻辑 [8] 原油 - 宏观和地缘政治带来复杂影响，OPEC+或提前取消减产，供应过剩担忧增加，油价短线或因地缘冲高，中长期供应压力大，震荡区间建议逢高沽空 [8] 甲醇 - 西北样本企业签单量增加，多套检修装置计划重启，进口量高，价格承压，首选卖出看涨期权 [8] 聚烯烃 - 本月计划检修装置少，PE、PP开工率上升，9 - 12月有新产能投放，PP供应压力大，下游开工率高但订单少，9月供应和需求均增长，期货价格预计止跌反弹 [10] 棉花 - 本年度新棉丰产，开秤价格预估6.2 - 6.5元/公斤，需求旺季各环节开机负荷中等偏低，市场旺季预期弱势，价格区间震荡运行 [10] 橡胶 - 消费刺激政策利好需求，天胶原料放量缓，产区收胶价格坚挺，供需结构改善，港口库存降库，基本面对胶价驱动偏多，谨慎看涨 [10]

行业整体盈利表现 - 73家人身险公司上半年合计净利润1858.05亿元 同比上升25% [1] - 52家险企实现盈利 合计盈利1900.77亿元 盈利家数较去年同期增加 [1] - 21家险企出现亏损 亏损额合计42.72亿元 [1] 头部公司盈利格局 - 平安人寿以506.02亿元净利润位列行业第一 [3] - 中国人寿以403.30亿元净利润排名第二 [3] - 太保寿险(206.58亿元)、泰康人寿(159.98亿元)、新华保险(143.34亿元)分列三至五名 [3] - 11家险企净利润超过10亿元 36家险企净利润低于10亿元 [3] 盈利驱动因素分析 - 保险公司通过下调产品预定利率和推动分红型产品转型降低刚性负债成本 [9] - 资本市场回暖带动投资收益改善 利率下行推升固收资产估值 [9] - 业务结构优化成效显著 如人保寿险首年期交规模保费同比增长25.5% [10] - 降本增效措施落地 包括压降费用成本和严格落实"报行合一"政策 [10] 行业未来展望 - 新单保费自2023年起持续高增长 保险产品消费需求预计逐步复苏 [10] - 稳增长政策落地有望缓解新增固收类投资收益率压力 [10] - 长债利率上行趋势下 负债端和投资端预计同步改善 [10]

低利率环境背景与影响 - 六大国有银行于5月下旬集体下调存款利率 一年期定期存款利率首次跌破1%至0.95% 三年期定存利率跌破1.5% [5] - 低利率环境成为新常态 无风险利率中枢整体走低 存款、理财产品和纯债基金回报率持续下行 [5] - 银行存款、货币基金、银行理财等传统稳健型产品收益率可能在较长时间内维持低位 [6] 固收+产品策略与配置 - 固收+产品以高等级信用债和利率债为底仓（占比≥80%） 辅以权益和可转债增厚收益 实现风险收益平衡 [6] - 低波固收+产品最大回撤控制在2%以内 适合1-3年闲置资金 可作为存款替代选择 [8] - 产品线涵盖低波、中低波、中波、高波等不同风险梯度 多款产品获中长期五星基金评级 [5] 大类资产配置方法 - 采用多元分散原则 构建股票、债券、商品等多品类组合 利用资产低相关性降低波动 [9] - 风险平价策略通过衡量资产波动率和相关性优化配置权重 使各资产风险贡献相等 提升风险收益比 [9][10] - 动态平衡策略定期评估和调整资产组合 根据市场变化适时调整配置比例 [10] 债券市场投资观点 - 债券市场呈现低利率和波动加大特征 需在安全边际与收益弹性间寻找平衡 [11] - 中短端资产确定性较高且套息价值明显 长端资产调整后比较优势逐步体现但短期存在走陡压力 [17] - 信用债市场违约风险持续下降 中高等级信用债收益率上行带来中期配置机会 [10] 权益市场展望与策略 - 上证指数站上3800点 成交额突破3万亿元 增量资金呈现流入状态 [12] - 短期市场情绪积极但需关注政策成效 中期盈利可能向上支撑市场走强 [12][13] - 采用泛红利资产与科技成长的哑铃型配置 降低组合波动并提升中长期收益 [6] 产品管理与业绩表现 - 鹏华稳健添利定位低波固收+ 权益仓位上限10% 成立以来最大回撤约1% 今年最大回撤0.81% [15] - 鹏华信用增利定位中波固收+ 权益仓位上限20% 转债部位采用量化模型 25年以来把握市场回暖机会获取弹性收益 [15] - 纯债产品鹏华丰恒和鹏华丰享近3年及5年业绩位居市场前列 规模超百亿 [14]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种给出了趋势研判，包括看多、看空、震荡、观望等评级[1]。 报告的核心观点 当前市场流动性充裕，宏观层面因素对不同行业品种影响各异，各品种受自身供需、宏观情绪、政策等多因素影响呈现不同走势[1]。 各行业品种总结 宏观金融 - 股指：当前市场流动性充裕对股指支持较强，宏观层面总体偏利好，短线多头品种可考虑向IF或IH倾斜以降低持仓波动与风险[1]。 - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间[1]。 - 黄金：避险升温和降息预期共同提振金价走强[1]。 - 白银：跟随黄金上涨，且弹性强于黄金[1]。 有色金属 - 铜：美联储降息预期提升，叠加未来铜供应存在偏紧预期，铜价有望偏强运行[1]。 - 铝：国内消费淡季下，国内铝下游需求承压，但美联储降息预期提升，铝价震荡运行[1]。 - 氧化铝：氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱施压价格，国内反内卷叙事延后，关注远月布局多单机会[1]。 - 锌：社库持续累增施压锌价，但LME锌库存仍在持续去化，且宏观情绪对有色板块仍有支撑，锌价下方空间有限，谨慎追空[1]。 - 镍：宏观情绪转暖，美联储降息预期抬升，近期印尼劳工动荡引发担忧，印尼镍矿升水暂稳，需求端不锈钢临近旺季有回暖预期，镍价短期跟随宏观震荡反弹，关注供给与宏观变化，建议短线偏多为主，卖套等待机会，中长期一级镍过剩压制仍存[1]。 - 不锈钢：宏观情绪转暖，美联储降息预期抬升，印尼劳工动荡引发担忧，原料镍铁铬铁价格均有上涨，不锈钢社会库存持稳，利润修复后钢厂陆续复产，关注钢厂实际生产情况，原料支撑仍存，不锈钢期货短期震荡运行，操作上建议短线为主，等待逢高卖套机会，期现正套可逐步止盈[1]。 - 锡：云南炼厂季节性检修预期兑现，短期宏观情绪改善下锡价偏强震荡[1]。 - 矿业硅：西南、西北供给复产，套保压力大，多晶硅有限产预期[1]。 - 多晶硅：产能中长期有去化预期，终端装机意愿低，利润可观[1]。 黑色金属 - 螺纹钢：估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖，价格震荡[1]。 - 热卷：估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖，价格震荡[1]。 - 铁矿石：近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会[1]。 - 锰硅：反内卷长期化，短期基本面不乐观，供给恢复而需求或有走弱风险，库存较高，看空[1]。 - 硅铁：反内卷长期化，短期基本面不乐观，供给恢复而需求或有走弱风险，库存较高，看空[1]。 - 玻璃：弱现实依旧，供给过剩压力仍在，看空[1]。 - 纯碱：弱现实依旧，供给过剩压力较大，价格承压[1]。 - 焦煤：钢材累库快于季节性，市场通过打压钢价来压制供给以平衡供需，目前先压制电炉，如果后期市场发现钢材供给还是过剩，可能会继续打压铁水，对应炉料价格继续承压，煤焦基本面边际走弱，震荡偏弱看待[1]。 - 焦炭：逻辑同焦煤，震荡[1]。 农产品 - 棕榈油：四季度看涨预期仍在，但短期受利多出尽影响回调较大，预计震荡运行，建议持有多单离场，未入场观望为主[1]。 - 豆油：逻辑同棕榈油，观望[1]。 - 菜油：受ICE油菜籽价格下挫影响国际菜油价格，未来对加菜籽的反倾销措施及对澳菜籽的采买进度是影响关键，建议观望为主[1]。 - 棉花：棉花短期增仓上行，近月逼仓逻辑主导，01合约高度有限，关注7月底8月初时间窗口及滑准税配额释放[1]。 - 白糖：白糖偏强运行，原糖底背离反弹叠加旺季需求，但高度有限，关注5600 - 6000区间震荡[1]。 - 玉米：国内进入新陈过渡窗口期，余粮供应趋紧，北港库存降至低位，下游饲企维持滚动建库，深加工需求仍偏弱，短期盘面预期低位震荡，后续关注新粮上市情况[1]。 - 豆粕：美豆供需偏紧支撑CBOT美豆盘面，美豆和巴西豆CNF升贴水价差缩窄至正常范围，预期巴西豆CNF升贴水继续下跌幅度有限，榨利转差，进口成本支撑下，预期MO1下方空间有限，短期预期走势偏震荡[1]。 - 纸浆：纸浆外盘报价调涨，巴西外盘报价连续两轮提涨，盘面下跌幅度较深，纸浆仓单有所去化，可考虑11 - 1正套[1]。 - 原木：原木当前偏强的基本面仍未出现拐点，预计在11合约交割成本820 - 840元/m³区间震荡[1]。 - 生猪：出栏逐步恢复增加，降重有限，养殖成本下移，看空[1]。 能源化工 - 原油：印度减少俄罗斯原油采购，OPEC + 继续增产，特朗普提高对印度关税，关税扰动需求担忧，价格震荡[1]。 - 燃料油：印度减少俄罗斯原油采购，OPEC + 继续增产，特朗普提高对印度关税，关税扰动需求担忧，价格震荡[1]。 - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺[1]。 - 沪胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强，库存去化速度缓慢，商品临近09合约交割，短期商品市场情绪转空[1]。 - BR橡胶：OPEC + 持续增产，原油基本面持续宽松，合成胶基本面维持变化不大，下游成交小幅好转，BR盘整稳定上行，关注丁二烯及BR9000库存水平以及秋季顺丁装置检修情况[1]。 - PTA：国内PTA装置逐步回归，国内的PTA产量回升，PX与石脑油的价差扩张，随着近期产销转好以及库存的去化，特别是长丝库存去化较好，利润明显修复，但部分下游装置的检修预期较强，看空[1]。 - 短纤：有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨之后有所转弱，海外乙二醇装置到港有所减少，但价格回升之后套保盘增加，短纤工厂检修增加，在高基差以及成本走强的情况下，盘面仓单逐步增加[1]。 - 苯乙烯：有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，但随着盘面走强，市场成交逐步转弱[1]。 - PE：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑，宏观情绪偏暖，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏弱[2]。 - PVC：检修支撑力度有限，订单维持刚需，盘面回归基本面，检修较前期有所减少，供应压力较大，近月仓单较多，盘面震荡偏弱[2]。 - 乙二醇：现货即将迎来旺季，现货库存低位，价格止跌反弹，后续氧化铝投产较多[2]。 - 烯烃板块：市场传闻中国将清退老旧石化、炼油产能，韩国预计降低石脑油裂解产能，烯烃板块受情绪驱动偏强运行，中美关税展期、美俄会谈进展顺利、BLPG3运费上涨，FEI反弹，中东供应缩量，国内化工需求增加支撑，仓单突破新高，原油基本面压制，仍需关注9月注销以及9 - 10月差变化[2]。 - 美运航线：9月供给超同期水平，预计高价航司报价狂低价收货，运价下行速度略超预期[2]。

银行股市场表现 - 重庆农村商业银行股价上涨4.15%至6.03港元 [1] - 农业银行H股股价上涨3.27%至5.37港元 [1] - 邮储银行H股股价上涨2.86%至5.75港元 [1] - 建设银行H股股价上涨2.25%至7.72港元 [1] 银行业绩表现 - 上市银行整体营业收入同比增速从一季度-1.7%提升至上半年1.0% [1] - 上市银行归母净利润同比增速从一季度-1.2%提升至上半年0.8% [1] - 多家银行管理层在中期业绩发布会上讨论净息差问题 [1] 行业趋势展望 - 净息差预计仍有一定下行压力但下滑幅度将逐渐收窄 [1] - 银行业反内卷举措有助于缓解资产收益下行压力 [1] - 低利率环境下"资产荒"现象预计延续 [1] 投资吸引力分析 - 银行板块股息率约4%处于行业前列 [1] - H股银行股息率表现更加显著 [1] - 银行分红稳定、估值较低、业绩波动较小 [1] - 险企对稳健高收益资产具有长期配置需求 [1] - 中小险企自2026年1月起实施新会计准则 [1] - 银行板块增量资金有望进一步扩容 [1]

核心财务表现 - 截至2025年6月末公司资产总额22355.95亿元 较上年末增长5.83% [2] - 2025年上半年实现营业收入200.93亿元 同比增长3.90% [2][3] - 实现归属于公司股东净利润116.62亿元 同比增长16.66% [2][3] - 利息净收入130.90亿元 同比增长9.38% 占营业收入比重65.14% 较上年同期提高3.26个百分点 [3] 净息差管理 - 2025年上半年净息差1.35% 较上年同期下降7个基点 降幅缓于行业平均水平 [3] - 存款付息率较上年同期下降28个基点 [4] - 通过优化资产结构布局高回报低波动资产 加强负债端低成本稳定业务拓展 减缓净息差下降幅度 [4][5] - 预计未来净息差仍有下行压力 但下行幅度总体趋缓 [4] 资产与风险策略 - 坚持"不以风险换发展"原则 风险可控业务积极拓展 风险不可控业务不做 看不清业务少做 [5][6] - 小微金融条线贷款余额1561.66亿元 较上年末增长2.82% [7] - 普惠型小微企业贷款余额1675.63亿元 较上年末增长7.70% 贷款利率保持平稳 [7][9] - 零售金融条线贷款余额1484.40亿元 较上年末增长4.96亿元 [7] 业务发展重点 - 推行"轻资本 流量化 国际化 数字化 敏捷化"经营导向 [2] - 通过"六通六引擎"数字化平台重点发展七项产品 加强综合服务平衡利差收窄影响 [6] - 普惠型小微法人贷款增速达35.12% 新客投放19亿元 资产收益率保持在7%以上 [9] - 上半年房贷投放127亿元 余额新增43亿元 新发放利率创近十年新低 [8] 市场环境应对 - 消费贷需求呈现回暖趋势 上半年新签约客户超过3万户 二季度定价趋于稳定 [9] - 经营贷发放利率4.22% 响应降低小微企业融资成本要求 [9] - 针对消费贷贴息政策 积极争取地方财政支持 通过减费让利举措提升客户需求 [10] - 认为非理性价格战"反内卷"有利于稳定银行息差和长期服务实体经济能力 [3]

行业表现 - 内银股集体走高 重庆农村商业银行涨4.15%至6.03港元 农业银行涨3.27%至5.37港元 邮储银行涨2.86%至5.75港元 建设银行涨2.25%至7.72港元 [1] 财务业绩 - 上市银行整体营业收入同比增速由一季度-1.7%升至上半年1.0% [1] - 归母净利润同比增速由一季度-1.2%升至上半年0.8% [1] - 银行业净息差仍存下行压力 但下滑幅度预计逐渐收窄 [1] 资金配置 - 银行板块股息率约4%处于行业前列 H股股息率表现更加显著 [2] - 银行分红稳定且估值较低 持续吸引险资流入 [2] - 中小险企2026年1月起实施新会计准则 银行板块增量资金有望扩容 [2]

基金经理背景 - 精算专业出身 对冲套利起步 后转向主动权益投资 [1][3] - 墨尔本大学本科主修精算 硕士攻读金融 [4] - 2013年加入国投瑞银基金 从风控部门绩效评估做起 使用Barra多因子模型和Factset工具进行业绩归因分析 [4] - 2014至2015年管理固收+产品 通过分级基金溢价套利获得显著收益 [4] - 2016年转入公募基金部门 2023年加盟招商基金 [4] 投资方法论 - 采用2-3年中期投资视角 关注产业趋势 商业模式和竞争优势 [1] - 从市场 行业 风格 个股四个层面系统管控风险 [1][6] - 组合构建强调均衡分散 风险调整后收益显著优于基准 [1][7] - 避免主动择时 保持稳定较高仓位 [6] - 单个行业持仓比例控制在15%以内 防止过度集中 [7] - 风险调整后收益对标中证800等均衡指数 [7] 选股标准 - 投资久期决定商业模式关注点：数月交易关注短期预期差 2-3年关注经营趋势可持续性 5-10年评估商业生命力 [8] - 更看重企业未来3-5年竞争格局稳定性 经营周期向上性 [8] - 要求企业通过管理优化或战略调整保持竞争力 为股东带来良好现金流回报 [8] - 横向比较企业竞争优势 判断能否获得超额回报 [8] - 经济压力环境下重点考察企业抗风险能力和经营管理水平 [9] - 长期投资需关注管理层背景 企业文化和ESG等慢变量 [9] 动态再平衡策略 - 通过定价和动态再平衡平滑风格波动 [11][13] - 以预期收益率为锚 重点评估资产2-3年产业趋势和盈利扩张能力 [13] - 组合中每类资产要求保持15%甚至20%以上预期回报率 [13] - 历史上对组合贡献较大的公司均具备25%-30%三年复合收益率 [13] 当前市场观点 - 主要驱动力包括资产荒 市场造血能力和政策呵护 [15] - 资产荒背景下高股息率上市公司和新兴产业（人工智能 自动驾驶 机器人 创新药）受追捧 [15] - 新国九条推动上市公司分红回购 改善市场流动性 [15] - 政策环境积极 市场运行区间有保障 中枢有望持续上移 [15] - 市场涨幅不会一蹴而就 但中长期趋势确定 [16] - 未来2-3年仍存在许多优秀投资标的 [16] 新产品信息 - 招商均衡优选混合型证券投资基金（代码024027）于9月2日发行 [2] - 采用均衡分散风格和控制组合波动率策略 [2]