文章核心观点 - 中东地区紧张局势与大型油轮运力供应紧张共同推动VLCC航运费用飙升，TD3C航线日收益在短期内出现大幅上涨 [1][2][4] 地缘政治与市场情绪 - 市场对伊朗可能进行海陆空实弹演习及美国可能主导新一轮军事行动的担忧加剧了紧张情绪 [1] - 希腊（拥有全球最大规模油轮船队）警告大型船舶在通过霍尔木兹海峡时远离伊朗海岸，导致部分油轮选择绕道或暂停接收穿越该海峡的订单 [1] - 霍尔木兹海峡是全球关键能源海运咽喉，2024年经该海峡的油流量约2000万桶/日，约占全球石油液体消费的20%，其风险足以触发市场提前定价与抢运力 [5] - 美国总统表示愿意与伊朗会谈，显示紧张局势可能缓和，促使本周原油期货价格下跌 [3] 运价与收益表现 - 基准TD3C航线（中东至中国）上一艘大型油轮的航运日收益在周一上涨5.1%至每日12.9万美元，为自11月下旬以来的最高水平 [1] - 此次上涨发生在上周五航运价格暴涨61.6%之后，该涨幅是周五TD3C日收益相比周四的变化 [1][2] - 受地缘政治扰动影响，衡量原油运输成本的全球Worldscale指数在上周五从105跳升至140 [3] - 冬季运费暴涨，需求端被AI基础设施、能源及工业大宗商品需求复苏支撑，而供给端则因地缘冲突和制裁被人为缩水 [2] 行业供需与竞争格局 - 大型船东（如Sinokor Merchant Marine）近期收购了近30艘中等船龄大型船舶，收紧了可用于近期租约的油轮供应 [3] - 随着可立即雇用的大型船舶减少，剩余的独立船东获得了显著的定价权 [3] - 上周有关伊美紧张局势升级的猜测促使租船方争相在潜在供应中断前锁定船舶，船东则通过提高运价回应 [3] - 地缘风险带来的运力与保险风险溢价，叠加近端可用VLCC供给本就偏紧，使得需求方“抢船”时，剩余独立船东更容易将风险溢价迅速放大为运价剧烈波动 [4] 关键风险点（触发因素） - 霍尔木兹海峡运输路径可能因美国对伊朗的新军事冲突或伊朗实弹演习而受扰甚至中断，是此轮TD3C航线VLCC运价跳涨的直接触发因素之一 [4] - 任何美伊或伊朗-以色列紧张局势升级的后果都将影响通过霍尔木兹海峡的航运，该海峡每天有大量运输原油和液化天然气的油轮通过 [5]

报告基本信息 - 报告名称：沥青月报 [1] - 报告日期：2026 年 2 月 3 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 原油供需面暂无大变化，供应过剩，短期交易重心在中东局势，暂无大规模冲突风险，油价难维持当前水平，需关注伊核谈判走向 [6] - 2 月沥青市场供需两弱，委内瑞拉加大对美出口后我国原料供应有收紧预期，库存消耗完后春节后原料或涨价支撑现货市场，但需求季节性走弱，沥青自身无明显驱动 [6][41][42] - 近期受中东局势刺激，沥青期货涨幅大，建议谨慎追多，考虑基差低位介入多头头寸 [6][42] 各部分总结 行情回顾 - 1 月沥青价格冲高回落，月初美国对委内瑞拉行动致市场担忧原料紧张，价格跳涨；中下旬美国加大对伊朗施压，原油及化工板块带动沥青走强，基差快速走低 [12] - 截至 1 月 30 日，BU2603 合约收盘价 3424 元/吨，涨幅 12.78%；BU2606 收盘价 3415 元/吨，涨幅 11.64% [12] 期货涨幅较大，关注基差机会 - 原油供应：OPEC+暂停增产并计划 3 月维持减产，但委内瑞拉对美出口增加、伊朗局势紧张是关键风险变量，整体供应呈紧平衡但隐含风险 [13] - 原油需求与平衡表：2026 年全球原油需求预计温和增长，主要来自非 OECD 国家，但供应增量高于需求，EIA 与 IEA 均预计 2026 年累库，一季度累库速度或加快 [13] - 油价走势：当前油价受地缘政治风险溢价支撑，伊朗局势发展可能引发短期冲高，但上方空间受限，需密切关注 [13] - 沥青供应：1 月产量预计 201.94 万吨，环比降 9.06%，主要因需求季节性收缩和生产效益不足；2 月多套装置计划转产渣油，叠加春节假期，预计产量环比下滑至 180 万吨左右，同比降 8% [22][23] - 沥青装置：1 月样本炼厂沥青装置平均开工率 31.06%，环比降 3.01 个百分点，是利润受压和生产意愿不足的结果 [22] - 沥青生产利润：本月国内沥青生产利润小幅回落，截至 1 月 27 日，山东地炼沥青生产利润（稀释沥青）-278.16 元/吨，月环比跌 51.85 元/吨，主营利润 563.37 元/吨，环比跌 5.79 元/吨 [28] - 期货盘面裂解价：截至 30 日收盘，盘面主力合约裂解价差 316.7 元/吨，环比涨 157 元/吨，为 5 年同期最高水平 [29] - 沥青需求：1 月国内沥青需求环比降 24.63%至 193.95 万吨，主要受需求季节性萎缩和天气不佳影响；2 月春节假期终端施工停滞，预计需求下滑至约 169 万吨，与去年同期基本持平 [34] - 沥青库存：不同地区走势分化，华北、东北库存持稳，华东、华南去化明显，山东库存增加 [34] 展望及操作建议 - 原油供需面无大变化，供应过剩，关注伊核谈判走向 [41] - 沥青供应受需求收缩和生产效益低影响，1 月产量环比降 9.06%，2 月预计进一步下滑 [41] - 沥青需求 1 月环比降 24.63%，2 月预计继续下滑至约 169 万吨，与去年同期基本持平 [41]

贵金属市场近期价格动态 - 现货黄金价格在经历大幅回调后反弹，一度攀升6%，接近每盎司4,940美元 [1][5] - 白银价格上涨超过10%，重新回到每盎司87美元上方 [1][5] - 市场在反弹前经历了大幅修正，周一延续了上周五的跌势，黄金跌幅为十余年来最大 [1][5] 价格波动的原因与背景 - 贵金属价格从历史高位回落，此前市场观察人士接连发出警告，称其涨幅过大过快，尤其是白银 [3][7] - 地缘政治动荡、货币贬值以及美联储独立性面临威胁等因素重新引发担忧，支撑了贵金属价格的上涨 [3][7] - 市场策略师指出，支撑黄金的基本因素与修正前基本一致，包括地缘政治风险、宽松货币政策预期以及黄金作为投资组合分散配置工具的作用 [3][7] 市场技术指标与机构观点 - 黄金的14日相对强弱指标周二报54，而上周三该指数曾突破90，远高于70的临界点，这样的水平通常暗示涨幅过快可能出现反转 [4][8] - 德意志银行在报告中表示，仍维持金价将上涨至每盎司6,000美元的预测 [4][8] - 市场策略师补充，随着市场持续消化近期波动，短期内波动性可能仍将居高不下 [4][8] 关键市场需求因素 - 中国投资者逢低买入的力度将在很大程度上决定贵金属市场的走向 [4][8] - 上周末，买家涌向位于深圳的中国最大的黄金交易市场，在农历新年假期到来前补货金饰和金条 [4][8] - 中国大陆将从2月16日起迎来一周多的春节假期 [4][8]

上海黄金交易所调整合约规则 - 上海黄金交易所宣布调整黄金和白银部分期货合约的保证金水平及涨跌停板比例 [1][8] - 白银Ag（T+D）合约保证金水平从26%下调至23%，涨跌幅度限制从25%下调至22%，自2026年2月3日收盘清算时起生效 [1][8] - 黄金Au（T+D）等主要合约保证金比例从16%上调至17%，涨跌幅度限制从15%上调至16%，自2026年2月4日收盘清算时起生效 [3][10] - 黄金CAu99.99合约保证金从每手120，000元上调至每手150，000元 [3][10] 贵金属市场价格表现 - 现货黄金日内上涨约6%，现货白银日内暴涨约10.00% [4][11] - 伦敦金（现货黄金）最新报价为4937.04，日内上涨280.58，涨幅为6.03%，盘中最高触及4941.62，振幅达5.72% [5][12] - 美元指数报97.4283，日内微跌0.1669% [5][12] 市场分析与驱动因素 - 分析师认为支撑黄金的基础因素未变，包括地缘政治风险、对更宽松货币政策的预期以及黄金作为分散配置资产的角色 [7][14] - 德意志银行维持对金价的预测，认为其将上涨至每盎司6000美元，并指出推动贵金属走强的基本面仍在 [7][14] - 市场观察人士警告此轮涨势（尤其是白银）涨势过猛过快，市场极度敏感，更多由突发新闻驱动的情绪推动，短期内剧烈波动可能成为常态 [7][14] - 贵金属上涨的主要驱动因素包括对地缘政治动荡的担忧升温、对货币贬值的焦虑以及对美联储独立性可能受冲击的担心 [7][14] 潜在市场影响因素 - 投资者关注伊朗局势进展，美国总统特朗普表示新的核协议谈判可能在未来几天举行，若出现突破可能削弱黄金的避险吸引力并对金价构成压力 [7][14]

核心观点 - 当前原油市场聚焦美伊局势，短期油价波动或加剧，预计近期布伦特原油价格将在60-70美元/桶区间运行 [1][2] - 2025年中国原油表观需求改善，天然气需求微增，而成品油表观需求回落 [1][3][4][5] - 推荐PX、PTA、石化新材料等领域的投资机会 [1] 1月油价表现 - 截至1月30日，布伦特、WTI原油月均价分别为64.7、60.2美元/桶，环比分别上涨5.0%、4.1% [1] - 供给端地缘因素与北美寒潮共同推升供给缩量预期，导致油价重心上移 [1] 供给端分析 - 美伊局势持续紧张，风险溢价攀升，美国对伊朗实施新一轮制裁并威胁军事干涉 [1] - 伊朗原油产量超过300万桶/日，出口量约200万桶/日，约占全球供应的3%，若冲突爆发其出口可能受阻，霍尔木兹海峡或面临封锁危机 [1] - 北美极寒天气迫使美国主要产油区关闭部分设施，预计短期美国原油产量或下降约30万桶/日 [2] 需求与库存端分析 - 截至1月23日，美国炼厂开工率为90.9%，较月初下降3.8个百分点，预计短期将进一步下降 [2] - 截至1月23日，美国商业原油库存为42375万桶，较月初增加470万桶 [2] 未来价格与关注指引 - 预计2026年2月布伦特原油价格运行区间参考60-70美元/桶 [1] - 建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端等指引 [1][2] 2025年中国原油市场 - 原油表观消费量7.89亿吨，同比增长3.3% [3] - 原油产量2.16亿吨，同比增长1.5%；进口量5.78亿吨，同比增长4.4%；加工量7.38亿吨，同比增长4.1% [3] - 对外依存度达73.2%，维持高位 [3] 2025年中国天然气市场 - 天然气表观消费量4322亿立方米，同比增长2.4%，2010-2025年年均复合增长率为9.7% [4] - 产量2619亿立方米，同比增长6.3%；进口量1767亿立方米，同比下降2.7% [4] - 对外依存度40.9%，同比下降2.1个百分点 [4] 2025年中国成品油市场 - 成品油表观消费量3.77亿吨，同比下降1.5% [5] - 成品油产量4.13亿吨，同比下降1.4%；出口量0.36亿吨，同比下降0.6% [5] - 汽油、柴油、煤油表观消费量分别同比变化-2.5%、-1.2%、1.2% [5] - 煤油需求因民航业复苏延续增长，汽油和柴油消费受电动汽车和液化天然气重卡替代趋势影响而回落 [5]

核心观点 报告认为，2月受春节假期影响，金属行业整体将呈现供需两弱的淡季特征，资金情绪逐步回落，节后的需求验证情况至关重要[1][2] 报告维持对钢铁和有色金属行业的“看好”评级，并看好铜、铝、黄金、稀土、钴等品种的长期结构性机会，建议关注相关板块及资源保障强、生产规模优势的龙头企业[4][6][89] 行业要闻 - **美联储主席提名**：2026年1月30日，美国总统特朗普提名前理事凯文·沃什为下任美联储主席[15] 市场认为其降息态度存在较大不确定性，其提名能否获参议院批准也存在不确定性[15] - **光伏出口退税调整**：自2026年4月1日起至年底，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消退税[16] 此举短期将引发出口窗口期抢单潮，长期将推动产业链淘汰落后产能，强化技术、成本和全球化布局的核心竞争力[16] 行业发展情况 钢铁 - **行业景气**：2026年1月钢铁行业PMI为49.9%，环比增长3.6个百分点，收缩势头放缓，但弱势格局未改[17] 2月受春节影响，行业或延续淡季行情，需求弱势运行，价格或小幅震荡[2][17] - **需求端**：2025年12月，全国建筑钢材日均成交量9.86万吨，环比下降1.81%，同比下降10.95%[18] - **供给端**：2025年1-12月，粗钢产量累计值96081.23万吨，同比下降4.40%；钢材产量累计值144612.09万吨，同比增长3.10%；生铁产量累计值83604.10万吨，同比下降3.00%[19] - **库存端**：2026年1月2日至1月30日，钢材社会库存和钢厂库存合计增长4.73%至1282.66万吨[24][25] - **进出口**：2025年12月，钢材进口量52.00万吨，环比增长4.00%，同比下降16.70%；出口量1130.00万吨，环比增长13.23%，同比增长16.20%[25] - **价格端**：2025年12月31日至2026年1月30日，普钢综合价格指数下降0.36%至3427.55元/吨[28] 铜 - **行业展望**：资金情绪逐步回落，2月春节假期将影响供需两端生产活动，库存将延续积累，需关注节后需求验证及地缘局势变化[2][32] - **下游需求**：2025年1-12月，电网工程投资同比增长5.11%，房屋新开工面积同比下降20.40%，固定资产投资（不含农户）同比下降3.80%[32] 2025年12月，新能源汽车产量同比增长8.70%[32] - **产量与库存**：2025年12月，国内精炼铜产量132.60万吨，同比增长6.76%；铜材产量222.90万吨，同比下降1.94%[33] 同期，LME铜库存增长18.69%至17.50万吨，SHFE铜库存增长91.81%至15.69万吨[33] - **价格**：2025年12月31日至2026年1月30日，LME铜现价增长6.92%至1.34万美元/吨，长江有色铜现价增长5.21%至10.46万元/吨[33] 铝 - **氧化铝**：2026年1月中国冶金级氧化铝产量环比下降1.78%，同比下降2.6%[41] 几内亚铝土矿供应充足，春节前库存或逐步积累，若节后氧化铝厂减产和电解铝厂复产情况较好，价格或受支撑[3][41] - **电解铝**：2026年1月国内电解铝产量同比增长2.7%，环比增长0.5%[41] 春节前资金情绪回落，需关注节后需求修复及海外地缘局势变化[3][41] - **产量与库存**：2025年12月，氧化铝产量801.10万吨，同比增长6.70%；电解铝产量387.40万吨，同比增长2.87%；铝材产量613.60万吨，同比增长0.47%[42] 同期，LME铝库存下降3.13%至49.57万吨，SHFE铝库存增长77.63%至14.51万吨[42] - **价格**：2025年12月31日至2026年1月30日，LME铝现货结算价增长4.78%至0.31万美元/吨，SHFE铝现货均价增长9.84%至2.47万元/吨[42] 贵金属（黄金） - **价格走势与展望**：1月前期因地缘政治风险金价大幅上涨，月末因美联储主席提名及市场获利了结而下跌[51] 经历快速下跌后，短期金价波动性将加剧，但后续地缘政治风险及美国国内政治不确定性仍有望提供底部支撑[3][51] 报告认为新美联储主席未来偏鸽派可能性更大，后续政策或超预期，有望支撑金价[3][51] - **价格数据**：2025年12月31日至2026年1月30日，COMEX黄金价格增长13.28%至4907.50美元/盎司，SHFE黄金价格增长18.81%至1161.42元/克[51] 新能源金属 - **锂**：2026年1月30日，国家发改委、能源局发布完善发电侧容量电价机制的通知，预计将提振储能需求及碳酸锂价格[53] 随着资金情绪回落，短期碳酸锂价格将经历调整，但新政策将形成底部支撑[3][53] 2025年12月31日至2026年1月30日，国产电池级碳酸锂价格增长32.08%至15.85万元/吨，电池级氢氧化锂价格增长64.58%至15.80万元/吨[53] 2025年12月国内碳酸锂产量5.68万吨，同比增长50.08%[53] - **钴**：2025年12月31日至2026年1月30日，上海金属网1钴(99.8%)均价下降4.99%至44.70万元/吨[65] 2025年12月国内硫酸钴产量1.70万吨，同比下降15.00%[65] - **镍**：同期，LME镍价增长6.40%至1.75万美元/吨；长江现货硫酸镍均价增长10.44%至3.28万元/吨[67] 2025年12月国内硫酸镍产量14.15万吨，同比增长9.27%[67] 稀土及小金属 - **稀土**：1月因下游节前补库，价格走高[73] 进入2月，春节假期将导致供需同步收缩，行业或进入供需双弱阶段[3][73] 2025年12月31日至2026年1月30日，氧化镨钕价格增长23.41%至74.85万元/吨，氧化镝价格增长4.85%至140.50万元/吨[73] - **钨**：1月因主产区打击盗采及下游补库，价格大幅上涨[76] 春节前供需趋弱，但供应偏紧格局将延续，钨价或高位震荡[3][76] 同期，钨精矿价格增长31.29%至60.00万元/吨，APT价格增长33.83%至89.00万元/吨[76] 重要公司公告 - **天齐锂业**：其控股子公司泰利森的第三期化学级锂精矿扩产项目于2026年1月30日生产出首批合格产品，有利于为公司锂化工基地提供原料保障，增强产业链协同[79][80] - **中国铝业**：拟通过合资公司收购巴西铝业公司68.596%的股权，基础交易价款约46.89亿雷亚尔（约合人民币62.86亿元）[81] 此举有利于发挥公司技术管理优势，在巴西打造新产业基地，并利用其绿色低碳优势提升国际化经营水平[82] 行情回顾 - **板块表现**：2026年1月2日至2月2日，申万钢铁指数上涨0.72%，申万有色金属指数上涨13.25%，贵金属子板块涨幅居前[83] - **个股表现**：受大宗商品价格上涨带动，鄂尔多斯涨幅居前；受益于白银价格上涨，湖南白银涨幅居前[85] - **估值水平**：截至2026年2月2日，钢铁行业市盈率为67.98倍，较沪深300估值溢价400.98%；有色金属行业市盈率为38.37倍，较沪深300估值溢价182.75%[88] 本月投资策略 - **钢铁**：稳增长政策实施有望改善竞争格局、提升盈利水平，船舶用钢等领域需求有望提振，建议关注设备先进、在高附加值领域领先、环保水平高的标的[4][89] - **铜**：受印尼和刚果（金）铜矿事故影响，2026年全球铜矿供应预期收紧，电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域将带动需求，供需格局或趋紧，建议关注资源保障强、环保领先、规模优势的标的[4][89] - **铝**：电解铝供给端刚性较强，需求受新能源汽车和高压电网带动；氧化铝“反内卷”政策有望改善供给格局、提升盈利，建议关注资源保障强、环保领先、规模优势的标的[4][89] - **黄金**：短期受美国经济数据、美联储降息预期和地缘局势影响；长期看，央行购金、美元地位弱化及“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力，建议关注相关板块[4][6][89] - **稀土**：我国在产业链各环节领先，人形机器人和新能源领域将带动需求，持续看好其战略价值，建议关注相关板块[6][89] - **钴**：刚果（金）2026-2027年钴出口配额无增长，未来全球钴供给受约束，在新能源汽车和消费电子需求带动下，供需有望维持偏紧，建议关注相关板块[6][89] - **重点公司**：报告维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级[6][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球流动性重定价，短期需警惕市场波动，极端情绪反转或带来波动，但本轮大跌不改全球通胀叙事，海外核心驱动是特朗普政策，国内政策推升通胀趋势明确，全球地缘局势紧张，通胀叙事大趋势不改，商品分板块投资各有特点 [1][2][3] - 策略上，商品和股指期货建议贵金属逢低做多 [4] 根据相关目录总结 市场分析 - 1月30日特朗普宣布提名凯文·沃什担任下届美联储主席，其主张“降息 + 缩表”组合拳，市场计价“美联储独立性回顾”，白银一度跌超30%，黄金一度跌11%创1980年3月以来最大单日跌幅，2月2日全球大宗商品市场剧烈抛售，主要交易所上调保证金要求 [1] 通胀趋势 - 中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，央行下调结构性货币政策工具利率，财政部发布政策文件涵盖多领域贷款，国内政策推升通胀趋势明确，全球地缘局势紧张，能源资源争夺局势明朗，通胀叙事大趋势不改 [2] 商品分板块分析 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高，贵金属调整后具备配置价值；能源方面，OPEC+ 3月保持原油产量稳定，美国“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望降油价，关注伊朗局势，短期地缘支撑油价，长期委内增产有威胁；化工板块中甲醇、PTA等品种相对抗跌；农产品关注天气和生猪疫病情况；黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，建议贵金属逢低做多 [4] 要闻 - 上海黄金交易所和CME上调金银交易保证金；特朗普称格陵兰岛谈判将达成一致；美国联邦政府部分部门“技术性停摆”；伊朗与美国谈判架构逐步形成 [5]

地缘政治动态 - 美国总统特朗普对伊朗释放复杂信号 一方面表达希望达成协议的意愿 另一方面强硬回应伊朗警告并派遣“福特”号核动力航母战斗群至波斯湾海域 形成“一手橄榄枝 一手挥大棒”的姿态 [2] - 美国政府正通过土耳其、埃及和卡塔尔等第三方渠道 尝试与伊朗进行秘密接触 旨在安排美伊特使在安卡拉会晤 以防止直接军事冲突 [2] - 伊朗方面对谈判持开放态度 但前提是美国解除全面制裁并承认其和平利用核能的权利 双方诉求存在根本差距 [3] - 美军参谋长联席会议主席与以色列国防军总参谋长在五角大楼举行紧急会晤 核心议题是讨论针对伊朗潜在打击行动的方案 [3] 能源市场决策 - “欧佩克+”核心产油国（包括沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋等）举行会议并决定 在2026年3月继续暂停增加原油产量 全球石油供应量将维持在2025年12月和2026年1月的水平 [4] - 官方声明将暂停增产归因于季节性需求因素 并承诺将密切监测市场以灵活调整 [4] - 市场分析认为 暂停增产的深层原因包括全球经济复苏疲软导致石油需求前景蒙阴 以及美伊紧张关系带来的地缘政治风险 特别是霍尔木兹海峡可能面临的供应中断风险 [7] - 该决定为产油国提供了操作空间 若局势恶化导致油价暴涨可迅速增产 若局势缓和导致伊朗石油重返市场造成供应过剩则可继续减产以支撑油价 [7] 加密货币市场动荡 - 比特币价格在2026年2月2日凌晨暴跌 最低跌至75687美元 跌破80000美元关键整数关口 为自2025年4月以来首次 [8] - 24小时内全网超过42万名投资者爆仓 爆仓总金额达25.59亿美元 其中多头（多单）爆仓金额达24亿美元 是空头爆仓金额的16倍 [8] - 暴跌导火索之一是市场传闻特朗普将提名鹰派前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席 这强化了维持高利率的预期 导致美元走强 打压了以美元计价的比特币价格 [8] - 加密货币市场还面临美国监管政策不确定性的压力 导致大型机构投资者却步 同时 传统避险资产黄金和白银也遭抛售 显示在整体避险情绪下资金并未流向比特币 [10] 跨资产市场连锁反应 - 国际油价窄幅波动 纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格收于每桶78.15美元 微跌0.3% 反映了市场在“欧佩克+”暂停增产带来的供应紧缩预期与美伊可能达成协议带来的供应增加预期之间艰难权衡 [11] - 贵金属市场遭遇抛售 现货黄金价格暴跌超过3.5% 跌破每盎司1950美元 现货白银跌幅超过7% 部分抛售源于投资者为弥补其他市场损失而进行的连锁式“追加保证金”操作 [11] - 金融机构加强风险管控 芝加哥商业交易所（CME）宣布提高期货合约交易保证金要求 中国工商银行也向客户发出贵金属业务风险提示公告 [12][14] - 美股三大指数集体收跌 道琼斯指数下跌0.6% 标普500指数下跌0.8% 纳斯达克指数跌幅接近1% 科技股、芯片股及热门中概股普遍承压 [14] - 欧洲股市表现分化 欧洲斯托克600指数在1月实现连续第九个月上涨 创2021年以来最长月度连涨纪录 主要受市场预期欧洲央行降息步伐可能快于美联储提振 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月2日聚酯产业链品种大幅减仓下跌，因原油大幅下跌、地缘溢价回吐，贵金属和有色大幅下跌带动商品板块回落 [1] - 成本端围绕伊朗局势波动，PX基本面近期无明显变动但中期预期较好，TA中长期加工费预计逐步改善 [2] - 需求方面聚酯开工率下降，春节检修计划陆续兑现，PF春节前需求疲软，PR年前去库顺畅加工费反弹 [3] - 策略上建议PX/PTA/PF/PR短期轻仓观望，长期逢低做多套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 包含TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [6][9][10][12] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等 [6][17][18][22] 国际价差与进出口利润 - 包括甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等 [6][23][24][26] 上游PX和PTA开工 - 有中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷相关内容 [6][27][30][32] 社会库存与仓单 - 涵盖PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等 [6][36][37][40][41] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等内容 [6][48][49][51][59][64][66] PF详细数据 - 有1.4D实物库存、1.4D权益库存、涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、再生棉型短纤负荷、原再生价差、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等 [6][70][71][72][75][78][84][85] PR基本面详细数据 - 包括聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等 [6][87][88][90][95][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业商品进行分析，指出美伊局势缓和、美元走强等因素影响商品价格，各商品因自身供需、政策等因素呈现不同走势，如原油近期波动将频繁，贵金属进入盘整阶段，部分商品价格面临回调或区间震荡压力等[2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：美伊局势缓和，地缘溢价回吐，Brent与WTI原油期货主力合约分别跌至66美元/桶、62美元/桶，SC主力合约跌至450元/桶，预计油价近期波动频繁，美元走强也使原油价格承压[2] - 贵金属：隔夜弱势震荡，美国1月ISM制造业PMI远超预期，美元延续反弹，进入盘整阶段，暂时观望等待波动率下降，关注今晚美国JOLTs职位空缺数[3] - 铜：隔夜铜价抛压有限，沪铜在MA40日均线有支撑，预计周内社库或下降，一季度铜精矿供应最紧，春季消费不能证伪前易高位震荡，但全球显性库存高，春节前后价格或下调到MA60日均线[4] - 铝：隔夜沪铝小幅回升，现货升贴水下跌，铝锭铝棒社库增加，短期宏观和基本面压制铝价，沪铝跌破震荡区间下沿后寻求23000元位置支撑；铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高[5] - 锌：前期多头情绪使沪锌偏离基本面冲高，下游接货意愿低，需求萎缩，情绪减退后盘面下杀，预计资金交投回归基本面，春节假期供需双弱，沪锌下探成本支撑后或横盘整理，关注基准TC谈判结果[7] - 铅：再生铅拟纳入交割，缓解原生铅可供交割品偏少问题，终端电池需求偏弱，铅价大幅下探，再生铅减产面积扩大，原生铅炼厂惜售情绪抬升，沪铅下方暂看1.67万元/吨支撑[7] - 镍及不锈钢：沪镍崩跌，市场交投活跃，不锈钢下游畏高，采买谨慎，成交疲软，钢厂库存低位，贸易商挺价，支撑现货偏强运行，市场情绪恐慌，建议谨慎[8] - 锡：隔夜沪锡减仓，跌破MA40日均线，释放高波动风险，焦点转向基本面供求，印尼有锡锭交易，缅甸复产，国内锡精矿加工费上调，建议平仓2603合约虚值卖看涨期权，沪锡可能下调到MA60日均线[9] - 碳酸锂：跌停，交易所政策影响市场参与度，持仓结构脆弱，市场去库速度放缓，冶炼厂滞销，贸易商圈货信心松动，期价高位震荡，短期不确定性强[10] - 多晶硅：价格收跌至4.7万元/吨附近，行业座谈会遏制内卷，现货有抢出口预期，但受白银辅料价格制约，2月下游提产谨慎，组件去库存，对多晶硅需求提振有限，头部企业减产，去库难度大，期货盘面价格承压，关注现货成交情况[11] - 工业硅：新疆龙头企业计划月度减产50%，若落地2月供应或减少约6万吨，消息未证实，下游多晶硅减产延续，有机硅、铝合金开工率回落，短期盘面震荡，受头部企业减产消息主导[12] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价小幅反弹，淡季螺纹表需环比下滑，产量趋稳，库存累积；热卷需求、产量上升，库存下降，压力缓解，钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳，内需偏弱，钢材出口高位，盘面止跌反弹但节奏有反复[13] - 铁矿：隔夜盘面偏强震荡，全球发运量环比增加但低于去年同期，澳洲发往中国量增加，巴西发运回升，非主流回落，关注澳洲飓风季和淡水河谷事故影响，国内港口库存累积，有结构性支撑，需求端终端需求低位震荡，铁水产量低位持稳，无明显复产动力，盘面有回落压力[14] - 焦炭：日内价格回调，首轮提涨落地，焦化利润一般，日产微降，库存增加，贸易商采购意愿或改善，碳元素供应充裕，下游铁水淡季，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，市场对“反内卷”政策有预期，大概率区间震荡[15] - 焦煤：日内价格回调，昨日蒙煤通关量913车，炼焦煤矿产量抬升，现货竞拍成交下行，终端库存增加，总库存大幅抬升，冬储需求尾声，碳元素供应充裕，下游铁水淡季，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”政策有预期，价格较难大幅下行，大概率区间震荡[16] - 锰硅：日内价格回调，现货锰矿成交价格下行，盘面无套利空间，下方空间小，等待钢招，锰矿港口库存或累增，矿山端发运抬升，成本上升让价空间有限，需求端铁水产量低位，硅锰周产量小幅抬升，价格受供应过剩和“反内卷”影响[17] - 硅铁：日内价格回调，关注钢招定价，部分产区电力和兰炭价格下降，主产区亏损，需求端铁水产量淡季，出口需求维持3万吨以上，金属镁产量环比上升，需求有韧性，供应变动不大，库存下降，价格受供应过剩和“反内卷”影响[18] 航运 - 集运指数（欧线）：商品共振效应和地缘情绪影响消退，昨日涨势回吐，各合约普跌，最新SCFIS（欧洲航线）报1792.14点，环比下跌3.6%，02合约或补涨，现货中枢约$2100/FEU，节前有下行压力，春节报价持稳，节后运力恢复快于货量，现货承压，但航司挺价和抢运需求有支撑，04合约或震荡，远月合约涨幅回吐后估值低于2025年同期，可能转入震荡格局[19] 油品 - 燃料油&低硫燃料油：原油下跌带动油品系走弱，局势缓和但市场担忧未消，现货供应偏紧，高硫走势相对原油偏强，若美伊和谈进展积极，高硫裂解价差或走阔；低硫前期受寒潮等因素支撑，寒潮影响减弱、柴油裂解承压及春节航运淡季，需求将面临压力，海外炼厂供应有压力，高低硫价格随原油波动，高硫>低硫格局或延续[20] 建材 - 沥青：提示警惕原油回调使沥青跟跌，周初外盘原油回调，BU跟跌但跌幅有限，山东部分地炼停产，南方主力炼厂间歇生产，供应压力有限，截至1月底54家样本企业出货量累计同比增加4.9%，消费改善，国内某石化公司以折扣价竞标原油，沥青裂解价差强势[21] 化肥 - 尿素：现货行情稳中有跌，前期检修气头企业恢复，国内产量提升，日产最高超21万吨，局部农业需求启动，春节前储备需求为主，工业下游开工下滑，生产企业去库放缓，行情预计区间震荡[22] 化工原料 - 甲醇：地缘局势降温，期货回落，海外装置开工下降，华东MTO装置开停对冲后沿海需求走弱，上周港口累库，国产装置开工提升，节前企业排库，内地烯烃企业外采，内地库存向下游转移，港口库存同比偏高，需求弱势，去库困难，基本面偏弱，受地缘风险扰动[23] - 纯苯：下游节前备货，华东港口库存减少，前期检修装置重启，进口量偏高，下游苯乙烯利润修复，苯酚、苯胺装置开工回升，带动统苯需求增加，短期成本波动大，供应提升后行情或承压下行[24] - 苯乙烯：油价回落对盘面有压力，市场连涨后供应增量，下游跟涨减弱，春节前终端需求减弱，供需走弱[25] - 聚丙烯&塑料&丙烯：油价回落使丙烯市场看空心态回升，下游聚丙烯装置开工下降，需求支撑减弱，聚乙烯成本支撑减弱，下游采购偏弱，市场心态转空，多让利出货但成交弱势，聚丙烯下游订单跟进放缓，原料补仓意向弱，市场高价成交受阻，对未来需求估值偏弱[26] - PVC&烧碱：PVC夜盘震荡偏强，厂家库存下降，社会库存增加，整体库存下降，开工率提升，春节临近下游放假内需不足，出口订单好，电石价格上涨成本支撑变强，预计震荡偏强；烧碱价格下调，成本支撑变强，震荡偏强运行，液氯供应增加需求减少，价格下调200元左右，氯碱利润压缩，行业开工波动高位运行，库存增加，下游氧化铝开工高位刚需仍在，但行业亏损库存高压，后续减产待跟踪，非铝刚需采购为主[27] - PX&PTA：受油价大跌拖累价格回落，夜盘低位震荡，PX产能下半年释放而PTA无新产能，上半年偏多配，但当前需求下滑，春节前后累库预期，现实偏弱，PTA加工差修复，西南装置重启，累库压力上升，加工差预期承压，二季度基于PX检修及聚酯提负预期，考虑PX加工差逢低偏多及月差正套机会，需下游需求配合，关注节后平衡表现[28] - 乙二醇：装置重启产量提升，到港量增加需求走弱，港口库存增加，累库预期兑现，短期受油价带动加速下跌，二季度有集中检修及需求回升预期，供需或改善，但产能增长长线承压，把握波段行情[29] 化纤 - 短纤&瓶片：短纤企业负荷高库存低，供需格局好，但下游订单弱利润薄，春节临近织造企业放假，终端生产停滞，短期跟随原料下跌；瓶片开工下降，低负荷和低库存下加工差修复，但长线产能压力仍在，短期随原料回落，中期关注春节后库存表现，考虑价差机会[30] 玻璃 - 玻璃：夜盘震荡偏强，库存小幅下滑，春节有累库压力，三种燃料产线亏损，近期点火一条600吨产线，加工订单低迷，南方订单好于北方，估值偏低，跟随宏观情绪波动，关注产能变动情况[31] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货下跌，泰国原料市场价格跌多涨少，全球天然橡胶供应减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率下降，上游丁二烯装置开工率上升，1月中国重卡销量同比大增环比持平，国内全钢胎开工率回落，半钢胎开工率上升，山东轮胎企业产成品库存增加，青岛地区天然橡胶总库存、中国顺丁橡胶社会库存、中国丁二烯港口库存均增加，需求一般，供应减少，库存增加，成本稳定，外部环境欠佳，市场情绪偏弱，策略回调[32] 纯碱 - 纯碱：宽幅震荡，库存上涨压力大，新投产装置提负，周产环比增加，供给高位，下游采购情绪不佳抵触高价，浮法和光伏产能窄幅波动，重碱刚需维稳，短期关注宏观情绪，长期面临供需过剩压力，反弹高空思路，跌至成本附近离场观望[33] 农产品 - 大豆&豆粕：受金属下跌影响市场偏弱，巴西大豆收获进度高于去年同期和五年均值，阿根廷部分地区高温干燥影响作物生长，2月或迎雨水美豆或承压，巴西产量预计创新高，国内2月大豆压榨量同比环比下降，关注巴西收获情况，2月底大范围收获时美豆/连粕压力或加大，短期底部震荡偏弱[34] - 豆油&棕榈油：油脂上涨受宏观因素推动，黄金白银回调，市场评估特朗普提名美联储主席政策导向，宏观风险溢价回吐，豆棕油跟随调整，关注宏观市场指引[35] - 菜籽&菜油：澳大利亚菜籽入榨时间晚1 - 2个月，2 - 4月澳籽压榨将缓和国内菜系供给紧张，对期价构成压力，关注产成品报价及市场接受度，中加贸易恢复预期存在，春节临近备货需求有限，菜系需求中性，期价底部区间震荡[36] - 豆一：受宏观因素推动上涨，黄金白银回调，市场评估特朗普提名美联储主席政策导向，宏观风险溢价回吐，豆一跟随调整，关注宏观市场指引[37] - 玉米：全国售粮进度近6成，东北及北港玉米现货价格下降，中下游企业春节备货结束，临近春节购销平淡，玉米深加工企业早间剩余车辆数低位稳定，关注东北售粮进度和拍卖情况，年后趴粮或集中上市，大连玉米期货短期震荡偏弱[38] - 生猪：月初养殖企业出栏缩量，现货价格偏强调整，期货端震荡偏弱，部分合约创新低，春节临近行业面临加速出栏，认为期现货反弹高点已过，中长期出栏压力增加，猪价可能二次探底，预计明年上半年有低点[39] - 鸡蛋：春节前备货需求推动的现货价格高点已过，近期转弱，春节后消费淡季价格预计偏弱，1月现货价格回升推动养殖利润和补栏情绪修复，1月鸡苗补栏量环比好转同比仍降，2026年上半年蛋价有向上修复动力，得益于2025年下半年补栏量低使26年上半年在产存栏下滑，期货盘面提前反映现货转弱预期，后续等待春节前后现货低点后配置26年上半年合约多头[40] - 棉花：郑棉下跌，短期走势震荡，商品回调影响棉花，现货成交一般，基差持稳，国内供销两旺，关注下游需求，临近春节购销或放缓，12月进口棉花增加，内外价差高位，总进口量或难放量，纺企原料需求有韧性，成品库存不高，下游订单一般，操作观望[41] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际上印度产糖量同比大增，泰国生产进度慢不及预期，关注后续数据；国内市场交易重心转向产量预期差，广西生产进度慢产糖量同比偏低，但天气有利增产预期强，短期糖价有压力，关注生产情况[42] - 苹果：期价震荡，春节备货高峰，冷库成交量增加，产地冷库客商包装自有货源发市场，对果农货采购少，果农出货意愿增加，市场交易重心转向需求，苹果质量差收购价高，贸易商和果农惜售影响去库速度，关注后期需求[43] - 木材：期价低位运行，外盘报价和国内现货价格低，短期到港量减少，春节晚港口出库量同比增加，港口原木库存低位，库存压力小，低库存有支撑，操作观望[44] - 纸浆：期货继续下跌，受下游需求偏弱制约，基本面短期仍弱，针叶浆和阔叶浆有不同报价，截至1月29日港口样本库存量累库，1月价格偏弱，阔叶浆相对偏强，下游纸厂对高价原料备货谨慎，需求支撑弱，纸厂降本增效，操作观望，关注前低支撑[45] 金融 - 股指：昨日A股三大指数均跌逾2%，沪指险守4000点，期指主力合约全线收跌，10领跌近6%，短期前期高弹性板块获利回吐，指数调整体现杠杆和情绪去化，非宏观基本面逆转，1月重点城市二手房成交回暖，关注地产企稳对消费风格支撑，隔夜外盘欧美股市收涨，美债收益率上升，美元指数收涨，伊朗可能与美国高规格谈判，关注大宗商品调整后伊朗风险及地缘事件对油价与波动率影响，以及流动性因子变化下市场风险偏好，A股结构分化，关注有业绩支撑板块表现[46] - 国债：2月2日30年期国债期货领涨0.18%，欧元兑美元回落、美元指数反弹后振幅收窄，贵金属回撤，央行当日净回笼755亿元，单边短期内箱体震荡，资金宽松且长端陡峭，关注TS - T做陡和T - TL超陡做平机会[47]