市场总览 证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 10 月 14 日 浙商早知道 2025 年 10 月 14 日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ：wanghe@stocke.com.cn 重要观点 【浙商纺服 马莉/詹陆雨/邹国强/周敏】纺织服饰 季度行业策略报告：制造期待复苏，品牌分化持续——20251012 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大势：10 月 13 日上证指数下跌 0.19%，沪深 300 下跌 0.5%，科创 50 上涨 1.4%，中证 1000 下跌 0.19%，创业板 指下跌 1.11%，恒生指数下跌 1.52%。 行业：10 月 13 日表现最好的行业分别是有色金属（+3.35%)、环保（+1.65%)、钢铁（+1.49%)、国防军工（+0.86%)、 银行（+0.74%)，表现最差的行业分别是汽车（-2.33%)、家用电器（-1.74%)、美容护理（-1.58%)、传媒（-1.54%)、 医药生物（-1.47%)。 资金：10 月 13 日全 A 总成交额为 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 市场表现综述： 被动指数基金方面，本周有色、煤炭等周期主题产品净值表现明显占优。股票被动指数型基金的净值涨跌 幅中位数为-0.72%，其中有色、煤炭、资源ETF净值表现较好。 ETF市场跟踪： 本周国内股票ETF资金大幅净流入，细分主题来看，资金主要加仓TMT、新能源、周期等行业ETF及双创 板块宽基ETF，减仓大盘主题ETF。股票型ETF本周收益中位数为-0.74%，资金净流入376.26亿元。港股 ETF本周收益中位数为-3.06%，资金净流入53.32亿元。跨境ETF本周收益中位数为1.74%，资金净流入 2.69亿元。商品型ETF本周收益中位数为2.96%，资金净流入31.28亿元。宽基ETF方面，本周科创板主题 E ...

同舟共济 开拓未来 韩国每经传媒集团会长 张大焕 当今世界正处在数字化转型的大潮中，新兴产业正在改变人类生活。韩国和中国不仅是经济上的亲密伙 伴，更是需要共同开拓未来的邻居。 媒体应发挥指明方向、增进信任的作用，客观传递产业经济变化，帮助企业和民众更好地相互理解。此 次论坛聚焦产业大转型时代的两国合作，期待企业家和专家们的真知灼见成为未来合作的指南针。 中国有个成语叫"同舟共济"，意思是同乘一条船，一起渡过江河。希望此次论坛成为践行这一精神的起 点。每经传媒集团将继续与人民日报社一道，开创韩中媒体合作新篇章，助力创造两国人民梦想的美好 未来。 探索面向未来的合作 韩国前国会议长、首尔大学国际研究生院特聘教授 朴炳锡 今天这个论坛，意义深远。 过去，韩中经济在自由贸易和多边主义的基础上快速发展，韩中关系发展的核心基础是经济合作。 中国正在大力推进数字和能源领域的转型，这与韩国的发展战略相契合。全球市场很大，我们应该探索 面向未来的合作。 韩中自贸协定第二阶段谈判应尽快达成协议。如果不能达成最高标准的共识，那么降低部分标准完成第 二阶段谈判也很好，可以将没有达成协议的部分放到第三阶段谈判。 与会嘉宾阅读民调报告。 ...

龙版传媒10月13日大宗交易平台出现一笔成交，成交量29.70万股，成交金额398.28万元，大宗交易成交 价为13.41元。该笔交易的买方营业部为申万宏源证券有限公司国际部，卖方营业部为华泰证券股份有 限公司上海分公司。 10月13日龙版传媒大宗交易一览 | 成交量 | 成交金额 | 成交价格 | 相对当日收盘折 | 买方营业部 | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （万股） | （万元） | （元） | 溢价（%） | | | | 29.70 | 398.28 | 13.41 | 0.00 | 申万宏源证券有限 | 华泰证券股份有限公司 | | | | | | 公司国际部 | 上海分公司 | （文章来源：证券时报网） 证券时报·数据宝统计显示，龙版传媒今日收盘价为13.41元，下跌2.33%，日换手率为1.13%，成交额为 6677.10万元，全天主力资金净流入325.73万元，近5日该股累计下跌4.08%，近5日资金合计净流入 304.61万元。 据天眼查APP显示，黑龙江出版传媒股份有限公司成立于2014年07月14日，注册资本44444. ...

证券日报网讯 10月13日晚间，视觉中国发布公告称，公司股票于2025年10月9日、10月10日、10月13日 连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%以上，属于股票交易异常波动情形。经核实，公司前 期披露的信息不存在需要更正、补充之处。经核实，公司未发现近期公共传媒报道了可能或已经对公司 股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息。 （编辑 姚尧） ...

高盛周五在一份报告中称，预计2026/2027年铜价将维持在每吨1万-1.1万美元区间。该银行补充说，印 度尼西亚镍生产商的利润率需要进一步下降，以限制供应增长并扭转持续的市场过剩，并预测到2026年 12月镍价将下跌6%至每吨14500美元。高盛预计随着印尼供应从2026年中期开始增加，铝市场将出现过 剩。预计铝价在2026年第四季度将跌至每吨2350美元，直到2030年才会恢复到目前的水平。 国外 1. 高盛：预计2026/2027年铜价将维持在每吨1万-1.1万美元区间 1. 中金：10月仍是中美流动性共振窗口期，AH股性价比配置更好 2. 帝国商业银行：金价上涨源于对长期通胀的担忧，黄金将在明后两年涨至4500美元 中金发布研报称，美联储9月重启降息，美元宽松周期进入新阶段。由于通胀8月刚确认上行拐点，绝对 水平不高，且美联储可以用"暂时性"现象淡化通胀压力，而就业下行风险比通胀上行风险更迫切，所 以"稳增长"的优先级高于"控通胀"。叠加特朗普施加较大政治压力，预计美联储可能降息节奏较快，或 连续降息3-4次。往前看，10月可能仍为流动性共振的窗口期，宽松交易是市场主线，综合风险收益， A股和港股相对 ...

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：预期高股息组合模型**[3][8] * **模型构建思路**：该模型旨在构建一个高股息收益的投资组合。其核心是通过两阶段方法构建“预期股息率”指标，并辅以反转因子和盈利因子进行筛选，最终从沪深300成分股中优选股票构建组合[3][8]。 * **模型具体构建过程**：模型的构建遵循明确的选股步骤： 1. **确定股票池**：以沪深300成分股为初选池，剔除停牌及涨停的股票[13]。 2. **应用辅助筛选因子**： * **反转因子筛选**：剔除股票池中短期动量最高的20%股票（即21日累计涨幅最高的20%个股）[13]。 * **盈利因子筛选**：剔除股票池中盈利下滑的个股（即单季度净利润同比增长率小于0的股票）[13]。 3. **核心排序指标**：在通过上述筛选的剩余股票中，按“预期股息率”从高到低排序[9]。 4. **组合构建**：选取预期股息率最高的30只个股，采用等权重方式构建投资组合。组合每月底调仓一次[3][8][9]。 2. **模型名称：红利择时框架**[25][27] * **模型构建思路**：该模型是一个多因子合成信号模型，用于对中证红利指数进行择时判断，输出看多或看空的观点[25][27]。 * **模型具体构建过程**：模型综合了五个不同类别的因子信号： * **通胀因子**：PPI同比（高/低位），信号方向为正向（+）[27]。 * **流动性因子**：包括M2同比（高/低位）和M1-M2剪刀差（高/低位），信号方向均为负向（-）[27]。 * **利率因子**：美国10年期国债收益率（高/低位），信号方向为正向（+）[27]。 * **市场情绪因子**：红利股成交额占比（上/下行），信号方向为负向（-）[27]。 * **合成信号**：将上述五个单因子信号合成为一个综合信号。报告期内（2025年10月），合成信号值为0，代表对红利持“谨慎”或“看空”态度[25][27]。 模型的回测效果 1. **预期高股息组合模型**： * **回测期**：2009年2月2日至2017年8月31日（103个自然月）[11] * **累计收益**：358.90%[11] * **累计超额收益（相对于沪深300全收益指数）**：107.44%[11] * **年化超额收益**：8.87%[11] * **超额收益滚动一年最大回撤**：12.26%[11] * **月度超额胜率**：60.19%[11] 2. **红利择时框架**：报告中未提供该模型的历史回测效果数据。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：预期股息率**[3][8] * **因子构建思路**：该因子是对未来股息支付能力的预测，而非简单的历史股息率。构建过程分为两个阶段，结合了已公告的分红信息和基于历史规律的预测[3][8]。 * **因子具体构建过程**：采用两阶段方法构建： * **第一阶段**：对于已经发布年报并公告利润分配方案的股票，直接根据其公告内容计算股息率[3][8]。 * **第二阶段**：对于尚未公告分红的股票，利用历史分红数据与相关基本面指标，预测其可能的分红并计算预期股息率[3][8]。 2. **因子名称：反转因子**[3][13] * **因子构建思路**：用于规避短期涨幅过高的股票，认为这类股票后续可能面临回调压力[3][13]。 * **因子具体构建过程**：计算股票的21日累计涨幅，并将其作为反向筛选指标，剔除涨幅最高的20%的股票[13]。 3. **因子名称：盈利因子（单季度净利润同比增长率）**[3][13] * **因子构建思路**：筛选盈利状况改善或稳定的公司，规避盈利下滑的股票[3][13]。 * **因子具体构建过程**：计算公司的单季度净利润同比增长率，并直接剔除该增长率小于0的股票[13]。 4. **因子名称：PPI同比（高/低位）**[27] * **因子构建思路**：作为通胀环境的代理变量，用于红利择时[27]。 5. **因子名称：M2同比（高/低位）**[27] * **因子构建思路**：作为流动性宽紧的代理变量，用于红利择时[27]。 6. **因子名称：M1-M2剪刀差（高/低位）**[27] * **因子构建思路**：作为经济活动活跃度的代理变量，用于红利择时[27]。 7. **因子名称：美国10年期国债收益率（高/低位）**[27] * **因子构建思路**：作为全球无风险利率和资金成本的代理变量，用于红利择时[27]。 8. **因子名称：红利股成交额占比（上/下行）**[27] * **因子构建思路**：作为市场对红利板块情绪热度的代理变量，用于红利择时[27]。 因子的回测效果 报告中未提供单个因子的历史表现数据（如IC值、IR值等）。

贸易风云再起，预计避险情绪升温，但影响弱于 4 月 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 10 月 13 日 期货研究报告 宏观金融研究 [Tabl 股指周报 e_ReportType] 走势评级： 短期——震荡 中短期——看涨 宋婧琪 从业资格证号：F03100886 投资咨询证号：Z0021165 联系电话：0571-28132632 邮箱：songjingqi@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20 楼 邮编：311200 报告内容摘要: [Table_Summary] 股指核心逻辑梳理： 上周股指市场冲高回落，节后资金热度有所回温，但高位分歧始种在 继续，创业板、科创板等成长风格下挫，四大宽基指数小幅收跌。四大股 指周线涨跌幅排序为：中证 500（-0.19%）>上证 50（-0.47%）>沪深 300 （-0.51%）>中证 1000（-0.54%）。 从申万一级行业分类表现看，上周各板块分化特征显著，其中有色金 属（+4.44%）、煤炭（+4.41%）涨幅靠前，传媒（-3.83%）、电子（- ...

证券研究报告—策略周报 撰写日期：2025 年 10 月 13 日 策略周报（20251009-20251010） ⚫ 市场流动性概况 R007 由 1.6118%下降至 1.4850%，较前期减少了 12.68 个 bp；DR007 由 1.4376%下降至 1.4229%，较前期减少了 1.47 个 bp。R007 与 DR007 利差 较前期减小了 11.21 个 bp。此外，中美利差在本周减小了 9.92 个 bp。 本周资金净流入金额为415.56亿元,资金净流入较上周增加了678.26 亿元，其中资金供给为 854.19 亿元，资金需求为 438.63 亿元。具体来看， 资金供给增加了 669.81 亿元，其中融资净买入增加了 769.35 亿元，股票 分红减少了 85.49 亿元，股票型 ETF 净申赎增加了 36.95 亿元，股票型基 金与混合基金成立减少了 51.00 亿元，资金需求减少了 8.45 亿元。 分析师：林永绿 资格证书：S0650524060001 联系邮箱：linyonglv@mgzq.com 联系电话：15000307034 联系人：张昊阳 资格证书：S0650124040 ...

证券研究报告 金工点评报告 hyzqdatemark 2025 年 10 月 13 日 量化观市：两次关税冲击下 A 股交易 结构对比分析 证券分析师 投资要点： 经历过 4 月以来的上涨，目前绝大多数行业的估值都有所提升，多数行业内创新高 股票数量占比有所增长；站在当前位置，需警惕部分估值分位数过高、近期成交较 热的板块，如计算机、电子等行业短期可能较为震荡。 风险提示：1）中美关税政策超预期；2）国内宏观政策变动导致基本面发生变化；3） 历史数据不代表未来表现，当市场环境突变时，模型可能因失效或过度拟合历史数 据而导致亏损。 杨怡玲 SAC：S1350525090004 yangyiling@huayuanstock.com 杨丽华 SAC：S1350525090003 yanglihua@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 指数量价表现对比：从科创 50、创业板指和中证全指三大指数量价指标来看，相较 于今年 4 月初，当前各个指数资金的认可度和趋势强度逐步提升，或表明市场整体 热度提升但并未达到过热水平。而当前科创 50 指数拥挤度更高，存在一定的回调风 险，但 ...