经济总量与增速 - 2025年上半年四川地区生产总值达31918.2亿元，同比增长5.6%，增速较一季度加快0.1个百分点 [3][4] - 分产业看：第一产业增加值1963.3亿元（+3.2%），第二产业11111.5亿元（+5.3%），第三产业18843.4亿元（+6.0%）[4] - 主要经济指标增速全面回升，包括规模以上工业增加值、服务业增加值和社会消费品零售总额 [4] 农业经济表现 - 农林牧渔业总产值3993.8亿元，同比增长3.3%，增速较一季度回升0.4个百分点 [5] - 夏粮播种面积1703.2万亩（+0.6%），产量476.2万吨（+2.4%）；冬油菜籽产量379.5万吨（+2.0%）[5] - 特色农产品产量稳定增长：蔬菜及食用菌（+3.4%）、水果（+6.4%）、茶叶（+5.2%）[5] 工业增长支撑 - 规模以上工业增加值同比增长7.3%，延续一季度强劲开局态势 [6] - 1-5月规模以上工业企业营收19887.8亿元（+3.1%），利润1363.3亿元（+7.0%），天然气产量同比+11.5%创历史新高 [6] - 六大优势产业和"15+N"重点产业建圈强链推动现代化产业体系构建 [6] 新质生产力发展 - 高技术制造业增加值同比增长13.1%，占规模以上工业比重超15% [7] - "新三样"产量大幅增长：新能源汽车（+2.4倍）、光伏电池（+1.9倍）、锂离子动力电池（+53.2%）[7] - 专精特新企业增加值同比+10.2%（高于工业平均2.9个百分点），战略性新兴产业增加值+9.9%（高于平均2.6个百分点）[7] 消费与投资活力 - 社会消费品零售总额14160.2亿元（+5.6%），居民人均生活消费支出增长6.2% [8] - 以旧换新政策带动家电类零售额+20.2%，通讯器材类+50.8%，贡献率超50% [8] - 固定资产投资（不含农户）同比增长2.7%，房地产开发投资降幅收窄3.4个百分点至-6.5% [8]

未来要积极推动无人机从传统植保作业向农业保险查勘定损、农产品质量溯源、农田环境监测等新兴领 域延伸，特别是在设施农业、有机农业等高附加值领域发挥更大价值。同时，创新融资租赁、设备共享 等商业模式，降低成本，继续扩大市场应用，让更多小农户也能够享受现代化农业服务。 （文章来源：经济日报） 作为全国重要的农业大省和粮食主产区，河南在低空农林作业领域的探索实践具有重要典型意义。目 前，河南植保无人机保有量在全国位居前列。在重大病虫害防控中，无人机统防统治发挥了关键作用， 有力保障了粮食生产安全。在郑州、开封等地的示范田块中，低空农林作业新模式已经实现对小麦条纹 花叶病、玉米大斑病等病害的早期预警，为及时防控争取了宝贵时间。 在快速发展的同时，低空农林作业也面临着挑战。专业人才短缺是制约行业发展的重要因素。既懂农业 又会操作无人机的复合型人才严重不足，影响了技术推广和服务质量的提升。在技术层面，续航能力仍 是制约无人机大规模应用的关键瓶颈。目前，主流植保无人机的单次作业时间普遍在20分钟至30分钟， 难以满足大田块连续作业需求。在政策层面，涉及跨区域作业、夜间作业等低空空域的管理规定仍不够 明确，一定程度上制约了无人 ...

最低工资上调对居民收入的影响 - 最低工资上调有“灯塔效应”，能“扩中提低”，“十二五”期间年均增速13%，劳动报酬占GDP比重2010 - 2015年提高2.7个百分点；2016 - 2020年平均增速降至3.3%，比重仅提高0.8个百分点[1][6][7] - 2009 - 2015年最低工资相当于人均GDP比例从30.6%提至35.9%，2015 - 2020年降至29.3%[6][7] 我国最低工资制度现状 - 实行多元制度，各地区标准不同，2025年初31个省市自治区有84种月最低工资标准[12] - 有月和小时两种标准，小时标准换算后更高，考虑了社保等因素[13][14] - 大部分地区2 - 3年调整一次，2004年规定每两年至少调一次，2015年改为每两年至三年至少调一次[14] 国际最低工资制度情况 - 全球90%国家建立该制度，84%法定，6%协商确定；52%单一制，48%多元制[16] - 2019年3.27亿有薪劳动者薪资低于当地最低工资，占比19%，集中在农林牧渔等4个行业[21] - 2022年150个样本国家最低工资相当于人均GDP比例约52.3%，与经济发展程度成反比[21] 德国多元最低工资制度案例 - 2025年法定标准为12.82欧元/小时，9个特定行业标准为13 - 20.86欧元/小时[1][25] 提高最低工资标准建议 - 设定增长目标，适度高于经济增速，将最低工资相对比例提至50%左右[30] - 采取分类制度，考虑行业、职业、技能等因素，参考德国经验规范流程、频率等[30][31] 风险提示 - 不同历史时期最低工资增速宏观环境和政策不同，历史比较有风险[1][35] - 不同国家制度细节差异大[1][35] - 政策落地有不确定性[1][35]

证券研究报告 | 浙商早知道 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ：wanghe@stocke.com.cn 市场总览 重要观点 报告日期：2025 年 07 月 17 日 浙商早知道 2025 年 07 月 17 日 2、行业 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大势：7 月 16 日上证指数下跌 0.03%，沪深 300 下跌 0.3%，科创 50 上涨 0.14%，中证 1000 上涨 0.3%，创业板 指下跌 0.22%，恒生指数下跌 0.29%。 行业：7 月 16 日表现最好的行业分别是社会服务（+1.13%)、汽车（+1.07%)、医药生物（+0.95%)、轻工制造 （+0.94%)、农林牧渔（+0.85%)，表现最差的行业分别是钢铁（-1.28%)、银行（-0.74%)、有色金属（-0.45%)、 非银金融（-0.43%)、建筑装饰（-0.42%)。 资金：7 月 16 日全 A 总成交额为 14617.34 亿元，南下资金净流入 16.03 亿港元。 【浙商宏观 李超/林成炜/陈冀/祁星】宏观 ...

报告核心观点 2025年上半年GDP超额完成目标，但6月投资和消费走弱，Q4经济增速或下行，政策或适时加力；转债估值偏贵，看好平衡低估风格；食品饮料内需待提振，可布局头部白酒和优质大众品公司；商贸零售消费稳健复苏，关注情绪消费主题下高景气赛道公司；隆盛科技在汽车和机器人业务上具成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级 [3][9][11][20][25][31] 各部分总结 宏观经济 - 2025Q2实际GDP同比增5.2%，建筑业拖累二产，价格水平待修复，名义与实际GDP增速差扩至-1.3% [3] - 6月工业增加值同比提至6.8%，服务业生产平稳，信息软件技术连升5个月，产销率处历年最低 [3] - 居民可支配收入增速降至5.4%，经营净收入拖累大；周均工时增至48.4小时，时薪增速微降至6.1%；消费率为68.6%，好于2022 - 2024年同期但低于疫前 [4] - 以旧换新对社零贡献放缓，6月社零同比降1.6个百分点至4.8%，6月补贴资金进度约54%，下半年或出台刺激消费政策 [5] - 固投三大分项回落，地产投资降幅扩大、销售微降，制造业增速或放缓，基建受高基数和项目落地时间影响，Q3、Q4水利投资或拖累基建 [6] 金融工程 - 截至2025年7月11日，近1月可转债等权、高价、中价、低价指数及正股等权指数均上涨 [11] - “百元转股溢价率”滚动三年和五年分位数分别处64.9%和67.3%，转债估值偏贵 [12][13] - 截至2025年6月13日，“修正YTM–信用债YTM”中位数为-1.26%，偏债型转债配置性价比低 [14] - 截至2025年7月11日，近4周低估值因子在偏股、平衡、偏债转债中超额为-1.40%、-0.55%、1.12% [15] - 未来两周风格轮动全仓配置平衡转债低估指数，截至2025年7月11日，近4周收益2.37%，2025年以来收益29.73% [16] 食品饮料 - 6月社零增速环比回落，与618错期、国补控制及可选消费和餐饮下滑有关，下半年关税和出口不确定，内需政策或使板块受益 [20][21] - 6月社零同比+4.8%，增速环比降1.6pct，餐饮及限额以上收入同比分别+0.9%、-0.4%，增速环比降5.0pct、-5.2pct，粮油食品、饮料、烟酒同比增速均回落 [21] - 2025Q2社零同比+5.4%，增速环比提升0.8pct，餐饮及限额以上收入增速环比降0.8pct、-2.2pct，粮油食品必选消费增速高，饮料和烟酒增速环比降 [22] - 6月白酒探底，政策和电商补贴影响需求和批价，下半年或见底；大众品零食企业成长性好，产品和渠道创新强 [23] - 建议布局头部白酒企业如贵州茅台等，关注大众品优质公司如西麦食品等 [20] 商贸零售 - 2025年1 - 6月社零总额245458亿元，同比+5.0%，6月42287亿元，同比+4.8%，消费稳健复苏，后续有提升潜能 [25][26] - 6月整体/食品类CPI同比分别+0.1%/-0.3%，环比-0.1%/-0.4%，商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+5.1%/+5.3%/+4.3%，必选消费中粮油食品好，可选消费中家电音像、金银珠宝佳 [27] - 1 - 6月网上零售额74295亿元，同比+8.5%，实物商品网上零售额61191亿元，占社零比重24.9%，618电商销售总额8556亿元，即时零售296亿元；线下专业店和专卖店销售边际回暖 [28] - 关注情绪消费主题下高景气赛道公司，如黄金珠宝的老铺黄金、线下零售的永辉超市、化妆品的毛戈平、医美的爱美客等 [29] 机械（隆盛科技） - 公司主营EGR系统、新能源电机部件及精密结构件，2024年营收23.97亿元，同比增31%，归母净利润2.24亿元，同比增53%，预计2025 - 2027年主业归母净利润3.09/4.12/5.46亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [31] - EGR系统国内轻型柴油车市占率第一，2024年收入7.29亿元，同比增30%；新能源部件中马达铁芯2024年销量225.6万件，收入10.3亿元，电机半总成预计2025年下半年量产；精密结构件可赋能机器人 [30][31][32] - 公司突破人形机器人三大核心部件，灵巧手推进第三代开发，谐波减速器技术优，关节电机与粘胶铁芯有优势，技术与客户协同有望加速落地 [33]

深市公司2025年中报业绩预告 - 截至7月15日共有775家深市公司披露2025年半年度业绩预告其中453家公司预计净利润同比增长占比5845% [1] - 预计净利润同比增长超过30%、50%、100%的公司家数分别为405家、355家、204家占比约53%、46%、27% [1] - 深市市值前100公司中已有21家披露业绩预告其中20家实现同比增长预计合计实现净利润512亿元至569亿元 [1] - 牧原股份、新易盛、TCL科技等公司净利润增长超过100%牧原股份预计净利润超过100亿元立讯精密预计净利润超过60亿元 [1] 行业表现 - 已披露公司涉及30个申万一级细分行业20个行业预计净利润为正25个行业预计净利润增长 [1] - 前五大盈利规模行业分别为农林牧渔、电子、有色金属、基础化工、机械设备 [1] 农林牧渔行业 - 34家公司披露业绩预告预计合计实现净利润155亿元-169亿元 [2] - 牧原股份预计净利润102亿元-107亿元同比增长约1190%新希望预计净利润68亿元-78亿元同比增长约164%圣农发展预计净利润85亿元-95亿元同比增长约83088% [2] 电子行业 - 59家公司披露业绩预告预计合计实现净利润125亿元-144亿元 [2] - 沪电股份预计净利润165亿元-175亿元同比增长约534%鹏鼎控股预计净利润12亿元-126亿元同比增长约6062%TCL科技预计净利润18亿元-20亿元同比增长约101% [2] 市场观点 - 招商证券首席策略分析师张夏认为半年报披露窗口期成为A股的上行动力上半年基金净值和个股涨幅中位数均达到5%左右 [2] - 中信证券首席A股策略师裘翔建议中报季关注三条主线：AI和创新药、通信和电子中的北美算力链、有色和游戏、军工和新能源 [3] - 有色、AI硬件、创新药、游戏和军工的轮动可能是中报季的主旋律 [3]

核心观点 7月15日国内外市场走势分化，国内市场大盘探底回升，海外市场美国三大股指涨跌不一；同时当日有多条重要新闻发布，涉及对外开放、经济数据、城市工作、金融监管、关税协议等方面[1][2][10] 国内市场综述 - 7月15日大盘探底回升走势分化，上证综指收于3505点下跌0.42%，深成指收于10744.56点上涨0.56%，科创50上涨0.39%，创业板指上涨1.73%，万得全A成交额16350亿元较前一日上升[1][5][10] - 30个中信一级行业有6个行业上涨，通信、计算机及电子涨幅居前，煤炭、农林牧渔及商贸零售跌幅较大；光模块CPO、光芯片及东数西算等指数表现活跃[1][5][10] 海外市场综述 - 7月15日美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.98%，标普500指数跌0.4%，纳指涨0.18%[2][5] - 万得美国科技七巨头指数涨0.8%，英伟达涨超4%再创收盘新高，微软涨0.56%；中概股普遍上涨，联掌门户涨超22%，金山云涨逾18%[2] 新闻精要 - 《求是》杂志将发表习近平重要文章《坚定不移推进高水平对外开放》，强调开放带来进步，中国开放大门只会越开越大，要扩大高水平对外开放，利用外资政策不变等[13][14][15] - 统计局公布上半年GDP为66.05万亿元同比增长5.3%，分季度看一季度增长5.4%，二季度增长5.2%；上半年固定资产投资增长2.8%，房地产开发投资下降11.2%；6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8%[11][18] - 中央城市工作会议部署城市工作7个方面重点任务，包括优化城市体系、建设创新、宜居、绿色低碳、韧性、文明、智慧城市等[19][20] - 金融监管总局加强地方资产管理公司监管，明确不得从事约定本金保障等经营行为[22] - 特朗普宣布美国将对印尼商品征收19%关税，美国对印尼出口免关税和非关税壁垒，印尼承诺购买美能源、农产品及波音飞机，但印尼政府未发布类似声明[23] 全球重要经济数据发布 - 6月70城房价各线城市环比下降，同比降幅整体收窄，新房价格环比上涨城市有14个，上海、长沙环比涨0.4%领跑，二手房仅西宁环比上涨[25][26] - 美国6月CPI同比上涨2.7%为2月以来最高，核心CPI同比上涨2.9%、环比上涨0.2%均低于预期，交易员预测美联储9月开始降息[26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2025H1预计归母净利润扭亏，Q2归母净利润预计增长稳健，养殖成本持续优化，降本增效进入兑现期，是生猪周期布局的优秀标的，维持“买入”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入预计从85.78亿元增长至138.8亿元，增长率分别为-9.2%、6.0%、19.8%、13.2%、12.6%；归母净利润预计从-6.05亿元增长至7.52亿元，增长率分别为-789.3%、112.1%、212.7%、93.0%、70.6% [1] - 各年份ROE分别为-28.8%、3.6%、10.2%、16.5%、21.9%；EPS分别为-0.75元、0.09元、0.28元、0.55元、0.93元；P/E分别为-13.9倍、115.5倍、36.9倍、19.1倍、11.2倍；P/B分别为4.1倍、3.5倍、3.2倍、2.7倍、2.2倍 [1] 业绩预告 - 2025H1公司预计实现归母净利润7500 - 9000万元，扣非归母净利润6000 - 7800万元，同比扭亏；2025Q2预计实现归母净利润4100 - 5600万元，同比增长6.68% - 45.91% [1][2] 养殖情况 - 2025年3月完全成本降至13.9元/公斤，较2024年底下降8.55%；Q2商品猪销售均价从14.8元/公斤降至14.2元/公斤 [2] - 2025H1共出栏生猪127.12万头，同比下降4.88%；其中商品猪和种猪共出栏123.81万头，同比增长8.86%；仔猪出栏3.31万头，同比下降83.37% [2] 降本增效举措 - 育种升级：2022年计划调整育种体系，截至4月29日，psy在25左右，断奶仔猪成本平均每头300元左右；父母代换种预计今年完成，psy有望提升到26 - 27，断奶仔猪成本有望降至每头260元左右 [3] - 代养模式放量：截至4月29日，代养存栏16万头左右，今年出栏目标不低于40万头，代养比例预计占比15%左右 [3] - 效率提升：加强精细化管理，加大信息化、数字化应用，提升养殖和人力效率 [3] - 定增落地：16亿定增项目落地，降低资产负债率和财务成本 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为108.92亿元、123.27亿元、138.8亿元，同比增长20%、13%、13%；归母净利润分别为2.28亿元、4.41亿元、7.52亿元，同比增长213%、93%、71%；对应PE估值分别为36.9倍、19.1倍、11.2倍 [4] 股票信息 - 行业为农林牧渔，2025年7月15日收盘价10.48元，总市值84.3706亿元，流通市值52.1794亿元，总股本8.0506亿股，流通股本4.9789亿股，近3月日均成交额9.089亿元 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年各项目数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]

纪要涉及的行业和公司 涉及金融行业和各类型基金、银行理财、保险资金、产业资本等资金主体 纪要提到的核心观点和论据 - **公募基金** - 新成立偏股型基金份额自2025年起逐月增长，4月新成立偏股型份额570亿份，环比上月500亿份增长，处于近三年95%分割数位置[1] - 4月主动型偏股新发份额39.74亿元，环比减少66亿；被动型偏股新发450多亿份，环比增加74亿份[1] - 3月以来存量偏股型产品净申购150多亿份，存量加新发基金总份额环比上升1500亿份；4月存量股票型ETF净申购额1973亿元，环比增加2300多亿元[2] - 沪深300和中证1000等宽基类ETF成资金主要流入方向，4月主动型产品权益仓位继续上升[2] - 2025年Q1主动偏股型基金主要加配汽车、有色、电子等行业，减配电力设备、通信和国防军工[2] - **私募基金**：3月私募规模五万多亿，仓位有一定回落[2] - **北昌资金**：4月月度日均成交额一千五百多亿[2] - **两融资金** - 4月末两融余额合计1.78万亿份，环比下降6.9%；4月两融净流出1315亿元，成交额占比8.64%，交易活跃度回落[3] - 4月两融资金整体净流出，电子、计算机、非银等行业净流出规模领先；增配靠前行业为汽车、农林牧渔、银行，计算机、通信、电子等行业减配，目前绝对配比靠前行业为电子、非银、金融和计算机等[3] - **银行理财** - 4月理财产品发行数量接近6000只，环比下降3.6%；发行跟到期数量2000多只，环比增加22%[4] - 4月新发权益理财产品占比0.52%，较前月上升0.44%；2025年Q1理财权益比例与上期基本持平[4] - **产业资本**：4月产业资本净减持3.7亿元，增持106亿元，减持109亿元，较前几个月减持规模收窄[4] - **三大资金主体**：截至4月30日，三主体资金流指标值为 -0.15，位于2015年底以来26.6%分位数位置，交易热度降温，交易情绪谨慎[5] - **保险资金**：去年12月规模有所减少，但5月7日发布会降低保险投资股票风险比例，后续规模有望增加[6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 目前主要减量在两融资金方面，公募基金、银行理财、私募产品发行情况健康，产业资本减持大幅减少，可能影响后续市场风格[7]

经济运行总体情况 - 上半年GDP达660536亿元 同比增长5 3 其中第一产业增长3 7 第二产业增长5 3 第三产业增长5 5 [2] - 二季度GDP为341778亿元 同比增长5 2 环比增长1 1 第三产业贡献率提升至61 2 [2] - 三次产业占比分别为4 7 36 2 59 1 第三产业对经济增长贡献率达60 2 [2] 重点行业表现 - 工业生产增长6 2 制造业增长6 6 合计拉动GDP增长1 9个百分点 [3] - 信息传输软件业和租赁商务服务业分别增长11 1 和9 6 合计贡献1 0个百分点 [3] - 二季度金融业增长5 8 批发零售业增长6 0 住宿餐饮业增长5 2 合计贡献1 1个百分点 [4] 需求端结构 - 消费对GDP贡献率52 0 拉动增长2 8个百分点 二季度贡献率微升至52 3 [5] - 资本形成总额贡献率16 8 二季度提升至24 7 投资增速显著回升 [5] - 净出口贡献率31 2 二季度回落至23 0 外贸韧性仍存 [5] 新经济发展 - 1-5月规模以上信息技术服务业营收增长11 4 高于服务业均值3 3个百分点 [6] - 上半年装备制造业和高技术制造业增加值分别增长10 2 和9 5 高于工业整体增速 [7] - 高技术服务业投资增长8 6 装备制造业投资增长7 5 均显著高于固定资产投资增速 [7]