在众多科技公司仍在寻找方向时，小米已提前锁定通往确定性的头等舱船票。 在当前竞争激烈、高度内卷的科技行业，能实现持续稳定增长的企业寥寥无几，小米却凭一份超预期的财报撕开了突破口。就在本周， 小米发布了2025年第二季度财报，以1160亿元的总收入和30.5%的同比增长，创下历史新高，更在行业整体承压的背景下展现出惊人的 增长韧性。 在消费电子行业普遍面临需求疲软的背景下，小米的逆势增长不禁让我们思考：这究竟是短期的业绩反弹，还是长期增长动能的释放？ 增长路径是否具备可持续性？ 深入分析财报细节，一个结论逐渐清晰，小米的增长并非偶然，而是其"人车家全生态"战略系统性落地的必然结果。这一战略不仅支撑 了当前的财务表现，更构筑了未来3到5年的增长确定性，使它成为中国科技企业中最具成长可见度的公司之一。 值得注意的是，在第二季度YU7尚未开始交付的情况下，小米汽车上半年累计交付15.7万辆，支撑起28万元的平均含税单价，这意味着 小米汽车市场定位并非依靠价格竞争，而是凭借产品力在中高端市场站稳脚跟。这与小米高管的战略视角形成了呼应，就在财报会上， 小米集团总裁卢伟冰明确表示，小米不打价格战，不参与内卷，宣布将在 20 ...

业绩表现 - 公司次季收入1160亿元人民币 符合市场预期 [1] - 经调整净利润108亿元人民币 符合市场预期 [1] - 汽车收入同比增长40% 表现亮眼 [1] - 整体毛利率达26.4% 创历史新高 [1] 智能手机业务 - 智能手机收入同比下降2% [1] - 海外平均售价受REDMI A5发布影响下降 [1] - 内地平均售价因高端机型占比提升实现同比增长 [1] - 智能手机毛利率环比下降0.9个百分点至11.5% [2] - 储存器价格上涨对中低端机型毛利率影响较大 [2] AIoT与大家电业务 - AIoT收入同比增长45% [2] - AIoT毛利率环比下降2.7个百分点至22.5% 仍为历史次高 [2] - 大家电收入保持66%同比高增长 [2] - 空调业务实现量价齐升 [2] 财务预测调整 - 2026年汽车业务收入预测微调至1820亿元人民币 [2] - 2025年总收入预测下调至4830亿元人民币 [2] - 2026年总收入预测下调至6058亿元人民币 [2] - 2025年经调整每股盈利预测下调至1.67港元 [2] - 2026年经调整每股盈利预测下调至2.01港元 [2] 估值与评级 - 基于2026年手机xAIoT 25倍市盈率及汽车业务2.2倍市销率进行估值 [1] - 目标价由67港元下调至60港元 [1] - 维持买入评级 [1]

空调行业数据争议 - 微博博主引用奥维云网数据显示小米空调7月线上份额反超格力，引发小米与格力双方高管隔空交锋 [1] - 格力方面称数据不实，原博主回应称统计口径变更导致差异 [1] - 事件反映小米在空调行业已对传统厂商构成实质性威胁 [1] 小米集团整体业绩 - 2025年二季度营收1160亿元（同比+30.5%），经调整净利润108亿元（同比+75.4%）[2] - 连续6个季度刷新"史上最强财报"记录 [3] - IoT与生活消费品业务营收占比提升至33.4%，接近智能手机业务规模 [9] 大家电业务表现 - 空调/洗衣机/冰箱出货量分别增长60%/25%/45% [3] - 大家电业务营收同比增长66.2% [8] - IoT业务毛利率达22.5%，较2018年提升13.1个百分点 [9] 智能汽车业务突破 - 二季度汽车业务收入212亿元（同比+233.9%），毛利率26.4%超预期 [3] - 经营亏损收窄至3亿元，预计下半年实现单季盈利 [3] - Yu7车型发布18小时锁单量突破24万台 [13] 智能手机业务挑战 - 二季度智能手机收入455亿元（同比-2.1%），结束连续7季度增长 [4] - 国内市场份额15.2%（同比+3.4%），为五大厂商中唯一正增长 [16][17] - ASP同比下降2.6%至1073元，毛利率下降0.6个百分点至11.5% [18] 高端化战略进展 - 4000-5000元价格段市占率24.7%（同比+4.5ppt）[22] - 5000-6000元价格段市占率15.4%（同比+6.5ppt）[22] - 自研芯片持续推进，玄戒O2已在研发阶段 [25] 爆品模式验证 - 空调领域集中资源打造"米家空调Pro"单款爆品 [11] - 国内空调行业整体增速14.2%，小米实现60%增长 [11] - AIoT平台连接5件以上设备用户达2050万（同比+26.8%）[11] 行业竞争环境 - 二季度国内手机出货量6886万台（同比-4.1%）[17] - 用户换机周期延长至33个月抑制需求 [18] - 618期间Redmi K80降价36%至1600元价位段 [18]

财务业绩 - 第二季度营收1160亿元 同比增长30.5% [2] - 经调整净利润108亿元 同比增长75.4% [2] - 收入和净利润均创单季度历史新高 [2] 智能手机业务 - 中国市场新机激活量1150万台 市场份额16.8%登顶国内第一 [2] - 全球60个国家和地区排名前三 69个国家和地区排名前五 [2] - 全年出货目标维持1.75亿台 重点提升ASP和中国市场份额 [2] - 海外市场短期目标进入年销量2亿台俱乐部 [3] 智能电动汽车业务 - 第二季度创新业务分部收入突破200亿元 [3] - 单季交付量81302台 截至7月10日累计交付超30万台 [3] - 7月份单月交付首次突破3万台 [3] - 上半年交付量超15.7万台 第二季度经营亏损收窄至3亿元 [3] - 累计投入超300亿元 预计下半年实现单季度或单月盈利 [3] 业务战略 - 中国市场依靠新零售门店拓展和小米汽车品牌势能拉动 [3] - 海外市场分区施策：欧洲东南亚调整产品结构 拉美非洲规模优先 [3] - 汽车业务不参与价格战 优先保障订单交付 [3] - 大家电业务通过智能化创新实现量价齐升 避免价格竞争 [4]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 奢侈品行业表现 - 亚太（除日本）地区营收环比改善，LVMH/Hermes/Kering在亚洲（不含日本）营收分别同比-6%/+5%/-19%[3][12] - 日本市场受高基数影响增速放缓或降幅扩大，Hermes在各地区保持增长表现坚挺[3][12] - LVMH 2025Q2营收同比下降4%至195亿欧元，净利润同比下降22%至57亿欧元，亚洲（除日本）占比降至30%[14][15] - Hermes 2025Q2营收同比增长5.6%至39亿欧元，美洲/日本/欧洲/亚洲（除日本）分别增长12.3%/14.7%/9.1%/5.2%[20][21] - Kering 2025Q2营收同比下降18%至37亿欧元，Gucci/YSL/BV收入同比-25%/-10%/+1%[28][29] 行情数据 - 家电板块周涨跌幅+2.3%，细分白电/黑电/小家电/厨电分别+1.7%/+0.3%/+3.9%/+3.3%[4][34] - 纺织服装板块周涨跌幅+4.23%，细分纺织制造/服装家纺分别+3.34%/+4.19%[4][36] - 原材料价格：LME铜/铝环比-1.46%/-1.04%，328级棉现货15,178元/吨（-0.54%）[4][36] 投资主线 - 内需复苏方向：大家电（美的/海尔/格力）、宠物（乖宝/中宠）、小家电（小熊/苏泊尔）、电动两轮车（雅迪/爱玛）[4][30] - 出海主题：清洁电器（石头/科沃斯）、摩托车（春风动力）、工具类（巨星科技）[4][33] - 中国制造优势：家电代工（美的/海尔）、纺服制造（华利/申洲国际）[33] 公司销售跟踪 - 白电：海尔空调25M06线下销额同比+48%，美的洗衣机线上销额同比+38%[45][47] - 小家电：苏泊尔电饭煲线下均价同比+16%，科沃斯扫地机线上销额同比+67%[47][48] - 厨电：老板油烟机线上销额同比+195%，火星人集成灶线下销额同比-5%[48][49] - 黑电：海信彩电线下销额同比+36%，小米线上均价同比+26%[49][50]

峰会概况 - 2025越南消费类品牌投资峰会在胡志明市举办 主题为"洞见越南新消费浪潮 共筑品牌增长新势能" [1] - 吸引500多家中越企业代表参会 包括VincomRetail 益禾堂 珀莱雅 花西子 海尔 小熊电器 森马等品牌方 [1] - 主办方为山海图 协办方包括中国银行（香港）胡志明市分行与Kingdee [1] 越南消费市场特点 - 越南经济保持较高增速 2024年GDP达4763亿美元 稳居东盟第四 全年经济增速7.09% [3] - 消费市场四大优势：年轻人口结构 消费欲望旺盛 女性经济崛起 中产扩容 [3] - 产业结构向二三产业转移 第三产业占比最大 零售销售年率趋于稳定 [3] - 人均GDP仍处中等偏低水平 消费市场正从基础需求向品质化 个性化升级 [3] 投资方向与策略 - 三大投资方向：电商 品牌 文化 [3] - 数字化转型与IT支持是消费品企业升级的核心 [4] - 零售业需把握消费趋势与多元服务布局 电商平台如TikTok Shop已跃居越南第二大电商平台 [6] - 小家电品牌需关注产品 渠道 营销三方面 食品餐饮行业迎来10年黄金增长期 [6] - 大家电品牌需注重本地化建设 从0到1打造品牌 [6] 企业案例分享 - 森马集团通过设计 技术 数据 体验构建差异化竞争力 [4] - 奇瑞越南通过产品创新与优化提供高品质出行体验 [4] - 小熊电器分享海外营销成功案例 [6] - 海尔介绍在越南的本地化品牌建设经验 [6] - Small Duck强调长期主义与执行力对品牌发展的重要性 [6] 峰会成果与意义 - 为参会企业绘制清晰的越南市场进入路线图 [8] - 搭建起跨境投资对话的高端平台 推动中越消费共赢生态圈建设 [8] - 印证越南作为东南亚消费增长极的战略价值 [8]

财务表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入1113亿元，同比增长47 4% [2] - 经调整净利润达107亿元，首次突破百亿，同比增长64 5%，大幅超出预期 [2] - 业绩增速超越苹果、特斯拉、亚马逊等全球科技巨头 [2] 三大业务增长曲线 智能手机业务 - 收入506亿元，同比增长8 9%，市场份额14 1%连续19个季度全球前三 [4] - 中国市场出货量同比增长40%，份额18 8%时隔十年重返第一 [4] 大家电业务 - 收入同比增长113 8%，"空冰洗"三大品类全线爆发 [4] - 空调出货量超110万台，同比增长65% [4] - 冰箱出货量88万台（+65%），洗衣机74万台（+100%）均创历史新高 [4] 汽车业务 - SU7系列交付75869台，连续6个月单月交付超2万台 [6] - 2025年4月交付超2 8万台，在20万以上价位段排名第一 [6] 生态协同效应 - 米家APP月活用户达1 064亿，同比增长19 5%，增速较SU7上市前提升超5个百分点 [8] - 用户从生态角度成套购买产品，反映产品协同性增强 [8] 高端化战略成果 - SU7 Ultra在50万以上轿车市场锁单量超23000辆 [10] - 小米15 Ultra首月销量较上代提升90%，突破6000元以上市场 [10] - 大家电产品平均单价明显上涨，中央空调Pro最高售价3万元，上市两月完成全年目标 [11] 研发投入与技术突破 - 2021-2025年累计研发投入1020亿元，未来五年计划再投2000亿元 [13][14] - 2025Q1研发投入67亿元（+30 1%），全年预计达300亿元 [14] - 全球专利超4 3万件，研发人员达21731人创历史新高 [14] - 推出7B开源大模型Xiaomi MiMo，部分参数超越OpenAI o1-mini [14] - 澎湃OS、自研芯片（玄戒O1/T1）与AI技术构成三大底层技术护城河 [15] 市场表现 - 2025年公司股价涨幅超50%，显著领先阿里（40%）和腾讯（20%） [16] - 在全球资本重估中国资产背景下，公司成为科技行业领跑者 [16]

财务表现 - 2025年第一季度营收1113亿元，同比增长47.4% [1] - 经调整净利润107亿元，同比增长64.5%，创单季度历史新高 [1] - 研发投入67亿元，同比增长30.1%，预计全年研发投入达300亿元 [3] 业务亮点 - 智能手机全球ASP达1211元，同比增长5.8%，高端化进展显著 [2] - 大家电业务收入翻倍增长，空调出货量超110万台，同比增长65% [2] - 洗衣机、冰箱出货量均创历史新高 [2] 小米汽车 - 小米SU7系列累计交付25.8万台，第一季度交付75869台 [1] - 4月单月交付超2.8万台，SU7 Ultra锁单数超2.3万台 [1] - 首款豪华高性能SUV小米YU7将于7月上市 [2] 战略方向 - 高端化战略从手机、汽车拓展至全产品线，目标从中国走向海外 [3] - 未来五年计划投入2000亿元研发费用 [3] - 空调业务目标2030年中国市场数一数二，2025年目标行业前三 [2] 产能与交付 - 小米汽车全力保障35万辆年度交付目标 [1] - 小米空调智能制造工厂预计年内投产 [2]

核心观点 - 追觅科技以技术复利为核心战略，通过底层技术迁移布局冰箱、洗衣机、空调等传统大家电市场，目标撬动万亿级规模[2][3] - 公司通过高速数字马达、智能算法等核心技术复用实现差异化竞争，同时自研突破超低氧保鲜、机械臂控风等关键技术[4] - 生态协同是重要策略，复用60%供应链使泳池机器人成本比同行低30%，全球6000家线下门店加速新品类铺货[6] - 用户共创机制让80%-90%上市功能源自用户投票，通过"冒泡算法"深度对接市场需求[12] 市场机遇 - 中国家电保有量达69亿台，66%购买动机为换购，未来三年政策红利将释放超万亿市场空间[3] - 空调/冰箱/洗衣机CR3分别达75%/68%/82%，行业进入规模驱动阶段，头部企业通过垂直整合形成寡头格局[8] 产能布局 - 总投资40亿元建设智能大家电总部基地，总建筑面积26万平方米，规划年产500万台冰箱洗衣机产能[2] - 新建6条生产线包括洗衣机、冰箱产品线，同步布局研发楼及配套辅助设施[2] 技术杠杆 - 将清洁电器领域验证的高速马达技术迁移至洗衣机提升洗烘效率，流体力学技术复用于烟灶品类[4] - 空调领域采用机械臂控风专利，冰箱领域自研超低氧保鲜技术实现行业引领[4] - 研发投入结构特殊：33%用于现有产品迭代，33%用于现有领域创新，33%用于新领域突破[10] 竞争壁垒 - 大家电行业需突破压缩机（占空调成本30%-40%）、制冷系统等核心零部件技术门槛[4] - 头部企业通过数千吨钢材期货式采购构建成本缓冲带，规模效应形成数亿元量级优势[8] - 已建立覆盖研发、供应链、生产制造的体系化能力，智能清洁品类稳居头部形成量产优势[10] 渠道与服务 - 全球6000家线下门店与成熟电商体系支撑快速铺货，建立"自建团队+服务商"混合服务体系[6][15] - 通过扫地机"主机+基站"形态转型积累大家电服务经验，完善配送安装售后全链条[15] 行业挑战 - 需重构供应链体系并突破规模壁垒，传统巨头在成本-产能-渠道的正向循环中占据优势[8][9] - 消费者对空调冰箱等品类的决策更关注能效与耐用性，需平衡功能创新与基础性能[13]

扫地机行业转型大家电 - 石头科技投入千万研发分子筛低温烘干技术，将热泵烘干机价格从2万降至万元内，试图通过价格策略进入洗烘一体机市场[1] - 石头曾调研冰箱项目但认为时机未成熟，近期追觅也宣布进军大家电并展出空调、冰箱、洗衣机等智能化产品[2] 无人机行业竞争动态 - 公司J通过展示中国女工生产线宣传制造规模，公司D随后发布全自动化生产线视频回应[2] - 公司T用外国女工演员伪装美国本土生产，实际仍在深圳制造[3] 企业人才招募策略 - 康佳以虚假DJI团队名义招聘AI眼镜人才，实际为内部孵化项目仅招募少数DJI主管[4] - 某影像设备公司A老板年会上揭露并移送30名商业间谍，竞品即将发布2款对标产品[5] 3D打印行业突破 - 拓竹3D打印机从被投资人质疑年收入天花板十几亿，到2024年实现60亿营收，净利润率达50%[6][7] - 产品定价1000美元成为科技奢侈品，某区政府为其建设工厂并承诺每日招募300工人[6][7] AI硬件领域发展 - 坚果投影创始人转型AI眼镜顾问，新产品带显示功能且价格更低，预计4月上市[8] - Plaud公司首款产品借ChatGPT热度月销破1亿，累计众筹550万美元，创始团队以金属质感设计形成差异化[11][12] 扫地机技术路线变革 - 企业C计划用双目模组替代激光雷达，成本可从百元级压缩至小几十元，2024年营收目标50亿并推出3个新品类[8] 跨境电商管理模式 - 公司B实行狼性文化，会议采用随机提问考核，应届生留存率仅10%，但对19次失败产品保持包容[9][10]