| 变量名称 | 2025-09-04 2025-09-03 2025-08-27 较昨日变动 近期走势 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价 | 79770 80110 79190 -340.00 沪铜期货活跃合约 | | | | | | 成交量(手) | 66122 57818 -21, 772. 00 | 98971 | | | | | 持仓量(手) | 184021 | 192109 | 174997 | -8,088.00 | | | 库存(吨) | 19829 | 19471 | 21287 | 358.00 | | | SMM 1#电能铜十均价 | 80190 沪铜基差或现货升贴水 | 80520 | 79545 | -330.00 | | | 沪铜基差 | 420 | 410 | 322 | 10.00 | | | 广州电解铜现货升贴水 | 35 (现货与期货) | 40 | 65 | -5.00 | | | 华北电解铜现货开贴水 | -90 -20.00 ---------- | -70 | -90 | | | | 华东电 ...

调研机构背景 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163.96亿元 管理基金6只 基金经理5位[1] - 旗下最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A近一年收益48.96%[1] - 泉果基金非货币基金近一年回报前八名业绩表现优异 其中四只基金收益超25% 两只超38% 两只超48%[2] 2025年半年度经营业绩 - 实现营业收入889.13亿元 同比增长4.27% 利润总额18.95亿元 同比增长2.94% 归母净利润13.17亿元 同比增长24.32%[2] - 主产品产量创历史新高：阴极铜77.94万吨同比上升53.22% 黄金12.19吨同比上升98.86% 白银276.63吨同比上升98.70% 硫酸286.29万吨同比上升20.63%[3] - 完全成本优于年度降本目标 主要技经指标均优于年度目标[3] 应对冶炼加工费下降措施 - 战略布局"数智转型 做大资源 做精矿山 做优冶炼 做实再生铜 做细稀散金属"[4] - 推动降本3.0铁血降本计划 通过多年降本提质增效使主要产品成本具竞争力[4] - 加大副产品硫酸 硒 碲 铂 钯 铼等利润贡献度[4] - 增加城市矿山采购量 协同做好原料保供[4] 生产计划与加工费安排 - 目前暂未制定减产计划 通过持续降本提升管理效率等措施增强综合竞争力[5] - 加工费采用长单与现货结合模式 进口铜精矿采取TC/RC结算 按年度谈判和季度谈判方式[6] - 与各大供应商保持长期稳定合作关系 积极谈判稳定长单供应量[6] 硫酸业务表现 - 硫酸作为铜冶炼副产品 主要地区均价同比大幅上涨[7] - 上半年生产硫酸286.29万吨 对业绩产生正贡献[7] 凉山矿业收购项目 - 拟发行股份收购云铜集团持有的凉山矿业40%股份 并向中铝集团等发行股份募集配套资金[7] - 2025年8月6日获临时股东会审议通过 8月20日深交所已受理[7] - 凉山矿业拥有拉拉铜矿和红泥坡铜矿等优质资源 年产铜精矿约1.3万吨 阳极铜约11.9万吨 工业硫酸约40万吨[8] - 截至2025年3月底保有铜金属量77.97万吨 铜平均品位1.16% 远高于云南铜业0.38%的平均品位[8] - 2024年竞拍取得四川省会理市海林铜矿勘查探矿权 矿区面积48.34平方公里[8] - 收购可解决同业竞争 提高上市公司权益铜资源量 提升资产和利润规模及行业地位[9] 资源获取战略 - 高度重视矿山资源接替与资源增储上产 持续加大资金投入开展地质研究和找探矿工作[10] - 主要拥有普朗铜矿 大红山铜矿 羊拉铜矿等分布在三江成矿带的矿山[10] - 截至2025年6月末 公司保有铜资源矿石量9.56亿吨 铜资源金属量361.37万吨 铜平均品位0.38%[11] - 迪庆有色保有铜资源矿石量8.42亿吨 铜资源金属量278.22万吨 铜平均品位0.33%[11] - 在经营现有矿山基础上积极关注优质资源项目[11]

行业 铜期货日报 日期 2025 年 9 月 5 日 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 研究员：彭婧霖 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、 行情回顾与操作建议 图1：沪铜走势及盘面价差 图2：伦铜走势及价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 沪铜震荡下行，总持仓下降，近月价差转为 back，情绪面转谨慎，A 股持续下跌 以及美非农就业数据即将公布，施压铜价。现货铜跌 330 至 80190，升水跌 10 至 180，进口集中到货压制升水，周内社库累库 0.85 万吨，主因上海地区进口大量 到货累库 1.02 万吨，近期随着 LME0-3contango 结构缩窄，现货进口已经转为小 ...

公司财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润13.17亿元 同比增长24.32% [1] - 贵金属价格上涨对公司业绩产生积极影响 [1] - 自产铜精矿较少且自给率较低 铜价及贵金属价格上涨对整体业绩增长影响有限 [1] 行业经营环境 - 铜冶炼加工费持续低迷 对以冶炼为主的铜行业企业形成压力 [1] - 各铜业公司因产品结构和原料来源差异导致盈利结构不同 [1] 战略发展举措 - 布局"数智转型、做大资源、做精矿山、做优冶炼、做实再生铜、做细稀散金属"战略方向 [1] - 加大城市矿山采购量及稀散金属提取力度 [1] - 提升副产品硫酸/硒/碲/铂/钯/铼的利润贡献度 [1] - 通过原料保供协同和综合竞争力提升弥补加工费低迷的挑战 [1]

公司业务范围 - 业务涵盖铜的勘探、采选、冶炼 贵金属和稀散金属提取加工 硫化工以及贸易领域 [2] - 是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地 在有色金属领域建立完善产业链 [2] 核心资产与资源储量 - 控股矿山包括迪庆有色普朗铜矿 玉溪矿业大红山铜矿 迪庆矿业羊拉铜矿 [2] - 截至2025年6月末保有铜资源矿石量9.56亿吨 铜资源金属量361.37万吨 铜平均品位0.38% [2]

山西板块今日领涨股票为大禹生物（871970），上涨3.40%；领跌股票为北方铜业（000737），下跌幅 度为5.56%。 领涨股票：大禹生物（股票代码：871970） 据各类财经网站数据显示，9月4日三大指数全部下跌，其中深证成指下跌2.83%，上证指数跌幅 1.25%，创业板指下跌4.25%。受大盘影响，山西板块整体呈现小幅震荡下跌态势，跌幅0.06%。 领跌股票：北方铜业（股票代码：000737） 山西上市企业今日突出表现： 资料显示，山西大禹生物工程股份有限公司是成立于2014年7月23日的高新技术企业，总部位于山西省 芮城县，注册资本11136.04万元，法定代表人为闫和平。公司聚焦功能性生物制品研发生产，主营业务 涵盖饲料添加剂（含微生态制剂、酶制剂）、兽药及技术服务，拥有"菌酶药肽四位一体"技术体系，获 国家发明专利12项。 公司2016年起连续获得高新技术企业认证，2020年营销中心获评"山西省工人先锋号"。2022年5月18日 于北交所上市（证券代码：871970），成为山西省首家北交所上市公司。研发方面，依托院士工作站及 国家级生物工程中心，形成覆盖益生菌、发酵中药等领域的创新体系。20 ...

核心业务与产品结构 - 公司主产品为阴极铜 [1] - 副产黄金 白银 工业硫酸等产品 [1] - 综合回收钼 硒 碲 铂 钯 铼等稀散金属 [1] 生产范围说明 - 不直接生产铜箔产品 [1]

来源：市场资讯 结合市场消息来看主因是Codelco 矿山（智利国家铜业）减少年度指导产量，带来矿产减量预期。但若 结合库存则相反，暂时认为矿端减量的可能性更高。 （来源：中国信达期货要发发） 一、宏观与行业消息 【美联储褐皮书：多数辖区经济活动几无变化 各区价格齐涨】 美联储褐皮书报告显示，近几周美国大部分地区的经济活动"几乎没有或没有变化"。"12个辖区中的大 多数报告自上次褐皮书以来，经济活动几乎没有或没有变化，"这份周三发布的报告写道。"在各个辖 区，联系人报告消费者支出持平至下降，因为许多居民的薪资未能跟上物价上涨的步伐。" 褐皮书称，各地区均出现物价上涨，其中 10 个辖区报告通胀"温和或和缓"，另有两个辖区报告"投入价 格增长强劲"。""11个辖区表示总体就业水平几乎没有或没有净变化，而一个辖区表示出现温和下 降，"美联储官员将于9月16日至17日举行下次货币政策会议。 二、品种分析 盘面：沪铜主力合约昨日夜盘收于 80260元/吨，涨幅 0.10%，成交 2.7万手，持仓量减少1530手至19.06 万手。技术面上参考60分钟均线系统，前期的缺口仍将形成压力。 供应：冶炼厂进口铜矿加工费录得- ...

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议为short put @ 78,000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 9月供应端干扰大，如废铜流通量减少、冶炼厂检修密集，下游虽表现一般但电网需求有支撑，叠加美联储降息预期，预计9月铜价维持偏强态势 [7] 各部分总结 期货行情 - 2025年9月3日，沪铜主力合约开于79500元/吨，收于80110元/吨，较前一交易日收盘涨0.56%；夜盘开于80000元/吨，收于80260元/吨，较午后收盘涨0.19% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2509合约升水80 - 300元/吨，均价190元/吨，较前日跌30元/吨，现货价80320 - 80720元/吨；早盘沪铜冲高回落，最高触及80690元/吨后收于80190元/吨，涨0.43%；因铜价高位及阅兵影响交投，采销情绪走弱，持货商下调报价，平水铜升水降至100元/吨附近，湿法铜近平水；预计升水延续僵持，大幅波动概率低 [2] 重要资讯汇总 - 宏观上，美国经济褐皮书显示消费者支出持平或下降，部分地区企业提价；7月职位空缺数降至718.1万个，远低于预期；美联储理事沃勒表示本月应开始降息并多次下调 [3] - 矿端方面，泰克资源暂停主要增长项目，待智利QB铜矿稳定生产；SolGold将税务住所迁至瑞士推动Cascabel项目开发，计划提前3至4年投产；智利国有铜业巨头Codelco警告该国产量可能停滞在每年约550万吨 [4] 冶炼及进口 - 智利8月铜出口量176430吨，对中国出口44803吨；铜矿石和精矿出口量989009吨，对中国出口598266吨；伦敦金属交易所推迟亚洲交易开始时间90分钟，延迟开盘后伦敦3个月期铜价攀升至3月以来最高水平 [5] 消费情况 - 月末下游线缆企业资金压力大、铜价高位抑制订单，漆包线需求疲软，原料库存环比降3.25%至3.27万吨，成品库存增2.87%至6.8万吨；预计下周需求有望回升，精铜杆替代作用或增强；电线电缆方面，周初铜价走高抑制订单释放，国网需求提供支撑，其他行业仍处淡季 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日减100吨至158575吨，SHFE仓单较前一交易日减30吨至19471吨；9月1日国内市场电解铜现货库存13.21万吨，较此前一周变化0.50万吨 [6]

公司业务范围 - 公司主要业务涵盖铜的勘探、采选、冶炼 贵金属和稀散金属的提取与加工 硫化工以及贸易等领域[2] - 公司是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地 在铜以及相关有色金属领域建立了较为完善的产业链[2] 矿产资源情况 - 公司控股矿山包括迪庆有色普朗铜矿、玉溪矿业大红山铜矿、迪庆矿业羊拉铜矿[2] - 截至2025年6月末 公司保有铜资源矿石量9.56亿吨 铜资源金属量361.37万吨 铜平均品位0.38%[2]