报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为氧化铝、铜、锌等品种价格受供应、需求、库存等因素综合影响，走势各异，如氧化铝预计宽幅震荡，铜短期或回归基本面定价；股指期货市场分歧较大，建议做好风险控制；国债期货短期或震荡，可区间操作；贵金属受地缘政治等因素支撑偏强震荡；集运指数欧线短期震荡；农产品中粕类、生猪、玉米等各有供需特点和价格趋势；能源化工品种受季节性、供需关系等影响，价格表现不同，如PX短期高位震荡，乙二醇1月价格上方承压等 [2][3][7][10][13][15][17][72][75][77][93][101] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 氧化铝市场延续偏弱震荡，现货周度累库7.9万吨，价格缺乏上行基础，预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2900元/吨 [2][25] - 乙二醇季节性累库，近端供需预期较弱，1月价格上方承压，策略上EG5 - 9逢高反套等 [3][101] - 焦煤期货弱势下跌，现货山西涨多跌少、蒙煤高位回落，春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏弱，区间参考1000 - 1150 [4][63] - 棕榈油受出口提振尝试向上突破阻力，关注能否突破关键价位，国内市场震荡上涨 [5][87] - 黄金受地缘冲突驱动避险情绪提振，中长期有上涨空间，在20日均线上方多单继续持有 [6][15] 金融衍生品 - 股指期货 - A股主要指数高开低走整体回调，期指主力合约均随指数下跌，市场交易分歧较大，建议做好组合风险控制，降低多头仓位 [7][8][9] 金融衍生品 - 国债期货 - 国债期货收盘全线上涨，资金面整体平稳但税期或有波动，债市短期或震荡，10债利率在1.82% - 1.88%区间震荡，T2603合约在107.6 - 108.3区间震荡，单边区间操作，关注期现正套及做阔基差策略 [10][11][12] 金融衍生品 - 贵金属 - 地缘贸易冲突影响持续发酵，美日债券遭抛售美元美股下跌，贵金属延续强势，黄金持续创新高，白银、铂金、钯金走势各异，后市黄金在20日均线上方多单继续持有，白银、铂钯有不同操作建议 [13][15][16] 金融衍生品 - 集运指数（欧线） - 集运指数欧线主力震荡下行，现货价格进入下行周期对盘面有压力，预期短期震荡 [17] 商品期货 - 有色金属 - **铜**：现货贴水走扩，库存持续累库，市场投机情绪缓和，短期铜价或回归基本面定价，关注CL溢价和LME库存变化，操作上观望，待调整后介入多单 [18][22][23] - **氧化铝**：现货周度累库，盘面震荡回落，市场过剩格局严峻，价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力运行区间2600 - 2900，逢高沽空 [23][25] - **铝**：现货成交冷清，市场高位震荡，基本面有压力，预计短期高位宽幅震荡，主力合约参考区间23000 - 25000，短期不建议追多，待回调布局多单 [25][28][29] - **铝合金**：库存持续去化，跟随铝价高位震荡，短期上下方空间有限，预计ADC12价格延续高位震荡，主力参考区间22000 - 24000，可进行多AD03空AL03套利 [29][31] - **锌**：锌价震荡回调，现货升贴水企稳，矿端紧缺支撑价格，需求端受价格抑制，短期价格震荡，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注23800附近支撑，长线逢低多，跨市反套继续持有 [32][35][36] - **锡**：沪锡日内宽幅震荡，现货成交一般，供应端缅甸、印尼等有变化，需求端不同地区表现有差异，短期价格受情绪影响波动大，建议谨慎参与，待情绪企稳后低多 [36][39] - **镍**：消息面影响逐步消化，盘面震荡调整，现货供应充足，需求端各领域表现不一，预计盘面宽幅震荡，主力参考区间138000 - 148000，区间操作 [39][42] - **不锈钢**：盘面维持窄幅震荡，成本和供需博弈，原料收紧预期下成本支撑强化，但供应宽松和弱需求制约上方空间，短期预计区间震荡，主力参考13800 - 14600 [43][45] - **碳酸锂**：供应端扰动预期再起，盘面大幅拉涨，产量维持小幅增加但1月供应预计下滑，需求有韧性，库存去化，短期预计偏强运行，短线暂观望，中期逢低多 [46][49][50] - **多晶硅**：现货均价小幅上涨，期货偏强震荡，供应有减产预期，需求受抢出口影响或好转，价格下方有支撑，建议观望，关注减产及需求恢复情况 [50][52] - **工业硅**：现货维稳，期货震荡走弱，供应1月产量下降，需求不容乐观，库存增加，预计价格震荡，关注减产落地情况 [53][55] 商品期货 - 黑色金属 - **钢材**：原料价格走弱或拖累钢价中枢下移，现货价格偏弱，成本端焦煤和铁矿回落，利润走扩，供应1月钢厂复产但产量增幅不大，需求季节性下滑，库存螺纹累库有反复、热卷去库，预计螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元，做多钢矿比逢高离场，做多卷螺价差可继续持有 [56][57] - **铁矿**：供应面临淡季，港口持续累库，现货价格下跌，期货主力合约震荡下跌，需求端铁水产量下降，供应端全球发运环比回落，预计矿价偏弱运行，但节前补库有支撑，区间操作参考770 - 830 [58][59][60] - **焦煤**：期货弱势下跌，现货山西涨多跌少、蒙煤高位回落，供应端煤矿日产回升，需求端补库需求回暖，库存整体中位略增，春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏弱，区间参考1000 - 1150 [61][63] - **焦炭**：期货弱势下跌，现货主流焦企开始提涨、港口贸易价格回落，供应端焦化利润承压但开工回升，需求端钢厂复产铁水产量回升，库存整体中位略增，预计单边震荡偏弱，区间参考1600 - 1750 [64][65] - **硅铁**：锰矿外盘报价普涨，市场情绪回落，期货主力合约延续下行趋势，供应端产量环比小幅回落，需求端铁水产量回落、非钢需求边际转弱，预计价格宽幅震荡，区间参考5300 - 5800 [66][67] - **锰硅**：锰矿外盘报价普涨，市场情绪回落，期货主力合约震荡偏弱，供应端供应小幅下滑，需求端铁水产量回落，库存厂库高位但环比下滑，预计锰硅价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000 [69][70][71] 商品期货 - 农产品 - **粕类**：市场缺乏驱动，豆粕震荡偏弱运行，国内买船速度快，供应宽松但一季度到港预期低位且有不确定性，盘面临近2700有支撑 [72][74] - **生猪**：白条跟涨难度较大，盘面承压，现货价格震荡偏弱，市场赌春节前消费但需求端压制猪价涨幅，预计行情维持底部区间震荡 [75][76] - **玉米**：支撑与压力共存，盘面高位区间运行，东北地区售粮积极性和下游备货需求支撑价格，政策投放补充供应，预计玉米价格高位震荡，关注基层售粮心态和政策投放力度 [77][79] - **白糖**：原糖维持震荡偏弱走势，国内备货尾声渐近，国际供应充足，国内旺季消费未达预期，预计糖价维持低位震荡偏弱走势，短期观望 [80] - **棉花**：美棉走势整体持稳，国内价格延续调整，美棉维持低位震荡，新疆棉花公检进度提速但下游纺企利润受压缩，预计短期棉价延续调整走势 [82] - **鸡蛋**：市场表现不一，谨慎情绪有所升温，现货价格多数稳定少数涨跌调整，供应端存栏下滑趋势放缓，需求端贸易商拿货谨慎，预计期货价格区间震荡 [84] - **油脂**：受出口提振，棕榈油尝试向上突破年线阻力，连豆油震荡上涨，菜油宽幅震荡，棕榈油关注突破关键价位情况，豆油多空并存，菜油下方空间有限 [85][87][88] - **红枣**：需求疲软，期价走弱，现货市场价格稳定，期货主力合约震荡走弱，产季供应充足需求疲软，盘面价格偏弱运行，偏空思路为主 [89][90] - **苹果**：成交好转，盘面止跌企稳，现货市场到车量微增但消费端拿货积极性下滑，库存周度环比减少，整体备货氛围好转但成交未放量，关注节后库存情况 [92] 商品期货 - 能源化工 - **PX**：供需面近弱远强，短期高位震荡，现货价格上涨，利润增加，供应和需求负荷均下降，预计1季度供需转弱，春节前价格高位震荡，2季度供需偏紧预期下下方空间有限，短期在7000 - 7500震荡，滚动低多，PX5 - 9月差暂观望 [93][94] - **PTA**：季节性累库预期下，节前驱动有限，跟随原料波动，现货基差偏弱，利润尚可，供应和需求负荷下降，预计春节前自身驱动有限，短期在4900 - 5300震荡，5000以下低多，TA5 - 9低位正套 [95][96] - **短纤**：供需预期偏弱，跟随原料波动，现货报价维稳，利润较好，供应维持高位，需求终端开工下滑，预计绝对价格驱动偏弱，短期跟随原料震荡，单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1000波动，逢高做缩 [97] - **瓶片**：多套瓶片装置陆续检修，工厂持续去库，对加工费形成支撑，现货成交气氛尚可，成本加工费稳定，供应开工率下降、库存减少，需求季节性走弱，预计1月瓶片绝对价格与加工费跟随成本端波动，单边同PTA，PR主力盘面加工费在400 - 550元/吨区间波动，逢高卖出虚值看跌期权PR2603 - P - 5700 [98][99][100] - **乙二醇**：季节性累库，近端供需预期较弱，1月价格上方承压，现货价格重心下行，供应开工率上升、库存减少，需求与PTA需求相同，预计1 - 2月大幅累库，价格上方承压，EG5 - 9逢高反套，卖出虚值看涨期权EG2605 - C - 4000 [101] - **纯苯**：供需有所好转，但高库存压制下驱动有限，现货价格区间整理，供应产量下降、库存减少，下游综合开工率回升，预计自身驱动有限，BZ03关注做空机会，EB - BZ价差逢高做缩 [102] - **苯乙烯**：供需阶段性偏紧，高估值下反弹空间受限，现货市场整体走高，利润增加，供应产量微降、库存减少，下游部分开工率有变化，预计短期供需偏紧但春节前后有累库预期且估值高，上行空间有限，EB03关注做空机会，EB加工费逢高做缩 [103][104] - **LLDPE**：开单倒挂，成交转差，现货价格下降，供应产能利用率上升，需求下游开工率微升，库存上游去库、社库持平，建议前期多单止盈，暂且观望 [105] - **PP**：供需双弱，价格偏弱震荡，现货价格有变化，供应产能利用率下降，需求下游开工率微降，库存生产企业和贸易商去库，建议PDH利润扩大持有 [105] - **甲醇**：地缘扰动散退，成交清淡，价格偏弱，现货成交情况一般，供应全国和国际开工率下降，需求MTO和传统下游开工率下降，库存内地累库、港口去库，建议观望 [106][107] - **烧碱**：供需偏弱格局延续，现货价格承压，现货市场价格下跌，开工率提升，库存华东部分地区下降、山东增加，预计液碱价格延续承压下行，关注主力下游采购量及液氯价格波动 [107][108] - **PVC**：需求疲软抑制成交，宽幅震荡，现货市场成交僵持，开工率提升，库存增加，预计短期弱势震荡，成本支撑下向下空间有限，不宜追空 [109][110][111] - **尿素**：落雪时分交投降温，后市信心转弱，现货厂家降价收单，开工率上升、产量增加，库存厂内和港口减少，预计价格短期弱势震荡 [112][113] - **纯碱**：情绪降温纯碱震荡，关注库存消化情况，现货价格下降，期货主力合约宽幅震荡，供应产量增加、库存增加，出货量下降，预计价格区间震荡、上行乏力，建议观望 [114][115][116] - **玻璃**：冷修与补库维持玻璃偏强，现货市场上涨，期货主力合约小幅上涨，供应日熔量和产量下降、库存减少，需求北方减弱、南方有刚需，预计盘面向上空间受限，关注中游期现库存消化和供需弱平衡情况，建议观望 [114][116][117] - **天然橡胶**：海外原料价格走弱，胶价偏弱震荡，原料及现货价格有变化，轮胎开工率提升、库存增加，出口量增长，预计胶价后续区间震荡，运行区间15500 - 16500，建议观望 [117][118][119] - **合成橡胶**：商品情绪回落，且BR产业链库存较高，BR承压下行，原料及现货价格有变化，产量和开工率有升有降，库存增加，预计BR短期回调，可考虑跨品种套利，关注BR2603 - NR2603价差做扩机会 [120][121][122]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 多空分歧加剧，镍不锈钢呈震荡偏弱走势，镍短期或维持138000 - 148000元/吨区间震荡，不锈钢短期或维持区间震荡，后续走势方向由成本端支撑力度与需求端恢复情况决定 [1][3][4] 镍品种市场分析 期货方面 - 2026 - 01 - 19日沪镍主力合约2601开于141500元/吨，收于142320元/吨，较前一交易日收盘变化 - 1.42%，当日成交量为949372（ - 375848）手，持仓量为83210（ - 14515）手 - 昨日沪镍主力合约呈宽幅震荡下行态势，持仓量日减约1万手，资金流出明显，核心驱动在于印尼镍矿配额政策博弈、现货升水结构与不锈钢需求传导，叠加技术面高位回调压力，多空分歧加剧，上期所限仓政策也有一定影响 [1] 镍矿方面 - Mysteel消息，镍矿市场偶有询盘但无成交落地，价格企稳运行 - 菲律宾矿山多履行前期订单出货，下游镍铁价格略有回探，国内工厂年前备库，对原料镍矿采购压价心态或放缓 - 印尼12月(一期)内贸基准价走跌0.52 - 0.91美元/湿吨，内贸升水主流升水去至 + 25，升水区间多在 + 25 - 26，整体镍矿内贸价格下跌 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格149600元/吨，较上一交易日下跌4700元/吨，现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳 - 金川镍升水变化1350元/吨至7850元/吨，进口镍升水变化0元/吨至600元/吨，镍豆升水为2450元/吨 - 前一交易日沪镍仓单量为41798（ - 187）吨，LME镍库存为285708（ - 24）吨 [2] 策略 - 今日沪镍主力合约震荡下行是政策预期修正与技术面调整的共振，短期或维持138000 - 148000元/吨区间震荡，需重点跟踪印尼配额落地情况、现货升水变化及不锈钢需求恢复节奏，警惕资金流出引发的回调风险 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2026 - 01 - 19日，不锈钢主力合约2602开于12720元/吨，收于14305元/吨，当日成交量为287688（ - 82040）手，持仓量为141891（ - 4171）手 - 昨日不锈钢主力合约呈探底回升的震荡偏强走势，整体呈现 "成本支撑 + 需求博弈" 的格局，核心逻辑在于镍铁成本上行、钢厂挺价与现货去库形成支撑，而终端高价接受度低、沪镍波动拖累盘面，多空分歧集中在节前备货节奏与印尼配额落地节奏上 [3] 现货方面 - SMM消息，受期货盘面上探乏力拖累，现货贸易商报价有所回落 - 佛山地区因预期春节放假早、年末回款压力大，叠加下游观望情绪浓厚、成交疲软，贸易商让利出货现象增多，价格略低于无锡地区 - 当前不锈钢需求仍偏弱，现货报价略有回调，但市场可流通现货货源依旧偏紧，以现货为主的贸易商库存压力较低，叠加成本支撑及期货盘面高位托底，市场挺价情绪犹存，短期价格或保持坚挺 - 无锡市场不锈钢价格为14300（ - 100）元/吨，佛山市场不锈钢价格14150（ - 150）元/吨，304/2B升贴水为10至210元/吨 - SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化10.00元/镍点至1027.5元/镍点 [3][4] 策略 - 短期或维持区间震荡，需重点跟踪印尼镍矿配额落地节奏、镍铁价格走势及春节前下游备货力度，成本端支撑力度与需求端恢复情况将决定后续走势方向 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4]

文章核心观点 - 临沂市在2026年政府工作报告中确立了未来五年的核心发展目标，即加快建设“省区域副中心”并迈向“万亿城市” [1] - 实现目标的核心路径围绕四大支柱展开：重塑标志性产业链、激发民营经济活力、驱动科技创新、推进商城国际化，这些要素相互交织构成系统性支撑 [1][11] 产业发展与工业重塑 - 临沂将工业经济视为“头号工程”，重点打造13条标志性产业链，涵盖高端不锈钢和先进特钢、智能农机、新能源商用车、现代医药等领域 [3] - 目前，13条标志性产业链对规模以上工业产值增长的贡献率已达到93.3% [4] - 部分产业已取得国家级认可，智能农机装备入选全国先进制造业集群，木作家居智造入选国家级中小企业特色产业集群，临沂获评中国先进制造业百强市 [4] - 2026年，公司将加快这些产业链的集群化布局，并发展研发设计、信息技术等专业化服务，推动集约化绿色化转型 [4] 民营经济地位与支持措施 - 民营经济是临沂经济的绝对主力，贡献了全市90%以上的营业收入、90%以上的工业税收，解决了90%以上的群众就业 [5] - 临沂市场主体总量达156.1万户，居全省第2位，位列中国民营经济百强城市活力榜第25位 [5] - 连续五年，临沂民营企业净流入量保持高位增长，净增量列山东第一，居全国第十一位 [5] - 2026年，公司将通过优先保障产业用地、促进金融资源精准对接、健全人才“共享双聘”机制、举办供需对接活动、深化“高效办成一件事”改革等措施支持民营经济发展 [5][6] 科技创新战略与布局 - 科技创新被置于发展全局的核心位置，临沂召开了“人工智能+”与科技创新推动高质量发展大会，并发布了全省地级市首个“人工智能+”行动方案 [7] - “科创能力提升”被列入全市“十二大工程”，旨在构建全链条创新体系 [7] - 2026年，将以沂蒙科创城为核心联动科产融合区，构建“1+13+X”研究院体系，强化企业创新主体地位，并聚焦“人工智能+”实施工业互联网工程，加强算力支撑与场景开发 [8] 商贸物流国际化升级 - 商城国际化是重要发展目标，2025年临沂商城新建海外仓30处，累计建成70个海外商城（海外仓），在52个国家举办267场经贸活动 [9] - 2025年，全市市场采购和跨境电商出口额达914.4亿元，居全省第1位，接待国际客商4.9万人次，同比增长49% [9] - 2026年，公司将通过高标准建设地产品园区、构建展会产业市场联动格局、利用“智慧海关”、中欧班列、海外仓网络及数字平台（如“中国大集”、“沂链通”）等措施，推动传统市场向现代供应链枢纽跃升 [9][10] 民生福祉与发展目标 - 所有经济发展与产业布局的最终目标是提升民生福祉，过去五年临沂每年民生支出占比稳定在80%以上 [12] - 2026年的具体民生目标包括促进高质量就业、新增普通高中学位1.2万个、建设社区嵌入式养老机构10家等 [12] - 未来五年的愿景是建成“实力强劲、活力迸发、开放包容、文化兴盛、宜居宜业”的省区域副中心，打造全国革命老区高质量发展引领区 [11]

市场行情 - 1月19日国内期市有色金属板块大面积飘绿沪镍期货主力合约报收于14232000元/吨震荡走低142% [1] 宏观与政策动态 - 特朗普称2月1日起对欧洲八国加征关税直至完全收购格陵兰岛欧盟多国考虑加征关税反击 [2] - 加拿大总理卡尼宣布进口49万辆中国电动汽车税率从100%降至61% [2] 行业供应面消息 - 印尼能矿部计划将2026年的镍产量目标设定在约25至26亿吨之间较2025年全年379亿吨配额明显削减但仍需关注实际落地情况及补充申请配额情况 [2] - 印尼方面打击非法矿山菲律宾进入雨季后续镍矿生产开采活动或受影响矿价下方有支撑 [2] - 下游镍铁厂亏损加大印尼部分高成本镍铁厂停产检修 [2] 行业需求与基本面 - 不锈钢压力向上传导不锈钢进入传统消费淡季且受制于终端地产消费仍旧疲软 [2] - 镍铁成交依旧冷清钢厂压价心理较强现实消费仍旧难言乐观 [2] 后市展望与价格预测 - 镍价表现节奏上跟随有色市场波动镍矿配额不确定性或持续较长时间消息面上仍有反复可能性方向上仍建议逢低做多 [2] - 短期有色市场情绪有所降温横向看其他有色品种波动较大后续关注市场情绪或有回调压力 [2] - 短期预计沪镍主力核心区间【130 160】万元/吨 [2]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指、国债震荡；有色金属中铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢震荡，工业硅、多晶硅看空；黑色金属中螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、纯碱震荡，动力煤看多；农产品中豆油看多，菜油看空，棉花、白糖、玉米、大豆、纸浆、原木、生猪震荡；能源化工中燃料油、沪胶、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、尿素、PF、PVC、LPG震荡，BR橡胶看空，集运欧线预计一月中旬见顶后震荡 [1] 报告的核心观点 - 上半周股指强势上行，周中因政策调控投机情绪降温，股指震荡调整，政策主张“慢牛”，短期震荡空间不大，长线多头可择机布局；国债受资产荒和弱经济利好，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] - 有色金属各品种受不同因素影响价格震荡，操作上需关注相关因素变化并控制风险，如镍价受供应、库存、政策等影响，短线逢低多为主 [1] - 黑色金属多品种价格震荡，存在弱现实与强预期交织情况，部分品种单边多单离场观望，期现参与正套头寸，焦煤和动力煤若“去产能”预期发酵或有上涨空间 [1] - 农产品各品种基本面不同，投资建议有看多、看空和震荡，需关注市场供需、政策等因素变化，如棉花关注中央一号文件、种植面积等情况 [1] - 能源化工各品种受供需、成本、政策等因素影响价格震荡，部分品种存在上涨或下跌风险，需关注相关因素变化，如LPG受进口气成本、地缘冲突等影响 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指：上半周强势上行，周中震荡调整，政策主张“慢牛”，短期震荡空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债：震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：下游需求承压，美国暂缓征税使抢铜担忧缓解，铜价高位回落 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪转弱，铝价高位回落 [1] - 氧化铝：产能有释放空间，产业面偏弱施压价格，但价格基本在成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，价格基本面支撑不足，宏观情绪反复下区间波动 [1] - 镍：供应偏紧格局难改，库存累库或制约上涨，短期高位震荡，受有色板块共振影响，操作上短线逢低多为主 [1] - 不锈钢：原料价格上涨，社会库存去化，钢厂排产增加，期货高位震荡，操作上短线低多为主 [1] - 锡：价格回调，但供应脆弱性仍存，有上涨动能，关注低吸机会 [1] - 贵金属：地缘局势降温，特朗普暂缓征税，金银铂价格承压回落，短期高位宽幅震荡，中长期可逢低配置铂或进行套利 [1] - 工业硅、多晶硅：看空，西北增产、西南减产，12月排产下降 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石：板块轮动，上方压力明显，不建议追多，现实供需偏弱，预期供应有扰动 [1] - 焦炭、焦煤、锰硅：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，预期供应有扰动 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，中期供需宽松，价格承压 [1] - 动力煤：“去产能”预期若发酵或有上涨空间，但实际涨幅难判断，需谨慎对待 [1] 农产品 - 豆油：基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] - 菜油：基本面偏弱，看空，因中加贸易缓和、澳籽压榨及全球菜籽丰产 [1] - 棉花：短期有支撑无驱动，关注中央一号文件、种植面积、天气和旺季需求等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，关注资金面变化 [1] - 玉米：售粮进度偏快，港口库存偏低，中下游有补库需求，盘面预期区间震荡 [1] - 大豆：巴西收割推进，MO5预期承压，MO5 - M09偏反套 [1] - 纸浆：受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，建议谨慎观望 [1] - 原木：期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪：期现货稳定，需求支撑，产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油：受OPEC+、俄乌协议、美国制裁等因素影响，短期供需矛盾不突出跟随原油，预计震荡 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差反弹，中游库存增加，预计震荡 [1] - BR橡胶：看空，持仓下滑，仓单新增，顺丁高开工高库存，关注丁二烯出口和价格支撑 [1] - PTA：市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，国内维持高开工，聚酯负荷下滑 [1] - 乙二醇：装置停车消息刺激价格反弹，下游开工率超预期，预计震荡 [1] - 短纤：价格跟随成本波动，预计震荡 [1] - 苯乙烯：市场弱平衡，短期上行动力需关注海外市场带动，看空 [1] - 尿素：出口情绪缓和，内需不足，上方空间有限，下方有支撑，预计震荡 [1] - PF：检修减少，供应增加，下游需求走弱，价格回归合理区间，预计震荡 [1] - PVC：2026年投产少，预期乐观，但基本面差，可能抢出口，产能有望出清，预计震荡 [1] - LPG：进口气成本支撑强，地缘冲突使风险溢价抬升，库存预计去化，预计震荡 [1] - 集运欧线：预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观上地缘政治紧张利好军工需求，资源民族主义使关键矿产战略属性提高，有色板块虽回调但中长期上涨；产业上印尼镍矿目标产量调减，镍价高位但后续配额或追加，电积镍产量和进口量或增加，需求平淡累库压力大；期货层面监管稳为主，前期强势品种回调后波动率下降，有色中长期向好，建议镍回调企稳后低多，不锈钢被动跟随镍价高位运行 [6] - 镍交易单边建议回调企稳后低多，期权建议卖出虚值看跌期权；不锈钢交易单边被动跟随镍价高位运行，套利暂时观望 [5][9] 各目录总结 第一章 价差追踪与库存 - 镍相关价差数据：1月16日较上周末，沪伦比降0.02，现货进口盈亏增312，LME镍升贴水0 - 3增9等；不锈钢相关价差数据：1月16日较上周末，不锈钢主力 - 次主力增110，无锡304/2B基差(当月)降415等 [10] - 全球镍库存高位运行，全球显性库存达35.1万吨，本周增3406吨，其中国内社库增2464吨，LME库存增942吨，新年恢复生产，金川镍现货升水高位回落 [11][12] - 不锈钢社会库存下降，仓单低位 [14] 第二章 基本面分析 镍 - 供应端：2025年精炼镍产量累计同比增17%至39.27万吨，1月预计进一步回升；2025年1 - 11月净进口4.89万吨，去年同期净出口2.48万吨，12月末进口窗口打开预计1月净进口增加；2025年1 - 11月供应量41万吨，累计同比增48% [22] - 需求端：纯镍消费1 - 12月累计同比增2%至29.1万吨，电镀季节性下降，合金略有增长，总消费放缓，12月镍下游PMI因不锈钢回暖站上50荣枯线，但电镀、合金等纯镍消费在淡季环比显著下降 [25] 不锈钢 - 原料方面：2026年1月印尼内贸镍矿基准价环比大幅上涨，1月14日印尼确认2026年镍矿RKAB目标产量调减至2.5 - 2.6亿吨，1月15日印尼淡水河谷获2026年度RKAB，印尼镍铁价格上涨，菲律宾中高品镍矿FOB价格上涨 [27] - NPI方面：NPI回暖，印尼高镍铁价格上涨，利润略有修复 [28] - 铬系方面：铬系价格拐头向上，2026年1月津巴布韦对出口铬系产品征10%税费，铬矿价格连续反弹，青山集团1月高碳铬铁长协采购价环比下跌 [33][40] - 成本利润方面：盘面给出冷轧套保利润，估算冷轧现金成本14200元/吨左右，一体化成本达13700元/吨 [41][43] - 供应方面：预计中印不锈钢粗钢2025年产量4506万吨，累计同比增4%，1月热轧紧缺，钢厂排产可能下修；2025年1 - 11月，中国不锈钢进口总量同比减21%，出口总量同比降1%，净出口总量同比增12% [52] - 需求方面：造船板产量1 - 11月累计同比增29%，其余终端领域增速不乐观，房地产成交同比下降明显 [54] 新能源汽车 - 国内市场：2025年新能源汽车产销分别为1662.6万辆和1649万辆，同比分别增29%和28.2%，渗透率47.9%，较去年同期提高7%，预计2026年销量为1900万辆，同比增15.2%；1月1 - 11日，全国乘用车新能源市场零售同比降38%，环比降67% [59] - 海外市场：2025年1 - 11月，全球新能源汽车销量累计同比增20.1%，欧洲增29.2%，美国增0.7%；美国10月1日取消补贴提前现销量小高峰，欧洲多数国家有补贴且有碳排放要求刺激销量增长，部分国家弱化2035年燃油车禁售；2025年1 - 12月中国新能源汽车累计出口258.3万辆，同比增103% [63] 硫酸镍市场 - 产量情况：2025年硫酸镍产量累计同比降4.3%至35.4万镍吨，三元前驱体产量累计同比增6%至90.3万吨，三元正极材料产量累计同比增19%至68.6万吨；1月进入三元淡季，正极厂刚需采购，硫酸镍需求放缓，但价格跟随精炼镍走强 [65] 硫酸镍原料 - 产量情况：2025年印尼MHP产量累计同比增41%至44.4万吨，高冰镍产量累计同比降18%至22.4万吨；硫磺价格上涨使MHP成本上升价格坚挺，硫酸镍需求好提振中间品价格刺激产量回升，NPI价格下跌部分产线转产高冰镍年末冰镍产量大增 [72] 纯镍 - 供需情况：纯镍产量修复，过剩扩大 [73]

镍价走势与市场驱动因素 - 12月中至1月初，镍价自低位快速拉升，伦敦金属交易所(LME)镍和上海期货交易所(SHFE)镍涨幅均超过30% [3][15] - 近期镍价上方承压，跟随有色金属整体高位盘整 [3][15] - 印尼计划缩减2026年镍矿配额的消息持续发酵，叠加有色金属板块涨势扩散，是推动本轮价格上涨的主要因素 [3][15] 印尼镍矿供应与政策 - 印尼能源和矿产资源部官员表示，2025年镍矿生产配额(RKAB)策略性调整预计为2.5亿至2.6亿吨 [4][16] - 现有配额被允许沿用至第一季度末，以确保新版年度RKAB审核期间的生产连续性，但全年实际供应量仍取决于后期的政府评估与配额追加 [4][16] - 随着镍价上涨，镍矿挺价意愿加强，菲律宾1.3%品位镍矿以FOB 38美元/湿吨的价格成交，环比涨幅明显 [4][16] - 印尼1月(二期)内贸基准价上调，其中1.6%品位基准价至29.04美元/湿吨，较上半月上涨约3美元，导致火法镍矿市场成本显著抬升 [4][16] - 中国2025年前11个月镍矿累计进口4016.9万吨，同比增长10.3%，其中自菲律宾进口占比接近91% [4][16] - 截至1月16日，中国14个港口镍矿库存为1273.38万湿吨，呈高位回落态势，其中中高品位镍矿库存降至652万湿吨 [4][16] 镍铁市场动态 - 2025年12月，中国与印尼镍生铁(NPI)产量以金属量计为18.03万吨，环比微增0.6%，同比增长4.8% [6][18] - 其中印尼产量为15.89万吨，中国产量为2.14万吨 [6][18] - 2025年全年镍生铁总产量为211.32万吨，同比增长16.7%，其中印尼总产量同比增长21.9%至184.13万吨，中国总产量同比下降8.3%至27.2万吨 [6][18] - 中国2025年前11个月镍铁累计进口1005.6万吨，同比增长26.7%，约97%的进口来自印尼 [6][18] - 国内高镍生铁出厂价涨至1010-1020元/镍，印尼镍铁FOB价上涨至128美元/镍，主流议价区间上移至1030-1050元/镍 [6][18] - 国内及印尼镍铁厂生产利润均有所修复，可能促使1月镍生铁总产量提升，但钢厂暂难接受过高的原料报价，成交有限 [6][18] 精炼镍供应与库存 - 2025年12月，中国精炼镍产量为29058吨，较11月小幅回升666吨，但同比下降16.4% [8][20] - 2025年全年精炼镍累计产量为41.08万吨，同比增加22.8%，预计2026年1月产量将升至31220吨 [8][20] - 随着镍价抬升，一体化高冰镍和一体化氢氧化镍钴(MHP)生产精炼镍的利润得到修复 [8][20] - 库存端压力较重，上海期货交易所镍库存攀升至新高度，截至1月16日总库存达到48180吨，注册仓单量为41985吨 [8][20] - LME镍库存也持续累积，最新总库存至28.57万吨，注册仓单27.26万吨，0-3月现货贴水徘徊在190美元/吨附近，表明全球精炼镍供应依然偏宽松 [8][20] 下游需求状况 - 镍的主要需求体现在不锈钢、三元电池和镍合金，其中不锈钢是最主要领域 [10][22] - 2025年12月，中国300系不锈钢粗钢产量为174.72万吨，较11月微幅下滑，同比小幅下降5.9% [10][22] - 2025年全年300系不锈钢粗钢累计产量为2098万吨，同比增加5.6% [10][22] - 2026年1月300系不锈钢粗钢排产计划为176.32万吨，同比增加12.6% [10][22] - 不锈钢厂处于小幅盈利状态，排产相对稳定，300系不锈钢库存处于去库状态，现货流通资源略显紧张，但终端畏高情绪升温，投机需求疲软 [10][22] - 新能源电池领域，电池级硫酸镍价格快速上涨，截至上周五达到33600元/吨，部分镍盐厂商存在刚需采购需求 [10][22] - 终端需求方面，2025年12月三元电池装车量环比持平，同比增速放缓，新能源汽车产销同比增速分别放缓至12.3%和7.2% [10][22] 市场展望与核心观点 - 外围环境上，白银和铜涨至高位后波动加剧，对镍价有一定带动作用 [12][24] - 印尼再度释放将缩减镍矿配额的消息，但尚未完全落地，后续可能仍有发酵空间 [12][24] - 镍价摆脱低位后，产业链从镍矿、镍铁到不锈钢、硫酸镍等环节的悲观情绪均在修复，对镍价形成正反馈 [12][24] - 现实层面，供应过剩的压力仍然存在，尤其是精炼镍的库存持续攀升 [12][24] - 分析观点倾向于认为镍的中期涨势尚未结束，上海期货交易所镍价暂以2024年高点每吨16万元附近作为压力参考位 [12][24]

铜市场 - 宏观方面，美国12月核心CPI同比增长2.6%，略低于预期的2.7%，为后续美联储降息造势，但1月降息概率维持不变的概率仍较大，美联储内部就降息路径分歧较大[3][18]。国内方面，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点[3][18] - 基本面方面，铜精矿TC报价处于历史低位，支撑基本面[4][19]。1月电解铜预估产量116.36万吨，环比下降1.2%，同比增加14.7%[4][19]。11月精铜净进口同比下降58.16%至16.17万吨，废铜进口量环比增加5.87%至20.81万金属吨[4][19]。截至1月16日，全球铜显性库存较1月9日增加7.6万吨至103.7万吨，国内精炼铜社会库存周度增加4.71万吨至32.09万吨[4][20]。铜价走高，下游采购转为谨慎，以刚需成交为主[4][20] - 观点方面，市场对国内降息等政策驱动行情的持续性产生担忧，且消费进入淡季，累库力度强于近两年[5][20]。但资金支撑力度仍存，春节前整体以震荡偏多行情看待，建议维持逢低买入思路，不宜过度追高[6][20] 镍与不锈钢市场 - 供给方面，1月精炼镍产量预计环比增加18.5%至3.72万吨，中国镍生铁产量预计环比下降1%至2.1万镍吨，印尼镍生铁产量预计环比下降2%至13.91万镍吨，硫酸镍产量预计环比下降1%至34550镍吨[7][21] - 需求方面，新能源领域三元前驱体和三元材料1月排产环比下降，终端新能源汽车销量环比下滑拖累动力电池消费预期[7][21]。不锈钢方面，镍铁和铬铁价格上涨，成本托底，涨价带动库存去化和排产回升[7][21] - 库存方面，周内LME镍库存增加942吨至285732吨，沪镍库存增加13吨至41985吨，社会库存增加2464吨至63510吨[7][21] - 观点方面，印尼将根据行业需求调整镍配额以支撑矿价和镍价[7][21]。基本面看，一级镍排产环比大幅增加18.5%，套保需求或对盘面价格造成压力[7][21]。短期印尼政策托底，镍价或更为抗跌，建议关注成本线附近逢低做多机会[7][21] 氧化铝、电解铝与铝合金市场 - 价格方面，截至1月16日，氧化铝期货主力收至2751元/吨，周度跌幅3.2%，沪铝主力收至23925元/吨，周度跌幅1.71%，铝合金主力收至22735元/吨，周度跌幅1.1%[8][22] - 供给方面，周内氧化铝开工率上调0.1%至80.8%[8][22]。预计1月国内冶金级氧化铝产量749万吨，环比下滑0.4%，电解铝产量398万吨，环比增长3.1%[8][22] - 需求方面，下游提前春节备货，周内加工企业平均开工率上调0.2%至60.2%，铝板带、铝箔开工率分别上调1%和0.7%[9][23] - 库存方面，交易所库存中，氧化铝周度累库1.72万吨至14.1万吨，沪铝周度累库4.21万吨至18.59万吨[9][23]。社会库存中，铝锭周度累库2.2万吨至73.6万吨，铝棒周度累库3.65万吨至20.6万吨[9][24] - 观点方面，外矿石协商价格下探至60美元/吨，氧化铝厂采购意向低，厂家和下游库存累积[10][24]。国内下游春节备货开启但修复力度有限，铝锭累库节奏延续[10][24]。短期铝价可能迎来阶段性回调，但高位支撑下仍将呈现抗跌特征[10][24] 工业硅与多晶硅市场 - 价格方面，截至1月16日，工业硅期货主力收于8605元/吨，周度跌幅1.26%，多晶硅主力收于50200元/吨，周度跌幅2.14%，现货价格全线持稳[11][24] - 供给方面，工业硅周度产量环比下滑1860吨至7.84万吨，开炉率下调0.88%至27.8%[11][25]。多晶硅周度产量下滑3370吨至2.2万吨[12][25] - 需求方面，多晶硅P型和N型价格持稳，硅料厂下调开工，下游订单收缩，对高价抵触[12][25]。有机硅周度价格上调300元/吨，下游备货对冲成本上涨压力[12][25] - 库存方面，交易所库存中，工业硅周度累库3285吨至5.44万吨，多晶硅周度累库3900吨至13.68万吨[12][26]。社会库存中，工业硅周度去库3900吨至45.4万吨，多晶硅周度累库8500吨至31.68万吨[12][26] - 观点方面，西南地区全面停炉，新疆复产中和供给减量，下游减产导致工业硅上行受挫[13][26]。多晶硅供需失衡叠加监管施压，硅料挺价底气难续[13][26]。出口退税取消引发海外订单激增，但增量未传导至硅料环节，预计短期盘面回涨无力[13][26] 碳酸锂市场 - 供给方面，碳酸锂周度产量环比增加70吨至22605吨，其中锂辉石提锂环比增加165吨至14124吨[14][27] - 需求方面，周度三元材料产量环比减少418吨至17635吨，磷酸铁锂产量环比减少68吨至87026吨[14][27]。终端数据显示，1月1-11日全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比下降38%，较上月同期下降67%[14][27] - 库存方面，周度碳酸锂社会库存环比减少263吨至109679吨，其中下游库存环比下降888吨至35652吨，上游库存环比增加1345吨至19727吨[14][27] - 观点方面，碳酸锂期货价格前强后弱，周五加权持仓下降5万手至82.7万手，主力合约5日涨幅回落至1.94%[15][28]。锂盐转向小幅去库，但终端新能源汽车销量不及预期打击市场情绪[15][28]。出口退税调整或带动抢出口，部分机构重新上调磷酸铁锂正极材料1月排产[15][28]。下游库存周转天数下降至9天左右，跌价或带动现货采买活跃度[15][28]。尽管基本面不弱，但市场情绪和资金层面短期压力较大，建议关注右侧机会[16][28]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周各期货品种表现不一，镍和不锈钢受印尼政策影响宽幅震荡，工业硅下游减产可逢高布空，多晶硅下周二市场情绪或提振，碳酸锂基本面偏强短期下方空间有限，棕榈油和豆油分别呈底部区间震荡和区间震荡态势，豆粕和豆一或有反弹，玉米震荡偏强，白糖低位整理，棉花延续调整，生猪累库持续等待供需双增，花生震荡偏弱 [4][28][52][79][93][113][136][165][181][197] 各品种总结 镍和不锈钢 - 镍相关事件包括印尼镍矿配额调整、伴生矿物计价、违规罚款及淡水河谷项目审批等，对镍价和冶炼成本产生影响 [4][5][6] - 沪镍受印尼言论扰动宽幅震荡，产业端以逢高卖出保值为主，二级市场期待政策转变，建议考虑期权模式并关注结构性机会 [7][8] - 不锈钢供增需弱，但镍铁推动成本重心上移，关注印尼政策变数，盘面宽幅震荡 [9] - 库存方面，精炼镍、新能源、镍铁 - 不锈钢库存有不同变化，市场消息涉及印尼政策和中国钢铁产品出口管理 [10][11] 工业硅和多晶硅 - 本周工业硅盘面自高位回落，多晶硅盘面区间震荡，现货市场价格有不同表现 [29] - 工业硅行业库存累库，供给端开工有增减，需求端下游刚需偏弱；多晶硅上游库存累库，供给端减产，需求端硅片排产增加 [30][31] - 工业硅可逢高布空，多晶硅关注下周二整改措施细节，单边给出价格区间，跨期暂无推荐，推荐上游工业硅厂卖出套保 [33][34][35] 碳酸锂 - 本周碳酸锂期货合约先涨后跌，现货上涨，基差和价差有变化 [52] - 政策方面有新能源汽车电池回收办法和加拿大电动汽车配额；供给端海外锂矿有复产预期，国内产量和发运量有变动；需求端受抢出口拉动，终端新能源汽车和储能需求有不同表现；库存去库，期货仓单增加 [53][54] - 基本面偏强叠加现货采买支撑，可逢低做多，单边给出价格区间，跨期暂无推荐，建议上下游配合期权工具择机套保 [55][56][57] 棕榈油和豆油 - 上周棕榈油消息面波动大，05 合约周涨 0.35%；豆油跟随油脂板块区间震荡，05 合约周涨 0.58% [79] - 本周棕榈油 MPOB 公布 12 月数据，1 月库存有望下降，但印尼 B50 不确定，长线方向不明，短线操作为主；豆油美豆上方驱动有限，国内豆油有去库预期，区间运行等待题材共振 [80][83] 豆粕和豆一 - 上周美豆期价先跌后涨，国内豆粕期价偏弱，豆一期价震荡，受 USDA 报告、中方采购、巴西大豆成本等因素影响 [94] - 下周预计连豆粕和豆一期价或有反弹，豆粕利空已交易，豆一现货稳中偏强 [99] 玉米 - 1 月 16 日当周玉米现货和期货上涨，基差基本持平 [113][114] - CBOT 玉米下跌后部分收复失地，小麦价格平稳拍卖缩量，玉米淀粉库存下降，年前价格回调空间有限，震荡偏强 [115][116][117][118] 白糖 - 本周国际市场美元指数等有变化，原糖活跃合约价格上涨，基金净多单增加；国内市场现货报价和期货主力价格有变动，基差走高，预计 25/26 榨季国内食糖产量等数据有变化 [136][137] - 国际市场低位整理，关注巴西和印度情况；国内市场维持弱基差预期，关注进口政策变化 [138] 棉花 - 截至 1 月 16 日当周，ICE 棉花先涨后跌，国内棉花期货和现货延续调整态势，受商品市场情绪和基本面影响 [165] - 国际棉花方面，USDA 报告调整美棉和全球棉花数据，美棉出口销售有变化，其他主产国和消费国情况各异；国内棉花价格略跌交投好转，纱厂和织企情况分化 [168][169][170][174][175] - 维持郑棉期货震荡偏强判断，等待阶段性支撑确定 [180] 生猪 - 本周生猪现货价格偏强，期货价格偏强震荡，基差扩大 [181] - 下周现货价格震荡调整，供应端标猪供应将增量但累库压力未释放，需求端春节前有投机需求，期货关注供需双增印证和腊八现货情况，给出 LH2603 合约支撑和压力位 [182][183] 花生 - 本周花生现货价格稳定，期货下跌，供应预期充裕，终端消费不足 [197] - 现货行情旺季不旺，期货短期偏弱，关注节后卖压和油厂收购策略及进口米到港变化，关注反套策略 [198]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印尼镍矿配额收紧预期及国内宽松政策推动镍和不锈钢期货价格上涨，但基本面过剩、需求疲软和库存压力等因素与政策预期博弈，价格走势或震荡反复 [1][2][5] - 镍价短期或呈“震荡上行 + 反复博弈”态势，不锈钢价格或延续宽幅震荡，政策预期消化后可能回调 [3][6] 镍品种 市场分析 - 2026年1月15日，沪镍主力合约2602开于143000元/吨，收于146750元/吨，涨幅4.08%，成交量1738133（+667439）手，持仓量101617（-8358）手，呈现“冲高回落 + 宽幅震荡”特征 [1] - 印尼2026年镍矿配额较2025年的3.79亿吨下调34%，引发供应趋紧预期，是价格大涨的核心导火索；但市场对政策执行力度与灵活性仍存观望 [1] - 国内下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，对有色板块有推动作用 [1] - 镍矿市场整体持稳，印尼下半月官方基准价上调，市场延续挺价氛围，但交投以执行前期订单为主，实际交投氛围平淡 [2] - 金川集团上海市场销售价格153300元/吨，较上一交易日上涨3000元/吨，现货交投一般，精炼镍现货升贴水稳中有跌 [2] 策略 - 印尼配额政策若严格执行，将支撑镍价；但短期库存高企、湿法镍投产增加，价格或呈“震荡上行 + 反复博弈”态势 [3] - 单边区间操作为主，可逢低做多 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年1月15日，不锈钢主力合约2603开于13985元/吨，收于14415元/吨，成交量489832（+275816）手，持仓量145444（-4171）手，呈现“冲高回落 + 宽幅震荡”态势 [3][5] - 成本端驱动与需求疲软、库存压力形成博弈，资金博弈加剧，有色板块资金流动性充裕，推动不锈钢成交量放大，但持仓量增加显示多空分歧加剧 [5] - 现货报价受期货盘面带动继续上探，但下游接受度低，成交清淡，无锡市场不锈钢价格为14350（+450）元/吨，佛山市场不锈钢价格14300（+500）元/吨 [5] 策略 - 价格或延续宽幅震荡，政策预期消化后，基本面需求疲软、库存高企压力可能主导回调，警惕高位波动风险 [6] - 短期以观望为主，避免追高，若有回调可考虑逢低做多 [6] - 单边中性 [6]