报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格多呈震荡走势，受成本端原油、关税、供需等因素影响 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油方面，周二油价下跌，API数据显示库存增加，特朗普关税措施或抑制需求压低油价，国内原油生产稳定增长、加工由降转升，预计油价延续震荡 [1] - 燃料油方面，周二主力合约收跌，低硫市场结构走弱，高硫维持当前水平，整体跟随原油区间震荡，LU强于FU，可考虑逢高介入空头 [2] - 沥青方面，周二主力合约收跌，消费税抵扣政策影响暂未显现，供应减少，刚需有支撑，跟随原油窄幅波动 [2] - 聚酯方面，TA、EG、PX期货主力合约收跌，江浙涤丝产销偏弱，PX短期缺乏利多，TA库存或累库，乙二醇供应预期恢复、累库预期强，价格均承压 [4] - 橡胶方面，周二主力合约有涨有跌，科特迪瓦橡胶出口量增加，产量上量，下游刚需采购，胶价预计偏弱震荡 [4] - 甲醇方面，周二价格有差异，伊朗装置负荷恢复、到港量增加，下游利润回暖，价格重回震荡 [5] - 聚烯烃方面，周二价格有差异，供应变动有限，需求在底部，农膜将季节性走强，价格窄幅波动 [5] - 聚氯乙烯方面，周二各地区市场价格有调整，企业开工下降，需求未好转但基本面未恶化，反弹空间不大 [5][6] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、价格、基差、基差率等信息 [7] 市场消息 - 特朗普将对欧盟和墨西哥大部分进口商品征30%关税，或拖累经济、抑制需求、压低油价 [9] - API数据显示截至7月11日当周美国原油库存增加，与分析师预期相反 [9] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [11][13][15] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [29][33][37] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [44][46][49] 跨品种价差 - 展示原油内外盘、B - W价差，燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [61][63][65] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润等生产利润的历史走势图表 [70] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉 [77] - 原油、天然气等分析师杜冰沁，扎根能源行业研究，获多项荣誉 [78] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，擅长数据分析，获多项荣誉 [79] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波，有能化期现贸易工作经验 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、沥青、液化气等多个期货品种进行分析，指出原油短期震荡偏弱、中期偏空，沥青单边价格预计高位震荡，液化气预计价格偏弱运行，天然气美国有望走高、欧洲震荡，燃料油观望，PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、苯乙烯震荡整理，PVC中短期价格偏空、烧碱短期多单逢高止盈，甲醇短期震荡偏弱，尿素短期震荡偏弱，原木观望、关注9 - 11反套，瓦楞纸呈弱势格局，双胶纸供需双弱，纸浆主力合约观望，丁二烯橡胶和天然橡胶及20号胶相关合约观望并关注压力位、部分套利可择机介入 [1][2][5][8][12][14][15][17][18][19][25][29][40][42][46][50][53][56][59] 各品种相关总结 原油 - 市场回顾：WTI2508合约66.52跌0.46美元/桶，环比 - 0.69%；Brent2509合约68.71跌0.50美元/桶，环比 - 0.72%；SC主力合约2509跌2.6至509.3元/桶，夜盘跌3.7至505.6元/桶；Brent主力 - 次行价差0.94美金/桶 [1] - 相关资讯：美国6月CPI同比涨幅反弹至2.7%，核心CPI同比上涨2.9%；特朗普对俄乌局势表态，俄罗斯普京无视制裁威胁；北约秘书长警告部分国家；美国商业原油库存等数据变动 [1][2] - 逻辑分析：原油近月月差走弱，美国6月CPI顽固，降息预期弱化，美国对俄潜在制裁增加市场扰动，Brent短期关注68.2美金/桶支撑，4季度后过剩预期难证伪，中期偏空 [2] - 交易策略：单边短期震荡偏弱，Brent关注68.2附近支撑；套利汽油裂解企稳，柴油裂解企稳；期权观望 [2][3] 沥青 - 市场回顾：BU2509夜盘收3612点（ - 0.14%），BU2512夜盘收3433点（ - 0.17%）；7月15日山东沥青现货3550 - 4070，华东地区3670 - 3800，华南地区3600 - 3630；成品油基准价有变动 [3] - 相关资讯：山东、长三角、华南市场主流成交价格持稳，部分情况有变化 [3][4] - 逻辑分析：油价高位回落，沥青裂解被动回升，产业链利润修复，估值中性偏高，短期供需双弱，3季度末旺季来临前供需有上行空间，BU主力合约运行区间预计在3500 ~ 3650 [5] - 交易策略：单边高位震荡；套利沥青 - 原油价差偏强；期权观望 [5] 液化气 - 市场回顾：PG2508夜盘收4106（ - 1.3%），PG2509夜盘收4016（ - 1.06%）；各地现货市场价格 [5] - 相关资讯：华南、山东、华东液化气市场情况及走势预期 [5][6][7] - 逻辑分析：供应端上周液化气商品量减少、国际船期到港量增加，需求端燃烧端和化工领域需求减少，库存端港口和厂内库存均累库，预计PG价格偏弱运行 [8] - 交易策略：液化气单边偏弱运行 [8] 天然气 - 市场回顾：TTF收34.445（ - 2.85%）、HH收3.521（ + 1.64%）、JKM收12.3（ - 2.88%） [8] - 逻辑分析：美国上周天然气库存累库与五年平均水平持平，供应产量上升，需求强劲，LNG出口量上升，预计价格有望走高；欧洲供应稳定、需求疲软，价格下跌，后续上涨空间有限 [8][9] - 交易策略：HH单边逢低做多，TTF单边震荡 [9] 燃料油 - 市场回顾：FU09合约夜盘收22873（ + 0.21%），LU09夜盘收3642（ - 0.14%）；新加坡纸货市场月差 [10] - 相关资讯：马来西亚实施规定，新加坡船用燃料油销量及现货窗口成交情况 [11][12] - 逻辑分析：国内高硫现货到港打击价格，内外价差跌至0值以下，高硫进料需求增长，季节性发电需求有支撑，俄罗斯高硫近端出口低位；低硫燃料油现货贴水震荡，供应回升且下游需求无具体驱动 [12][13] - 交易策略：单边观望，关注地缘及宏观扰动；套利关注近端高硫现货消化节奏，观望 [13] PX（对二甲苯） - 市场回顾：期货市场PX2509主力合约收于6688（ - 90 / - 1.33%），夜盘收于6712（ + 24 / + 0.36%）；现货市场价格及PXN情况 [13] - 相关资讯：江浙涤丝产销和直纺涤短销售情况 [14] - 逻辑分析：PX供应依旧偏紧，下游PTA检修恢复开工提升，但聚酯和终端开工下行，淡季需求缺乏支撑，预计短期跟随成本端震荡 [14] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权观望 [14] PTA - 市场回顾：期货市场TA509主力合约收于4696（ - 44 / - 0.93%），夜盘收于4702（ + 6 / + 0.13%）；现货市场价格及基差 [15] - 相关资讯：江浙涤丝产销和直纺涤短销售情况 [15] - 逻辑分析：PTA期货收跌，现货基差平稳，供应预期增加，下游聚酯瓶片和切片装置检修，终端织机和加弹开工回落，坯布订单偏弱，终端加速减产，加工费压缩，关注装置变动情况 [15] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权观望 [16] 乙二醇 - 市场回顾：期货市场EG2509期货主力合约收于4322（ - 35 / - 0.80%），夜盘收于4301（ - 21 / - 0.49%）；现货基差及商谈价格 [16][17] - 相关资讯：江浙涤丝产销和直纺涤短销售情况 [17] - 逻辑分析：乙二醇期货下跌，现货基差平稳，供应方面部分装置降负荷/停车或计划检修，国内装置重启开工率回升，港口库存偏低但8 - 9月存累库预期，对价格有压力 [17] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权观望 [18] 短纤 - 市场回顾：期货市场PF2508主力合约日盘收6368（ - 68 / - 1.06%），夜盘收于6358（ - 10 / - 0.16%）；现货市场各地价格 [18] - 相关资讯：江浙涤丝产销和直纺涤短销售情况 [18] - 逻辑分析：短纤跟随聚酯原料价格下跌，部分工厂减产，近期加工差持续走扩，产销一般，坯布订单偏弱，终端加速减产，7月主流大厂仍有减产计划，加工费预计支撑较强 [18][19] - 交易策略：未提及具体策略 [19] PR（瓶片） - 市场回顾：期货市场PR2509主力合约收于5870（ - 50 / - 0.84%），夜盘收于5874（ + 4 / + 0.07%）；现货市场成交价格 [19] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价下调 [19] - 逻辑分析：聚酯原料期货收跌，瓶片工厂报价多稳，成交气氛一般，加工费走强，部分装置减产，下游终端大厂三四季度订单招标，加工费支撑较强，短期预计跟随原料端震荡整理 [19] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权观望 [21] 苯乙烯 - 市场回顾：期货市场BZ2503主力合约日盘收于6144（ - 45 / - 0.73%），夜盘收于6164（ + 20 / + 0.33%），EB2508主力合约日盘收于7340（ - 138 / - 1.85%），夜盘收于7332（ - 8 / - 0.11%）；现货市场价格及基差 [23] - 相关资讯：苯乙烯华东主港库存和上游纯苯港口库存变动，淄博峻辰装置停车检修 [23][24] - 逻辑分析：纯苯期货价格震荡偏弱，供应预期增加，下游需求抑制，预计震荡整理；苯乙烯期货价格下跌，港口到货增加，基差走弱，供应有变化，下游需求偏弱，库存累积，预计震荡走势 [24][25] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权观望 [25][26] PVC烧碱 - 市场回顾：PVC现货市场价格及成交情况，烧碱现货市场价格 [26][27] - 相关资讯：山东液氯市场价格下降 [27] - 逻辑分析：PVC近端估值修复，但供需现实和预期均弱，下半年仍将是供需过剩格局；烧碱上周工厂去库，价格有旺季预期，但上涨驱动减弱 [27][28] - 交易策略：单边烧碱短期多单逢高止盈离场，PVC中短期价格偏空看待；套利暂时观望；期权暂时观望 [29] 塑料PP - 市场回顾：塑料LLDPE市场价格小幅弱调，PP现货市场价格 [29] - 相关资讯：昨日PE和PP检修比例增加 [29] - 逻辑分析：三季度PP、PE产能投放压力大，终端需求弱势，近端库存累库，基本面偏弱，中短期价格偏空看待 [31] - 交易策略：单边中短期价格偏空看待；套利暂时观望；期权暂时观望 [32] 纯碱 - 市场回顾：期货市场主力09合约收盘价及夜盘价格，SA9 - 1价差；现货市场各地价格 [32] - 相关资讯：国内纯碱厂家库存情况，部分企业负荷及检修计划，市场走势 [33] - 逻辑分析：市场预期落地，商品下跌，基本面供应回落、需求端光伏玻璃亏损预计冷修加速，库存累库，利润收缩，关注逻辑转换 [33][34] - 交易策略：单边宏观情绪好转，观望会议政策动向，价格偏强表现；套利观望；期权观望 [35] 玻璃 - 市场回顾：期货市场主力09合约收于1071元/吨（ - 31 / - 2.81%），夜盘收于1069元/吨（ - 13 / - 1.2%），9 - 1价差 - 97元/吨；现货市场各地价格 [35] - 相关资讯：国内浮法玻璃市场价格及产销情况，深加工订单天数变动 [35][37] - 逻辑分析：市场预期落地，玻璃降幅明显，供应不增反降，企业亏损难大规模冷修，库存去库但形成盘面锁货压力，关注产销和成本、冷修情况 [37] - 交易策略：单边关注逻辑转换，宏观主导作用减弱；套利观望；期权观望 [37] 甲醇 - 市场回顾：期货市场夜盘震荡报收2374（ - 18 / - 0.75%）；现货市场各地价格 [37][38] - 相关资讯：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量增加 [39] - 逻辑分析：国际装置开工率攀升，进口恢复，港口累库，国内供应宽松，下游需求稳定，预计短期震荡偏弱，关注中东局势 [40] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权卖看涨 [40] 尿素 - 市场回顾：期货市场尿素期货下跌报收1731（ - 33 / - 1.87%）；现货市场各地出厂价格 [40][41] - 相关资讯：7月15日尿素行业日产及开工情况 [41] - 逻辑分析：部分装置检修，产量仍处高位，需求端印标价格提振情绪，但国内需求下滑，库存偏高，预计短期内市场坚挺但短期偏弱运行，关注出口政策 [41][42] - 交易策略：单边短期震荡偏弱；套利观望；期权反弹卖看涨 [42][43] 原木 - 市场回顾：9月合约小幅走强收盘价790元/方 [44] - 相关资讯：原木现货市场价格，6月中国进口量，海运费情况 [43] - 逻辑分析：下游加工厂刚需买货，终端市场低迷，尺差对盘面有支撑，需关注交割细则等影响估值 [44][46] - 交易策略：单边近月合约观望；套利关注9 - 11反套；期权观望 [46] 瓦楞纸 - 市场回顾：瓦楞及箱板纸市场整体持稳，个别调整，废黄板纸市场价格上涨 [46] - 相关资讯：市场情绪和原料成本情况 [46] - 逻辑分析：瓦楞纸呈弱势格局，供应充足，需求淡季，预计下周供应缩量、需求跟进乏力，利润小幅修复 [46] - 交易策略：未提及具体策略 [46] 双胶纸 - 市场回顾：双胶纸市场盘稳观望，山东地区价格稳定 [48] - 相关资讯：联盛浆纸项目投产，山东德州泰鼎纸业情况，企业财报情况 [48][49] - 逻辑分析：供应端产能利用率略有上升，消费端秋季出版订单供货使供需关系部分缓和，但整体仍供需双弱，纸厂挺价意愿强，木浆价格下跌缓解成本压力 [50] - 交易策略：未提及具体策略 [50] 纸浆 - 市场回顾：期货市场SP主力09合约报收5246点，下跌 - 0.30%；各地纸浆现货市场价格 [51] - 相关资讯：岳阳林纸业绩预盈原因 [51] - 逻辑分析：7月至今SP仓单去库，港口库存累库，社库累库利空阔针价差，5月国内造纸业产成品存货环比去库 [52] - 交易策略：单边SP主力09合约观望；套利观望 [53] 丁二烯橡胶 - 市场回顾：BR主力09合约报收11415点，下跌 - 0.57%；各地相关产品价格 [54] - 相关资讯：中化装备停牌筹划收购 [55] - 逻辑分析：7月国内顺丁生产成本下降，欧洲汽车行业指数上涨 [55] - 交易策略：单边BR主力09合约观望；套利观望；期权观望 [56] 天然橡胶及20号胶 - 市场回顾：RU主力09合约报收14400点，上涨 + 0.03%，NR主力09合约报收12405点，上涨 + 0.20%；各地相关产品价格 [57] - 相关资讯：中化装备停牌筹划收购 [58] - 逻辑分析：4月德国橡塑机械进出口情况，6月道琼斯工业指数波动率情况利多RU单边 [58] - 交易策略：单边RU主力09合约和NR主力09合约观望；套利RU2509 - NR2509择机介入；期权观望 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油当前处于强现实与弱预期的多空博弈中，建议投资者把握风控，观望处理[1] - 甲醇后续国内市场大概率供需双弱，价格难有大幅单边趋势，建议观望为主[1] - 尿素供需尚可，价格下方有支撑但上方受高供应压制，更倾向于逢低关注短多机会[3] - 橡胶NR和RU上涨后震荡，宜防范回调风险；下半年易涨难跌，中线保持多头思路，短线建议中性偏多或中性思路，关注多RU2601空RU2509的波段操作机会[6][8] - PVC供强需弱，后续基本面偏弱预期压力下仍将承压[12] - 苯乙烯价格或将跟随成本端波动[13] - 聚乙烯价格或将维持震荡[15] - 聚丙烯7月价格偏空[16] - PX检修季结束，三季度有望持续去库，关注跟随原油逢低做多机会[18][19] - PTA后续预期持续累库，加工费有压力，关注跟随PX逢低做多机会[20] - 乙二醇短期偏强运行[21] 各品种总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收跌0.08美元，跌幅0.12%，报66.75美元；布伦特主力原油期货收跌0.28美元，跌幅0.40%，报68.86美元；INE主力原油期货收跌9.30元，跌幅1.76%，报518.2元[1] - 数据：富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油、燃料油和总成品油均累库[1] - 观点：地缘风险有不确定性，基本面处于紧平衡，原油处于多空博弈中，建议观望[1] 甲醇 - 行情：7月15日09合约跌10元/吨，报2386元/吨，现货涨5元/吨，基差 -1[1] - 基本面：上游检修增多，开工高位回落，海外装置开工回到中高位；需求端港口烯烃降负，传统需求淡季，开工回落，下游利润修复但整体偏低，现货估值偏高[1] - 观点：后续市场供需双弱，价格难有单边趋势，建议观望[1] 尿素 - 行情：7月15日09合约跌33元/吨，报1731元/吨，现货跌10元/吨，基差 +69[3] - 基本面：国内开工小幅回升，日产19.9万吨，企业利润中低位，成本支撑增强；需求端复合肥开工见底回升，出口集港持续，港口库存走高[3] - 观点：供需尚可，价格有支撑但上方空间受限，倾向逢低短多[3] 橡胶 - 行情：NR和RU上涨后震荡[6] - 基本面：轮胎开工率偏多；截至6月29日，中国天然橡胶社会库存环比增加，深色胶库存增加，浅色胶库存下降；7月7日，青岛天然橡胶库存下降；现货价格有涨有平[7] - 观点：防范回调风险，下半年易涨难跌，中线多头，短线中性偏多或中性，关注波段操作机会[6][8] PVC - 行情：PVC09合约下跌35元，报4975元，常州SG - 5现货价4850元/吨，基差 -125元，9 - 1价差 -113元/吨[10][12] - 基本面：成本端持平，整体开工率环比下降，下游开工环比下降，厂内库存下降，社会库存上升；企业利润改善但产量高位，下游开工疲弱且转淡季，出口转弱，成本支撑走弱[12] - 观点：供强需弱，后续基本面承压[12] 苯乙烯 - 行情：现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强[12] - 基本面：BZN价差处同期较低水平，成本端纯苯开工回升，供应端乙苯脱氢利润下降但开工上行，港口库存累库，需求端三S整体开工率下降[12][13] - 观点：短期BZN或将修复，价格跟随成本端波动[13] 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌[15] - 基本面：美国关税政策使贸易政策不确定性回归，现货价格下跌，贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，开工率下行；7月无新增产能投产计划[15] - 观点：价格或将维持震荡[15] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌[16] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性下行[16] - 观点：7月价格偏空[16] PX - 行情：PX09合约下跌90元，报6688元，PX CFR下跌14美元，报838美元，基差218元，9 - 1价差82元[18] - 基本面：中国负荷环比上升，亚洲负荷环比下降；国内装置变动不大，海外有装置停车、恢复和检修；PTA负荷上升；7月上旬韩国PX出口中国同比上升；5月底库存环比下降；PXN和石脑油裂差增加[18] - 观点：检修季结束，负荷维持高位，三季度有望去库，关注逢低做多机会[18][19] PTA - 行情：PTA09合约下跌44元，报4696元，华东现货下跌20元，报4715元，基差9元，9 - 1价差40元[20] - 基本面：PTA负荷上升，下游负荷下降，终端加弹和织机负荷下降；7月4日社会库存累库；现货和盘面加工费上涨[20] - 观点：后续预期累库，加工费有压力，关注跟随PX逢低做多机会[20] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌35元，报4322元，华东现货上涨10元，报4408元，基差68元，9 - 1价差 -14元[21] - 基本面：供给端负荷上升，合成气制负荷上升，乙烯制负荷下降，有装置重启和停车；下游负荷下降；进口到港预报和出库下降，港口库存去库；石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯持平，煤价上涨[21] - 观点：短期偏强运行[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2509合约短期和中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行 [1][5] - 本周三国内原油期货2509合约或维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期及观点判断标准 - 短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4] 原油行情驱动逻辑 - 中东地缘风险使原油溢价提升，前期大幅回落后油市多头信心增强，地缘溢价反弹，北半球夏季用油旺季使原油需求增加 [5] - 8个主要产油国8月增产54.8万桶/日超出市场预期，增产利空消化且原定增产计划实现后未来扩产空间有限 [5] - 本周二夜盘国内外原油期货价格震荡偏弱，国内原油期货2509合约略微收低0.73%至505.6元/桶 [5]

宏观经济 - 2025年二季度GDP同比增速5.2%，较一季度回落0.2个百分点，季调环比增速1.1%，较一季度1.2%有所放缓 [1][4] - 从生产法看，第一、二、三产业同比增速分别为3.8%、4.8%、5.7%，其中第二产业回落幅度达1.1个百分点，建筑业拖累明显 [4] - 从支出法看，二季度最终消费支出、资本形成和净出口对经济的贡献率分别为52.3%、24.7%、23%，消费贡献率提升 [4] - 二季度平减指数同比-1.3%，降幅较一季度-0.8%进一步扩大，已连续九个季度为负，显示有效需求不足 [4] 工业与出口 - 6月工业增加值同比6.8%，较5月5.8%提升，设备制造业、纺织、化工等行业改善明显 [5] - 工业企业出口交货值同比4.0%，较5月0.6%显著改善，与关税缓和效果显现有关 [5] - 原油加工量达1521万桶/天，同比+6.7%，主营炼厂开工率升至78.9%，较5月提升6.5个百分点 [15] 消费与投资 - 6月社零总额同比增长4.8%，增速较5月放缓1.6个百分点，受网络促销前移和监管政策影响 [5][34] - 餐饮消费同比增速回落5个百分点至0.9%，饮料、烟酒类零售额同比分别-4.4%和-0.7% [5] - 1-6月固定资产投资同比+2.8%，较1-5月+3.7%回落，建筑安装工程投资同比仅+0.1% [6] - 制造业投资累计同比+7.5%，较1-5月+8.5%回落，有色金属、医药、电子行业回落幅度靠前 [7] 基建与房地产 - 1-6月广义基建投资同比8.9%，较1-5月10.4%回落，公用事业投资同比+22.8%表现最好 [8] - 6月新房销售面积和金额同比降幅分别走阔至5.5%和10.8%，二手房成交量同比增幅收窄至3% [9][30] - 房地产开发投资完成额当月同比-12.9%，较5月-12.0%进一步走阔，房企到位资金同比-9.7% [9][31] 金融数据 - 6月新增社融4.2万亿元，同比多增0.9万亿元，余额同比增速8.9% [25] - M1/M2增速分别环比上升2.3/0.4个百分点至4.6%/8.3%，存款活化明显 [25][26] - 上半年政府债券新增规模达7.7万亿元，占2024年全年新增规模的70% [26] 大宗商品 - 原油方面，6月国内原油表观消费量同比+7.9%，布伦特油价预计3Q25位于65-70美元/桶 [15] - 黑色金属方面，上半年粗钢产量同比压减约1600万吨，黑色系价格明显反弹 [17][18] - 铜价受交易所低库存推动高位运行，但预计将小幅下跌；铝价也预计将小幅下跌 [19][20] - 农产品方面，大豆进口量创历年同期新高，豆粕价格弱势震荡，生猪价格同比下跌21% [21][22][23] 行业表现 - 轻工零售美妆行业6月社零总额4.23万亿元，同比+4.8%，线上渗透率提升至24.9% [34] - 家具、家电类零售额分别同增28.7%、32.4%，国补政策对家居板块催化作用显著 [35] - 金融支持消费政策持续升级，19项重点举措覆盖多元融资工具，有望提振消费需求 [36]

2025年商品市场核心观点 - 2025年上半年商品市场受宏观驱动明显，计价了中美需求弱势及海外政策、地缘变化[3][6] - 下半年主旋律为经济与政策趋势，国内"反内卷"推动产能调整想象和商品价值重估[3] - 市场基本反映政策环境与过往经济变化，部分资产即期价格相对有效[3] - 供需变化节奏慢于期货市场，盈利头寸蜂拥带来长期逻辑快速兑现风险[3] 半年行情回顾 - 行情分三阶段：2月底前担忧美国政策不确定性[8]；3-5月中旬美国政策风险显现[9]；5月中旬后中美协议带动风偏回归[10] - 贵金属创历史新高，主因美元信用替代需求[18] - 5月底后部分国内定价品种如焦煤、玻璃等跌穿成本后反弹[20] - OPEC+增产重启叠加国内煤价下行导致能源价格低迷[25] 中美周期分析 - 2025H1中美周期共振导致商品承压，工业增加值计算的产出缺口为负[28] - 2023H2-2024H1中美产出缺口弥合带动商品突破2022年高点[29] - 周期错位时商品结构分化，如2016年我国供给侧改革带动黑色系反弹[30] - 国内"反内卷"措施若有效执行将加快上游库存去化[33] - 美国OBBB法案赤字高增对商品支撑有限，因边际变化不大[47][50] 商品潜在交易逻辑 能源 - OPEC+增产54.8万桶/日令原油承压[53] - 沙特等国通过增产惩罚超配额国家[54] - 国内煤炭供给侧或收缩，因超产处罚和安全要求提升[58] 有色 - 铜价受美国贸易政策影响，库存向美铜集中[60] - 几内亚加强铝土矿控制，要求50%出口由其船舶运输[62] - 印尼加强金属矿产控制，缅甸锡矿复产[65] 新能源 - 光伏和新能源汽车行业低价竞争需整治[66] - 碳酸锂面临下游汽车行业库存高压[68] - 光伏玻璃和多晶硅行业已实现减产[70] 农产品 - NOAA预测ENSO中性状态，美豆减产可能性降低[74] - 各国倾向将压榨环节利润留在国内，如乌克兰增加葵油出口[76] - 贸易政策变化可能改变农产品贸易流向[77]

欧佩克月报：二手资料显示，阿联酋6月原油产量增加8.3万桶/日，至305.3万桶/日。 ...

报告行业投资评级 - 本周原油市场评级从偏强调整为中性震荡 [5] 核心观点 原油 - 二季度全球石油库存累增2.7%，三季度第一周总体库存下降0.3%，旺季石油库存累积速度或放缓 - 5月以来油价受旺季采购预期支撑，但近期强现实因素对油价上行驱动减弱 - 考虑俄乌地缘风险和美国关税上调风险，布伦特突破70美元/桶后上行空间受限 [5] 燃料油 - 上周全球燃料油库存环比降0.7%，处于低位 - 高硫燃料油现货贴水偏弱，船加油价差回落 - 新加坡高低硫燃料油价差走阔 [5] 沥青 - 6月炼厂实际产量超排产计划，打破去库格局 - 山东沥青供应提升有限，中石化整体供应下降 - 需求恢复或延缓，出货量累计同比增幅下降 [5] 动力煤 - 上周动力煤市场涨势延续 - 坑口到港发运亏损，产区产量走弱，进口煤发货量走弱 - 火电发电量增速回升，中下游库存去化，价格上行 [5] 天然气 - 高温提振需求，美国累库速度平稳，后续放缓空间有限 - 欧洲市场基本面平稳，预计震荡为主 [5] LPG - 中东增产压力维持，海外价格震荡偏弱 - 进口成本回落，PDH毛利平稳，国内供需双弱 [5] 集运指数（欧线） - 上周现货坚挺，基差修复，短期盘面随现货运价震荡 - 航司宣涨面临压力，关注月底能否维持运价 - 中期货量或回落，运力增长，淡季压力凸显 [5] 各目录总结 能源&航运价格走势 - 上周原油系品种上涨，布伦特涨3.1%，LPG、燃料油偏弱；天然气涨跌互现，欧气涨5.2%、美气跌0.89%；动力煤反弹，澳煤涨1.9%，秦港Q5500涨1.4% - 7月下旬欧线报价持稳，美线运价触底回稳 [4] 原油&油品链条关键价量数据 - 行情走势：原油月差和现货升贴水高位回落，内盘期货溢价偏强 [10] - 裂解价差：海外汽柴油裂解震荡，高硫燃料油裂解走弱；国内能化品种裂解回落，成品油汽强柴弱 [12] - 全球油品消费高频指标：全球商业在飞航班7日均值同比-1.2%，美国成品油表需4周均值同比-1.6% [13] - 中国油品消费高频指标：中国地面拥堵指数同比持平，高速公路货车通行量同比+0.8%，国内执飞航班同比+2% [17] - 炼化利润&炼厂开工：三地炼厂综合炼化利润和中国炼厂炼油毛利有波动，炼厂产能利用率有变化 [19] - 中国&印度采购船期：6月中国规上原油加工量和进口量同比分别增8.5%和7.4%，印度6月炼油产品需求同比增1.9% [22] - 主要产油国发运船期：展示OPEC9国、沙特、俄罗斯、伊朗等产油国原油周度装船量 [24] - 美国原油产量：展示美国原油产量、压裂设备产能利用率、钻机量等数据 [26] - 原油库存：展示原油陆上商业库存、浮仓库存、总库存等数据 [28] - 成品油库存：展示全球成品油、轻质馏分油、柴油、煤油、燃料油等库存数据 [31] - 基金持仓：展示布伦特、WTI原油价格与管理基金相对净多持仓关系 [33] 沥青关键价量数据 - 高频供需：展示国内炼厂沥青出货量、加工利润和开工率数据 [35][36] - 库存：展示国内沥青库存数据 [38] 天然气关键价量数据 - 核心价差：展示欧洲气电竞争力、TTF和HH远期曲线、远东 - 欧洲价差等数据 [41][42][43] - 短期气温预测：展示西北欧、地中海、中国、日本、印度、美国等地气温预测数据 [46] - 欧洲消费与LNG进口：展示西北欧天然气消费、城燃消费、非城燃消费和欧洲LNG周进口量数据 [49] - 美国产量与全球LNG出口：展示美国干气日产量、美国、卡塔尔、澳大利亚LNG周出口量数据 [51] - 库存水平与变化速度：展示美国天然气库存量、库存变化和欧洲天然气库容率、库存变化数据 [53] LPG关键价量数据 - 核心价差：展示PG远期曲线、PG - FEI价差、醚后碳四 - 民用气价差、远东丙烷 - 石脑油价差等数据 [55] - 库存水平：展示美国丙烷库存、中国炼厂库存、华南和华东港口库容率数据 [57] 动力煤关键价量数据 - 贸易价差及利润：展示内贸发运利润、环渤海港口高卡煤溢价、进口煤进口优势数据 [59] - 上游供应：展示三西煤矿周度产量、鄂尔多斯煤矿开工率、中国进口动力煤周度发货量数据 [62] - 中游调运：展示环渤海4港供需盈余、船舶数、库存和内河港口库存数据 [64] - 下游制造业&建筑业景气度：展示分行业PMI、商品房销售面积、水泥开工率、煤制甲醇开工率、钢厂高炉产能利用率数据 [66] - 下游日耗&库存：展示沿海八省、内陆十七省、全国二十五省日耗和库存数据 [68][69] 集运（欧线）关键价量数据 - 行情走势：货主出货积极，7月下旬运价中枢仅小幅回落，短期盘面随现货运价波动 [71][74] - 运力周转：展示不同规格集装箱船闲置量、航速和在港集装箱船规模数据 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类主力合约及品种走势进行分析并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，涉及市场供需、宏观政策、资金面等因素对价格的影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指震荡分化，价值属性增强，指数突破短期震荡区间上沿，中枢上移，但测试关键位置需谨慎操作，建议观望 [2] - 国债资金面情况关键，流动性扰动增多，央行逆回购投放或带动债市情绪好转，单边策略建议暂观望，曲线策略中期推荐关注做陡 [2] - 贵金属金价在3300美元/盎司上方高位震荡，市场对美国关税影响预期消化，美元走强致金银冲高回落，白银未来或脉冲式上涨，但需谨慎追高 [2] 工业板块 - 集运指数欧线EC盘面震荡，预计偏强震荡，谨慎看多08合约，单边操作暂观望，套利关注多材空原料 [2] - 钢材工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，单边操作暂观望，套利关注多材空原料 [2] - 黑色情绪好转，反内卷利多估值提升，铁矿、焦煤、焦炭均建议逢低做多 [2] - 有色方面，铜美国补库结束，非美地区回归基本面定价，主力关注78000支撑位；氧化铝主力参考2950 - 3250；铝宏观不确定性加强，现货市场淡季情绪浓厚，主力参考19800 - 20800；铝合金盘面跟随铝价回落，淡季基本面维持弱势，主力参考19400 - 20200；锌主力参考21500 - 23000；锡短期宏观扰动较大，关注美关税政策变动，高位空单继续持有；镍主力参考118000 - 126000；不锈钢盘面震荡，基本面无明显变动，主力参考12500 - 13000 [2] 能源化工板块 - 原油宽松格局担忧缓解叠加地缘风险回升，油价偏强震荡概率较大，WTI上方阻力[70, 71]，布伦特压力[72, 73]，SC建议短期波段策略 [2] - 尿素农业需求回落，农需支撑乏力，短期宽松压力施压盘面回落，主力合约支撑调整到1720 - 1740，建议短期观望 [2] - PX产业链终端负反馈加剧，反弹承压，短期在6600 - 6900区间运行，关注区间上沿压力，PX - SC价差关注低位做扩机会 [2] - PTA产业链终端负反馈加剧，反弹承压，短期在4800以上偏空配，逢高卖出执行价4800以上的虚值看涨期权，TA9 - 1反套滚动操作，PTA加工费关注300以下低位做扩机会 [2] - 短纤供需双弱，加工费修复空间有限，单边同PTA，盘面加工费低位做扩为主，关注1100附近压力及后期减产兑现情况 [2] - 瓶片需求旺季，减产增加，加工费修复，跟随成本波动，单边同PTA，PR8 - 9逢低正套，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙醇短期成本端偏强，沙特MEG装置重启不及预期，下方存有支撑，短期EG09单边观望，关注4400附近压力 [2] - 烧碱盘面偏强，下游贸易商接货积极性较高，预计短期偏强运行 [2] - PVC宏观气氛推升盘面反弹，基本面暂无改善，短期观望 [2] - 纯苯供需边际好转但高库存下驱动仍有限，主力BZ2603时间较远，资金博弈明显，单边观望，月差反套对待 [2] - 苯乙烯供需预期偏弱且高估值下涨幅受限，EB08短期关注7500以上压力，关注高空机会，期权建议逢高卖出EB08执行价7500以上的看涨期权，逢高做缩EB - BZ价差 [2] - 合成橡胶丁二烯港口库存偏低，叠加商品偏强，短期坚挺，短期关注BR2508在11800附近压力 [2] - LLDPE成交一般，价格持稳，短期震荡 [2] - PP供需双弱，成交一般，谨慎偏空对待，可7250 - 7300介入空单 [2] - 甲醇累库预期下窄幅震荡，区间操作2200 - 2500 [2] 农产品板块 - 粕类美豆趋稳，进口成本走高支撑国内粕价，短线偏多 [2] - 生猪潜在供应压力累积，上涨乏力，关注14500附近压力，逐高空 [2] - 玉米利空情绪逐步释放，盘面触底反弹，偏弱震荡 [2] - 棕榈油受印尼出口提振，持续偏强，P09或在8700偏强运行 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易 [2] - 棉花旧作库存偏紧张，下游市场保持弱势，短期偏强，中期逢高做空 [2] - 鸡蛋现货保持偏弱格局，长周期仍偏空 [2] - 苹果买卖议价成交，行情稍显混乱，主力在7800附近运行 [2] - 红枣市场价格偏稳运行，主力在10400附近运行 [2] - 花生市场价格震荡偏稳，主力在8200附近运行 [2] - 纯碱盘面宏观情绪强势，表现偏强，不建议追多，暂观望 [2] 特殊商品与新能源板块 - 玻璃宏观氛围转暖，盘面整体表现偏强，短线观望 [2] - 橡胶宏观情绪偏强，带动胶价上行，14000 - 14500区间布局空单 [2] - 工业硅期价震荡走弱，观望 [2] - 多晶硅现货报价回落，期货价格震荡，观望 [2] - 碳酸锂消息扰动盘面大幅上涨，宏观风险增加基本面仍有压力，观望，主力参考6.3 - 6.8万运行 [2]

全球经济形势 - 全球经济面临多重挑战包括疫情余波、地缘政治冲突、能源结构调整和技术革命冲击[1] - 主要经济体通胀压力持续美联储核心PCE仍高于2%目标值欧元区能源价格波动导致制造业疲软[3] - 新兴市场分化明显印度越南受益于人口红利和产业转移部分能源出口国因油价震荡财政压力加剧[3] - 国际清算银行指出全球经济面临潜在产出增长乏力、财政脆弱性加剧等相互关联的挑战[3] - 联合国预测2025年全球经济增速将放缓至2.3%发展中国家和最脆弱经济体受影响最严重[3] 中国经济表现 - 2024年中国GDP达134.9万亿元增长率5%其中一二三产分别增长3.5%、5.3%、5%[4] - 消费市场回暖新能源汽车智能家居等升级类消费品销量保持两位数增长[4] - 高技术产业投资同比增长12.3%人工智能量子计算等领域取得突破[4] - 规模以上高技术制造业装备制造业增加值分别增长8.9%、7.7%远超工业平均水平[4] - 集成电路出口2981亿块成为出口额最高单一商品人工智能+应用加速拓展[4] 行业动态与挑战 - 房地产调整持续部分房企债务风险未完全解除地方政府财政可持续性承压[5] - 外贸受全球需求放缓影响但电动汽车锂电池太阳能电池出口逆势增长28.7%[5] - 股票市场呈现结构性行情消费复苏与科技成长板块交替领先传统周期行业表现欠佳[6] - 债券市场保持稳定利率债与高等级信用债具备配置价值大宗商品波动剧烈黄金避险吸引力上升[6] 未来展望 - 全球经济变数包括美联储降息节奏中国稳增长政策效果欧洲能源危机缓解程度[7] - 中国将深化扩大内需战略推动科技创新突破通过一带一路加强国际合作[7] - 经济全球化背景下需把握结构性机遇保持对市场变化敏感度实现稳健发展[7]