人民币升值受益板块市场表现 - 2025年2月12日，人民币升值受益板块整体下跌1.61%，表现显著弱于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.86% [1] - 板块内个股表现分化，领跌个股为中国东航，跌幅为-3.07%，其次为中国中免，跌幅为-2.92%，众信旅游跌幅为-2.63% [2] - 板块内仍有部分个股录得上涨，涨幅居前的包括铜陵有色上涨0.56%，凯恩股份上涨0.54%，太阳纸业上涨0.53% [1] 人民币升值受益板块资金流向 - 当日板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为9.16亿元，而游资和散户资金则呈现净流入，金额分别为2.03亿元和7.13亿元 [2] - 个股资金流向差异显著，铜陵有色获得主力资金净流入8655.69万元，净占比2.39%，太阳纸业主力净流入2230.60万元，净占比5.74% [3] - 部分个股遭遇主力资金大幅流出，ST晨鸣主力净流出460.39万元，净占比高达-16.19%，齐峰新材主力净流出285.72万元，净占比为-9.57% [3] 相关ETF产品动态 - 黄金ETF华夏近五日上涨1.82%，资金呈净申购状态，最新份额增加750.0万份至16.3亿份，对应净申赎额为8115.0万元 [5] - 黄金股ETF近五日下跌1.72%，市盈率为34.63倍，资金呈净赎回状态，份额减少5900.0万份至28.5亿份，净申赎额为-1.6亿元，估值分位为74.56% [6] - 有色金属ETF基金近五日上涨5.52%，市盈率为30.68倍，资金呈净赎回状态，份额减少9200.0万份至77.0亿份，净申赎额为-2.0亿元，估值分位为44.10% [7] - 公用事业ETF近五日下跌0.93%，最新份额为8745.8万份，当日份额与净申赎额均无变化 [8]

A股市场整体表现 - 2月12日，A股主要指数震荡上涨，沪指涨0.05%，深成指涨0.86%，创业板指涨1.32%，科创综指涨超1.5% [2] - 市场个股涨跌分化，共2108只个股上涨，69只个股涨停，3280只个股下跌 [2] - 市场总成交额为21607.71亿元 [3] 算力产业链表现强势 - **数据中心方向**：优刻得、首都在线均以20.01%的涨幅涨停 [4][5] - **液冷服务器方向**：川润股份、英维克等公司涨停，其中川润股份涨幅为10.02% [6][7] - **CPO方向**：太辰光、天孚通信涨幅超过10%并创下新高，天孚通信涨幅为14.38% [8][9] 有色金属板块延续上涨 - 有色板块延续涨势，翔鹭钨业、章源钨业等公司涨停，涨幅均为10%左右 [10][11] - 铜冠铜箔涨幅达15.39% [11] 影视行业板块出现调整 - 影视股延续调整，横店影视、金逸影视、博纳影业等公司跌停，跌幅均为10%左右 [11][12] - 光线传媒跌幅达12.17% [12] 港股AI板块出现大幅上涨 - 2月12日，港股AI板块（不包括恒生科技指数）集体暴涨，成为市场最大亮点 [13] - 智谱单日暴涨30%，市值逼近2000亿港元，在短短四五个交易日内股价翻倍 [13] - 智谱发布了新一代旗舰模型GLM-5，在编程与智能体能力上取得开源SOTA表现 [13] - 智谱宣布对GLM Coding Plan套餐价格进行结构性调整，整体涨幅自30%起，这是国产大模型近期来的首次大幅提价 [13] - MINIMAX-W股价暴涨超10% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕春节假期持仓展开，对宏观金融、农副产品、黑色金属、有色金属、航运创新、能源化工等多个行业进行分析，结合各行业重要事件及市场情况，给出交易策略和后市展望，提醒投资者关注假期风险，谨慎持仓 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指慢牛行情将继续，政策巩固稳中向好，市场风险偏好降低，资金承接有序，经济数据向好利于业绩回升，春节后市场向好概率大，建议单边震荡上行逢低做多、进行IM\IC多2609+空ETF期现套利和牛市价差策略 [11][12][13] - 国债节后情绪或将趋于谨慎，货币政策适度宽松，通胀指标回升对债市扰动有限，部分投资者资金流入固收市场，建议单边逢高轻仓试空TS合约、关注阶段性做多T合约跨期价差交易 [14][15] 农副产品 - 粕类美豆利多因素反应较多，国内豆粕逐步去库，国际大豆上涨空间有限，国内供应充足，建议单边和套利观望，期权卖出宽跨式策略 [18][19][20] - 生猪出栏压力反应较多，价格整体低位运行，期货跟随现货节奏，建议单边和套利观望，期权卖出宽跨式策略 [22][23] - 玉米节前现货稳定，盘面窄幅震荡，美玉米丰产但上调出口数量，节后东北和华北玉米上量增加，建议单边美玉米03在420美分/蒲以下尝试买入、03玉米轻仓逢高短空，套利05玉米和淀粉价差逢低做扩，期权逢高03玉米累沽策略 [25][26] - 花生节前花生稳定，盘面高位震荡，节后东北花生现货或偏弱，03花生仓单存在博弈，05花生底部震荡，建议单边05底部震荡逢低短多，期权卖出pk603 - C - 8200期权策略 [27][28] - 白糖外糖跌破前低，郑糖预计偏弱走势，国际糖价短期维持偏弱，国内郑糖5月合约价格也将偏弱，建议单边短期高空低平操作，期权卖出看涨期权 [29][30] - 棉花棉价有所支撑，郑棉震荡偏强，市场矛盾不大，需求端销售进度较快，建议单边郑棉短期震荡略偏强轻仓过节 [31][32] - 鸡蛋需求表现一般，蛋价稳中有落，春节备货尾声，产能去化放缓，建议单边逢高空6月合约 [33][34] - 苹果春节前备货尚可，苹果期价预计仍高，冷库库存低、质量差，仓单成本高，建议单边5月合约逢低做多、10月合约逢高沽空，套利多5月空10月 [35][36] - 油脂临近假期避险情绪增加，建议轻仓过节，马棕减产去库但库存仍处高位，印尼出口税可能上调，美国生柴预期向好，国内豆油去库但供应大体不缺，菜油关注加菜籽通关情况，建议单边轻仓过节，套利P59反套、Y59反套 [37][38] 黑色金属 - 钢材钢价节后压力显现，春节前钢厂放假，节后可能复产，钢材累库，需求季节性转弱，原料端补库告一段落，建议单边震荡偏弱，套利逢高做空卷螺差和螺煤比 [41][42][43] - 双焦基本面权重降低，关注资金和情绪扰动，春节煤矿停产放假，蒙煤口岸闭关，印尼煤炭产量削减有不确定性，焦煤估值不高，建议单边宽幅震荡波段交易、逢低做多，期权卖出虚值看跌期权 [44][45][46] - 铁矿基本面持续弱化，矿价偏弱运行，供应宽松，需求难以好转，节后矿价预计偏弱，建议单边轻仓持有少量空单，期权卖出虚值看涨期权 [47][48] - 铁合金供需双弱，但成本支撑较强，硅铁和锰硅供需平稳，临近长假，前期多单可逢高部分止盈，建议单边节后逢低作为多头配置，期权逢高卖出看跌期权 [49][50] 有色金属 - 金银市场情绪回暖，维持谨慎乐观，宏观环境未转向，交易主线将回归大国博弈等，建议单边沪金保守投资者逢高离场、激进投资者背靠20日均线轻仓持多，沪银空仓过节，期权沪金可切换多头头寸为买入虚值看涨期权或利用买入虚值看跌期权对冲风险，沪银考虑牛市看涨价差策略 [52][53] - 铂钯非农数据矛盾交织，资产波动较高，铂金紧平衡，钯金供给过剩，建议单边谨慎看多逢低买入，套利多铂空钯 [54][55] - 铜短期高位盘整，长期上涨趋势不变，前期下跌受资金和情绪影响，基本面更健康，建议单边高位盘整控制仓位，期权卖出虚值看跌期权 [56][57] - 铝宏观预期有所反复，降波期间铝价震荡为主，关注Mozal厂减产计划，建议短期沪铝震荡，中长期若减产计划不变逢回调看多 [58][59] - 氧化铝假期供给端开工情况不确定性较大，谨慎参与，现货结算价影响产能，建议短期主力合约区间震荡，谨慎参与或少量买入看涨期权，中长期过剩格局下逢高看空，关注政策变动 [60][61] - 锌节前合理控制仓位，轻仓过节，矿端短缺格局缓解，冶炼厂产量减少，消费端企业复工时间有差异，建议单边轻仓过节，套利买LME抛SHFE，期权单倍买入虚值看跌期权 + 双倍买入虚值看涨期权 [62][63] - 铅区间偏强震荡，原料端短缺，冶炼端开工转弱，消费端企业放假，建议单边暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [66] - 镍资源属性凸显，低多思路对待，宏观和产业因素影响，短期供需宽松，建议单边背靠5日线轻仓持多过节，期权卖出NI2604合约执行价为134000的看跌期权 [67][68] - 不锈钢跟随镍价偏强运行，成本上升，库存增加，建议单边背靠5日线轻仓持多过节 [69][70] - 多晶硅行业自律和挺价预期再起，等待盘面低价机会，现货压力大，厂家挺价，建议单边多看少做，期权择机买入看涨期权 [71][72] - 工业硅关注前期低点附近支撑，大厂复产，减产预期增加，基差高，盘面估值偏低，建议单边等待盘面企稳 [73] - 碳酸锂节后累库难挡价格上行，需求好转，供应3月大增，建议单边背靠5日线轻仓持多过节，期权卖出lc2605合约执行价14万的看跌期权 [74][75] - 锡锡价较有韧性，宏观面降息预期推迟，锡矿进口稳定，精锡产量和进出口有变化，库存减少，消费有所回暖，建议单边节前控制仓位 [77][78][79] 航运创新 - 集运3月涨价预期松动，节后进入发运淡季，现货运价弱势，需求货量回落，供给运力变化不大，地缘局势反复，建议单边节前观望，套利6 - 10正套滚动操作 [83][84] 能源化工 - 原油短期地缘主导，定价受宏观和地缘驱动，风险溢价不确定，基本面过剩，建议单边宽幅震荡，Brent主力合约运行区间65 - 69美金/桶 [87][88][89] - LPG国际高成本，国内弱供需，CP价格支撑内盘，节后需求转淡，供应节后维持负荷，关注美国 - 伊朗谈判，建议若无地缘风险假期后逢高空 [90][91] - 沥青交投清淡库存低位，各地区现货价格维稳，跟随原油波动，供需双弱，远期原料缺口和成本抬升预期存在，建议单边高位震荡逢低布多，套利多BU04空LU04 [92][93] - 天然气市场持续疲软，美国本土需求减弱，国际LNG和美国HH基本面宽松，建议单边继续持有TTF和JKM前期三季度合约空头头寸、HH前期二季度合约空头头寸 [94][95] - 燃料油高硫现货近端强势，低硫供应压力仍存，注意地缘风险，高硫关注供应物流变化，低硫近端供应出口增量明显，建议单边FU多单止盈、年后回调再追多，LU单边观望，套利FU59正套止盈、LU近月反套关注 [96][97][98] - PX&PTA供需格局较为乐观，现货交易量减少，PX开工高位，TA装置检修，下游聚酯需求季节性走弱，建议单边多头头寸减仓，若地缘缓和节后回落逢低布多 [100][101] - 纯苯&苯乙烯供应回归，基差回落，纯苯供应宽松，海外苯乙烯装置检修，国内苯乙烯货源供应稳定，建议单边震荡整理，节前轻仓 [102] - 乙二醇中期在供应压力下仍偏弱，多套装置计划检修，春节前累库压力明显，建议单边维持3650 - 3950震荡区间 [103][104] - 短纤供需面偏弱，加工费承压，短纤负荷下降，聚酯减产，下游放假，建议单边多头头寸减仓，若地缘缓和节后回落逢低布多 [106][107] - 瓶片供需面相对宽松，部分装置检修和重启，开工预计下降，建议单边多头头寸减仓，若地缘缓和节后回落逢低布多 [109][110] - 丙烯供需支撑尚可，部分装置检修和重启，需求阶段性改善，建议单边震荡整理，多头头寸可持有 [112] - 橡胶供应宽松时点已过，低估值展现抗跌性，供应季节性收紧，需求端表现偏弱，库存上升，建议单边RU2605、NR2604、BR2604合约偏强运行，关注近日低位支撑 [113][114] - 聚烯烃成本支撑尚可，市场需求走弱，聚乙烯成本支撑增强，供应边际减量，需求下滑，聚丙烯供应利多估值，需求弱势，建议单边聚烯烃偏强运行，L2605合约、PP2605合约关注6620点近日低位支撑 [116][117] - 纯碱节后可能先涨后跌，需求走弱，供应高位，库存有压力，建议单边轻仓空单或空仓过节，节后一周运行价位1150 - 1200元/吨，套利节前择机多纯碱空玻璃价差 [118][119] - 玻璃节后偏弱走势，潜在产线变动和弱需求累库是博弈重点，供应收缩和需求疲弱影响价格，建议单边节后价格走弱，区间1020 - 1100元/吨，套利节前择机多纯碱空玻璃价差 [121][122] - 烧碱价格震荡偏弱，节后供应收缩但仍偏高，需求回暖，库存高位，建议单边震荡偏弱行情 [124][125] - 尿素供应新高，尿素上方空间有限，国内气头装置回归，供应创新高，复合肥开工率下滑，建议单边观望，期权期货跌至1600附近卖看跌 [127] - 甲醇地缘持续扰动，甲醇偏强震荡为主，国际装置开工率略升，港口现货充足，内地开工高位，建议单边多单持有，套利 - 50以下考虑59正套 [128][129] - PVC成本支撑，V偏强运行，价格窄幅震荡，开工预期提升，需求下降，出口预期缩量，成本稳定，建议单边关注4850支撑位持多单 [130][131] - 原木供需双弱，关注假期到港情况，供给端到港增加，库存低位，需求端淡季特征显著，成本上升，建议单边观望为主，激进投资者前期多单持有，若节后跳空高开分批减仓，套利反套思路 [132][133][134] - 造纸供需宽松，轻仓过节，纸浆进口阔叶浆外盘报涨但国内传导弱，库存累库，需求不足，双胶纸供应增加，需求淡，库存高，建议单边SP2505观望、激进投资者少量多单持有，OP2505空仓过节，套利关注SP3 - 5正套机会，期权卖出SP2605 - P5150、卖出OP2602 - C - 4200 [136][137]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业板块品种进行趋势研判并给出策略参考，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者可根据各品种特点选择合适投资策略 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 短期节前股指或偏强震荡为上行蓄力，中长线多头可继续持有 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 节前下游需求偏弱、市场参与度下滑，但市场情绪好转，铜价或震荡偏强运行 [1] - 产业端驱动有限，节前市场避险情绪升温，铝价或维持震荡运行 [1] - 国内氧化铝运行产能下降，华北某大型氧化铝企业供应有扰动，可关注低多机会 [1] - 锌基本面成本中枢趋稳，市场情绪企稳，预计锌价震荡运行，建议观望 [1] - 美非农超预期致市场情绪反复，印尼发布镍矿配额且审批缓慢，要求韦达湾镍矿削减配额加剧供给担忧，短期镍价偏强震荡受有色板块共振影响，中长期全球镍库存高位有压制，操作上关注逢低做多机会，轻仓过节 [1] - 美非农超预期、市场情绪反复，印尼镍矿情况同上，印尼镍铁1月产量大幅下降、原料镍铁价格坚挺，不锈钢现货成交偏弱、社会库存小幅回升，钢厂2月检修减产增加，不锈钢期货偏强运行，建议短线低多，轻仓过节 [1] - 短期市场情绪企稳，锡波动大，虽长期趋势不改，但短期高波情况下投资者需注重风险管理和利润保护 [1] 贵金属与新能源 - 美国1月非农强劲、降息预期后移，中东地缘不确定性高，贵金属价格短期料企稳区间震荡 [1] - 美国1月非农强劲、美元指数反弹压制铂钯涨势，但基本面和关键矿产支撑其价格，短期铂钯或延续宽幅区间波动 [1] - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 新能源车淡季，储能需求旺盛，电池抢出口，碳酸锂涨幅较大有回调需求 [1] 黑色金属 - 现货休市，期价震荡，不建议单边投机持仓过节，期现建议以做多基差方式参与 [1] - 板块轮动，铁矿上方压力明显，此位置不建议追多 [1] - 弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，预期上能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] - 市场情绪多变，供需双弱，供给减量预期抬升 [1] - 纯碱跟随玻璃，中期供需宽松，价格承压 [1] - 黑色淡季，春节前补库接近尾声，盘面对现实交易权重不大，更多看资金情绪，建议把握盘面冲高机会，逢高兑现现货或建立期现正套头寸 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - MPOB月报数据有利多预期差，但后续基本面有压力，对盘面影响小，节前建议观望 [1] - 美豆偏强运行，豆油成本端有支撑，南美天气暂无异常，难有天气炒作，更多关注中美大豆贸易动向，短期预计震荡 [1] - 加菜籽反倾销终裁结果已出，3月后预计调整关税，已有油厂采买，后续菜油供给矛盾有望缓和 [1] - 国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性强，目前棉市短期“有支撑、无驱动”，未来关注中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面继续下跌则下方成本支撑强，但短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 受进口限制消息影响，盘面表现偏强，短期建议观望，节后关注产区地趴粮卖压、政策粮投放政策、进口到港情况、政策变化及新季小麦长势，整体预期维持区间震荡 [1] - 近期美豆出口增加预期提振美盘，但巴西贴水下跌部分对冲美盘上涨影响，内盘走势弱于外盘，关注巴西贴水后续卖压情况，近期国内大豆榨利明显恶化，建议关注M2609低位做多机会 [1] 其他 - 纸浆供给端扰动再现，但需求端补库完成后走弱，商品情绪大幅波动时以观望为主 [1] - 原木现货价格上涨，2月到港量下降且外盘报价上涨预期明确，盘面有上行驱动 [1] - 近期现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能仍有待释放 [1] 能源化工 - OPEC+暂停增产至2026年底，中东地缘局势不确定，商品市场情绪降温、资金风险偏好或下降，燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油 [1] - 十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 原料成本支撑强，商品市场情绪多变、资金风险偏好下降，节前下游需求转弱，期现价差扩大至同期高位 [1] - 成本端丁二烯底部支撑强，海外裂解装置产能出清利多远期国内丁二烯出口预期，近期民营顺丁装置利润亏损、检修降负预期增强，短期下游负反馈逐步兑现，基本面丁二烯维持去库，顺丁高库存是潜在利空，短期盘面预计宽幅震荡，中长期BR仍有上行预期 [1] - PX - 混二甲苯价差收窄但仍足以支撑采购，PX在高位回调中维持基本面韧性，受伊朗地缘风险原油价格有风险，下游PTA行业持续强势，国内1月PTA产量预计创新高且无春节减产计划，全年无新增PTA产能 [1] - 原料价格上涨使石脑油裂解生产利润率下滑，乙烯与石脑油价差达到83美元，韩国几家乙烯生产商计划2月维持裂解装置开工率，乙二醇价格低位等待 [1] - PX - 混二甲苯价差收窄，PX基本面韧性，受伊朗地缘风险原油价格有风险，下游PTA行业持续强势，短纤价格跟随成本紧密波动 [1] - 纯苯高库存进口需求疲弱，美亚价差不足以打开套利窗口，亚洲苯乙烯价格和经济状况复苏，受供应收紧、中东意外停产、出口需求激增及成本端上涨推动，出口持续强劲、国内维修导致短期供应缺口以及化工期货带动投机买盘支撑现货价格坚挺 [1] - 出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇整体受伊朗局势影响预期未来进口减量，但下游负反馈明显，多空交织，下游MTO龙头装置停车且部分企业降负荷生产，1.25富德重启，伊朗局势有所缓和但不能排除风险，内地受冷空气影响运费上涨，西北企业排库压力大降价出货 [1] - 原油震荡偏强，价格回归合理区间，节前补库结束，假期来临需求平淡 [1] - 检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，价格回归合理区间，原油震荡偏暖 [1] - 2026年全球投产较少，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清，未来预期偏乐观，基本面较差，抢出口阶段性放缓 [1] - 宏观情绪暂时消退，盘面重新交易基本面，基本面偏弱，绝对价格低位，液氯走弱，现货价格小幅上涨 [1] - 2月CP价格上行，3月买货仍紧张，中东地缘冲突降温，短期风险溢价回落，海外寒潮驱动逻辑放缓，盘面预期走弱，预计基差逐步走扩，国内PDH开工率下滑、利润预计季节性修复，LPG需求端短期偏空，压制盘面上行，港口持续去库，但内地民用气充足，出现丙烷 - PG背离迹象 [1] 集运欧线 - 节前运价见顶回落，航司试探性复航谨慎，预计3月淡季后有强烈止跌提价意愿 [1]

核心观点 - 长城基金高级宏观策略研究员汪立表示，在震荡之后，A股市场有望逐步企稳，投资者或可持股过节，可重点关注内需价值与新兴科技两大方向 [1] 市场积极因素 - 全球市场正快速计入美联储潜在的鹰派货币立场，但从路径角度沃什的降息立场更鸽派和确定 [1] - 国内政策重心正转向内需主导，并作为首要任务，有望提振中国经济前景与资产回报 [1] - 证监会近期再次强调“全力巩固资本市场稳中向好势头”，A股公司亦掀起回购热潮 [1] 投资主线与风格 - 新兴科技仍有望是主线，价值股也有春天 [1] - 考虑到当下估值分化的极端性，以及资金高低切的部分需求，短期内风格有切换的可能性 [1] - 可关注自由现金流指数等代表公司质量的标的 [1] 内需价值板块配置 - 春节后内需板块超额概率较高，叠加扩内需成为重要增长抓手，而该板块的市场预期与持仓目前基本处于底部 [2] - 可关注食品、零售、旅游服务、酒店 [2] - 重视长期全球局势动荡与美元信用下降下的涨价周期品种，如原油、有色、化工等板块的低位布局机会 [2] 新兴科技板块配置 - 中美的竞争不再只是贸易的竞争，更是生产效率的竞争 [2] - 可关注港股互联网、传媒、计算机、机器人、电子、军工 [2] - 可关注储能、电网等出海制造板块 [2]

市场表现与资金 - 2026年2月11日，沪指涨0.09%，深成指跌0.35%，创业板指跌1.08%[2] - 当日市场成交额2万亿元，较前一日减少约1200亿元[1] - 主力资金净流入上证154.99亿元，深证29.15亿元[3] - 超六成私募计划重仓过节，平均测算仓位达75.68%[12][13] 行业与板块动态 - 建材、有色、钢铁、化工等行业涨幅居前，传媒、通信、电子等行业跌幅居前[1] - 主力资金流入前三板块为小金属、电池、玻璃玻纤，流出前三为通信设备、广告营销、半导体[3] - 1月新能源汽车产销分别为104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%[8] - 新能源汽车1月出口30.2万辆，同比增长1倍[9] 政策与宏观经济 - 商务部已拨付2026年国补资金625亿元[5] - 50个城市开展有奖发票试点，半年内将发放100亿元奖补资金，其中春节9天奖金规模超10亿元[5][6] - 1月CPI同比涨幅回落，能源价格下降5.0%，其中汽油价格同比下降11.4%[7] - 国家开发银行2025年发放贷款1.64万亿元支持五大领域基础设施建设[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种在2026年2月12日早盘的表现进行观察分析，涉及金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等多个领域，对各品种的市场情况、重要资讯、逻辑分析进行阐述并给出交易策略建议 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周三股指横盘震荡，成交低迷，多空因素对冲，市场将保持震荡走势，等待假期来临 [20][21] - 交易策略为单边震荡偏强，逢低做多；套利可进行IM\IC多2609 + 空ETF的期现套利；期权采用牛市价差 [21][22] 国债期货 - 周三国债期货多数上涨，现券收益率分化，央行净投放流动性，债市情绪尚可但后续或趋于谨慎 [23][25] - 交易策略为单边观望；套利逢高试空TS合约；尝试做多T合约跨期价差 [25] 农产品 蛋白粕 - 月度供需报告缺乏利多，盘面上涨受减仓影响，国际供应宽松，国内供应也较宽松，预计整体震荡运行 [28][29] - 交易策略为单边短期观望；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [29] 白糖 - 国际上巴西甘蔗压榨接近结束，北半球糖产多增产，美糖跌破支撑，预计后期偏弱；国内白糖处于压榨高峰，产量可能增加，预计郑糖价格弱势跟随 [31][32][33] - 交易策略为单边国际糖价短期偏弱，国内郑糖5月合约偏弱；套利观望；期权短期卖出看涨期权 [33] 油脂板块 - 油脂受贸易及政策预期影响，前期上涨后近日回落，马棕库存或维持高位，美豆油有潜在利多，菜油有支撑，预计油脂宽幅震荡 [35][37] - 交易策略为单边可逢高轻仓试空或回调后逢低多；套利y59可逢高反套；期权观望 [37] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米底部震荡，东北和华北玉米现货稳定，05玉米偏强震荡，后期有压力 [39][40] - 交易策略为单边外盘03玉米企稳后偏多，05玉米轻仓逢高短空；套利05玉米和淀粉价差逢低做扩；期权观望 [40][41] 生猪 - 市场供应端压力好转，各养殖环节出栏正常，规模企业出栏压力减少，但存栏维持高位，后续仍有压力 [42][45] - 交易策略为单边观望；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [45] 花生 - 花生现货稳定，进口量减少，价格稳定，油厂有利润，05花生窄幅震荡 [46][47] - 交易策略为单边05花生轻仓逢低短多；套利观望；期权卖出pk603 - C - 8200期权 [48] 鸡蛋 - 节前备货进入尾声，蛋价下跌，前期利润好使产能去化放缓，考虑春节后消费淡季，可逢高空6月合约 [49][50] - 交易策略为单边逢高空6月合约；套利观望；期权观望 [51][52] 苹果 - 苹果冷库库存低、质量差，去库速度或不低，仓单成本高，预计5月合约价格易涨难跌 [53][55] - 交易策略为单边5月合约逢低做多，10月合约逢高沽空；套利多5空10；期权观望 [56] 棉花 - 棉纱 - 外盘主力合约换月上涨，市场矛盾不大，需求端短期变化不大，棉花基本面有支撑，预计郑棉短期区间震荡 [57] - 交易策略为单边美棉震荡偏弱，郑棉区间震荡，临近春节轻仓过节；套利观望；期权观望 [57] 黑色金属 钢材 - 黑色板块夜盘下挫，钢价下跌，钢材基本面边际转弱，节前预计震荡偏弱，需关注节后需求恢复等情况 [60] - 交易策略为单边跟随市场情绪震荡偏弱；套利逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有；期权观望 [61] 双焦 - 春节临近煤矿放假，蒙煤口岸春节闭关，年后需关注国内外煤炭市场变化，焦煤估值不高，建议逢低做多 [61][63][64] - 交易策略为单边宽幅震荡，波段交易，逢低做多；套利观望；期权卖出虚值看跌期权 [64] 铁矿 - 节前铁矿价格窄幅震荡，供应宽松，需求难好转，节后矿价预计偏弱运行 [65][66] - 交易策略为单边轻仓持有少量空单；套利观望；期权观望 [66] 铁合金 - 硅铁和锰硅供需平稳，临近长假，前期多单可逢高部分止盈 [68][69] - 交易策略为单边多单逢高部分止盈；套利观望；期权卖出虚值看跌期权 [69] 有色金属 金银 - 美国1月非农数据公布后市场博弈转向CPI，金银短期内或延续高位震荡走势，国内临近春节可轻仓参与或空仓观望 [71][72] - 交易策略为单边保守投资者观望，激进投资者沪金背靠20日均线、沪银背靠5日均线轻仓持有多单；套利观望；期权观望 [73] 铂钯 - 非农数据矛盾交织，资产波动较高，铂金基本面强于钯金，建议逢低买入，注意仓位管理 [74][75] - 交易策略为单边铂钯谨慎看多，逢低买入；套利多铂空钯；期权观望 [75] 铜 - 非农就业数据超预期，降息预期下降，铜价上冲乏力，临近春节下游需求下降，长期来看铜有上涨支撑 [76][78] - 交易策略为单边高位盘整，临近春节谨慎操作；套利观望；期权观望 [78] 氧化铝 - 氧化铝价格受北方产能变化预期影响，需关注产能复产情况，临近春节建议谨慎参与 [79][80] - 交易策略为单边短期震荡，谨慎参与；套利观望；期权买入看涨期权 [81] 电解铝 - 强劲非农打压降息预期，临近春节假期观望为主，需关注莫桑比克铝厂电力谈判进展 [82][84] - 交易策略为单边节前震荡；套利观望；期权观望 [84] 铸造铝合金 - 超预期非农数据使降息预期推迟，临近春节假期观望为主，基本面支撑减弱，短期高位震荡 [85] - 交易策略为单边节前震荡；套利观望；期权观望 [86] 锌 - 临近春节假期，锌产业链供需均有减量，建议节前合理控制仓位 [88] - 交易策略为单边暂时观望；套利观望；期权观望 [89] 铅 - 再生铅冶炼企业亏损扩大且放假，下游铅蓄企业放假，供需双弱，建议暂时观望 [90][91] - 交易策略为单边区间震荡，暂时观望；套利观望；期权观望 [91] 镍 - 印尼镍矿配额削减，镍矿成本支撑初现，节前建议多看少动，有低点可轻仓埋伏多单 [92][94] - 交易策略为单边轻仓多单或空仓过节；套利观望；期权卖出虚值看跌期权 [95] 不锈钢 - 临近节前成交冷清，1月产量高，2月减产，库存增加，关注节后库存消化情况，镍矿有成本支撑，节后若镍价企稳仍有低多价值 [96] - 交易策略为单边节前多看少动，低多思路；套利观望 [97] 工业硅 - 大厂复产，有机硅企业减产预期增加，基差高，盘面估值偏低，期货价格运行区间可参考（8200,9100） [98] - 交易策略为单边等待盘面企稳 [98] 多晶硅 - 政策反内卷延续，现货压力大，临近春节厂家挺价，盘面无序波动，春节后关注现货成交，有低价机会可轻仓多配或买入看涨期权 [99] - 交易策略为单边多看少做，等待安全边际；套利暂无；期权择机买入看涨期权 [103] 碳酸锂 - 电池订单饱满，下游采购备货，上中游库存低，对价格有支撑，行业趋势向好，但监管严，春节长假建议谨慎操作，轻仓低多 [104] - 交易策略为单边低多思路；套利观望；期权卖出虚值看跌期权 [105] 锡 - 非农就业强劲，市场削减降息押注，锡价有韧性，年前消费淡季，关注缅甸复产及消费兑现节奏 [107][108] - 交易策略为单边节前控制仓位；期权观望 [108] 航运板块 集运 - 现货运价弱势，涨价预期松动，需求货量回落，供给运力变化不大，地缘局势反复，上半年欧线大批量复航困难 [110] - 交易策略为单边短期观望，不持仓过节；套利6 - 10正套滚动操作 [110][111] 能源化工 原油 - 美国和伊朗分歧使市场担忧谈判破裂，美国为军事行动做准备，预计国际油价震荡偏强 [113][114] - 交易策略为单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [114] 沥青 - 地缘波动使沥青跟随原油波动，各地区需求转弱，但低库存低供应支撑价格维稳，远期原料缺口和成本抬升预期仍在 [114][115] - 交易策略为单边高位震荡，BU2606逢低布多；套利观望；期权观望 [116] 燃料油 - 高硫现货贴水高位维持，地缘是主要利多驱动，低硫近端供应出口增量明显，一季度高库存弱需求基本面仍存 [117][119] - 交易策略为单边强势震荡，关注地缘波动，不追多；套利FU59正套逢高止盈，LU近月反套关注；期权观望 [119] LPG - 液化气内盘跟随原油震荡偏强，中东丙烷偏紧，美伊谈判有风险，国内基本面趋于宽松 [120] - 交易策略为单边宽幅震荡；套利观望；期权观望 [121] 天然气 - 国际LNG寒冷预期已定价，亚洲气温偏暖，地缘冲突溢价减弱，但仍有上涨风险；美国HH基本面宽松，后续有下跌空间 [123][124][125] - 交易策略为单边TTF和JKM三季度空头头寸、HH二季度空头头寸继续持有；套利观望；期权观望 [125] PX&PTA - PX开工高位，效益回落，TA供需格局乐观，下游聚酯减停产，需求季节性走弱，聚酯原料跟随成本支撑增强 [127] - 交易策略为单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [128] BZ&EB - 华东炼厂装置重启，纯苯供应宽松，海外苯乙烯装置检修，国内苯乙烯货源供应稳定，供应回归，基本面转弱 [129][130] - 交易策略为单边震荡整理；套利观望；期权观望 [131] 乙二醇 - 连云港装置停车转产，新疆装置重启，国内供应缩减，但煤价支撑不足，乙二醇累库压力明显 [132][134] - 交易策略为单边震荡整理；套利观望；期权观望 [134] 短纤 - 短纤工厂按计划减停产，聚酯减产，终端降负，上游原料上涨，短纤跟随成本走势 [135] - 交易策略为单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [135] 瓶片 - 瓶片装置开工预计下降，市场现货供应量缩减，临近假期市场交投清淡 [137][138] - 交易策略为单边震荡偏强；套利观望；期权观望 [138] 丙烯 - 部分装置检修和重启，春节临近下游采购使需求阶段性改善，市场交投相对稳定 [140] - 交易策略为单边震荡整理；套利观望；期权观望 [141] 塑料PP - 1月中日PE及PP显性库存去库但同比累库，2025年12月橡塑制品业出口交货值增长但同比减少，利空聚烯烃 [143][144] - 交易策略为单边L主力2605合约和PP主力2605合约多单持有，设置止损；套利观望；期权观望 [144] 烧碱 - 烧碱供应充足，需求平淡，库存有压力，氯碱企业盈利压力大，预计下周32%液碱多数市场价格小幅下降，片碱价格稳中有降 [146] - 交易策略为单边震荡走势；套利观望；期权观望 [147] PVC - PVC价格窄幅震荡，开工预期提升，下游停工放假，出口预期缩量，原料价格稳定，市场逐渐休市，预期稳价观望 [148][150] - 交易策略为单边低多；套利观望；期权暂时观望 [150] 纯碱 - 纯碱供应高位徘徊部分装置检修，需求端走弱，库存有压力，预计节后先涨后跌，基本面偏弱 [151] - 交易策略为单边关注宏观风险，预计节后先涨后跌；套利节前择机空玻璃多纯碱；期权卖看涨期权 [152][153] 玻璃 - 玻璃潜在产线变动和节后弱需求累库是博弈重点，节前走势强于纯碱，节后跌势为主，基本面偏弱 [154] - 交易策略为单边关注宏观风险，节后跌势为主；套利节前择机空玻璃多纯碱；期权卖看涨期权 [154][155] 甲醇 - 国际装置开工率抬升，港口现货流动性充足，煤价震荡，国内供应宽松，甲醇延续震荡 [156][157] - 交易策略为单边低多；套利关注59正套；期权回调卖看跌 [158] 尿素 - 国内气头装置回归，供应创新高，国际价格上涨但国内配额有限，复合肥厂开工率下滑，下游抵制高价，期货谨慎操作 [159][160] - 交易策略为单边偏强震荡，谨慎操作 [160] 天然橡胶及20号胶 - 泰国水杯价差持续走强利多RU，2025年12月国内汽车制造业产成品存货累库小幅利空RU [164][167] - 交易策略为单边RU主力05合约多单持有并设置止损，NR主力04合约少量试空并设置止损；套利RU2605 - RU2609报收+105点持有并设置止损；期权观望 [167] 丁二烯橡胶 - 顺丁橡胶生产毛利下滑、表观消费量减量，相对利多BR [169][170] - 交易策略为单边BR主力04合约多单持有并设置止损；套利观望；期权观望 [170]

2026年市场整体展望 - 2025年证券市场表现活跃，科技与资源是重要主线[1][10] - 2026年权益市场赚钱效应或将仍然充足，市场具备进一步上行基础，支撑因素包括：产业变革大趋势仍在、顶层政策对资本市场呵护力度未减、全社会广谱利率下行背景下居民存款入市的底层逻辑未变[1][10] - 在经历了2025年较显著上涨后，部分行业与个股已完成估值修复，一些热点板块情绪过热特征或较为明显，需降低收益预期，更加重视安全边际，以更灵活的仓位控制和更敏锐的高低切换应对市场宽幅波动[1][10] 股票投资方向 - 目前处于新老增长动能切换、经济结构提质增效的关键阶段，传统经济承压，高新技术产业蓬勃发展[4][13] - 权益类资产配置将积极拥抱硬科技类产业机遇，挖掘技术壁垒高、竞争格局好、成长空间大、市场关注度相对低的公司[4][13] - 部分周期行业可能已迎来供需格局拐点，重点关注化工、有色、煤炭等周期反转类行业，这些行业需具备我国在全球市占率高、国内集中度高、开工率已处于高位、行业出清尾声的特征，并有望在2026年迎来业绩与估值反转[4][13] - 基于我国制造业优势出海的大背景，侧重关注细分的全球优势制造业板块[4][13] - 消费方面主要关注银发经济产业相关投资机会[4][13] 债券投资策略 - 当前转债估值或已处于不便宜的位置，部分高价高溢价率标的可能存在估值风险，传统的双低策略和偏债策略或无可操作性[4][14] - 转债投资将主要着眼于平衡高波类策略，挖掘正股波动性大、转债定价合理、涨跌不对称性相对较好的标的，视转债市场估值冷热进行左侧逆向操作，力争超额收益[4][14] - 纯债投资方面，债市向上向下的进一步波动空间可能不会很大，尚未见到基本面重大拐点，债市或仍处于横盘震荡博弈阶段[5][15] - 纯债投资将维持偏中性的久期，在获取票息收益的同时与组合内的权益类资产起到对冲效果，尽力熨平组合波动[5][15] 基金经理背景与理念 - 基金经理张飞为上海交通大学金融硕士/华中科技大学工学学士，曾就任中银基金可转债研究员、基金经理，2025年加入华商基金[6][16] - 截至2025年12月31日，张飞具有8.3年证券从业经历，其中包含5.9年证券研究经历，1.5年证券投资经历[7][17] - 现任华商双翼平衡混合（自2025年11月4日起）、华商转债精选债券（自2025年11月26日起）的基金经理[7][17] - 投资基于严谨的理工研究精神与扎实的工程技术常识，持续精进产业前沿研究，注重结合宏观趋势、产业变革、技术进步等因素，积极挖掘科技成长、股息分红、周期反转等各类股票的投资机会[6][16] - 转债投资主要通过分析股债基础资产展望、转债市场估值、机构行为趋势来决定仓位，结合权益市场风格和转债估值结构来选择平衡高波型、双低型、纯债替代型、正股替代型等不同子策略[6][16] - 纯债投资力争前瞻性地把握大的趋势性利率拐点，淡化短期波段交易，并基于信用周期和资产比价来配置信用债，不做过度信用下沉[6][16] - 认为高质量发展和科技自立自强是这个时代的产业脉络，坚持独立思考，不跟风不盲从，仔细研究底层技术细节，着力甄别优质标的[6][16]

市场整体表现 - 沪指微涨0.09%报4131.98点，深证成指跌0.35%，创业板指跌1.08%，科创综指跌0.79% [1] - 沪深北三市合计成交约2万亿元，较此前一日减少逾1200亿元 [1] - A股市场超3200股飘绿，短剧游戏、影视股等集体下挫 [1] 玻纤及电子布行业 - 玻纤制造行业板块集体大涨，个股几乎全部涨停，国际复材开盘6分钟后封死20%涨停板，长海股份涨超15%，宏和科技、再升科技、中材科技、中国巨石、山东玻纤集体封板 [2] - 两家玻纤龙头对电子布再度提价，幅度大且提价周期缩短，显示电子布紧缺由高端向普通产品扩散 [2] - AI芯片需求爆发导致T型玻璃纤维布供应趋紧，主要供应商日东纺计划自今年年底起稳步提升产能，目标在2028年前将产能提升至2025年的3倍，并计划于今年上调价格 [2] - 电子布是制造覆铜板与印制电路板的核心基材，广泛应用于通信设备、半导体、汽车电子等领域 [2] - 国际复材预计2025年度净利润为2.6亿元至3.5亿元，宏和科技预计为1.93亿元至2.26亿元，两家公司均提及玻璃纤维产品价格同比上升 [3] - 华泰证券认为，普通电子布供给约束大，需求有序恢复，有望于2026年开启新一轮价格上涨周期，高端电子布中的二代低介电和低热膨胀产品2026年或仍存供给缺口，有望继续提价 [3] 有色金属行业 - 有色板块强势拉升，钨概念股表现亮眼，中钨高新午后涨停，翔鹭钨业、章源钨业双双涨停并创出新高，厦门钨业涨超7% [4] - 钨价持续上涨，2月9日65%黑钨精矿价格报68.5万元/标吨，较年初涨48.9%，65%白钨精矿价格报68.4万元/标吨，较年初涨49.0%，仲钨酸铵价格报100万元/吨，较年初涨49.3%，钨粉价格报1670元/公斤，较年初涨54.6% [4] - 分析认为，在全球供应链重构与新兴产业崛起的驱动下，稀有金属作为关键战略资源正迎来新一轮景气周期 [4] 钢铁行业 - 钢铁板块持续走强，宝地矿业涨停，大中矿业、鄂尔多斯、新钢股份涨幅居前 [4] - 国家市场监督管理总局表示，将围绕钢铁等十大传统产业高质量发展需求，推动标准制修订，助力产业转型发展 [4][5] - 中金公司研报认为，2026年钢铁“反内卷”值得期待，供给出清有望提速，特钢行业盈利能力有望提升，估值中枢有望上移 [5] 传媒影视行业 - 传媒板块回落走低，影视股集体跳水，海看股份、幸福蓝海、华策影视等跌超10%，横店影视、金逸影视跌停，中国电影、上海电影跌超9% [6] - 横店影视此前10个交易日累计涨超100%，其中有7个交易日涨停，公司发布风险提示称股价严重偏离基本面，存在非理性炒作风险，如进一步异常上涨可能申请停牌核查 [6] - 横店影视投资出品三部春节档电影，均为参投方且投资比例较低，市场票房存在不确定性，其AI短剧业务尚处于投资制作阶段，尚未形成相关收入 [6] 其他活跃个股 - 在影视传媒板块相对弱势的情况下，光线传媒表现活跃，盘中一度大涨近17%，全日成交额达138.8亿元，居A股成交额第三位 [1]

市场板块表现与资金流向 - 2月11日，资源板块走强，稀有金属主题ETF涨超3%，矿业、有色、黄金股、稀土、化工等主题ETF普遍涨超2% [1] - 2月11日，影视、传媒、线上消费等主题ETF集体回调，前一日涨停的影视ETF(159855)下跌近6% [1] - 2月10日，跟踪中证影视指数的ETF净流入超13亿元，跟踪中证传媒指数的ETF净流入超6亿元 [1] - 旅游ETF(159766)已连续17个交易日维持资金净流入，基金份额突破110亿份，规模突破94亿元 [1] - 2月10日，宽基ETF遭遇资金流出，沪深300、中证A500主题ETF均净流出20亿元以上，中证500、科创50主题ETF净流出均超10亿元 [1] 机构对后市展望与布局主线 - 汇添富基金认为，随着宏观数据披露、产业催化落地及节后风险偏好回升，市场环境有望转向积极，持股过节具备较高胜率与赔率 [1] - 汇添富基金建议布局节后三条主线：一是受海外映射带动的AI硬件（北美算力链、半导体产业链）；二是高端制造中的新能源（电池储能、电网、光伏）与创新药；三是国内逻辑主导的涨价链（化工、建材、钢铁） [2] - 汇添富基金指出，AI应用（计算机、传媒、人形机器人）在2月催化密集、拥挤度合理的背景下，可进一步提升关注度 [2] - 富国基金认为，当前布局应着眼于节后市场的风格切换和行业轮动，可配置景气反转，布局高弹性成长板块，例如电子、计算机、通信等 [2] - 富国基金指出，若市场情绪进一步转暖，电子、计算机、通信等对流动性改善和风险偏好提升敏感的行业，有望贡献更高的弹性和超额收益 [2]