2025年1-2月中国锂电池出口核心表现 - 2025年1-2月中国锂离子电池出口数量达8.11亿个，同比增长27.82%，出口金额达142.04亿美元，同比增长46.28%，呈现量价齐升态势 [4] - 出口量价齐升得益于全球动力与储能产业蓬勃发展，以及出口退税政策调整前的“抢出口”效应 [2][4] - 长期看，随着电池出口退税进入“退坡期”，行业将面临洗牌与价值回归，企业需转向技术创新与本土化运营以提升全球竞争力 [4] 市场需求与区域分化 - 全球绿色低碳转型及新能源产业快速发展是拉动出口强势增长的主要驱动力 [5][6] - 德国为第一大出口市场，前两个月出口金额21.91亿美元，同比增长25.34%，占出口总额的15.4% [6] - 美国为第二大市场，出口金额12.5亿美元，同比大幅下跌37.92%，占比8.9% [6] - 荷兰为第三大市场，出口金额8.89亿美元，同比爆发式增长175.09%，占比6.3% [6] - 欧洲受能源安全需求驱动储能需求爆发，市场区域分化显著，已成为中国锂电出口的重要支柱市场 [6] 产业出海与产能布局 - 国内锂电产业链“走出去”步伐提速，多家企业更新出海进展 [7] - 瑞浦兰钧在意大利与7家欧洲合作伙伴签署协议，未来2年将交付共计8.3吉瓦时储能系统 [7] - 宁德时代德国工厂2025年已实现盈利，匈牙利工厂计划于2026年初启动生产，西班牙及印尼项目按计划推进 [7] - 坚实的产业根基与技术领先优势是加速出海的底气 [7] - 2025年全球锂离子电池总体出货量2280.5吉瓦时，同比增长47.6% [7] - 出货量超预期增长主要来自储能电池领域，尤其中国之外的储能市场需求拉动全球储能电池出货量达651.5吉瓦时，同比增长76.2%，大部分出货企业为中国公司 [7] 政策影响与“抢出口”效应 - 出口退税政策调整为：自2026年4月1日起，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税 [9] - 政策调整引发的“抢出口”效应释放了短期出口增量，企业为锁定退税红利调整生产计划，海外采购商提前备货，供需两端共同推动出口量短期激增 [9] - “抢出口”效应本质上是将部分出口需求前置，反映出中国企业的强大产能韧性 [9] - 退税政策调整是对行业低价恶性竞争的“反内卷”精准纠偏，中长期将倒逼缺乏核心技术的中低端产能出清，竞争转向技术创新与高附加值场景 [9] - 政策调整有利于促进资源高效利用、减少污染和碳排放，引导产业结构调整、促进产业升级、综合整治“内卷式”竞争 [10] 行业趋势与未来竞争焦点 - 行业“反内卷”升温，四部委联合召开会议指出行业存在盲目建设、低价竞争等非理性行为，需规范治理 [12] - 在退税支持减弱的背景下，单纯依赖成本优势扩大出口的模式将难以为继 [12] - 企业需通过技术创新与产品差异化提升出口溢价能力，加快向高附加值产品、高质量客户及高效率供应链体系转型 [12] - 企业应将发展重心从传统规模扩张转向产品附加值提升与商业模式创新，构建以技术突破为核心的竞争优势 [12] - 退税政策调整将重塑行业竞争逻辑，推动产业从“规模扩张”向“技术驱动”高质量转型 [13] - 高效电池技术、高附加值应用场景将成为竞争核心 [13] - 政策将倒逼企业优化全球布局，加速“产能+技术出海”，通过海外本地化生产规避贸易壁垒，国内市场则向储能等新兴场景拓展，形成“内外双循环”格局 [13]

核心观点 - 市场整体上涨，但仍是存量博弈下的结构性行情，沪指一度重回4000点，创业板指周涨幅达9.50%，市场上涨的支撑主要来自基本面持续向好，尤其是3月份PPI实现41个月以来首次转正，强化了企业盈利回升的预期 [2][6][12] - 当前以业绩为核心的修复行情正在展开，资金重点布局业绩确定性较强的领域，如证券、锂电池、算力硬件等 [2][12] - 后市机会方面，应重点关注业绩主线，4月中下旬将迎来一季报密集披露期，业绩增长较好的板块和个股可能吸引资金流入 [3][12] 市场表现与数据总结 - **上周五市场表现**：沪深三大指数集体上涨，创业板指大涨3.78%，沪指一度重回4000点上方，全天两市成交额23229亿元，其中上证指数报3986.22点，涨幅0.51%，深证成指报14309.47点，涨幅2.24%，创业板指报3448.79点，涨幅3.78%，科创50指数报1364.49点，涨幅1.53% [4][5] - **上周市场回顾**：上周主要指数集体上涨，沪指周涨幅2.73%，深证成指周涨幅7.16%，创业板指周涨幅9.50%，科创50指数周涨幅8.62% [6] - **盘面特征**：上周五盘面上，电池、玻璃玻纤、能源金属、证券等板块涨幅居前，贵金属、航运港口板块跌幅居前，概念股方面麒麟电池、刀片电池、券商等涨幅居前 [4] 重点行业与板块分析 - **新能源赛道**：电池、光伏、储能等新能源赛道股集体上涨，政策层面，国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，提出到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（180吉瓦）以上，带动项目直接投资约2500亿元，在“双碳”目标和新型电力系统建设背景下，新型储能成为能源体系重要基础设施，具备核心技术储备的龙头企业仍可关注，光伏、风电、新型储能或迎来更多出海机会 [7] - **券商板块**：证券板块走强，在建设金融强国的国家战略及资本市场深化改革背景下，券商板块作为资本市场核心参与主体，具备中长期配置价值 [8] - **AI与科技股**：人工智能、半导体、存储芯片等科技股走强，AI正从算力投入迈向应用与端侧落地期，呈现出国内外共振的产业趋势，“算力-应用-端侧”的正向循环已启动，投资机会可关注算力（光通信模块、算力芯片、高带宽内存、液冷等）、AI应用与智能硬件（AI Agent、行业专用模型、AI PC/手机等）以及安全与ESG领域，2026年AI概念股可能出现分化，机会将更集中于能证明盈利能力和拥有真实护城河的应用层及配套产业 [9] - **稀土板块**：稀土板块走强，稀土是新能源汽车、风电、航空航天、国防军工等关键领域的核心材料，中国主导全球稀土冶炼与磁材供应，产业政策对供给有较强调控能力，全球主要经济体均将稀土列为关键矿产，地缘政治因素强化了其资源溢价和供应链价值 [10] - **CPO概念**：CPO（光电共封装技术）、光通信模块概念股上涨，近期美国多家科技公司宣布资本开支计划用于建设AI数据中心，预计为作为数据中心内部高速互联关键部件的光模块带来大量订单，CPO技术在高速率、低功耗和低延迟方面具有显著优势 [10] - **化工板块**：化学原料、农化制品等化工股上涨，中东地缘局势不稳叠加行业自身周期性影响，国内化工行业景气度有望好转，受进口供应收紧预期与产品价格上行影响，板块表现活跃 [11] 后市研判与机会 - **市场性质判断**：当前市场仍是存量博弈下的结构性行情，指数上行过程中量能并未有效放大，跟买盘相对谨慎，4000点关口的站稳需要大金融持续发力与增量资金入场形成共振 [2][12] - **核心机会线索**：重点关注业绩主线，4月中下旬迎来一季报业绩密集披露期，业绩增长较好的板块和个股可能会吸引资金流入，基本面改善可验证、机构持仓仍处低位、股价对业绩利好的反应刚刚开始，在财报季窗口，资金将沿着这条线索持续挖掘 [3][12]

行业动态与公司公告 - 雅化集团正与津巴布韦政府沟通以恢复锂精矿出口，公司当前库存可保障国内生产需求 [2] - 九岭锂业及保荐人主动撤回发行上市申请，上交所主板IPO审核状态变更为终止 [5] - 容百科技因与宁德时代合作协议信披存在误导性陈述，被宁波证监局罚款950万元，并被上交所公开谴责 [3] 产能扩张与项目投资 - 宁德时代拟以约41亿元认购中恒科技投资新增注册资本 [3] - 豪鹏科技计划募资不超过8亿元，用于扩建3GWh储能电池产能和年产3200万只钢壳叠片锂电池产线，预计2028年试生产 [3] - 双登股份拟投资建设年产12GWh半固态人工智能数据中心（AIDC）储能电芯及系统集成项目 [7] - 欣旺达高安新能源多能互补零碳城市项目于4月10日正式开工 [4] 技术研发进展 - 巨湾技研自主研发的全固态电池A样电芯成功下线，实现了超快充、高安全、高能量密度三重性能跃升 [6] 业务布局与融资 - 中伟股份全资子公司成立广西中伟储能科技有限公司，注册资本5000万元，以深化储能布局 [4] - 兰溪致德完成超6亿元E轮融资，由朝希资本、达晨财智联合领投 [8] 行业业绩趋势 - 上游材料爆发，已披露的5家锂电企业2026年第一季度业绩全部预增，其中上游锂盐/资源增幅最猛 [9]

光模块与先进封装 - 一家公司涉及光模块、锂电池、存储芯片、玻璃基板、光刻机、商业航天等多个热门概念 其玻璃基1.6T光模块产品已进入送样阶段[1] - 另一家公司拟跨界投资建设高速硅光模块智能制造项目 同时业务还涉及机器人和碳纤维领域[1] 锂电池与数据中心温控 - 一家锂电行业头部企业预计第一季度净利润同比增长超过100%[1] - 该锂电企业业务同时覆盖固态电池、液冷、芯片和数据中心 其数据中心液冷产品已实现批量应用[1]

核心观点 报告认为，2026年4月7日至10日，类权益市场在多项指标触及历史经验值后迎来大幅反弹，但反弹的持续性存疑。历史经验显示，放量大涨后的短期赚钱效应通常能延续，但中长期走势取决于政策支持力度、利空是否反复以及牛市主线行情能否延续。当前市场处于关键观察期，建议维持交易思维，不宜线性外推。转债市场虽随权益市场反弹，但内生性高估值压力犹存，大幅加仓的时点可能尚未完全到来。 1. 回顾：峰回路转 1.1. 权益线索：地缘冲突缓和前，反弹环境已基本形成 - **市场大幅反弹**：2026年4月7日至10日，万得全A收盘价为6603.55，较4月3日上涨5.15%；中证转债同期上涨2.81% [1][9]。 - **缩量接近历史经验值**：4月7日成交额为1.6万亿元，约为1月14日量顶（约4万亿元）的40%，与2019年以来缩量反弹案例的平均缩量比例40.48%基本吻合 [11][13][14]。 - **股价偏高个股占比回落至安全区间**：经历3月下跌后，收盘价高于其95%历史分位数的个股占比回落至15%以下的“安全区间” [1][15]。 - **隐含波动率上升后回落**：3月以来，沪300ETF IV指数整体上升，避险情绪发酵。4月8日因地缘局势缓和，该指数单日下跌9.60% [1][19][22]。 - **创业板与主线领涨**：4月7日至10日，创业板指涨幅领先，创成长指数表现突出。资金对光通信、锂电池等牛市主线中的高辨识度核心个股（如中际旭创、新易盛、宁德时代）依然认可 [20][23][24]。 1.2. 转债估值：各价位中枢仍处于历史高位 - **估值有所回升**：截至2026年4月10日，80元、100元、130元平价对应的转债估值中枢分别较4月3日上升0.93、1.78、2.56个百分点 [25]。 - **估值分位数极高**：从2017年及2020年以来的历史分位数看，各平价价位对应的转债估值中枢分位数均位于97%-100%区间，处于历史绝对高位 [30][31]。 1.3. 海外主线：风险偏好继续回暖 - **地缘冲突缓和提振全球市场**：美伊达成为期两周停火协议，推动全球主要股指在4月8日大涨，标普500涨2.5%，纳斯达克涨2.8%，日股涨5.4%，韩股涨6.9% [32]。 - **全周新兴市场领涨**：4月6日至10日，韩股领涨9%，日经指数涨7.2%，印度、越南等新兴市场涨幅在5-6% [32]。 - **商品与美元表现**：同期，美元指数从100附近回撤至98.65，布伦特油价下跌13.4%。伦敦金涨1.6%至4750美元/盎司，LME铜涨3.9% [33]。 - **后续关注点**：重点关注美伊谈判进展、霍尔木兹海峡通行情况（影响原油供给）以及美国私募信贷市场风险 [35]。 2. 策略：大涨之后，且走且看 2.1. 权益：政策力度、利空演化和主线行情，决定反弹持续性 - **历史案例对比**：选取与2026年4月7日行情相似的三个历史时点（2015年10月12日、2022年3月16日、2024年10月18日）进行分析 [36]。 - **短期普涨，长期分化**：大涨后T+1至T+5日，三个案例中万得全A累计涨幅分别为4.59%、3.49%、2.72%，上涨个股占比分别为80%、74%、73%。但T+20日后，累计涨跌幅显著分化至15.37%、-1.71%、4.73%，上涨个股占比分化至94%、32%、75% [39][40][43]。 - **分化原因分析**： - **2015年10月反弹延续**：因国内政策支持明确（如汇金、证金稳市），利空一次性出清，且科技牛市主线（计算机、电子、通信）继续领涨 [47][50]。 - **2022年3月反弹后转弱**：因后续遭遇美联储超预期加息、国内公共卫生事件反复等利空扰动，且前期牛市主线（电力设备）表现一般，市场缺乏合力 [47][50]。 - **本轮行情展望**：若政策支撑（尤其是稳市预期）稳固，且算力硬件、锂电池等主线行情延续，市场有望复刻2015年的持续反弹。若地缘局势反复、主线走弱，则行情可能类似2022年3月后的回落。建议短期内维持交易思维，关键扰动落地前不宜激进 [3][48]。 2.2. 转债：短期把握赚钱效应窗口，但大幅加仓时点暂未来临 - **市场仍偏弱**：尽管地缘冲突缓和带来增量资金回归，但4月10日转债市场再度出现明显估值压缩，显示市场依然偏弱。周末和谈的不确定性及内生性高估值压力，意味着大幅加仓时点可能尚未完全到来 [3][52]。 - **结构痛点未解**： - **低价品种**：防御属性弱，难以获取满足绝对收益要求的资本利得 [54]。 - **高价品种**：绝对价格多已在130元以上，透支正股涨幅，同时面临高估值和潜在强赎扰动，波动过大 [54][56]。 - **强赎事件冲击持续**：前期亿纬转债超预期强赎对市场造成的外溢冲击，并未因睿创转债超预期不强赎而得到缓解 [57][59]。 - **投资策略**：权益市场放量大涨后，短期赚钱效应窗口仍可把握，可寻找业绩高增品种。但在美伊冲突彻底解决前，正股不确定性仍存，对转债估值支撑有限，策略上需谨慎，做好仓位管理。可关注两大增配信号：1）高平价区间估值消化至历史温和水平（如平价130元对应转股溢价率中枢回到10%以内）；2）海外冲突彻底解决，权益行情与之脱敏且稳市预期未破 [62]。 3. 附录 3.1. 权益风格：中小品种占优 - **风格表现**：4月7日至10日，中小盘品种占优，中证2000、中证500、中证1000分别上涨5.79%、5.77%和6.13%，而沪深300、上证50分别上涨4.41%和2.44% [66][68]。 - **行业表现**：科技、有色金属涨幅靠前，银行有所回调 [66][71][72]。 - **红利风格跑输**：中证红利本周上涨0.76%，跑输万得全A。股息率与10年期国债收益率差值由4月3日的2.82%上升至2.89% [73][75]。 3.2. 中观产业：原油价格大幅回落 - **景气度上升的行业**： - 螺纹钢主要钢厂开工率环比上涨4.17% [78]。 - 中国稀土价格指数环比上涨3.21% [78]。 - LME铜现货结算价环比上涨3.18% [78]。 - COMEX黄金期货结算价环比上涨2.30% [78]。 - **景气度下降的行业**： - 布伦特原油期货结算价环比大幅下跌12.68% [87][95]。 - 30大中城市商品房成交面积环比大幅下降50.41% [78][89]。 - 光伏级多晶硅价格环比下跌9.76% [78][99]。 - 六大发电集团日均耗煤量环比下降7.74% [78][93]。 - PTA开工率环比下降1.52% [78][97]。 3.3. 转债观察：军工转债表现出色 - **行业表现**：4月7日至10日，转债SW一级行业中，国防军工表现出色，上涨13.54%；银行转债表现靠后，下跌0.04% [100][101]。 - **价格结构**：全市场转债价格中位数上升至137.87元，加权平均值139.15元。140元以上转债占比为43.66%，是分布最多的价位区间 [102][103]。 - **市场供给与成交**：2026年初至4月10日，累计新券发行规模90.16亿元，处于近年较低水平。本周无新券发行，金三江（2.90亿元）、迪威尔（9.08亿元）新获批文 [105][107][108]。转债市场日均成交额上升至747.63亿元，日均换手率为8.53% [108][110]。 - **正股估值**：截至4月10日，存量转债正股估值（PE_TTM，不含金融）均值为39.97，处于2017年以来80.90%的历史分位数 [112][114]。

行业投资评级 - 报告对电力设备新能源行业给予“优于大市”的投资评级 [1][6] 核心观点 - 全球锂电需求持续增长，政策推动固态变压器产业化提速 [1] - 海外新能源车需求旺盛，油价高涨刺激销量大幅增长，单车带电量持续提升，储能电芯需求也拉动总体需求 [2] - 全球储能需求稳步增长，预计2026年全球储能装机需求达到455GWh，同比增长+40% [2] - 风电出口贡献业绩增长，欧洲海风招标放量，2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长 [3] - 四部门发文支持大容量固态变压器应用，产业化进入加速阶段，同时数据中心电气设备商业化落地提速 [4] - 投资建议关注锂电池环节业绩增长、电芯企业纵向延伸机遇、AIDC电力设备国产替代机会、海外储能爆发增长及欧洲海风订单 [4] 行情回顾与估值 - 2026年3月，电力设备（申万）指数下跌2.54%，同期沪深300指数下跌5.53%，表现强于大市，在申万31个一级行业中排名第5 [13] - 截至2026年3月31日，电力设备行业PE（TTM）估值为39.63倍，PB估值为3.44倍，3月估值整体回落 [13] - 3月份细分行业中，储能板块上涨12.30%，锂电池板块上涨4.39% [22] AIDC电力设备产业链 - 政策支持大容量固态变压器应用，产业化加速，同时新一代数据中心电气设备样机测试与商业化落地提速 [25] - 全球科技巨头2026年资本开支规划激进：亚马逊预计约2000亿美元（同比+50%+），谷歌预计1750-1850亿美元（同比+91%-102%），Meta预计1150-1350亿美元（同比+59%-87%），主要用于AI基础设施 [25] - AI算力建设需求旺盛，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等电力设备环节龙头有望受益 [26] 电网产业链 - 国内展望：国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，重点关注特高压、智能电表和配网方向 [36] - 出口展望：全球电网投资增长，根据IEA，23-30年年均投资将提升至5000亿美元，30年接近8000亿美元，中国企业出海景气度有望持续超预期 [37] 风电产业链 - 陆上风电：2026年国内新增装机有望保持10%-20%增长，再创历史新高，产业链价格有支撑，主机毛利率有望逐季修复 [55] - 海上风电：2026年国内装机有望达10-12GW，招标量有望重回10GW+，深远海开发元年，需求升级 [55] - 欧洲海风规划落地提速，英国将于7月启动新一轮海上风电CfD竞标（AR8），预计最多18个项目参与，利好国内管桩、海缆及零部件企业出海 [3][56] 锂电池产业链 - 海外新能源车需求旺盛，2026年1-3月国内新能源车出口95.4万辆，同比+116%，单车带电量达66.7kwh，同比提升34% [66] - 储能电芯需求拉动总体需求，电池、锂电隔膜、六氟、铜箔、铁锂具有较高配置价值 [2][66] - 固态电池、钠电池等新技术蓬勃发展，布局领先企业有望受益 [66] 光伏产业链 - 太空光伏前景广阔，马斯克宣布未来3年实现SpaceX与特斯拉各100GW/年光伏产能，国内多家企业已积极布局 [78] - 传统光伏领域，在“反内卷”政策推动下，供需格局有望改善，盈利逐步筑底，硅料环节盈利能力或率先修复 [78] - 技术方面，关注无银化浆料产业化、钙钛矿电池量产进程及光伏企业向半导体领域的跨界布局 [79] 储能产业链 - 国内需求：容量电价政策驱动订单爆发式增长，2026年2月储能系统累计招标规模17.2GWh，同比+266.0% [90] - 美国需求：数据中心发展推动大储需求，2025年美国新增电池储能装机57.6GWh，同比+30%，预计2026年将增至35GW/70GWh [91] - 欧洲需求：天然气价格上涨和电价市场化推动储能，近期TTF天然气期货价格出现单日近50%的飙升，强化户储经济性 [91][92] - 全球预测：预计2026年全球储能装机需求达455GWh，同比+40%，其中大储413GWh（+40%），户储23GWh（+15%），工商储19.5GWh（+93%） [93] 重点公司关注 - 锂电池环节建议关注：亿纬锂能、宁德时代、中创新航、豪鹏科技、科达利、湖南裕能、万润新能、璞泰来 [2][66] - 储能环节建议关注：阳光电源、德业股份、禾望电气、盛弘股份 [2][95] - 风电环节建议关注：金风科技、德力佳、大金重工、东方电缆、天顺风能 [3][56] - 固态变压器与数据中心HVDC产业链建议关注：中恒电气、四方股份、可立克、特锐德、金盘科技、良信股份 [4] - AIDC电力设备建议关注：金盘科技、新特电气、禾望电气、盛弘股份、中恒电气 [26] - 电网产业链建议关注：四方股份、金盘科技、思源电气、华明装备、麦格米特等 [37]

行业核心动态 - 行业整体呈现积极扩张与技术迭代态势，多家头部企业通过产能扩张、战略合作、技术突破及资本运作等方式，巩固和提升市场地位 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][13][14][15][16][17][18][19][20][21][23][25][26][28][29][30][31][32][33] 电池制造与整车企业动态 宁德时代 - 聘请紫金矿业前董事长陈景河担任矿业部门顾问，以拓展矿产供应链业务，筑牢上游资源保障壁垒 [3] - 旗下新能安公司与张雪机车就电摩合作进行初步接洽 [4] - 与广州公交集团签署战略合作框架协议，将在电池供应与维保、回收利用、换电网络、V2G、电动船舶及低空经济等领域展开深度合作 [30] 亿纬锂能 - 计划在江苏启东投资约50亿元，建设50GWh储能（动力）电池生产基地，用地约332亩 [6] - 计划与龙净环保设立合资公司，在福建上杭总投资约60亿元，建设60GWh储能电池生产基地，用地约450亩 [6] 其他电池企业产能与项目进展 - 鹏程无限在四川宜宾的54GWh储能电芯制造基地项目正24小时施工，总投资约45亿元，占地约500亩，预计11月试生产 [9] - 长虹三杰拟在马来西亚投资约9.99亿元建设高倍率锂电池生产基地，达产后年产1.7亿只电芯 [11] - 因湃电池（广汽旗下）计划通过融资上市，以资本化方式提升综合能力 [7] - 国轩高科在行业储能展会上与多家企业达成意向合作，累计规模超35GWh [8] - 清陶能源已向港交所递交IPO申请，是全球首个实现固液混合电池累计交付超10000套的厂商，其全固态电池样车已于2026年3月下线 [10] 材料与设备环节动态 上游资源与材料 - 华友钴业2025年业绩创历史新高，营业收入达810.19亿元，同比增长32.94%，净利润61.1亿元，同比增长47.07% [13] - 天华新能预计2026年第一季度净利润为9亿元至10.5亿元，同比增长27,517.53%至32,120.45%，主要受下游需求推动 [14] - 盛新锂能已建成锂盐产能13.7万吨/年，其中印尼工厂已于2025年8月开始批量供货 [15] - 晶泰新能源计划在湖北宜昌投资超20亿元，建设年产2万吨第三代硅碳负极材料等项目 [16] - 石大胜华已向港交所递交H股上市申请，2025年营业总收入68.08亿元，同比增长22.75% [17] - 多氟多表示其六氟磷酸钠已实现商业化量产，并配套多家主流钠电与电解液厂商 [18][19] - 德方纳米第四代高压密磷酸铁锂产品已实现批量出货 [20] - 盟固利拟在四川达州投资30亿元，分两期投建四代及以上磷酸铁锂一体化项目，配套磷酸铁项目 [21] 设备与回收 - 华自科技子公司精实机电已获得欧洲电池企业产线订单 [23] - 安徽天铄计划投资4.1亿元，建设年处理5万吨（40千吨/年磷酸铁锂+10千吨/年三元）废旧电池资源综合利用项目 [25] - 广东金晟新能源总投资103亿元的退役电池综合利用项目落户湖北黄冈，全面达产后预计可满足湖北省75%的正极材料需求 [26] 终端应用与市场表现 新能源汽车 - 蔚来全新ES8累计交付突破9万辆，2026年3月零售销量为16255辆 [31] - 零跑汽车在意大利市场表现强劲，3月单月上牌量5513辆，同比暴涨2827%，一季度累计上牌11637辆，成为当地最畅销中国新能源汽车品牌 [32] - 华为与东风联合打造的新品牌“奕境汽车”正式公布董事长和品牌总经理任命 [33] 新技术与新生态 - 德国大众发布全球首款搭载量产固态电池的ID.7车型，采用QuantumScape技术，能量密度达500Wh/kg，CLTC续航超1000公里 [28] - 比亚迪与肯德基签署战略合作协议，将共同打造“9分钟一站式人车补能”新生态，整合闪充技术与车速取服务 [29]

财务业绩 - 2025年营业总收入为6,146,963.08万元，同比增长26.44% [2] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为413,430.37万元 [2] - 剔除股权激励费用影响后，归属于上市公司股东的净利润为500,215.51万元，同比增长24.76% [2] 业务规模 - 2025年动力电池出货量为50.15GWh，同比增长65.56% [2] - 2025年储能电池出货量为71.05GWh，同比增长40.84% [2] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为74.92亿元，同比增长68.98% [4] 技术研发与产品进展 - 固态电池“龙泉二号”能量密度达300Wh/kg，体积能量密度为700Wh/L [3] - 公司是全球首家量产600Ah+储能电池的企业，628Ah电芯“Mr. Big”已量产 [4] - 截至2026年2月，大电池累计下线已突破100万颗 [5] - 公司首创“无痕钠电”概念，首套大容量钠离子电池储能系统已于2025年10月并网运行 [3][4] 产能与全球化布局 - “亿纬钠能总部”项目规划年产能2GWh，预计2027年建成投产 [4] - 匈牙利乘用车大圆柱电池项目进展顺利，紧邻宝马工厂 [4] - 马来西亚工厂定位为覆盖电动两轮车、储能及消费电子等多场景的生产基地 [4] - 公司结合市场需求逐步建设产能，行业预计2026年及以后将迎来高速增长期 [5]

全球锂市场供需格局 - 全球锂市场处于关键十字路口，碳酸锂期货价格持续回调，主要诱因是锂供应端扰动再度发酵，市场消息称中矿资源已获得津巴布韦锂精矿出口配额，公司表示仍在沟通中，市场预期相关出口细则有望在4月落地[1] - 即便存在政策松动预期，全球锂供给整体偏紧的核心格局未发生根本改变，业界已就供需收紧形成共识，市场预测2026年全球锂市场将出现8万吨碳酸锂当量短缺，瑞银预测短缺规模为2.2万吨[2] - 瑞银预测2026年全球锂需求增速为14%，2027年将进一步提升至16%[2] 碳酸锂价格走势与驱动因素 - 截至4月3日，电池级碳酸锂报价158000元/吨，相较于2025年下半年6-7万元/吨的价格水平，已实现超1.2倍上涨[3] - 此轮价格上行主要由2025年四季度储能、新能源汽车市场需求集中爆发，叠加矿端政策扰动共同驱动[3] - 需求端，电动汽车是主引擎，储能是“第二增长点”，3月国内锂电市场排产总量约219GWh，环比增加16.5%，其中储能电芯排产占比提升至40.6%，较年初明显增长[3] - 供给侧，澳洲、非洲及南美等地大型锂项目逐步投产爬坡，成为核心供应增量来源，但地缘政治、资源国政策变动及环保监管收紧等因素，仍将对供给形成持续扰动[3] - 二季度碳酸锂市场扰动因素较多，需关注4月新车上市对终端需求的拉动，以及津巴布韦、澳洲锂矿供应与物流情况，若津巴布韦出口限制持续，相关企业可能面临矿端库存压力，进而影响碳酸锂产量[4] - 二季度碳酸锂供需基本面仍偏紧，价格将维持偏强震荡走势，具体涨幅需根据前述因素动态变化[4] - 预测接下来碳酸锂价格核心波动区间预计维持在13万元-17万元/吨[5] 电池产业链企业应对策略 - 锂价上行与供给收紧已全面传导至全产业链，中游材料企业的成本压力、订单结构与经营策略随之调整[6] - 产业链企业分别从资源布局、采购管理、价格传导到技术迭代等方面应对原料市场波动[7] - **正极材料领域**：厦钨新能原材料采购大部分来自国内，生产经营与采购保持正常，其磷酸铁锂产能已有释放，主要应用于动力电池领域[8]，公司在四川雅安的磷酸铁锂生产基地已开始批量供货[9] - 厦钨新能2025年第三季度末原材料、在产品、库存商品等合计45.69亿元，较高水平的存货可在一定程度上平滑原材料供应波动的影响[9] - 对于碳酸锂涨价，厦钨新能表示动力电池领域价格传导难度较高，下游对价格敏感，公司需通过产品性能升级才具备提价谈判基础，目前持续推进技术迭代，提升产品性能与性价比，待下游客户测试验证通过后再协商提价[9] - 德方纳米锂原材料采购渠道覆盖国内外，国内主要来自江西、四川及盐湖地区，同时布局部分海外资源，尽管磷酸铁锂价格上行，公司国内外整体订单充足[9] - 德方纳米表示，储能领域的需求增幅目前已高于动力电池领域[9] - **六氟磷酸锂环节**：多氟多碳酸锂原材料主要依赖国内采购，不涉及进口业务，受碳酸锂、磷酸铁锂价格上涨带动，下游电芯价格已随之上涨，六氟磷酸锂因前期涨幅较大，本轮涨幅相对温和[10] - 业内从业人士表示，锂电池产品单价基数大，终端价格只上调一两分钱，对应到公司整体利润层面也会产生较为明显的变动[10] - **电解液环节**：受碳酸锂价格上行影响，目前整个电解液行业市场价格均价为3万元/吨，较去年同期的2万元/吨上涨50%[11] - 天赐材料表示，上游原材料涨价后，公司产品价格会随行就市，每月都会对产品价格进行动态调整[11] - **隔膜环节**：恩捷股份表示，锂原材料价格波动对公司成本端无实质影响，仅存在市场情绪层面扰动，公司主营锂电池隔膜，原材料为聚乙烯与涂覆浆料，不使用碳酸锂，整体经营受下游电池整体供需影响，与锂价波动关联度较低[11] 中国供应链优势与出口表现 - 全球锂资源供给收紧背景下，中国锂电产业链的稳定性优势持续凸显，相关产品出口表现受到市场高度关注[12] - 德方纳米表示，受益于海外磷酸铁锂需求快速提升，叠加海外电池企业加速转向磷酸铁锂路线，公司出口业务呈现增长态势[13] - 恩捷股份表示，公司海外业务布局稳定，合作多家海外知名电池厂商[13] - 根据海关总署数据，2025年全年磷酸铁锂龙头企业出口量约为3.24万吨，较2024年同期的3300吨左右同比暴涨880%[13] - 龙蟠科技表示，现阶段国内磷酸铁锂技术相较日韩三元路线更具竞争力，叠加地缘因素与海外政策约束，LG、福特等海外客户转向磷酸铁锂路线难度较大，需向布局海外产能的中国企业采购相关产品[13] - 龙蟠科技在印尼布局磷酸铁锂产能，一期3万吨产能已投产，二期9万吨产能将于今年投产，项目全部建成后总产能将达12万吨[13] - 万润新能为加速海外市场开拓，在美国南卡罗来纳州设立子公司，项目总规划建设年产5万吨磷酸铁锂产能，目前仍处于在建阶段，暂未投产[14] - 天赐材料摩洛哥电解液项目正式动工，总投资25.76亿摩洛哥迪拉姆（约2.8亿美元），建成后预计形成年产15万吨电解液及核心原材料的综合生产能力[14] - 业内普遍认为，未来海外市场一方面家庭储能、工商业储能以及数据中心储能需求均比较旺盛，另一方面AI算力与大数据产业也进一步拉动了相关需求[14]

行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”（维持） [2] 报告核心观点 - 3月新能源汽车市场季节性回暖，高油价提升电动车经济性，储能需求受国内政策、海外AI数据中心建设及能源价格提振而旺盛 [46] - 3月中国动力和储能电池合计产量为177.7GWh，环比增长25.5%，同比增长50.2%，4月预排产环比继续提升显示下游需求旺盛 [45][46] - 行业座谈会部署规范产业竞争秩序，预计全年产业链供需格局继续改善，量价齐升可期 [46] - 固态电池产业化持续推进，年内全固态电池中试线将密集落地，为材料体系和设备环节带来迭代升级的增量需求 [46] - 建议关注产业链各环节细分龙头，尤其是电池、碳酸锂、六氟磷酸锂、VC、磷酸铁锂、隔膜等涨价弹性环节，以及固态电池的设备与固态电解质等核心材料环节 [46] 行情回顾 - 截至2026年4月9日，SW电池行业近两周下跌1.64%，跑输沪深300指数3.62个百分点；本月至今累计下跌0.52%，跑输沪深300指数3.13个百分点；年初至今上涨4.45%，跑赢沪深300指数5.83个百分点 [4][13] - 近两周个股表现：诺德股份、骄成超声、德福科技涨幅居前，分别为29.10%、28.71%和18.24% [14][17] - 本月至今个股表现：博力威、骄成超声、德福科技涨幅居前，分别为35.54%、21.77%和15.51% [14][17] - 年初至今个股表现：博力威、万润新能、诺德股份涨幅居前，分别达65.99%、50.82%和43.30% [14][17] - 近两周个股表现较弱：南都电源、派能科技、亿华通-U跌幅居前，分别为-15.11%、-14.53%和-12.00% [19][20] 板块估值 - 截至2026年4月9日，SW电池行业整体PE（TTM）为40.17倍，处于近五年62.12%的历史分位 [21] 锂电池产业链价格变动 - **锂盐**：电池级碳酸锂均价15.48万元/吨，近两周下跌1.21%；氢氧化锂报价14.96万元/吨，近两周下跌0.83% [6][27] - **镍钴**：电解钴报价41.4万元/吨，近两周下跌3.5%；电解镍报价13.54万元/吨，近两周下跌2.94% [28] - **正极材料**：动力型磷酸铁锂报价5.64万元/吨，储能型磷酸铁锂报价5.49万元/吨，近两周分别下跌0.7%和0.36%；三元材料NCM523、NCM622、NCM811报价分别为18.65万元/吨、18.25万元/吨、20.25万元/吨，近两周分别上涨1.08%、1.11%、1.00% [6][29] - **负极材料**：人造石墨报价5.2万元/吨，石墨化低端、高端分别报价0.85万元/吨和1万元/吨，近两周价格持稳 [6][32] - **电解液**：六氟磷酸锂报价10.65万元/吨，磷酸铁锂电解液报价2.93万元/吨，三元电解液报价3.1万元/吨，近两周价格持稳 [6][34] - **隔膜**：湿法隔膜均价0.84元/平方米，干法隔膜均价0.45元/平方米，近两周价格持稳 [6][37] - **动力电池**：方形磷酸铁锂电芯市场均价0.34元/Wh，方形三元电芯市场均价0.47元/Wh，近两周价格持稳 [6][39] 产业新闻与数据 - 3月中国动力和储能电池合计产量为177.7GWh，环比增长25.5%，同比增长50.2%；1-3月累计产量487.4GWh，累计同比增长49.3% [45] - 3月国内动力电池装车量56.5GWh，环比增长114.9%，同比下降0.1%；其中三元电池装车量10.7GWh（占比19.0%），磷酸铁锂电池装车量45.8GWh（占比81.0%） [45] - 四部委联合召开行业座谈会，部署规范产业竞争秩序，包括产能预警、规范价格、压缩账期、加强质量监管等工作 [45][46] - 中国科学院物理研究所团队在《自然·能源》发表成果，成功开发出可聚合不燃电解质，在安时级钠离子电池中实现彻底阻断热失控 [45] 公司公告与关注标的 - **宁德时代 (300750.SZ)**：2025年归母净利润722.01亿元，同比增长42.28%；Q4归母净利润231.67亿元，同比增长57.13%；年末货币资金3335.13亿元；合同负债492.33亿元，同比增长76.88%；全年产能利用率96.9% [47] - **亿纬锂能 (300014.SZ)**：预计2025年一季度归母净利润13.76亿元-14.87亿元，同比增长25%-35% [45]；2025年前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%；储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51% [47] - **先导智能 (300450.SZ)**：预计2025年归母净利润15亿元至18亿元，同比增长424.29%-529.15%；是全固态电池整线解决方案服务商，已交付多套固态电池核心装备 [47] - **天赐材料 (002709.SZ)**：2025年营收166.5亿元，同比增长33%；归母净利润13.62亿元，同比增长181.43%；布局硫化物及氧化物固态电解质路线 [47] - **璞泰来 (603659.SH)**：2025年营收157.11亿元，同比增长16.83%；归母净利润23.59亿元，同比增长98.14%；在复合集流体、固态电解质等新型材料领域有布局 [47][48] - **中伟新材**：预计2025年一季度归母净利润5.3亿元-5.9亿元，同比增长72.32%-91.82% [45] - **科恒股份**：2025年营收20.72亿元，同比下降2.39%；归母净利润-2.19亿元，同比下降14.07% [45]