行业与公司 * 会议纪要为市场策略分析，不涉及具体上市公司，主要讨论A股市场（上证指数、创业板指数、科创50指数等）及行业板块的整体表现与展望[1][2][3][4][5] 核心观点与论据 **市场走势判断** * 市场重心显著下移，上证指数波动区间从4,000-4,200点下移至3,700-3,800点[1][3] * 市场调整尚未结束，因中东地缘冲突等外部输入性冲击短期内无法消除，全球资本市场预计继续调整[6] * 市场调整幅度与速度超预期，此前预期为7-8周的横向整理，但实际快速下跌至2025年9-10月水平，上证指数上升趋势线被打破[2] * 市场企稳时间点可能在4月中下旬，届时有望依托3,700-3,800点支撑，形成W底或复杂底部，启动一轮周线级别的反弹[1][9] * 后续反弹路径存在多种可能：红色路径（强势突破前高）概率较低；蓝色路径（在3,950-4,050点区域遇阻回踩）概率更高；或形成“X浪”同等高度顶部[9] **关键支撑与压力位** * 确定性支撑位在3,755点（前期上涨幅度的0.382回撤位），3,700-3,800点构成核心防御带[1][8][9] * 短期存在二次探底可能，若反弹无法突破3,955点缺口可能回落夯实底部，但3,700-3,800点支撑区间依然有效[9] * 中期显著压力区在4,040点以上，因该点位上方筹码套牢幅度达6%至10%，修复困难[1][7] * 中期预计维持区间震荡格局，下沿3,700-3,800点，上沿4,000-4,040点[9] **筹码结构与市场心态** * 市场波动区间下翻导致近期换手筹码被套牢，上证指数约80%的筹码已处于套牢状态（40%在4,000点以上，40%在3,800-4,000点之间）[1][7] * 这种筹码结构导致市场心态由进攻转向防御，收复3,800-4,000点区间相对容易，但修复4,000点以上筹码面临较大困难[7] **行业表现与风格特征** * 行业表现分化，仅公用事业与电力设备（新能源）板块能维持连阳，石油石化和银行板块显示出较好的防御属性[1][5] * TMT（计算机下跌3.44%，电子下跌2.09%，通信下跌1.42%）及非银金融板块跌幅居前，反映市场风险偏好显著下降[1][5] * 市场风格呈现“大盘成长+稳定”的组合特征，反映了对确定性的追求[11] * 大盘成长风格强势源于资金在通信、创新药、部分电力新能源等业绩优良、位置较低的板块中寻找机会[12] * 稳定风格（如电力、公路、航运）强势源于其超强的抗回撤能力、与市场的负相关性及红利属性[12][13] **配置与操作建议** * 二季度配置建议遵循“新旧能源两手抓，周期消费锦添花”思路，关注四个方向：算电协同和电力设备；电力、燃气、煤炭等传统行业价值重估；农业和化工等周期内部扩散；景气上行但前期涨幅不大的医药（创新药）[1][11] * 当前阶段，择时（把握市场整体节奏）的重要性高于行业选择，应将大盘的贝塔风险放在首位[10] * 操作策略主张“逢低不怕，逢高不贪”，在3,700-3,800点区间逢低吸纳，临近4,000点高抛，通过区间操作降低成本[1][9][10] * 等待4月中下旬市场成功探底、中线底部结构成型后，再考虑加仓并扩张投资组合弹性，届时前期超跌板块（如芯片、有色金属）可能出现反弹机会[10] 其他重要内容 * 科创50指数本周下跌1.33%，并跌破了2025年11月下旬的低点，显示双创板块整体结构不理想[4] * 对于大部分A股资产而言，因其波动特征不完全符合“不需择时”的条件（如周期性波动幅度小、牛熊周期漫长等），进行择时操作是必要且有价值的，尤其对于追求绝对收益的成长股基金以控制回撤[13][14][15]

关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：全球宏观经济、能源（石油、天然气、煤炭）、大宗商品（铜、铝）、化工、互联网科技、新能源（光伏、储能、风电）、电力设备（电网、变压器）、半导体、房地产、传统消费、航空、金融（债券、外汇）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84] * **公司/市场**：腾讯、阿里巴巴、美团、快手、春秋航空、中天科技、明晟中国指数、恒生科技指数、美股、日股、欧股、亚洲新兴市场（印度、泰国、韩国、中国台湾、菲律宾、越南）[3][31][32][35][46][50][67][68][69][70][71][72][73][74] 二、 核心观点与论据 1. 中东冲突对全球宏观与资产配置的影响 * **冲突性质与油价预测**：中东冲突已从物流中断演变为对**生产能力的破坏**，导致能源价格中枢被实质性抬高，修复产能需数月[5][6] 油价预测分三种情景：快速降温（80-90美元/桶）、持续受限（100美元以上/桶）、极端升级（150-180美元/桶）[7][39] * **对全球央行的非线性影响**： * 油价在110美元左右高位时，欧央行、英央行等**通胀目标制央行可能更鹰派**，推迟降息甚至考虑加息[8] * 若油价突破130-150美元进入极端情形，将引发“需求毁灭”，衰退风险压倒通胀担忧，央行**可能被迫转向宽松**[9] * **美联储可能按兵不动**，因其倾向于忽视暂时性输入式通胀，且高油价对美国如同“隐形税”，会冲击中低收入群体消费，团队已将美国今年消费增长预测下调0.3个百分点至1.7%左右[10] * **对区域经济的冲击**： * **亚洲是脆弱环节**：印度、泰国、韩国、中国台湾等在原油、天然气和化工品上暴露度高，已出现缺油少气的慌乱场景，印度降低燃油税，越南延长燃油税下调，菲律宾取消现货电力交易[11][12] * **中国具备相对韧性**：原油进口依赖度占GDP比例**不到2%**，战略原油储备天数达**几百天**，能源供给超**40%** 来自煤炭，且政策上有有效的配给制度[35][36][38] * **对全球资产配置的启示**： * 市场未完全消化风险，存在侥幸心理[16] * 能源冲击早期可能导致**股债双杀**，分散投资失效，现金为王[14][16][34] * 避险资产难寻：外汇中**瑞士法郎、日元**相对受益；新兴市场货币中，能源出口国（巴西、哥伦比亚）货币稳健，进口国（墨西哥比索、南非兰特）脆弱[15] * **大摩资产配置调整**：将**全球股票从超配下调至平配**（隐含对美股、日股看法转谨慎），**增配政府债**（尤其是美元债），**最超配现金**[31][32][33][34] 2. 中东冲突与输入式通胀对中国经济的影响 * **通胀性质**：是**成本推动的输入式通胀**，非健康的需求驱动型再通胀[17][19][54] 布伦特原油上涨10%，预计推动中国PPI短期升0.3个百分点，CPI升0.1-0.21个百分点[17] * **对企业利润的影响**：导致**冰火两重天** 上游能源、资源、煤化工等行业因供给约束和价格脉冲利润改善；下游制造业和消费品面临成本上升、内需偏弱和内卷，无法涨价，利润率受挤压[18][19][44] * **对GDP平减指数的影响有限**：输入性通胀不会自动转化为国内增加值，预测全年GDP平减指数仅为0.2%，远低于PPI和CPI的改善幅度[55] 1-2月工业企业利润改善主要由**有色金属**（需求驱动，如AI算力、电力基建）引领，而即将到来的能源冲击是更广谱的“全社会征税”，两者逻辑不同[56][57][58][59][60] * **政策路径依赖**：“十五五”规划优先级仍是**科技与高端制造**，消费是兼顾但缺乏具体路线图和量化目标[20][21][22][24] 若忽视社会保障改革提振消费，可能重蹈日本覆辙，即制造业生产力进步但内部陷入通缩[25] * **社保改革是关键**：中国二次分配后收入分化改善余地仍大，中低收入群体（农民、农民工）社保福利覆盖不足，**加强社保是释放消费潜力的核心**[26][27][28] * **极端情形下的相对优势**：若油价冲破110美元甚至向150-180美元进发，在全球风险资产调整背景下，**中国股票资产调整幅度可能远好于其他市场**，甚至跑赢[40][41] 3. 中国互联网行业：AI投入与内卷压力 * **AI投入加大，侵蚀短期利润**： * **腾讯**：2023年AI投入超180亿元，2024年计划翻倍至**超360亿元**，因此将2024年利润增长预测从双位数下调至**5%**[68] * **阿里巴巴**：三年资本开支指引可能从3800亿增至**4810亿**，旗下“千问”AI生态年亏损近**40亿**，外卖业务补贴亏损约**60亿**，总体利润预测低于市场预期[69][70] * **板块内优选**：在互联网板块中更看好**阿里巴巴**，因其阿里云增速加速（预计本财年营收增45%），且云业务毛利率有望从9%向20%提升，AI能力（芯片、云、模型、应用）布局更全面[71][72] * **反内卷政策利好美团**：政策环境及竞争对手追求减亏，对美团有利，其核心本地商业业务（外卖、闪购）**有望在第二季度实现盈亏平衡**[73] 4. 新能源与电力设备行业：全球需求与结构性机会 * **分布式能源优势凸显**：在中东冲突和天然气涨价背景下，分布式电源及电网优势凸显，中国分布式储能出口订单饱满，分布式光伏组件出口价格因需求复苏、原材料涨价和出口退税取消而上涨[75] * **欧洲海上风电加速**：欧洲为寻求能源独立加速推进海上风电，英国最新核准量达8.6吉瓦，预计下半年新招标可能超10吉瓦，德国、波兰等国支持力度也强[76] * **电网设备需求强劲**： * **海外需求**：数据中心和新能源发展打破海外电力平衡，变压器等设备需求旺盛，中国变压器出口份额从2020年的低个位数快速提升，对欧美、中东出口占比显著增加至10%以上或15%以上[77][78][79] * **国内需求**：根据中国两大电网“十五五”投资计划，年均投资预计接近8000亿元，且智能微网等需求可能使实际投资更高[80] * **行业印证**：新能源和电网设备的强劲需求，是1-2月工业企业利润改善及出口价格支撑的重要终端需求来源[81] 三、 其他重要内容 * **中国供应链优势**：中国建立了庞大紧密的生态系统，包括超前产能、系统性研发、无与伦比的生态系统和理工人才库，跨国公司将组装线外迁（至墨西哥、越南、印度）多为表面，**核心零部件和制造仍依赖中国**，替代中国非常困难[22][23] 预测到2030年，中国全球出口市场份额将从当前的约1/7（14.3%）攀升至**17%**（约1/6）[22] * **日本的经验与启示**：日本通过输入性通胀打破通缩预期，但关键在于**宽松的货币和财政政策配合**以稳住需求，从而开启“价格-工资”正循环，中国需要政策托底和实际工资上涨才能完成良性再通胀[63][64][65] * **潜在政策空间**：若下半年能源价格回落，中国有政策灵活性，可能推出额外财政刺激（如GDP的0.5个百分点）支持基建和服务业消费，以及更明显的货币政策放松[65] * **非线性风险提示**：需关注油价冲击的“拐点”效应，如油价升至150美元以上，可能从可控滞胀转为**需求毁灭式衰退**，全球央行响应函数和中国出口前景也将发生非线性变化[82][83][84]

政策背景与执行情况 - 国务院安全生产委员会于2024年印发文件，推动建立完善生产经营单位事故隐患内部报告奖励机制，各地区、各有关部门和单位大力推动落实并取得积极进展和明显成效 [1] - 黑龙江省应急管理厅为贯彻落实该政策，鼓励从业人员报告隐患，近期公布了6起典型案例 [1] 典型案例详情 案例一：大庆市某石化公司 - 2026年2月，一名供电车间员工巡检时发现开关柜视窗玻璃有凝结水，可能因电缆沟进水导致，立即启动紧急除湿并上报 [3] - 公司接报后组织封堵电缆入口并清理积水，消除了可能导致电气设备绝缘击穿的安全隐患，保障了关联污水系统及重要装置的稳定运行 [3] - 公司依据内部报告奖励制度，奖励该员工人民币10000元 [3] 案例二：国网鸡西供电公司 - 2025年2月，一名员工发现220千伏杏花变电站2号主变相关连接管母线存在严重裂纹，存在主变停电风险，随即上报 [5] - 公司立即组织检修人员对裂纹管母线进行修补加固，消除隐患，避免了一起变电设备非计划停运安全事件 [5] - 公司依据内部报告奖励制度，奖励该员工人民币10000元，并在公司周例会上通报表扬 [5] 案例三：齐齐哈尔市某气体公司 - 2025年12月，一名员工在充装间发现三个液氧充瓶泵有油污，立即报告 [7] - 公司核查后将有油污的气瓶单独放置并用四氯化碳清洗脱脂，避免了液氧遇油脂可能发生的燃烧爆炸事故 [7] - 公司依据内部报告奖励制度，奖励该员工人民币800元 [7] 案例四：牡丹江市某烟花爆竹专营公司 - 2025年9月，一名仓库保管员检查时发现仓库外消防水池及水泵失灵无法运转，随即报告 [9] - 公司领导立即找专业人员修理，消除了事故隐患 [9] - 公司依据内部报告奖励制度，奖励该员工人民币1000元 [9] 案例五：七台河市某燃气公司 - 2025年10月，一名巡线员巡检时在小区调压柜附近检测到燃气泄漏，随即上报 [9] - 经及时处置，消除了事故隐患 [9] - 公司依据内部报告奖励制度，奖励该员工人民币500元 [9] 案例六：绥化市某新能源科技公司 - 2025年5月，一名员工日常检查时发现精醛泵存在轻微泄漏迹象，可能造成环境污染、人员伤害及火灾爆炸风险，立即停泵、设置警戒并上报 [9] - 公司接报后立即调配穿戴防护装备的机修人员赶赴现场检修，及时排除故障并恢复生产 [9] - 公司依据内部报告奖励制度，奖励该员工人民币1000元 [9]

市场整体展望与宏观环境 - 二季度A股市场整体或为震荡，风险偏好偏保守[1][8] - 中东冲突持续，高油价持续时间是未来一两个月市场阶段性交易主线[4][7][8] - 通胀预期升温导致市场对美联储二季度降息概率预期由一个月前的45.7%降至0%[11] - 截至3月25日，市场预期美联储在6月会议上加息概率已上升至11.8%[11] 行业配置与投资建议 - 结构上建议关注红利板块以及新能源板块[1][4][16] - 中国在可再生能源体系全球领先，是新能源产业浪潮最大受益者[3][16] - 4月是股价与业绩相关性全年最高时期，应关注有基本面业绩支撑的方向[6][18] - 可关注2025年三季度业绩已改善且2026年预期盈利向好的行业，如玻璃纤维、电池、计算机设备等[6] - 军工板块需关注“十五五”规划推进及企业业绩预告，商业航天受SpaceX潜在IPO催化[6][24] 市场数据与风险 - 本周市场主要指数普跌，上证指数、沪深300、创业板指分别下跌1.09%、1.41%、1.68%[7] - 2025年中国新能源汽车产销量分别达到1663万辆和1649万辆[16]

关于AI - 核心观点：AI是颠覆性变革，每个人都必须以某种方式参与，但当前投资范式正在发生深刻变化，上游资本开支阶段的普涨时代可能已结束，未来机会在于应用落地和结构性迁移 [13][19][26] - AI产业分类：将相关公司分为三类：AI受益的（大方向）、AI受损的、以及AI关联度不高/受影响不大的 [13] - 上游硬件与再工业化：上游板块（如能源、电力、存储、光模块）的上涨，其深层逻辑是西方的“再工业化”这一超长周期主题，AI只是加速了这一进程；这些领域过去十几二十年处于下行周期，突然迎来景气周期，企业扩产难度大，形成了行业瓶颈 [20][22][23] - 市值与价值迁移：大的投资范式正在发生两个核心变化：第一，从下游应用向上游硬件的市值迁移，目前进度可能只完成了30%；第二，员工价值向股东价值的转移，AI是对全人类劳动的替代，可能导致中产失业问题，这尚未被市场充分反映 [16][18][19] - 美股巨头与软件公司：过去投资M7（美股七巨头）就能赚钱的时代大概率告一段落；今年美股的SaaS和软件公司股价承压是合理的，因为每天都有新的AI技术和挑战者出现，正在重构行业格局 [14][15][16] - 算力投资趋势：从去年开始，美国算力中心的投资已经超过了办公楼的投资，未来会有越来越多的“员工”以GPU芯片24小时运转的形式为社会提供服务，算力取代人力的趋势不可逆 [30][31] - 中国市场机会：非常看好国内互联网巨头在AI应用端的潜力，因其积累了海量的数据、庞大的客户群体、丰富的应用场景和扎实的底层技术；国内许多基础IT行业（如SaaS、网络安全）过去投入不足，需求被互联网巨头满足，这些巨头利用AI创造价值的潜力巨大 [2][33][35] - 投资态度与建议：当前AI投资机会普遍集中在资本开支阶段，很多投资者出于FOMO（害怕错过）心态投资；建议从避免FOMO投资开始，不要因为焦虑去做AI相关的投资 [2][38][40] 关于HALO资产 - 核心观点：“HALO资产”（重资产、难被替代）概念并不完全适用于中国市场，中国未来的核心竞争力在于研发与品牌等无形资产，而非实物资产 [7][48][54] - 李岳观点（支持逻辑）：HALO资产与“再工业化”逻辑一致，是去全球化带来的结果，进程可能只完成了20%-30%；相关资产分两类：1）由能源变革、全球技术基建重新投资等多因素驱动的上游资产（如高压设备、燃气轮机叶片），行业瓶颈明显；2）直接与AI相关的算力赛道，核心问题是总量增长趋缓，需寻找赛道内的下一个爆发点和扩产难度大的瓶颈环节 [42][44][46][47] - 王康宁观点（反对逻辑）：中美对实物资产的投资路径完全不同，中国自加入WTO后积累了极强的制造业能力，很多领域面临产能过剩，而美国实体资产投资少；中国的宏观策略是通过过度投资形成产能富余和低价优势，保持下游制造业的全球竞争力，因此不会让基础材料供应商获得过高利润；投资策略应更看重企业的研发能力和品牌价值等无形资产 [48][49][53][54] - 徐志敏观点：HALO资产过去上涨得益于确定性溢价和无风险收益率下行；中国占全球制造业近四成，除非能找到瓶颈环节，否则此类非瓶颈环节的回报率会相对平庸，因此主要着力方向不在此类资产 [55][56][57] 关于美伊冲突 - 核心观点：冲突增加了世界的不确定性，但越不确定的世界，少数确定的东西（如中国公司全球化、AI变革、制造业回流）会变得更值钱；组合应对上，更应关注企业长期基本面，利用市场波动寻找机会 [69][70][82] - 影响评估：短期影响包括成本（如油价）上涨；中长期将深远影响全球能源结构转型，推动各国供应链自主可控和制造业回流，对储能等领域构成利好 [60][62][64] - 对中国的影响：评估认为中国的相对优势会扩大，原因在于能源多样性以及将资源品转化为工业制造品的国策，使得在能源自主和成本方面具备优势 [65][67][68] - 组合应对策略： - 李岳：组合主要布局结构性成长赛道的瓶颈环节，这些环节定价能力强，能较好应对成本上涨；短期对受成本影响大的标的做了调整，总体相对保守 [61][71] - 王康宁：组合绝大部分投向内需领域，外部变化影响有限，因此没有进行大幅调整；组合内有少量能源标的可提供对冲，但更看重持仓公司长期基本面 [75][76] - 徐志敏：建议推迟对冲突进程形成观点；应利用望远镜看长远，用显微镜审视组合品质；倾向于因股价下跌而变得进取，布局“落难公主”型优质企业 [77][78][81] 关于消费 - 核心观点：消费板块经历调整后，估值已趋于合理甚至低估，今年随着房价企稳，消费复苏是大概率事件；存在新消费周期开启和传统消费修复的双重机会 [6][90][98] - 市场现状：消费板块估值已从2021年前的高位回归合理，部分优质消费股价格已变得有吸引力；目前许多消费股的估值与一般制造业持平甚至更低，有品牌的公司与无品牌的大宗品估值几乎一样，这在历史上非常少见 [83][86][90] - 驱动因素：认为今年房价大概率会企稳或下跌幅度减缓，这将减轻对消费的抑制（一线城市房价下跌带来的负财富效应明显），从而推动消费复苏 [6][89][90] - 新消费周期：2023年被认为是第三轮消费大周期的起点，驱动力是客群转换（如90后、00后成为主流）和三大新刚需的形成：精神消费、悦己消费（变美、变健康）、国产平替（非简单替代） [8][96][97] - 传统消费机会：基于对地产见底回升和可能迎来输入性通胀的判断，过去在压力测试下结构、份额、竞争力得以提升的传统消费优质企业将迎来利好，且其估值很低 [9][97] - 投资策略：对消费板块看法趋向积极，但投资上只会选择各行业中最优秀的“拇指哥”公司；部分上市公司正推进市场化改革，增加了吸引力 [84][87][88] 关于企业出海 - 核心观点：中国企业全球化是毋庸置疑的大趋势，是依托中国强大制造业能力和成本优势的自然过程；长期看好，但对今年的出海行情态度偏向谨慎 [70][100][106] - 出海优势领域：依托中国制造业能力（成本低、精度高）的行业出海较多，如家电、电动汽车（电池、汽车玻璃）等 [100][101][102] - 未来机会：除了制造业出海，还有“Token出海”（利用中国便宜的电力资源和算力优势）的机会；随着中国经济地位提升，国内优质本土品牌的国际影响力也将稳步提升 [103][105] - 筛选标准与风险：布局出海企业时关注：1）海外业务占比，不看好依赖本土市场的出海；2）避开与美国相关业务，侧重欧洲、亚非拉市场；3）倾向纯产品出海模式，避开数据隐私等敏感领域；4）小心攻击他国支柱产业的行业（如对电动轿车持谨慎态度） [107][108] - 潜在风险：近年中国外贸顺差巨大（去年达1.2万亿），相当于主要出口而进口多为原材料，如果不能建立利益共同体或做长远考量，可能引发贸易摩擦；需警惕掠夺性出口（不给当地带来就业和税收）的风险 [109][110][112] 关于投资者建议与关注重点 - 徐志敏投资偏好：喜欢投资行业内的“拇指哥”（绝对龙头）企业，尤其在其“落难”（股价因短期困境下跌）时布局，但核心是确认其竞争力依然存在 [114][115] - 王康宁关注重点：未来更看重无形资产，即企业的研发能力（芯片、AI、生物制药等）和品牌价值，认为这比实体厂房设备更能代表未来价值创造 [117][118][119] - 李岳投资框架：下跌带来更多机会；投资应围绕长坡厚雪的领域展开：海外主要是去全球化、AI变革；国内主要是中国企业全球化、新消费十年、中国制造业崛起；今年地产和通胀回升可能具有期权价值；在AI等领域会采用多空策略，判断行业内的赢家与输家进行布局 [120][121][122][123]

港股市场表现 - 恒生指数微涨95点（0.4%），收报24,951点[1] - 恒生科技指数涨16点（0.4%），收报4,778点[1] - 大市成交额缩减至2,631亿港元[1] - 南下资金净流出28.8亿元人民币[1] - 恒生医疗保健指数大涨4.9%[5] 行业与个股动态 - 医药板块走强，石药集团股价上涨13.8%[1] - 汽车板块中，比亚迪股价涨3.7%，零跑汽车涨5.3%[4] - 中国2月在欧洲混合动力车注册量占比升至16%，纯电车市占率升至14%[4] 宏观与美股市场 - 美国10年期国债收益率报4.46%，创8个月新高[2] - 美股道琼斯指数收盘跌793点（1.7%），报45,166点[2] - 中国1-2月规模以上工业企业利润总额1.02万亿元人民币，同比增长15.2%[3] 公司特定事件 - 石药集团与阿斯利康合作的12亿美元首付款可能于当年入账[5]

文章核心观点 - 能源行业正通过科技创新、产业升级和开放合作，在“十五五”开局之年把握确定性，推动高质量发展和能源强国建设 [2] 以自主技术培育能源新动能 - 核心技术自主可控是端牢能源饭碗的根本保障，行业正从技术跟跑向并跑、领跑迈进 [4] - 平流层浮空风力发电系统突破地形限制，飞行高度和发电功率创新高，可用于并网发电、孤岛用电等多场景 [5] - SI-264136风力发电机组采用大兆瓦海上机组传动链关键技术，适应海上极端天气，提升新能源供给可靠性 [5] - 华能甘肃正宁煤电厂的碳捕集封存工程每年可捕集二氧化碳150万吨、封存20万吨，捕集率超90%，捕集二氧化碳纯度超99%，并用于油田增采 [5] - 可控核聚变已实现亿度运行，中国聚变能科技发展总体水平位居世界前列，在高温超导、关键材料等领域持续突破，加速向工程化、产业化迈进 [5] - 时速600公里的超导电动高速磁浮列车亮相，全球唯一的时速600公里整车悬浮振动试验台已投用，该技术是高铁之后的战略新兴技术 [6][7] - 2025年全国煤岩气产量超40亿立方米，同比增长70% [7] - 2025年风电光伏累计装机已突破18亿千瓦，首次超越煤电 [7] 产业协同为要以全链融合构建韧性生态 - “人工智能+”正以颠覆性力量改写经济发展范式，加速赋能千行百业，包括“人工智能+能源” [9] - 算力是人工智能产业发展不可或缺的重要“底座”，电算协同已成为国家级战略新基建，对提升高端制造与全球竞争力意义重大 [9][10] - 太空数据中心是利用空间太阳能供电和宇宙超低温环境散热的新型计算设施，核心构想是构建“轨道算力星座” [10] - 已形成人工智能等7个千亿级产业集群，前瞻布局23个未来产业赛道 [10] - 未来产业是能源密集型产业，AI耗能巨大，绿电优势是发展未来产业的关键 [10] - 6G是我国抢占未来科技制高点的战略抉择，展会上展示了6G网络协作通信技术、语义通信等成果，及其在智能电网、能源物联网等领域的应用 [11] - 国家相关部委及中央单位协同推出40项北京（京津冀）国际科技创新中心支持政策，推动能源技术、装备、场景、资本高效集聚 [11][12] 开放合作共赢以全球视野拓发展空间 - 中关村论坛作为国家级国际科技交流平台，推动能源领域在新能源、碳捕集、海洋能源开发等领域的国际协同创新，包括联合攻关、标准共建、成果共享 [14] - 通过数字化手段量化生态效益，并依托CCER生态碳汇交易与市民碳普惠机制，实现生态价值转化 [14] - 海洋能源开发难度大、生态风险高，其可持续开发需建立在国际合作基础上，通过技术共享与标准共建降低开发成本 [14] - 论坛配套活动聚焦数智技术与各类能源的深度融合，共探碳排放在线监测、数字化碳管理等关键路径，推动全球能源变革领域的深度交流 [15] - 瑞士绿色低碳技术交易对接专场聚焦绿色能源、储能低碳等应用技术，突出技术成熟度与产业化潜力，强调面向真实场景的落地能力 [15]

硬科技赛道 - **机器人领域融资活跃，单笔金额大**：法奥机器人完成近1亿美元C轮融资[3][27]，艾利特机器人完成6亿元人民币D+轮融资[3][28] - **工业具身智能与AI融合受资本青睐**：光象科技成立半年内累计融资超1亿元人民币[24]，艾利特机器人D+轮融资获得多家AIDC产业链CVC基金等联合加注[28] - **高端制造与核心零部件受关注**：航星传动完成超亿元Pre-B轮融资[12]，金钢科技获近亿元A轮融资[19]，青心意创完成亿元级Pre-A轮融资[13]，行健机器人完成数千万元B轮融资[14] - **新能源与先进材料是重点投资方向**：青禾晶元完成约5亿元战略融资[21]，莒纳科技获宁德时代独家投资的新一轮融资[22]，合壹新能完成数亿元A+轮融资[29] - **自动驾驶与航天科技获大额融资**：轻舟智航完成1亿美元D轮新一轮融资[18]，宇石空间完成近2亿元Pre-A+轮融资[20] - **前沿科技如可控核聚变、量子计算受资本布局**：新烛时代完成6000万元天使轮融资，专注于AI for Fusion[17]，荆华密算完成数千万元人民币天使+轮融资[30] - **半导体与设备领域持续获得支持**：华科冷芯完成数千万元Pre-A轮融资[23] 大健康赛道 - **基因与细胞治疗是融资重点**：篆码生物完成数千万元Pre-A轮融资[3][35]，赛隽生物完成超亿元人民币Pre-C轮融资[3][37] - **创新药与生物技术公司获大额投资**：迈博智星完成近亿元人民币天使轮融资[33]，图湃医疗完成近4亿元Pre-IPO轮融资[40] - **医疗设备与诊断技术受资本追捧**：犀燃医疗完成B轮近亿元融资[41]，镜象科技获A轮数千万融资[34]，茵菲多组学完成5100万元人民币Pre-A轮融资[36] - **脑科学与AI医疗结合获得融资**：傲意科技完成C1轮1.5亿元融资[39] - **AI在医疗健康硬件领域应用受关注**：OdyssLife完成近2亿元新融资[10] 互联网/企业服务赛道 - **AI for Science/Industry是投资亮点**：开物纪完成天使+轮数亿元融资[4][46]，鼎犀智创完成天使+轮融资[4][49] - **AI基础模型与应用公司获大额融资**：逆矩阵科技完成超千万美金首轮融资[50]，江行智能完成数亿元B++轮融资[25][26] - **企业服务与AI互动应用受资本支持**：安泉数智完成新一轮数千万融资[43]，珀乐互动完成数千万元人民币天使轮融资[44][45]，GIM完成数千万元天使轮融资[48] 新消费赛道 - **宠物智能医疗与智能硬件获得融资**：质子心宠完成天使轮融资[6] - **隐形眼镜研发制造平台获大额投资**：爱睿思完成过亿元人民币B+轮融资[8] - **智能电动出行产品受资本关注**：ModMax魔迈完成千万美元级种子轮及天使轮融资[9] - **消费科技与创新产品获得早期投资**：竹马创新完成数千万天使轮融资[7]

大势研判 - 市场对中期滞胀的定价不充分，滞胀本身存在变数，中美紧货币都不是基准假设 A股潜在上行线索也远未充分定价，新能源高景气、后续出口链Alpha和顺价能力验证、中东资本定价与外资回流共振、A股反映能源安全与供应链安全的影响，可能构成A股更快回到强势状态的线索 上下行风险都未充分定价，A股短期不是稳定平衡，但也是中性定价 短期全球资本市场依然围绕美伊冲突事件性催化定价 [6] - 中国资本市场稳定性源于高能源自给率与外部能源供应分散构建的能源安全，新能源优势再重估 供应链安全和能源安全共振，中国出口有Alpha、能顺价的窗口可能再次打开 A股市场健康发展的基本盘未变，稳定资本市场预期有政策保驾护航 A股仍处于中长期上行周期，赚钱效应累积遇到扰动，但只是拉长“第一阶段上涨”后的休整时间，A股仍有“第二阶段上涨”是大概率 短期调整距离动态估值历史中位数已不远，A股内在稳定性可能逐步修复 [7] - 在两阶段上涨中间的震荡休整段，科技主线延伸与宏观叙事拓展仍是高弹性投资机会的主要来源 此阶段细分行业独立机会仍有弹性，但板块联动偏弱，赚钱效应难广泛扩散 在美伊冲突前强势的科技“重现实”方向短期仍有机会，重点关注CPO、储能、AI电力 下一阶段，新能源和新能源汽车可能成为新的领涨方向，这可能与宏观叙事形成共振，有向上弹性、有赚钱效应扩散 [7] 行业比较 - 新能源领域：光伏价格环比持续回落，面临产能释放与库存积压双重压力 锂矿紧缺向锂盐传导，碳酸锂供需维持紧平衡 1-2月风电新增装机同比+19.0%，而光伏电站在电价市场化影响下，新增装机同比-17.7% [9] - TMT与存储领域：存储价格分化，DRAM价格指数平稳，NAND价格指数上涨1.0% 费城半导体指数年初以来上涨3.5%，过去一年上涨68.9% 中国台湾半导体行业指数过去一年上涨80.5% DRAM指数过去一年上涨71.9%，NAND指数过去一年上涨70.3% [9][10] - 金融与消费领域：1-2月保费收入同比+8.4%，较1个月放缓3.2个百分点，寿险“开门红”节奏受假期扰动，车险保费同比下滑拖累 三大白电二季度排产同比降幅向0附近收敛，国补透支效应趋缓，海外有望重新补库 民航旅客周转量2月同比+14.8% [9][10] - 原材料与周期领域：国际油价保持在100美元以上高位，发电及化工替代需求带动煤价中枢上移 通胀预期上行可能超过名义利率的潜在上行，国际金属价格超跌后小幅反弹 布伦特原油价格过去一年上涨44.9% [9][10] - 地产与中游制造领域：1-2月全国商品房销售面积同比-13.5%，房地产开发投资完成额同比-17.2% 工业机器人产量2月同比+31.1% 全社会用电量2月同比+6.1% [10] 资产配置 - 短期技术指标显示美股反映相对悲观，风险调整后收益分位数来看美股调整较为充分 隐含波动率方面，黄金、铝、美股波动率位于绝对高位，原油和铜波动率位于相对高位，而A股波动率处于中性水平 中期性价比方面，风险资产整体偏中性，距离2025年4月和2022年的风险资产低点仍有一定距离 [11] 主题投资 - 量子科技：量子计算工程化落地又迈进一大步，法国量子计算公司采用英伟达CUDA-Q平台构建出高性能量子纠错算法 IBM预测2026年底前首个获广泛认可的“量子优越性”案例将落地 [14][15] - 生物制造：合成生物学领域从“能构建复杂多细胞系统”向“能精准调控复杂多细胞系统”跨越 2026年将举办国际生物炼制与生物制造会议（ICB 2026）及国际生物工艺大会（BPI）等重要会议 [14][15] - 氢能与核聚变：“十五五”规划将氢基能源列为重点，氢车规模应用锚定10万辆 2026年将举办第五届中国氢能展（CIHC 2026）及世界氢能峰会等重要会议 [14][15] - 脑机接口：布朗大学团队通过植入式脑机接口技术解码大脑运动皮层信号，让瘫痪患者的意念打字速度追平手机发短信 Neuralink将于2026年开始对脑机接口设备进行大规模生产 [14][15] - 具身智能：宇树科技科创板IPO获受理，拟募资42.02亿元，其以2025年超5500台人形机器人出货量及6亿元扣非净利润，验证人形机器人规模化盈利模型 特斯拉第三代Optimus人形机器人产线预计2026年建成投产 [14][15] - 6G与商业航天：芯片原子钟的国产化与微型化趋势助力6G自主可控 2026年4月将在南京举行全球6G技术与产业生态大会 [14][15] 深度研究 - 美伊冲突之下A股有韧性，中国能源和供应链安全优势正在显现 中国的高能源自给率是应对地缘冲突的“压舱石”，外部能源供应分散也是能源韧性的重要来源 中国的先进制造优势为能源自主可控做出积极贡献 [17] - A股投融资功能平衡已明显优化，市场稳市机制日趋完善，为居民资产配置迁移积极创造良好环境 2026年A股基本面周期性改善概率仍较高，A股赚钱效应累积已处于临界值 [17] - 2026年2月上市公司重大资产重组情况：共发布9起计划，以汽车行业公司居多，超过100亿市值的公司居多，超一半目前处在董事会预案阶段，并购目的以横向整合为主 [17] - 2026年2月上市公司股权激励计划：机械设备行业的发布数量居于前列，从激励总数占当期总股本的比例来看，大多数集中在低于2%的区间 [17]

市场与策略观点 - 报告认为三月市场呈现“先抑后扬”走势，四月市场主旋律将是“慢牛蓄力” [6] - 市场风险偏好修复难以一蹴而就，但外乱内稳格局不变，清明节前后市场可能进入震荡蓄力阶段，为中长线资金提供配置窗口 [6] - 在指数底部震荡蓄势过程中，中盘蓝筹风格将呈现“能源自主主线不改，先进制造开始领航”的特征 [3] 行业与主题策略 - 在全球能源安全诉求空前凸显的背景下，中国具备全球竞争优势的新能源行业（光伏、风电、输变电）是制造板块的核心主线 [3] - 同时关注机械、军工等中国制造的优势领域 [3] - 重申能源安全将加速中国新能源车出海，美伊冲突将导致油价中枢中长期上行及全球能源安全战略地位提升，进而推动全球新能源车转型加速 [4][7] - 据媒体报道，3月比亚迪、广汽等多家国内车企在澳大利亚的新能源车销量显著上涨，线下门店客流量环比增长超过30% [7] - 国内车企在菲律宾、新加坡、泰国、印尼等地的新能源车订单亦出现大幅增长 [7] 农业板块（生猪养殖） - 猪价持续探底，全国均价跌破9.4元/公斤 [7] - 7公斤仔猪价格快速跌落至251元/头 [7] - 在亏损状态下，去产能/收缩配种等生产行为将继续推进 [7] - 从库存周期看，当前宰后均重拐点已经出现，一般情况下宰后均重回升1-2个月内猪价会有明显上涨，预计5月前猪价将迎来反弹上行 [7] - 看好生猪养殖板块和养殖产业链的动保板块 [7] 相关投资标的与ETF - 相关公司标的包括：牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、海大集团(买入)、比亚迪(未评级)、上汽集团(买入) [7] - 推荐的ETF包括：国防军工类ETF、光伏ETF、农业ETF、粮食ETF、中证500ETF、现金流类ETF、畜牧养殖类ETF、新能源车ETF、港股汽车ETF [3][6][7]