市场整体展望与宏观环境 - 二季度A股市场整体或为震荡，风险偏好偏保守[1][8] - 中东冲突持续，高油价持续时间是未来一两个月市场阶段性交易主线[4][7][8] - 通胀预期升温导致市场对美联储二季度降息概率预期由一个月前的45.7%降至0%[11] - 截至3月25日，市场预期美联储在6月会议上加息概率已上升至11.8%[11] 行业配置与投资建议 - 结构上建议关注红利板块以及新能源板块[1][4][16] - 中国在可再生能源体系全球领先，是新能源产业浪潮最大受益者[3][16] - 4月是股价与业绩相关性全年最高时期，应关注有基本面业绩支撑的方向[6][18] - 可关注2025年三季度业绩已改善且2026年预期盈利向好的行业，如玻璃纤维、电池、计算机设备等[6] - 军工板块需关注“十五五”规划推进及企业业绩预告，商业航天受SpaceX潜在IPO催化[6][24] 市场数据与风险 - 本周市场主要指数普跌，上证指数、沪深300、创业板指分别下跌1.09%、1.41%、1.68%[7] - 2025年中国新能源汽车产销量分别达到1663万辆和1649万辆[16]

关于AI - 核心观点：AI是颠覆性变革，每个人都必须以某种方式参与，但当前投资范式正在发生深刻变化，上游资本开支阶段的普涨时代可能已结束，未来机会在于应用落地和结构性迁移 [13][19][26] - AI产业分类：将相关公司分为三类：AI受益的（大方向）、AI受损的、以及AI关联度不高/受影响不大的 [13] - 上游硬件与再工业化：上游板块（如能源、电力、存储、光模块）的上涨，其深层逻辑是西方的“再工业化”这一超长周期主题，AI只是加速了这一进程；这些领域过去十几二十年处于下行周期，突然迎来景气周期，企业扩产难度大，形成了行业瓶颈 [20][22][23] - 市值与价值迁移：大的投资范式正在发生两个核心变化：第一，从下游应用向上游硬件的市值迁移，目前进度可能只完成了30%；第二，员工价值向股东价值的转移，AI是对全人类劳动的替代，可能导致中产失业问题，这尚未被市场充分反映 [16][18][19] - 美股巨头与软件公司：过去投资M7（美股七巨头）就能赚钱的时代大概率告一段落；今年美股的SaaS和软件公司股价承压是合理的，因为每天都有新的AI技术和挑战者出现，正在重构行业格局 [14][15][16] - 算力投资趋势：从去年开始，美国算力中心的投资已经超过了办公楼的投资，未来会有越来越多的“员工”以GPU芯片24小时运转的形式为社会提供服务，算力取代人力的趋势不可逆 [30][31] - 中国市场机会：非常看好国内互联网巨头在AI应用端的潜力，因其积累了海量的数据、庞大的客户群体、丰富的应用场景和扎实的底层技术；国内许多基础IT行业（如SaaS、网络安全）过去投入不足，需求被互联网巨头满足，这些巨头利用AI创造价值的潜力巨大 [2][33][35] - 投资态度与建议：当前AI投资机会普遍集中在资本开支阶段，很多投资者出于FOMO（害怕错过）心态投资；建议从避免FOMO投资开始，不要因为焦虑去做AI相关的投资 [2][38][40] 关于HALO资产 - 核心观点：“HALO资产”（重资产、难被替代）概念并不完全适用于中国市场，中国未来的核心竞争力在于研发与品牌等无形资产，而非实物资产 [7][48][54] - 李岳观点（支持逻辑）：HALO资产与“再工业化”逻辑一致，是去全球化带来的结果，进程可能只完成了20%-30%；相关资产分两类：1）由能源变革、全球技术基建重新投资等多因素驱动的上游资产（如高压设备、燃气轮机叶片），行业瓶颈明显；2）直接与AI相关的算力赛道，核心问题是总量增长趋缓，需寻找赛道内的下一个爆发点和扩产难度大的瓶颈环节 [42][44][46][47] - 王康宁观点（反对逻辑）：中美对实物资产的投资路径完全不同，中国自加入WTO后积累了极强的制造业能力，很多领域面临产能过剩，而美国实体资产投资少；中国的宏观策略是通过过度投资形成产能富余和低价优势，保持下游制造业的全球竞争力，因此不会让基础材料供应商获得过高利润；投资策略应更看重企业的研发能力和品牌价值等无形资产 [48][49][53][54] - 徐志敏观点：HALO资产过去上涨得益于确定性溢价和无风险收益率下行；中国占全球制造业近四成，除非能找到瓶颈环节，否则此类非瓶颈环节的回报率会相对平庸，因此主要着力方向不在此类资产 [55][56][57] 关于美伊冲突 - 核心观点：冲突增加了世界的不确定性，但越不确定的世界，少数确定的东西（如中国公司全球化、AI变革、制造业回流）会变得更值钱；组合应对上，更应关注企业长期基本面，利用市场波动寻找机会 [69][70][82] - 影响评估：短期影响包括成本（如油价）上涨；中长期将深远影响全球能源结构转型，推动各国供应链自主可控和制造业回流，对储能等领域构成利好 [60][62][64] - 对中国的影响：评估认为中国的相对优势会扩大，原因在于能源多样性以及将资源品转化为工业制造品的国策，使得在能源自主和成本方面具备优势 [65][67][68] - 组合应对策略： - 李岳：组合主要布局结构性成长赛道的瓶颈环节，这些环节定价能力强，能较好应对成本上涨；短期对受成本影响大的标的做了调整，总体相对保守 [61][71] - 王康宁：组合绝大部分投向内需领域，外部变化影响有限，因此没有进行大幅调整；组合内有少量能源标的可提供对冲，但更看重持仓公司长期基本面 [75][76] - 徐志敏：建议推迟对冲突进程形成观点；应利用望远镜看长远，用显微镜审视组合品质；倾向于因股价下跌而变得进取，布局“落难公主”型优质企业 [77][78][81] 关于消费 - 核心观点：消费板块经历调整后，估值已趋于合理甚至低估，今年随着房价企稳，消费复苏是大概率事件；存在新消费周期开启和传统消费修复的双重机会 [6][90][98] - 市场现状：消费板块估值已从2021年前的高位回归合理，部分优质消费股价格已变得有吸引力；目前许多消费股的估值与一般制造业持平甚至更低，有品牌的公司与无品牌的大宗品估值几乎一样，这在历史上非常少见 [83][86][90] - 驱动因素：认为今年房价大概率会企稳或下跌幅度减缓，这将减轻对消费的抑制（一线城市房价下跌带来的负财富效应明显），从而推动消费复苏 [6][89][90] - 新消费周期：2023年被认为是第三轮消费大周期的起点，驱动力是客群转换（如90后、00后成为主流）和三大新刚需的形成：精神消费、悦己消费（变美、变健康）、国产平替（非简单替代） [8][96][97] - 传统消费机会：基于对地产见底回升和可能迎来输入性通胀的判断，过去在压力测试下结构、份额、竞争力得以提升的传统消费优质企业将迎来利好，且其估值很低 [9][97] - 投资策略：对消费板块看法趋向积极，但投资上只会选择各行业中最优秀的“拇指哥”公司；部分上市公司正推进市场化改革，增加了吸引力 [84][87][88] 关于企业出海 - 核心观点：中国企业全球化是毋庸置疑的大趋势，是依托中国强大制造业能力和成本优势的自然过程；长期看好，但对今年的出海行情态度偏向谨慎 [70][100][106] - 出海优势领域：依托中国制造业能力（成本低、精度高）的行业出海较多，如家电、电动汽车（电池、汽车玻璃）等 [100][101][102] - 未来机会：除了制造业出海，还有“Token出海”（利用中国便宜的电力资源和算力优势）的机会；随着中国经济地位提升，国内优质本土品牌的国际影响力也将稳步提升 [103][105] - 筛选标准与风险：布局出海企业时关注：1）海外业务占比，不看好依赖本土市场的出海；2）避开与美国相关业务，侧重欧洲、亚非拉市场；3）倾向纯产品出海模式，避开数据隐私等敏感领域；4）小心攻击他国支柱产业的行业（如对电动轿车持谨慎态度） [107][108] - 潜在风险：近年中国外贸顺差巨大（去年达1.2万亿），相当于主要出口而进口多为原材料，如果不能建立利益共同体或做长远考量，可能引发贸易摩擦；需警惕掠夺性出口（不给当地带来就业和税收）的风险 [109][110][112] 关于投资者建议与关注重点 - 徐志敏投资偏好：喜欢投资行业内的“拇指哥”（绝对龙头）企业，尤其在其“落难”（股价因短期困境下跌）时布局，但核心是确认其竞争力依然存在 [114][115] - 王康宁关注重点：未来更看重无形资产，即企业的研发能力（芯片、AI、生物制药等）和品牌价值，认为这比实体厂房设备更能代表未来价值创造 [117][118][119] - 李岳投资框架：下跌带来更多机会；投资应围绕长坡厚雪的领域展开：海外主要是去全球化、AI变革；国内主要是中国企业全球化、新消费十年、中国制造业崛起；今年地产和通胀回升可能具有期权价值；在AI等领域会采用多空策略，判断行业内的赢家与输家进行布局 [120][121][122][123]

港股市场表现 - 恒生指数微涨95点（0.4%），收报24,951点[1] - 恒生科技指数涨16点（0.4%），收报4,778点[1] - 大市成交额缩减至2,631亿港元[1] - 南下资金净流出28.8亿元人民币[1] - 恒生医疗保健指数大涨4.9%[5] 行业与个股动态 - 医药板块走强，石药集团股价上涨13.8%[1] - 汽车板块中，比亚迪股价涨3.7%，零跑汽车涨5.3%[4] - 中国2月在欧洲混合动力车注册量占比升至16%，纯电车市占率升至14%[4] 宏观与美股市场 - 美国10年期国债收益率报4.46%，创8个月新高[2] - 美股道琼斯指数收盘跌793点（1.7%），报45,166点[2] - 中国1-2月规模以上工业企业利润总额1.02万亿元人民币，同比增长15.2%[3] 公司特定事件 - 石药集团与阿斯利康合作的12亿美元首付款可能于当年入账[5]

文章核心观点 - 能源行业正通过科技创新、产业升级和开放合作，在“十五五”开局之年把握确定性，推动高质量发展和能源强国建设 [2] 以自主技术培育能源新动能 - 核心技术自主可控是端牢能源饭碗的根本保障，行业正从技术跟跑向并跑、领跑迈进 [4] - 平流层浮空风力发电系统突破地形限制，飞行高度和发电功率创新高，可用于并网发电、孤岛用电等多场景 [5] - SI-264136风力发电机组采用大兆瓦海上机组传动链关键技术，适应海上极端天气，提升新能源供给可靠性 [5] - 华能甘肃正宁煤电厂的碳捕集封存工程每年可捕集二氧化碳150万吨、封存20万吨，捕集率超90%，捕集二氧化碳纯度超99%，并用于油田增采 [5] - 可控核聚变已实现亿度运行，中国聚变能科技发展总体水平位居世界前列，在高温超导、关键材料等领域持续突破，加速向工程化、产业化迈进 [5] - 时速600公里的超导电动高速磁浮列车亮相，全球唯一的时速600公里整车悬浮振动试验台已投用，该技术是高铁之后的战略新兴技术 [6][7] - 2025年全国煤岩气产量超40亿立方米，同比增长70% [7] - 2025年风电光伏累计装机已突破18亿千瓦，首次超越煤电 [7] 产业协同为要以全链融合构建韧性生态 - “人工智能+”正以颠覆性力量改写经济发展范式，加速赋能千行百业，包括“人工智能+能源” [9] - 算力是人工智能产业发展不可或缺的重要“底座”，电算协同已成为国家级战略新基建，对提升高端制造与全球竞争力意义重大 [9][10] - 太空数据中心是利用空间太阳能供电和宇宙超低温环境散热的新型计算设施，核心构想是构建“轨道算力星座” [10] - 已形成人工智能等7个千亿级产业集群，前瞻布局23个未来产业赛道 [10] - 未来产业是能源密集型产业，AI耗能巨大，绿电优势是发展未来产业的关键 [10] - 6G是我国抢占未来科技制高点的战略抉择，展会上展示了6G网络协作通信技术、语义通信等成果，及其在智能电网、能源物联网等领域的应用 [11] - 国家相关部委及中央单位协同推出40项北京（京津冀）国际科技创新中心支持政策，推动能源技术、装备、场景、资本高效集聚 [11][12] 开放合作共赢以全球视野拓发展空间 - 中关村论坛作为国家级国际科技交流平台，推动能源领域在新能源、碳捕集、海洋能源开发等领域的国际协同创新，包括联合攻关、标准共建、成果共享 [14] - 通过数字化手段量化生态效益，并依托CCER生态碳汇交易与市民碳普惠机制，实现生态价值转化 [14] - 海洋能源开发难度大、生态风险高，其可持续开发需建立在国际合作基础上，通过技术共享与标准共建降低开发成本 [14] - 论坛配套活动聚焦数智技术与各类能源的深度融合，共探碳排放在线监测、数字化碳管理等关键路径，推动全球能源变革领域的深度交流 [15] - 瑞士绿色低碳技术交易对接专场聚焦绿色能源、储能低碳等应用技术，突出技术成熟度与产业化潜力，强调面向真实场景的落地能力 [15]

硬科技赛道 - **机器人领域融资活跃，单笔金额大**：法奥机器人完成近1亿美元C轮融资[3][27]，艾利特机器人完成6亿元人民币D+轮融资[3][28] - **工业具身智能与AI融合受资本青睐**：光象科技成立半年内累计融资超1亿元人民币[24]，艾利特机器人D+轮融资获得多家AIDC产业链CVC基金等联合加注[28] - **高端制造与核心零部件受关注**：航星传动完成超亿元Pre-B轮融资[12]，金钢科技获近亿元A轮融资[19]，青心意创完成亿元级Pre-A轮融资[13]，行健机器人完成数千万元B轮融资[14] - **新能源与先进材料是重点投资方向**：青禾晶元完成约5亿元战略融资[21]，莒纳科技获宁德时代独家投资的新一轮融资[22]，合壹新能完成数亿元A+轮融资[29] - **自动驾驶与航天科技获大额融资**：轻舟智航完成1亿美元D轮新一轮融资[18]，宇石空间完成近2亿元Pre-A+轮融资[20] - **前沿科技如可控核聚变、量子计算受资本布局**：新烛时代完成6000万元天使轮融资，专注于AI for Fusion[17]，荆华密算完成数千万元人民币天使+轮融资[30] - **半导体与设备领域持续获得支持**：华科冷芯完成数千万元Pre-A轮融资[23] 大健康赛道 - **基因与细胞治疗是融资重点**：篆码生物完成数千万元Pre-A轮融资[3][35]，赛隽生物完成超亿元人民币Pre-C轮融资[3][37] - **创新药与生物技术公司获大额投资**：迈博智星完成近亿元人民币天使轮融资[33]，图湃医疗完成近4亿元Pre-IPO轮融资[40] - **医疗设备与诊断技术受资本追捧**：犀燃医疗完成B轮近亿元融资[41]，镜象科技获A轮数千万融资[34]，茵菲多组学完成5100万元人民币Pre-A轮融资[36] - **脑科学与AI医疗结合获得融资**：傲意科技完成C1轮1.5亿元融资[39] - **AI在医疗健康硬件领域应用受关注**：OdyssLife完成近2亿元新融资[10] 互联网/企业服务赛道 - **AI for Science/Industry是投资亮点**：开物纪完成天使+轮数亿元融资[4][46]，鼎犀智创完成天使+轮融资[4][49] - **AI基础模型与应用公司获大额融资**：逆矩阵科技完成超千万美金首轮融资[50]，江行智能完成数亿元B++轮融资[25][26] - **企业服务与AI互动应用受资本支持**：安泉数智完成新一轮数千万融资[43]，珀乐互动完成数千万元人民币天使轮融资[44][45]，GIM完成数千万元天使轮融资[48] 新消费赛道 - **宠物智能医疗与智能硬件获得融资**：质子心宠完成天使轮融资[6] - **隐形眼镜研发制造平台获大额投资**：爱睿思完成过亿元人民币B+轮融资[8] - **智能电动出行产品受资本关注**：ModMax魔迈完成千万美元级种子轮及天使轮融资[9] - **消费科技与创新产品获得早期投资**：竹马创新完成数千万天使轮融资[7]

大势研判 - 市场对中期滞胀的定价不充分，滞胀本身存在变数，中美紧货币都不是基准假设 A股潜在上行线索也远未充分定价，新能源高景气、后续出口链Alpha和顺价能力验证、中东资本定价与外资回流共振、A股反映能源安全与供应链安全的影响，可能构成A股更快回到强势状态的线索 上下行风险都未充分定价，A股短期不是稳定平衡，但也是中性定价 短期全球资本市场依然围绕美伊冲突事件性催化定价 [6] - 中国资本市场稳定性源于高能源自给率与外部能源供应分散构建的能源安全，新能源优势再重估 供应链安全和能源安全共振，中国出口有Alpha、能顺价的窗口可能再次打开 A股市场健康发展的基本盘未变，稳定资本市场预期有政策保驾护航 A股仍处于中长期上行周期，赚钱效应累积遇到扰动，但只是拉长“第一阶段上涨”后的休整时间，A股仍有“第二阶段上涨”是大概率 短期调整距离动态估值历史中位数已不远，A股内在稳定性可能逐步修复 [7] - 在两阶段上涨中间的震荡休整段，科技主线延伸与宏观叙事拓展仍是高弹性投资机会的主要来源 此阶段细分行业独立机会仍有弹性，但板块联动偏弱，赚钱效应难广泛扩散 在美伊冲突前强势的科技“重现实”方向短期仍有机会，重点关注CPO、储能、AI电力 下一阶段，新能源和新能源汽车可能成为新的领涨方向，这可能与宏观叙事形成共振，有向上弹性、有赚钱效应扩散 [7] 行业比较 - 新能源领域：光伏价格环比持续回落，面临产能释放与库存积压双重压力 锂矿紧缺向锂盐传导，碳酸锂供需维持紧平衡 1-2月风电新增装机同比+19.0%，而光伏电站在电价市场化影响下，新增装机同比-17.7% [9] - TMT与存储领域：存储价格分化，DRAM价格指数平稳，NAND价格指数上涨1.0% 费城半导体指数年初以来上涨3.5%，过去一年上涨68.9% 中国台湾半导体行业指数过去一年上涨80.5% DRAM指数过去一年上涨71.9%，NAND指数过去一年上涨70.3% [9][10] - 金融与消费领域：1-2月保费收入同比+8.4%，较1个月放缓3.2个百分点，寿险“开门红”节奏受假期扰动，车险保费同比下滑拖累 三大白电二季度排产同比降幅向0附近收敛，国补透支效应趋缓，海外有望重新补库 民航旅客周转量2月同比+14.8% [9][10] - 原材料与周期领域：国际油价保持在100美元以上高位，发电及化工替代需求带动煤价中枢上移 通胀预期上行可能超过名义利率的潜在上行，国际金属价格超跌后小幅反弹 布伦特原油价格过去一年上涨44.9% [9][10] - 地产与中游制造领域：1-2月全国商品房销售面积同比-13.5%，房地产开发投资完成额同比-17.2% 工业机器人产量2月同比+31.1% 全社会用电量2月同比+6.1% [10] 资产配置 - 短期技术指标显示美股反映相对悲观，风险调整后收益分位数来看美股调整较为充分 隐含波动率方面，黄金、铝、美股波动率位于绝对高位，原油和铜波动率位于相对高位，而A股波动率处于中性水平 中期性价比方面，风险资产整体偏中性，距离2025年4月和2022年的风险资产低点仍有一定距离 [11] 主题投资 - 量子科技：量子计算工程化落地又迈进一大步，法国量子计算公司采用英伟达CUDA-Q平台构建出高性能量子纠错算法 IBM预测2026年底前首个获广泛认可的“量子优越性”案例将落地 [14][15] - 生物制造：合成生物学领域从“能构建复杂多细胞系统”向“能精准调控复杂多细胞系统”跨越 2026年将举办国际生物炼制与生物制造会议（ICB 2026）及国际生物工艺大会（BPI）等重要会议 [14][15] - 氢能与核聚变：“十五五”规划将氢基能源列为重点，氢车规模应用锚定10万辆 2026年将举办第五届中国氢能展（CIHC 2026）及世界氢能峰会等重要会议 [14][15] - 脑机接口：布朗大学团队通过植入式脑机接口技术解码大脑运动皮层信号，让瘫痪患者的意念打字速度追平手机发短信 Neuralink将于2026年开始对脑机接口设备进行大规模生产 [14][15] - 具身智能：宇树科技科创板IPO获受理，拟募资42.02亿元，其以2025年超5500台人形机器人出货量及6亿元扣非净利润，验证人形机器人规模化盈利模型 特斯拉第三代Optimus人形机器人产线预计2026年建成投产 [14][15] - 6G与商业航天：芯片原子钟的国产化与微型化趋势助力6G自主可控 2026年4月将在南京举行全球6G技术与产业生态大会 [14][15] 深度研究 - 美伊冲突之下A股有韧性，中国能源和供应链安全优势正在显现 中国的高能源自给率是应对地缘冲突的“压舱石”，外部能源供应分散也是能源韧性的重要来源 中国的先进制造优势为能源自主可控做出积极贡献 [17] - A股投融资功能平衡已明显优化，市场稳市机制日趋完善，为居民资产配置迁移积极创造良好环境 2026年A股基本面周期性改善概率仍较高，A股赚钱效应累积已处于临界值 [17] - 2026年2月上市公司重大资产重组情况：共发布9起计划，以汽车行业公司居多，超过100亿市值的公司居多，超一半目前处在董事会预案阶段，并购目的以横向整合为主 [17] - 2026年2月上市公司股权激励计划：机械设备行业的发布数量居于前列，从激励总数占当期总股本的比例来看，大多数集中在低于2%的区间 [17]

市场与策略观点 - 报告认为三月市场呈现“先抑后扬”走势，四月市场主旋律将是“慢牛蓄力” [6] - 市场风险偏好修复难以一蹴而就，但外乱内稳格局不变，清明节前后市场可能进入震荡蓄力阶段，为中长线资金提供配置窗口 [6] - 在指数底部震荡蓄势过程中，中盘蓝筹风格将呈现“能源自主主线不改，先进制造开始领航”的特征 [3] 行业与主题策略 - 在全球能源安全诉求空前凸显的背景下，中国具备全球竞争优势的新能源行业（光伏、风电、输变电）是制造板块的核心主线 [3] - 同时关注机械、军工等中国制造的优势领域 [3] - 重申能源安全将加速中国新能源车出海，美伊冲突将导致油价中枢中长期上行及全球能源安全战略地位提升，进而推动全球新能源车转型加速 [4][7] - 据媒体报道，3月比亚迪、广汽等多家国内车企在澳大利亚的新能源车销量显著上涨，线下门店客流量环比增长超过30% [7] - 国内车企在菲律宾、新加坡、泰国、印尼等地的新能源车订单亦出现大幅增长 [7] 农业板块（生猪养殖） - 猪价持续探底，全国均价跌破9.4元/公斤 [7] - 7公斤仔猪价格快速跌落至251元/头 [7] - 在亏损状态下，去产能/收缩配种等生产行为将继续推进 [7] - 从库存周期看，当前宰后均重拐点已经出现，一般情况下宰后均重回升1-2个月内猪价会有明显上涨，预计5月前猪价将迎来反弹上行 [7] - 看好生猪养殖板块和养殖产业链的动保板块 [7] 相关投资标的与ETF - 相关公司标的包括：牧原股份(买入)、温氏股份(买入)、海大集团(买入)、比亚迪(未评级)、上汽集团(买入) [7] - 推荐的ETF包括：国防军工类ETF、光伏ETF、农业ETF、粮食ETF、中证500ETF、现金流类ETF、畜牧养殖类ETF、新能源车ETF、港股汽车ETF [3][6][7]

文章核心观点 - 宁夏作为国家首个新能源综合示范区 通过大力发展风电 光伏 储能等清洁能源产业 成功将能源资源优势转化为高质量发展新动能 实现了从能源孤岛到战略枢纽的转变 并在能源开发中同步推进生态治理与乡村振兴 成为黄河流域生态保护和高质量发展的先行典范 [3][5][15] 绿电崛起与能源结构重塑 - 宁夏新能源装机规模突破5700万千瓦 占总电力装机比重超60% 已成为全国首个新能源自足的省区 绿电外送规模比例位居全国前列 [3] - 新能源发电装机占总电力装机比重从2019年的41.2%攀升至2025年初的65.5% 年均增长率超过12% 光伏发电已替代煤电成为宁夏第一大电源 [6] - 宁夏拥有丰富资源禀赋 光伏年平均利用小时数约1500小时 风电约2000小时 并拥有广袤的“沙戈荒”未利用土地 具备建设大型风光项目的优势 [5] 电网建设与绿电外送 - 为提升“西电东送”能力 宁夏通过建设特高压电网 从能源“孤岛”升级为服务全国的战略枢纽 [7] - 800万千瓦“宁电入湘”特高压工程已全面投产 每年可为湖南输电超180亿千瓦时 其中新能源电量占比超50% [7] - 国网宁夏电力通过电网发展 模式创新和市场升级三大路径 建立了新能源项目“同步规划 同步建设 同步投产”的“三同步”机制 确保并网无忧 [7] 储能发展与系统稳定性 - 宁夏新型储能发展规模稳居全国第一梯队 是解决新能源发电间歇性和波动性问题的关键 [6][10] - 闽宁镇100兆瓦时/200兆瓦时共享储能电站一次可存储清洁电能20万千瓦时 能满足2.4万户家庭一天的用电需求 [5] - 宁国运盐池高沙窝120万千瓦风光项目集成320兆瓦/640兆瓦时储能电站 其光伏板块仅用129天完成建设 输变电工程65天完成330千伏等级建设 刷新区域行业纪录 [10] - 宁东能源化工基地的国能曙光第一储能电站是国内投运规模最大的构网型储能电站 可为2万个家庭提供1天的用电量（按每户日用电10度计）[10] 本地消纳与产业集聚 - 宁夏积极打造绿电“双循环” 通过绿电园区建设吸引大数据算力 新材料 高端装备制造等特色优势产业上下游集聚 [10] - 利用“新能源+储能” “以大代小” “风光一体化”等模式 推动调峰能力建设紧跟新能源发展步伐 [10] 生态治理融合实践 - 在中卫腾格里沙漠新能源基地 采用“板上发电 板间种植 板下修复”的“光伏+”模式 将能源开发与生态治理结合 铺设8万多亩草方格 播撒130余吨草籽和450万株灌木 有效遏制风沙并吸引野生动物回归 [11] - 该实践是对“统筹推进森林 草原 湿地 荒漠生态保护修复”要求的落实 实现了生态环境的显著改善 [11] 乡村振兴与惠民成果 - 在闽宁镇 新能源发展惠及人民群众 11240户居民通过“煤改电”实现清洁取暖 [13] - 闽宁镇原隆村1635户居民安装屋顶光伏 户均年获租赁收益480元 村集体年发电收益超500万元 [13] - 闽宁镇户用光伏使用者表示 光伏发电每月可带来2000多元额外收入 高时可达4000多元 [14] - 闽宁镇移民人均可支配收入从1997年的500元大幅提升至2023年底的17882元 [14] - 在吴忠市红寺堡区弘德村 “光伏+养殖”项目利用牛棚资源建设50万千瓦光伏设备 年发电量达60万千瓦时 在实现人畜分离改善环境的同时 增加了村集体收入 [14]

核心观点 - 报告认为，美伊以战争导致的油价高企是影响全球资本市场的核心外部变量，但地缘风险最悲观的阶段或正逐步过去，市场悲观预期已进入边际降温通道，A股市场外部扰动因素持续弱化，整体下行空间相对有限[3][8][16] - 中国资产整体有望展现韧性，且危中有机，结构配置应围绕三类资产：海外能源危机下的潜在受益资产、与油价弱相关的韧性资产、以及当前高景气资产[3] - 结合地缘油价扰动与外需节奏分化两大核心逻辑，建议关注三大投资主线：与油价弱相关的低波韧性板块、油价上行周期直接与间接受益的板块、以及具备全球竞争力的外需韧性高景气行业[23] 地缘扰动逐步退潮，市场下行空间有限 - 近期美伊冲突持续发酵，成为扰动全球资本市场的核心外部变量，冲突升级直接推升国际原油、天然气等大宗商品价格，强化全球滞胀交易逻辑，导致全球权益市场风险偏好集体走弱[8] - 3月下旬以来，特朗普多次释放对伊和谈信号，地缘外交斡旋持续推进，地缘风险最悲观的阶段或正逐步过去[8] - 从大类资产价格表现看，工业金属中铜价已出现小幅修复，黄金、白银价格同步止跌回稳，部分前期受地缘扰动冲击较大的资产，价格层面已率先出现边际改善信号[8] - 美国内部面临经济、金融和政治的三方压力，制约冲突持续升级，美方具备较强的缓和地缘局势动力[3][10] - 当前美国经济内生压力凸显，美债收益率维持高位运行，传统制造业修复进程持续放缓，叠加通胀粘性，经济滞胀压力逐步显现[10] - 高利率环境下私募信贷领域风险频发，加剧美国金融市场不确定性，叠加4月美国中期选举临近，特朗普政府亟需稳定经济与金融市场局势[10] - 根据Polymarket市场赔率，截至2026年3月28日，市场交易主体普遍认为冲突难以在短期内平息，仅3%的赔率认为冲突在3月31日前停火，43%的赔率认为将延续至4月16日至6月30日[17] - 从本轮冲突实际影响看，全球原油供给端未遭受持续性、毁灭性打击，且全球原油市场原本处于供需宽松格局，只要地缘冲突不进一步扩大化，油价大概率将回归供需基本面，难以维持持续性高位[16] 悲观预期修复，优选抗干扰赛道 - 当前市场核心交易主线是美伊冲突升级引发的油价剧烈波动及其潜藏的全球滞胀乃至衰退预期，持续压制整体市场风险偏好[19] - 若地缘冲突持续升级、霍尔木兹海峡航运通道受阻，推动油价持续上行，或将大幅加剧全球输入性通胀压力，压缩美联储货币政策宽松空间，强化全球经济滞胀甚至步入衰退的市场预期[19] - 在此预期传导下，市场对工业金属终端需求展望趋于谨慎，带动工业金属价格阶段性承压，同时美联储加息预期有所升温，压制黄金走势，助推美元指数走强、美债收益率上行[19] - 即便在悲观情景下，若油价中枢持续抬升，A股各行业不会同步受损，行业自身油价敏感属性的差异将主导板块走势显著分化[19] - **油价上行直接受益板块**：石油天然气开采（直接受益于油价上涨量价齐升）、油服工程（随上游资本开支扩张迎来订单与收入增长）、油运板块（受益于高油价下原油贸易格局重构、航运需求提升）、煤炭行业（依托能源替代逻辑，高油价下其经济性相对凸显）[20] - **油价上涨间接受益板块**：新能源及可再生能源（高油价强化能源安全与转型战略意义，政策支持与资本开支意愿提升）、新能源汽车（油价上涨放大用车成本对比优势，推动“油转电”进程加速）、燃气（LNG）板块（受益于油价上涨带来的价格联动效应）、煤化工行业（油价高位时相较于石油化工路线的经济性显著增强）、农化行业（受成本驱动型涨价逻辑支撑）[21] - **油价上行明显受损板块**：航空行业（航油成本占比高且难以快速转嫁成本）、纯下游石油炼化行业（以原油为核心成本，顺价能力较弱）、化工中下游、化纤、橡塑行业（成本涨幅或显著高于售价涨幅）[22] - **与油价关联度较低、受影响有限板块**：软件与互联网（核心成本为人力）、金融行业（业务模式与油价无直接关联，具备防御属性）、部分医疗器械（核心成本为研发与精密制造）、教育、传媒与娱乐、电信运营商等行业[22] - 抛开短期地缘冲突，从A股行业核心驱动因子看，外需稳健性是影响国内产业链盈利的关键变量，但在全球滞胀乃至衰退预期升温背景下，海外需求存在阶段性走弱压力[23] - 中长期看，国内具备全球核心竞争力、出口占比高、产品议价能力突出的优质赛道依旧具备较强的产业优势与盈利韧性，现阶段需以盈利端韧性和确定性对抗估值端压力[23] 结构配置建议 - **第一类资产（海外能源危机下潜在受益资产）**：重点关注中国新能源体系，包括风电、光伏、储能、锂电、新能源车等，同时关注煤炭、天然气、煤化工、机械等能源替代和制造业优势板块[3] - **第二类资产（韧性资产）**：主要是与油价弱相关行业，如医药、银行、地产、公用事业等[3] - **第三类资产（当前高景气资产）**：以盈利端韧性对抗估值端压力，包括半导体设备、光模块、PCB、光纤等，但需留意后续外部需求大幅下修的风险[3] - **三大投资主线**： 1. 布局与油价弱相关、盈利具备稳定性的低波韧性板块，如银行、非银金融、医药、地产[23] 2. 油价上行周期内直接受益的煤炭、天然气、油服工程、油运板块，以及间接受益的中国新能源产业（包括风电、储能、光伏、新能源车产业链）[23] 3. 细分领域具备全球竞争力的外需韧性板块，以盈利端韧性和确定性对抗估值端压力，关注确定性高景气行业，如光模块、PCB、存储、光纤、半导体设备等[23]

全球宏观环境与市场表现 - 伊朗局势反复导致全球市场高波动，资产交易逻辑在“滞胀”与“修复”间快速切换[4][11] - 10年期美债收益率突破4.4%，本周上行5.0个基点至4.44%[4][12][25][35] - 美股恐慌情绪升温，标普500指数本周下跌2.12%，VIX指数升高至30附近[4][12][25] - 国际油价受地缘局势推动易涨难跌，WTI原油本周上涨1.44%[4][11][26] - 美元指数走强，本周上涨0.70%，主要非美货币普遍贬值[4][11][28] 中国经济与资产相对优势 - 中国经济显现相对确定性，优势在于政策稳价对冲、供应链韧性及经济改善信号增强[4][13] - 国内高频数据显示经济活力，焦炉产能利用率同比好于去年农历同期3.98个百分点，半钢胎开工率同比改善5.0个百分点[15][16] - A股市场内部分化，中证2000指数逆势收涨0.35%，而有色金属行业领涨2.78%[24] - 中国债市区间震荡，10年期国债收益率下行1.3个基点至1.82%[25] 后市展望与配置建议 - 需警惕油价高位震荡下“滞胀”风险的继续演绎，中国资产相对确定性优势明显[4][14] - 建议优选股市结构，关注能源安全相关的新能源、煤炭及必选消费、中游制造等防守板块[5][14]