市场风格切换 - 四季度A股市场出现显著“高切低”特征，前期领涨的科技成长板块（“小登”，如电子、计算机、通信、传媒）深度回调，而周期板块（“中登”，如煤炭、石油石化、钢铁、银行）强势逆袭 [1][2] - 截至11月18日，申万一级行业指数显示，电子板块四季度以来跌幅近8%，传媒、计算机跌幅均超5%；同期煤炭、石油石化板块涨幅双双突破11%，钢铁、银行涨幅也超过7% [2] - 主力资金从电子、计算机等板块持续净流出，同时大幅涌入银行、煤炭等低估值板块 [2] 机构调仓行为分析 - 部分基金经理在年底进行“高切低”调仓，主要目的为锁定年度收益、控制回撤以应对业绩考核和排名压力，操作上减持涨幅巨大、估值已高的科技股，转向布局估值处于历史低位、具备高股息属性的防御性板块 [3] - 另一部分基金经理选择坚守甚至加仓看好的科技成长股，其决策基于对持仓公司长期价值的信心，认为当前调整属获利回吐而非行情终结，且基金公司考核机制已拉长至3年以上，当年业绩权重仅占20% [4][5][7] - 年内20只业绩翻倍的主动基金多为科技行业主题产品，产品契约限制其调仓以避免风格漂移，因此这类基金的基金经理往往选择坚守赛道 [6][7] 保险资金动向 - 保险资金的考核周期通常定在11月，与公募基金不同，其四季度调仓行为可能影响市场风格；有保险机构在四季度求稳，切换至价值股，但也有机构趁市场调整逆向加仓成长股，提前布局明年 [8][9] - 回顾三季度，保险资金曾显著加仓，将权益仓位提高到历史高位，重点增持银行、通信、钢铁等行业，同时强化哑铃策略布局 [10] 未来市场展望与策略 - 分析认为市场风格将迎来“再平衡”，科技风格内部将从上游算力硬件向估值相对合理、应用即将爆发的泛AI分支（如AI眼镜、机器人、智能驾驶等）扩散，同时建议增配基本面触底回升、具备高股息价值的周期行业，构建“哑铃型”配置 [11] - 展望2026年，A股有望从结构性牛市转向全面牛市，市场进入板块轮动加速、行情扩散阶段，建议投资者通过均衡配置分散风险，避免押注单一赛道 [12]

中国石油股价表现 - 11月19日收盘价上涨4.05%，成交额达23.06亿元，盘中股价10.32元创2015年7月以来近10年新高 [1] - 单日涨幅为年内第四高，A股市值站上1.6万亿元，在A股中位列第5 [2] - 本月内涨幅达12.24%，在13只万亿市值股中排名第一，跑赢92.5%的个股 [8][9] 资金面与融资情况 - 截至11月18日融资余额降至22.07亿元，较去年年末减少3.85亿元，降幅达14.9% [2] - 融资余额在石油石化板块中位居第二，仅次于恒力石化的30.69亿元 [2] 石油石化板块整体表现 - “三桶油”集体上涨，中国石化涨幅4.31%，成交额25.77亿元创近1年新高，中国海油涨幅3.29% [6] - 石油石化板块成为近期市场“扛旗”主力，权重股平均涨幅达10.6% [11] - 炼油化工、油气开采等细分板块表现亮眼 [11] 市场风格与行业对比 - 市场偏向“权重风格”，13只万亿市值股除工业富联外本月均上涨，平均涨幅近3.70% [8] - 上证50指数月内唯一收涨，涨幅0.3%，但年内涨幅12.50%在主要指数中靠后 [11] - 石油石化、基础化工、银行、煤炭板块涨幅居前，而汽车、计算机、电子等板块平均跌幅超5% [11]

市场整体表现 - 沪指11月19日上涨0.18% [1] - 申万行业中今日有10个行业上涨 [1] - 涨幅居前的行业为有色金属和石油石化，涨幅分别为2.39%和1.67% [1] - 跌幅居前的行业为综合和房地产，跌幅分别为3.08%和2.09% [1] 石油石化行业表现 - 石油石化行业位居今日涨幅榜第二，上涨1.67% [1] - 行业全天主力资金净流入2.37亿元 [1] - 行业所属47只个股中，25只上涨，22只下跌，1只跌停 [1] 石油石化行业资金流向 - 行业资金净流入的个股有18只，其中6只净流入资金超千万元 [1] - 资金净流入居首的是中国石化，净流入资金2.35亿元 [1] - 中国海油和中国石油紧随其后，净流入资金分别为2.28亿元和9520.08万元 [1] - 资金净流出个股中，5只净流出超3000万元 [1] - 净流出资金居前的有洲际油气、桐昆股份、和顺石油，净流出资金分别为8236.09万元、4091.62万元、3945.24万元 [1][2] 重点个股资金流向详情 - 中国石化今日涨跌幅4.31%，换手率0.45%，主力资金流入23468.45万元 [1] - 中国海油今日涨跌幅3.29%，换手率1.67%，主力资金流入22843.02万元 [1] - 中国石油今日涨跌幅4.05%，换手率0.14%，主力资金流入9520.08万元 [1] - 洲际油气今日涨跌幅-4.84%，换手率7.32%，主力资金流出8236.09万元 [2] - 桐昆股份今日涨跌幅1.04%，换手率0.92%，主力资金流出4091.62万元 [2] - 和顺石油今日涨跌幅0.97%，换手率9.66%，主力资金流出3945.24万元 [2]

A股市场表现 - 沪指震荡收涨0.18%，银行与石油石化板块领涨 [1] - 中证转债指数收涨0.24%，报489.21点，大中转债涨5.74%，天赐转债涨5.35%，国城转债涨5.01% [1][6] - 日韩股市收盘齐跌，日经225指数收跌0.34%报48537.70点，韩国综合指数跌0.61%报3929.51点 [3] 商品期货市场 - 国内商品期货主力合约涨跌互现，工业硅、多晶硅日间盘涨幅居前 [1][4] - 黄金股ETF(517520)涨4.79%，黄金股票ETF(517400)涨4.55%，黄金股票ETF(159321)涨4.27% [1][5] 固定收益市场 - 国债期货各主力合约收跌，30年期国债期货下跌0.480元跌幅0.41%，10年期国债期货下跌0.070元跌幅0.06% [3] 机构观点：AI与大宗商品需求 - AI资本支出预估持续上调可能催生超预期的大宗商品需求，尤其在电力需求激增背景下将加速替代能源推广与电网升级 [1][7] - AI发展与能源创新密不可分，能源对AI发展至关重要 [1][8] 机构观点：汇率与贵金属 - 人民币对美元汇率近期有望走强，可能进一步升值到7.05的水平 [8] - 当前4000美元/盎司为黄金相对合理位置，下跌空间有限，长期上涨逻辑不变 [8]

核心观点 - 2025年11月19日A股市场主要指数涨跌互现，整体呈现个股普跌、成交缩量的格局[1] - 市场结构性机会集中在有色金属、石油石化及国防军工等周期性行业，以及水产、中船系等主题概念板块[1][2] 市场指数表现 - 沪指上涨0.18%，收报3946.74点；深证成指收平，报13080.09点；创业板指上涨0.25%，收报3076.85点；科创50指数下跌0.97%，收报1344.80点[1] - 全市场个股跌多涨少，1196只个股上涨，4173只个股下跌，76只个股收平[1] - 沪深两市合计成交额17259亿元，较上个交易日缩量2001亿元[1] 行业板块表现 - 申万一级行业涨少跌多，有色金属行业领涨，涨幅为2.39%；石油石化行业上涨1.67%；国防军工行业上涨1.11%；美容护理行业上涨1.09%；银行业上涨0.92%[1] - 房地产行业领跌，跌幅为2.09%；传媒行业下跌1.72%；建筑材料行业下跌1.71%；商贸零售行业下跌1.70%；计算机行业下跌1.41%；医药生物行业下跌1.28%[1] 概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括水产、中船系、深海科技、锂矿、黄金珠宝、保险精选、航母、盐湖提锂、锗镓锑墨、工业金属精选、化学原料精选、军工信息化、央企银行、光刻机、央企煤炭[2] - 跌幅居前的概念板块包括海南自贸港、一级地产商、光伏玻璃、两岸融合、最小市值、新型城镇化、射频及天线、抗生素、虚拟人、电路板、短剧游戏、城中村改造、玻璃纤维、SPD、钙钛矿电池[12]

市场整体表现 - 截至2025年11月19日A股收盘，有色金属、石油石化、国防军工板块领涨，涨幅分别为2.39%、1.67%、1.11% [1] - 传媒板块回调1.72%，纳斯达克指数回调1.21% [5] 有色金属行业 - 2025年第三季度公募基金对有色金属板块持仓比例升至5.69%，环比增加1.43%，为2021年以来新高 [2] - 预计供给紧张将推动铜、钴等商品价格继续上行，锂价受益于储能需求超预期有望上涨 [2] - 黄金等贵金属整体看涨思路未变，电解铝等年内滞涨品种或在四季度获更高关注度 [2] - 稀有金属ETF(159608)当日收涨2.28%，材料ETF(159944)当日收涨1.33% [2] 石油石化行业 - 《石油天然气基础设施规划建设与运营管理办法》公布，将于明年1月1日起施行，要求加强天然气储备，完善储气调峰市场机制 [3] - 地缘政治因素如俄乌互相打击能源设施、美委关系持续紧张等，短期内对油价形成支撑 [3] - 能源ETF广发(159945)当日收涨1.58% [3] 国防军工行业 - 2025年第三季度公募基金国防军工行业持仓市值提升，但超配比例为近五年新低 [4] - 随着十五五规划临近落地，军工发展方向日趋清晰，配置比例有望触底反弹 [4] - 建议关注军贸主战装备、新质战斗力、军民融合、改革与资产证券化四条主线 [4] - 军工ETF龙头(512680)连续5日资金净流入累计达1.39亿元 [4] 传媒行业 - 底层大模型能力迭代使AI应用初步具备发展技术基础，AI应用落地将对多数行业产生变革性影响 [6] - 传媒ETF(512980)最新规模达28.45亿元 [6] 纳斯达克市场 - 依托AI产业革命和商业化验证，纳斯达克指数中期趋势向上未改，但短期或因美联储偏鹰言论和政府停摆不确定性而震荡 [7] - 纳指ETF(159941)最新规模达293.99亿元，居同类产品第一 [7] 6G技术发展 - 中国已连续四年组织开展6G技术试验，完成第一阶段试验，形成超过300项关键技术储备 [9] - 6G将与AI技术深度融合，未来有望在云侧、端侧孕育多种应用场景 [9] - 通信ETF广发(159507)年初至今份额增长超76% [9]

市场整体表现 - 上证指数微涨0.18%收于3946.74点，深证成指持平于13080.09点，创业板指小幅上扬0.25%至3076.85点 [1] - 科创50指数下跌0.97%，显示成长板块面临调整压力 [1] - 两市合计成交额达1.73万亿元，环比缩量2002亿元，反映市场情绪趋冷 [1] 行业板块表现 - 有色金属板块以2.39%的涨幅领跑，石油石化和银行板块分别上涨1.67%和0.92% [1] - 周期和防御性板块走强，驱动逻辑在于国际大宗商品价格企稳回升及国内稳增长政策预期升温 [1] - 石油石化板块受益于全球能源供需重构和国内炼化盈利修复 [1] - 地产、传媒和综合板块跌幅居前，综合行业大跌3.08%并出现14只个股跌停 [1] - 资金正从估值透支领域流向基本面更坚实的板块 [1] 主题概念表现 - 水产指数暴涨9.52%，黄金精选指数涨5.72%，核废水指数涨5.69% [2] - 锂矿和深海科技指数也分别上涨3.45%和3.49% [2] - 水产与核废水指数的飙升源于中日关系紧张引发的海洋生态安全关注 [2] - 黄金系走强映射全球避险情绪，包括美联储降息预期反复和地缘风险未消 [2] - 锂矿和深海科技的强势与"十五五"规划的前瞻布局和国家海洋战略升级紧密相关 [2] 跨市场表现与后市展望 - 港股市场的黄金珠宝、贵金属和军工指数逆势走强，与A股形成跨市场共振 [2] - 市场正从"情绪驱动"向"逻辑驱动"过渡 [3] - 短期来看，资源、消费、军工等具有避险逻辑的高确定性板块仍具韧性 [3] - 中期需关注"十五五"规划落地节奏，特别是科技自立、内需扩容和绿色转型三大主线 [3] - AI领域的机会将从概念炒作转向场景落地，属于能将技术转化为真实商业价值的企业 [3]

市场整体表现 - 沪指微涨0.09%，A股总成交金额为14076.74亿元，较上一交易日减少10.91% [1] - 市场呈现普跌格局，1088只个股上涨，其中57只涨停，4280只个股下跌，其中22只跌停 [1] 领涨行业分析 - 石油石化行业涨幅最大，达2.78%，成交额134.27亿元，较上日增加10.82%，中曼石油领涨，涨幅4.37% [1] - 国防军工行业涨幅1.46%，成交额558.99亿元，较上日大幅增加17.88%，江龙船艇领涨，涨幅达20.03% [1] - 有色金属行业涨幅1.27%，成交额918.29亿元，但较上日减少10.85%，融捷股份领涨，涨幅9.70% [1] - 美容护理行业表现强劲，涨幅1.20%，成交额62.81亿元，较上日大幅增加48.04%，科思股份领涨，涨幅8.12% [1] 领跌行业分析 - 综合行业跌幅最大，为2.73%，成交额44.10亿元，较上日大幅减少27.68%，漳州发展领跌，跌幅10.03% [2] - 房地产行业跌幅1.97%，成交额283.73亿元，较上日减少15.21%，中国武夷领跌，跌幅10.00% [2] - 传媒行业跌幅1.83%，成交额505.92亿元，较上日减少19.47%，天下秀领跌，跌幅9.93% [2] 行业成交额变化 - 多个行业成交额显著萎缩，电力设备行业成交额1760.67亿元，较上日减少21.40% [1] - 电子行业成交额1989.54亿元，为所有行业中最高，但较上日减少11.68% [1] - 煤炭行业成交额103.17亿元，较上日大幅减少38.30%，为表中最大降幅 [1]

全球主要股市表现 - A股市场早盘在中国石化一度飙升超4%、中国石油一度涨近4%以及银行股等大盘股带领下大举反攻，A50期指一度涨超1% [1][3] - A股市场结构分化显著，早盘上涨个股不足1000只，下跌个股数量远超上涨个股，红利指数反弹近0.5% [3] - 日本日经指数上午反弹近0.8%，但午后开盘显著跳水，韩国股指也由反弹转向走弱 [3] - 美股三大期指皆由上涨转向杀跌，标普500 VIX指数跌幅显著收窄，显示市场波动性正在增强 [3] - 港股恒生科技指数上午收盘时跌近1% [3] 日本财政与货币政策动态 - 日本经济刺激计划规模预计将超过20万亿日元，用于提供资金的追加预算规模预计约为17万亿日元 [1][5] - 可能因刺激规模超出市场预期，日本国债遭大规模抛售，10年期国债收益率一度飙升至1.78%以上，超过2008年高位 [1][5] - 日本央行行长植田和男、财务大臣片山皋月和经济财政大臣城内实将于当地时间19日下午6:10举行会晤，财务大臣将于会谈后对媒体发表谈话 [1][5] - 高盛表示日本财政风险溢价回归给长期国债和日元带来压力，市场担心日本政府可能放弃年度预算收支平衡承诺 [5] 中国保险资金配置动向 - 今年三季度中国保险资金权益资产配置比例大幅上升接近历史新高，股票和基金的投资比例大幅升至15.5%，接近2015年上半年16.1%的历史最高水平 [3] - 险资大幅增配银行以及钢铁、纺织服装等红利板块，银行存款和债券的投资比例较二季度分别降低0.7和0.8个百分点，至7.9%和50.3% [3] 其他资产类别表现 - 虚拟货币早盘有所反弹，但中午时分反弹幅度明显收窄 [3] - 截至发稿时间，日本10年期国债收益率有明显回落 [5]

证券时报·数据宝统计，截至上午收盘，今日沪指跌0.04%，A股成交量791.64亿股，成交金额11157.28亿 元，比上一个交易日减少13.85%。个股方面，824只个股上涨，其中涨停46只，4584只个股下跌，其中 跌停14只。从申万行业来看，石油石化、银行、非银金融等涨幅最大，涨幅分别为2.76%、1.01%、 0.63%；综合、房地产、传媒等跌幅最大，跌幅分别为3.28%、2.22%、1.99%。（数据宝） 今日各行业表现（截至上午收盘） | 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交额（亿元） | 比上日（%） | 领涨（跌）股 | 涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 石油石化 | 2.76 | 109.89 | 11.55 | 中曼石油 | 4.21 | | 银行 | 1.01 | 166.35 | 35.53 | 中国银行 | 2.77 | | 非银金融 | 0.63 | 250.82 | 4.97 | 中国人保 | 3.41 | | 美容护理 | 0.58 | 49.15 | 37.65 | 科思股份 | 7.06 | | 国防军工 | ...