特朗普关税政策动态 - 特朗普表示不预计延长7月9日关税最后期限 但保留调整权利 强调可提前或延后实施25%关税 [1][2] - 美国政府原计划与多国在劳动节前完成贸易谈判 目前仅10-12个主要关系国接近协议 另有20个重要关系待解决 [2] - 印度贸易团队延长在美谈判时间 双方试图在7月9日前达成临时协议 但转基因作物市场准入仍是关键分歧 [3][6][7] 美联储政策争议 - 特朗普公开批评美联储主席鲍威尔 指责其人为维持高利率 认为合理水平应为当前1-2%而非实际值 [4][5] - 特朗普透露已筛选三位美联储主席候选人 提及前理事凯文·沃什但未确认提名 强调新主席将改变现行政策 [5][6] 欧盟贸易谈判进展 - 法国财长预计欧盟能在7月9日前与美国达成贸易协议 重点涉及液化天然气(LNG)进口替代俄罗斯能源 [8][9] - 欧盟暂缓对220亿欧元美国商品的反制措施 同时准备更广泛的反制方案作为谈判筹码 [10][11] - 欧盟委员会主席冯德莱恩对避免关税升级表示信心 但法国主张对美保持强硬谈判立场 [9][10] 关税政策细节 - 美国计划7月9日起对主要贸易伙伴实施50%对等关税 覆盖汽车(25%)、钢铁铝(50%) 并拟扩展至医药、半导体等领域 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度稳健向上、铝景气度底部企稳、贵金属景气度加速向上；小金属及稀土板块中稀土景气度加速向上、小金属高景气维持；能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属景气度下行趋缓 [13][27][76] - 各金属价格有不同表现，部分金属供需情况有变化，如铜供应或进一步催化、稀土下半年供应或大幅减少、钴行业供需改善等，部分金属建议关注相关标的 [13][28][76] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 - 铜：景气度稳健向上，本周 LME 铜价+2.26%到 9879.00 美元/吨，沪铜+2.47%到 7.99 万元/吨，进口铜精矿加工费周度指数跌至 -44.81 美元/吨，消费端部分企业开工率有变化 [13] - 铝：景气度底部企稳，本周 LME 铝价+1.31%到 2595.00 美元/吨，沪铝+0.56%到 2.06 万元/吨，库存有变动，需求端铝线缆龙头企业开工率下降 [14] - 金：本周 COMEX 金价 -2.90%至 3286.10 美元/盎司，受国际复杂局势影响短期避险吸引力减弱 [15] 二、大宗及贵金属基本面更新 - 铜：未提及新基本面内容 - 铝：未提及新基本面内容 - 贵金属：未提及新基本面内容 三、小金属及稀土行情综述 - 稀土板块：景气度加速向上，氧化镨钕等价格有表现，若上半年超产下半年供应或减少，出口有望部分修复，内外同涨有望兑现，建议关注广晟有色等标的 [27][28] - 小金属板块：高景气维持，锡、钼价格上涨，锑价格下调，战略金属库存低位、供给增长缓慢且多有供应扰动，下游需求景气度高增 [27] 四、小金属及稀土基本面更新 - 稀土：氧化镨钕等价格有变动，5 月未列名氧化稀土进口量同比+67%，环比+39%，预期后续缅甸矿进口量偏弱，海外氧化镝、氧化铽价格持平且溢价率超 190% [28] - 钨：钨精矿本周价格 17.25 万元/吨，环比持平，仲钨酸铵本周价格 25.14 万元/吨，环比下降 0.20%，库存下降，国内钨矿开采总量控制指标下调，供应预期收紧 [33] - 钼：钼精矿本周价格为 3810 元/吨，环比下降 1.30%，钼铁本周价格 23.60 万元/吨，环比下降 2.88%，库存上涨，6 月至今钢招量 1.15 万吨，需求良好，钼价上涨通道有望明确，推荐金钼股份等 [32] - 锑：本周锑锭价格为 18.59 万元/吨，环比下降 1.10%，锑精矿价格为 16.10 万元/吨，环比持平，7 月 1 日起阻燃电线电缆强制实施 3C 认证或提供需求爆点，锑价有望见底，建议关注华锡有色等 [31] - 锡：锡锭本周价格为 27.02 万元/吨，环比上涨 2.71%，库存环比下降 0.14%，缅甸佤邦矿区复产进度停滞等导致进口量下滑，中长期供需格局向好，建议关注锡业股份等 [33] 五、能源金属行情综述 - 钴金属：景气度拐点向上，本周长江金属钴价+6.7%至 24.93 万元/吨，刚果金再延续 3 个月出口禁令，供需改善或迎补库行情 [76] - 锂金属：景气度下行趋缓，本周 SMM 碳酸锂均价 -0.15%至 6.03 万元/吨，氢氧化锂均价 -1.73%至 6.35 万元/吨，产量上升，库存增加，供大于求格局未变 [76] - 镍：本周 LME 镍价+0.9%至 1.51 万美元/吨，上期所镍价 -1.7%至 12.03 万元/吨，LME 镍库存 -846 吨至 20.42 万吨，镍价反弹向上 [79] 六、能源金属基本面更新 - 锂：碳酸锂价格、产量、库存有相关数据，现货市场先跌后涨，供大于求，需关注上游减产和下游补库动向 [76] - 钴：钴中间品、硫酸钴等价格有变动，刚果（金）延长 3 个月钴产品禁止出口政策，商品价格或迎新一轮上涨通道 [77][79] - 镍：镍价受宏观政策和地缘因素影响反弹向上，国内央行注入流动性，六部门推消费刺激政策，市场押注更宽松利率，中东地缘风险缓和 [79]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 降息预期升温，金属价格上行 [2] - 看好贵金属、铜、铝、小金属板块的表现 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - SHFE铜、铝、铅、锌、镍、锡、白银、铂金、钯金、碳酸锂、硫酸钴价格上涨，涨幅分别为2.47%、1.03%、1.87%、2.59%、1.86%、3.19%、1.48%、8.03%、8.46%、1.24%、4.03%；SHFE黄金、五氧化二钒、二氧化锗、氢氧化锂、氧化铽、氧化镝价格下跌，跌幅分别为1.28%、4.08%、1.01%、1.78%、0.91%、0.92%；钨精矿、镁锭、钼精矿、2锑、铌、铟、海绵钛、1电解锰、锂辉石、镓、氧化镨钕价格持平 [13] 铝行业重要数据追踪 生产数据 - 展示中国、全球、北美洲、西欧+中欧、俄罗斯+东欧电解铝开工产能、日均产量、运行产能等数据 [15][25][28] 库存数据 - 展示国内电解铝社会库存、SHFE电解铝库存、LME全球铝库存数据 [32] 毛利 - 展示中国电解铝吨铝利润数据 [37] 进出口 - 展示进口盈亏、原铝净进口量、铝材净出口量、铝材出口量数据 [41][43] 表观消费量 - 展示铝表观消费量、国内日均铝表观消费量数据 [52] 现货交易 - 展示A00铝升贴水、LME铝升贴水数据 [55] 下游开工情况 - 展示铝板带、铝杆线、原生铝合金锭、再生铝合金锭开工率数据 [61][66] 上游运行情况 - 铝土矿情况：展示中国四省铝土矿产量、进口量、发运量和到港量、海漂库存、国内主要铝土矿企业库存、国产矿+进口矿消费量数据 [69][71][73] - 氧化铝情况：展示中国冶金级氧化铝产量、净进口数量、库存、电解铝厂氧化铝库存、供需平衡数据 [80][82][86] 宏观库存周期 - 展示美国、中国库存周期数据 [90][92] 铜行业重要数据追踪 生产数据 - 展示全球、智利、秘鲁矿山铜日均产量，全球精炼铜、再生精炼铜日均产量，中国电解铜月度产量、日均产量数据 [94][102][111] 库存数据 - 展示LME铜库存、SHFE铜库存、SHFE+LME+COMEX库存总计、全球社会显性库存数据 [106][113] 下游开工情况 - 展示铜板带、铜棒、再生铜杆、原生铜杆、铜管开工率数据 [118][126] 进出口 - 展示阳极铜+精炼铜+铜材、废铜当月进口量数据 [128][130] 实际消费量 - 展示中国电解铜实际消费量、日均实际消费量数据 [132] 冶炼数据 - 展示现货中国铜冶炼厂粗炼费（TC）数据 [135] 小金属数据跟踪 锡行业数据 - 展示LME锡库存、SHFE锡库存数据 [140] 锑行业数据 - 展示光伏玻璃日产量、厂内库存可用天数、焦锑酸钠产量数据 [141][145] 公司观点 - 中国宏桥2025H1净利润预计同比+35%，业绩创历史新高，预计25年分红属性仍将优越 [8] - 中矿资源拟投资1.2074亿元建设3万吨高纯锂盐技改项目，项目建成投产后将合计拥有年产7.1万吨电池级锂盐产能 [9]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 铜价因美元下跌、降息预期升温及库存大幅去化而上涨，低库存支撑其强势运行 [6] - 铝库存维持低位，铝价高位震荡，氧化铝现货价格偏弱 [6] - 锂价底部震荡，等待矿端减产及旺季需求支撑 [6] - 刚果金延长钴出口禁令3个月，关注钴价反弹机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业综述 重要信息 - 美国5月核心PCE物价指数年率2.7%超预期，前值3.6%；至6月21日当周初请失业金人数23.6万人低于预期，前值24.6万人 [10] - 中矿资源2.5万吨锂盐产线停产检修技改6个月，总投资1.21亿元 [11] - 藏格矿业麻米错盐湖项目核准获批，预计年产电池级碳酸锂5万吨等，总投资45.4亿元 [11] - 西部矿业玉龙铜矿三期项目核准获批，生产规模将增至3000万吨/年 [12] 市场表现 - 本周上证指数涨1.91%，申万有色板块涨5.11%，跑赢上证指数3.20pct，位居申万板块第6名 [13] - 细分板块中，铜、锡和铜材板块涨跌幅居前，钨、稀土和黄金板块居后 [13] - 个股涨跌幅前五为电工合金、宏创控股等；后五为赤峰黄金、南方锰业等 [13] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为19.41倍，变动0.76倍，与万得全A比值为98% [22] - 本周申万有色板块PB_LF为2.24倍，变动0.09倍，与万得全A比值为139% [22] 工业金属 铜 - 本周伦铜/沪铜/纽铜分别上涨2.1%/2.47%/5.96%；伦铜/沪铜库存分别下跌7.99%/19.11%，纽铜库存上涨4.02% [27] - 冶炼费 -43.6美元/吨；硫酸价格涨3.28%，铜冶炼毛利为-2575元/吨，亏损收窄 [27] 铝 - 本周伦铝/沪铝分别上涨2.02%/0.24% [37] - 伦铝库存涨0.69%、沪铝库存跌9.76%，现货库存涨3.13% [37] - 氧化铝价格跌2.52%，阳极价格持平，铝企毛利涨9.00%至4778元/吨 [37] 铅锌 - 本周伦铅/沪铅分别上涨2.24%/2.02%；伦铅库存跌3.75%，沪铅涨1.24% [50] - 本周伦锌/沪锌分别上涨4.22%/2.37%；伦锌库存跌5.55%，沪锌涨1.79% [50] - 冶炼加工费涨5.56%至3800元/吨；矿企毛利涨3.33%至7200元/吨，冶炼毛利为300元/吨，扭亏为盈 [50] 锡镍 - 本周伦锡/沪锡分别上涨4.64%/3.38%；伦锡库存持平，沪锡库存跌0.14% [64] - 本周伦镍/沪镍分别上涨1.81%/1.56%；伦镍库存跌0.41%，沪镍库存跌2.32% [64] - 镍铁价格跌1.08%；国内镍铁企业盈利为5271元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利跌1.99%至23627元/吨 [64] 能源金属 锂 - 本周锂辉石/锂云母/碳酸锂价格分别上涨1.45%/3.72%/1.24%，氢氧化锂价格下跌1.78% [73] - 以锂辉石/锂云母为原料的冶炼毛利分别为-1109元/吨、-2260元/吨 [73] 钴 - 本周海外MB钴价涨1.12%，国内电钴价格涨3.83%，国内外价差1.18万元/吨 [85] - 硫酸钴/四钴价格分别上涨4.27%/8.76%，硫酸钴相对金属钴溢价-0.47万元/吨，四钴相对金属钴溢价3.36万元/吨 [85] - 国内冶炼厂毛利涨1.10%，刚果原料钴企毛利涨9.67% [85]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 有色金属需求淡季不淡，看好工业金属价格上行；黄金短期震荡整理，长期牛市格局不改；能源金属中锂供强需弱格局未变，金属硅供需宽松格局难改 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块涨跌不一，全A来看申万有色金属指数上涨5.1%；分板块看二级子板块涨跌不一，能源金属涨7.2%，工业金属涨6.5%，三级子板块中锂涨9.0%，黄金跌1.6%；股票涨幅前三为诺德股份+32%、电工合金+25%、宏创控股+22%，跌幅前三为赤峰黄金-8%、西部黄金-4%、博迁新材-3% [12][19][17] 价格及库存变动 - 周内有色品种价格普遍下跌，其中贵金属中COMEX黄金跌2.9%，COMEX白银涨0.6%；基本金属中SHFE铜涨2.5%，LME铜涨2.3%；能源金属中碳酸锂主连涨5.3%，锂辉石涨1.5%；稀土金属中氧化镨钕涨0.1%；小金属中黑钨精矿价格持平 [24][26][28] - 交易所基本金属库存方面，铝LME库存周度增加0.2万吨，SHFE库存周度减少1.0万吨；铜LME库存周度减少0.8万吨，SHFE库存周度减少1.9万吨，COMEX库存周度增加0.8万吨 [34] 公司公告跟踪 - 西部矿业玉龙铜矿三期工程项目获核准，生产规模由1989万吨/年增加至3000万吨/年，项目估算总投资479,336万元 [36] - 湖南黄金全资子公司冶炼厂自2025年6月末临时检修停产，预计不超过30天 [36] - 宁波韵升年产15,000吨高性能稀土永磁材料智能制造项目5000吨产能于2025年6月建成投产 [36] - 英洛华拟投资建设年产5000吨烧结钕铁硼扩产项目，测算总投资约42,381万元 [36] - 中矿资源对年产2.5万吨锂盐生产线进行综合技术升级改造，建设年产3万吨高纯锂盐技改项目，总投资额为12,074.42万元，停产约6个月 [36] - 藏格矿业阿里地区改则县麻米错盐湖矿区锂硼矿开采项目获核准，产品方案为年产电池级碳酸锂5万吨，副产硼砂1.7万吨，项目估算总投资453,699万元 [36] 贵金属 - 黄金因地缘与关税担忧降温回调，短期或继续震荡整理，但中长期央行购金、美国高财政赤字、美元走弱等趋势未变，长期牛市格局不改，建议关注紫金矿业、山东黄金等 [1] 工业金属 铜 - 库存结构性短缺，警惕逼仓风险；宏观上对铜的压制近期有所缓解；全球铜库存本周50.3万吨，环比-1.57万吨；2025年一季度全球矿铜产量约562.4万吨，同比增长1.1%；行业进入需求淡季，需求端韧性小幅减弱，但精铜杆开工率仍强于去年同期，1-5月电网投资完成额累计同比增加19.8% [64] 铝 - 库存低位叠加需求坚挺，短期铝价偏强震荡；海外方面外盘铝价先涨后跌，国内方面沪铝价格先涨后回落；供应上本周中国电解铝行业理论开工产能达4394万吨，较上周增加5万吨；需求上本周铝棒铝板行业对电解铝的理论需求减少；综合来看电解铝供应预计继续增加，消费淡季铝锭接货态度预计冷淡，但铝锭社会库存预计继续降库，预计短期铝价偏强震荡运行 [78] 镍 - 原料偏紧与需求淡季并存，镍价疲软运行；周内SHFE镍涨1.9%，硫酸镍价格持平，高镍铁跌1.1%；供给端印尼矿端紧张，国内镍铁冶炼厂成本倒挂，部分降低负荷生产，正值夏季生产淡季，部分镍盐厂家生产兴趣减弱；需求端下游三元、不锈钢进入消费淡季，需求端支撑偏弱 [103] 能源金属 锂 - 情绪面驱动期货锂价跳涨，供强需弱格局未变锂价尚需磨底；本周电碳涨1.2%，电氢跌1.6%，碳酸锂期货主连涨5.3%；碳酸锂产量环增2%，开工率49%，累库1936吨；6月1-22日乘/电销量127/69万辆，渗透率54%；锂价跳涨主要受宏观及市场情绪驱动，基本面支撑仍弱，短期供强需弱格局难改，行业尚需磨底 [114][115] 钴 - 刚果（金）钴出口禁令延期，钴价向上突破；本周国内电解钴涨6.7%，硫酸钴涨4.1%；刚果（金）钴出口禁令延期三个月，市场行情向上运行；多数钴盐厂家开工变化不大，部分冶炼厂维持低负荷运转，下游钴盐市场需求复苏不及预期；后续钴价为政策面驱动，短期走势偏强，需关注下游消化情况 [140] 金属硅 - 丰水期电力成本下调，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行；中国社会库存54.2万吨，周度减少1.7万吨；金属硅553平均成本为10,767.4元/吨，月跌5.6%，利润-1517.4元/吨，月度减少561.9元/吨；本周金属硅市场开炉总数下降，云南&四川&新疆周度产量3.76万吨，周度增长0.10万吨；有机硅行业整体开工率变化不大，部分企业降负减产，多晶硅在产企业基本全部降负荷运作；短期行情小幅波动，价格大幅调整可能性不大 [152] 稀土&磁材 - 报告展示了中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土镨钕、重稀土镝等价格走势，但未对稀土&磁材行业进行总结性分析 [183][186][189]

报告行业投资评级 - 看好 —— 金属&新材料行业 [2] 报告的核心观点 - 本周有色金属（申万）指数上涨 5.11%，跑赢沪深 300 指数 3.16 个百分点，各子板块表现分化，工业金属及贵金属、能源材料、黑色金属价格有不同变化 [3] - 贵金属方面，金价震荡，长期看央行购金为趋势，金价中枢将上行，黄金板块估值有修复动力及空间 [3] - 工业金属中，铜短期降息预期强化叠加库存去化推升价格，长期价格中枢有望抬升；铝供需格局趋紧，价格有望延续上行趋势 [3] - 钢铁淡季供需基本面偏弱，但焦煤价格反弹带动螺纹钢价格上涨，后续关注供给调控及出口需求变化 [3] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] 各部分总结 一周行情回顾 - 总体看，上证指数、深证成指、沪深 300 上涨，有色金属（申万）指数上涨 5.11%，跑赢沪深 300 指数 3.16 个百分点，2025 年该指数上涨 17.99%，跑赢 18.32 个百分点 [3][4] - 分子板块看，环比上周贵金属下跌 1.48%，铝、能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料上涨，年初至今各板块也有不同涨幅 [9] - 领涨个股有电工合金、宏创控股等，领跌个股有赤峰黄金、华达新材等 [12] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属方面，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格上涨，COMEX 黄金价格下跌、白银上涨，国内螺纹钢、铁矿石价格上涨 [3][15] - 能源材料方面，锂辉石、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂等价格有不同变化，电解钴、电解镍价格上涨 [3][17] - 给出有色金属行业和钢铁行业重点公司的估值数据，包括股价、EPS、PE、PB 等 [18][19] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比增加，Comex 黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比有变化 [21] - 2024 年 11 - 2025 年 5 月中国央行再度增持黄金，表明金价定价安全性高于收益性 [21] - 本周金银比为 90.9 [22] 铜 - 供给端，本周铜现货 TC 环比增加 0.1 美元/干吨 [29] - 库存端，本周去库，国内社会库存和交易所库存均减少 [29] - 需求端，电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率环比有不同变化 [29] 铝 - 本周铝价上涨，供应端 2025 年 5 月国内电解铝建成和运行产能、产量有相关数据 [45] - 需求端，铝下游加工企业开工率下降，2025 年 5 月电解铝表观消费量有变化 [45] - 库存方面，国内铝锭和电解铝（铝锭 + 铝棒）社会库存有去库和累库情况 [45] - 成本端，电解铝行业成本下降，有平均利润数据 [48] - 氧化铝价格下跌，有供应端产能、成本、利润数据；铝土矿价格下跌，有产量、库存、进口量数据 [57][61] 钢铁 - 价格方面，螺纹钢价格环比上涨，热卷板价格环比下跌，螺纹钢期货价格和基差有变化 [67] - 供给端，各品种钢材周产量有不同变化；需求端，各品种钢材需求有不同变化；库存端，各品种钢材总库存有不同变化；利润端，螺纹钢和热卷板吨毛利有变化 [69] - 铁矿石方面，进口价格环比下跌，供给端发运量增加，需求端日均铁水产量增加，库存端主要港口库存增加 [73]

美欧关税谈判进展 - 欧盟预计谈判将继续拖延 因美方尚未明确最终诉求[1][5] - 美国威胁对欧盟加征50%钢铁铝关税和25%汽车关税 并维持10%基准关税[1] - 欧盟委员会表示已准备好达成协议 但也做好谈判破裂预案[1] 欧盟内部战略分歧 - 德国呼吁把握最后窗口期推动协议达成 法国要求美国完全取消关税否则将回应[1][4] - 德国担忧汽车、化工和制药三大产业面临风险 法国主张"零对零"关税方案[4][6] - 意大利建议接受部分关税避免局势恶化 欧盟工业专员主张采取反制措施[3][4] 德国经济风险分析 - 若美国全面实施关税计划 德国制造业规模或萎缩2.8% 对美出口骤降38.5%[6] - 汽车行业创造价值可能损失6% 制药业损失高达9%[6] - 服务业与农业或获0.4%增长 但无法抵消制造业损失[6] 欧盟应对策略 - 欧盟提出工业品"零对零"关税方案 并承诺购买美国LNG和大豆[3] - 正积极布局多元化贸易网络 计划与南美南方共同市场签署自贸协议[7] - 推动建立替代世贸组织的新国际贸易框架[7] 谈判前景预测 - 最可能出路是在截止日前达成原则性框架协议 为后续谈判争取时间[4] - 长期不确定性或使临时关税冲击演变为全面经济衰退[5] - 德国建议与南美、印度等签订新双边协议以缓冲损失[6]

关税谈判进展 - 美国商务部长透露白宫计划很快与10个主要贸易伙伴达成协议 [2][3] - 特朗普表示美国即将与印度达成"非常大的"贸易协议 [6][7] - 欧盟已收到美国最新贸易提案 但未透露具体要求 [9] - 欧盟需要在7月9日前与美达成协议 否则对美出口关税将提高至50% [11] 市场反应 - 欧美股市集体拉升 瑞典OMX全指和丹麦OMX20指数涨幅超1.5% [2] - 德国DAX30指数 欧洲斯托克50指数 法国CAC40指数 瑞士SMI指数涨幅均超1% [2] - 美股股指期货全线上涨 纳指期货涨0.29% 道指期货涨0.32% 标普500指数期货涨0.25% [2] 美印谈判 - 印度贸易官员团队本周与华盛顿官员举行会谈 解决分歧 [8] - 美印谈判代表正试图打破近期在关键问题上出现的僵局 [6] - 早日达成协议将帮助印度避免7月9日生效的"对等关税" [7] 欧盟内部立场 - 德国总理敦促迅速达成解决方案 消除关键行业威胁 [12] - 法国总统表示不能接受不对等协议 支持"零关税对零关税" [12] - 多数欧盟成员国倾向尽快达成协议 即使保留部分关税 [10] 谈判难点 - 核心难点集中在关键行业的市场准入和规则 [13] - 钢铁和铝 汽车 制药 半导体和民用飞机等领域谈判异常艰难 [13] - 美国要求被欧盟视为不平衡且单方面的让步 [13]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新等内容，指出中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市形成托底力量，预计短期市场稳步震荡上行，各行业有不同发展态势与投资机会，如券商 6 月业绩有望环比增长，汽车行业产销量同环比双增等[8]。 财经要闻 - 国家发改委 7 月下达第三批消费品以旧换新资金，协调制定国补资金使用计划保障政策实施，联合印发以工代赈行动方案支持重点群体就业增收[5] - 国家医疗保障局印发目录调整申报操作指南，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案[5] 宏观策略 通信传媒行业领涨 A 股震荡整固 - 6 月 26 日 A 股冲高遇阻、小幅震荡整理，通信设备等行业表现好，化学制药等行业表现弱，上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[8] - 中国经济温和复苏，长期资金入市形成托底力量，美联储降息路径不确定，中东局势紧张态势降温，预计短期市场稳步震荡上行，建议关注通信设备等行业投资机会[8] 金融科技行业领涨 A 股震荡上行 - 6 月 25 日 A 股低开高走、小幅震荡上扬，证券等行业表现好，采掘等行业表现弱，上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[9] - 中国经济温和复苏，长期资金入市形成托底力量，美联储降息路径不确定，中东局势紧张态势降温，预计短期市场稳步震荡上行，建议关注证券等行业投资机会[9] 河南研究：经济数据跟踪（2025 年 5 月） - 5 月全国规模以上工业增加值同比增长 5.8%，社会消费品零售总额同比增长 6.4%，固定资产投资累计同比增长 3.7%，内需支撑经济增长可持续性及外需仍需观察，促进内需及稳增长需政策加力[10] - 5 月河南省规模以上工业增加值同比增长 7.4%，社会消费品零售总额同比增长 8.5%，固定资产投资累计同比增长 6.6%，房地产开发投资累计同比下降 8.5%，整体稳中向好，但产能供需衔接及房地产市场信心有待提升[10][11] - 1 - 4 月河南省 6 个城市工业生产超全省平均，六成城市社零增速超或持平全省平均，半数城市固投增速达 7.0%以上，4 - 5 月出台系列政策培育特色产业链[11] 证券互联网领涨 A 股震荡上扬 - 6 月 24 日 A 股低开高走、小幅震荡上扬，证券等行业表现好，采掘等行业表现弱，上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[13] - 中国经济温和复苏，长期资金入市形成托底力量，美联储降息路径不确定，中东局势紧张态势降温，预计短期市场稳步震荡上行，建议关注互联网服务等行业投资机会[13] 软件半导体领涨 A 股震荡上行 - 6 月 23 日 A 股低开高走、小幅震荡上扬，银行等行业表现好，酿酒等行业表现弱，上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[14] - 中国经济温和复苏，长期资金入市形成托底力量，美联储降息路径不确定，中东局势紧张态势升级，预计短期市场稳步震荡上行，建议关注软件开发等行业投资机会[14] 行业公司 券商板块 2025 年 5 月回顾及 6 月前瞻 - 5 月券商指数上半月补缺，下半月回落，中信二级行业指数证券Ⅱ全月涨 1.02%，跑输沪深 300 指数 0.83 个百分点，板块平均 P/B 震荡区间为 1.294 - 1.372 倍[15] - 影响 5 月业绩核心市场要素包括权益冲高回落、固收窄幅震荡，日均成交量等下滑，两融余额稳定，股权债权融资规模回落[15][16] - 预计 6 月自营业务环比增长，经纪业务景气度企稳回升，两融余额和业绩贡献度环比回升，投行业务总量环比回升，整体经营业绩环比增长[16] - 6 月券商指数月末转强，板块平均 P/B 修复，预计下半年经营环境稳中有进，建议关注龙头类等三类上市券商[17] 机器人行业复苏持续，AIDC 建设配套设备需求快速增长 - 6 月中信机械板块涨 1.79%，跑赢沪深 300 指数 0.13 个百分点，锂电设备等涨幅靠前，服务机器人等跌幅靠前[18] - 建议配置工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，关注人形机器人、AIDC 等主题投资机会，推荐相关龙头企业[18][19] 6 月游戏版号数量新高，关注暑期档文化消费需求 - 5 月 26 日 - 6 月 24 日传媒板块涨 6.54%，跑赢上证指数等，板块 141 只个股多数上涨，当前 PE 历史分位为 78.40%[20][21] - 游戏产业政策宽松，产品周期带动业绩释放，AI 技术应用带动行业价值重估；IP 衍生品企业借助资本市场发展，新兴消费旺盛；出版板块业绩平稳，关注低估值高股息公司；影视暑期档影片已定档，关注票房及业绩影响，推荐相关公司[21][22][23] 畜禽价格低迷，宠物食品 618 消费表现亮眼 - 5 月农林牧渔行业指数涨 2.22%，跑赢对标指数，动保板块涨幅居前，农产品加工板块跌幅居前[23] - 5 月全国生猪交易均价环比跌 1.60%、同比跌 8.16%，预计下半年供需双增；白羽肉鸡鸡苗和均价环比持平或下滑，养殖利润有望释放；4 月宠物食品出口数量同比增 6.90%，相关上市公司有望受益[24][25] 产销量同环比双增，出口势头良好 - 截至 6 月 20 日汽车行业指数下跌 3.31%，跑输沪深 300 指数，本月个股涨幅靠前有九菱科技等[27] - 5 月汽车产销同环比双增，出口量同环比双增，新能源汽车出口高增速；乘用车产销量同环比双增，自主品牌市场份额同比提升；商用车产量增长销量下滑；新能源汽车产销快速增长，渗透率提升，维持行业“强于大市”评级，关注政策及智能化进展[27][28][29] 行业半年度策略：稳字当头，稳中有进 - 资本市场平稳运行是政策主基调，央行等推出金融政策支持，2024 年证券行业营收和净利同比回升，2025 年一季度上市券商营收和归母净利同比增幅扩大[30] - 预计 2025 年经纪业务景气度回升，自营业务收入占比复归，投行业务触底回升，资管业务压力加大，利息净收入回升[31] - 上半年券商指数走势偏弱，预计下半年经营业绩同比增幅收窄，维持“同步大市”评级，建议按三条思路配置券商板块，推荐相关公司[31][32] 行业半年度策略：周期与成长共舞，稳中求进 - 黄金因国际环境不确定性和央行购金配置优势凸显，建议关注紫金矿业等龙头企业；铝行业供需偏紧，上游高景气，建议关注云铝股份等企业；超硬材料传统领域需求收缩，功能性金刚石有发展潜力，建议关注国机精工等企业；润滑油添加剂国产替代加速，建议关注瑞丰新材；上调有色金属及新材料行业评级为“强于大市”，建议关注黄金、铝板块[33][34][35][36] 行业半年度策略：人工智能创新百花齐放，半导体自主可控加速推进 - 2025 年上半年 AI 创新推进，半导体行业复苏，美国出口管制升级，下半年 AI 算力需求景气，端侧 AI 创新百花齐放，半导体自主可控加速[37] - DeepSeek 引领国产大模型崛起，推动 AI 算力硬件基础设施需求增长，国产 AI 算力芯片厂商有望发展；端侧 AI 加速发展，AI 眼镜、智驾、具身智能机器人有投资机会；半导体国产替代加速，存储器有望迎来上行周期，推荐相关公司[38][39][40][41] 行业半年度策略：AI 算力升级，价值成长主导 - 2025 年上半年行业指数受多种因素影响波动，4 月中旬后回升，下半年有望迎来催化事件，看好光模块等领域[42][43] - 头部云厂商资本开支乐观，AI 算力产业链需求高景气，新技术推动行业发展，光模块等环节有投资机会；AI 手机开启新周期，渗透率将提升；电信运营商经营稳健，分红比例有望提升，维持行业“强于大市”评级，推荐相关公司[43][44] 行业半年度策略：持续掘金国产化、AI、智算三大赛道 - 给予计算机行业“强于大市”评级，看好国产替代、AI 应用和算力需求释放带来的机会[46] - AI 芯片迎来产业拐点，国产芯片商用价值凸显，鸿蒙电脑操作系统发布，EDA 国产替代进程有望展开，推荐华大九天等个股；2025 年大模型应用需求爆发，关注 GPT - 5 和 R2 发布带来的机遇，推荐中控技术等个股；AI 推动算力建设，国内外智算中心发展，推荐润泽科技[46][47] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 多只股票在 6 月 26 - 30 日有不同数量限售股解禁，如春立医疗解禁 20913.33 万股，占总股本 54.52%[49] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 6 月 26 日 A 股十大活跃个股成交金额不等，如天风证券成交 91.84 亿元，国轩高科成交 85.01 亿元[51] 今日新股申购及 IPO 信息 - 文档未提供具体内容

有色金属行业市场表现 - 铜铝个股表现强劲，中孚实业、北方铜业涨停，紫金矿业涨幅超过3% [1] - 有色龙头ETF（159876）盘中涨幅超过2.8%，现涨1.89%，冲击日线5连阳，上探年内高点1.199元 [1] 铜行业分析 - 高盛预测铜价将在2025年8月达到每吨10050美元的峰值，主要由于美国以外市场供应紧张 [3] - 伦敦金属交易所铜库存规模今年下降约80%，目前库存不足全球一天使用量 [3] 铝行业分析 - 铝是制造业、高新技术和国防建设的重要材料，中国2024年铝材产量达6783万吨，同比增长7.61% [3] - 中国铝产业结构持续优化，装备技术水平提升，形成完备产业体系 [3] 稀土行业分析 - 出口管制和供给侧改革催化稀土板块，海外价格上涨已兑现，内盘价格受缅甸、美国扰动支撑 [3] - 人形机器人和低空经济有望持续打开稀土新增需求，磁材与稀土资源标的共振 [3] 有色金属指数配置 - 中证有色金属指数中铜、黄金、铝、稀土、锂权重占比分别为25.5%、17.5%、16.2%、9.3%、8.1% [4] - 指数配置分散单一金属行业风险，适合作为投资组合的一部分 [4]