春节假期消费与出行数据 - 2026年春节前20天全社会跨区域人员流动量超50亿人次创历史纪录 [1] - 春节假期全国口岸日均出入境人员同比增长14.1%达日均超205万人次 较2023年春节增长近5倍 [1] - 春节假期前3天商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量与营业额同比分别增长4.5%和4.8% [1] 春节消费市场特征 - 国内春节消费数据整体呈现“量增价稳”特征 服务型消费成为增长新亮点 [2] - 全国中低线城市休闲玩乐订单同比增长近30% 消费结构更加年轻化 [2] - “00后”年货采购成交占比超三成 下单金额同比增长47% [2] 券商对节后A股市场展望 - 市场或呈现“内暖外忧”格局 受海外关税体系重构不确定性及伊朗地缘政治风险等因素影响 [2] - 主题投资和景气策略仍优于高股息 主题投资关注出口链、服务型消费、机器人应用等 景气投资关注通信设备、小金属、稀有金属、电池、建材等 [2] - 节后A股投资应把握科技产业确定性机遇布局核心资产 并准备应对贸易与地缘政治带来的短期外部扰动 [3] - 近20年A股2月主要指数平均涨跌幅均为正值 创业板指、中证1000、中证500平均涨幅超6% 显示小盘成长股表现更强势 [3] 影响节后市场的关键变量 - 美国关税政策不确定性意味着贸易摩擦长期化 短期内压制市场风险偏好 但出口链企业韧性已显现 [3] - 国内AI大模型与机器人借春晚出圈 京东等平台销量提供业绩验证 A股智能机器人、算力设备、AI应用等板块有望获资金追捧 [3] - 以人民币计价资产吸引力将提升 外资净流入中国资产已成为大趋势 [3] - 地缘政治不确定性加剧推升全球避险情绪 [3] 节后市场投资主线建议 - 主线一：供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念及估值具备安全边际的红利资产 如有色金属、石油石化、基础化工、金融等板块 [4] - 主线二：节后可能呈现结构性亮点的机器人、AI大模型等热点以及“十五五”重点领域如半导体、人工智能、新能源等 [4] - 把握“全球实物资产VS中国资产”主线 包括实物资产重估逻辑切换至产业低库存和需求企稳 如铜、铝、锡、原油、稀土 [4] - 把握具备全球比较优势的中国设备出口链及国内制造业底部反转品种 [4] - 把握受益于资金回流趋势的消费回升通道 如航空、免税、酒店等 [4]

市场宏观环境 - 国务院常务会议部署春节后政府工作，要求落实重点任务，支持地方和企业探索打造新增长点[2][9] - 会议研究推进银发经济和养老服务发展，指出要进一步释放银发消费需求，发挥消费补贴等政策牵引作用，推动普惠养老服务供给提质扩面[2][9] - 春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假日8天增加0.95亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节假日8天增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高[2][9] - 美国正式开始征收10%全球关税，白宫正在准备把税率提高到15%的正式命令[2][9] - 美国白宫就伊朗问题表示，特朗普总统的首选方案永远是外交手段，但必要时也愿意使用致命武力[2][9] 股票市场表现 - A股三大指数收红，上证指数涨0.87%收于4117.41点，创业板指涨0.99%[3][10] - 行业板块指数涨多跌少，石油石化、建筑材料、基础化工、有色金属行业领涨，传媒、计算机、商贸零售行业跌幅居前[3][10] - 当日沪深两市成交额约为2万亿元[3][10] - 美国三大股指全线收涨，纳指涨1.04%报22863.68点[3][10] - 当日主要股指集体收红，沪指重返前期高位区间[4][11] 期货市场表现 - 期指03合约贴水相对较小[3][10] - 股指期货的成交量和持仓量同步减少[3][10] 市场策略与展望 - 国内市场影响因素总体平稳，投资情绪趋于稳定，盘面有望延续缩量修复的运行格局[4][11]

货币政策与流动性 - 央行开展6000亿元MLF操作，本月有3000亿元到期，为连续第12个月加量续作，但加量规模（3000亿元）小于上月的7000亿元[3] - 2月LPR连续第9个月保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%[3] - 银行间市场流动性恢复，资金市场利率节后下降，R001、R007当日均价分别为1.4518%、1.6102%[4] 市场表现与资金 - A股主要指数上涨，上证指数涨0.87%，深证成指涨1.36%，两市成交额合计22020.62亿元，较前一交易日放量2193.82亿元[4] - 行业板块表现分化，石油石化、建筑材料、基础化工涨幅居前，分别为5.53%、3.71%、3.45%；传媒、计算机、商贸零售跌幅居前[4] - 市场融资余额最新值为25724亿元（截至2月13日数据）[18] 利率与汇率 - 中证10年期国债到期收益率为1.8053%，变动+0.92个基点[4][13] - 美元兑离岸人民币汇率收于6.8798，离岸人民币升值96个基点[5] - 美元指数收于97.8931，涨幅0.15%[5] 国际环境与风险 - 美国正式开始征收10%全球关税，并计划将税率提高至15%，同时考虑对六个关键行业加征新一轮关税[3] - 报告提示风险包括政策力度不及预期、房地产市场调整超预期及中美紧张关系升温[27]

市场复盘 - 截至2026年2月24日，中证石化产业指数上涨4.10%，成分股和邦生物上涨10.08%，兴发集团上涨10.01%，云天化上涨10.01%，川发龙蟒上涨10.00%，中国海油上涨8.23% [1] - 石化ETF价格上涨4.14%至1.06元，盘中换手率为9.16%，近20个交易日内资金净流入12.39亿元 [1] 商品期货表现 - 上一交易日，INE主力原油期货收涨28.70元/桶，涨幅6.18%，报493.30元/桶 [1] - 相关成品油期货中，高硫燃料油收涨79.00元/吨，涨幅2.76%，报2942.00元/吨；低硫燃料油收涨192.00元/吨，涨幅5.84%，报3478.00元/吨 [1] - 合成橡胶主力合约收涨3.74%，山东主流价格上调至13300元/吨，基差持稳，节后或震荡偏强，核心逻辑在于丁二烯成本传导和轮胎复工分化 [1] - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨2.88% [2] - PTA供应端，2月英力士125万吨、新材料360万吨及独山250万吨装置检修，目前新材料360万吨装置重启中，英力士110万吨装置短停5-6天后恢复，节后开工负荷预估或提升至78%附近 [2] 行业格局与前景 - 全球化工行业呈现“东升西落”格局，欧洲企业因高能源与环保成本收缩产能，中国民营大炼化企业凭借超级工厂的成本优势和上下游一体化配套，在全球竞争中占据优势 [3] - 当前“PX-PTA-涤纶长丝”产业链在供需格局改善预期下，景气度有望率先提升，展现出投资弹性 [3] - 伴随行业格局优化和供需结构调整，行业中长期叙事改善 [4] 相关金融产品 - 石化ETF及其联接基金紧密跟踪中证石化产业指数，其申万一级行业分布为基础化工占比60.02%，石油石化占比32.43%，能够分享下游化工品的利润修复 [4]

核心观点 - 基础化工行业部分产品价格出现反弹，但行业整体仍处弱势，投资建议关注进口替代、纯内需、高股息及部分景气度有望回升的细分领域 [3][4] 化工产品价格周度表现 - **涨幅居前产品**：工业级碳酸锂（四川99.0%min）上涨7.58%，电池级碳酸锂（新疆99.5%min）上涨7.46%，PVC（CFR东南亚）上涨6.06%，氯化铵（农湿，华东地区）上涨5.71%，硫酸（双狮98%）上涨3.85%，磷酸二铵（美国海湾）上涨3.71%，尿素（河南心连心小颗粒）上涨3.41%，PA6切片（华东地区）上涨3.30%，国际汽油（新加坡）上涨3.13%，国际石脑油（新加坡）上涨3.06% [1][2] - **跌幅较大产品**：液氯（华东地区）下跌46.95%，硝酸（安徽98%）下跌8.00%，冰晶石（河南地区）下跌6.76%，天然气（NYMEX天然气期货）下跌5.99%，二氯甲烷（华东地区）下跌5.16%，盐酸（华东合成酸）下跌4.65%，锂电池电解液（磷酸铁锂电解液全国均价）下跌4.62%，硫磺（高桥石化出厂价格）下跌4.61%，合成氨（江苏新沂）下跌4.46%，液化气（长岭炼化）下跌3.98% [2][4] 行业整体状况与油价背景 - 化工行业三季报显示行业整体仍处弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主因是过去两年产能扩张进入新一轮周期及需求偏弱 [4] - 国际油价震荡运行，布伦特原油价格71.49美元/桶（周环比+4.14%），WTI原油价格66.31美元/桶（周环比+3.98%），预计2026年国际油价中枢维持在65美元 [3] 具体投资方向与建议 - **草甘膦行业**：行业经营困难但底部特征明显，库存持续下降，价格近期上涨，在海外补库存背景下有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [4] - **成长性个股**：精选竞争格局和盈利能力较好且具备量增逻辑的个股，看好润滑油添加剂行业龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [4] - **纯内需与进口替代**：在关税不确定性影响出口的背景下，看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业及部分农药子产品，如氮肥、磷肥、复合肥，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中中国心连心化肥做重点推荐 [4] - **高股息资产**：在国际油价下跌预期下，看好具有高资产质量和高股息率的“三桶油”，其中中国石化化工品产出多，深度受益于油价下行带来的原材料成本下降，同时建议关注化工品收率和生产效率较高的民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [3][4]

核心观点 - A股市场在报告所述交易日迎来“开门红”，三大指数集体收涨，市场成交额显著放量至2.2万亿元，技术面呈现短期止跌企稳迹象 [1][4][6] - 报告认为，春节后A股往往迎来高胜率窗口，叠加两会前政策预期及国内外科技催化，A股已进入具备配置价值的区间，建议关注红利、TMT、电力设备等板块 [6] 市场表现 - 主要指数普遍上涨：上证指数收于4117.41点，上涨0.87%；深证成指收于14291.57点，上涨1.36%；沪深300指数收于4707.54点，上涨1.01%；创业板指收于3308.26点，上涨0.99%；科创50指数收于1465.37点，下跌0.34%；北证50指数收于1535.43点，上涨0.37% [2] - 行业板块表现分化：涨幅居前的申万一级行业为石油石化（涨5.53%）、建筑材料（涨3.71%）、基础化工（涨3.45%）、有色金属（涨3.31%）和煤炭（涨3.10%）；跌幅居前的为传媒（跌3.20%）、计算机（跌1.81%）、商贸零售（跌1.46%）、食品饮料（跌0.86%）和非银金融（跌0.42%） [3] - 概念板块表现分化：涨幅居前的热点板块包括可燃冰（涨7.38%）、培育钻石（涨6.16%）、草甘膦（涨5.56%）、钛白粉概念（涨5.47%）和页岩气（涨5.34%）；跌幅居前的包括MLOps概念（跌4.30%）、Sora概念（跌3.52%）、AI语料（跌3.17%）、短剧游戏（跌3.09%）和快手概念（跌2.66%） [3] 后市展望与资金技术面 - 资金面活跃：沪深两市成交额达2.2万亿元，较上一交易日放量2194亿元 [6] - 技术面显示短期企稳：上证指数日K线收阳并站上4100点，RSI、KDJ等短期指标从超卖区域反弹，但整体仍属弱势反弹，趋势反转需持续放量并有效突破上方均线压制 [6] - 宏观与政策环境：春节假期全球主要资产普涨，AI与资源品成焦点；历史数据显示春节后A股上涨概率高；叠加两会前政策预期、“十五五”规划等宏观利好，共同支撑A股进入配置价值区间 [6] - 最新经济数据：2月贷款市场报价利率（LPR）保持不变，5年期以上为3.5%，1年期为3% [5] - 消费数据：截至2月22日，2026年消费品以旧换新惠及3053.2万人次，带动销售额2045.4亿元；春节假期重点平台智能眼镜、节水卫浴器具销售额分别增长47.3%和23.2% [5] 板块配置建议 - 报告建议重点关注红利、TMT（科技、媒体、通信）、电力设备等板块 [6]

市场整体表现 - 2月24日A股三大指数集体上涨，上证指数、深证成指、创业板指、北证50指数分别上涨0.87%、1.36%、0.99%、0.37%，科创综指下跌0.61% [1] - 市场呈现普涨格局，上涨股票数达4006只，109只股票涨停，下跌股票数为1392只 [1] - 市场成交额显著放量，总成交额为2.22万亿元，较前一交易日增加2192亿元，其中沪市成交9386.11亿元，深市成交12634.50亿元 [1] - 资金情绪回暖，沪深300主力资金净流入51.31亿元，沪深两市主力资金净流出105.34亿元，较前一交易日净流出344.04亿元大幅减少 [1][3] 主要股指与风格表现 - 大盘股指数上证50和沪深300分别上涨0.23%和1.01% [1] - 小微盘股表现更为活跃，中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数分别上涨1.16%、1.25%、2.09% [1] - 截至2月24日，万得全A滚动市盈率为23.45倍，沪深300滚动市盈率为14.15倍 [5] 行业板块表现 - 申万一级行业中，石油石化、建筑材料、基础化工行业领涨，分别上涨5.53%、3.71%、3.45% [2] - 有色金属、煤炭、通信行业均涨逾3% [2] - 传媒、计算机、商贸零售行业领跌，分别下跌3.20%、1.81%、1.46% [2] - 从题材看，培育钻石、玻璃纤维、磷化工、特高压、光模块等板块表现活跃，AI相关板块出现调整 [2] 资金流向 - 行业板块方面，有色金属、通信、电子行业主力资金净流入金额居前，分别为39.29亿元、36.19亿元、35.32亿元 [3] - 计算机、传媒、家用电器行业主力资金净流出金额居前，分别为93.93亿元、62.74亿元、16.46亿元 [3] - 个股方面，中际旭创、华工科技、昆仑万维、沪电股份、润泽科技主力资金净流入金额居前，分别为21.20亿元、13.32亿元、10.29亿元、9.24亿元、9.17亿元 [4] - 三花智控、光线传媒、大位科技、天奇股份、华胜天成主力资金净流出金额居前，分别为14.09亿元、12.87亿元、9.38亿元、7.75亿元、7.61亿元 [4] 领涨板块与个股详情 - 石油石化板块中，通源石油、潜能恒信均20%涨停，中油工程、蓝焰控股、中曼石油等多股涨停，春节假期期间国际原油价格震荡走高 [2] - 基础化工板块中，阿拉丁涨逾18%，力量钻石涨逾14%，川金诺涨逾13%，和邦生物、三友化工等多股涨停 [2] - 有色金属板块中，宜安科技涨逾17%，晓程科技涨逾15%，白银有色、湖南白银等多股涨停，春节假期期间COMEX白银和黄金期货主力合约均有明显上涨 [2] 领跌板块与个股详情 - 领跌的传媒板块中，光线传媒20%跌停，幸福蓝海跌逾18%，博纳影业、横店影视等多股跌停 [3] 机构观点与市场展望 - 分析人士认为市场资金流入和人心思涨的格局未发生变化，节后风险偏好有望修复，春季行情有望延续 [1] - 中国银河证券通信行业首席分析师赵良毕表示，结合算力应用发展及海外云厂商资本开支计划，算力行业仍处于高景气周期，我国光通信产业链春节期间积极复工复产 [4] - 招商证券首席策略分析师张夏表示，节前流出的资金节后有望回流，2011年至2025年春节后20个交易日A股融资资金平均净流入624亿元 [4] - 中信证券首席A股策略师裘翔表示，A股行业格局以制造业和金融业为主，在此轮AI冲击下所受影响相对更小，涨价仍然是一季度的核心配置主线之一 [5] - 兴业证券首席策略分析师张启尧表示，春节后科技制造、资源品和基建链相对胜率明显占优，看好A股节后迎来新一轮上行 [5] - 华泰证券研究所策略首席分析师何康表示，春节假期国内消费数据展现亮点，市场风险偏好有望修复，鉴于当前市场流动性仍较充裕，主题投资和景气投资预计仍好于高股息策略 [5] 配置建议 - 主题投资可关注关税预期波动下的出口链、春节数据不弱的服务型消费、有主题催化的机器人及AI应用等 [6] - 景气投资关注通信设备、小金属、稀有金属等 [6] - 反转策略关注建材、养殖业、电池、物流、光学光电子及黑色家电等 [6]

市场整体表现 - A股马年首个交易日迎来普涨，多数核心指数涨幅在1%～2%之间 [1] - 上证指数上涨0.87%，收于4117.41点，重回4100点上方 [2] - 从2010年历史数据看，春节后A股短期实现“开门红”的概率较高 [1] - 春季行情预计仍将延续，市场或维持板块轮动、震荡上行走势 [4] 领涨板块与行业 - 领涨板块主要为“老登”资产，包括石化、建材、基础化工、有色金属、煤炭、钢铁等 [1] - 石油石化指数大涨5.53% [5][6] - 建筑材料、基础化工、有色金属、煤炭指数涨幅均超过3%，分别上涨3.71%、3.45%、3.31%、3.10% [5][6] - 通信行业指数上涨3.07%，钢铁、建筑装饰、公用事业、环保行业指数涨幅在1.99%至2.38%之间 [6] - “涨价”已成为年初以来A股结构的核心线索，相关领域正由有色金属向油气、化工、建材、科技等更广范围扩散 [9] 弱势板块与表现 - 科技板块走势相对偏弱，科创50指数下跌0.34%，科创100指数下跌1.55% [2] - 春节期间港股大热的AI大模型、机器人行业在A股遇冷，中证机器人指数高开低走，收盘下跌0.51% [7] - 消费板块同样遇冷，食品饮料、商贸零售、传媒等消费行业指数今日均告下跌 [8] 市场驱动因素分析 - 今日“开门红”走势得益于春节假期海外市场上涨，以及节前市场大幅调整后的修复需求 [4] - “老登”资产领涨主要因PPI数据改善及科技板块估值较高引发的估值切换 [8] - 2026年1月PPI同比下降1.4%，降幅收窄0.5个百分点，环比增幅扩大至0.4%，已连续4个月上涨 [8] - PPI降幅收窄主因包括：“反内卷”政策优化光伏、钢铁等行业供需；“抢出口”提振化工下游需求及成本支撑；地缘政治风险与供给受限拉升有色金属价格 [8] 历史表现与风格特征 - 根据2010年以来数据，春节后A股短期内上涨概率较高，且小盘股表现更为强势 [4] - 中证2000指数、微盘股指数在节后20个交易日的平均涨幅均超过10%，表现远好于上证50、沪深300 [4] - 今日中证2000指数上涨1.25%，跑赢上证指数；上证50指数仅小涨0.23% [4] 未来展望与关注方向 - 未来1～2个月，市场对顺周期属性的“老登”资产依然保有期待 [13] - 每年3～4月份，中国高频经济活动指数和花旗中国经济超预期指数均会季节性上行，为涨价交易提供有利时间窗口 [13] - 从政策支持和发展趋势看，光伏（太空光伏、HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、有色金属（黄金、白银、铜铝等）等板块未来或仍具备新的催化 [4]

核心观点 - 报告基于历史数据（2010年至今）分析A股在“两会”前后的市场表现、风格及行业轮动规律，并指出当前市场环境下，小盘风格及顺周期、AI主线是关注重点 [1][4][18] - 历史统计显示，A股在两会前两周、前一周表现较好，两会期间略差，会后上涨概率提升 [4][9][18] - 风格方面，两会前后两周小盘风格总体占优，主要受融资资金活跃、博弈政策预期驱动；两会结束后，随着稳增长政策落地，顺周期板块表现相对较好 [1][4][12][18] - 行业层面，两会前纺织服饰、公用事业、有色金属、基础化工等顺周期行业上涨概率高；两会后房地产、建筑建材、美容护理等行业上涨概率提升 [14][15][16][18] - 近期市场流动性方面，节前最后一周（2/9-2/13）二级市场资金呈小幅净流出，融资资金交易活跃度减弱，市场关注度集中于TMT行业 [4][30][44][50] - 海外方面，美国通胀数据反复及美联储内部分歧导致市场降息预期推迟至7月，并维持年内两次降息预期 [4][69][72][73] 流动性专题：两会前后A股历史表现与风格演绎 - **市场表现规律**：从2010年至今统计，A股在两会前两周、前一周表现较好，两会期间表现略差，会后上涨概率提升 [4][9][18] - 具体来看，中证1000和中证500在两会前两周上涨概率均超过50%，区间平均收益率超过3%；前一周平均收益率超过1% [9] - 两会结束后一周和后两周，主要宽基指数上涨概率均超过50%，其中中证1000、中证500、创业板指上涨概率达64% [9] - **风格日历效应**：A股在两会前后存在日历效应，表现为两会前和会后两周小盘风格总体占优，中证500、中证1000表现较好 [4][12] - 从两会召开前两周至结束后两周，小盘价值和小盘成长风格相对万得全A具有超额收益 [12] - 此效应主要源于市场对两会稳增长和产业政策的预期博弈，以及融资资金在此期间较为活跃 [1][12][18] - 会议结束一个月后，小盘风格优势逐渐分化 [12] - **行业轮动特征**： - **两会前**：多数行业上涨概率大于50%，纺织服饰、公用事业、有色金属、基础化工等顺周期行业上涨概率超过80% [14][15] - 例如，纺织服饰在会前两周平均收益为4.2%，上涨概率86.7%；公用事业平均收益3.8%，上涨概率80.0% [15] - **两会期间**：通信、食品饮料、美容护理等行业上涨概率高于50% [15] - **两会后**：上涨概率较高的行业切换至房地产、建筑建材、美容护理、家用电器等 [15][16] - 会后两周，建筑材料、房地产、美容护理等行业上涨概率达73.3% [16] - 随着稳增长政策落地，顺周期板块（如化工、有色、建材、房地产）上涨概率更高且平均收益相对较高 [1][18] 近期市场流动性、监管与资金面情况 - **货币政策与利率**： - 上周（2/9-2/13）央行公开市场净投放23969亿元 [4][20] - 未来一周将有22524亿元逆回购、3000亿元MLF、1500亿元国库现金定存到期 [4][20] - 货币市场利率下行，R007下行18.4bp至1.34%，DR007下行14.0bp至1.32% [4][20] - 1年期国债收益率下行0.6bp至1.31%，10年期国债收益率下行2.0bp至1.79% [4][20] - 同业存单发行规模扩大1498.5亿元至6564.3亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行 [4][21] - **资金供需（节前最后一周：2/9-2/13）**： - 二级市场可跟踪资金呈小幅净流出 [3][4] - **资金供给**： - 新成立偏股类公募基金340.29亿份，较前期增多239.5亿份 [3][30] - ETF净流出482.51亿元 [3][30] - 融资资金净卖出830.20亿元，净卖出额较前期扩大314.1亿元 [3][4][30] - **资金需求**： - IPO融资额为0亿元 [3][36] - 重要股东净减持100.78亿元，公告的计划减持规模为173.87亿元 [3][36] - 限售解禁市值为538.56亿元 [3][36] - **监管动向**： - 央行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，强调继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具 [19] - 上交所推出优化再融资一揽子措施，支持优质上市公司和科技创新企业融资 [19] 市场情绪、偏好与结构 - **市场情绪**： - 节前最后一周融资买入额8036.6亿元，占A股成交额比例降至8.6%，融资资金交易活跃度减弱 [44] - 股权风险溢价下降 [44] - 上周（2/9-2/13）VIX指数回落1.5点至19.1，海外市场风险偏好改善 [46] - **交易结构**： - 上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅TMT [4][50] - 当周换手率历史分位数排名前5的为：TMT（90.6%）、北证50（90.0%）、周期（89.6%）、科创50（89.3%）、中证1000（87.8%） [50] - **投资者偏好**： - **行业偏好**：上周各类资金仅净流入传媒（8.38亿元）和建筑材料（4.15亿元）两个行业 [54][55] - 融资资金净买入规模较高的行业为传媒（+15.05亿元）、环保（+1.75亿元） [54][55] - 融资资金净卖出规模较高的行业为电力设备（-97.35亿元）、电子（-65.97亿元）、非银金融（-57.49亿元） [54][55] - **ETF偏好**：上周ETF净赎回252.0亿份 [59] - 宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，原材料ETF申购较多，新能源&智能汽车ETF赎回较多 [4][59] - 净申购最高的为富国创业板人工智能ETF（+15.6亿份）；净赎回最高的为华夏中证A500ETF（-34.4亿份） [4][60] 海外市场与外部流动性 - **美联储政策与降息预期**： - 美联储1月会议纪要显示官员对未来政策存在巨大分歧，甚至有官员提到未来加息可能 [4][69] - 美国近期通胀数据反复，12月核心PCE同比增长3%，高于预期 [73] - 就业数据保持韧性，综合因素导致市场对美联储降息预期从此前的6月推迟至7月，并维持年内两次降息预期 [4][73] - **海外经济数据**： - 美国1月未季调CPI同比增速从2.7%回落至2.4%，创2025年5月以来新低，一度缓解通胀担忧 [72] - 但随后公布的12月PCE数据高于预期，又强化了美联储暂缓降息的预期 [73] 大类资产与风格近期表现（数据区间：20260209-20260223） - **全球大类资产表现**：韩国综指（+14.9%）>白银（+5.0%）>黄金（+0.2%）>原油（ICE布油+0.0%）>A股（万得全A -0.3%） [5][6] - **A股风格表现**：小盘成长>大盘成长>小盘价值>大盘价值 [8] - **A股大类行业表现**：TMT>周期>可选消费>医药生物>金融>必选消费 [8]

A股两会日历效应与风格表现 - 从2010年至今的历史统计来看，A股在两会前两周、前一周表现较好，两会期间表现略差，会后上涨概率提升[2] - 具体来看，中证1000和中证500在两会前两周上涨概率均超过50%，区间平均收益率超过3%，前一周平均收益率则超过1%[9] - 两会结束后一周和后两周，主要宽基指数上涨概率均超过50%，其中中证1000、中证500、创业板指上涨概率达64%[9] 两会期间行业表现特征 - 行业表现层面，两会前后基础化工、有色金属、建材等顺周期行业表现突出[13] - 两会前两周多数行业上涨概率大于50%，纺织服饰、公用事业、有色金属、基础化工等上涨概率超过80%[13] - 两会期间通信、食品饮料、美容护理上涨概率高于50%[14] - 两会结束后一周和后两周，上涨概率较高的行业逐渐切换为房地产、建筑建材、美容护理、家用电器等行业[14] - 随着两会结束稳增长政策逐渐落地，顺周期板块上涨概率更高且平均收益相对较高，化工、有色、建材、房地产等行业上涨概率更高[15] 近期市场流动性状况 - 上周（2/9-2/13）央行公开市场净投放23969亿元，未来一周将有22524亿元逆回购、3000亿元MLF、1500亿元国库现金定存到期[2] - 货币市场利率下行，截至2月13日，R007下行18.4bp至1.34%，DR007下行14.0bp至1.32%[2] - 短、长端国债收益率下行，1年期国债收益率下行0.6bp，10年期国债收益率下行2.0bp[2] - 同业存单发行规模增加1498.5亿元至6564.3亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行[18] 股市资金供需与投资者行为 - 资金供给方面，上周新成立偏股类公募基金340.3亿份，较前期增多239.5亿份[23] - 股票型ETF净流出482.5亿元，整个市场融资净卖出830.2亿元，截至2月13日A股融资余额为25640.1亿元[23] - 资金需求方面，上周无IPO发行，重要股东净减持100.8亿元，公告的计划减持规模为173.9亿元[26] - 限售解禁市值为538.6亿元，未来一周解禁规模上升至862.2亿元[26] - 行业偏好上，上周各类资金仅净流入传媒和建筑材料，净流入金额分别为8.38亿元和4.15亿元[35] - 融资资金净买入规模较高的行业为传媒（+15.1亿元）、环保（+1.7亿元）[35] - 融资净卖出规模较高的行业为电力设备（-97.3亿元）、电子（-66.0亿元）、非银金融（-57.5亿元）[35] 市场情绪与交易结构 - 上周融资买入额为8036.6亿元，占A股成交额比例为8.6%，融资资金交易活跃度减弱[28] - 上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅TMT，其换手率历史分位数为90.6%[31] - 上周纳斯达克指数上涨1.5%，标普500指数上涨1.1%，VIX指数回落1.5点至19.1，市场风险偏好改善[33] 海外货币政策与预期变化 - 美联储1月会议纪要显示，官员对未来政策走向存在巨大分歧，甚至有官员提到未来加息的可能[3] - 市场对美联储降息预期从此前的6月推迟至7月，并维持年内两次降息的预期[3] - 美国1月未季调CPI同比增速从2.7%回落至2.4%，创2025年5月以来新低，核心CPI同比从2.6%回落至2.5%[45] - 美国12月核心PCE同比增长3%，为2025年2月以来新高，市场对6月降息预期下降至45.6%[45]