纪要涉及的公司 铜冠铜箔 纪要提到的核心观点和论据 - **产品结构优化**：2024 年总出货量 5.4 万吨，PCB 膜占比约 55%，2025 年高端高分高速铜箔在 PCB 膜中比例从 25%提至 30%[1][2] - **产能转产计划**：现有 8 万吨铜箔产能，其中 3.5 万吨 PCB 膜、4.5 万吨锂电池铜箔，计划将 2 万吨锂电池铜箔产能转产至高频高速 RTF 或 HVLP 领域，首条产线 6 月底交付，下半年陆续安装其余产线[2] - **出货量预估**：2025 年 PCB 铜箔出货量预计 3.5 万吨，加上转产的 2 万吨锂电池铜箔总量可能增加，上半年高频高速铜箔占 PCB 箔 30%，以 RTF 为主，HVLP 较少，预计 2026 年 HVLP 占比显著提升[3][12][13][14] - **订单情况**：三季度 HVRP 产品订单持续增长，马 8 和马 9 产品预计 2025 年四季度接小单，四代 HVLP 产品目前无订单[3][10][18] - **产品良率**：四代 HVLP 产品无订单无法谈良率，二代良率有提升但未达最高水平，同行多处于认证阶段[6] - **加工费与盈亏**：锂电池铜箔加工费平均约 15,000 元/吨，未实现盈亏平衡，RTF 铜箔毛利约几千元/吨，HTE 铜箔微毛利，锂电铜箔毛利为负，HVLP 具体毛利未透露[1][7][11][22] - **生产难点**：HVLP 生产难点在于表面粗糙度控制及后续处理工艺，包括偶联剂和硫化处理[1][8][21] - **价格差异**：四代 HVLP 产品市场价格区间预估在 1.5 - 2 万元/吨，较二代产品价格翻倍以上[3][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **下游客户**：锂电池铜箔主要客户包括比亚迪等，PCB 膜主要客户是台系头部 CCL 大厂和业内知名上市 CCL 厂商，二代 HVLP 产品主要供应台资企业如台光电子，服务器是重要应用领域[2][5] - **设备情况**：表面处理机设备全部进口，进货周期约一年以上，加上清关、安装和生产调试整个过程约两年，国内也有生产处理器的厂商但公司未具体接触[21] - **市场份额**：2024 年在国内铜箔 PCB 出货量排名第三，在内资 KTV 铜箔细分领域排名第一，总体排名第三，是铜箔协会理事长单位[23] - **涨价趋势**：HVLP 铜箔目前无涨价趋势，与下游保持长期合作目标[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为美国铜关税政策使市场波动加大，伦铜和沪铜有回调风险；铝锭累库或对铝价上涨构成阻力；铅价偏强但沪铅跟涨有限；锌价反弹但上行空间有限；锡价短期区间震荡；镍价上行压力大；碳酸锂价格上方空间受限；氧化铝产能过剩，建议逢高布局空单；不锈钢行情持续走强取决于政策和基本面改善；铸造铝合金期货价格上方压力大 [2][4][5][7][8][10][12][15][17][19] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.23%至9682美元/吨，沪铜主力合约收至78590元/吨 [2] - 产业层面：LME库存增975至108100吨，注销仓单比例提至37.9%，Cash/3M升水收缩；国内精炼铜社会库存和保税区库存微增，上期所铜仓单微增至2.2万吨，上海现货升水期货15元/吨，广东库存增加，现货贴水缩至25元/吨；进口亏损缩至600元/吨，洋山铜溢价反弹；精废价差缩至890元/吨 [2] - 价格预测：沪铜主力合约运行区间77000 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间9400 - 9800美元/吨 [2] 铝 - 价格表现：伦铝收涨0.15%至2606美元/吨，沪铝主力合约收至20760元/吨 [4] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量增2.2万手至69.1万手，期货仓单增0.2至5.1万吨；国内铝锭社会库存降1.2万吨至46.6万吨，铝棒库存增0.05万吨至16万吨，铝棒加工费下滑；LME铝库存增0.5万吨至39.6万吨，注销仓单比例2.1%，Cash/3M转为小幅升水 [4] - 价格预测：沪铝主力合约运行区间20600 - 20850元/吨，伦铝3M运行区间2570 - 2640美元/吨 [4] 铅 - 价格表现：沪铅指数收涨0.34%至17238元/吨，伦铅3S涨19.5至2068美元/吨 [5] - 产业层面：SMM1铅锭均价17000元/吨，再生精铅均价16950元/吨，精废价差50元/吨；上期所铅锭期货库存5.06万吨，内盘原生基差 - 200元/吨；LME铅锭库存25.51万吨，注销仓单6.02万吨；国内社会库存微增至5.95万吨 [5] - 价格预测：原生端供应高位，再生端供应紧缺，铅蓄电池价格止跌企稳，下游采买转好，铅价偏强但沪铅跟涨有限 [5] 锌 - 价格表现：沪锌指数收涨1.28%至22347元/吨，伦锌3S涨47至2767美元/吨 [7] - 产业层面：SMM0锌锭均价22400元/吨，上海基差55元/吨；上期所锌锭期货库存0.89万吨，内盘上海地区基差55元/吨；LME锌锭库存10.67万吨，注销仓单3.5万吨；国内社会库存小幅累库至9.03万吨 [7] - 价格预测：锌矿供应高位，TC上行，锌锭放量预期高，虽光伏政策推高多头情绪，但锌价上行空间有限 [7] 锡 - 价格表现：沪锡主力合约收盘价266740元/吨，涨1.46%，现货锡锭均价265500元/吨，涨2500元/吨 [8] - 产业层面：缅甸佤邦锡矿复产慢，国内供应仍紧缺；终端企业进入淡季，消费电子等订单乏力，光伏排产环比下行，下游采购意愿弱 [8] - 价格预测：锡矿短期供应紧缺，终端对高价原料接受度有限，国内锡价短期250000 - 270000元/吨区间震荡，LME锡价31000 - 33000美元/吨 [9] 镍 - 价格表现：沪镍主力合约收盘价121720元/吨，涨1.92%，LME主力合约收盘价15285美元/吨，涨1.90% [10] - 产业层面：不锈钢需求疲软致镍铁价格下跌，矿价走弱，镍价与镍铁价差限制其上行空间 [10] - 价格预测：不锈钢下游需求疲软，镍铁价格难有起色，镍价上行压力大，建议逢高沽空，沪镍主力合约价格115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约14500 - 16000美元/吨 [10] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报62832元，涨0.32%，LC2509合约收盘价64180元，跌0.34% [12] - 产业层面：本周国内碳酸锂周产量环增3.8%至18813吨，周度库存报140793吨，环增1.8% [12] - 价格预测：碳酸锂基本面弱势，价格上方空间受限，建议观察市场环境，留意基本面 [12] 氧化铝 - 价格表现：氧化铝指数日内涨2.44%至3186元/吨 [14] - 产业层面：广西等地现货价格涨10元/吨，山东现货贴水08合约108元/吨；海外澳洲FOB价格361美元/吨，进口亏损60元/吨；期货仓单1.86万吨；几内亚CIF价格74美元/吨，澳大利亚CIF价格69美元/吨 [14][15] - 价格预测：矿价短期有支撑，但产能过剩格局难改，期货价格以成本为锚定，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考区间2800 - 3300元/吨 [15] 不锈钢 - 价格表现：不锈钢主力合约收12865元/吨，涨0.74% [17] - 产业层面：佛山、无锡市场304冷轧卷板报价上调50元/吨，佛山基差 - 415元，无锡基差 - 315元；山东高镍铁出厂价等原料价格持平；期货库存111290吨，社会库存116.75万吨，300系库存69.48万吨，环增3.12% [17] - 价格预测：现货市场先抑后扬，后市行情取决于反内卷政策落地效果及基本面改善程度 [17] 铸造铝合金 - 价格表现：AD2511合约收涨0.55%至19940元/吨，AL2511与AD2511合约价差510元/吨，环比扩大50元/吨 [19] - 产业层面：国内主流地区ADC12平均价约19600元/吨，进口ADC12均价约19250元/吨，成交一般；佛山等地再生铝合金锭社会库存2.7万吨，较上周四增约0.35万吨 [19] - 价格预测：下游淡季，供需偏弱，价格随成本端波动，铝价难持续上涨，期货价格上方压力大 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属各品种价格走势分化，铜价呈倒V走势，铝价有一定支撑，锌价宽幅震荡，镍价震荡下行，不锈钢价格震荡偏弱，铅价温和上涨，锡价宽幅震荡，工业硅价格预计震荡运行，碳酸锂价格短期受政策推动情绪上行但中长周期仍震荡偏弱[1][4][6][9][11][13][17][18] 各品种总结 铜 - 本周铜价倒V走势，宏观上ADP与非农数据劈叉、降息预期摇摆且“大美丽”法案落地；基本面国内累库、开工率下滑、精废价差拉大，预期7 - 8月中度累库；S232调查未决使铜价下方有支撑，三季度淡季有调整空间[1] 铝 - 供给小幅增加，7月需求季节性走弱，供需持平；库存7月预估持平；短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端7月国产TC上涨、部分冶炼厂检修但新增产能兑现；需求端内需季节性走弱、海外部分炼厂生产有阻力；国内社库震荡上升、海外LME库存去化；策略上锌空配、反弹沽空，内外正套继续持有[4] 镍 - 供应端纯镍产量高位、5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱、LME升水小幅走强，库存海外维持、国内小幅去库；传菲律宾禁止原矿出口方案废止，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[6] 不锈钢 - 供应端5月下旬起钢厂部分被动减产，需求端刚需为主，成本上镍铁、铬铁价格维持，库存锡佛两地小幅累库、交易所仓单部分到期去化；基本面偏弱，短期预计震荡偏弱[9] 铅 - 本周铅价温和上涨，供应侧报废量弱、再生厂开工低、精矿TC混乱，需求侧电池库存高、开工率回升；价格上涨系炒作需求好转和海外注销仓单，实际下游刚需补库；预计下周铅震荡于17100 - 17500区间，7月原生供应小减、需求偏弱[11] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦复产待谈判、矿端加工费低、国内部分减产，海外除佤邦外供应扰动平息；需求端焊锡弹性有限、终端增速下滑；国内库存上升、海外累库拐点出现；短期供需双弱，6 - 7月是关键阶段，底部有支撑；短期观望，中长期关注高空机会[13] 工业硅 - 本周合盛新疆产区减产，云南四川小幅增加，7月及后续产量环比下降、供需去库；前期基差走强刺激下游情绪，市场预期由累库转去库；若开工无明显恢复，盘面预计震荡运行[17] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受政策推动情绪上行，现货成交一般、下游观望、总体累库、交仓意愿改善；中长周期产能扩张，若头部企业开工率无显著下降，价格震荡偏弱；短期需求偏弱，后市供应弹性高、需求未起色，预计下周供应过剩累库，“反内卷”政策或推动情绪上行[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对等关税博弈延续，国内政策刺激预期增强，宏观预期反复，有色延续震荡；基本金属供需季节性趋松，库存去化放缓甚至部分累库；中短期关税和需求预期压制价格，政策和供应因素提供支撑，关注铝锡低吸短多机会；中长期基本金属需求不确定，关注部分品种逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：美国对铜关税或落地，沪铜价格承压；特朗普宣称加征50%关税，商务部长称或月底实施，非美地区铜供需紧张缓解；铜矿加工费回落，原料供应紧张，海外部分冶炼厂减产；需求端消费淡季下游补库意愿弱，库存累积，预计铜价震荡 [6] - **氧化铝**：套利空间打开但情绪更盛，氧化铝持续上涨；中短期不缺矿，运行产能和库存回升，仓单低位；几内亚政策或影响矿价底部预期；短期观望，持货方可锁定基差，中长期情绪消退可沽空远月 [7][9] - **铝**：累库节奏反复，铝价震荡偏强；短期关税谈判不确定，国内反内卷推动资金情绪；基本面铝锭累库反复，现货贴水走扩，下游接货意愿弱；中长期消费有承压可能，短期区间震荡，中长期视库存和升贴水拐点逢高空 [10][11] - **铝合金**：需求步入淡季，铝合金震荡运行；短期废铝流通货源紧，成本支撑强；需求淡季，车企备库谨慎，供应端部分企业检修减产；库存累积，短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，中期有回升空间可套利 [11][14] - **锌**：黑色系价格反弹提振镀锌需求，锌价短期偏强；宏观上黑色系反弹提振镀锌预期；供应端短期锌矿供应转松，冶炼厂盈利好；需求端进入淡季，订单有限；库存累积，升水走低，中长期供应过剩，预计锌价震荡偏弱 [14][15] - **铅**：成本支撑稳固，铅价震荡运行；现货贴水和原再生价差持稳，仓单上升；供应端废电池价格和再生铅冶炼亏损持稳，原生铅产量上升；需求端电池厂开工率恢复；预计铅价震荡 [16][18] - **镍**：地产热点再起，短期镍价由弱走强；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱；矿端雨季过后或偏松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩库存累积；短期走强，中长线止盈离场 [19][21] - **不锈钢**：情绪支撑，不锈钢盘面延续上行；镍铁和铬铁价格走弱，盘面上行但现货成交转好有限；6月产量环比下跌但仍处高位，需求走弱；库存去化，结构性过剩压力缓解；短期或区间震荡 [24] - **锡**：供需基本面韧性，锡价震荡运行；国内锡矿短缺加剧，印尼出口问题带来供应紧张；冶炼开工率和产量面临压力，库存去化；但印尼影响有限，下半年需求走弱，预计锡价震荡 [25] 行情监测 未提及具体监测内容

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华泰证券研报称，7月8日，美国商务部长卢特尼克宣布特朗普将对铜加征50%的关税，政策预计于7月 下旬或者8月1日实施。由于距离关税实施较短，判断"抢运"行情基本结束；7月下旬或者8月1日正式加 征50%关税后，消失的出口需求+铜7—8月传统淡季，非美地区供需紧张的格局或逆转，判断短期 LME/SHFE铜价或回调但幅度有限。坚定看好铜价上行趋势，此次回调或是配置良机。 ...

伦铜六个交易日首次上涨，跟随美铜走高，乐观预期能持续吗？智利铜出口或将陷入困境？ 相关链接 期货热点追踪 ...

发行概况 - 发行股票数量为609,600,000股，发行价格为4.68元/股，募集资金总额为2,852,928,000元，净额为2,834,758,430.19元 [1] - 新增股份限售期为36个月，限售期届满后在上海证券交易所主板上市交易 [1] - 发行对象为控股股东蜀道集团，认购资金来源于自有资金或自筹资金，不存在代持或结构化安排 [10][11][12] 公司基本情况 - 公司成立于1994年6月30日，2001年12月20日在上交所上市，股票代码600331 [4] - 主营业务为磷化工和有色金属锌冶炼，主要产品包括磷肥、复合肥、锌锭及锌合金等 [4][6] - 2025年1-3月营业收入82,162.20万元，净利润-3,592.81万元 [20] 股权结构变动 - 发行前总股本2,032,000,000股，发行后增至2,641,600,000股 [20] - 发行后蜀道集团持股比例达58.20%，仍为公司控股股东 [18][20] - 实际控制人仍为四川省国资委，本次发行未导致控制权变更 [20] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为294,025.38万元、302,565.83万元、340,929.55万元 [20] - 资产负债率较高，2025年3月末为83.30%，发行后将有所改善 [20][23] - 2025年1-3月经营活动现金流净额33,960.58万元，较2024年有所好转 [20] 中介机构 - 保荐机构为中信证券，项目保荐代表人为郭浩、李艳萍 [24][25][26] - 审计机构为四川华信会计师事务所，法律顾问为北京中银律师事务所 [23][24]

证券代码：000426 证券简称：兴业银锡 公告编号：2025-61 内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏。 式减持本次协议转让所受让的公司股份。 一、本次权益变动的基本情况 控股股东内蒙古兴业黄金冶炼集团有限责任公司（以下简称"兴业集团"）与天 津信业投资合伙企业 （有限合伙）（以下简称"天津信业"）签署了《股份转 让协议》，兴业集团将其持有公司的 121,920,400 股股份（占公司总股本 6.87%） 协议转让给天津信业，具体内容详见公司于 2025 年 5 月 20 日在巨潮资讯网 （www.cninfo.com.cn）上披露的《兴业银锡：关于控股股东协议转让公司部分 股份暨权益变动的提示性公告》（公告编号：2025-38）及《兴业银锡：简式权 益变动报告书》 （兴业集团）、 《兴业银锡：简式权益变动报告书》 （天津信业）。 二、本次权益变动的进展情况 近日，深圳证券交易所已完成对转让方兴业集团与受让方天津信业提交的股 份协议转让申请材料的合规性审查，并出具了《深圳证券交易所上市公司股份协 议转让确认书》。202 ...

市场整体表现 - A股市场主要指数涨跌互现 上证指数上涨0.48%报3509.68点 深证成指上涨0.47%报10631.13点 创业板指上涨0.22%报2189.58点 北证50指数下跌0.16% [2] - 市场成交额达15152.79亿元 较上一交易日减少123.41亿元 [2] 主力资金流向 - A股市场全天主力资金净流出211.58亿元 其中开盘净流出85.28亿元 尾盘净流出25.44亿元 超大单净买入-61.45亿元 [3][4] - 沪深300主力资金净流入4.7亿元 创业板净流出102.46亿元 科创板净流入2.14亿元 [5][6] - 近五日主力资金整体呈净流出趋势 仅7月8日实现净流入65.68亿元 [4] 行业资金动向 - 申万一级行业中12个行业实现资金净流入 非银金融行业以64.7亿元净流入居首 房地产(51.43亿元)、银行(42.45亿元)分列二三位 [7][8] - 资金净流出前五行业为电子(-82.93亿元)、机械设备(-69.45亿元)、电力设备(-62亿元)、汽车(-59.97亿元)、通信(-46.6亿元) [8] 个股资金动态 - 中油资本主力资金净流入7.13亿元居首 [8] - 龙虎榜显示晶澳科技获机构净买入1.32亿元 京北方获净买入1.11亿元 宏和科技遭净卖出8073.1万元 [9][11] 机构最新评级 - TCL科技获瑞银证券买入评级 目标价5.9元较现价有31.99%上涨空间 [13] - 阳光电源目标价100元 较现价76.45元有30.8%潜在涨幅 [13] - 杰瑞股份获36.79%预期涨幅空间 瑞芯微获24.3%预期涨幅空间 [13]