2025年11月债券型基金整体业绩表现 - 2025年11月，在有可比业绩的7431只债券型基金中，实现业绩上涨的共有3193只，占比43%，另有254只持平，3984只下跌 [1] 月度涨幅领先的债券型基金 - 工银平衡回报6个月持有期债券A单月上涨2.25%，规模8.26亿元，其C类份额上涨2.23%，规模0.37亿元 [1][6] - 富国臻利纯债定期开放债券型发起式单月上涨2.24%，规模47.36亿元 [1][6] - 人保鑫利债券A单月上涨2.11%，规模0.08亿元，其C类份额上涨2.01% [1][6] - 民生加银鑫享债券A、E、D、C份额单月涨幅分别为1.91%、1.90%、1.89%、1.88%，规模分别为4.73亿元、0.21亿元、0.08亿元、2.96亿元 [6] - 工银可转债债券单月上涨1.23%，截至三季度末规模高达51.69亿元 [3][6] 月度跌幅居前的债券型基金 - 华宸稳健债券C单月下跌5.57%，规模1.08亿元，其A类份额下跌5.54%，规模0.81亿元 [3][6] - 融通可转债债券C单月下跌4.19%，规模0.35亿元，其A类份额下跌4.17%，规模0.50亿元 [4][6] - 山证资管裕享增强债券发起式E单月下跌4.11% [6] - 金鹰元丰债券C、A、D份额单月跌幅分别为3.75%、3.72%、3.72%，规模分别为1.81亿元、12.27亿元、9.04亿元 [4][6] - 浙商丰利增强债券单月下跌3.44%，规模8.86亿元 [4][6] 部分绩优基金资产配置分析 - 工银平衡回报6个月持有期债券主要资产为国债和金融债，前五大持仓债券为25国债08、25国债13、25国债01、21邮储银行永续债01、20浦发银行永续债，少部分股票资产以航空股为主 [2] - 富国臻利纯债定开债券三季度基金资产净值的49.52%为金融债，其次为中期票据、企业债，前五大持仓债券为22中行二级资本债02A、23浙商01、25农行TLAC非资本债02A(BC)、25内蒙古债24、24中国人寿资本补充债01BC [2] - 人保鑫利债券三季度前五大债券全部为国债，分别是24国债21、25国债01、25国债08、24国债23、24特国06，其股票投资方向较为分散，前十大重仓股包括中微公司、南京银行、中信证券等 [3] 部分绩差基金资产配置分析 - 华宸稳健债券三季度重仓债券为国债，包括24国债21、25国债06、25国债01、25国债08、25国债13 [3] - 金鹰元丰债券的债券资产占比近八成，其中大部分为可转债，前五大持仓债券为航宇转债、华安转债、信服转债、新23转债、冠宇转债，前十大重仓股包括寒武纪、数据港、大智慧等 [5] 基金经理背景信息 - 工银平衡回报6个月持有期债券由基金经理黄诗原和吕焱共同管理，黄诗原2013年加入工银瑞信，现任养老金投资中心投资副总监，吕焱2016年加入工银瑞信，现任研究部研究副总监 [1] - 富国臻利纯债定开债券基金经理武磊自2016年12月加入富国基金，现任固定收益投资部副总经理，累计管理公募基金经验超过8年 [2] - 华宸稳健债券基金经理此前由王斌管理，2025年1月底增聘新人王子源共同管理 [4] - 金鹰元丰债券的基金经理林龙军管理经验超过7年，2018年3月加入金鹰基金 [4]

峰会概况与核心主题 - 第五届江苏资本市场峰会在南京举行 主题为“聚合资本力量 助力产业创新” 汇聚政府部门、学界、金融机构及上市公司等近200位嘉宾 [1] - 峰会标志着江苏资本市场迈入“700+”高质量发展新阶段 [1] 江苏上市公司整体表现 - 江苏上市公司总数达717家 公司数与总市值分别占A股全国总量约13.12%和8.01% [1] - 上市公司广泛覆盖高端装备制造、生物医药等战略性新兴产业 科技创新能力和高成长潜力显著 [1] 金融资本与体育产业融合 - 峰会突出亮点在于推动体育产业与金融资本的深度融合 [2] - 江苏省体育局与中国建设银行江苏省分行签署战略合作协议 意味着融合进入实质性阶段 [2] - 启动走进江苏体育领域专精特新“小巨人”企业全媒体新闻行动 将深入调研30余家相关企业 推动资本与产业需求精准对接 [2] 新华江苏100指数表现 - “新华江苏100指数”精选100家江苏优质上市公司 自2023年7月运行至2025年11月底 累计收益率达33.92% 跑赢沪深300指数17.64个百分点 年化收益率13.41% [2] - 基于该指数的“江苏20大金股”在峰会上同步揭晓 [2] 峰会其他发布内容 - 峰会发布了《江苏700+上市公司高质量发展报告》 [1] - 峰会还发布了“优秀投资价值企业”、“上市公司优秀服务机构”、“ESG金茉莉”等案例 以及“江苏金牌董秘”名单 [2]

构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系的重要意义 - 金融是“国之大者”，关系中国式现代化建设全局，中央银行以维护币值稳定和金融稳定为双目标，货币政策体系和宏观审慎管理体系是实现双目标的双支柱[2] - 构建双支柱体系是加快构建高水平社会主义市场经济体制的必然要求，需要从宏观视角把握好经济稳定增长、经济结构调整、系统性金融风险防范之间的动态平衡[2] - 构建双支柱体系是推动金融高质量发展、加快建设金融强国的必然要求，需要更好统筹发展和安全，推动金融业从外延式扩张转向内涵式发展[3] - 构建双支柱体系是完善金融调控框架和中央银行制度的必然要求，货币政策体系和宏观审慎管理体系是现代中央银行制度的核心构件[4] - 2008年国际金融危机表明，币值稳定不等于金融稳定，个体金融机构稳健不意味着金融体系整体稳健，防范化解系统性金融风险需要构建宏观审慎管理体系[4] - 我国已初步构建具有中国特色的双支柱体系，货币政策作为“第一支柱”相对成熟，宏观审慎管理作为“第二支柱”还需要逐步完善[4] 构建科学稳健的货币政策体系的内涵与要求 - 构建科学稳健的货币政策体系旨在不断完善货币政策的体制机制安排，动态实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合[5] - 需要处理好短期与长期的关系，加强逆周期调节平滑经济波动，同时关注跨周期平衡，避免政策大放大收[5] - 需要处理好稳增长与防风险的关系，统筹兼顾金融支持实体经济增长和保持金融机构自身健康性的关系，提升存量资金使用效率[5][6] - 需要处理好内部与外部的关系，货币政策调控主要考虑国内需要，同时兼顾外部影响，人民币汇率弹性逐步增强为平衡内外部关系创造了条件[6] 构建科学稳健货币政策体系的主要任务 - 优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长，淡化对数量目标的关注，为更多发挥利率调控的作用创造条件[6] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增强央行政策利率的作用，畅通政策利率向市场利率的传导，提高贷款市场报价利率的报价质量[7] - 完善结构性货币政策工具体系，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退的原则，以市场化方式引导金融机构优化融资结构，做好金融“五篇大文章”[7] - 不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，发挥汇率自动稳定器功能，同时坚决防范汇率超调风险[7] - 持续畅通货币政策传导机制，引导金融机构提高利率政策的传导效能，持续整治金融业“内卷式”竞争、资金空转，加强货币政策与财政、产业等政策的协调配合[8] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的内涵与要求 - 覆盖全面的宏观审慎管理体系旨在从宏观、逆周期和防传染的视角观察、评估和应对金融风险，防止发生系统性金融风险[9] - 需要更好覆盖宏观经济运行与金融风险的关联性，密切监测评估宏观经济运行态势，坚持推动经济高质量发展[9] - 需要更好覆盖金融市场和金融活动的重点领域，根据金融体系发展变化，不断拓展宏观审慎管理的覆盖范围，及时阻断风险传染[10][11] - 需要更好覆盖系统重要性金融机构，全面评估认定系统重要性银行、保险、证券等金融机构和金融基础设施，适度实施附加监管措施[11] - 需要更好覆盖国际经济和金融市场风险的外溢影响，动态深入评估外部冲击对我国经济运行、跨境资本流动、汇率及金融市场稳定的影响[11] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的主要任务 - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立标准化、系统化的宏观审慎监测评估框架，聚焦系统重要性金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场、互联网金融等重点领域[12] - 做实覆盖全面的重点领域风险防范举措，包括防止经济运行关键领域大幅波动、夯实对重点金融机构的附加监管、对跨境资本流动采取逆周期调控、及时矫正金融市场“羊群效应”、加强房地产金融宏观审慎管理、促进互联网金融整体稳健运行等[12] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱，继续丰富和完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域政策工具箱，并研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具[13] - 建设金融稳定保障体系，强化金融机构公司治理和风险管理，加强宏观审慎管理、微观审慎监管、行为监管等协同配合，强化金融风险早期纠正机制，发挥好存款保险、行业保障基金、金融稳定保障基金、中央银行最后贷款人作用[13] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设，有序推进金融服务业和金融市场制度型开放及人民币国际化，参与国际金融治理，建设自主可控、安全高效的金融基础设施体系，维护我国系统重要性金融机构、外汇储备和海外金融资产安全[14]

评估背景与目的 - 全国金融标准化技术委员会证券分技术委员会受证监会领导 为促进证券期货业标准应用实施 建立健全标准评估机制 开展首届《上市公司公告电子化规范》标准实施效果评估 [1] - 评估工作根据2025年证券期货业标准实施效果评估工作安排 由秘书处组织开展 [2] 评估内容与标准 - 评估聚焦上市公司公告内容规范性 技术文件合规性 标准实施系统化 业务运行标准化及推广应用成效 [1] - 评估结果经监管机构 交易所等领域专家委员严格审核后最终评定 [1] 评估结果与荣誉 - 最终评定出5家“2025上市公司公告电子化规范示范单位” [1] - 示范单位包括华泰证券股份有限公司 东方财富信息股份有限公司 国泰海通证券股份有限公司 湖北宜化化工股份有限公司 吉林省金冠电气股份有限公司 [3] - 湖北宜化化工股份有限公司获评“2025上市公司公告电子化规范示范单位”荣誉称号 [1][3] 公司影响与未来展望 - 湖北宜化获评两项殊荣 是证券监管部门和资本市场对公司董事会办公室专业素养与履职效能的高度肯定 [6] - 公司未来将继续紧跟资本市场监管导向 以更高标准提升公司治理水平 [6] - 公司致力于持续打造在资本市场“公开 透明 诚信”的优质品牌形象 [6]

公开市场操作 - 央行开展1563亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量与中标量均为1563亿元 [1] - 当日有3021亿元逆回购到期，单日实现净回笼1458亿元 [1] 资金面 - 央行连续净回笼，但银行间资金市场稳中偏宽，DR001加权平均利率下降近1bp至1.3%下方 [3] - 匿名系统隔夜报价维持在1.28%，非银机构以信用债为抵押融入隔夜资金报价小降至1.43%-1.46%区间 [3] - 交易员认为1.3%的“隐形下限”或已终结，美国隔夜融资担保利率为4.12% [3] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.65%附近，较上日上行近1bp [7] 国债期货 - 30年期主力合约下跌0.51%，10年期主力合约下跌0.07% [11] - 5年期主力合约下跌0.06%，2年期主力合约下跌0.02% [11] 政策动态 - 国家发展改革委文章提出做强国内大循环，畅通国内国际双循环，坚持扩大内需战略基点，统筹推进房地产、地方政府债务等风险有序化解 [12] - 2025年前三季度天津市社会融资规模累计增量达4368亿元，创历史新高，截至10月末全市各项贷款余额4.8万亿元 [12] - 上海市就浦东新区自贸离岸债业务发展征求意见，明确发行主体和投资主体范围 [12] 地方政府债券 - 全国地方政府债券发行规模约10.1万亿元，首次突破10万亿元，地方政府债务余额已超过50万亿元 [13] 全球宏观 - 日本财务大臣称日本央行将实施适当货币政策以实现物价目标 [15] - 英国央行金融稳定报告指出人工智能相关科技公司估值严重高估，若出现价格修正将加剧金融稳定风险 [15] 债券发行与市场动态 - 万科20亿元境内债展期初步方案拟将本金及利息兑付展期一年，票面利率不变 [22] - 年内科创债发行规模达3.18万亿元，点心债发行规模突破万亿元 [22] - 富力地产美元债重组获本金额约77%债权人支持，TCL科技考虑发行五年来首批离岸债券 [22] - 俄罗斯以人民币计价的联邦政府债券开始认购 [22] 非标资产风险事件 - 本月披露13起城投非标资产风险事件，涉及信托计划及银行理财违约或风险提示 [18]

文章核心观点 - “十五五”期间，金融机构需以客户真实需求为导向，通过全面提升金融服务的可得性、适配性与综合性，推动金融与实体经济形成共生共荣的新格局 [1][2] 金融服务效能衡量维度 - 可得性、适配性和综合性是衡量金融服务实体经济效能的三个重要维度 [1][2][3] - 可得性决定企业能否在关键时刻“找得到、用得上”金融支持，截至2025年三季度末，中国普惠小微贷款余额已突破36万亿元 [3] - 适配性反映金融工具与企业需求的匹配程度，当前科创企业仍面临短资长用、股债资金混淆等问题 [3] - 综合性反映金融体系满足企业多元综合金融需求的能力，随着企业业务复杂化，一体化综合服务成为重要标尺 [3] - 三者相辅相成，共同构成支撑企业全生命周期的金融生态体系 [4] 金融服务可得性现状与问题 - 金融服务覆盖面仍显不足，普惠金融资源在东西部地区分布不均，普惠型小微企业贷款余额仅占信贷总额的13.3%，与中小企业超过6000万户的数量及经济贡献不匹配 [7] - 隐形门槛与综合成本较高，2025年6月新发放普惠小微企业贷款加权平均利率为3.48%，但加上各类费用后，综合融资成本可能高出名义利率2至3个百分点 [8] - 金融服务的易解性不强，金融衍生品合同条款冗长、专业术语密集，个人投资者理解科技企业存在专业壁垒 [8] - 金融服务主动选择性不足，中小企业多被动接受标准化产品，初创技术型企业因缺乏抵押物难以获得动产融资，常依赖高成本民间借贷 [9] 提升金融服务可得性的路径 - 鼓励地方政府或行业协会牵头组建公共金融服务平台，整合涉企数据建立统一信用信息库，打造集信息、产品、融资、咨询于一体的综合平台 [10] - 加大金融产品创新供给，鼓励创新“拼单制”、“分仓制”、“联合锁汇”、“组团避险”等服务，降低单笔交易成本和资金门槛，并清理不必要的第三方费用 [11] - 丰富线上金融服务，推行“一次提交、在线核验”的极简审批模式，探索“一键续贷”、“无还本续贷”，推动移动端服务下沉并与电商平台等场景深度融合 [12] - 优化金融产品信息披露，建立标准化披露模板，统一折算为年化综合成本，简化复杂产品合同条款，并配套开展常态化金融知识普及 [13] 金融服务适配性面临的错配难题 - 期限错配：企业长期资金不足用短期资金填补，银行信贷中1年期以内短期信贷占比约26%，制造业上市企业流动负债占总负债近30% [14] - 股债错配：部分股权投资异化为“明股实债”，附带苛刻对赌协议，例如部分芯片企业累积数亿元对赌或有负债 [14] - 风险错配：企业风险管理需求与工具脱节，外贸企业净利润率仅3%至5%，汇率波动可能侵蚀全部利润，但现有对冲产品选择有限且结构复杂 [15] - 方式错配：中小微企业需要“小额、高频、短期”融资，但传统机构产品以“大额、低频、长期”为主，且信贷周期常与企业真实需求周期错配 [15] 提升金融服务适配性的路径 - 着力解决长期资金供给不足，优化企业股债结构，鼓励银行提供“技改专项贷”等中长期信贷，运用投贷联动模式，支持证券公司发展科创债、可持续发展挂钩债等工具，引导保险资金加大对硬科技领域的投资 [16] - 着力解决应收应付账款票据化难题，优化产业链结算机制，金融机构可探索基于真实贸易背景的应收账款票据化及资产证券化，并为闭环产业链提供多边净额轧差结算服务 [17] - 着力解决企业风险管理难题，优化资金使用效率，银行可打造标准化、低门槛的“汇率避险套餐”，期货公司可设计符合企业产销规模的“含权贸易”或“套保工具包” [18] 金融服务综合性不足的现状 - 企业经营业态创新，需求已转变为集资产评估、风险投资、多元融资、并购重组等于一体的综合化服务，但金融机构响应不足 [21] - 在分业经营、分业监管框架下，单一金融机构难以提供完整解决方案，企业面临重复尽调、多头申报等问题 [21] - 银行、证券、保险、信托等机构协作不足，缺乏跨界协同机制，在处理破产企业时可能加速其资金链断裂 [21] 提升金融服务综合性的路径 - 建立大型项目金融服务联合体机制，针对国家重大工程、跨国并购等项目，由牵头机构联合组建服务联合体，实施统一窗口、并行审批、共享尽调的协同机制 [22] - 推广“园区金融共同体”模式，在产业聚集区试点“一个园区+一家主银行+一家主券商+一只产业基金”的服务模式，园区管委会作为协调枢纽搭建信息共享平台 [22] - 前置设立债务委员会，对融资规模大或负债率高的企业，在项目初期组建由主要债权方组成的常设委员会，建立动态预警与联合干预机制 [23] - 积极创新跨机构合作产品，将“保险+期货”等成熟模式向多元场景拓展，针对科技、供应链、绿色转型、能源保障等领域设计标准化、模块化的产品组合方案 [23]

美联储政策预测调整 - 美银预测美联储将在12月降息25个基点，此前预期为维持利率不变 [1] - 预计2026年6月和7月将分别降息25个基点，最终利率区间降至3.00%-3.25% [1] - 对明年进一步降息的预测基于领导层变动，而非对经济的解读 [1] 白银市场前景 - 国际银价连续第五个交易日上涨，再创新高，今年以来已上涨一倍多 [1] - 斯巴达资本证券分析师认为白银前景乐观，75美元/盎司是一个可实现的价格目标 [1] - 白银上涨幅度预计将超过黄金，部分原因是对美联储本月降息的预期升温 [1] 日本央行加息预期与日元走势 - 三菱日联金融集团分析师指出，日本央行行长暗示可能在下次会议上加息，日元可能进一步走强 [1] - 巴克莱银行经济学家认为日本央行更可能在12月而非明年1月加息，终端利率预测为1.0% [2] - 华侨银行策略师表示，日元持续复苏需要日本央行更强硬的指引和财政审慎 [3] 全球市场对日本央行加息的潜在影响 - 凯投宏观认为日本央行加息对全球市场的冲击可能被夸大，全球股市反弹基于盈利增长而非估值 [2] - 日本是主要全球债权国，但日债收益率上升不一定引发资本回流使全球市场面临风险 [2] AI产业前景与投资策略 - 中信证券将OpenAI陷入经营危机、AI产业投资节奏放缓视为基准情形，概率为60% [4] - 短期AI算法实质性突破和美国经济通胀反弹&泡沫破灭被视为小概率事件，概率各20% [4] - 建议在AI领域坚持“边走边看”“逆向投资”思路，逐步加大应用侧配置权重 [4] 太空算力与钙钛矿产业 - 中信证券称太空算力正从概念走向现实，能源供给将高度依赖光伏技术 [4] - 钙钛矿作为下一代光伏技术，有望成为重要太空能源解决方案，产业化进展加速 [4] - 2025年以来钙钛矿效率、稳定性取得突破，多条GW级产线投产，建议关注投资机会 [4] 新能源行业发展 - 银河证券指出新能源消纳压力大，通过与绿色氢氨醇、算力等集成融合打开第二成长空间 [5] - 2025年末各省机制电价竞价结果出台，光伏电价低于风电，全面入市对电量电价造成压力 [5] - 建议关注运营能力优异的龙头企业及具备区位优势和成本优势的企业 [5] 金属行业供需展望 - 华泰证券称供需改善或成2026年金属行业主基调，LME金价或涨至4800美元/盎司以上 [5] - 全球货币宽松经济恢复阶段有望触发金银比收敛，白银价格或较黄金更为强势 [5] - 铜、铝行业2026年供需格局或为供不应求，钢铁供需格局有望改善 [5] 债市投资机会 - 兴业证券指出基本面状态对债市仍有支撑，长债收益率大幅上行的风险有限 [5] - 近期债市调整后长债性价比有所改善，建议关注长债阶段性超跌反弹的机会 [5] - 11月制造业PMI环比小幅上行，非制造业整体有所下行 [5]

俄罗斯发行人民币主权债券详情 - 俄罗斯财政部计划发行两期以人民币计价的联邦政府债券，期限为3至7年，票面周期182天，每张债券面值为1万元人民币[3] - 3.2年期部分的目标票面利率在6.25%-6.5%之间，7.5年期部分的票面利率最高预计为7.5%，发行规模及最终利率将根据12月2日的认购申请结果确定[5] - 技术性配售计划在12月8日进行，投资者可选择使用人民币或卢布购买债券并收取收益[5] 俄罗斯发行人民币债券的背景与动因 - 俄罗斯在预算赤字扩大、美元和欧元融资渠道被西方制裁切断的背景下，需要新的融资途径[7] - 俄罗斯对中国的贸易顺差激增，前10个月中国对俄罗斯的贸易逆差达191.06亿美元，使俄罗斯出口商积累了巨额人民币资金[7] - 发行人民币主权债券可为俄罗斯企业借款人提供收益率曲线上的参考点，补足市场基准利率的空白[7] 人民币国际化进程与全球趋势 - 俄罗斯并非首个发行人民币主权债券的国家，英国于2014年10月在伦敦发行，韩国于2015年12月在中国银行间债券市场发行了30亿元三年期人民币债券[9] - 2024年外国政府发行的人民币债券总规模已达创纪录的130亿元，点心债（离岸人民币债券）发行额今年已达到8550亿元，熊猫债（在岸人民币债券）发行量在2024年创下1950亿元人民币的历史新高[11] - 今年10月人民币在全球贸易融资市场的使用量份额达到8.5%，位居第二，80多个国家和地区的央行将人民币纳入外汇储备[15] 人民币的储备地位与市场吸引力 - 截至11月1日，人民币在俄罗斯主权财富基金流动资产中的比重已达57%，远高于2022年1月时的31%，俄罗斯成为全球最大人民币储备持有国之一[5][13] - 截至2024年四季度，全球外汇储备中的人民币资产总额约为2470亿美元[17] - 人民币资产的吸引力在于其相对稳定的收益和较低的波动性[17] 未来展望与市场预测 - 东吴证券经济学家预测，2026年人民币对美元可能升破7.0，甚至渐进升向6.40至6.50区间[17] - 人民币实际有效汇率指数在2025年三季度较2020年升值17.3%，远超美元指数同期3.2%的涨幅[19] - 摩根大通2025年的报告预测，未来10年全球将形成美元主导、欧元稳定、人民币多元的三足鼎立格局[19] 全球金融格局变化与人民币应用拓展 - 美国频繁将美元清算系统作为制裁工具的行为，让许多国家意识到过度依赖单一货币的风险，推动本币结算和多元化国际支付体系已成为多国共识[13] - 哈萨克斯坦国有石油生产商计划首次发行点心债，肯尼亚正考虑将美元债务转换为人民币贷款，斯洛文尼亚和巴基斯坦也宣布了人民币融资计划[21] - 上海黄金交易所与伦敦金银市场协会的结算系统对接，为人民币定价贵金属奠定了基础，2025年前10个月上海金成交量同比增长62%[21]

日本央行货币政策信号 - 日本央行行长植田和男于12月1日强烈暗示将于12月加息 [1] - 受此消息影响，日经指数当日应声下跌近1000点 [1] - 随后开市的美股同样延续了震荡行情 [1] 日本财政与经济状况 - 日本政府的债务规模已超过其国内生产总值(GDP)的200%，在发达国家中最为严重 [1] - 日本的财政健康状况已是发达国家中最为严峻的 [2] - 该国面临人口老龄化、物价持续攀升以及政府债务高企等众多经济问题 [1] 政府表态与政策动向 - 日本首相高市早苗在12月1日的国际投资会议上，援引动漫台词以鼓励对日投资，但其言论存在被错误解读的风险 [1] - 高市早苗表示将着手制定一个延续数年的新财政目标，以允许更灵活的支出 [1] - 路透社分析认为，此举实质上淡化了日本政府对财政整顿的承诺 [1] 市场舆论与报道 - 11月下旬，彭博社和路透社接连发表了题为“抛售日本”的文章，提及日本的财政困境 [1]

文章核心观点 - 中国经济发展模式正从传统要素驱动转向创新要素驱动，技术、数据、绿色等动产新要素逐步取代土地、设备等传统不动产要素成为企业资产结构的核心[2] - 传统金融服务体系以抵押物和稳定现金流为基础，难以适配以新要素新资产为主导的企业经营模式，亟需推动金融体系从不动产金融向动产金融转型[2][3] - 当前金融体系在服务新要素资产方面面临"入表难、定价难、投资难"三大挑战，需在"十五五"期间重点突破[8] - 金融机构需加快打通新要素确权入表、估值定价、流通交易、投资配置的全链条，构建动产金融服务新体系[15] 经济模式转型与金融服务需求变化 - "十四五"期间金融体系已进行积极探索：科创板助力40余家未盈利企业发行上市，通信与计算机行业市值达10.2万亿元占A股总市值8.6%，较"十四五"初期提升2.9个百分点[4] - 2023年A股上市公司中使用数字技术的比例升至91%，2025年9月有2521家A股上市公司披露ESG报告，较2020年增加1386家[4] - "十五五"期间企业资产结构将重塑：专利、商标、软件著作权等无形技术资产，数据资产，碳资产、绿色技术等绿色资产将成为企业资产新组成部分[6] - 新要素具有无形性、高流动性、价值递增性等特征，与传统要素的稀缺性和边际效用递减规律不同，数据价值随规模扩大呈现明显递增效应[7] 金融体系面临的三大挑战 - 新要素入表难：数据要素缺乏统一确权标准，绿色要素确权面临标准缺乏难题，"漂绿"现象仍存在[9] - 财务制度覆盖范围有限：新要素价值在企业三张报表中体现不足，研发能力、实验项目进度等商业机密信息披露意愿不强[10] - 新要素估值难：绝对估值法关键参数选择困难，相对估值法缺乏可比企业，新要素市场不健全难以通过市场法估值[11][12] - 新要素投资难：2024年国资背景管理人新募集金额占比超九成，国有资本保值增值考核要求弱化风险共担属性[13] - 我国股权投资基金来自金融机构的出资占比仅约5%，与美国约20%相比明显偏低[13] 动产金融服务转型路径 - 加快新要素确权入表：健全现代企业财务制度，明确新要素资产确认范围和会计处理准则，鼓励企业加强非财务信息披露[16][17] - 创新估值定价能力：建立细分产业估值准则，培育专业投资机构和中介机构，构建适应不同类别企业的多元化估值模型[18][19] - 加快要素市场化改革：整合分散的技术交易市场，完善数字要素确权交易基础制度，推进全国碳市场建设扩大行业覆盖范围[20][21][22] - 丰富投资工具：培育耐心资本，优化政府产业投资基金考核机制，探索知识产权证券化，开发碳金融衍生品[23][24] - 创新金融服务模式：商业银行建立专业信用评价体系，保险机构探索创新联动机制，证券公司开发结构化产品，投资机构落实长周期考核[25]