重要市场新闻 - 美股三大指数大幅收涨，纳指涨4.35%，标普500指数涨3.26%，道指涨1160.72点（涨幅2.81%），均创3月以来收盘新高 [1] - 大型科技股普涨，亚马逊涨超8%，Meta涨超7%，苹果、特斯拉涨超6%，英伟达涨超5%，谷歌、英特尔涨超3%，微软涨超2%，奈飞跌超2% [1] - 纳斯达克中国金龙指数涨5.4%，中概股普涨，文远知行涨超27%，小马智行涨近12%，小鹏汽车、哔哩哔哩涨近8%，京东、拼多多、理想汽车涨超6%，蔚来、阿里巴巴、百度涨超5% [1] - 国际金价大幅走低，现货黄金跌2.73%至3235.58美元/盎司，COMEX黄金期货跌3.06%至3241.80美元/盎司 [2] - 国际油价走强，美油主力合约涨1.54%至61.96美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.63%至64.95美元/桶 [2] - 美元指数涨1.39%至101.81，离岸人民币兑美元涨406个基点至7.1996 [2] - 欧洲三大股指全线上涨，德国DAX指数涨0.29%，法国CAC40指数涨1.37%，英国富时100指数涨0.59% [2] 行业掘金 人形机器人 - 华为与优必选科技签署合作协议，围绕具身智能和人形机器人领域开展产品技术研发、场景应用及产业体系创新合作 [3] - 华为将支持优必选建设具身智能创新中心，打造"人形机器人+智慧工厂"联合示范方案，开发家庭服务人形机器人 [3] - 人形机器人产业2025年有望成为爆发起点，具身智能市场规模预计2026年突破万亿，概念股包括汉威科技、东土科技、高新兴等 [3] 量子互联网 - 电子科技大学团队发布全球首个氮化镓量子光源模块，预计2026年实现多场景技术验证 [4] - 氮化镓量子光源模块在量子通信层面可提升信息安全等级至量子维度，在算力支撑方面能承载更复杂量子算法 [4] - 量子互联网具备信息传输更安全可靠、获取更准确低噪、处理更快速高效等优势，概念股包括科大国创、赛微电子、士兰微等 [4] 减肥药物 - 礼来替尔泊肽在头对头对照研究中显示比司美格鲁肽减重效果高出近50%，替尔泊肽组患者平均减重20.2%，司美格鲁肽组减重13.7% [5] - GLP-1类药物减肥效果显著，可能被世卫组织纳入基本药物目录，概念股包括诺泰生物、翰宇药业等 [6] 人工智能教育 - 教育部发布《中小学人工智能通识教育指南》和《中小学生成式人工智能使用指南》，构建人工智能通识教育体系 [6] - AI大模型有望应用于教育全场景，推动全流程智能化，概念股包括拓尔思、科大讯飞、盛通股份等 [7] 避雷针 - 睿能科技控股股东拟减持不超过2.89%股份 [8] - 捷佳伟创控股股东及一致行动人拟合计减持不超过0.72%股份 [8] - 博云新材股东拟减持不超过3%股份 [8] - 隆达股份股东拟减持不超过1%股份 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪深300指数上升2.00%，两市融资融券余额为17919亿元，国防军工等行业表现较好，医药等行业表现较差 [1][5][31] - 4月中国出口远超预期，贸易顺差同比增长34%，预计国内经济增速平稳且好于预期，中美贸易谈判有进展，央行超预期降准降息，短期有利提振国内风险偏好，操作建议谨慎做多 [3][32][33] 根据相关目录分别进行总结 股市行情回顾 - 沪深300等指数均有上升，沪深300等指数成交额较前值下降，国防军工等行业表现较好，医药等行业表现较差，IF等主力合约有不同程度涨跌 [5] 资金情况 - 两市融资融券余额为17919亿元，较上周上升212亿元，沪深300、上证50、中证500指数上周资金净买入分别为3亿元、53亿元、 - 223亿元 [7] 期指行情回顾 - IF等主力合约较前值有不同程度上升，IF等主力合约累计成交和日均成交有增有减 [14] 持仓资金情况 - IF等持仓金额有升有降，IF等当月、次月、当季、次季持仓金额各有不同 [20] 价差情况 - IF等当月合约基差各有数值，IF等合约次月 - 当月等价差各有数值，IF等和IH对应比值各有数值 [25] 总结与展望 - 上周沪深300指数上升2.00%，累计成交和日均成交有变化，两市融资融券余额为17919亿元，国防军工等行业表现较好，医药等行业表现较差 [31] - 4月中国出口远超预期，贸易顺差同比增长34%，预计国内经济增速平稳且好于预期，中美贸易谈判有进展，央行超预期降准降息，短期有利提振国内风险偏好，操作建议谨慎做多 [32][33]

智通财经5月12日电，美股医药股走低，CVS股价下跌4.3%，联合健康下跌1%。 ...

报告核心观点 上周（20250506 - 20250509）宏观流动性方面美元指数回升、中美利差倒挂加深，国内银行间资金面平衡偏松；市场交易热度回升、波动率回落；机构调研电子等板块热度居前；分析师下调全A净利润预测但部分板块上调；北上资金净买入A股；两融活跃度回升；龙虎榜交易热度回落；主动偏股基金仓位回升 [1][2][3][4][5] 各部分总结 宏观流动性 - 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度加深，10Y美债名义/实际利率上升，通胀预期回升 [13] - 离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面平衡偏松，期限利差（10Y - 1Y）重新走阔 [22] 交易热度、波动与流动性 - 市场整体交易热度回升，纺服、轻工等板块交易热度处90%分位数以上，主要指数波动率回落，通信波动率处80%历史分位数以上 [30] - 市场流动性指标继续回落，煤炭、银行板块流动性指标处60%历史分位数以上 [38] 机构调研 - 电子、医药等板块调研热度居前，有色、消费者服务等板块调研热度环比上升，创业板指等调研热度回升，主动偏股基金前100大重仓股、上证50调研热度回落 [45] 分析师预测 - 全A中25/26年净利润预测上调组合占比上升、下调组合占比下降，但分析师仍下调全A 25/26年净利润预测 [53] - 净利润预测环比上升的行业数量回升，今明两年均上调的行业数量低位，交运、银行等板块25/26年净利润预测上调 [60] - 上证50的25/26年净利润预测上调，中证500、创业板指、沪深300的25/26年净利润预测下调 [67] - 风格上，大盘价值的25/26年净利润预测上调，大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值的25/26年净利润预测下调 [71] 北上资金 - 北上日均买卖总额回升，买卖总额占全A成交额之比回落，整体继续净买入A股 [77] - 基于前10大活跃股口径，北上在通信、电新等板块买卖总额之比上升，在医药、汽车等板块回落 [86] - 基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入通信、电子等板块，主要净卖出医药、计算机等板块 [87] 两融 - 两融活跃度回升至2025年3月下旬以来高点，净买入115.78亿元，主要净买入TMT、机械等板块，净卖出银行、交运等板块 [91] - 传媒、石油石化等板块融资买入占比环比上升，医药、通信等板块融资买入占比处50%历史分位数以上 [94] - 两融净买入大盘/中盘/小盘成长、小盘价值，净卖出大盘/中盘价值 [95] 龙虎榜 - 龙虎榜交易热度继续回落，轻工、纺服等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [100] 主动偏股基金 - 主动偏股基金仓位回升，基民再度净申购基金 [5] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓食品饮料、医药等板块，主要减仓电新、机械等板块 [5] - 主动偏股基金净值表现与中盘价值相关性上升，与大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值相关性回落 [5] - 新成立权益基金规模回落，主动/被动偏股基金规模均回落 [5] - 个人投资者净申购基金，与科技、高端制造等板块相关的ETF被净申购，与消费、医药等板块相关的ETF被净赎回 [5] - ETF主要净买入电子、计算机等板块，主要净卖出电新、金融地产等板块 [5]

展望未来，各家公司如何维持盈利水平，有哪些新的增长点？亦是业绩会上的热门话题。 例如，上港集团投资者向管理层抛出疑问：在人工、能源成本上升压力下，如何通过自动化码头推广和 供应链优化维持盈利水平？ 近日，上海国有控股上市公司2024年度集体业绩说明会于上证路演中心举行，上港集团（600018）、华 谊集团（600623）、上海医药（601607）、浦发银行（600000）、中国太保（601601）、数据港 （603881）等6家上市公司参加了本次集体业绩说明会。 在国企改革背景下，如何做好市值管理、如何规划未来发展战略、如何提高盈利水平等是本场业绩会上 投资者颇为关注的话题。 上海医药总裁沈波在回复投资者有关市值管理的提问时阐述，公司始终将市值管理作为长期战略的重要 组成部分，多措并举加强市场沟通，注重股东回报，已连续十几年保持每年30%以上的分红比例。近 期，公司已经出台市值管理制度。未来，公司将持续通过优化资本运作机制、聚焦核心价值创造、构建 良性互动机制等方式维护投资者利益与市场信心，为股东创造长期稳健回报。 谈及未来发展战略，沈波介绍，公司持续优化体系，打造创新生态。在创新体系方面，公司持续夯实小 分 ...

权益市场表现 - 上周权益市场在"降息降准"事件影响下出现反弹，上证指数、沪深300和万得全A分别上涨1.92%、2.00%和2.32% [2] - 国防军工和通讯板块表现突出，分别上涨6.44%和5.43%，医药板块相对较弱仅上涨0.80% [7] FOF基金市场动态 - 一季度全市场新发FOF基金16只，较上一季度增加10只，环比增长166.67%，募集规模达141.47亿元，环比增长1346.12% [2] - 股票型FOF基金全部实现周内正收益，混合型FOF中表现最佳的是国泰优选领航一年持有，周收益率达4.03% [2][5] - 个人养老金Y份额基金总规模首次突破百亿大关 [6] - 部分FOF基金面临清盘风险，如华宝积极配置三个月持有期混合FOF和西部利得季季鸿三个月持有FOF [6] 科技投资趋势 - "降息降准"有助于降低企业融资成本，促进科技成长股发展，特别是在技术研发和产能拓展方面 [7] - 一季度业绩较好的FOF基金普遍重仓科技方向的主动和被动型基金，显示基金经理对AI产业变革的重视 [7] - AI产业进入"渗透率提升"与"成本优化"并行阶段，推理算力需求弹性超越训练算力，商业化闭环成为投资筛选关键标准 [7] 中美AI产业竞争 - 中国企业在工程化创新和场景落地上加速追赶，DeepSeek等模型的突破显示中国在人才、数据和市场需求方面的优势 [8] - 中国在开源生态、端侧应用及垂直行业模型中的趋势尤为明显 [8]

一季度A股业绩表现 - 2025年一季度A股超七成公司盈利，近五成净利润正增长，半导体、可选消费净利润增速创近五年新高 [1] - 科技（TMT）行业整体保持良好增长势头，电子、计算机和传媒行业净利润增速位居前列 [19] - 有色金属、农业和电子三大板块表现突出，养殖业、工业金属、白色家电和普钢等细分领域展现较强业绩修复态势 [25] 投资主线与行业趋势 - 科技成长板块（AI、人形机器人、半导体等）成为市场主线，AI技术驱动的产业升级浪潮有望持续引领 [19][20] - 内需及内循环科技领域如模拟半导体、功率半导体、车规半导体等业绩明显改善 [18] - 新能源领域呈现积极变化，包括汽车智能化、锂电固态半固态化 [18] - 消费领域中新消费品牌表现亮眼，部分公司实现收入加速到利润率显著提升 [25] 基金经理投资策略 - "四月决断"策略聚焦一季报增速不错且景气度延续的板块，增配半导体、AI算力、风电等方向 [3][15] - 强调长期主义投资，聚焦真正有竞争力、能中长期兑现业绩的优秀企业 [8][17] - 组合调整以均衡理念为基础，兼顾成长性和安全边际 [17] - 重视业绩质量而非短期波动，可持续高质量业绩增长是必要条件 [11][15] 重点关注行业与机会 - AI相关领域：国产算力、AI医疗、AI Agent、AI教育等 [26] - 人形机器人产业链作为AI重要应用分支，未来销量可观 [20][27] - 电子和互联网板块增长潜力大，但需精选优质企业阿尔法 [27] - 出口上游板块如工程机械、有色等受益全球制造业扩张 [26] - 政策支持的服务消费行业及新兴消费领域如宠物、新零售等 [26] 红利资产分析 - 红利资产质地优良，盈利中枢下限缓慢抬升，长期可容忍估值波动 [5][21] - 低波红利行业（银行、港口、水电等）表现稳健，持续获长线资金关注 [21][22] - 红利资产行业分布多元，包括传统行业和新兴成长行业 [23] - 在利率下行背景下，红利资产因较高股息率凸显长期配置价值 [23] 业绩验证与风险考量 - 需区分企业盈利高增长是低基数效应还是真实改善 [14][29] - 关注订单、收入、利润等业绩指标，剔除大幅下滑或低于预期者 [28] - 重视自由现金流、存货、合同负债等非利润表财务指标变化 [29] - 考察行业盈利周期、库存周期、产能周期位置以做前瞻判断 [28]

报告核心观点 - 港股上周走势分化，恒生指数上升但科技股疲软，后续需关注关税谈判、科技板块和港股本地股，医药和新能源及公用事业行业有不同表现，部分医药企业被推荐 [1][3][4][5] 每日大市点评 - 港股上周再度上攻，恒生指数全周上升 1.6% 收报 22,867 点，连续四周上升并修复 4 月初以来跌幅，恒生科指全周下跌 1.2% 收报 5,180 点，大市日均成交金额按周增加 17.4% 至 2,002 多亿港元，港股通净流入 72.7 亿港元，4 月下旬以来流入节奏反复 [1] - 黄金珠宝、航运等细分行业上周表现突出，科技股整体疲软，芯片股因关税政策不确定性表现不佳 [1] - “一行一会一局”宣布增量政策，央行注入流动性及降低企业融资成本，市场期待财政政策接续发力 [1] 市场环境分析 - 5 月 FOMC 维持联邦基金利率不变，美联储对降息保持耐性，市场对其年内降息预期被校正，美国就业及 PMI 等数据支撑美元指数再度站上 100 大关 [2] - 上周初港元转强，香港金管局时隔近五年入市，一个月 HIBOR 跌穿 2% 创近三年新低，有利于提振港股流动性 [2] - 港股当前风险溢价低于滚动两年平均一个标准偏差，估值不算太便宜，中美贸易磋商或反复漫长，恒生指数短期站稳 23,200 点或以上有压力 [2] 后续关注要点 - 关税谈判进展是影响港股市场的关键因素，若谈判释放积极信号，市场风险偏好将提振，出口链有望反弹 [3] - 科技板块短期承压但长期潜力大，关注 AI 算力、半导体设备等自主可控领域，互联网龙头财报催化机会值得关注 [3] - 港元流动性宽松及地产政策调整，香港本地银行、公用事业及地产股或迎来估值修复 [3] 行业动态 - 上周恒生医疗保健指数下跌 3.8%，跑输恒生指数 5.4 个百分点，五一假期医药行业消息面与政策面淡静，重点关注企业一季度营运情况良好，百济神州一季度营收 80.48 亿元同比增长 50.2%，受美国关税影响小 [4] - 新能源及公用事业港股全周普遍上升，光伏板块除外，部分个股因 25Q1 业绩理想表现突出，环保股及火电股保持上升，股息率约 6%，关注中俄能源行业重大协议 [5] 近期研报摘要分享 - 医药行业 5 月投资策略 - 医药行业 4 月股价表现跑赢恒生指数，恒生医疗保健指数 4 月上涨 1.10%，跑赢 5.43 个百分点，美国关税对港股医药行业总体影响较小，CXO 板块因美国业务收入占比大下跌，医疗服务板块受医保控费影响市场担忧经营环境不佳 [6] - 2025 年 1 季度全球医疗健康行业融资总额环比增加 33.9% 至 164.3 亿美元，融资环境回暖对中小型药企有利 [7] - 香港证监会与港交所联合推出「科企专线」，便利生物科技公司上市，吸引更多生物科技股登陆港股 [8] - 推荐创新药板块龙头翰森制药、信达生物与中国生物制药，产品受美国关税影响小，信达生物一季度产品销售数据亮眼，预计 2025 - 27E 销售收入快速增加 [8] - 康方生物股价 4 月底回落，肺癌药依达方中期分析数据未达临床意义标准，但目前仅为早期阶段，未来有变数，该产品在中国销售且新增适应症，预计 2025 年销量仍将快速增加 [9] 近期研报摘要分享 - 信达生物 - 2025 年一季度产品销售收入同比增加超 40% 至超 24 亿元，肿瘤药达伯舒销售收入维持快速扩张，新增获批四款新药使获批产品数量增至 15 款，新上市产品销售情况好 [11] - 预计 2025 - 27E 产品销售收入将维持快速增长，有望新增六款新产品，将 2025 - 27E 收入预测分别上调 1.8%、3.6%、3.7%，股东净利润预测分别上调 1.7%、8.1%、5.8% [12] - 根据调整后 DCF 模型，将目标价上调至 60.00 港元，评级调整至“增持” [13]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0 93%至23079点 恒生科技指数上涨1 91% 早盘成交额达1302亿港元 [1] - 军工股延续强势 中航科工(02357)涨超9% 中船防务(00317)涨超6% [1] - 苹果概念股集体拉升 舜宇光学科技(02382)涨超10% 瑞声科技(02018)涨9% 丘钛科技(01478)涨超7% [1] - 家电股普涨 海尔智家(06690)涨4% 海信家电(00921)涨3 54% [1] - 博彩股持续走强 新濠国际发展(00200)涨5 31% 银河娱乐(00027)涨3 5% [1] 个股异动 - 龙蟠科技(02465)涨超40% 公司签署磷酸铁锂正极材料销售合同 预计总销售额超50亿元 [2] - 鸿腾精密(06088)涨5 85% 一季度收入同比增长14% 网络基础设施业务受AI基建带动高增长 [3] - 中国投融资(01226)早盘涨超30% 公司探讨配售10亿港元新股 拟委任李小加为新董事 [3] - 小米集团-W(01810)一度跌超3% 公司陷入舆论漩涡 报道称众多车主要求退车 [4] 行业动态 - 黄金股全线走低 灵宝黄金(03330)跌6% 山东黄金(01787)跌2 97% 国际金价因关税及地缘冲突缓和承压 [4] - 医药股全线重挫 康诺亚-B(02162)跌4 76% 诺诚健华(09969)跌2 8% 特朗普宣布将强制要求美国药品降价 [4]

起源与争议 - "五穷六绝七翻身"最早源于20世纪80-90年代港股，因资金面紧张和政策空窗期导致5-6月下跌，7月回暖 [1] - 该说法后来传入A股并与西方"Sell in May"相呼应，但市场结构和投资者行为变化使其参考价值存疑 [1] 数据复盘 - 近20年万得全A指数5月平均涨跌幅1.52%，下跌年份占比55%，6月平均涨跌幅-1.41%，下跌年份占比40%，7月平均涨跌幅2.26%，下跌年份占比40% [1][2] - 5月下跌概率与4月相同（55%），但6月和7月下跌概率降至40% [1] - 5月业绩披露后风险偏好可能提升，6月因银行考核流动性收紧，7月政策预期和中报行情助推市场 [2][3] 逻辑拆解 - 政策节奏加快弱化日历效应，如2025年5月7日发布的金融政策（降准、降息）支撑市场情绪 [4] - 央行通过逆回购、MLF等工具平滑季节性波动，缓解银行季末考核压力 [4] - 保险资金等中长期资金入市提升机构投资者占比，减弱短期情绪波动影响 [5] 配置思路 - 科技成长主线：央行新增3000亿元科技创新再贷款和5000亿元消费养老再贷款，支持人工智能、半导体、算力基础设施等领域 [9] - 消费与地产链：降准降息和公积金利率下调优化信贷环境，关注家电、家居、汽车、消费电子及食品饮料、医药板块 [10] - 红利资产与防御配置：高股息公用事业、煤炭、银行等抗周期性强，适合应对市场波动 [11] 后续关注 - 外部政策扰动：美国对华科技限制及关税加征可能反复 [12] - 国内政策传导效果：需观察增量政策落地节奏及对出口经济的影响 [13]