上周市场回顾 - 上周A股主要宽基指数全线下跌，上证综指、沪深300、中小板指收益分别为-0.86%、-1.37%、-2.13%，表现相对靠前；创业板指、科创50、深证成指收益分别为-4.44%、-3.42%、-2.96%，表现靠后 [1][8] - 从行业表现看，上周通信、医药、食品饮料收益靠前，分别为2.67%、2.20%、0.96%；房地产、电力及公用事业、电力设备及新能源收益靠后，分别为-5.60%、-7.33%、-8.09% [1][14] - 上周主要宽基指数成交额均有所下降，在过去52周的样本期内，主要宽基指数均位于50%-65%的历史分位水平 [9] - 截至上周五，央行通过公开市场操作净投放资金3040亿元（逆回购到期4742亿元，净回笼1702亿元），除3年期和10年期外，不同期限国债利率下行，利差扩大1.83个基点 [1][16][17] - 上周中证转债指数下降1.58%，累计成交3194亿元，较前一周减少176亿元，转股溢价率中位数升至37.20%，纯债溢价率中位数降至24.73% [22] 基金申报与行业动态 - 上周共上报81只基金，较前一周减少，申报产品包括8只FOF、17只ETF、3只QDII，例如富国中证全指医疗器械ETF、华安中证全指食品ETF等 [1][2] - 易方达财富交出展业以来首个完整季度成绩单，截至3月31日，其个人客户基金代销保有规模达到近百亿元 [1][4] - 中国基金业协会数据显示，截至2026年2月底，公募基金整体规模已达38.61万亿元，环比微增2.36%，并连续11个月刷新历史纪录 [1][5] 开放式公募基金表现 - 上周主动权益型、灵活配置型、平衡混合型基金收益中位数分别为-1.03%、-0.87%、-0.56% [1][28] - 今年以来另类基金业绩表现最优，中位数收益为5.67%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为-0.55%、-0.16%、1.70% [1][29] - 上周指数增强基金超额收益中位数为0.17%，量化对冲型基金收益中位数为0.05%；今年以来，两者中位数分别为1.05%和0.67% [1][31][32] - 截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF基金319只、目标日期基金107只、目标风险基金150只；今年以来，普通FOF基金中位数业绩表现最优，累计收益率为0.54% [1][33] - 上周共有35家基金公司的90只基金产品发生基金经理变动，其中国联基金、华泰柏瑞基金、东财基金变动产品数量较多 [37] 基金产品发行情况 - 上周新成立基金18只，合计发行规模为51.24亿元，较前一周减少，其中股票型基金发行32.34亿元、债券型基金发行18.79亿元 [1][40][41] - 新成立基金中数量较多的类型为被动指数型（7只）和混合债券型二级（4只），发行规模分别为15.62亿元和18.79亿元 [41][43] - 上周有37只基金首次进入发行阶段，其中被动指数型、偏股混合型、混合债券型二级占比较高 [44] - 本周将有36只基金开始发行，其中被动指数型（12只）、偏股混合型（6只）、混合债券型二级（6只）数量较多 [45] 各类基金业绩表现（周度/年初至今） - **主动权益型基金**：上周收益中位数为-1.03%，今年以来中位数为-0.55%；表现领先的基金如中银港股通医药A，上周收益10.25%，今年以来收益12.52% [28][29][46] - **灵活配置型基金**：上周收益中位数为1.03%，今年以来中位数为-0.16%；表现领先的基金如湘财长兴A，上周收益9.05%，今年以来收益9.15% [28][29][46] - **另类基金**：上周收益中位数为3.49%，今年以来中位数为5.67%；表现领先的基金如华夏黄金ETF联接A，上周收益4.09%，今年以来收益5.86% [28][29][46] - **指数增强型基金**：上周超额收益中位数为0.17%，今年以来中位数为1.05%；表现领先的基金如浦银安盛上证科创板100指数增强A，上周超额收益2.55%，今年以来超额收益3.39% [31][32][46] - **量化对冲型基金**：上周收益中位数为0.05%，今年以来中位数为0.67%；表现领先的基金如华夏安泰对冲策略3个月定开，上周收益0.37%，今年以来收益0.77% [31][32][47]

基金定投 - 基金定投是一种适合懒人的投资方式，但需要掌握方法以更聪明地执行[2] - 定投前需进行准备并制定计划，涉及多种定投方法和止盈策略[2] 红利类品种特点 - 红利指数是策略指数中广为人知的一类，其核心是挑选股息率较高的股票[5] - 红利类品种波动较小，在熊市中抗跌，但在牛市中上涨弹性也相对较小[5][6] - 红利类品种能提供每年约4%到5%的股息率，作为真实的现金流收益，不依赖市场涨跌[7] - 投资红利类品种需在低估时买入，以降低波动风险并获取更高的股息率收益[8] - 分红收益与买入时的股息率高度相关，越是低估，股息率收益越高[8] - 获得分红收益需要时间积累，需做好长期持有的准备[8] - 总结其投资策略为“低估买入，持股收息”[8]

文章核心观点 - 文章系统性地介绍了“固收+”基金的概念、近年受欢迎的原因、投资者的三种主要选择（主动基金、投顾组合、指数基金），并重点阐述了如何参考指数规则自制“固收+”指数基金 [1][3][11] 2024年以来“固收+”规模增长原因 - 存款利率持续下降，某银行一年期定期存款利率从2015年接近3%降至2025年不到1%，同时10年期国债收益率处于低位，促使资金寻求更高收益的替代品 [3][4] - “固收+”品种因此受益，规模快速增长，例如二级债基规模从2024年底的6935.31亿元增长至2026年3月底的16258.79亿元 [5] “固收+”基金的定义与构成 - “固收+”基金是在纯债等固定收益资产基础上，增加少量股票、可转债等资产以提升收益的基金 [7][8] - 其构成分为两部分：固收部分（以低风险债券类资产为主，用于防守）和“+”的部分（增加股票、可转债等高风险高收益品种，用于进攻） [9][10] 投资“固收+”基金的三种选择 - 选择一为“固收+”主动基金，如常见的二级债基和偏债混合基金，挑选时可参考四个维度（文中提及操作透明度是难点之一） [11] - 选择二为“固收+”投顾组合，例如“月薪宝”（股债比例40:60）和“365天投顾组合”（股债比例15:85），旨在省心省力，截至2026年4月3日均跑赢业绩比较基准且风险控制较好 [11][12][13] - 选择三为“固收+”指数基金，即“股债恒定比例指数”，同时包含股票和债券并按预设固定比例配置，定期再平衡 [11][35] “固收+”投顾组合的收益来源 - 收益来源一（股票部分）：组合底层股票部分偏向价值风格（如红利、价值、低波动指数），其特点是熊市波动相对较小且股息率较高，股息部分能贡献每年4%-5%的收益 [16][18][19] - 收益来源二（债券部分）：组合的纯债部分以中短期纯债为主，受利率（10年期国债收益率）影响较小，主要收益来自利息，截至2026年4月短债利息收益率约1.8%-1.9% [20][23][28][29] - 收益来源三（再平衡）：组合通过再平衡机制实现低买高卖，例如“月薪宝”在2024年1-2月和2025年7月进行了两次再平衡调仓以维持40%股票和60%债券的预设比例 [30][31][32] 当前的“固收+”指数 - 2024年以来，中证指数公司推出了一系列股债恒定比例指数，包括上证红利、中证红利、中证红利低波、中证现金流、中证A500等系列，股债比例从5:95到30:70不等，并采用季度再平衡机制 [37][38][39] - 以红利低波“固收+”指数系列为例，其回溯至2013年底的收益和风险数据已被展示，但当前尚无对应的指数基金产品 [41] 如何自制“固收+”指数基金 - 第一步（品种选取）：股票部分参考估值表选择低估的红利低波类指数基金；债券部分在当前10年期国债收益率较低的背景下，适合考虑短债基金或货币基金 [44][47][49][50] - 第二步（确定股债比例）：根据风险承受能力选择对应股债比例，提高股票资产比例可获更高长期回报但需承担更大波动风险 [54][55][56] - 第三步（再平衡）：常见的再平衡策略有四种：定期再平衡、偏离度再平衡、按估值再平衡、按波动风险再平衡（如风险平价策略），其中定期再平衡或偏离度再平衡是较简单的应用方案 [58][59][60][61][64][65][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势是市场变动核心变量，不确定性仍存，长期影响是油价中枢抬升致通胀粘性，短期关注军事打击、海峡封锁、外交谈判等信号，市场总量调整空间或有限，指数赚钱效应弱，可在化工、海外算力等方向找结构性机会 [3][12] - 债市持续震荡，收益率曲线走陡，十年期国债收益率短期高位震荡，回升至 1.835%以上或为久期策略配置机会，配置时需控制低评级信用债持仓占比 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周中东局势使市场避险情绪再起，股票市场全面调整，各宽基指数二次探底，全 A 日均成交额环比下降，融资资金净流出且波动剧烈，资金流向集中于热门赛道龙头股，融资资金在光通信、新能源等板块博弈 [11] - 油价和恐慌指数 VIX 高开后回落，美股指数期货低开高走，美伊双方有接触并表达诉求，关注后续谈判可能性 [11] - 伊拉克原油获伊朗豁免，首艘油轮已成功驶出海峡 [12] 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市持续震荡，1 年期国债收益率下行 1.56BP 至 1.24%，10 年期国债收益率上行 0.27BP 至 1.82%，30 年期国债收益率上行 2.28BP 至 2.37%，收益率曲线走陡 [13] - 美债收益率全面下行，1 年期美债收益率下行 5BP 至 3.72%，2 年期美债收益率下行 4BP 至 3.84%，10 年期美债收益率下行 9BP 至 4.35% [14] - 上周中证 REITs 全收益指数微跌 0.01%，收于 1013.29 点，市政环保等收涨，高速公路等收跌，一级市场 9 单首发公募 REITs 有新进展 [15][16] 基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 | 指数分类 | 上周 | 近一月 | 今年以来 | 策略运行以来 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 权益策略主题类（主动股基优选） | -0.76% | -4.75% | 3.58% | 48.89% | | 投资风格类（价值股基优选） | -1.02% | -5.03% | 0.43% | 21.51% | | 投资风格类（均衡股基优选） | -1.01% | -4.71% | 1.36% | 31.76% | | 投资风格类（成长股基优选） | -0.42% | -4.28% | 5.03% | 51.63% | | 行业主题类（医药股基优选） | 4.07% | 8.57% | 3.63% | 15.62% | | 行业主题类（消费股基优选） | -0.53% | -4.21% | -6.94% | -2.48% | | 行业主题类（科技股基优选） | -1.48% | -7.61% | -1.32% | 51.04% | | 行业主题类（高端制造股基优选） | -3.43% | -5.80% | -1.13% | 30.85% | | 行业主题类（周期股基优选） | -1.95% | -9.36% | 4.01% | 36.18% | [17] 泛固收类基金指数绩效统计 | 指数分类 | 上周 | 近一月 | 今年以来 | 策略运行以来 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币增强指数（货币增强策略指数） | 0.04% | 0.13% | 0.37% | 4.86% | | 纯债型基金指数（短期债基优选） | 0.06% | 0.21% | 0.48% | 5.12% | | 纯债型基金指数（中长期债基优选） | 0.14% | 0.42% | 1.07% | 7.95% | | 固收+指数（低波固收+基金优选） | -0.07% | -0.45% | 0.69% | 5.29% | | 固收+指数（中波固收+基金优选） | -0.03% | -1.23% | 0.46% | 6.95% | | 固收+指数（高波固收+基金优选） | -0.25% | -1.50% | 0.68% | 8.94% | | 其他泛固收指数（可转债基金优选） | -1.07% | -4.76% | 1.21% | 25.77% | | QDII（债基优选） | 0.14% | -1.79% | -1.60% | 8.26% | | REITs（基金优选） | 0.81% | -1.23% | 1.11% | 32.13% | [18] 各指数定位及业绩比较基准 权益策略主题类指数 - 主动股基优选：每期 15 只等权配置，按风格遴选基金并配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数 [19] 投资风格类指数 - 价值股基优选：优选 10 只价值风格基金，业绩比较基准为中证 800 价值指数 [19] - 均衡股基优选：优选 10 只均衡风格基金，业绩比较基准为中证 800 [23][24] - 成长股基优选：优选 10 只成长风格基金，业绩比较基准为 800 成长 [26] 行业主题类指数 - 医药股基优选：依据持仓纯度选 15 只基金，业绩比较基准为中证全指医药卫生指数 [27][28] - 消费股基优选：依据持仓纯度选 10 只基金，业绩比较基准为消费主题基金指数 [32][33] - 科技股基优选：依据持仓纯度选 10 只基金，业绩比较基准为科技主题基金指数 [36][37] - 高端制造股基优选：依据持仓纯度选 10 只基金，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [39][40] - 周期股基优选：依据持仓纯度选 5 只基金，业绩比较基准为 CS 周期指数 [43][44] 货币增强指数 - 货币增强策略：配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [47] 纯债指数 - 短期债基优选：配置 5 只基金，业绩比较基准为 50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数 [49] - 中长期债基优选：精选 5 只中长期纯债基金，灵活调整久期和券种比例 [52] 固收+指数 - 低波固收+基金优选：权益中枢 10%，选 10 只基金，业绩比较基准为 10%中证 800 指数+90%中债 - 新综合全价指数 [53][56] - 中波固收+基金优选：权益中枢 20%，选 5 只基金，业绩比较基准为 20%中证 800 指数+80%中债 - 新综合全价指数 [57] - 高波固收+基金优选：权益中枢 30%，选 5 只基金，业绩比较基准为 30%中证 800 指数+70%中债 - 新综合全价指数 [61] 其他泛固收指数 - 可转债基金优选：选 5 只可转债基金，构建评估体系选基金 [63] - QDII 债基优选：优选 6 只 QDII 债基 [65] - REITs 基金优选：优选 10 只 REITs 基金 [66]

文章核心观点 - 华商丰利增强定开A是一只风格极其鲜明、具有强大进攻性的定开型债券基金，其业绩表现和波动特征更接近权益类产品，核心在于通过重仓可转债和配置股票来获取高弹性与高收益 [3][4][12][24] 基金业绩表现 - 截至2026年4月3日，基金成立以来累计回报达166%，显著超越同期沪深300指数36%的涨幅 [4] - 基金经理厉骞接管后，基金在2020年和2021年分别取得36%和45%的年度收益率，远超同类基准 [6] - 在近两年市场环境中，2024年和2025年基金分别录得10.7%和30.7%的年度涨幅，仅在2023年完整年度小幅亏损2.6% [6] - 厉骞任职以来，基金年化回报高达18.2% [7] - 基金在吾股基金排名中位列526/5866，处于市场中上游水平 [10] - 基金表现出高波动性，任职期间区间动态最大回撤一度达到-27.4% [8] 资产配置与投资策略 - 基金为混合债券型二级基金，截至2025年底，资产组合中债券占比为112%，股票占比为20% [12] - 债券持仓的绝对核心是可转债，截至2025年底，可转债在债券投资中占比近六成，其余为国债 [12][13] - 基金经理厉骞任职以来明显加大可转债投资力度，2024年三季度末甚至全配转债 [13] - 大比例可转债配置是基金收益弹性的主引擎，因其“下有保底、上有弹性”的特性且与权益市场关联紧密 [15] - 股票仓位是增厚收益的另一重要来源，近年来股票市值占资产净值比重基本维持在20% [15] - 股票投资行业配置呈现轮动与聚焦特征，截至2025年底高度集中在电子、电力设备、基础化工及计算机行业 [15] - 前十大重仓股多为科技和半导体企业，通过押注高成长的科技制造赛道进一步放大组合进攻性 [19] 基金规模与持有人结构 - 2024年以来，因转债仓位持续上升导致风险暴露加大，加之基金有1年封闭期，部分散户和机构资金选择赎回兑现 [20] - 目前基金合并规模仅略高于5亿元 [20] - 截至2025年底，持有人结构中个人投资者占比54.5%，机构投资者占比45.5% [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年 3 月 30 日至 4 月 3 日权益市场主要指数全部下跌，创业板指跌幅最大为 4.44%；31 个申万一级行业中 4 个行业上涨，跌幅前五的行业是公用事业、电气设备、房地产、煤炭和环保 [1][12] - 公募基金去年盈利 2.61 万亿创历史新高，ETF 更名全部完成；权益市场下挫，量化基金跌幅最大，主动权益基金上周加仓通信、家用电器和钢铁，减仓电力设备、汽车和建筑装饰，2026/4/3 仓位较上期上升 2.04pct [2][28][29] - 上周 ETF 市场整体资金净流出 76.03 亿元，股票型 ETF 大幅流出 234.96 亿元；指数资金流向分化加剧，部分稳健及成长方向获资金流入，宽基及部分港股标的资金流出 [3][45] - 上周新发行基金 37 只较前期增加 12 只，新成立基金 18 只较前期减少 33 只，新基金共募集 51.24 亿元较前期减少 210.25 亿元 [4] 根据相关目录分别总结 市场回顾 国内市场情况 - 2026 年 3 月 30 日至 4 月 3 日权益市场主要指数全部下跌，创业板指跌幅最大为 4.44%；31 个申万一级行业中 4 个行业上涨，分别是通信、医药生物、食品饮料、银行，跌幅前五的行业是公用事业、电气设备、房地产、煤炭和环保 [1][12] - 债券市场中，中债综合全价指数上涨 0.09%，中债国债、金融债、信用债总全价指数上涨 0.07% - 0.08%，中证转债指数下跌 1.58%；商品市场中，南华商品指数下跌 0.23% [12] 欧美及亚太市场情况 - 上周欧美及亚太市场主要指数多数上涨，美股标普 500 指数下跌 0.14%，道琼斯工业指数上涨 3.03%，纳斯达克指数上涨 4.44%；欧洲市场法国 CAC40 上涨 3.38%，德国 DAX 上涨 2.38%；亚太市场恒生指数上涨 0.66%，日经 225 下跌 0.47% [18] 市场估值情况 - 上周市场主要指数估值分位数多数下跌，创业板指市盈率历史分位数下跌幅度居前为 5.9pct，中证 1000 市净率历史分位数下跌幅度居前为 8.5pct [21] - 申万一级指数市盈率估值历史分位数最高的五个行业为房地产、综合、建筑材料、电子、银行，房地产和综合估值分位数较高需关注修正风险；市盈率估值历史分位数较低的五个行业为非银金融、食品饮料、农林牧渔、家用电器、美容护理，非银金融行业估值接近 2013 年以来历史最低点 [21] 主动型公募基金情况 市场热点 - 公募基金去年盈利 2.61 万亿创历史新高，宽基指数 ETF 是盈利“主力军”，沪深 300ETF 华泰柏瑞盈利额最高；股票基金整体盈利 1.13 万亿元贡献最大，混合基金次之；债券型、QDII、货币型、商品型基金盈利均超千亿元，商品型基金盈利增速最高，FOF 基金增速显著 [28] - 截至 2026 年一季度末，全市场 1400 余只 ETF 已全部启用标准格式更名，标志 ETF 行业迈入“品牌时代” [29] 基金表现 - 权益市场下挫，量化基金跌幅最大平均下跌 1.62%，正收益占比 8.69%；固收 + 型基金平均下跌 0.18%，正收益占比 37.24%；纯债型基金平均上涨 0.10%，正收益占比 98.71%；养老目标 FOF 平均上涨 0.32%，正收益占比 87.44%；QDII 基金平均上涨 1.31%，正收益占比 70.95% [2][29] - 上周普通股票型基金收益前三名为平安医药精选股票 A（8.83%）、东吴医疗服务股票 A（8.71%）、金鹰医疗健康股票 A（8.57%）；混合型基金收益前三名为中银港股通医药混合发起 A（10.25%）、信澳医药健康混合 A（10.13%）、中航恒宇港股通价值优选混合发起 A（10.02%）；债券型基金收益前三名为上银慧臻利率债债券 A（1.67%）、融通增元债券 A（0.95%）、华泰柏瑞锦瑞债券 A（0.93%） [31] - 截至上周，本年度普通股票型基金收益前三名为国寿安保数字经济股票发起式 A（49.08%）、国寿安保产业升级股票发起式 A（30.20%）、前海开源价值策略股票（29.03%）；混合型基金收益前三名为广发远见智选混合 A（60.29%）、金信量化精选混合 A（37.09%）、浦银安盛数字经济混合 A（36.38%）；债券型基金收益前三名为工银添慧债券 A（11.17%）、银河铭忆 3 个月定开债券（6.64%）、招商安瑞进取债券 A（5.74%） [34] 仓位测算 - 上周主动权益基金加仓幅度靠前的是通信、家用电器和钢铁，减仓幅度靠前的是电力设备、汽车和建筑装饰 [2][36] - 2026/4/3 主动权益基金仓位是 79.12%，较上期上升 2.04pct [2][37] ETF 基金情况 - 上周 ETF 市场整体资金净流出 76.03 亿元，股票型 ETF 大幅流出 234.96 亿元；整体 ETF 市场日均成交额达 4,907.97 亿元，日均成交量达 1,844.57 亿份，日均换手率达 8.39% [3][42] - 指数资金流向分化加剧，上证城投债指数等稳健及部分成长方向获资金净流入，中证 A500 指数等宽基及部分港股标的资金流出 [45] 基金发行情况统计 - 上周新发行基金 37 只较前期增加 12 只，其中主动偏股型基金 11 只，被动指数型基金 11 只且全为股票型，主要跟踪中证港股通互联网等指数；目前主动权益基金发行份额仍处历史低位但今年以来有上涨趋势 [4][49] - 上周新成立基金 18 只较前期减少 33 只，新基金共募集 51.24 亿元较前期减少 210.25 亿元，交银鸿宁三个月持有期债券 A 募集规模最大约为 10.58 亿元 [4][54]

量化模型与构建方式 根据提供的研报内容，报告主要对市场及各类基金的表现进行了回顾与统计，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价。因此，本部分无相关内容。 量化因子与构建方式 根据提供的研报内容，报告主要对市场及各类基金的表现进行了回顾与统计，并未涉及具体的量化因子构建、测试与评价。因此，本部分无相关内容。 模型的回测效果 根据提供的研报内容，报告未涉及具体量化模型的回测效果。因此，本部分无相关内容。 因子的回测效果 根据提供的研报内容，报告未涉及具体量化因子的回测效果。因此，本部分无相关内容。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年纯债基金债券资本利得为负贡献，混合资产策略基金股票投资为正贡献，仅可转债基金和转债风格型基金债券资本利得贡献为正，纯债和混合资产策略基金平均组合久期均下降 [3] - 截至2025年末，中长期纯债型基金机构持有份额占主导，短期纯债型基金机构和个人持有份额占比相对均衡且机构占比上升，混合资产策略基金机构占比高于个人，部分类型机构持有份额有变化，规模头部基金份额上升 [3] - 从FOF持仓来看，纯债和混合资产策略基金持仓市值上升，持仓份额增长方面纯债多为稳健底仓类产品，混合资产以中波具有风险收益比的产品为主，最受FOF欢迎的纯债和混合资产策略基金分别为“广发纯债”和“景顺长城景颐双利” [3] - 2025下半年混合资产策略基金平均股票换手率上升，换手率与回报并非线性相关，持仓重点在大盘股，金融、消费板块持仓占比下降，科技、制造、周期板块持仓占比上升，部分行业持仓占比有变化 [3] 各部分总结 资产配置——基金组合久期变化 - 截至2025年末，短期纯债型基金平均组合久期0.96年，中长期纯债型基金平均组合久期2.41年，较2025半年末均下降，中长债基金久期下降更明显 [9] - 截至2025年末，混合资产策略基金各类别平均组合久期均较2025半年末下降，偏债混合型基金和灵活配置 - 偏债型基金平均组合久期较长，可转换债券型基金最短 [12] 收益贡献拆分 - 2025年，中长期纯债型基金平均债券票息贡献为2.59%，平均债券资本利得贡献为 - 1.41%；短期纯债型基金平均债券票息贡献为2.89%，平均债券资本利得贡献为 - 1.05% [16] - 2025年，混合资产策略基金中仅可转债基金和转债风格型基金债券资本利得为正贡献，可转债基金平均债券资本利得贡献最高为15.78%；各类型基金股票投资贡献均为正值，偏债混合型基金平均股票投资贡献最高为4.97% [16] 持有人结构 纯债基金机构投资者持有份额占比变化 - 截至2025年末，纯债基金机构持有份额占绝对主导地位且占比上升，短期纯债型基金机构和个人持有份额占比相对均衡且机构占比上升，中长期纯债型基金机构持有份额合计5.02万亿份，较2025半年末下降9.19%，占比为92.77%；短期纯债型基金机构持有份额较2025半年末下降6.80%，占比为57.84% [25] 混合资产策略基金机构投资者持有份额占比变化 - 截至2025年末，混合资产策略基金机构占比相对个人偏高，偏债混合型基金机构持有份额占比低，二级债基、转债风格型基金机构持有份额较2025半年末显著上升，一级债基、偏债混合型基金机构持有份额下降 [25] 规模喜好差异 - 从2025年末披露数据看，个人和机构投资者持有的规模头部的纯债及混合资产策略基金份额较2025年中和2024年末均上升，截至2025年末，32.70%的机构资金集中于规模排名前5%的基金中，较2025半年末上升8.03%，较2024年末上升10.69%；29.82%的个人资金集中于规模排名前5%的基金中，较2025半年末上升5.12%，较2024年末上升6.75% [27] 机构持有份额较多的基金 - 截至2025年末，机构持有份额排名前五的基金中，纯债基金短债基金机构持有份额上升，中长债基金基本持平；混合资产策略基金中二级债基机构持有份额显著上升，转债风格型基金和一级债基亦上升，纯债基金有6只被增持、4只基本持平，混合资产策略基金有23只被增持、7只被减持 [32] - 机构持有份额最多的各类型基金分别为“长城短债A”“中银丰和定期开放”“建信睿丰纯债定开”“永赢稳健增强A”“易方达恒盛3个月定开”“广发安盈A”“中邮睿信增强A”“鹏华可转债A” [32] 机构增持份额较多的基金 - 截至2025年末，机构最近一期增持份额最多的短期纯债型基金、中长期纯债型基金分别为“华银鼎盛中短债A”“东财瑞利A”，较2025半年末分别增持203.24亿份、186.39亿份，增持后份额分别为203.24亿份、314.31亿份 [35] - 截至2025年末，机构最近一期增持份额最多的混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置 - 偏债型基金、转债风格型基金、可转换债券型基金分别为“建信睿丰纯债定开”“永赢稳健增强A”“农银瑞康6个月持有”“广发安盈A”“富国兴利增强A”“鹏华可转债A”，较2025半年末分别增持133.98亿份、322.04亿份、8.60亿份、10.37亿份、50.26亿份和6.58亿份，增持后份额分别为163.39亿份、387.40亿份、17.65亿份、15.13亿份、64.65亿份和49.63亿份 [35] FOF持仓基金情况 - 从FOF持仓市值看，相较于2025半年末，纯债基金和混合资产策略基金持仓市值均上升 [39] - 截至2025年末，纯债基金中FOF持仓市值前十有6只短期纯债型基金和4只中长期纯债型基金，持仓市值前三是“国泰利享中短债A”（19.55亿元）、“富国国有企业债C”（17.61亿元）、“广发纯债C”（17.01亿元） [39] - 截至2025年末，混合资产策略基金中FOF持仓市值前十有6只一级债基和4只二级债基，持仓市值前三是“富国产业债A”（15.24亿元）、“富国天利增长债券A”（12.21亿元）、“易方达岁丰添利C”（12.16亿元） [39] - 从FOF持仓份额增长看，受FOF增持的纯债基金大多为稳健底仓类产品，混合资产策略基金以中波具有风险收益比的产品为主 [43] - 截至2025年末，FOF持仓份额增长前三的纯债基金为“富国国有企业债C”“国泰利享中短债A”“广发景明中短债A”，较2025半年末分别增持16.86亿份、12.97亿份和12.83亿份 [43] - 截至2025年末，FOF持仓份额增长前三的混合资产策略基金为“富国天利增长债券A”“富国产业债A”“易方达裕祥回报A”，较2025半年末分别增持8.27亿份、8.20亿份和3.36亿份 [43] - 从FOF持有数量看，截至2025年末，纯债基金中最受FOF欢迎的是“广发纯债”，有55只FOF持有，二、三位分别是“兴全稳泰”和“易方达安悦超短债”，分别被43只和33只FOF持有 [47] - 截至2025年末，混合资产策略基金中最受FOF欢迎的是“景顺长城景颐双利”，有62只FOF持有，二、三位分别是“永赢稳健增强”和“博时中证可转债及可交换债券ETF”，分别被59只和58只FOF持有 [47] 持仓特征 混合资产策略基金股票换手率 - 2025下半年，所有混合资产策略基金平均股票换手率为2.97，较2025上半年（2.49）和2024下半年（2.49）上升，二级债基股票换手率最高为3.31，其后是可转债基金和灵活配置 - 偏债型基金，转债风格型基金最低为2.73 [53] - 各类型基金股票换手率均上升，灵活配置 - 偏债型基金提升幅度最大，可转换债券型基金最小 [53] - 2025下半年，股票换手率较低的基金对应区间内回报相对偏低，并非线性相关，随着换手率上升，基金平均回报有所改善，但不同高换手组之间收益差异有限，平均回报最高为组2，最低为组1；2025上半年低换手组回报相对较低、组2平均回报最高；2024下半年股票换手率较高的基金对应区间内回报相对较低，平均回报最高为组1，最低为组4 [53] 混合资产策略基金持股市值/板块变化 - 截至2025年末，混合资产策略基金重点配置大盘股，800亿以上市值股票占比最高为54.48%，相较于2025半年末，大盘股和中盘股持有比例上升，小盘股持有比例下降 [57] - 截至2025年末，混合资产策略基金持仓股票从板块看，金融、消费板块持仓股票占比下降，科技、制造、周期板块持仓股票占比上升，科技板块市值占比增幅最大，较上期增加3.94%，消费板块市值占比降幅最大，较上期减少5.26% [59] 混合资产策略基金持股行业变化 - 相较2025半年末，混合资产策略基金在银行、交通运输、医药生物、食品饮料、房地产等行业股票持仓占比下降，有色金属、电子、电力设备、非银金融、基础化工等行业股票持仓占比上升，有色金属行业股票持仓增幅最大，较上期上升3.34%，银行行业股票持仓降幅最大，较上期减少3.06% [64] - 截至2025年末，混合资产策略基金持股前三大行业为电子、有色金属、电力设备，持股市值占所有行业总市值比例分别为12.38%、11.52%和7.78%，较2025半年末分别变动 + 3.09%、+ 3.34%和+ 2.59% [64]

公募基金2025年年报持有人结构与申赎情况分析 - 个人投资者整体持有公募基金份额占比超过50%，是主要持有者，但不同基金类型持有人结构与资金申赎差异显著 [1] ETF持有人结构与申赎 - 截至2025年末，ETF机构投资者持有份额占比为57.88%，个人投资者占比42.12%，较年中（机构54.31%，个人45.69%）机构占比提升 [3] - 债券ETF和主流宽基ETF以机构投资者为主，机构持有比例基本在90%以上，例如多只科创债ETF机构持有超99%，多只沪深300ETF机构持有超90% [3][4] - 部分ETF以个人投资者为主，例如华夏上证科创板50ETF个人持有比例66.2%，华夏中证机器人ETF个人持有比例超70% [4] - 2025年ETF整体获得逾4500亿份净申购，扭转了年中265.31亿份净赎回态势，有25只ETF净申购超100亿份 [4] - 富国中证港股通互联网ETF净申购超600亿份为年度最高，其机构持有比例94.25%；华宝中证全指证券公司ETF净申购超450亿份，个人持有占比56.73% [5] 债券基金持有人结构与申赎 - 债券基金以机构投资者为主，截至2025年末机构持有比例为82.87% [6] - 纳入统计的7388只债券基金中，有52.72%（3880只）的基金机构持有比例在50%以上，其中45.76%（3345只）机构持有比例在80%以上，超三分之一（2504只）机构持有比例在98%以上 [6] - 具体产品如多只规模超400亿元的债券基金，机构持有比例在96.69%至100%之间 [7] - 债券基金2025年整体处于净赎回态势，净赎回逾5500亿份，而2024年末为净申购逾3800亿份 [8] - 2025年有7只债基净赎回超100亿份，最高近200亿份；同时有11只债基获得净申购，永赢稳健增强A净申购超250亿份，多只产品净申购在200亿份以上 [8] - 2025年债券基金平均收益率为2.31%，其中有600多只基金录得负收益 [8] FOF持有人结构与申赎 - FOF以个人投资者为绝对主力，截至2025年末个人持有比例达92.20% [9] - 纳入统计的973只FOF中，有740只个人持有占比在80%以上，其中693只个人持有占比在90%以上，占比超七成 [9] - 具体产品如国泰瑞悦3个月持有（规模近100亿元）个人投资者占比99.43%，富国盈和臻选3个月持有C（规模近90亿元）个人占比98.62% [9] - FOF在2025年实现净申购逾80亿份，扭转了年中净流出逾35亿份的态势 [10] - 有19只FOF去年净申购在10亿份以上，其中国泰瑞悦3个月持有净申购逾85亿份，广发智荟多元配置六个月持有C净申购超50亿份 [10] 主动权益基金持有人结构与申赎 - 主动权益基金（偏股混合与普通股票基金）个人投资者持有份额占比接近80% [10] - 易方达蓝筹精选持有人户数高达265.09万户，规模超300亿元，超99%为个人投资者；另有16只基金持有人户数超100万户，个人持有比例均超90% [10] - 这些由知名基金经理管理的基金2025年普遍实现正收益，但普遍录得净赎回，例如易方达蓝筹精选收益率超17%但净赎回逾48亿份，兴全合润A收益率超35%但净赎回超40亿份 [11]

2026年一季度公募基金分红格局分析 - 2026年一季度公募基金分红总额达535.11亿元，尽管较2025年同期的670.13亿元有所回落，但显著高于2024年同期的454.60亿元，处于近年相对高位 [5] - 分红结构发生历史性逆转：权益基金分红占比从两年前的11%飙升至54%，而债券基金分红占比则从两年前的88%腰斩至44% [1][5] - 被动指数型基金以199.44亿元的分红额成为此轮逆转中的最大变量，占股票型基金分红总额的92.78%，占全部权益基金分红总额的68.62% [1][6] 权益基金分红表现 - 权益基金成为一季度分红主力，合计分红290.63亿元，占全部基金分红总额的54.31% [5] - 被动指数型基金分红额在过去两年间快速增长4.8倍，从2024年一季度的34.34亿元增至2026年一季度的199.44亿元 [6] - 主动权益产品分红也快速增长：偏股混合型与灵活配置型基金一季度分别分红36.2亿元和34.64亿元，较2024年同期分别增长13.42倍和2.62倍 [6] 债券及其他基金分红表现 - 债券型基金一季度分红233.04亿元，占比43.55%，退居次席 [5] - 中长期纯债型基金以149.41亿元的分红额，成为全市场分红最活跃的细分品种 [7] - REITs、QDII及FOF基金一季度分红总额分别为9.02亿元、2.32亿元和0.11亿元，三者合计占比仅约2% [7] 分红格局逆转的驱动因素 - 业绩支撑充足：2026年一季度公募基金整体收益较好，为大额分红提供坚实基础 [9] - 提升投资者体验与响应监管号召：通过现金分红锁定收益、增强持有获得感，同时响应监管推动行业从规模优先转向回报优先的导向 [9] - 市场回暖与产品规模增长：股市回暖推动权益类基金投资规模和投资收益双双增长，特别是被动指数型基金规模快速增长，具备了极强的分红能力 [6][9][10] 行业未来趋势展望 - 未来基金分红预计将呈现“权益常态化，债基理性化”趋势：权益类基金，尤其是宽基与高景气行业ETF，有望维持“高频分红”态势；债券基金分红将更贴合实际收益，走向可持续 [11] - 基金分红有望呈现“总量稳增、结构分化、监管规范”三大特征，不同市场环境下分红的主力品种会有所不同 [11] - 随着指数化投资理念深入人心，被动产品规模快速增长，在市场回暖后成为权益基金分红的主力军，正在重塑基金分红的底层逻辑 [6][9]