报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观基本面相对平稳，美联储新任主席人选扰动降息预期，关注8月上旬关税落地进展；国内二季度经济数据保持韧性，出口表现高于市场预期，临近月底政策博弈预期渐浓；国内资产以结构性机会为主，关注“反内卷”政策落地细节，海外关注关税摩擦、美联储政策、地缘风险等，保持对黄金、铜等资源品战略配置[6] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观方面，美国消费者信心6月修复带动CPI和零售销售数据小幅反弹，美联储继任主席热门人选整体主张降息，新主席提名预计在2025年10 - 12月，8月1日和12日之前美国对其他国家和中国的关税政策或将落地[6] - 国内宏观方面，我国二季度GDP同比增速5.2%、6月出口额同比增速5.8%，近期高频数据显示基建实物工作量回升，临近月底政治局会议，市场博弈内需提振政策预期，当前稳增长政策或以用好用足存量为主，四季度增量政策概率更高[6] - 资产观点方面，国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金、铜等资源品战略配置[6] 2、观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温[7] 金融 - 股指期货沪指继续新高，但增量资金不足，短期震荡上涨；股指期权日内高振幅带动短线交易，但期权流动性持续恶化，短期震荡；国债期货股债跷跷板继续演绎，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期等因素，短期震荡[7] 贵金属 - 黄金/白银延续调整，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡[7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡[7] 黑色建材 - 钢材利多消息不断，盘面偏强运行，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿受煤焦消息扰动，矿石小幅上涨，关注海外矿山生产发运情况等因素，短期震荡；焦炭市场情绪高涨，主力合约涨停，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡；焦煤利多消息引爆市场，多个合约涨停，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡；硅铁受焦煤期价涨停影响，盘面涨幅明显，关注原料成本、钢招情况，短期震荡；锰硅黑链表现强势，盘面大幅上行，关注成本价格、外盘报价，短期震荡；玻璃情绪不断升温，期价共振涨停，关注现货产销，短期震荡；纯碱期价上涨带动，现货开始跟涨，关注纯碱库存，短期震荡[7] 有色与新材料 - 铜美国对铜关税落地时间或提前，沪铜价格走势承压，关注供应扰动等因素，短期震荡；氧化铝仓单注册量级需观察，盘面回落，关注矿石复产不及预期等因素，短期震荡；铝累库节奏再现反复，铝价震荡运行，关注宏观风险等因素，短期震荡；锌黑色系反弹提振锌价，关注高空机会，关注宏观转向风险等因素，短期震荡下跌；铅成本支撑稳固&库存累积，铅价震荡运行，关注供应端扰动等因素，短期震荡；镍LME香港交割库启用，中长期镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘政治变动超预期等因素，短期震荡下跌；不锈钢镍铁价格偏弱，盘面震荡运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡；锡供需基本面韧性，锡价底部支撑较强，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡；工业硅“反内卷”情绪下硅价有所回升，关注仓单变化，关注供应端超预期减产等因素，短期震荡；碳酸锂供应扰动继续炒作，偏强震荡，关注需求不及预期等因素，短期震荡[7] 能源化工 - 原油高位承压运行，关注地缘扰动，关注OPEC + 产量政策、中东地缘局势，短期震荡；LPG基本面宽松格局延续，PG盘面跟随成本端运行，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡；沥青主营现货下跌，期价高估值跟随原油回落，关注需求超预期，短期下跌；高硫燃油期价下行压力仍大，关注原油价格、天然气价格，短期下跌；低硫燃油期价跟随原油震荡走弱，关注原油价格、天然气价格，短期下跌；甲醇煤炭端短期提振，震荡走强，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡；尿素国内供需难以提供有力支撑，出口拉动不及预期，短期震荡，关注出口政策动向，淘汰产能情况；乙二醇供需双降，基本面略有改善，累库预期后移，关注长丝工厂减产节奏，海外装置回归情况，短期震荡上涨；PX原油成本支撑叠加装置意外扰动，跟随成本绝对值波动，关注装置恢复情况，下游PTA新产能投放，短期震荡；PTA供增需减，成本存在支撑，但下游需求减弱，库存压力逐步显现，关注长丝工厂减产节奏，三房巷投产落地情况，短期震荡；短纤上游成本反弹，加工费向上游集中，自身供需驱动较弱，关注终端纺织服装出口情况，短期震荡；瓶片装置减产落实到位，上游成本强势导致利润修复受阻，关注瓶片后期开工情况，短期震荡；丙烯首日表现亮眼，大幅上行后短期或震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡；PP稳增长 + 雅下电站 + 煤炭走强共振，震荡走高，关注油价、国内外宏观，短期震荡；塑料石化稳增长 + 雅下开工 + 煤炭提振，震荡走强，关注油价、国内外宏观，短期震荡；苯乙烯商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡；PVC情绪再次回暖，谨慎乐观，关注预期、成本、供应，短期震荡；烧碱强预期弱现实，弱反弹，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡；油脂昨日震荡分化，马棕7月增产预期强，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡；蛋白粕现货跟涨不足，盘面波动加剧，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡；玉米/淀粉到货低位，现货偏强震荡，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡[9] 农业 - 生猪“反内卷”情绪交易，远月拉涨，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡上涨；橡胶市场多头情绪犹在，胶价高位震荡，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡上涨；合成橡胶盘面继续跟随商品走高，关注原油大幅波动，短期震荡上涨；纸浆宏观主导，顺势多配，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡上涨；棉花低库存支撑棉价，关注需求、产量，短期震荡；白糖进口增加，上行阻力增加，关注天气异常等，短期震荡[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美欧接近达成15%关税协议使市场风险偏好回升、美元指数走弱；各商品市场受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各商品具体情况调整投资策略 [13][20] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美欧接近达成15%关税协议，贸易冲突可能性降低，市场风险偏好回升，美元指数短期走弱 [13][14] 宏观策略（美国股指期货） - 美国6月成屋销售总数年化环比降2.7%至393万户；谷歌二季度业绩超预期并提高全年资本支出；美欧接近达成关税协议，市场风险偏好维持高位，但美国房地产低迷及美欧谈判有变数，需注意回调风险 [15][16][19] 宏观策略（国债期货） - 央行开展1505亿元7天期逆回购操作，单日净回笼3696亿元；市场风险偏好偏强，债市难有趋势性表现，多头逢反弹卖出，现券头寸关注套保策略机会，短线交易型多头可在政治局会议召开后平仓 [20][21] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - USDA将公布出口销售报告，分析师预估截至7月17日当周美豆出口销售净增35 - 85万吨；阿根廷6月压榨大豆405.5万吨；中美将磋商，农业农村部座谈会对豆粕实际需求影响有限，以震荡思路看待CBOT大豆及豆粕期价，豆粕逢低做多 [22][23][24] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 7月1 - 20日马棕产量环比增11.24%；印尼5月棕榈油期末库存减至296万吨；油脂市场震荡，关注印尼部分种植园运营权移交对增产季的影响 [25][26] 黑色金属（动力煤） - 国家发展改革委推动整治内卷式竞争；港口现货煤价温和上涨，严查超产文件落地，预计煤价短期反弹 [27][28] 黑色金属（铁矿石） - 淡水河谷二季度业务表现稳健；钢矿与煤价走势分化，矿价高估，建议观望 [29] 农产品（玉米淀粉） - 近期部分玉米淀粉企业夏季检修，开机率下降、库存去化；预计开机率逐步提升，淀粉企业亏损或持续扩大，基本面不利米粉价差 [30][31][32] 农产品（玉米） - 北港库存下降，南港库存提升；旧作产需缺口或下修，旧作难有大波动，前期少量新作空单可持有，关注反弹加仓机会 [33][34] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾市场炼焦煤价格稳中偏强；焦煤供应恢复不及预期、需求坚挺，盘面情绪偏强，大幅拉涨后注意风险 [35][36] 有色金属（碳酸锂） - 津巴布韦锂辉石出口激增30%，2027年将禁止出口锂精矿；广期所调整碳酸锂期货合约交易手续费标准；单边波动加剧，关注仓单生成节奏，建议降低仓位或观望 [37][38] 有色金属（铅） - 7月22日【LME0 - 3铅】贴水25.4美元/吨；铅基本面改善，中期沪铅价格中枢上移，短期关注逢低买入机会 [39] 有色金属（铜） - 嘉能可拟暂停昆士兰北部铜冶炼业务；Askari发现高品位铜矿化；五矿资源二季度3座铜矿铜总产量达14万吨；5月全球铜市供应过剩9.7万吨；铜价短期高位震荡可能性大，策略观望 [40][41][45] 有色金属（锌） - 7月22日【LME0 - 3锌】贴水4.23美元/吨；MMG二季度锌矿产量同比增12%；South 32二季度精矿产量同比降39%；沪锌确立上行趋势，短期规避空头操作，关注近月月差正套机会 [46][47][49] 有色金属（镍） - 淡水河谷二季度镍产量创2021以来Q2新高；LME库存减少、SHFE库存增加；短期镍价难深跌，或跟随有色偏强运行，中期关注逢高沽空机会 [50][51][52] 能源化工（原油） - 美国至7月18日当周EIA商业原油库存下降；油价窄幅震荡，短期维持震荡，等待新驱动 [53][54] 能源化工（PX） - 7月23日PX价格偏弱维持；自身供需变化不大，短期震荡偏强 [55][56] 能源化工（PTA） - 昨日江浙涤丝尾盘产销放量；TA价格短期跟随国内商品偏强 [57][58] 能源化工（烧碱） - 7月23日山东地区液碱价格涨跌均有；烧碱盘面上行，后续继续上涨难度增加 [59][60] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格趋强运行；供给带动纸浆盘面上行，预计上行空间有限 [61][62] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格区间整理；PVC跟随反弹，但基本面走弱，谨慎追高 [63] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，局部上调；聚酯原料偏强，工厂报价上调；7月减产，关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会 [64][65][66] 能源化工（纯碱） - 江苏井神化工纯碱价格稳定；纯碱期价小幅收跌，市场对政策博弈未停止，谨慎操作 [67] 能源化工（浮法玻璃） - 7月23日湖北市场浮法玻璃价格上涨；供给端政策细则未落地，单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [68]

行情上涨驱动因素 - 供给侧"反内卷"政策预期是核心驱动力 通过淘汰落后产能和优化供给结构推升价格 [1][2][3] - 煤炭价格上涨导致电力成本上升 可能引发下游工业硅(电力成本占比30%)和多晶硅(40%)等品种减产 进一步强化涨价预期 [6][7] - 需求侧改善预期来自下半年财政政策发力 城市更新及雅鲁藏布江水电工程等国家级项目 [1][2][5] - 全球供应链重构背景下 大宗商品战略原材料面临金融属性强化与定价重估 [1][5] 期货市场表现 - 7月1-23日多晶硅期货主力合约涨幅超50% 焦煤涨34.78% 焦炭涨19.95% 玻璃涨18.96% 工业硅涨17.38% [3] - 铁矿石/烧碱/氧化铝/纯碱等品种涨幅均在10%-15%区间 呈现板块联动特征 [3] - 7月23日焦煤期货主力合约单日收涨11% 多晶硅盘中第四次触及涨停后收涨5.5% [1] 政策动态 - 7月中央财经委会议明确治理低价无序竞争 推动落后产能退出 [4] - 工信部将发布十大重点行业稳增长方案 涉及钢铁/有色/石化/建材等行业产能优化 [4] - 产业政策调整直接影响大宗商品定价 被视为供给侧改革2.0版 [3][4] 行业基本面 - 钢铁行业控制产量按订单生产 焦煤焦炭前期超跌(受蒙古进口煤价下跌影响)后迎来修复 [6] - 多晶硅产业链持续5个季度亏损 上下游均希望价格回升改善盈利 [5] - 玻璃供需弱平衡状态下 去产能预期叠加成本抬升刺激价格弹性 [7] 后市分歧 - 乐观派认为政策决心强劲 下游将逐步接受涨价 行情具备趋势性 [9][10] - 谨慎派指出需观察政策落地效果 警惕高库存压力与需求承接力不足 [10][11] - 短期情绪驱动上涨 中期需验证供需匹配度 长期依赖全产业链协同优化 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济周期海外通胀压力大抑制大宗商品价格，中美进入降息周期，利率向下方向不变，商品价格及通胀影响决策，商品周期下行但底部空间不大 [209] - 库存周期库存去化及补库存力度弱，国内2024年主动补库但时间短，下半年小幅去库，目前在去库与补库中间阶段，美国补库及去库趋势不明显，2025年上半年因关税政策有小幅补库迹象 [209] - 商品供需需求疲软下OPEC+可能扩产，但原油下行空间有限长期或紧缺，金属价格有下行压力，铜、铝相对较好，贵金属价格指数预计今年上行 [209] - 未来展望权益市场更看重业绩持续性，商品价格上涨初期企业修复资产负债表，触及高点回落至合理位置企业进入盈利最佳空间，看好有色、石化等化工行业龙头 [209] - 利率、汇率特朗普关税政策使美债收益率下跌，利率债避险需求上升，国内稳增长压力加大货币政策宽松预期升温，中美互加关税冲击贸易顺差，人民币汇率阶段性承压但大幅单边贬值风险可控 [230] - 商品贸易战短期看空商品，但我国石化产业链有成本竞争优势 [230] - 权益看好国内消费复苏、自主可控产业链 [230] - 海洋油气开采预计海洋油服行业维持稳定资本开支，国内持续增储上产，看好相关上市油服公司 [230] - 炼化一体化看好加氢裂化能力强的产业链一体化标的 [230] - 具备成本比较优势乙烷进口利空有望修复，利好相关标的及天然气相关标的 [230] - 贸易修复预计油价下半年触底修复，利好具有上游资源的标的 [230] 根据相关目录分别进行总结 商品与经济周期 - 大宗商品分类包括实物商品和非实物商品，实物商品有能源化工类、金属有色类、农产品等，非实物商品有权益类、金融权标的等 [5] - 大宗商品特性产品种类多，有商品和金融属性，产业链各环节供需不同，有同涨同跌和走势分化现象，对经济周期反应有提前和滞后性，受不可抗力影响大，定价公式多样，历史价格有趋同性且与经济周期关联性强 [6] - 商品与美联储目标利率美联储自1954年经历13次加息周期，回溯1980 - 2023年9轮加息周期，平均每轮加息9.2次，周期15个月，加息幅度386个基点，美国衰退共13次，2000年以来3次，商品价格与经济、政策拐点互为因果 [10] - 不同商品价格复合增速与全球GDP、通胀黄金有增值保值功能，2020 - 2024年部分资源品价格CAGR高于平均，铁矿石周期属性明显，农产品中长期价格CAGR温和 [14] - 商品名义价格历史走势1960 - 2024年贵金属>饮料>食品>能源>木材，大宗商品多数时间处于同一周期阶段，工业大宗商品周期波动高，农产品同步性低 [19] - 大宗商品周期实际商品价格过去55年波动大，有重复周期，经历七个低谷和七个高峰，价格周期平均每四年变化一次，衰退比繁荣持续时间长，不同时期周期特点不同，2020年以来周期更频繁和不对称 [23][24] - 商品周期与经济周期商品周期与经济周期有一定关联，经济周期上行阶段时间长于下行阶段 [25] - 油价与美债利率关系10年期美债收益率与国际油价走势正相关，面对经济下行风险美债收益率反应提前，油价高企经济走弱时美债收益率下行，油价高位回落经济基本面良好时美债收益率走高 [33] - 商品库存与价格指数库存周期分四个过程，库存销售比与价格走势反向，制造业PMI新订单和自有库存影响商品价格 [39] - 2022年以来国际油价波动2022年以来地缘政治冲突、产油国减产、产量反弹等因素影响油价，2024年油价相对强势，2025年预期震荡下行 [42] - 近40年来国际油价受地缘政治影响油价短期受战争冲突事件干扰，长期取决于供需平衡，几次石油危机影响不同，需求侧拉动对油价影响大于供给侧 [54][57][58] - 美国原油及成品油库存2025年7月当周美国原油商业库存、汽油库存、馏分油库存较去年同期减少，OECD原油及液体商业库存也较去年同期减少 [60] - 美国炼厂原油加工量及开工率2025年7月上旬美国炼厂加工量较上月改善，开工率为94% [67] - 中国原油进口及炼厂加工量2025年6月我国规上工业原油加工量同比增加，进口原油同比增长，2024年进口和加工量同比下降 [67] - 美国原油产量及采油钻机数2025年7月美国原油产量基本稳定，钻机数和采油钻机数较去年同期减少 [72] - 美国汽油与原油现货价差及国内成品油价差2025年6月美国RBOB汽油 - WTI库欣现货价差较上月下降，国内成品油价差略跌但高于去年同期 [73] - 油价与衰退周期、美联邦基金利率、美债收益率美联储经历多次加息周期，美国衰退多次，截至2025年7月11日美国10年期国债收益率维持震荡 [79] - 美债长短期收益率曲线历次美国经济衰退前10年 - 2年美债利差倒挂，目前美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂基本结束，与3个月期美债出现倒挂 [84] - 油价与美元指数、汇率6 - 7月美元指数下行，离岸人民币相对美元基本持平 [88] - 油价与美国PPI、CPI、PCE6月美国CPI同比上涨，PPI同比上升，PCE物价指数同比增长，IMF、EIA下调美国经济增长预期 [92] - 机构对油价预测不同机构对2025 - 2026年油价、供应、需求有不同预测 [93] - 对油价的综合展望2025年6月布伦特原油下跌，OPEC+部分国家8月增产，美联储预计推迟降息，预计年内布伦特原油在60 - 90美元/桶区间震荡 [94] 能源成本有望改善 - 动力煤产需产需基本稳定，国内煤矿开工预计恢复至高位，进入迎峰度夏阶段，供需格局相对宽松，需求维持高位但无大幅波动 [98] - 动力煤库存与价格港口库存充足接近高位，下游按需买货，煤矿出货不佳，煤价短期反弹空间有限，后续或维持低位 [102] - 国内天然气供需与库存今年以来国内天然气需求与2024年同期基本持平，产量增长，LNG进口减少，管道气进口增加，6月进口LNG经济性低带动库存走高，国内供过于求 [106] - 国际与国内天然气价格国际天然气价格受美国冬季极寒天气、伊以冲突等因素影响，后续有望回落，国内管道气价格稳定，LNG - 管道气价差收窄，天然气价格有望缓慢回落 [109] - 全社会发电量与国内工业用电价进入2025年国内全社会发电量稳定同比增长，第二产业用电量增速与发电量一致，工业用电价7月江苏集中竞价反弹但反弹空间有限 [113] 铝业下游需求切换 - 国内制造业PMI与SHFE铝价铝价与PMI指数高度相关，价格波动领先PMI一个月左右，2021年能耗双控推升铝价，铝价中枢呈上升趋势 [120] - 国内GDP和电解铝消费增速我国电解铝消费量与GDP总量相关度高，国民经济发展与电解铝消费水平高度相关，GDP总额变化趋势与电解铝消费增速相关度更大 [120] - SHFE铝价与CPI分类项SHFE铝价与交通和通讯CPI、居住CPI相关程度较高 [121] - 铝价与库存关系2009 - 2014年全球高库存时铝价平稳，2014年后库存大幅变化带动铝价反向波动，库存决定价格波动幅度，供需变化决定价格波动方向 [121] - 全球冶铝产能及产量近年全球新增电解铝产能有限，主要集中在印尼等地区，全球消费维持稳定增长，国内电解铝需求好于往年同期 [128][131] - 国内电解铝开工率与铝材开工率国内电解铝开工率维持高位，铝材除再生铝合金外开工率较上年改善，铝杆和铝板带箔开工增长明显 [139] - 我国铝业公司海外矿山投资我国铝土矿与氧化铝产能落后，铝业公司积极收购海外铝矿提升自有矿产储备水平，国内铝土矿主要生产省份今年以来维持增产 [144] - 国内铝土矿与电解铝库存国内铝土矿库存波动增加且呈下行趋势，电解铝库存处于需求旺盛阶段，单月库存低于近五年同期水平 [145] - 国内铝土矿与电解铝供需平衡2024年末至2025年初国内铝土矿供需错配影响电解铝利润，几内亚收回矿权或抬升价格中枢，其他成本环节有变化，预计电解铝利润维持较高位置 [151] - 我国铝制品出口情况2024年末取消铝材出口退税，出口退税取消冲击在Q1集中释放，Q2起出口有望企稳，地产用铝低位但车辆用铝和白电出口提供支撑 [153][159] 铜需求稳定向好 - 铜价判断预测LME铜价2022年高点回落后震荡，2025年受美联储利率政策和关税影响走高，受能源转型与绿色科技驱动预计在9500 - 12000美元/吨区间 [166] - 铜矿供应情况2024年全球铜市场产能初步过剩，长期因矿山品位下降与勘探不足将出现结构性供应不足，铜业公司计划全球扩产 [166] - 宏观需求全球铜主要需求集中在电力基础设施，未来新能源汽车、储能系统和风电光伏需求将提升 [166] - 经济周期美联储降息暂停，利率保持在4.25 - 4.50%，美元指数震荡，美国PMI数据位于荣枯线上，制造与服务业温和扩张 [166] - 通货膨胀和消费指数中美CPI同比上升，美国核心CPI增速快，中国通缩压力明显，消费与需求偏弱 [166] - 地缘经济政治俄乌冲突、中东冲突持续，中美贸易竞争继续，全球局势紧张 [166] - 矿区变化智利、赞比亚、澳大利亚等矿区有项目获批、扩产或关闭情况 [166] - 冶炼精炼水平2025年上半年中国生产电解铜总量增产 [166] - 全球库存水平2024年全球铜库存增加，预计2025年同比下降，中国电解铜库存自2025年起持续走低，消费缺口存在 [166][178] - 下游需求中国下游需求以电气设备为主，交通生产需求增速缓慢，美国以楼房建造和设备为主要下游需求，需求增速减慢 [166] - LME铜价与美联储利率历史上美联储联邦利率和铜价变化几乎呈高度负相关性，2020 - 2021年末铜价飙升时美联储联邦利率处于低位，2022 - 2025年中铜价回调下跌时美联储联邦利率处于高位 [173] - 美国PMI和铜价格变化美国制造业PMI指数与铜价变化相对同步，国内PMI指数略领先，美国消费者价格指数变化率和消费者信心指数与国际铜价相关度增强，2023年后有部分负相关趋势 [177] - 国内铜矿供需及电解铜消费和库存量中国电解铜消费缺口存在，生产消费水平稳步上升，全球电解铜库存和消费量有一定变化 [178] - 国内电解铜产能和产能利用率2025年6月我国电解铜产能稳定，产能利用率环比上升，不同产能企业开工率有差异 [182] - 国内重点省份铜精矿与电解铜产量我国铜矿主要产地集中在江西等省份，2025年6月电解铜产量分布集中，部分省份产量增幅明显 [186] - 铜精矿和电解铜价格2025年7月铜精矿和电解铜价格有变化，主营铜产品价格大多维持稳定，部分产品价格下跌 [190] - 铜主要产品与电解铜价差整体价差呈喇叭形缩减趋势，铜棒与电解铜价差、低氧铜杆和紫铜排价差、紫铜棒与其他产品价差有不同变化 [193] - 铜制品价格与下游产量变化2025年6月铜制品价格大多稳定，下游主要产品产量均下跌，3月产量暴涨因电力电缆与建筑、新能源订单激增 [199] - 国内生产电线电缆与机电产品进出口我国机械设备电力电缆产量增长，电线电缆需求预计持续旺盛，出口数额增加，进口数量少，对外依赖程度低 [200] - 国内精炼铜下游产品需求国内精炼铜最终用户以电力、电器为主，空调等产品生产需求量增加，出口需求量最大的是空调和冰柜，部分产品出口有下滑情况 [203] 投资建议 - 看好国内消费复苏往性价比方向、自主可控产业链 [230] - 看好海洋油服行业上市油服公司，如海油工程、中海油服、博迈科等 [230] - 看好炼化一体化产业链一体化标的，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等 [230] - 看好前期国内超跌标的及天然气相关标的，如卫星化学、万华化学、新奥股份、九丰能源等 [230] - 看好具有上游资源的标的，如中国石油、中国海油等 [230] - 看好我国矿产资源丰富标的，如天山铝业等 [231] - 建议关注持股海外矿山具备成本优势的矿业公司，如中国铝业、紫金矿业等 [231] - 建议关注下游电解精炼铝行业标的，如新疆众和、云铝股份等 [231] - 看好具有一体化产业链的多产品公司，如云南铜业、江西铜业、铜陵有色等 [231]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业期货品种进行分析并给出投资建议，涵盖金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等领域，认为各品种受宏观政策、供需关系、市场情绪等因素影响，走势和投资机会各异 [1] 根据相关目录分别总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：顺周期主线发酵使A股放量上涨，主要指数高开高走，期指主力合约随指数上行且基差季节性修复；国内推进跨境投融资外汇管理改革，海外欧盟主席将访华；7月22日A股交易额放量，建议逐渐止盈IM期货多头，换成少量08合约6000执行价MO看跌期权空头 [2][3][4] - 国债期货：风险资产强势使期债回调，基本面供需分化，7 - 8月宏观走向复杂；短期债市箱体震荡，T2509合约关注108.6附近支撑，10年期国债利率关注1.7%上方约束；单边策略短期观望，曲线策略可博弈做陡 [7] 贵金属 - 美国贸易消息、美联储主席任职等使市场不确定性加剧，美元走弱，金银价格强势；黄金中长期看涨，短期震荡偏强冲击前高；白银实物需求变化，短期在38美元上方有上涨空间，多单可持有 [8][9][10] 集运欧线 - 现货报价有差异，集运指数有涨跌；全球集装箱运力增长，欧元区和美国6月PMI数据公布；期货盘面下跌，预计近月偏弱震荡，可做空08和10合约 [12][13][14] 商品期货 有色金属 - 铜：反内卷政策推进使铜价震荡偏强，现货价格走高，下游接货谨慎；宏观政策提振需求，供应受限预期仍存，需求有韧性，库存有变化；主力参考78500 - 81000 [15][16][19] - 氧化铝：产能淘汰预期和挤仓风险使盘面强势上涨，现货价格提涨；供应产能回升，库存减少；短期主力合约3100元以上偏强运行，中期逢高布局空单 [19][20][22] - 铝：市场做多使铝价回升，现货价格上涨；供应产能高位，铝水比例或回落，需求淡季开工率小幅回升，库存有变化；短期价格高位承压，主力参考20200 - 21000 [22][23][24] - 铝合金：淡季终端消费疲软，现货价格上涨；供应开工率或回落，需求承压，库存累库；盘面偏弱震荡，主力参考19600 - 20400 [24][25][27] - 锌：海内外库存去化，宏观情绪提振价格，现货价格下跌；供应矿端宽松但6月国内产量增速不及预期，精炼锌供应改善滞后，需求端开工率分化，库存绝对值低；沪锌短期震荡，主力参考22000 - 23500 [27][28][30] - 锡：宏观情绪强使市场上涨，现货价格下跌；供应锡矿紧张，5月进口量增加，需求端开工率下滑，库存有变化；空单暂回避，待情绪企稳后逢高空 [30][31][33] - 镍：宏观氛围使盘面上涨，现货价格上涨；供应产能扩张，需求各板块表现不同，库存海外高位国内增加；短期区间调整，主力参考118000 - 126000 [33][34][35] - 不锈钢：盘面偏强震荡，现货价格有变化；原料价格松动，供应排产减少，库存去化慢；短期震荡，主力参考12600 - 13200 [37][38][39] - 碳酸锂：宏观情绪使盘面上行，现货价格上涨；供应产量增加，需求稳定，库存垒库；短期偏强区间运行，主力参考7 - 7.5万，观望为主 [40][41][44] 黑色金属 - 钢材：“反内卷”使价格上涨，现货价格大幅上涨；成本上升利润走高，供应铁水回升产量有变化，需求表需高位持稳，库存低位走平；建议空单回避，多单持有 [45][46][47] - 铁矿石：黑色情绪好转使价格上涨，现货和期货价格上升；基差有变化，需求铁水产量回升，供应全球发运和到港量有变动，库存港口累库钢厂降库；短期震荡偏强，单边多单持有，可逢低做多2509合约 [48][49] - 焦煤：限产使价格上涨，期货涨停，现货价格普涨；供应煤矿复产慢，需求焦化开工持稳高炉铁水产量走高，库存低位回升；期现可套保，投机多单持有，可逢低做多09合约 [50][51][52] - 焦炭：提涨使价格上涨，期货涨停，现货第二轮提涨落地；供应产量持平，需求铁水产量回升，库存焦化厂和港口去库钢厂补库；期现可套保，投机多单持有 [53][54][55] 农产品 - 粕类：美豆支撑使国内粕价上涨，现货价格有变动；美国农业部多项报告公布，巴西出口数据公布；美豆底部震荡，国内豆粕谨慎偏多操作 [56][57][58] - 生猪：资金氛围使盘面上涨，现货价格震荡；养殖利润、出栏量和体重等数据有变化；盘面追涨需谨慎 [59][60][61] - 玉米：市场情绪稳定使盘面反弹，现货价格稳定；拍卖成交和库存数据公布；短期偏强震荡，关注拍卖情况 [62][63] - 白糖：原糖磨底使国内价格震荡，巴西产糖下降，泰国预计增产，国内进口数据公布；原糖偏空，国内反弹后偏空 [64][65][66] - 棉花：美棉磨底使国内价格震荡，美国农业部棉花数据公布，国内仓单和价格数据公布；国内棉价短期稳中偏强，远期新棉上市后承压 [66][67] - 鸡蛋：旺季需求使价格上涨，现货价格多数稳定；供应存栏高位但高温影响，需求旺季启动；本周价格预计小幅上涨后暂稳 [68][69] - 油脂：棕榈油震荡使价格有压力，豆油多空并存；马来西亚棕榈油产量和出口数据公布，国内库存数据公布；棕榈油关注支撑，豆油短期震荡，中长线受支撑 [70][71] - 花生：市场价格震荡偏稳，现货价格弱稳；需求疲软，价格预计弱稳震荡 [72] - 红枣：市场价格波动，新疆枣树生长，销区到货少；新季产量或正常，盘面偏弱震荡，关注天气 [73] - 苹果：产区交易有起色，现货价格有变化；产区库存交易稍有好转，行情价格有差异 [74] 能源化工 - 原油：关税谈判使价格偏弱，国际油价下跌；阿联酋、挪威、俄罗斯等产量和出口数据公布，美国经济数据公布；短期偏弱运行，关注地缘风险和EIA库存 [75][76][78] - 尿素：宏观政策使价格偏强，现货价格有变动；供应日产和开工率情况，需求各方面有变化，库存下降，外盘印度招标有变动；短期偏多思路，关注出口配额和交易预期 [80][81][82] - PX：宏观情绪使价格受支撑，现货价格偏强；利润有变化，供应和需求开工率持稳；短期在6600 - 6900区间运行，关注价差 [83][84] - PTA：宏观情绪使价格受支撑，现货价格震荡收涨；利润有变化，供应和需求开工率有变动；短期在4600 - 4800区间震荡，关注加工费 [85][86] - 短纤：供需使价格双弱，现货价格震荡收涨；利润有变化，供应减产需求疲软；单边同PTA，加工费区间震荡 [87] - 瓶片：需求旺季使价格有变化，现货价格有调整；成本有变化，供应开工率下降库存增加，需求数据有变动；单边同PTA，关注加工费区间 [88][89][90] - 乙二醇：装置停车使价格有支撑，现货价格偏强；供应开工率下降，库存港口下降，需求同PTA；短期虚值看跌期权卖方持有 [91] - 烧碱：宏观政策使价格拉涨，现货成交一般；开工率提升，库存增加；前期多单止盈观望 [92][93] - PVC：宏观政策使价格拉涨，现货成交清淡；开工率有变动，库存减少；暂时观望 [94][95] - 纯苯：供需好转使价格驱动有限，现货价格偏强；供应产量和开工率增加，库存累库，下游开工率有变动；单边跟随油价和苯乙烯波动 [96] - 苯乙烯：宏观情绪使价格受提振，现货价格震荡走高；利润有变化，供应产量和开工率下降，库存增加，下游开工率有变动；EB09在7100 - 7500区间运行，关注价差 [97][98][99] 特殊商品 - 天然橡胶：宏观情绪和天气使价格上涨，原料和现货价格上升；轮胎开工率有变动，库存有变化；供应受天气影响，需求稳定；短期观望 [104][105][106] - 多晶硅：市场氛围使价格涨停，现货价格上涨；供应产量有调整，需求价格传导顺畅，库存回落；关注政策和价格传导，观望 [106][107][108] - 工业硅：上下游带动价格涨停，现货价格上涨；供应产量有变化，需求多晶硅带动，库存下降；关注现货价格和需求，观望 [108][109][111] - 纯碱：政策提振使价格拉涨，现货价格有变动；供应产量增加，库存增加；注意风险规避 [111][112][114] - 玻璃：宏观扰动使价格拉涨，现货成交偏强；供应产量有变动，库存减少；注意风险规避 [111][113][114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开，分析各领域要闻并给出投资建议。金融市场中黄金受关税和美联储相关因素影响走势偏强，国债期货短期受风险偏好扰动，长期调整风险不大；商品市场各品种表现不一，如棉花短期价格坚挺但上涨空间存疑，焦煤受宏观政策影响盘面情绪偏强但拉涨后需注意风险等[12][13][17]。 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普称鲍威尔任期剩八个月且离任后不再担任美联储主席，呼吁降息至少3个百分点以提振住房市场[11] - 特朗普发文表示与日本达成协议，日本将向美国投资5500亿美元，美国获90%利润，日本还将支付15%对等关税，金价涨超1%，短期走势偏强、波动增加[12] 宏观策略（国债期货） - 央行开展2148亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有3425亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期[13] - 强风险偏好近1 - 2个月或扰动债市，期货震荡中枢有下移风险，长期调整风险不存在，短线交易型多头可在政治局会议召开后平仓[13] 商品要闻及点评 农产品（棉花） - 巴西棉花收割进度16.7%，环比增3.1个百分点，较去年同期慢3.8%；中国预计2025年新棉单产158.7公斤/亩，同比增长2.5%；美棉现蕾率71%、结铃率33%较去年同期慢，优良率57%高于去年同期[15][16] - 美棉产区前期降雨多、气温低致生长慢但优良率上升，7月下旬高温或加快生长，国内棉价短期坚挺但上涨空间及持续性存疑，追涨需谨慎[17] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚棕榈油委员会预计8月毛棕榈油价格4100 - 4300令吉/吨，全球油籽供应充足或限制植物油价格上涨空间[18] - 油脂市场震荡，产地报价回落，国内近月买船成交活跃，后市价格难有趋势性行情，建议择机回调做多或卖出09合约看涨期权[19] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2025年二季度末人民币房地产贷款余额同比增长0.4%，房地产开发贷款余额同比增长0.3%，个人住房贷款余额同比下降0.1% [20] - 钢价上涨受煤焦价格及供应政策预期影响，短期预计偏强运行，8月后有潜在风险[20][21] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 邢台地区部分钢厂对焦炭第二轮提涨，焦煤盘面受煤矿核查超产消息影响，但实际超产情况少，影响有限[22] - 焦煤供应恢复不及预期，需求坚挺，基本面有支撑，盘面情绪偏强，拉涨后需注意风险[23] 农产品（玉米淀粉） - 2025年7月22日黑龙江、吉林、河北、山东玉米淀粉企业理论利润分别为 - 125元/吨、 - 66元/吨、 - 62元/吨、 - 151元/吨，亏损扩大[24] - 淀粉糖开机率转降，出口下滑，需求不佳，企业亏损或持续扩大，开机率低位震荡，对米粉价差不利[25] 农产品（玉米） - 7月22日进口玉米拍卖成交率27%，上一期为18% [26] - 山东深加工门前到车量低，华北领涨，全国现货偏强，期货横盘震荡，旧作僵局或延续至新作上市，前期少量新作空单可继续持有，关注反弹加仓机会[26] 农产品（生猪） - 新希望2025年6月投苗量约130多万头，近期现货下跌，盘面受14000元/吨一线支撑[27] - 出栏节奏有分化，即将进入旺季备货阶段，09合约适合逢低买入，11月合约等待升水套保机会，投机做空风险高[28] 黑色金属（动力煤） - 7月22日北港市场动力煤报价暂稳，港口发运倒挂，贸易商发运意愿不高，终端库存充裕，下游刚需拉运，交投氛围一般[29] - 国家能源局严查超产文件落地，叠加夏季旺季电力日耗增速持续5%以上，煤价短期延续强势[29] 黑色金属（铁矿石） - 2025年8月家用空调排产1115.5万台，同比减少7.1%，其中内销排产同比减少5.3%，出口排产同比下降9.5% [30] - 铁矿石价格上行，短期跟随整体工业品情绪冲高，但估值100美金以上高估，持仓下降，建议观望[30] 有色金属（多晶硅） - 日本德山株式会社与韩国OCI公司成立合资公司在马来西亚建年产1万吨多晶硅工厂，投资约4.35亿美元[31][32] - 多晶硅产能收储进展慢，预计7月排产提升至11万吨，8月或至12万吨，下游成交价上涨但不及预期，关注组件成交情况，多晶硅企业销售有成本要求，当前盘面价格下企业套保意愿或加强，单多建议逐步止盈[33][34] 有色金属（工业硅） - 6月我国有机硅初级形态聚硅氧烷出口量4.97万吨，环比增长6.53％，同比减少5.71％，1 - 6月出口总量27.86万吨，同比增长3.49％ [35] - 新疆大厂停炉检修，四川云南小幅复产，复产不及预期，预计7月去库5万吨左右，下游采购谨慎，预计短期偏强运行，关注大厂复产节奏，做空关注右侧机会[35][36] 有色金属（铅） - 7月21日【LME0 - 3铅】贴水25.97美元/吨，持仓增105手，西安多区新能源车补贴申领将止，江西铅价差缩窄至50元内[37][38] - 铅价低位震荡，供应端有弹性，需求端稳中向好，社库拐点或不远，中期价格中枢上移，短期关注逢低买入机会，套利和内外暂时观望[38] 有色金属（锌） - 7月21日【LME0 - 3锌】贴水1.72美元/吨，持仓减2926手，Tara矿二季度锌精矿产量环比降低5% [39] - 沪锌短期确立上行趋势，供应预期上升，需求端初端开工分化，库存上行，短期规避空头操作，单边观望关注宏观面，套利关注近月月差正套，内外观望[40][41] 有色金属（铜） - 俄罗斯Nornickel下调2025年镍铜产量预估，镍产量预估调至19.6 - 20.4万吨，铜产量预估调至34.3 - 35.5万吨[42] - 7月底 - 8月初政策预期反复，库存累积节奏或冲击盘面，铜价短期高位震荡，单边和套利均建议观望[44] 有色金属（镍） - 诺镍2025年第二季度镍产量环比增长9%达4.5万吨，上半年镍矿综合产量同比下降4%至8.7万吨[45] - LME库存增加，SHFE库存减少，原料价格走弱未修复冶炼利润，镍价短期难深跌，后续宏观面或提振板块情绪，下半年供应过剩扩大，建议关注逢高沽空机会[46][47] 有色金属（碳酸锂） - AVZ矿业抨击刚果与KoBold就争议锂矿项目达成的协议，Premier公布Zulu锂矿项目最新进展[48][50] - 市场聚焦资源端扰动，LC2509持仓增加、仓单生成慢，盘面偏强震荡，单边建议降低仓位或观望，关注9 - 11月差区间操作机会[50] 能源化工（原油） - 美国至7月18日当周API原油库存 - 57.7万桶，汽油库存 - 122.8万桶，精炼油库存348万桶[51] - 油价震荡走弱，OECD库存健康，精炼油库存下降支撑油价，市场等待新驱动，短期维持震荡[51][52] 能源化工（碳排放） - 7月22日全国碳排放权交易市场CEA收盘价73.30元/吨，较前一日上涨0.25%，挂牌协议交易成交量205,900吨，大宗协议交易成交量900,000吨[53] - 碳市场交易放量，价格反弹后在73元/吨左右窄幅波动，今年供需结构均衡偏松，CEA价格中枢预计更低，短期震荡，有配额需求企业可谨慎逢低买入[53][54][55] 能源化工（烧碱） - 7月22日山东地区液碱价格下滑，企业出货一般，淄博、济宁地区有氯碱企业降负荷运行，滨州地区有企业装置恢复，供应稍有增量趋势[56] - 下游氧化铝接货情绪温和，非铝下游需求低迷，市场交易一般，烧碱盘面受商品情绪带动上行，但09合约收基差完成，现货走弱，继续上涨难度增加[57] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格横盘整理，高价成交有阻力，下游询盘意愿不强，市场交投不旺[58] - 供给端政策和动力煤反弹带动纸浆盘面上行，但供需无改善，预计上行空间有限[58] 能源化工（苯乙烯） - 2025年7月1 - 20日韩国纯苯总出口量162,015吨，其中出口中国大陆156,011吨[59] - 苯乙烯盘面震荡走强，基差走弱，港口库存有累库预期，后续矛盾需利润调整解决，纯苯7 - 8月去库，下半年进口或减量，下游承接能力有限，苯乙烯单边观望关注宏观，套利关注月差正套，内外观望[60] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格上涨，期货震荡上行，贸易商基差报盘无优势，一口价成交为主，下游及贸易商采购积极性低，现货成交清淡[61] - 供给端因素带动PVC反弹，但基本面库存由去转累，建议谨慎追高[61] 能源化工（纯碱） - 7月22日沙河地区纯碱市场稳中偏强，盘面价格涨停，基差无明显波动，成交气氛一般[63] - 纯碱期价上涨，市场对政策预期情绪发酵，现货稳中震荡，个别企业封单，产量窄幅下移，下游需求平稳，短期做空风险大，等待政策指引[63][64] 能源化工（浮法玻璃） - 7月22日沙河市场5mm大板现金价格参考14.2元/平方米，比上一交易日+0.2，5mm小板现金价格与上一交易日持平，市场成交灵活[65] - 玻璃期价受供给端政策扰动大幅上涨，市场情绪影响下，沙河采购积极性好，各地市场表现不一，单边谨慎操作，以套利为主，关注多玻璃空纯碱套利策略[65][66] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，局部小幅回调，今日报价多下调20 - 50元/吨不等，7 - 9月订单成交在5950 - 6050元/吨出厂不等[67][68] - 7月瓶片工厂落实减产计划，开工率降至80%以下，7 - 8月是旺季，若减产到位库存压力将缓解，关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会[69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业期货品种进行分析 认为市场受宏观政策、供需关系、库存变化等多因素影响 各品种表现分化 投资策略应根据具体品种的基本面和市场情况制定[2][6][9] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：宏观情绪高涨 指数延续上行 四大期指主力合约随指数上行且基差季节性修复 建议逐渐止盈IM期货多头 换成少量08合约6000执行价MO看跌期权空头[2][3][4] - 国债期货：风险偏好回升 期债全线回调 短期债市或箱体震荡 T2509合约关注108.6附近支撑 单边策略建议短期观望 曲线策略可适当博弈做陡[5][6] 贵金属 - 欧美贸易摩擦和美国财政赤字担忧加剧 美元下跌 贵金属持续走强 黄金中长期看涨 短期震荡偏强 白银短期在38美元上方仍有上涨空间 多单可继续持有[7][9][11] 集运欧线 - 集运期货EC主力震荡 预计近月偏弱震荡 可做空08合约 也可逢高做空10合约[12][13] 商品期货 有色金属 - 铜：反内卷政策推进 铜价震荡偏强 关注国内反内卷政策及海外对等关税政策预期 主力参考78500 - 81000[14][17] - 氧化铝：产能淘汰预期叠加挤仓风险加剧 盘面强势领涨 短期主力合约价格在3100元以上偏强运行 中期逢高布局空单[17][19] - 铝：市场做多情绪高涨 铝价小幅回升 短期价格高位承压 主力参考20200 - 21000运行[20][22] - 铝合金：淡季终端消费疲软 主流消费地社库接近胀库 盘面偏弱震荡 主力参考19400 - 20200运行[22][24] - 锌：海内外库存去化 宏观情绪提振价格 沪锌短期震荡运行 主力参考22000 - 23500[25][28] - 锡：宏观情绪较强 市场普遍上涨 空单暂回避 待情绪企稳后择机逢高空[28][31] - 镍：宏观情绪提振盘面震荡上行 产业过剩仍有制约 短期盘面区间调整 主力参考118000 - 126000[31][33] - 不锈钢：盘面震荡偏强 宏观改善需求仍有拖累 短期盘面震荡 主力运行区间参考12600 - 13200[35][37] - 碳酸锂：宏观情绪强劲盘面继续上行 基本面变化不大 短期盘面偏强区间运行 主力参考6.8 - 7.4万运行 中期有下行空间[38][42] 黑色金属 - 钢材：“反内卷”预期增强 价格上涨 建议空单回避 多单持有 短期或在3250（螺纹）和3400（热卷）有所博弈[43][46] - 铁矿石：黑色情绪好转 铁水回升钢厂补库有支撑 短期铁矿震荡偏强运行 单边建议多单持有[47][48] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降 煤矿复产进度低于预期 现货偏强运行 期现交易可套保 投机建议前期多单持有[49][52] - 焦炭：主流焦化厂启动第二轮提涨 价格有望继续反弹 期现交易可套保 投机建议前期多单持有[53][55] 农产品 - 粕类：美豆底部支撑较强 进口成本支撑国内粕价 谨慎偏多操作[56][58] - 生猪：政策端利好生猪盘面 关注月底现货是否缩量 关注14500上方压力[59][61] - 玉米：市场情绪基本稳定 盘面反弹震荡 关注后续政策拍卖情况 短线为主[62][63] - 白糖：原糖价格震荡磨底 国内价格底部震荡 维持反弹后偏空思路[64][65] - 棉花：美棉底部震荡磨底 国内需求无明显增量 短期国内棉价稳中偏强区间震荡 远期新棉上市后相对承压[66][67] - 鸡蛋：蛋价保持偏弱 关注后市库存需求情况 本周鸡蛋价格预计小幅上涨后暂稳观望[68][69] - 油脂：受出口放缓影响 棕榈油走势疲软 豆油基本面利好 国内豆油库存增加 现货基差报价有下跌空间[70][71] - 花生：市场价格震荡偏稳 预计维持弱稳震荡格局[72][73] - 红枣：市场价格小幅下调 预计短期现货价格稳中窄调 盘面偏弱震荡 关注天气端状况 短线操作[73] - 苹果：买卖议价成交 行情稍显混乱 产区库存交易稍有起色 关注政策走向及钢厂减产节奏[74] 能源化工 - 原油：宏观和基本面呈现多空僵持形态 短期油价震荡运行 建议短期波段策略为主[75][79] - 尿素：宏观政策推升市场强预期交易情绪 短期盘面偏强震荡 短时间偏多思路对待[80][82] - PX：宏观情绪偏强提振下 短期受到支撑 PX09短期在6600 - 6900区间运行 关注区间上沿压力；PX - SC价差低位做扩为主[83][84] - PTA：宏观情绪偏强提振下 短期受到支撑 TA短期在4600 - 4800区间震荡 4800以上偏空配；TA9 - 1滚动反套操作；PTA加工费在250附近尝试做扩[85][86] - 短纤：供需预期偏弱 加工费修复空间有限 单边同TA；PF盘面加工费在800 - 1100区间震荡[87] - 瓶片：需求旺季 瓶片持续减产 加工费修复 绝对价格跟随成本波动 PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动 关注区间下沿做扩机会[88][90] - 乙二醇：国内外装置意外停车增加 供需预期改善 短期下方存有支撑 短期逢低卖出看跌期权EG2509 - P - 4300[91] - 烧碱：宏观及政策面驱动大幅拉涨 现货端成交一般 建议前期多单止盈暂时离场观望[92][93] - PVC：宏观及政策面驱动大幅拉涨 基本面暂无改善 建议暂时观望[94][96] - 纯苯：供需边际好转但高库存下驱动有限 主力合约BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动[97] - 苯乙烯：供需预期偏弱但宏观情绪偏强下 短期受到提振 EB09在7100 - 7500区间运行 上沿附近偏空对待；逢高做缩EB - BZ价差[98][100] - 合成橡胶：丁二烯港口库存偏低 叠加商品偏强 BR短期坚挺 短期BR不建议追涨[101][102] - LLDPE：现货变动不大 成交偏弱 若开始去库 逢低买或者做LP扩[102][103] - PP：供需双弱 成本端支撑走弱 短期宏观好转 先观望[104] - 甲醇：宏观好转 价格走强 区间操作2250 - 2500[104] 特殊商品 - 天然橡胶：宏观情绪向好 叠加海外产区多雨天气加剧供应扰动 胶价上涨 短期暂观望[105][107] - 多晶硅：多晶硅期货高开回落后震荡走高 观望[107][109] - 工业硅：工业硅期价无视下游减产高开高走 观望[109][112] - 纯碱：盘面受政策宏观提振大幅拉涨 和基本面背离 谨慎为宜[114][116] - 玻璃：宏观扰动下盘面大幅拉涨 现货成交偏强 短线观望[114][116]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及宏观策略、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等行业，指出各行业受政策、供需、成本等因素影响，市场表现不一，部分行业短期震荡偏强，部分需警惕风险，投资者应根据不同行业特点制定投资策略 [11][15][18] 各目录总结 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（黄金） - 美国财长称贸易谈判推进，关注关税谈判进展和美联储独立性问题，美元回落利多黄金，短期金价走势震荡面临方向选择 [11][12] 1.2、宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国共和党议员指控美联储主席作伪证，6月领先经济指数下降0.3%，白宫表态8月1日前或发更多关税函，贸易政策不确定性上升，美元指数短期回落 [13][14][15] 1.3、宏观策略（股指期货） - 7月LPR报价持稳，国务院公布《住房租赁条例》，股市放量冲高，建议均衡配置各股指 [17][18][19] 1.4、宏观策略（国债期货） - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，央行开展逆回购操作，大基建项目影响债市情绪，降息等利多落地前债市震荡，本周有望由弱走强，建议前期多单反弹卖出，后续逢低配置中线多单 [20][21] 2、商品要闻及点评 2.1、农产品（豆粕） - 油厂豆粕库存逼近100万吨，美豆优良率小幅下降，期价暂时震荡，8月关注美豆产区天气和特朗普关税政策动向 [22][23] 2.2、农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 7月1 - 20日马棕出口环比减少3.53%，产量环比增加6.19%，国内棕榈油库存增加，油脂市场涨势暂缓，建议价格回落后多配棕榈油 [24][25][26] 2.3、农产品（白糖） - 6月我国进口糖浆和预混粉减少，7月15日ICE原糖持仓变化，可口可乐、百事或改用蔗糖，国际糖市供应压力大，郑糖短期震荡，关注上方阻力位5900一线 [29][30][31] 2.4、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 印尼德信钢铁日产突破2万吨，上半年水利建设投资5329亿元，钢价上涨，短期偏强，8月后警惕市场风险 [33][34][35] 2.5、农产品（玉米淀粉） - 6月玉米淀粉出口量环比大幅下降，因国内玉米成本高，淀粉企业亏损或低利润、开机率低位震荡，对米粉价差不利 [37] 2.6、黑色金属（焦煤/焦炭） - 乌海市场炼焦煤稳中偏强，焦煤盘面拉涨受宏观资金和情绪影响，供应恢复不及预期，需求坚挺，短期预计震荡 [38][39] 2.7、农产品（玉米） - 7月22日进口玉米拍卖投放量缩减，旧作产需缺口或下修，前期少量新作空单可持有，关注反弹加仓机会 [40] 2.8、黑色金属（动力煤） - 6月全社会用电量同比增长5.4%，动力煤价格温和上涨，供应端恢复，港口去库，采购刚需，煤价预计维持高位，关注8月后季节性压力 [41][42] 2.9、黑色金属（铁矿石） - 上半年水利建设投资5329亿元，铁矿石价格上涨，长期原料端上方有压力，短期情绪高昂，关注产业套保盘压力，走势波动或加剧 [43][44] 2.10、有色金属（多晶硅） - 6月中国组件出口量环比下降8.4%，多晶硅限价落实但减产未启动，预计7、8月排产提升，下游成交价格上涨但不及预期，建议逢低做多 [45][46][47] 2.11、有色金属（工业硅） - 6月工业硅出口量环比增幅23%，供应复产不及预期，下游复产使工业硅去库，预计短期偏强运行，关注大厂复产情况 [48][49] 2.12、有色金属（铜） - 6月中国铜矿砂等进口量有变化，短期宏观情绪支撑铜价，国内库存低位但终端需求转淡，预计铜价震荡偏强，建议观望 [50][53][54] 2.13、有色金属（镍） - Lifezone公布镍项目可研报告，LME和SHFE库存增加，镍矿价格走弱但未修复冶炼利润，镍价短期或随有色偏强，中期基本面差价格中枢或下行，建议短期观望、中期逢高沽空 [55][56][57] 2.14、有色金属（碳酸锂） - 6月中国锂辉石和碳酸锂进口量减少，江特电机宜春银锂7月25日起检修26天，江西矿证10月后有定论，若无供应扰动仓单回升或拖累价格，建议前期多单及正套止盈，关注反套机会 [58][60][61] 2.15、有色金属（铅） - 7月18日LME0 - 3铅贴水，6月中国铅酸蓄电池出口量下滑，华北再生铅炼厂复产，铅基本面改善，中期价格中枢上移，短期关注逢低买入机会 [63][64][65] 2.16、有色金属（锌） - 压铸锌合金等进出口有变化，沪锌高位震荡，供应预期上升，需求端开工分化，库存增加，短期建议规避空头操作，单边观望，关注近月月差正套机会 [66][67][68] 2.17、能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货FOB价格下跌，华东现货价格整理，LPG相关下游受淘汰产能计划影响有限，基本面偏弱，上行驱动不足 [70][71][72] 2.18、能源化工（原油） - 土耳其将终止伊拉克石油管道协议，油价震荡略回落，短期维持区间震荡 [73][74] 2.19、能源化工（烧碱） - 7月21日山东地区液碱价格局部下调，供应缩减，需求刚需，烧碱盘面上行但继续上涨难度增加 [75][76][78] 2.20、能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格上行，高价成交有阻力，纸浆盘面受政策和动力煤反弹带动上行，但供需无改善，上行空间有限 [79][80] 2.21、能源化工（PVC） - PVC粉市场价格上涨，期货涨后震荡，成交清淡，PVC跟随商品反弹，但基本面走弱，后续行情高度有限 [81] 2.22、能源化工（沥青） - 沥青炼厂库存下降，基本面边际变化有限，库存去化未启动，期价上行需油价驱动，建议观望 [82][83] 2.23、能源化工（PX） - 7月21日PX价格小幅上涨，自身供需变化不大，装置检修待落地，中期缺口预期使现货报价偏强，短期震荡偏强 [84] 2.24、能源化工（PTA） - PTA现货基差回落，期货震荡收涨，织造端负荷下滑，需求偏弱，供应大致持稳，TA价格短期或跟随国内商品偏强 [85][86] 2.25、能源化工（尿素） - 6月尿素出口量和均价环比大幅上涨，盘面震荡，下游需求弱但秋季肥备货和出口或支撑价格，“反内卷”影响情绪层面，盘面下方1700左右有支撑，震荡略偏强 [87][88] 2.26、能源化工（苯乙烯） - 截至7月21日苯乙烯港口库存增加，基差月差下滑，后续矛盾需利润调整解决，宏观因素影响大，纯苯7 - 8月去库，下游承接有限，建议BZN压降至盈亏比更优时长期配置 [89][90] 2.27、能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，聚酯原料上涨使工厂报价局部上调，7 - 9月订单成交一般，7月减产计划落实或缓解库存压力，关注逢低做扩加工费机会 [90][91] 2.28、能源化工（纯碱） - 截至7月17日纯碱厂家总库存下降，期价涨幅大，市场多头情绪高涨，短期做空风险大，等待政策指引 [92][93] 2.29、能源化工（浮法玻璃） - 7月21日湖北浮法玻璃价格上涨，玻璃期价大幅上涨，市场情绪带动采购，单边做空盈亏比不高，推荐多玻璃空纯碱跨品种套利策略 [94]

首席点评 - 美国10年期国债收益率跌穿200日均线至4.35%，连续第四个交易日下跌，20年期和30年期美债收益率分别跌至4.9%和4.91%附近 [1] - 郑商所丙烯期货首批上市合约挂牌基准价为6350元/吨 [1] - 焦煤夜盘收涨超6.3%，纯碱、玻璃、焦炭涨超3%，铁矿石涨0.7% [1] 重点品种：股指 - 美国三大指数上涨，建筑材料板块领涨，银行板块领跌，市场成交额1.73万亿元 [2] - 7月18日融资余额减少19.90亿元至18891.67亿元 [2] - 高息低波的银行板块在当前低利率环境下表现优异，成为资金配置选择 [2] - A股中长期投资性价比较高，中证500和中证1000受科创政策支持具有成长性，上证50和沪深300更具防御价值 [2] 重点品种：焦煤 - 高炉日均铁水产量单周环比回升2.63万吨，为近几周最大回升幅度 [3] - 钢厂及焦化厂焦煤库存连续4周回升至1720万吨，累计回升149.76万吨 [3] - 全国523家炼焦煤矿精煤库存连续第四周下降至339.07万吨，累计下降160.08万吨 [3] - 北方安监环保可能升级导致煤炭供应受限，价格仍有上涨空间，预计8月下旬后见顶 [3] 重点品种：黄金 - 金银走强，8月1日关税大限前避险需求升温，美元和美债收益率走弱提供上行驱动 [4] - 美国CPI反弹导致短期降息预期降温，特朗普政府尝试通过新美联储主席人选影响市场预期 [4] - 中国央行持续增持黄金，长期驱动仍存支撑，但价位较高上行迟疑 [4] - 白银受工业品提振表现偏强，需警惕特朗普威胁兑现风险 [4] 当日主要新闻 - 惠誉将美国2025年25%行业前景展望下调至"恶化"，因不确定性增加、经济增长放缓和利率长期高位 [5] - 中国7月LPR连续第二个月持平，1年期3.0%，5年期以上3.5%，符合市场预期 [6] - 6月全社会用电量8670亿千瓦时同比增长5.4%，1-6月累计用电量48418亿千瓦时同比增长3.7% [7] 金融品种 - 国债长端显著下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.674%，央行公开市场净回笼555亿元 [10] - 二季度GDP同比增长5.2%，工业增加值、出口、金融数据好于预期，消费、投资增速回落 [10] - 房地产投资增速降幅扩大，二手住宅价格环比回落，稳地产政策预期增强 [10] 能化品种 - 原油SC夜盘下跌1.2%，美国商业原油库存下降386万桶至4.22162亿桶 [11] - 甲醇夜盘上涨0.79%，国内装置开工负荷71.09%，沿海库存83.55万吨环比上涨4.9万吨 [12] - 橡胶上涨，产区降雨影响割胶，青岛库存持续增长，需求端支撑偏弱 [13] 黑色品种 - 铁矿石需求有支撑，全球发运减量，港口库存去化快，下半年发运量预计增长 [18] - 钢材供应端压力逐步体现，库存延续去化，出口保持强劲，钢价震荡偏强 [19] - 焦煤焦炭价格刺激下游补库，钢厂及焦化厂焦煤库存回升至1720万吨 [21] 农产品 - 豆菜粕震荡下行，美国与印尼达成贸易协议降低大豆关税，提振美豆出口需求 [22] - 油脂偏弱运行，印度6月棕榈油进口环比激增60%至955683吨，需求支撑价格 [23] 航运指数 - 集运欧线10合约收于1592.7点下跌2.35%，SCFIS欧线为2400.5点较上期下跌0.9% [24] - 马士基8月1日起上调欧线长协PSS，HPL维持大柜3535美元，CMA降价至4145美元 [24]

核心观点 - 2月以来核心CPI增速持续修复，金饰品价格上行、以旧换新政策对耐用商品价格的支撑以及服务价格温和回升是主因，下半年核心CPI同比增速或先升后降 [3] - 亚太市场资金风险偏好回升，带动恒生指数与A股走势领先，美股表现温和，欧洲市场表现平淡；未来中东局势或使中国部分产品面临断供风险，需多元化探索进口来源；AI应用落地将变革多数行业，海外映射对国内投资有提示作用 [2] - 美国经济增长放缓、贸易紧张局势升温，全球大类资产表现分化，黄金具配置价值、原油或震荡下行，美债和中债收益率走势不同，美元和欧元兑美元汇率有不同表现 [9][10][11] - 中东局势不确定性或影响全球产业链，中国部分产品及中下游制造面临断供风险，需探索进口来源 [14][17] - 本周债市收益率震荡，收益率曲线走陡，下周资金边际转松，关注政治局会议前预期波动 [19] - 2024年美股人工智能行业上涨趋势明显，中国有望构建完整产业链，加速自主创新，看好国内AI工具发展前景 [25][26] - 金融监管总局发布《办法》，明确地方AMC主业边界与经营禁区，构建量化风控体系，创新央地协同监管机制，增强实体经济服务能力 [29][30][31] 宏观 - 上半年核心CPI回升，旅游出行和房租价格支撑其修复；下半年旅游价格和低基数支撑核心CPI，但房租价格修复或趋缓 [2][3][6] - 金价短期震荡，同比增速或趋缓，对核心CPI增速贡献将降低；耐用商品价格同比增速或先高后低 [4][5] 策略 - 亚太市场受中美经贸关系和政策影响，资金风险偏好回升；美股科技板块上涨但降息预期摇摆；欧洲市场受政治和经济因素影响表现平淡 [2] - 美国经济增长放缓、贸易紧张局势升温，黄金中长期具配置价值、原油或震荡下行，美债和中债收益率走势不同，美元和欧元兑美元汇率有不同表现 [9][10][11] CGS - NDI - 中东局势不确定性或使中国部分产品及中下游制造面临断供风险，需多元化探索进口来源，如液化丙烷、丁烷及醇类等产品 [14][17] 传媒 - 2024年美股人工智能行业上涨趋势明显，对纳斯达克指数有超额收益；中国有望构建完整产业链，加速自主创新 [25] - 国内AI工具以低价策略占领市场，有望实现商业价值增长，海外映射对国内投资有提示作用 [26][27] 固收 - 本周债市收益率震荡，收益率曲线走陡，10Y收益率先下后上；下周资金边际转松，关注政治局会议前预期波动 [19] - 基本面生产指标多数回升、房地产成交同比下跌、物价板块表现分化；供给方面利率债发行规模回升；资金面央行净投放资金，预计下周资金利率回落 [19][20][21] - 后续关注资金面、股债跷跷板、政治局会议和科创债ETF变化，债市整体利多但收益率下行空间受限，可关注波段交易机会 [21][22] 非银 - 金融监管总局发布《办法》，明确地方AMC主业边界与经营禁区，构建量化风控体系，创新央地协同监管机制 [29][30][31] - 《办法》限制套利空间、拓展收购范围，增强实体经济服务能力，推动行业高质量发展 [33]