国泰海通2026春季投资论坛核心观点 - 论坛以“国际新秩序与产业新变革”为主题，于2026年3月24-26日在深圳举行，设置了涵盖宏观、资产配置、科技、医药等多个领域的专业分会场，旨在探讨全球变局下的投资机遇 [2][3] 大类资产与指数投资 - **全球货币政策与资产展望**：上海交通大学胡捷教授将分析全球货币政策变局及其对资产的展望 [3] - **资产配置方法论**：国泰海通资管副总裁左秀海将探讨2026年资产配置方法论及展望 [3] - **主题投资展望**：国泰海通证券策略研究分析师苏徽将展望2026年的主题投资 [3] - **ETF配置策略**：国泰海通证券金融工程研究首席分析师郑雅斌将进行ETF配置策略总览 [3] - **圆桌论坛：ETF与资产布局**：论坛将组织圆桌讨论，聚焦2026年春季ETF配置与大类资产布局的新机遇 [3] 通信与光连接 - **通信行业策略**：国泰海通证券通信研究首席分析师会伟民将发布2026年通信行业策略 [6] - **光纤光缆需求**：中国通信企业协会鲁为民将分析光纤光缆需求与展望 [6] - **天基中继星座**：九盛卫星副董事长黄宝忠将探讨天基中继星座的现状与未来 [6] - **InP衬底前景**：北京通美晶体副总经理宋晶将分析InP衬底的发展前景 [6] - **全光交换市场**：Lumentum亚太应用支持总监马广鹏将讨论OCS全光交换的市场机遇与技术挑战 [6] 宏观政策与地缘博弈 - **国际秩序与资产重估**：海通国际首席经济学家张忆东将探讨国际秩序重构下的中国硬核资产战略性重估 [7] - **地缘政治与中美关系**：中国国际问题研究院研究员杨希雨将分析当前国际地缘政治冲突走势、风险与中美关系 [7] - **货币体系与人民币国际化**：上海财经大学教授聂光宇将探讨国际货币体系演进与人民币国际化 [7] - **圆桌论坛：全球资产配置**：国泰海通证券宏观研究联席首席分析师汪浩将主持关于国际形势、价值重估与全球资产配置的圆桌论坛 [8] 金融与财富管理 - **AI重塑财富管理**：同花顺ifind产品总监易琼坚将探讨AI如何重塑财富管理业务发展与格局 [11] - **居民财富管理新趋势**：平安银行熊俊将分析居民财富管理的新趋势 [11] - **非银金融策略**：国泰海通证券研究所副所长刘欣琦将发布非银策略报告 [11] - **银行策略**：国泰海通证券银行研究首席分析师马婷婷将发布银行策略报告 [11] 海外科技与AI - **AI社交网络**：国泰海通证券海外科技研究首席分析师秦和平将探讨AI社交网络的发展前景 [12] - **AI大模型发展**：元始智能联合创始人罗璇将分析北美和国内AI大模型的发展现状及技术更新 [12] - **AI应用开发范式**：上海随手信息科技创始人白新奋将讨论OpenClaw引领的AI应用开发范式迁移 [12] - **AI编程趋势**：前TOP手机厂商AI OS负责人张和将分析Claude Code及海内外AI coding趋势 [12] - **AI商业模式**：北京卫雅文化传媒CEO胡卫夕将分析Open AI广告模型及其对互联网格局的影响 [13] 国别研究与中资出海 - **美国外交与中美关系**：中国社科院美国研究所研究员倪峰将分析美国外交范式的大转变与中美关系 [14] - **欧洲变局与中欧关系**：复旦大学丁纯教授将探讨世界新变局下的欧洲地缘、经济和中欧关系 [14] - **拉丁美洲发展与中拉合作**：广东外语外贸大学袁东振教授将分析新门罗主义、政治周期下的拉丁美洲发展及中拉合作 [14] - **中东安全与策略**：北京大学吴冰冰副教授将探讨美伊对抗下的中东地区安全困境与策略 [14] - **圆桌论坛：中资出海与国别投资**：国泰海通证券国别研究领域负责人陈熙淼将主持相关圆桌论坛 [14] 科技产业链投资方法论 - **AI周期里的龙头**：国泰海通证券通信研究联席首席分析师王彦龙将探讨AI新周期里的卓越龙头 [18] - **商业航天投资**：国泰海通证券军工研究首席分析师杨天昊将展望军工投资新方向，聚焦商业航天 [18] - **科技产业链高价值环节**：国泰海通证券建筑工程研究首席分析师韩其成将探讨寻找科技产业链中高价值/高通胀/高壁垒环节的高弹性引领者 [18] - **计算机行业投资**：国泰海通证券计算机研究首席分析师杨林将探讨在计算机领域寻找最锋利的矛 [18] - **电子半导体投资**：国泰海通证券电子研究首席分析师舒迪将分析如何把握电子半导体趋势性高成长股票 [18] 固收资产配置 - **财政政策逻辑**：中央财经大学教授姚东旻将分析更加积极的财政政策的现实逻辑与重点任务 [19] - **宏观经济与资产前瞻**：西京研究院院长赵建将探讨叙事演化与估值周期，展望2026宏观经济与大类资产 [19] - **债市逻辑变化**：国泰海通证券固定收益研究首席分析师唐元懋将分析2026年债市逻辑的变化与结果 [19] - **圆桌论坛：固收攻守策略**：点拾投资创始人朱昂将主持关于“方寸之外，如何攻守兼备”的固收圆桌论坛 [19] 医药创新与全球价值 - **RNAi技术平台**：圣因生物孟娜将介绍通过新一代RNAi技术平台探索长效精准减重与代谢获益 [23] - **脑机接口应用**：睿瀚医疗科技王成将展望脑机接口与神经调控医疗技术的应用 [23] - **小核酸药物突破**：大睿生物屠卓成将探讨小核酸药物在血脂管理领域的下一个突破口 [23] - **小分子GLP-1市场**：诚益生物肖汀将分析小分子GLP-1如何破局千亿美金减重市场 [23] - **数智病理**：赛维森医疗科技陈睿将介绍软件定义数智病理 [23] - **金赛药业研发管线**：长春高新金赛药业黄立将介绍其创新技术平台及研发管线 [23] - **下一代IO技术**：时迈药业刘扬将介绍遮蔽肽TCE技术的突破和进展 [23] 新能源产业展望 - **磷酸铁锂与碳酸锂展望**：则言咨询总经理胡俊龙将展望2026年磷酸铁锂正极及碳酸锂行业 [23] - **储能行业展望**：鑫椤咨询资深分析师张金惠将展望2026年储能行业 [23] - **风电行业展望**：风能协会专家于贵勇将展望2026年风电行业 [23] - **光伏储能行业展望**：国泰君安期货高级分析师张航将展望2026年光伏储能行业 [23]

文章核心观点 - 泽平宏观商学是一家专注于组织企业家进行前沿科技企业实战研学的机构，通过深度探访科技公司、与顶尖企业家和科学家对话，帮助学员把握产业趋势和投资机会 [12][13] - 机构秉承“读万卷书，行万里路”的理念，将课堂搬到全球优秀企业，聚焦前沿技术趋势、新兴产业生态和商业思路探索，旨在助力企业家提升认知、驱动创新和链接资源 [4][13] 2026年实战研学日程安排 - **1月4日-11日**：前往美国洛杉矶、拉斯维加斯、旧金山，参访CES、英伟达、特斯拉、谷歌、罗宾汉、playground以及斯坦福大学、伯克利大学 [7] - **2月27日**：在北京研学国内头部智驾科技企业及人形机器人 [6] - **3月27日-28日**：在苏州参访追觅科技、魔法原子、灵猴机器人，并举行“2026 AI的中国力量(一)”闭门投研会 [8] - **3月29日**：在上海举办长三角校友会 [8] - **4月20日-21日**：在香港参加“2026 香港 Web3 嘉年华”，并参访HashKey、复星财富 [8] - **5月22日-23日**：在北京参访智谱、头部机器人企业及商业航天公司 [8] - **6月26日-27日**：参访华为、莫界科技、AI算力公司，并举行“2026 AI的中国力量(二)”闭门投研会 [9] - **2026年7月**：在成都参访新易盛、川润股份、布法罗机器人、阿加犀智能科技、通威集团 [9] - **2026年8月**：在呼伦贝尔/巴彦淖尔或诸暨/银川举办暑期校友家庭游 [9] - **2026年9月**：在上海参访智元机器人、开普勒机器人、傅里叶机器人、燧原科技、脑虎科技、优脑银河 [9] - **2026年10月**：在美国东部参访纽交所、纳斯达克、黑石集团、摩根斯坦利、Circle、BrainCo脑机接口实验室 [9] - **2026年10月**：在合肥参访阳光电源、国轩高科、长鑫存储、龙芯中科、通富微电 [9] - **2026年11月**：在武汉参访华工科技、长江存储、黑芝麻智能、聚芯微电子、小马智行、晶科电子 [11] - **2026年12月**：在广州参访芯粤能、芯聚能、极兔速递、中天科技集团、万信达集团总部 [11] - **2026年12月**：在东南亚参访Tokopedia、Surya cipta工业园、印尼商会投资部 [11] 研学内容与特色 - **深度探访**：带领学员深入科技上市公司、AI独角兽、专精特新标杆及新经济引擎企业，零距离探访科技工厂、尖端实验室和创新孵化基地，见证技术从实验室到产业化的全链条发展 [13] - **顶级对话**：与创始人、高管、首席科学家面对面交流，解密企业战略、技术攻坚路径与行业颠覆逻辑，获取一线商业洞察 [13] - **实战赋能**：聚焦“前沿技术趋势×新兴产业生态×商业思路探索”三大维度，通过标杆案例拆解与场景化深度研讨，助力学员精准捕捉投研机遇、驱动实战创新、链接高价值资源 [13] 往期研学回顾 - **2023年**：探访了华为、字节跳动、东方甄选、蔚来汽车、科大讯飞、新希望、名创优品，并与刘永好、余承东、俞敏洪、叶国富、李斌等企业家交流 [24] - **2024年**：踏足比亚迪、腾讯、京东、美团、娃哈哈、小米、美的、大疆、强脑科技，开展了人工智能、新能源、生物医药产业链等多场主题调研 [24] - **2025年**：深度探索了绿的谐波、汇川技术、科沃斯、优必选、元戎启行、华力创科学、亿航智能、小鹏汽车、汇天飞行汽车等领军企业，覆盖机器人、自动驾驶、先进感知与低空出行等领域；并访学了胖东来、禾赛科技、哔哩哔哩、小红书等企业，举办了稳定币研讨会、机器人产业投研闭门会等高端闭门会 [25] 学员反馈与评价 - 学员认为研学活动在传统商学院基础上进行了再思考、再实践、再创新、再提升，通过走进企业聚焦热点赛道，探寻产学研新机遇 [43] - 学员反馈通过参访全国顶级前沿科技企业，学习了狼性企业文化、前沿管理模式和创新经营理念，拓宽了认知边界，加深了商业洞察 [47] - 学员评价研学活动提供了宏观视角的落地、与顶尖者的对话以及跨界资源的链接，是更新认知、校准方向的“必修课” [48] - 学员认为该机构是一个有热度、有温度、有价值的组织，不仅带来投资回报，更提供了企业家精神的熏陶和投资能力的提升 [47][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年全球锂平衡供需双增，供应增速略缓于需求，过剩量级收窄，锂价震荡中枢上移，对平衡收紧可持适当乐观预期，需关注津巴布韦供应及油价对新能源需求的影响 [4][157] - 供应端，2026年预计产出196万吨碳酸锂当量（不含手抓矿、回收量），同比增长24%，但包含枧下窝复产及津巴布韦难流通产品，后续关注供应收紧情况 [4][117] - 需求端，新能源乘用车单车平均装车量走高，结合销量及带电量计算，碳酸锂需求维持19%正增长，出口表现好，新能源商用车和储能需求增长可期 [4][153] 各部分总结 2026Q1年回顾 - 节后宁德等复产，需求增幅有限，期价下移，锂矿成交价松动、宏观利空等致期价下跌，后矿价止跌盘面横盘，期间有供应扰动、停产复产等消息影响盘面，储能需求爆发使碳酸锂价格拉涨，交易所监管及宏观因素使锂价波动 [7] 碳酸锂 - 2026年1 - 2月，国内碳酸锂累计产量17.98万吨，同比增长42%，开工率维持历史平均水平，锂辉石产碳酸锂开工率较高 [14] - 分原料看，1 - 2月锂辉石、锂云母、盐湖、回收端累计产量分别为11.03、2.42、2.94、1.71万吨，同比分别+59%、 - 7%、+50%、+48% [18] - 分地区看，1 - 2月江西、四川、青海累计产量分别为4.48、3.17、2.64万吨，同比分别+10.8%、+61.5%、+49.7% [24] - 2025年1 - 12月，碳酸锂累计进口量24.30万吨，同比+3%，自智利进口量同比 - 17%，自阿根廷进口量累计达7.32万吨 [37] 正极材料 - 2026年1 - 2月，三元材料产量累计预计达15.18万吨，同比+48%，磷酸铁锂产量累计预计达74.48万吨，同比+55.1%，钴酸锂产量累计预计达1.71万吨，同比+26%，锰酸锂产量累计预计达1.95万吨，同比 - 9% [39] 动力电池 - 2026年1 - 2月，国内动力电池累计装车量68.3GWh，同比 - 7%，其中磷酸铁锂电池累计装车量53.3GWh，同比 - 9%，三元电池累计装车量15.1GWh，同比 + 1%，磷酸铁锂电池装车占比78% [45] 新能源乘用车 - 2026年1 - 2月，国内新能源汽车产量、销量累计分别达173.5万辆、171.0万辆，同比分别 - 9%、 - 7%，纯电动汽车产量、销量累计同比分别 - 5.8%、 - 3.7%，插混汽车产量、销量累计同比分别 - 13.8%、 - 11.9%，2月零售渗透率44.9%，同比 - 4.6个百分点，批发渗透率47.6%，同比 + 0.6个百分点 [53] - 截至26年1月，全球新能源汽车累计销量118.29万辆，同比 - 6%，欧洲累计销量29.8万辆，同比 + 22.1%，美国累计销量8.65万辆，同比 - 25%，全球电车销量渗透率仍有提升空间 [61] 新能源商用车 - 2026年1月，中国商用车、新能源商用车累计销量分别达35.9、4.99万辆，同比增速分别达24%、64%，新能源商用车销售渗透率达14%，较2025年同期增长3个百分点，新能源商用车销量占新能源汽车总销量比重为5.3%，电池装车量累计占比达17.5% [68] 储能 - 2026年1 - 2月，储能中标容量总规模年内累计达14.57GWh，同比增长22%，2025年H2部分中标均价上涨 [74] - 截至2025年底，中国新型储能累计装机139.2GW/373GWh，较2024年底增长86.5%（功率）/111.4%（容量），2025年新增装机规模同比增长52%（功率）/79.3%（容量） [74] - 海外储能建设需求预计维持增长，截至2025年底，美国新型储能累计装机规模达42.7GW/116.1GWh，德国新型储能装机达673.3MWh，同比增长25% [82] 库存 - 截至3月12日，碳酸锂总库存98959吨，冶炼厂、下游材料厂、贸易及电池厂库存分别为16292、45647、37020吨，注册仓单总计36403吨 [86] - 今年国内电芯成品库存走低，库销比下滑，截至26年2月，磷酸铁锂电池、三元电池库存同比分别 - 15%、 - 22%，储能电池、动力电池库存同比分别 - 37%、 - 10%，2026年1 - 2月动力电池库销比有所走高 [95] - 从仅生产新能源车的企业库存看，5月后厂家、渠道库存下行，10月库存走高，截至2025年12月，厂家、渠道库存分别为18、60万台 [100] 供应 - 澳洲锂矿：2026年澳矿生产维持正增长，预计产量达53万吨，环比增加7%，部分企业产量指引上调，成本指引基本维持不变，部分已停矿山有重启评估 [107] - 非洲锂矿：2026年津巴布韦出口禁令或致全球锂资源季度级供应紧张，预计非洲锂资源供应量达34万吨（折LCE），同比增长44% [110] - 南美盐湖：部分项目首次生产时间提前，2026年供应预计达51.7万吨，同比增长24%，阿根廷盐湖产量占比有进一步走高趋势 [113] - 国内锂资源：2026年国内供应预计达46万吨碳酸锂当量，同比增长31%，国内生产、运输环境更安全稳定，实际产出可靠性较强 [114] 需求 - 新能源乘用车：截至2026年3月15日，国内新能源乘用车累计零售量同比 - 26%，但单车平均装车量稳步走高，结合销量及带电量计算，碳酸锂需求维持19%正增长，2026年车企发布会电池技术突破或推动电车需求 [125][128] - 新能源乘用车出口：2026年1月，中国新能源乘用车出口累计达28.6万辆，同比 + 103.62%，插混出口增速亮眼，或带来新需求增长点 [135] - 新能源商用车：国内新能源商用车远期有较大增长空间，海外受国际柴油价格大涨影响，新能源商用车需求或增长，新能源商用车带电量增长，对碳酸锂需求量有高增长现状 [142][146] - 储能：储能电池成本26Q1回落，储能系统均价涨跌互现，PCS均价Q1内持平，国内新型储能规划2025 - 2027年年均增速或达51%，2026 - 2030年年均增速有47% [149][150] 年度平衡表 - 2026年全球锂资源供应量同比增长22%至208万吨，需求量同比增长26%至203万吨，过剩量级收窄，锂价震荡中枢上移 [157]

核心观点 - 报告核心观点为“周期波动上行，关注制造机会”，认为在全球能源安全焦虑加剧的背景下，中国具备全球竞争优势的新能源制造板块（光伏/风电/输变电）配置机会凸显，同时周期板块中的煤炭和农业也具备投资价值 [6][19] - 从交易层面看，市场交易重点已从地缘扰动导致的商品断供转向商品的战略和替代品需求，周期板块呈现波动上行态势，其中煤炭趋势转强，电力设备趋势维持强势 [6][24] 预期层面：制造机会凸显 - **全球能源安全焦虑加速新能源共识**：中东事件升级加剧全球能源安全焦虑，海外新能源需求缺口持续扩大，中国新能源产业链（光伏/风电/输变电）出海增长空间有望进一步打开，重点指向欧洲、亚洲中化石能源匮乏且工业化程度较高区域 [6][9] 地缘扰动成为全球新能源装机新一轮增长的催化剂，风光从“低碳选项”升级为“战略必选”，中国风光全产业链迎来出海黄金期，电力设备出海有望迎来实现量利齐升的超级大周期 [6][11] - **焦煤存在补涨机会**：地缘扰动导致海外原油、天然气价格大幅上涨，带动海外煤价上升，影响国内进口煤数量，在中东事件持续的背景下，进口煤数量回升难度大，煤炭供需缺口将逐步凸显 [6][12] 国内动力煤若出现缺口可能导致政策保供，使部分中间煤种转向供应动力煤，从而收缩焦煤供给，同时近期国内甲醇等煤化工产品价格上涨改善焦炭企业盈利，可能提高开工率并带来焦煤需求提升 [6][12] - **农业具备配置价值**：能源、化工品价格上涨带动农产品板块跟随上涨，生猪、橡胶等品种基于自身产能出清已处于价格上行起点，糖、玉米及油脂油料等大宗农产品供需处于紧平衡状态 [6][15] 在涨价预期和战略安全角度下，上游资源价格走强及地缘政治扰动将推升部分农产品的替代品价格，破坏其供需平衡表并助推价格上行，同时生产要素成本抬升将带动种植、养殖产业链边际成本上移，推动行业低效主体出清 [6][15] 交易层面：周期波动上行 - **风格配置：中盘风险可控**：近一周A股大中小盘短期情绪整体降温，除中证500指数中期不确定性略有抬升外，沪深300、中证1000、国证2000指数的中期不确定性相对平稳，风险整体可控 [6][21] - **行业轮动：化工趋势转弱，关注电力设备/农业**：地缘扰动引致的商品断供相关交易已接近尾声，市场交易重点转向商品的战略需求和替代品需求 [6][24] 具体表现为周期中的石油石化、基础化工行业趋势转弱，而煤炭趋势转强；制造中新能源相关的电力设备趋势仍强 [6][24] 从交易情绪看，周期板块（石油石化、有色金属、基础化工、煤炭）短期情绪和中期不确定性上行；中盘蓝筹相关行业中，电力设备、农林牧渔的中期不确定性保持平稳 [6][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “十五五”规划具有承前启后的重要地位 延续“十四五”高质量发展思路 各领域政策推进重心及优先级有所调整 呈现五大核心看点 [5][113] - 资本市场可从产业升级与科技自立、新兴消费、绿色转型与“反内卷”三方面布局“十五五”规划重点领域 [5][113] 根据相关目录分别进行总结 1 过往五年规划回顾 1.1 概况 - 我国自1953年起实施十四个“五年规划” 其演变反映中国经济发展模式转型 分为计划经济、经济转轨、市场经济三个时期 [9] 1.2 “十四五”规划成果总体回顾及“十五五”目标展望 1.2.1 “十四五”期间目标完成情况 - 经济发展：未设明确GDP年均增长指标 注重增长质量和可持续性 2021 - 2025年GDP年均增速5.4% 全员劳动生产率年均增速5.9% 2022年提前完成城镇化率目标 [16] - 创新驱动：目标完成度超预期 2025年全社会研发经费投入增长9.1% 年均增速达10% 每万人口高价值发明专利拥有量从6.3件跃升至16件 数字经济核心产业增加值占GDP比重从7.8%提升至10.5%以上 [19] - 民生福祉：各项关键指标系统性提升 2025年全国居民人均可支配收入达43377元 失业率为5.2% 劳动年龄人口平均受教育年限达11.3年 每千人口医师数增至3.61人 基本养老保险参保率突破95% 但育儿公共服务供给需加强 [20] - 绿色生态：生态环境质量改善显著 森林覆盖率突破25% 优良水体比例为80% 空气质量优良天数比率达89.3% 但能耗与碳排放指标仍面临挑战 [23] - 安全保障：粮食和能源安全指标超额完成 2025年粮食总产量6.95亿吨 能源综合生产能力达51.3亿吨标准煤 [26] 1.2.2 “十五五”期间主要目标设定 - 经济发展及创新驱动：经济发展维持GDP和全员劳动生产率要求 城镇化率要求上调至71% 创新驱动对全社会研发经费投入增长率要求不变 每万人口高价值发明专利拥有量和数字经济核心产业增加值占GDP比重目标提高 [27] - 民生福祉及绿色低碳：民生福祉细化医护人员统计 调整养老及育儿指标 绿色低碳将“单位GDP能耗降低”调整为“非化石能源占能源消费总量比重” “地级及以上城市空气质量优良天数比率”调整为“地级及以上城市细颗粒物（PM2.5）浓度” [27][28] - 安全保障：粮食和能源生产能力指标上调至1.45万亿斤、58亿吨标准煤 [28] 1.2.3 “十四五”时期及“十五五”时期重大工程对比 - “十五五”设置109项重大工程 较“十四五”增加7项 产业及绿色低碳相关工程数量增加 新增新产业新赛道培育发展和碳达峰碳中和专栏 [30] 2 “十五五”时期主要看点 2.1 看点一：经济建设重回工作中心，坚持高质量发展 - “十五五”重提以经济建设为中心 立足复杂内外环境 实现经济质的有效提升和量的合理增长 [34] - 高质量发展仍是核心思想 目标有三点变化：淡化经济增速目标 强调高质量发展 新增科技自立自强和美丽中国建设目标 [36] - 预计“十五五”实际GDP增速保持在4.8%左右 2026年GDP增长目标设定在4.5% - 5%区间 [37] 2.2 看点二：产业向新、经济提质 2.2.1 传统产业 - 优化提升传统产业与新兴产业发展并举 减少同质化竞争 提升产业链自主可控水平 推动重点产业提质升级 [44][45][46] 2.2.2 新兴产业和未来产业 - 产业政策战略差异化布局 新兴产业发展壮大 未来产业前瞻布局 我国新兴产业规模发展迅速 技术储备扎实 战略定位明确 制度配套跟进 [51][52][53][56] 2.2.3 绿色低碳产业 - 政策思路从“能耗双控”向“碳排放双控”转变 完善制度流程 加强政策协同 加力建设新型能源体系 [59][60] 2.2.4 服务业 - 服务业是经济增长主引擎和就业“稳定器” 政策思路向“优质高效发展”转变 扩大开放 推动生产性和生活性服务业发展 [67][68] 2.2.5 新型基础设施体系 - 建设思路从“规模导向”到“效能导向”转变 强调新型基础设施适度超前 传统基础设施数智化升级 加力建设新型能源基础设施 [74] 2.2.6 房地产 - 房地产定位从“经济引擎”向“民生基石”转变 政策延续“托而不举”思路 从“一元”到“双轨”转变 房企向服务商转型 [75] 2.3 看点三：科技创新聚焦“自主可控”，深入推进数字中国建设 - 科技创新聚焦“自主可控” 围绕现代化产业体系建设服务 实现路径包括政府、企业、人才端发力 [77][78][79] - 深入推进数字中国建设 加速抢占全球科技竞争制高点 培育新质生产力 [80] 2.4 看点四：坚持扩大内需，畅通国内大循环 - 经济发展思路向“内需驱动主导”转变 重视居民消费倾向、财富再分配效应、收入结构效应和劳动报酬份额效应 整治“内卷式”竞争 [84][86][92] 2.5 看点五：扩大高水平对外开放，开创合作共赢新局面 - 对外开放重要性提升 方式向制度型进阶 服务型开放增加 强化进出口协调和贸易伙伴多元化 [102][107][108][109] 3 投资建议 - 资本市场可从产业升级与科技自立、新兴消费、绿色转型与“反内卷”三方面布局“十五五”规划重点领域 [113]

苹果公司在华供应链与市场地位 - 苹果公司首席执行官库克强调中国依然是其全球供应链最主要的基地，其全球前100家核心供应商中有80家位于中国[1] - 公司表示高度重视高质量发展，并已根据相关规划布局和调整投资，以确保与之保持一致[1] 中国新能源产业发展动态 - 全国首个万吨级光伏制氢项目在内蒙古完成首车充装，充装量为423公斤，氢气纯度达到99.999%的国标[2] - 该项目由中国三峡集团与内蒙古满世集团联合投资建设，总投资额为23.5亿元，标志着项目进入规模化充装与多场景消纳协同发展的新阶段[2] - 该项目是内蒙古自治区首批批复、首个开工建设且首个产氢的万吨级风光制氢一体化示范项目[2] 航天科技与半导体制造前沿 - 俄罗斯“进步MS-33”货运飞船因一根“航向”系统天线未伸展开，需由国际空间站内的宇航员通过人工遥测操控完成与空间站的对接[3] - 特斯拉/SpaceX/XAI规划的Terafab工厂将由两座晶圆厂组成，每厂仅生产一种芯片设计以简化流程[4] - Terafab工厂规模庞大，全面投入运营后需要数千英亩的土地和超过10吉瓦的电力，其占地面积预计在1亿平方英尺（约929万平方米）的数量级[4]

公司动态 - 赣锋锂业通过其全资持股的深圳易储数智能源集团有限公司，新成立了深圳能锋数智科技有限公司 [1] - 新公司法定代表人为石磊 [1] - 新公司经营范围广泛，涵盖新兴能源技术研发、光伏设备及元器件制造、电机制造、风力发电技术服务及节能管理服务等 [1] 业务布局 - 公司业务拓展至新能源技术研发与设备制造领域，具体包括光伏和风电相关技术及服务 [1] - 公司业务同时涉及节能管理服务 [1]

市场交易逻辑与宏观影响 - 自美以伊冲突爆发以来，市场交易逻辑呈现双重结构，包括持续受关注的“HALO交易”和赌反转的“TACO”交易 [1] - 中东局势升级，霍尔木兹海峡封锁冲击全球能源市场，若持续时间延长将计入高油价影响，可能导致以美国为代表的全球经济面临滞胀风险，企业盈利端回落影响估值，美联储降息预期消退，流动性紧张进一步影响资产定价 [1] - 各种大类资产如铜、黄金和美债可能已计入“年内不降息”的预期，权益市场反应相对滞后但波动加大，仍面临回调空间 [1] - 相对美股而言，港股恒生指数、恒生科技指数在中东局势紧张前下跌幅度已较大，A股蓝筹主要指数表现有一定韧性 [1] 战局升级对资产价格的具体影响 - 3月23日，现货黄金失守4200美元/盎司，抹去了今年涨幅；全球股市因中东冲突升级引发恐慌性抛售而大幅下跌，美股、A股、日本股市等主要市场均受冲击 [2] - 中金公司海外策略团队认为，债券计入的预期最为悲观，铜、黄金经过近期回调也迅速往紧缩预期靠拢，而权益市场计入的预期并不充分，若往极端情形演变可能仍有回调风险 [2] - 分析指出，100美元的油价是“分水岭”，将把通胀高点从2.8%推高至3.5%，与当前联邦基金利率（3.5%—3.75%）相当，意味着美联储短期难以降息，但短暂的推高后下半年仍可回落，更多是推迟降息 [2] - 据测算，美联储下半年仍可以降息，除非油价一直维持100美元以上持续到三四季度 [2] - 如果局势持续升级，美股或面临10%的回调空间 [3] - 如果美债利率和美元维持高位，仍会对港股与A股造成一定冲击，但恒生科技等指数因前期大跌后估值已经偏低，A股尤其是蓝筹大盘因资本账户尚未完全开放且有政策资金支持，会相对更有韧性 [3] 中东资金的投资动向与偏好 - 当前利率、汇率走势和外资流动未出现明显异常波动，尚未形成系统性资金转移迹象，中东资金短期的二级市场避险行为并不明显 [4] - 中东资金的动向更多地体现为一级市场的长线资金战略性配置，即参与港股IPO的基石投资 [4] - 今年以来，中东资金从过去参与电动车产业链如宁德时代的IPO基石投资，逐步延伸到Minimax、精锋医疗、东鹏饮料等领域，反映出其在香港一级市场已积累起较为可观的回报基础，进而驱动其适度拓展投资边界 [4] - 具体案例包括：科威特投资局（KIA）认购宁德时代（03750.HK）14,736,800股，认购价格263.00 [5]；阿布扎比投资局（ADIA）认购精锋医疗（02675.HK）2,699,000股，认购价格43.24 [5]；阿布扎比投资局（ADIA）认购Minimax（00100.HK -W）3,065,040股，认购价格165.00 [5]；卡塔尔投资局（QIA）通过Al-Rayyan Holding LLC认购东鹏饮料（09980.HK）4,715,900股，认购价格248.00 [5] - 即使投资二级市场，中东主权资金更倾向于长期回报，选择中国资产时更偏好与本土战略契合且具有增长潜力的产业，私人财富资金则具备强家族属性，对多元化配置、避险增值的意愿比较强烈 [5] - 根据不同中东资金投资者偏好，中东资金可能流入新能源（可再生能源）、数字经济（AI、数字基础设施）、高端制造等战略性行业以及高股息等低风险股票 [6] - 该类主权基金也将兼顾不动产、基础设施等另类领域，以满足对投资安全性、合规性及长期回报的诉求 [6] - 私人财富整体风格更加保守，追求资产保值和稳健增值，港股高股息标的占比较高，是适合中东私人财富增配的重要资产类别 [6] - 虽暂未见到中东避险资金明显进入香港市场，但香港具备庞大且成熟的资产管理和财富管理市场，具备承接外资流入的良好基础，未来中东地区的需求增长仍可能拉动香港本地私人银行、保险、财富管理等业务 [6]

关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与公司 * **主要指数**：上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指[1][2][3][5][6][7][8][9][10] * **提及公司/板块**： * **科技/成长**：光模块龙头、宁德时代、TMT（科技、媒体、通信）、创新药（尤其是港股创新药）、电子、半导体、通信设备、元器件[3][12][14][15] * **金融**：券商板块、银行板块、保险、非银金融[1][3][4][11][12][15] * **能源**：新能源（动力系统、电源设备）、传统能源（煤炭、石油石化、电力、煤化工、石油开采）、新旧能源组合[1][12][14][15] * **周期/制造**：有色、基础化工、钢铁、建材、国防军工、机械设备、建筑、环保、塑料、化纤[3][14][15] * **消费/防御**：食品饮料、医药生物、农业（农林牧渔、畜牧业）、酒类[3][4][12][14][15] * **红利/公用事业**：公用事业、煤炭、交通运输（公路铁路、物流、港口）、电信运营[3][12][14][15] * **其他**：中字头[12] 二、 核心市场观点与论据 1 市场走势与调整判断 * **市场弱势原因**：中东地缘冲突（伊朗高层遇袭）超出预期，导致油价高企、全球风险偏好下降，是市场走弱的核心原因[2]；市场内部出现极致资金抱团，虹吸效应导致结构失衡，抱团股回调会带动其他股票加速下跌[2] * **调整性质与时间**：当前调整是牛市第四浪（牛四）回调整理，并非牛熊转换[1][9]；调整预计延续至3月下旬，市场探底过程后移[5]；权重指数可能在3月下旬企稳，但趋势性上行或需等到4月中旬[6]；中证500/1000等成长指数的调整预计持续至4月下旬，底部结构在财报季压力释放后形成[1][7] * **关键点位**：上证指数跌破4000点支撑[1][2]；下方关键支撑位在3900点整数关口，以及2025年9-12月成交密集区中枢约3800点附近[1][6]；判断牛市是否结束的关键技术位在3600点，若无法有效击穿则视为牛四调整[10] 2 指数分化与风险 * **创业板指风险**：本周上涨由约6只权重股（如光模块龙头、宁德时代）驱动，是资金抱团避险的结果，不具备趋势性[1][3]；出现“周线MACD隐形顶背离”的顶部结构信号[8]；指数（白线）与个股平均股价（黄线）严重背离，盘中黄白线分离度超3%，远超预示大跌的2.5%历史阈值[1][2]；调整周期刚开始，不宜追高[8] * **成长指数走势**：中证500/1000日线级别已完成五浪上涨并伴随MACD顶背离，预示将展开周线级别A-B-C浪调整[1][7] 3 行业表现与市场风格 * **近期表现**：市场呈现普跌和防御特征，申万行业中有20个行业周跌幅超3%[3]；跌幅居前的是偏周期板块（有色、基础化工、钢铁、建材）及硬科技相关板块（国防军工、机械设备）[3]；相对抗跌的板块包括通信（周涨2.1%）、银行、公用事业、煤炭、食品饮料、非银金融、医药生物（跌幅控制在3%以内）[3][4] * **当前风格**：市场风格核心是“稳定”，资金偏好具有安全感的板块，超额收益存在于偏红利和现金流的领域，短期内倾向于大市值股票[14]；风格均衡化，科技股相对优势收窄[1][16] 三、 投资策略与机会 1 总体策略 * **差异化策略**：对权重板块仓位应稳定持有，不宜悲观减持；对创业板指不宜追高；优化行业结构并控制组合整体弹性[11] * **构建组合**：在牛市未结束但存在阶段性调整的判断下，应构建攻防兼备的投资组合[11] 2 具体板块机会 * **防御首选**：**银行板块**，前期已实现约5%的绝对收益，后续仍有空间[1][11][12] * **进攻关注**：**新旧能源组合**，受益于地缘冲突引发的能源替代逻辑和“三电协同”政策[1][12] * **攻防兼备**：**券商板块**，赔率优势凸显，证券ETF总份额增至1,570多亿份，较上周增加10亿份，显示资金持续流入；历史上涨幅落后，有潜力在4月中下旬市场启动时带动指数上行，成为行情收尾板块[1][12] * **性价比凸显**：**创新药板块**（尤其港股），自2025年9月顶背离后已持续调整，消化了前期约40%的涨幅，当前位置具备性价比，有望承接部分流出的科技股资金[1][12] * **补充机会**：可在石油石化、交通运输、农林牧渔、煤炭、中字头等红利或反脆弱板块中寻找机会[12] * **行业评分靠前**：基于模型，电信、通信、煤炭、交运、农业、电子、电力、建筑、机械、医药和石化等行业排名前十，受青睐源于业绩安全感、能源对冲安全感、低位板块安全感[14] 四、 其他重要观察与专题结论 * **港股价值**：受益于“安全大国”价值重估（中东冲突凸显中国安全价值）及相较于日韩股市的显著估值折价，具备配置价值[1][16] * **金油比启示**：金油比从高位回落，历史经验显示其后4-6个月科技股相对价值股优势收窄，与2026年全年风格均衡化判断相符[1][16] * **行业轮动展望**：预计2026年下半年行业轮动速度将在中高水平震荡，投资难度相对较大；轮动速度极快时动量因子可能失效，速度稍缓时投资胜率提升[16]

新闻聚焦 ◐ 国家能源局：坚持多能融合发展，构建安全韧性的能源体系。 据央视新闻3月2 3日报道，在中国发展高层论坛20 26年年会 上，国家能源局副局长万劲松表示，"十五五"期间，我国将在确保能源供应持续稳定的基础上，积极推动风电、光伏、核能、生 物质能等多元清洁能源发展，形成多能互补、抗风险能力强的新型能源体系。 ◐ 国家对成品油价格采取临时调控措施。 据人民日报3月2 3日报道，从国家发改委获悉，在保持现行价格机制框架的基础上， 对国内成品油价格采取临时调控措施。根据现行价格机制计算，自3月23日24时起，国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别应上 调2 205元、21 20元，调控后实际上调116 0元、111 5元。折合成升价后，此次调控后国内汽、柴油价格（标准品）每升分别上调 0 .87元左右、0. 95元左右，相比不作调控每升少涨0 .85元左右。 国内新闻 ◐ 填补空白！国内首个"用水存电"项目正式投用。 据人民网3月2 3日报道，日前，国内首个水系有机液流电池台区储能项目， 已在江苏宿迁经开区正式投用，并同步落地安徽滁州。这一突破填补了分布式新能源消纳与配电网优化技术空白，打造出可复制 的"宿迁 ...