文章核心观点 - 上海“沪七条”新政通过降低购房门槛、提高公积金贷款额度等组合政策，旨在激活市场预期与信心，为传统“金三银四”楼市旺季提供支持，预计将推动市场止跌回稳并释放积压需求 [1][5][7] 政策内容与要点 - **降低购房门槛**：政策明确降低购房门槛、增加购房套数，非沪籍在外环内购房社保年限从3年降至1年，粗略估算可增加购房潜力人群至少9万人 [1][8] - **优化公积金政策**：落实公积金“认房不认贷”，大幅提高贷款额度；此前最高约100多万元，新政下叠加多孩家庭、绿建项目等条件，最高可至300多万元 [1][4][7] - **支持特定群体**：政策支持多子女家庭改善型需求，并减免成年子女首套房产税 [1][7] - **扩大购房人群**：政策重点向中心城区倾斜，直接拓宽外环内区域购房人群，并新增持有居住证满5年及以上购房群体 [6] 市场现状与即时反应 - **客源与带看量**：政策出台后首个休息日，多个房地产中介门庭较为清冷，带看量、挂牌量及新客源尚未出现明显增长 [2][3] - **咨询人群变化**：近期新进咨询人群主要是社保年限较低的非沪籍年轻人、有居住证但无社保的从业者，其购房门槛因新政明显降低 [3] - **成交数据**：受春节假期等因素影响，2026年2月上海二手房总成交约1.1万套，同比降幅超30%，环比降幅超50% [6] - **价格走势**：截至2月底，上海市二手房挂牌均价为6.1万元/平方米，环比下降3.78%，同比下降6.9%；2025年下半年以来呈现环比降幅收窄、下跌反弹并存的特点 [6] 市场预期与影响分析 - **政策传导时滞**：业者认为政策传导到市场成交需要时间，加上“买方市场”心态稳固决策周期变长，二手房网签量显著增长预计至少在一个月后出现 [3] - **提振信心与流动性**：政策通过降低购房门槛形成资格、资金、成本组合发力，能有效提振供需双方信心，让潜在刚需购房者加快入市 [1][3] - **降低购房负担**：公积金贷款额度提升后，低总价房源可纯公积金贷款无需商贷，大大减轻刚需家庭购房负担 [4] - **促进市场联动**：上海楼市已步入存量市场，新房和二手房比例达1:5，政策有望提升二手房交易活跃度，增加一二手市场联动性，推动以旧换新 [8] - **行业与财政影响**：市场活跃度提升有利于改善房企去化压力与现金流状况，稳定土地市场和地方财政，形成楼市良性发展生态 [7]

公司法律程序进展 - 雅居乐集团于2026年3月2日的高等法院聆讯中，获得法院颁令将呈请聆讯延期至2026年6月29日 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 两会前，转债市场预计以政策博弈、板块轮动的结构性行情为主，同时需关注伊朗局势升级带来的扰动 [3] - 业绩支撑仍将作为估值定价核心；高价高溢价的双高转债或有较大波动，强赎风险需关注；债市固收 + 配置需求扩大，转债 ETF 持续放量，预计大盘优质转债走出稳健表现；若投资者风险偏好明显提振，主线科技板块逢低增配具较高性价比 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策跟踪 - 2 月 25 日，上海市住建委等五部门发布房地产优化政策，包括调减住房限购政策、优化住房公积金贷款政策、完善个人住房房产税政策，自 2 月 26 日起施行 [4] 二级市场 - 权益市场：上周主要指数集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨 1.98%、2.80%、1.05%；海外美伊冲突升级，拉动贵金属与原油上扬，美元指数与美债收益率下行，全球资本市场多数上扬；国内节后人民币汇率走强，央行下调售汇风险准备金率；权益市场震荡上行，以结构性行情为主，顺周期板块偏强 [5] - 转债市场：主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌 0.23%、0.34%、0.03%，日均成交额 740.76 亿元，较前周边际缩量 50.63 亿元；缩量走弱，市场分歧显现，高价转债价格与溢价率压降明显，但转债 ETF 持续引入增量资金，上周净申购 7.2 亿元，博时可转债 ETF 增持 4.33 亿元，海富通上证可转债 ETF 净申购 2.87 亿元，对转债估值形成支撑 [7] - 结构表现：大盘风格占优，万得可转债 AA - 及以下指数以 0.40%涨幅领跑，万得可转债高价指数收跌 0.93%；正股价格中位数边际上升 0.6pcts 至 99.66%分位水平，转债市场中位价格边际上升 0.27pcts 至 99.60%分位，转股溢价率边际下降 15.78pcts 至 51.11%分位；权益与转债市场情绪边际回温，中位正股换手率上升 16.79pcts 至 90.87%分位，中位转债换手率上升 6.04pcts 至 95.63%分位 [8] - 行业表现：各行业转债多数下跌，钢铁行业转债平均涨超 4%领先，公用事业、基础化工等行业转债平均涨超 1%，计算机、食品饮料行业转债平均跌逾 1%；各行业转债估值多数下降，2020 年以来平均转股溢价率下降 10.87pcts 至 52.35%分位，中位转股溢价率下降 9.95pcts 至 55.14%分位；国防军工与计算机行业转债估值逆势上扬，基础化工等行业由于正股涨幅较高，估值分位数压降超 20pcts [9] - 个券表现：多数转债下跌，382 支转债中 159 支上涨，188 支下跌；优彩转债与双良转债因公告不提前赎回分别涨超 21%、19%，广联转债与大中转债因板块行情涨幅超 16%；汇成转债等因强赎风险跌幅较深，信服转债因公告提前赎回跌逾 14% [12] - 估值情况：转债价格算术平均值 163.59 元，中位数为 141.69 元，较前周分别下降 0.20、上升 0.16 元；转股溢价率算术平均值和中位数分别为 42.01%、30.28%，较上周分别下降 4.73pcts、5.32pcts；纯债溢价率算数平均值和中位数分别为 56.50%和 31.94%，下降 0.32pcts、0.63pcts [21] 一级市场 - 发行与上市：上周无转债发行，艾为转债上市，多支转债提前赎回或到期退市；截至上周五，转债市场存量规模 5506.27 亿元，较年初减少 65.57 亿元，较前周减少 19.61 亿元；艾为转债上市首日涨停 57.3%，首周涨幅 72.02%，截至上周五转股溢价率达到 70.71% [31] - 待发情况：截至上周五，5 支转债获发审委审核通过，共 43.87 亿元；7 支转债获证监会核准待发，共 69.66 亿元 [32] - 条款跟踪：1 支转债公告下修转股价格，4 支转债公告提前赎回，多支转债公告不提前赎回或预计触发提前赎回条件；10 支转债转股比例达到 5%以上，相较前周增加 4 支 [34][36]

每周市场观察 - **权益市场温和反弹**：春节后第一周（2026.02.24-2026.02.27）市场温和反弹，各宽基指数反弹至前期高点附近，上证综指、沪深300、创业板指、中证500、中证1000期间涨幅分别为1.98%、1.08%、1.05%、4.32%、4.34%，全市场成交额回升至2.5万亿元水平 [5] - **市场结构呈现分化**：顺周期题材中，受上海地产政策松绑和伊朗地缘局势扰动，地产、化工等行业在涨价预期下上涨；AI等成长方向从算力紧张外溢至上游半导体零部件等供应链环节，电子布、电容电阻等细分行业持续上演涨价行情；消费方向在长假集中兑现后开始回调 [1][5] - **地缘冲突带来脉冲式机会**：3月1日美伊军事行动可能影响霍尔木兹海峡通行安全，若全面战争并长期封锁关键航道，油价可能从脉冲式冲击升级为长期支撑，股票市场可能带来油气开采、油服设备、煤化工替代、全球防务开支上行及避险需求升温等脉冲式投资机会 [6] - **市场进入政策观察窗口期**：2月27日中共中央政治局会议为全国两会前瞻定调，市场在具体政策落地前或将围绕消费、地产和创新等两会主题博弈，叠加美国总统特朗普计划于3月底访华，在此之前宏观氛围总体偏乐观 [1][6] 泛固收市场回顾及观察 - **国内债市震荡运行**：上周（2026.02.24-2026.02.28）债市继续震荡，1年期国债收益率上行0.23BP至1.32%，10年期下行1.46BP至1.78%，30年期上行2.66BP至2.27%；尽管节后止盈卖出意愿抬升，但周六突发的地缘冲突导致资金涌入债市避险，到期收益率转而回落，预计短期仍延续区间震荡格局 [2][7] - **美债收益率全面下行**：上周（2026.02.23-2026.02.27）各期限美债收益率均下行，1年期下行3BP至3.48%，2年期下行10BP至3.38%，10年期下行11BP至3.97%，主要受美伊局势紧张及市场对AI板块资本开支和估值担忧影响，风险偏好下行推动资金涌入美债等避险资产 [8] - **REITs市场整体下跌**：上周（2026.02.24-2026.02.27）中证REITs全收益指数收跌1.08%至1035.78点，保障房、产业园等跌幅居前，数据中心等收涨；一级市场方面，上周有10单首发公募REITs取得新进展，涵盖港口、商业不动产、新能源等类型 [8] 公募基金市场动态 - **互认基金新规后首批产品获批**：2026年2月27日，互认基金新规后首批四只产品获得中国证监会批准，包括摩根亚洲股票高息基金、太平大中华新动力股票基金、富达全球投资基金-香港债券基金以及华夏精选人民币投资级别收益基金，涵盖两只股票基金和两只债券基金 [2][9] - **新规释放销售潜力**：此次获批是2025年1月1日修订版《香港互认基金管理规定》实施后的首次产品落地，新规将客地销售比例上限从50%放宽至80%，释放了互认基金在内地的销售潜力 [9] 基金指数表现跟踪 - **权益策略主题类指数表现**：上周（2026.02.24-2026.02.27）主动股基优选指数上涨1.27%，价值股基优选上涨0.50%，成长股基优选上涨1.73%，医药股基优选下跌0.68%，消费股基优选下跌0.31% [10][12] - **行业主题类指数表现**：上周科技股基优选指数上涨2.03%，高端制造股基优选上涨0.86%，周期股基优选上涨2.94% [12] - **泛固收类指数表现**：上周货币增强策略指数上涨0.05%，短期债基优选上涨0.05%，中长期债基优选上涨0.01%；低波、中波、高波固收+基金优选指数分别上涨0.25%、0.51%、0.39%；可转债基金优选上涨0.35%，QDII债基优选上涨0.19%，REITs基金优选下跌1.59% [13]

文章核心观点 文章是一份海外宏观经济周度数据跟踪报告，核心在于系统性地回顾和更新了美国、欧元区、日本等主要经济体的高频经济指标，并对未来一周的关键数据进行展望，旨在为专业投资者提供及时、全面的海外经济动态概览 [1][10][55] 根据相关目录分别进行总结 (一) 过去一周重要经济数据及事件 - **美国**：经济数据表现分化，房价走平，消费者信心和通胀超预期。12月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比为1.4%，与预期及前值持平；2月谘商会消费者信心指数为91.2，显著高于预期的87和前值89；1月PPI同比为2.9%，高于预期的2.6% [2][11][12] - **欧元区**：经济景气度低于预期，2月经济景气指数为98.3，低于预期的99.8和前值99.3 [2][11][12] - **日本**：零售和通胀数据超预期，1月零售销售同比为1.8%，远超预期的0.1%；2月东京核心CPI同比为1.8%，略高于预期的1.7% [2][11][12] - **韩国**：2月出口同比增长29%，高于预期的24% [12] (二) 未来一周重要经济数据及事件 - 市场需重点关注将于3月6日公布的美国2月非农就业报告，以及3月4日公布的“小非农”ADP就业报告 [3][13] (三) 周度经济活动指数 - **美国经济活动指数中枢上行**：2月21日当周，美国WEI指数为2.65%（四周移动平均为2.6%），前一周为2.89%（四周移动平均为2.56%） [4][15] - **德国经济活动指数持稳**：2月22日当周，德国WAI指数为0.05%（四周移动平均为0.05%），前一周为0.06%（四周移动平均为0.05%） [4][15] (四) 需求 - **消费**：美国红皮书商业零售增速中枢边际回落，2月20日当周同比增速为6.7%（四周移动平均为6.78%），前一周为7.2%（四周移动平均为6.88%） [5][19] - **地产**：美国抵押贷款利率下行，30年期抵押贷款利率从一周前的6.01%降至2月26日的5.98%；抵押贷款申请数量震荡走高，2月20日当周MBA市场综合指数为340.2，环比增长0.4% [5][21] (五) 就业 - **失业**：美国初请和续请失业金人数均好于预期。2月26日当周，初请失业金人数升至21.2万，低于预期的21.5万；2月14日当周，续请失业金人数降至183.3万，低于预期的185.8万 [6][26] - **职位空缺**：美国职位空缺数基本持稳，截至2月20日，INDEED职位空缺指数为104.47，环比微增0.45%；2月至今均值为103.87，略低于1月均值104.01 [7][30] (六) 物价 - 海外大宗商品价格回升，2月27日RJ/CRB商品价格指数周环比上涨0.5% [8][33] - 美国汽油零售价继续反弹，2月23日当周价格为2.8美元/加仑，环比上涨约0.2% [8][33] (七) 金融 - **金融状况**：欧美金融条件边际恶化。2月27日，美国彭博金融条件指数为0.504，较前一周的0.648下降；欧元区指数为1.528，较前一周的1.594下降 [8][37] - **离岸美元流动性**：边际恶化，对欧元互换基差显著下行。2月27日，欧元兑美元3个月互换基差为0.38bps，一周前为2.38bps [8][39] - **信用利差**：高收益美元债最差利差飙升。2月27日，摩根大通全球BB-B级美元债最差利差报284.0bps，较前一交易日的271.8bps明显走阔 [8][40] - **国债利差**：美日10年期国债利差收窄10.3bp至185.2bp；美欧利差持稳，微幅收窄1.3bp至127.3bp；欧债边缘国家风险溢价回落，10年期意德国债利差收窄2.2bp至58.9bp [8][45] (八) 财政 - 截至2月26日，美国联邦资金累计支出约1.3万亿美元，同比增速为5.8%，低于去年同期的8.1% [8][50]

工业与生产 - 春节假期后部分工业品生产恢复，本周日均铁水产量、浮法玻璃开工率、部分化工品开工率及主要钢材品种表观需求环比提升[2] - 汽车轮胎开工率反弹，本周汽车半钢胎开工率与全钢胎开工率环比提升[2] - 本周南华工业品指数上涨2.5%，其中有色金属指数上涨4.5%，石油化工指数上涨0.8%[2] 房地产 - 年初以来30大中城市新房销售面积同比-24.6%，但较去年12月提升2.1个百分点[2] - 截至2月16日，近四周二手房出售挂牌价指数环比提升0.11%[2] 内需与消费 - 春节假期推动消费恢复，2026年全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长5.2%[2] - 截至2月8日，全国乘用车累计零售187.2万辆，同比下降7%，但降幅较2025年12月收窄[2] - 本周国内执行航班架次同比增长17.8%，百度迁徙指数同比增长130.8%[2] - 截至2月22日，近四周邮政快递揽收量同比增长7.8%，较上月末提升4.1个百分点[2] 外需与出口 - 外需韧性增强，截至2月22日，近四周港口货物吞吐量同比增长15.1%，集装箱吞吐量同比增长19.3%[2] - 2月前20日韩国出口金额同比增长23.5%，增速较上月全月提升25.8个百分点[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年春节后复工复产节奏快于去年农历同期，黑色上游及化工行业开工表现较好，但黑色下游及建材开工一般，需关注地产市场好转对上游产业链带动及原油价格波动对化工产业的影响 [2][14] - 春节假期居民出行消费表现不错，观影热度不及去年同期，后续需关注消费热度延续及两会促消费政策情况 [5][12] - 节后新房、二手房销售有所回暖，土拍数据表现一般，需关注土拍数据变化、上海地产新政效力及其他城市政策跟进情况 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 金融市场 - 本周利率债指数走弱，权益指数全线上行，南华贵金属指数涨幅明显，金铜比上行、金银比震荡下行，黄金价格上行、白银价格大幅回升 [15][17][19] 工业生产 - 发电：南方八省电厂煤炭日耗量回升，动力煤价格上涨 [21][22] - 炼焦：焦化企业开工率快速上行，双焦价格均下跌，主要港口煤炭库存连续下行、进口焦煤库存边际回落，独立焦企全样本焦炭库存大幅回升、炼焦煤总库存大幅下行 [23][24][26] - 钢铁：高炉开工率上行，铁矿石、螺纹钢期现货价格均下行，螺纹钢产量与前值持平，钢铁建材日均产量、板材日均产量下行，主要钢材品种库存大幅上行，北方六港铁矿石到港量回落 [26][28][32] - 建材：水泥价格窄幅波动，玻璃、纯碱价格下行，铜、铝期货价格边际上行，铝和阴极铜库存大幅上涨，水泥熟料产能利用率波动下行，浮法玻璃开工率明显低于季节性水平 [32][35][43] - 化工：甲醇开工率波动上升、纯碱开工率边际下行，江浙地区涤纶长丝开工率反弹、PTA开工率继续下行，原油价格波动上升、天然气价格上涨 [44][45][49] - 汽车：汽车半钢胎、全钢胎开工率均大幅下行 [48][49] 复工复产 - 全国10692个工地开复工率农历同比增加1.5个百分点，工地资金到位和工人复工情况好于去年，非地产项目资金到位率同比修复明显 [2][50][51] 物流交通 - 货运：公路物流运价指数、铁路运输及邮政揽收量均震荡下行 [52][53][55] - 客运：地铁客运量有所回升，国内航班架次大幅上行，国际航班架次也上行 [58] 终端需求 - 信贷：转贴现与存单负利差收窄，半年国股票据转贴现利率有所上升 [57][59][62] - 房地产：新房、二手房成交面积季节性回升，二手房挂牌价指数涨幅走阔，百城成交土地占地面积和溢价率均下降 [63][64][71] - 建筑施工：螺纹钢表观需求大幅回落，盈利钢厂比例边际回升 [75][77] - 消费：春节游客人数和花费创历史新高，电影票房不及同期，乘用车厂家批发、零售销量同比回升，猪肉平均批发价下行、蔬菜价格下跌、水果平均批发价高于去年同期 [76][79][86] - 出口：CCFI运价下行，港口货物吞吐量大幅下行，SCFI指数边际回升，CCFI环比多数下行仅南美航线上升，波罗的海干散货指数波动上升 [88][90]

港股市场行情表现 - 本周（2月23日至2月28日）港股三大指数表现分化 恒生指数上涨0.82% 恒生科技指数下跌1.41% 恒生中国企业指数下跌1.12% [1] - 港股行业层面 一级行业中5个上涨6个下跌 材料、房地产、公用事业涨幅居前 分别上涨5.36%、2.48%、1.60% 医疗保健、信息技术、可选消费跌幅居前 分别下跌4.20%、1.80%、1.55% [1] - 二级行业中 钢铁、化工、有色金属、房地产投资信托、煤炭涨幅居前 造纸与包装、耐用消费品、家庭用品、医药生物、传媒跌幅居前 [1] 港股市场流动性 - 本周港交所日均成交额达2418.36亿港元 较上周增加1165.78亿港元 [2] - 本周南向资金累计净流入67.05亿港元 较上周净流入额减少210.95亿港元 [2] - 截至2月25日的近7天 港股中资股中 全球主动型外资基金净流入2.38亿美元 较上周减少0.83亿美元 全球被动型外资基金净流入21.86亿美元 较上周增加14.89亿美元 [2] 港股估值与风险偏好 - 截至2026年2月27日 恒生指数的PE、PB分别为11.98倍、1.23倍 分别处于2010年以来77%、55%分位数水平 [3] - 10年期美国国债到期收益率较上周五下行11BP至3.97% 港股恒生指数的风险溢价率为4.38% 为3年滚动均值-1.40倍标准差 处于2010年以来8%分位 [3] - 10年期中国国债到期收益率较上周五下行0.22BP至1.7877% 港股恒生指数的风险溢价率为6.56% 为均值(3年滚动)-1.50倍标准差 处于2010年以来45%分位 [3] - 恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上升1.77点至118.17 处于2014年以来12.21%分位数的水平 [3] 港股市场投资展望 - 海外地缘政治局势紧张 美国和以色列对伊朗发动袭击 市场短期可能仍将消化情绪扰动 [4] - 美国新的全球关税已按10%的税率生效 白宫正努力将税率更新为15% [4] - 科技板块仍是港股中长期投资主线 AI带来的担忧反而创造了买点 中国AI实力的崛起有望增强市场信心 但市场信心的完全恢复仍需时间 [1] - 周期板块具备中长期配置价值 “反内卷”等有望改善行业盈利水平 美元信用体系的松动引发大宗商品等实物资产的重估 叠加新能源需求的持续爆发 将驱动新一轮周期上行 [1] - 消费板块的全面复苏则依赖于宏观经济的改善和居民信心的回升 [1] - 建议关注2026年两会政策利好较多的产业 尤其是与“十五五”规划相关的产业 [1]

ECI指数与整体经济表现 - 截至2026年3月1日当周，ECI供给指数为49.92%，较上周回落0.16个百分点；需求指数为49.88%，与上周持平[3] - 2026年2月整月，ECI需求指数为49.88%，较1月回升0.04个百分点，其中出口指数为50.22%，维持在扩张区间[3] - 节后经济呈现结构性修复，工业生产和地产销售向好，出口保持韧性，1-2月经济有望录得“开门红”[3] 工业生产与消费 - 节后工业生产景气度回升，汽车全钢胎开工率为29.17%，较上周大幅回升14.97个百分点，高炉开工率为80.24%，环比回升0.09个百分点[9][20] - 2月份家电消费景气度转弱，春节期间多数家电产品线上销售额累计同比增速已转负，“以旧换新”政策提振作用减弱[3] - 人员流动恢复，本周航班执飞率均值为90.94%，环比回升3.29个百分点；地铁日均客运量为6706.60万人，环比回升2652.18万人[9][26] 房地产与投资 - 节后地产销售明显回暖，节后5天30大中城市商品房销售面积合计113.1万平方米，较去年农历同期增长约87.4%[3] - 本周19城二手房成交面积为110.41万平方米，环比大幅回升809.43%[34] - 基建实物工作量仍待回升，石油沥青装置开工率为21.40%，水泥发运率为15.69%，分别较去年同期回落5.00和11.75个百分点[9][34] 出口与外部需求 - 外需保持韧性，韩国2月出口总额同比增速为29.0%；监测港口周均货物吞吐量为24978.6万吨，显著高于去年同期的22862.1万吨[3] - 出口运价指数上涨，本周SCFI综合指数为1333.11点，环比回升81.65点；波罗的海干散货指数为2123.80点，环比回升59.80点[9][39] 物价与大宗商品 - 节后食品价格季节性回落，猪肉平均批发价为17.87元/公斤，环比下降0.34元/公斤[9][45] - 地缘冲突推升大宗商品价格，现货黄金价格达5222.30美元/盎司，环比回升169.10美元；LME铜价达13439.50美元/吨，环比回升689.50美元[9][45] - 布伦特原油期货结算价为71.27美元/桶，环比回升1.30美元/桶[46] 货币政策与流动性 - 2026年1-2月货币政策积极，买断式逆回购合计净投放9000亿元，MLF合计净投放1000亿元，1月份国债净买入规模扩大至1000亿元[3][19] - 本周央行公开市场操作实现货币净回笼7274亿元，7天shibor利率从1.5530%回落至1.5000%[51] - 市场预计流动性投放工具将延续积极态势，“降准”可能择机推出，以对冲政府债供需压力[3][19]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 开年后市场对十五五开门红预期较强，止盈情绪强烈，在"沪七条"刺激下债市接连大跌直至周五止跌，中长期限信用策略回调明显，短端下沉策略净值保持稳定 [6][10] - 资金面偏松、摊余债基打开等利好因素不变，信用债依然是攻守兼备资产 [6][10] - 当前债市追涨的性价比降低，3月大概率仍以震荡为主 [6][10] - 信用债3Y以内挖掘空间有限，防守属性更重，建议多做下沉构建底仓；3 - 4Y不少主体期限利差增厚，有骑乘机会；5Y以上长期限债绝对收益有一定吸引力，负债端稳定性较强的机构可布局 [6][10] - 二永债4Y左右存在凸点，预计骑乘收益可观，兼具进攻和防守 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 信用债周观点：把握3 - 4Y凸性较强的品种 - 开年后市场对十五五开门红预期较强，止盈情绪强烈，债市受"沪七条"刺激大跌后周五止跌，中长期限信用策略回调，短端下沉策略净值稳定 [6][10] - 资金面偏松、摊余债基打开等利好使信用债攻守兼备，3月债市大概率震荡 [6][10] - 信用债投资建议：3Y内多下沉构建底仓，3 - 4Y有骑乘机会，5Y以上适合负债稳定机构布局；二永债4Y左右骑乘收益可观 [6][10] 信用债周回顾：中短信用表现整体稳定 负面信息监测 - 2026.2.23 - 2026.3.1无债券违约与逾期、主体评级或展望下调、债项评级调低、海外评级下调情况 [15][16] - 泛海控股、阳光城等多家公司有重大负面事件，如未能按期偿还债务、新增被执行案件等 [17] 一级发行：新债发行成本明显下行 - 节后信用债新发节奏缓慢，2026年2月23日至2026年3月1日一级发行927亿元，总偿还量1844亿元，净融出917亿元 [17] - 上周未统计到取消或推迟发行债券，各等级融资成本环比明显下行，AAA、AA + 级平均票息环比分别下行11bp和23bp，AA/AA - 级新债发行频率低 [18] 二级成交：低等级长久期利差收窄 - 上周各等级、各期限信用债估值多在±1bp内窄幅波动，无风险利率小幅上行，信用利差平均收窄1bp，低等级长久期收窄较多，AA级5Y利差最多收窄6bp [20][21] - 各等级3Y - 1Y期限利差多走阔1bp，5Y - 1Y中AA级大幅收窄4bp；AA - AAA级等级利差全面收窄，5Y最多收窄5bp [22][25] - 城投债信用利差多数省份小幅收窄2bp，青海最多收窄7bp；产业债信用利差普遍小幅收窄1bp，略跑输城投，仅房地产走阔5bp [26][28] - 受假期影响，周换手率环比下滑0.82pct至0.97%，换手率前十债券发行人多为央国企，上周折价超10%成交的信用债发行人涉及碧桂园和万科 [29] - 单个主体估值变化看，利差收窄或走阔幅度居前的城投分布散乱，产业方面利差走阔幅度前五主体多为房企，依次为时代控股、融侨、绿地和鑫苑 [30]