1月27日，A股上演翻盘好戏，早盘出现跳水，随后稳步收复失地，午后主要指数悉数翻红，尾盘尽管再现"神秘力量"控盘，但指数顽强收红。 根据交易所数据，上证指数涨0.18%报4139.9点，深证成指涨0.09%，创业板指涨0.71%，沪深300跌0.03%，科创50涨1.51%。 沪深两市1856股上涨，3237股下跌，90股持平，合计成交额2.89万亿元，较前一交易日缩量约3532.19亿元，大盘主力资金净流出559.36亿元。 "没有概率优势的预判容易出错，考虑到人性的弱点，出错后纠错的难度就比较大，所以这里尽量降低交易频率，就能减少交易出错率。"徐小明说，市场不 会在这里横太久，向上50个点到4188点出顶部钝化，向下90个点破趋势。上下140个点的空间，已经横了半个月了，还能横多久？ 继续静观其变，等云开见 月。 风险提示：此文章不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。 股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：安东 半导体主力资金净流入居首，通信设备、银行、保险、航天航空也获得主力资金净流入；有色金属主力资金净流出最多，电网设备、电池、汽车零部件、贵 金属紧随其后。题材方面白银、汽车芯片、 ...

市场整体表现 - 市场探底回升，三大指数集体翻红，创业板指一度涨超1% [2] - 沪深两市成交额2.89万亿元，较上一个交易日缩量3532亿元 [2] - 盘面上，全市场超3400只个股下跌 [2] 主力资金流向 - 主力资金主要流入电子、通信等高景气科技板块 [3] - 主力资金从电力设备、医药生物等前期热门板块流出 [3] - 电子板块主力净流入319.28亿元，涨幅2.27% [5] - 通信板块主力净流入109.99亿元，涨幅2.15% [5] - 机械设备板块主力净流入73.8亿元，涨幅0.64% [5] - 国防军工板块主力净流入61.83亿元，涨幅1.65% [5] - 有色金属板块主力净流入35.06亿元，跌幅0.43% [5] - 电力设备板块主力净流出61.78亿元，跌幅0.54% [5] - 非银金融板块主力净流出38.88亿元，跌幅0.18% [5] - 医药生物板块主力净流出38.61亿元，跌幅1.11% [5] - 食品饮料板块主力净流出25.11亿元，跌幅0.87% [5] - 公用事业板块主力净流出18.14亿元，跌幅0.79% [5] - 个股方面，中际旭创主力净流入34.13亿元，涨幅4.37% [6] - 天孚通信主力净流入20.88亿元，涨幅7.2% [6] - 东芯股份主力净流入20.05亿元，涨幅20% [6] - 蓝色光标主力净流入17.25亿元，涨幅7.04% [6] - 豫光金铅主力净流入16.47亿元，涨幅9.98% [6] - 宁德时代主力净流出10.11亿元，跌幅0.77% [6] - 贵州茅台主力净流出9.65亿元，涨幅0.08% [6] - 寒武纪-U主力净流出8.95亿元，涨幅0.07% [6] - 中国锦州主力净流出7.88亿元，跌幅7.57% [6] - 特变电工主力净流出7.6亿元，跌幅2.65% [6] 涨停板分析 - A股市场共有59只股票涨停 [7] - 芯片板块为最大赢家，有11支个股涨停 [7] - 光伏板块有8支个股涨停 [8] - 黄金板块有6支个股涨停 [8] - 人工智能与机器人概念板块各有4支个股涨停 [8] - 通信与商业航天板块各有3支个股涨停 [8] - 燃气轮机板块有3支个股涨停 [8] - 有色金属与病毒防治板块各有2支个股涨停 [8] - 首板涨停股票有44只，代表股票包括航发动力、亚翔集成等 [9] - 二板涨停股票有6只，代表股票包括凯普生物、湖南黄金等 [9] - 三板及以上涨停股票有5只，代表股票包括白银有色（6连板）、拓日新能（3连板）等 [9] 板块异动解码 - 黄金股再度上涨，多股创新高 [9] - 半导体、AI算力产业链走强，存储器、CPO方向领涨 [9] - 商业航天、太空光伏概念股午后拉升 [9] - 煤炭、基本金属、零售板块跌幅靠前 [9] - 疫苗、锂电池题材走弱 [9] - 消息面上，受特斯拉CEO马斯克关于太空光伏的表态影响，相关概念活跃 [10] - 马斯克宣布，SpaceX与特斯拉计划未来三年内在美国建设总计200GW光伏产能，主要用于地面数据中心与太空AI卫星供能 [10] - 开源证券认为，百GW级太空算力市场释放叠加太空光伏电池高单位价值量，将为光伏行业开辟全新增长空间 [11] - 国泰海通证券认为，低轨卫星密集发射期与太空算力商业化趋势，驱动了光伏扩产需求，核心设备厂商有望率先受益 [12]

市场定价状态 - 市场成交热度下降，全A日均成交额降至2.8万亿元[4] - 个股赚钱效应上升，上涨比例升至76.7%，周度收益中位数升至2.7%[4] - 交易换手率下降，行业交易集中度下降，有17个行业换手率处于历史90%分位以上[4] A股资金流动 - ETF资金持续大幅流出，被动资金流出规模达3264.7亿元，成交占比环比升至9.8%[4] - 融资资金转为小幅流出，净卖出额为68.9亿元，成交额占比降至9.8%[4] - 外资（北向资金）流入A股3.9亿美元，其成交占比历史分位数（MA5）升至18.0%[4] - 偏股公募基金新发行规模边际上升至261.2亿元[4] 行业配置分歧 - 外资与融资资金在行业配置上分歧明显：外资净流入有色金属（2730万美元）和计算机（1280万美元），净流出银行（3510万美元）和通信（2080万美元）[4] - ETF资金在一级行业普遍流出，电子（-487.0亿元）、银行（-332.8亿元）、非银金融（-323.3亿元）净流出居前[4] - 融资资金净流入电子（206.5亿元）和通信（95.2亿元），净流出美容护理（-0.2亿元）和建筑材料（-0.5亿元）[4] 全球与港股资金 - 南下资金加速流入港股，净买入额升至235.2亿元，处于2022年以来71.0%分位（MA5）[4] - 全球外资边际流入美国和亚洲市场，美国（+29.0亿美元）、中国（+20.7亿美元）、韩国（+17.9亿美元）流入规模居前[4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 2025年公募主动权益基金业绩表现强劲，全年偏股混合型基金指数上涨33.19%，跑赢主流宽基指数，但2025年第四季度基金规模和份额环比均有所下降 [1][12] * 2025年第四季度，公募主动权益基金在板块配置上进行了显著调整，大幅减仓港股，同时增配创业板 [2][27][30] * 行业配置呈现明显的风格切换，从科技、医药板块向周期、金融板块转移，大幅加仓有色金属、非银金融等行业，同时减仓传媒、电子等行业 [3][40][42][43][47] * 个股层面，中际旭创因股价大幅上涨成为第一大重仓股，但公募基金实际对其进行了主动减仓，主动加仓最多的个股包括中国平安、东山精密等 [4][49][50][51] 根据相关目录分别进行总结 1 2025 公募主动权益超额强劲，Q4 份额降幅收窄 * 截至2025年第四季度末，公募主动权益基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）总规模约为3.90万亿元，环比下降4.10%，持股市值约3.37万亿元，环比下降5.19% [12] * 基金份额环比下降约2.53%，但新基金发行规模为589亿元，市场略有回暖，老基金份额赎回速度收窄 [18][21] * 2025年全年，偏股混合型基金指数（885001.WI）上涨33.19%，显著跑赢沪深300指数（上涨17.66%），中证500指数（上涨30.39%）和中证1000指数（上涨27.49%） [1][14] 2 仓位下降，持股集中度下降 * 2025年第四季度，各类主动权益基金平均仓位环比下降：普通股票型仓位为90.52%（下降0.52个百分点），偏股混合型为88.69%（下降1.06个百分点），灵活配置型为78.86%（下降1.03个百分点） [20] * 基金持股集中度下降，趋于分散持股，普通股票型基金持股集中度约为56.31%（较上期下降0.30个百分点），偏股混合型约为57.81%（较上期下降0.32个百分点） [25] 3 港股大幅减仓，增配创业板 * 2025年第四季度，公募主动权益基金持有的港股占其持股比例降至15.93%，较第三季度大幅下降3.16个百分点，剔除涨跌幅影响后的主动减仓幅度为2.34个百分点 [2][27] * 创业板配置比例从第三季度的23.72%上升至24.91%，而科创板配置比例从17.41%下降至16.43%，主板配置基本维持不变 [2][30] * 从市值风格看，2025年第四季度公募基金配置从小盘向大盘切换，超大盘（中证100）配置比例从37.22%升至37.82%，小盘股配置比例从20.66%降至19.45% [36] 4 大幅加仓有色、非银，减仓传媒、电子 * 大类行业层面，2025年第四季度持仓比例增幅最大的为周期板块（从9.86%增至13.27%）和金融板块（从3.86%增至4.64%），减幅最大的为科技板块（从39.83%降至37.86%）和医药板块（从9.67%降至8.06%） [40] * 细分行业中，配置比例上升幅度最大的为有色金属（增长2.14个百分点至8.03%）、通信（增长1.85个百分点至11.12%）和非银金融（增长1.01个百分点至2.48%） [42] * 配置比例降幅显著的行业为电子（下降1.85个百分点至23.78%）、医药生物（下降1.61个百分点至8.06%）和传媒（下降1.17个百分点至1.32%） [43] * 剔除行业涨跌幅影响后，公募主动大幅加仓的行业为有色金属、非银金融、基础化工、通信、机械设备（幅度均超0.5个百分点），主动大幅减仓的行业为传媒、电子、国防军工、医药生物、计算机、电力设备 [3][47] * 与中证800指数相比，公募主动基金大幅超配电子、通信、电力设备、医药等行业，低配公用事业、计算机、交通运输、煤炭等行业 [3][48] 5 中际旭创成为第一大重仓股 * 2025年第四季度末，公募配置比例最高的个股为：中际旭创（4.04%）、新易盛（3.39%）、宁德时代（3.29%）、腾讯控股（3.00%）、紫金矿业（1.92%） [4][49] * 中际旭创成为第一大重仓股主要因股价在季度内上涨72.0%所致，公募基金实际对其进行了主动减仓（幅度为-0.15个百分点） [4][49][50] * 主动加仓幅度最大的个股为：中国平安（+0.43个百分点）、东山精密（+0.41个百分点）、天华新能（+0.21个百分点）、寒武纪-U（+0.21个百分点）、云铝股份（+0.19个百分点） [4][51][52] * 主动减仓幅度最大的个股为：工业富联（-0.76个百分点）、阿里巴巴-W（-0.37个百分点）、中芯国际（-0.32个百分点） [54][55][56] 6 头部基金经理调仓方向 * 报告统计了70位管理规模较大的公募主动权益基金经理在2025年第四季度的主要调仓方向，基于其代表基金的前十大重仓股进行分析 [57] * 部分头部基金经理的调仓示例如下：张坤加仓阿里巴巴-W、百胜中国等，减仓京东健康、分众传媒等；谢治宇加仓宁德时代、巨化股份等，减仓北方华创、立讯精密等；葛兰加仓海思科、泰格医药等，减仓百济神州-U等 [58]

文章核心观点 - 基于截至2026年1月26日的A股业绩预告，行业与公司业绩呈现剧烈分化，技术驱动型行业增长亮眼，而传统周期性行业则普遍面临深度调整与亏损 [1][23] 业绩增速亮眼标的 - **中微公司 (688012)** - 预计净利润208,000万元至218,000万元，同比增长28.74%至34.93% [5] - 增长核心源于等离子体刻蚀设备获国内外客户认可，针对先进逻辑和存储器件制造的关键刻蚀工艺高端产品新增付运量显著提升并实现量产 [5] - 公司营业收入首次突破百亿大关，达到约123.85亿元，研发投入占比约30.16% [5] - **联创光电 (600363)** - 预计净利润43,500万元至53,200万元，同比增长80.36%至120.57% [5][6] - 增长主要得益于重点发展的激光业务实现较大幅度增长，以及背光源业务板块大幅减亏 [6] - 扣除非经常性损益的净利润增长更快，为100.70%至157.82% [6] - **瑞芯微 (603893)** - 预计净利润102,300万元至110,300万元，同比增长71.97%至85.42% [6] - 增长受益于AIoT市场快速增长及端侧AI技术创新，以RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT算力平台快速增长 [6] - 全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182x已导入十几个行业、数百个客户项目 [6] - **三生国健 (688336)** - 预计净利润约290,000万元，同比增长约311.35% [8] - 业绩爆发主要源于与辉瑞公司达成合作，收到后者就靶向PD-1/VEGF双特异性抗体项目（SSGJ-707）支付的授权许可首付款约28.90亿元人民币（约12.5亿美元） [8] - **普利特 (002324)** - 预计净利润同比增长155.76%至194.73% [8] - 增长受益于汽车轻量化趋势带动高分子材料业务需求增长，以及新能源领域应用拓展和海外市场布局成效显现 [8] - **通化东宝 (600867)** - 预计净利润约124,213万元，实现扭亏为盈（上年同期亏损4,272.32万元） [9] - 增长核心驱动力为依托胰岛素集采中标优势，推动门冬、甘精等胰岛素类似物产品快速上量，销量同比增幅超100% [9] - 国际化战略成效显著，出口收入增长明显，同时转让股权产生收益 [9] - **索通发展 (603612)** - 预计净利润73,000万元至85,000万元，同比增长167.98%至212.03% [10] - 增长受益于预焙阳极行业景气度高，价格上涨，同时公司新建产能释放及国外订单持续较大幅度增长 [11] 业绩重大变脸标的 - **中船科技 (600072)** - 预计净利润亏损260,000万元至340,000万元，同比由盈转亏，暴跌超24倍 [11] - 亏损主因船舶制造行业周期性下行导致新船订单价格下降，原材料成本高企，以及计提大额资产减值准备 [11] - **白银有色 (601212)** - 预计净利润亏损45,000万元至67,500万元，由盈转亏（上年同期盈利8,079.17万元） [12] - 亏损主要由于仓储合同纠纷案计提预计负债约3.14亿元，以及嵌入式衍生金融工具公允价值变动损失增加 [12] - **中国中冶 (601618)** - 预计净利润130,000万元至160,000万元，同比下降76.28%至80.73% [12] - 业绩下滑受建筑行业下行及房地产业务亏损影响，同时计提各类资产减值准备预计将超过260亿元 [13] - **金地集团 (600383)** - 预计净利润亏损1,110,000万元至1,350,000万元，亏损幅度较上年同期（亏损611,508万元）扩大 [14] - 亏损主因房地产销售规模下降，可结转收入减少，以及计提大额存货跌价准备和信用损失准备 [14] - **建发股份 (600153)** - 预计净利润亏损1,000,000万元至520,000万元，由盈转亏（上年同期盈利294,600万元） [14] - 亏损主要受房地产业务子公司结算利润为负及计提存货跌价准备增加拖累，同时家居商场运营子公司投资性房地产公允价值变动损失 [15] - **建设机械 (600984)** - 预计净利润亏损约207,200万元，亏损幅度较上年同期（亏损98,800万元）扩大 [16] - 亏损因国内塔机租赁市场需求不足，设备利用率和租赁价格低位徘徊，以及包含商誉在内的资产组发生较大减值 [16] - **潞安环能 (601699)** - 预计净利润108,000万元至132,000万元，同比下降46.12%至55.92% [16] - 业绩下滑受煤炭市场价格下行周期影响，商品煤综合售价显著下降，同时部分矿井产销量同比减少 [17] - **交建股份 (603815)** - 预计净利润亏损70,000万元至35,000万元，由盈转亏（上年同期盈利13,024.18万元） [17] - 亏损主要因对祥源控股地产项目相关应收账款单项计提大额坏账准备 [17] - **博威合金 (601137)** - 预计净利润10,000万元至15,000万元，同比下降88.92%至92.61% [18][19] - 业绩大幅下滑主因美国对越南光伏产品征收307.78%高额双反关税，导致越南3GW电池片项目无法对美销售，并计提大额减值准备 [19] - **金开新能 (600821)** - 预计净利润8,464.12万元，同比下降89.46% [19] - 盈利收窄受限电损失电量增加、平均上网电价同比下降以及税收政策调整导致计提资产减值准备影响 [19][20] - **兰花科创 (600123)** - 预计净利润亏损55,000万元至44,000万元，由盈转亏（上年同期盈利71,768.02万元） [21] - 亏损因煤炭、化肥化工产品市场价格持续下行，参股能源公司停产致投资收益下降，以及为升级改造计提资产减值准备 [21] - **华海药业 (600521)** - 预计净利润22,400万元至33,500万元，同比下降70%至80% [21] - 业绩下滑受集采政策扩面深化导致国内制剂价格承压、原料药行业产能过剩价格竞争，以及研发投入同比大幅增加影响 [22][23] 行业趋势分析 - **科技与创新驱动型行业表现突出** - 半导体设备、激光军工、创新药等具备技术壁垒的行业，在AIoT、国防安全、生物医药等领域需求推动下实现高速增长 [23] - 胰岛素制剂受益于集采政策实现市场份额快速提升，预焙阳极受益于上游原材料价格上涨而景气度提升 [23] - **传统周期性行业面临深度调整** - 煤炭行业受需求不足、价格下行影响，业绩普遍承压 [23] - 有色金属行业虽价格上升，但非经常性损失导致亏损 [23] - 工程机械行业受下游需求不足影响，亏损扩大 [23] - **医药行业内部剧烈分化** - 创新药通过对外授权实现业绩爆发，而传统制剂与原料药受集采冲击显著下滑 [23] - **外部环境不确定性增加** - 国际贸易摩擦、行业政策调整、纠纷诉讼等外部因素对企业业绩影响显著 [24] - **资产质量风险暴露** - 多家公司计提大额资产减值准备，如中国中冶超过260亿元，反映前期投资存在效率问题 [24] - 应收账款坏账风险暴露，需加强信用管理 [24]

市场整体概况 - 2025年第四季度A股市场呈现震荡分化格局，港股市场则出现明显回调[3] - 主动偏股型公募基金进行了显著的仓位调整和结构优化[4] 整体仓位与港股配置 - 2025年四季度末，主动偏股型基金持有的股票总市值约为3.39万亿元，较三季度末减少0.19万亿元[5] - 投资于A股的市值为2.91万亿元，环比减少0.08万亿元[5] - 基金的整体股票仓位由三季度末的85.62%下降1.4个百分点至84.22%，但仍处于2005年以来的历史高位区间[5] - 港股配置比例显著下滑，普通股票型基金和偏股混合型基金的港股仓位分别下滑了1.1和2.54个百分点，至11.89%和14.56%[5] - 基金经理更倾向于将资金集中于资金面、想象力都更好的A股市场[9] A股持仓结构剧变 - 公募基金在A股内部进行了一场从成长消费向周期金融的剧烈轮动[10] 板块与风格配置 - 创业板的配置比例连续上升，从23.62%提升至24.83%，增加了1.21个百分点[11] - 科创板配置比例明显下滑，下降0.93个百分点至16.41%[11] - 主板和北交所的配置比例也均有小幅下降[11] - 周期风格的持股市值占比大幅上升3.23个百分点至21.57%，变动最大[14] - 金融风格小幅上升0.75个百分点[14] - 成长风格和消费风格成为减持的主要对象，占比分别下滑2.36和1.62个百分点[15] 行业配置 - 有18个行业获得了公募基金的加仓[18] - 有色金属行业增持最多，增持2.11个百分点[18] - 通信行业增持1.89个百分点[18] - 非银金融增持约1个百分点，基础化工和机械设备增持不足1个百分点[18] - 通信、有色金属、汽车行业在获得明显加仓后处于超配状态[20] - 非银金融、机械设备、基础化工等行业虽热度提升，但整体仍处于低配状态[20] - 电子行业遭减持约1.79个百分点，国防军工板块减持约0.75个百分点[22] - 医药生物、传媒行业分别遭减持1.61个和1.16个百分点[22] - 电子行业仍以23.74%的配置权重位居第一大重仓行业，但其超配比例已开始收窄[23] 个股动向 - 中国平安、生益科技跻身前二十大重仓股行列，而药明康德、亿纬锂能退出前二十大行列[24] - 四季度基金增持市值前十的个股包括中际旭创、东山精密、中国平安、新易盛、紫金矿业等[26] - 增持前十个股中，有色金属行业有3只上榜，通信、电子、电力设备各有2只[26] - 减持榜单出现了工业富联、阿里巴巴-W、宁德时代、亿纬锂能、腾讯控股、中芯国际等一批知名科技和互联网巨头[27] - 电子行业在减持前十中占据4席[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美11月耐用品订单月率高于预期和前值，打压美联储降息预期，临近1月底，多因素影响资产走势，美股受经济基本面影响大；国内周一大盘高开震荡微跌，市场分化，大金融等板块上涨拉动指数，热门题材回落，成交量上升走势滞涨 [2] - 隔夜外围美股平稳，国内A股大金融和有色等周期活跃，热点题材回落，成交量放大，二八轮动，临近春节假期杠杆资金降温，大盘下方有支撑，业绩好的周期成长更稳健 [3] 各目录总结 重要资讯 - 特朗普将韩国对等关税税率从15%提高至25% [5] - 美媒称特朗普认为伊朗希望达成协议 [6] - 预测平台显示1月底前美国政府停摆概率约8成 [7] - 英伟达向CoreWeave追加20亿美元投资 [8] - 欧盟2027年1月全面禁止进口俄液化天然气，9月底全面禁止进口俄管道天然气 [8] - 中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议维护金融稳定 [8] - 外交部提醒中国公民春节期间避免前往日本 [9] - 香港财库局与上金所合作目标三年超越2000吨使香港成黄金储存地 [9] - 加快培育服务消费新增长点相关政策文件将推出 [10] - 紫金矿业拟280亿元收购Allied Gold Corporation 100%股权 [11] 期货市场跟踪 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000指数及各期货合约收盘价、结算价等数据，如上证50指数收盘价3050，涨0.57% [13] - 给出各期货品种成交量、成交额、持仓量等数据及变化情况，如上证50成交量84627手，变化22590手 [14] 现货市场跟踪 - 呈现万得全A、上证指数等指数当前点位、涨跌幅、成交额等信息，如万得全A当前点位6847，当日跌0.68% [35] - 分析市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌影响，如周期风格对上证50指数每日贡献0.39% [36][37] - 展示重要指数和申万估值情况 [38][41] - 呈现市场周日均成交量、换手率等数据图表 [44] 流动性跟踪 - 展示央行公开市场操作货币投放、回笼、净投放数据 [50][51] - 展示Shibor利率水平数据 [50][52]

在此背景下，第一太平作为深耕亚太市场的投资管理龙头，已构建消费性食品、电讯、基建及天然资源四大核心业务 版图，扎根印尼、菲律宾等关键市场，凭借扎实盈利与清晰增长逻辑，正迎来价值重估窗口期。 一、多元协同筑底盈利，民生赛道凸显韧性 第一太平的盈利扎实性，根植于民生产业的精准布局与多元业务的协同对冲效应。 在资本市场中，券商等专业机构的评级向来是感知企业投资价值的重要风向标。 近日，国盛证券发布对第一太平的首次覆盖报告，给予"买入"评级，预测2025年至2027年公司归母净利润将实现 6.49、7.08、7.67亿美元的稳步增长，同比增速分别达8.2%、8.9%、8.4%，引发市场对这在亚太发展逾四十年有稳健 实力的投资管理公司的关注。 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万美元) | 10,511 | 10,057 | 10,585 | 11,220 | 11,958 | | 增长率 yoy(%) | 2.0 | -4.3 | 5.3 | 6.0 | 6.6 ...

专题：投资好时节 嘉实基金2026投资策略峰会 1月23日，嘉实基金2026年度投资策略峰会在上海举行。在本次峰会特别设置的嘉实基金"投资好时 节"与小红书"万物有时节"线上联名资源专场——《从"冷门"到"顶流"，元素周期表里隐含的投资密 码》圆桌对话中，一场围绕元素周期表的深度对话展开。 针对"元素周期表中有哪些元素，如有色金属、黄金、稀土等，与当前社会经济和产业发展存在何种关 联"这一问题，孙亚飞博士指出，在目前已发现的118种元素中，天然存在的92种里金属元素占绝大多 数。 他将金属分为两大类：以铁、锰、铬为代表的"黑色金属"，以及除它们之外的所有"有色金属"——后者 正是当下投资市场关注的重点。他特别阐述了稀土所涵盖的17种元素，以及金、银、铜作为"货币元 素"在人类金融史上始终扮演的特殊角色。孙亚飞强调，元素在周期表中的位置往往暗示其物理化学性 质，从而影响其应用方向与潜在的供需格局，理解这张"化学地图"是把握资源投资逻辑的重要起点。 爆发逻辑：三重驱动催生"资源热" 当被问及资源板块为何从"不温不火"到"突然出圈"时，李嘉禾指出，核心在于大宗商品价格出现了超预 期的显著上涨。这背后是供需趋紧与全球 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 规模方面，被动指数基金增速放缓，截至2025年四季度末，全市场共有权益类基金7583只，较三季度增加294只，合计规模94572.12亿元，较上季度减少277.04亿元，被动指数型基金数量与规模增加最多 [3] - 仓位方面，主动权益类基金仓位小幅下降，算数平均和股票市值加权平均仓位水平分别下降1.13pct.和0.91pct.，仓位下降靠前的是偏股混合型基金和灵活配置型基金 [3] - 板块分布和配置方面，港交所减配显著，增配主板，2025年四季度全部重仓股规模减少673.05亿元，主板规模增加，其余板块下降，主动权益类基金持续低配主板，超配科创板和创业板，主板低配比例和科创板超配比例环比略微收窄 [3] - 行业配置方面，四季度持仓市值占比提升前五的行业为有色金属、通信、家用电器、环保和非银金融，下降前五的是电子、医药生物、传媒、银行和机械设备 [3] - 重仓个股方面，宁德时代持股市值总和1815亿元位列第一，持仓市值前五的个股为宁德时代、中际旭创、新易盛、贵州茅台、紫金矿业，与上季度相比腾讯控股掉出前5，紫金矿业跻身前5 [3] - 持股总额方面，工业富联等遭到减持，增持兴业银行等，四季度兴业银行、中国平安等增持总额靠前，工业富联、东方财富等减持总额靠前 [3] - 中央汇金ETF持仓情况方面，截至2025年四季度末，中央汇金在绝大多数宽基及行业类ETF持仓份额保持稳定，仅在个别行业主题ETF有小幅赎回动作，如赎回华夏基金旗下汽车ETF 0.16亿份和电子ETF 3.38亿份 [3] 各目录总结 权益基金规模、仓位及板块分布情况 被动指数基金数量和规模增速放缓，主动权益类基金仓位小幅下降 - 截至2025年四季度末，全市场权益类基金（不含ETF联接基金和FOF基金）7583只，较三季度增加294只，合计规模94572.12亿元，较上季度减少277.04亿元，被动指数型基金数量与规模增加最多 [10] - 2025年第四季度，主动权益型基金仓位小幅下降，算数平均和股票市值加权平均仓位水平分别下降1.13pct.和0.91pct.，仓位下降靠前的是偏股混合型基金和灵活配置型基金 [12] 港交所减配显著，增配主板 - 2025年四季度，全部重仓股规模较上季度减少673.05亿元，主板规模增加，其余板块下降，主板配置比例上升2.14pct.，港交所环比下降1.54pct.，总体港交所减配显著，增配主板 [15] - 相较于全体A股流通市值配置比例，四季度主动权益类基金持续低配主板，超配科创板和创业板，主板低配比例为 -20.51%，创业板和科创板分别超配13.50%和7.00%，主板低配比例和科创板超配比例环比略微收窄 [16] 行业配置情况 重仓A股行业分布 - 2025年四季度主动权益基金前十大重仓行业为电子、有色金属、电力设备、通信、计算机、机械设备、汽车、非银金融、医药生物、家用电器，与三季度相比，有色金属等行业排名上升明显，医药生物排名下降明显 [22] - 四季度持仓市值占比提升排名前五的行业为有色金属、通信、家用电器、环保和非银金融，下降排名前五的是电子、医药生物、传媒、银行和机械设备 [24] 重仓A股主动配置 - 四季度主动权益类基金重仓A股在电子、有色金属和电力设备等行业保持较高超配比例，电子超配7.31%，有色金属超配4.10%，电力设备超配2.05%；银行、非银金融、食品饮料等行业仍处低配状态，银行低配 -9.62%，非银金融低配 -6.44%，食品饮料低配 -4.12%，相较于三季度，有色金属超配比例上升明显，电子超配比例下降明显 [28] 重仓持股情况 腾讯控股掉出前5，紫金矿业跻身前5 - 持仓市值前二十名重仓股中，宁德时代持股市值总和1815亿元位列第一，持仓市值前五的个股为宁德时代、中际旭创、新易盛、贵州茅台、紫金矿业，与上季度相比腾讯控股掉出前5，紫金矿业跻身前5 [31] - 四季度主动权益基金配置数量前五的股票为宁德时代、中际旭创、紫金矿业、新易盛和腾讯控股，共有2043只主动权益基金重仓宁德时代，相比上季度，中际旭创上升2位，腾讯控股下降2位 [32][33] 工业富联等遭到减持，增持兴业银行等 - 四季度兴业银行、中国平安、美团 -W、拓荆科技、东山精密增持总额靠前，工业富联、东方财富、阿里巴巴 -W、亿纬锂能、宁德时代减持总额靠前 [35] 中央汇金ETF持仓情况 - 截至2025年四季度末，中央汇金在绝大多数宽基及行业类ETF持仓份额保持稳定，仅在个别行业主题ETF有小幅赎回动作，汇金资管所管理的专项计划于四季度分别赎回华夏基金旗下汽车ETF 0.16亿份和电子ETF 3.38亿份 [37]