报告行业投资评级 看好 [1] 报告的核心观点 2024年报及2025年一季报显示，轻工内销、两轮车&摩托车、出口、家居、包装、造纸等行业表现各异，部分公司业绩超预期，行业盈利有改善趋势，后续需关注消费、地产政策及原材料价格等因素 [3][5] 各行业总结 轻工内销 - 整体表现稳健，个护、黄金珠宝业绩亮眼，百亚股份、豪悦护理、潮宏基、登康口腔25Q1表现超预期 [5][6] - 收入端，25Q1收入修复明显，必选消费品优于整体，10家轻工内销公司24Q3 - 25Q1收入分别同比1.5%、 - 3.4%、5.2% [3][6] - 利润端，整体利润表现弱于收入，大众消费品利润表现更稳健，10家轻工内销公司24Q3 - 25Q1归母净利润分别同比 - 11.6%、 - 25.6%、1.1% [3][7] 两轮车&摩托车 - 新国标切换+国补带动国内两轮车增长超预期，25Q1海外需求延续向好，九号公司、春风动力、涛涛车业25Q1表现超预期 [5][12] - 内销两轮车，收入端受益于国标切换补库行情，收入增速逐季修复；利润端受益于产品结构升级，利润表现优于收入 [12][13] - 外销摩托车，收入端随淡旺季切换，25Q1收入增速修复明显；利润端随排量结构升级和海外工厂产能爬坡，利润表现好于收入 [14] 出口 - 2024 - 25Q1需求延续向好，产品结构提升、汇兑、原材料等正向支撑盈利，匠心家居、嘉益股份等公司25Q1表现超预期 [5][20] - 收入端，出口链延续高景气，部分品类延续高增长，部分品类下滑但头部企业凭借优化实现超预期，16家出口重点公司24Q3 - 25Q1收入同比 + 24%、 + 27%、 + 17% [20][23] - 利润端，产品结构提升、汇兑等正向支撑盈利，16家出口重点公司24Q3 - 25Q1归母净利润同比 + 22%、 + 110%、 + 41% [26] 家居 - 国补带动24Q4 - 25Q1收入降幅收窄，软体品类好于定制，头部企业表现更优，顾家家居、欧派家居25Q1表现略超预期 [5][31] - 收入端，国补带动家居降幅收窄，软体品类好于定制，8家定制公司24Q3 - 25Q1收入分别同比 - 20.8%、 - 20.1%、 - 4.1%，19家软体公司分别同比 - 3.0%、 + 0.5%、 + 3.1% [31][32] - 利润端，内销企业利润下滑大于收入，外销企业受益人民币贬值，24Q4 + 25Q1合计，8家定制公司、19家软体公司归母净利润分别同比 - 40.2%、 - 10.3% [32] 包装 - 行业格局稳定，头部保持份额提升，纸包装、塑料包装盈利相对平稳，金属包装盈利略有承压 [5][3] - 收入端，行业格局持续优化，金属包装、塑料包装头部企业扩大份额带动收入增长，13家包装重点公司24Q3 - 25Q1收入同比 - 1%、 + 12%、 - 1% [3] - 利润端，受价格竞争影响，包装企业2024H2以来利润有所下滑 [3] 造纸 - 24H2盈利持续走弱，25Q1行业盈利触底环比有所改善，太阳纸业产业链一体化优势25Q1表现略超预期 [5][3] - 大宗纸，24Q4行业盈利触底，25Q1环比改善；特种纸，盈利稳定性强于大宗纸，25Q1环比改善 [3] 个股点评 - Yeti，美国保温杯头部企业，25Q1财报收入略超预期，考虑关税扰动大幅下调FY2025利润预期 [3] - Suzano，巴西阔叶浆头部企业，25Q1业绩发布，收入利润同比均大幅增长 [3]

财务表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入62.32亿元，同比增长25.82% [1] - 归母净利润6.05亿元，同比增长25.12% [1] - 扣非归母净利润5.93亿元，同比增长31.57% [1] - 毛利率同比增长1.59pct至19.63% [3] - 经营性现金流净额13.02亿元，同比增长91.14% [3] 行业动态 - 以旧换新政策拉动内销需求，2025年初至4月8日全国电动自行车售旧、换新各334.1万辆，相当于2024年9-12月置换总量的2.4倍 [2] - 31个省、自治区、直辖市及新疆生产建设兵团全部开展实际置换，地市级工作覆盖率达92.3% [2] - 新国标对生产资质、产品一致性提出更高要求，有望淘汰落后产能，利好龙头企业 [2][4] 公司运营 - 产品结构持续优化，推出多款不同价格带和定位的产品如A7、Q5、乐享CA500至臻版等 [3] - 销售/管理/研发/财务费率分别为3.52%/2.62%/2.94%/-0.78%，其中财务费率同比提升0.95pct [3] - 经营利润6.25亿元，同比增长41.71%，经营性利润率10.03%，同比增加1.12pct [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.07、30.38和34.29亿元 [4] - 对应PE分别为14.05、12.06和10.69倍 [4] - 公司已形成品牌、渠道、成本优势，并布局高端赛道 [4]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [14] 报告的核心观点 - 在内销有国补助力，外销新兴市场强劲增长势能延续的背景下，家电行业整体经营趋势加速向上，仅厨电受地产影响仍处于阶段盘整当中 [2] - 美国关税政策或有持续反复、扰动的可能性，建议在不确定性中把握确定性，围绕对美净敞口较低以及内销有国补政策加持，业绩增长确定性较高的细分行业优质龙头进行布局 [2] 根据相关目录分别进行总结 整体：收入增长提速，盈利持续改善 - 2024 年家电企业全年营收及净利均录得中高个位数增长，2025Q1 营收端及净利端增长进一步提速，内销国补延续、外销新兴市场增长助力增长 [24] - 选取 50 家有代表性的家电行业 A 股上市公司，细分为白电、黑电、厨电及其他后周期、小家电、家电上游以及电动两轮车六大子行业 [25] - 2024 年家电行业主营收入同比增长 5.80%，四季度同比增长 8.87%；2025 年一季度同比增长 13.97%，内销国补、外销品牌突破和代工抢出口助力增长 [30][32] - 2024 年末家电行业预收账款规模同比+15.02%，2025 年一季度末同比+6.15%，各子行业表现有差异 [41] - 2024 年末家电行业存货规模同比+13.08%，2025 年一季度末同比+10.23%，各子行业均增长 [45] - 2024 年家电行业整体毛利率同比-1.39pct，毛销差同比-0.03pct，2025 年一季度毛利率/毛销差分别同比-1.61/-0.41pct，期间费用率优化 [47] - 2024 年家电行业实现归属净利润同比+8.74%，四季度同比+13.78%；2025 年一季度同比+25.34%，各子行业业绩表现不同 [59][64] - 2024 年家电行业归属净利率同比+0.13pct，四季度同比+0.47pct；2025 年一季度同比+0.63pct，白电、家电上游与电动两轮车行业提升明显 [65] - 2024 年家电行业经营性现金流净额同比-16.84%，四季度同比-24.96%；2025 年一季度同比+102.25%，白电龙头增长大幅增长 [67] 白电：营收规模增长提速，盈利能力显著改善 - 2024 年白电行业营业收入同比+4.68%，2024Q4 同比+9.07%，2025Q1 同比+15.08%，内销国补提振、外销新兴市场增长和抢出口因素助力 [34][69] - 2024 年空调/冰箱/洗衣机内销量同比增速分别为+4.6%/+3.1%/+6.7%，外销量同比增速分别为+36.1%/+18.4%/+17.0%；2025Q1 内销除冰箱外中高个位数增长，外销延续增长 [72] - 美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电等重点上市公司 2024 年和 2025Q1 营收有不同表现 [74][76][77] - 2024 年末白电行业预收账款规模同比+15.54%，2025Q1 末同比+6.34%，下游渠道提货积极性提升 [80] - 2024 年末白电行业存货规模同比+13.21%，2025Q1 末同比+8.36%，存货增长良性 [81] - 2024 年白电行业整体毛利率为 26.33%，同比+0.13pct，2025Q1 为 24.93%，同比-0.59pct，各重点公司毛利率有不同变化 [83] - 2024 年白电行业整体期间费用率为 15.82%，同比+0.04pct，2025Q1 为 13.68%，同比大幅优化 1.96pct，各重点公司费用率有不同变化 [87] - 2024 年白电行业实现归母净利润同比+12.90%，2024Q4 同比+12.60%，2025Q1 同比+28.68%，各重点公司归母净利润有不同变化 [90][92] - 2024 年白电行业归母净利润率为 9.26%，同比+0.67pct，2024Q4 为 9.15%，同比+0.64pct，2025Q1 为 8.92%，同比+0.94pct，费用率优化驱动 [95] 厨电与后周期：综合厨电较优，业绩有所回落 - 2024 年厨电行业营业收入同比-1.25%，2024Q4 同比+2.28%，2025Q1 同比-3.70%，综合厨电企业相对稳健，集成灶行业承压 [35] - 2024 年国内烟机、燃气灶市场零售额增长，集成灶市场量价齐跌，2025 年一季度趋势延续 [35] - 2024 年厨电行业实现归属净利润同比-6.02%，单 Q4 同比+2.33%，2025Q1 同比-12.13%，集成灶企业阶段性承压明显 [64] 小家电：国补拉动内需，业绩呈现分化 - 2024 年小家电行业营收同比+6.59%，2025Q1 同比+11.59%，国补拉动内销，外销贡献增量，各子行业龙头收入表现有差异 [35][37] - 2024 年小家电行业归属净利润同比-3.18%，2025Q1 小幅下滑，部分品类国补虹吸效应和 Q1 前段国补延续性等因素影响 [64] 黑电：结构升级提速，龙头业绩高增 - 2024 年黑电行业营业收入同比+6.92%，2024Q4 同比+2.53%，2025Q1 同比+6.70%，内销以旧换新政策推动彩电行业复苏，行业高端化、大屏化发展 [37] - 2024 年黑电行业业绩同比-3.44%，2025Q1 同比+28.68%，国补拉动高端产品渗透带来毛利改善 [64] 电动两轮车：产品结构持续升级，业绩大幅增长 - 2024 年电动两轮车行业营业收入同比+11.17%，2024Q4 同比+14.77%，2025Q1 同比+49.90%，内销以旧换新政策拉动，外销增长 [38] - 2024 年电动两轮车行业业绩同比+20.67%，2025Q1 同比+69.35%，九号公司业绩大幅增长带动 [64] 上游零部件：传统业务与汽零共振，经营趋势持续向好 - 2024 年家电上游零部件行业营业收入同比+8.27%，2024Q4 同比+15.34%，2025Q1 同比+16.27%，下游景气和汽零产品需求旺盛带动 [38] - 2024 年家电上游零部件行业业绩同比+11.49%，2025Q1 同比+32.31%，规模增长与费用率优化推动 [64] 投资建议：把握确定性增长 - 推荐三条主线：对美敞口较低且国补拉动下内销趋势向好的优质龙头，如格力电器、海信家电和美的集团；对美敞口相对较高但符合美墨加协议、在关税豁免地区拥有充足产能的优质龙头，如海信视像、TCL 电子和海尔智家；以内销为主，同时受益于以旧换新和新国标切换，增长确定性较强的两轮车龙头，如爱玛科技和雅迪控股 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收和利润同比大幅增长，受益于以旧换新政策和产品结构优化 [1][3][8] - 行业格局有望优化，“以旧换新”政策拉动内销需求，公司作为龙头将受益 [8] - 公司毛利率增长，经营质量提升，现金流状况良好 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为26.07、30.38和34.29亿元，给予“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年第一季度公司实现营业收入62.32亿元，同比增长25.82%，归母净利润6.05亿元，同比增长25.12%，扣非归母净利润5.93亿元，同比增长31.57% [1][3] 事件评论 - 以旧换新政策拉动内销需求，营收同比大幅增长，2025年初至4月8日全国电动自行车售旧、换新各334.1万辆，地市一级工作覆盖率达92.3%，新国标利好龙头企业 [8] - 毛利率稳步增长，2025年一季度同比增长1.59pct至19.63%，费用方面各费率有不同变化，经营利润和经营性利润率同比增加，扣非归母净利润增速高于归母净利润增速，现金流净额同比增长91.14% [8] - 投资建议：行业格局优化，“以旧换新”政策延续，公司有品牌、渠道、成本优势且布局高端赛道，预计2025 - 2027年归母净利润对应PE分别为14.05、12.06和10.69倍，给予“买入”评级 [8] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为249.19亿、284.32亿和320.50亿元，归母净利润分别为26.07亿、30.38亿和34.29亿元 [13] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为249.75亿、284.39亿和321.86亿元，负债合计分别为142.48亿、158.72亿和175.42亿元 [13] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为32.87亿、49.61亿和53.55亿元 [13] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为3.03元、3.53元和3.98元，市盈率分别为14.05、12.06和10.69倍 [13]

2025第五届起点两轮车换电大会 活动规模： 500+ 及轻型动力电池技术高峰论坛 聚焦新技术 拓展新市场 时间： 7月11日 地点： 江苏无锡锡山区 一、活动背景及亮点 二、活动组织架构 活动名称： 2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛 起点研究院（SPIR）权威发布《2025中国两轮车换电及电池TOP排行榜及行业白皮书》， 覆盖智能电动两轮车出货量TOP10、两轮车换电运营商TOP10、两轮车电池BMS出货量 TOP5，两轮车换电柜出货量TOP5、中国电动两轮车用锂电池出货量TOP10、中国电动两轮 车用钠电池出货量TOP5等细分权威榜单，为行业树立标杆，为投资及采购决策者提供参 考； 政策支持、即时配送需求及技术升级等主要驱动力影响下，全球两轮车换电市场高速增长， 基于产业链整合优势，中国企业将迎来新一轮布局风口，电池安全、下沉市场覆盖及成本优 化等挑战急需解决； 上下游企业加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿命、低成本、高低温等细分性 能优势电池产品； 海内外轻型动力及中小储能市场高速增长，低空飞行、移动电动工具、人形/智能机器人、 智能家居、智慧储能等热门应用场景进入高 ...

行业现状与竞争格局 - 两轮出行行业深陷同质化泥潭，价格战硝烟遮蔽创新视野 [1] - 消费者需求从单纯代步工具向品质、性能、智能化多维度转变，推动中高端产品销量增长，低端产品市场空间受挤压 [4] - 2024年行业整体销量下滑9.1%，但公司以"不参与价格战"策略实现营收141.96亿元（同比增39%）、净利润10.8亿元（同比增81%）[11] 公司战略与产品创新 - 公司通过"技术升维+价值重构"双螺旋模式，将两轮电动产品从代步工具进化为移动智能终端 [3] - 推出五大系列产品重新定义智能出行：科幻伙伴D系列、未来已来E系列、运动性能M系列、均衡工具N系列、生活方式Q系列 [3] - Q系列新品针对女性用户设计，累计激活量达68万台，解决续航焦虑、防盗隐患等痛点 [8] - M系列产品实现续航与智能双突破，远航家Mz 110最大续航达110km，标配RideyFUN智驾系统 [13] 市场表现与财务数据 - 过去五年智能两轮车国内出货600万台，占中国智能电动车品牌销量的70% [3] - 2024年营业收入72.11亿元（同比增70.38%），毛利率21.11%（同比增2.06个百分点）[5] - 在4000元以上高端价格带连续2年销量第一，2024年销量超60万台 [5] - 2025年Q1营业收入51.12亿元（同比增99.52%），净利润4.56亿元（同比增236.22%），研发费用2.53亿元（同比增54.14%）[14] 技术优势与行业地位 - 自主研发"真智能"技术体系，智能化评测以810分稳居首位，连续四年领先 [5] - 智能化产品在TOP20中占半数席位，TOP10中6款上榜 [5] - 品牌认知度48.2%，用户优先考虑购买占比32.6%，用户复购率42% [6][10] - 2024年智能化水平超出行业均值75.8% [10] 全球化与生态布局 - 通过Segway品牌进入欧美高端市场，主导电动滑板车国际标准制定 [12] - 2025年CES展会发布第三代电动滑板车与Navimow X3割草机器人 [12] - 全球用户达2600万，市值近500亿 [15] 政策与行业趋势 - 2024年行业政策以"规范化+促消费"为核心，新国标修订推动智能化升级 [13] - 以旧换新补贴刺激替换需求，预计大幅拉动销量 [13] - 行业年轻客群占比从2021年11%提升至2024年21.2% [11]

比亚迪进军两三轮车电池市场 - 公司将于5月17日在深圳总部发布电动两轮、三轮车电池全系列产品 提出"铅酸退场 铁锂新启"口号 [1] - 旗下弗迪电池已布局两三轮车领域 计划将乘用车研发成果应用于两轮车 开发"能上楼的安全电池" [1] - 公司已与新日、立马、台铃、金彭等品牌达成合作 例如立马车型搭载比亚迪定制锂电池 能量密度达160Wh/kg [2] - 浙江里能行新能源引入弗迪电池电芯技术 计划在低速四轮车中应用刀片电池 [2] 铅酸电池与磷酸铁锂电池对比 - 铅酸电池优势为安全性高且价格低 劣势是续航里程和使用年限较短 [2] - 磷酸铁锂电池续航和使用年限优于铅酸电池 但成本更高 锂电两轮车价格是铅酸车型两倍 [3] - 铅酸电池更换成本300-400元 锂电池更换成本800元以上 铅酸电池全生命周期性价比更高 [3] - 2024年铅价区间15790-20050元/吨 磷酸铁锂价格3.33万元/吨 明显高于铅价 [4] 铅酸电池行业现状 - 中国铅酸蓄电池产量占全球40%以上 2023年产量784.3万吨 2024年回落至745.1万吨 [5] - 2024年超威动力营收510.39亿元(同比+24.79%) 净利润2.9亿元(同比-16.7%) [5] - 天能股份2024年铅酸电池销量降9% 营收降6% 净利润15.55亿元(同比-32.54%) [5] 两三轮车市场前景 - 中国电动自行车保有量超4亿辆 每年新售电池近1亿组 [5] - 2024年全国电动三轮车出口量65万辆 出口额55亿美元(同比+10%) [5] - 工信部新国标将铅酸电池车型质量上限从55kg放宽至63kg 政策支持铅酸电池发展 [6] - 商务部等5部门明确对换购铅酸蓄电池电动自行车加大补贴力度 [6]

2025第五届起点两轮车换电大会 及轻型动力电池技术高峰论坛 聚焦新技术 拓展新市场 时间： 7月11日 地点： 江苏无锡锡山区 一、活动背景及亮点 二、活动组织架构 电动两轮车及换电企业： 雅迪、新日、爱玛、小牛、九号、绿源、 铁塔能源、智租换电、光宇出 行、美团、滴滴、青桔、这锂换电（宇谷科技）、小哈换电、活绿出行、锂享换电（四川享锂来 科技）等； 活动名称： 2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛 起点研究院（SPIR）权威发布《2025中国两轮车换电及电池TOP排行榜及行业白皮书》， 覆盖智能电动两轮车出货量TOP10、两轮车换电运营商TOP10、两轮车电池BMS出货量 TOP5，两轮车换电柜出货量TOP5、中国电动两轮车用锂电池出货量TOP10、中国电动两轮 车用钠电池出货量TOP5等细分权威榜单，为行业树立标杆，为投资及采购决策者提供参 考； 政策支持、即时配送需求及技术升级等主要驱动力影响下，全球两轮车换电市场高速增长， 基于产业链整合优势，中国企业将迎来新一轮布局风口，电池安全、下沉市场覆盖及成本优 化等挑战急需解决； 上下游企业加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿 ...

投资策略报告/ 2025.05.12 中美关税谈判超预期,红五月进行时 分析师 李美岑 SAC 证书编号: S0160521120002 limc(a)ctsec.com 徐陈堂 分析师 SAC 证书编号:S0160523030003 xucy(a)ctsec.com 3. 《三大风格组合&5 月最新标的》 2025-05-07 核心观点 美国将(一)修改 2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品(包 括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的从价关税,其中,24%的关 税在初始的 90天内暂停实施,同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩 余 10%的关税;(二)取消根据 2025年4月8日第 14259号行政令和 2025年 4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。 中国将(一) 相应修改税委会公告 2025年第 4 号规定的对美国商品加征的从 价关税,其中,24%的关税在初始的 90天内暂停实施,同时保留对这些商品 媒、旅游)三个方面。 相关报告 1.《红利、消费、科技三轮动- -"美" 周市场复盘(5月第2周)》 2025-05-11 2. 《业绩基准对市场风格的影响》 2 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 爱玛科技为国内电动两轮车行业头部企业，2024 年营收 216.06 亿元，同比增长 2.71%；归母净利润 19.88 亿元，同比增长 5.68% [1] - 2023 年以来受市场竞争加剧和成本上升影响，营收和归母净利润增速下滑，在新国标出台与海外市场拓展下，凭借高研发能力输出产品与品牌价值 [1] - 2025 年新国标落地叠加以旧换新政策刺激将促进行业销量增长，预计 2025 年电动两轮车销量双位数增长 [2] - 爱玛科技推动品牌全球化，2020 - 2024 年海外收入显著提升，2024 年上半年恢复高增长，海外毛利率呈修复趋势 [2] - 行业发展重点向终端使用推进，智能化和高端化成创新方向，爱玛科技研发投入增长，拥有超 2000 项专利，前景可期 [3] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 为 3.14、3.74、4.20 元，对应 PE 分别为 13X、11X、10X [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：电动两轮车领军企业，业绩和规模稳步增长 行业领军企业，产品矩阵丰富 - 爱玛科技 1999 年成立，2004 年进入电动两轮车行业，是最早布局该领域企业之一，主营业务涵盖电动两轮车等研发、制造与销售，市场份额居前列 [20] - 产品矩阵丰富，包括电动两轮车、三轮车、低速电动四轮车等，各系列产品差异化定位，覆盖不同用户群体和出行场景 [23][24] - 公司为家族企业，核心团队经验丰富，股权高度集中，实控人掌控力强，还推出多期股权激励计划 [26][28][31] 经营业绩稳步增长，韧性应对市场挑战 - 自 2015 年以来收入端稳健增长，2022 年因“换购潮”营收和归母净利润大增，2023 年以来增速下滑，公司采取系列举措应对，预计推动业绩重回增长轨道 [31] - 公司收入主要由电动自行车和电动两轮摩托车构成，电动自行车营收占比持续攀升，电动三轮车业务加速增长，毛利率整体平稳，近年有所改善 [33][34] - 公司加强费用管控，期间费用率保持在 6% - 8%，研发费用率持续增长，重视电动车智能化和新品类研发 [38][40] 行业：政策推动行业发展，竞争格局迎来变化 市场规模巨大，政策持续引导 - 电动两轮车包括电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车，2023 年中国电动两轮车保有量达 4.2 亿辆，电动自行车是最大细分市场 [43][44] - 行业发展经历起步、高速发展、成熟、19 年国标实施和 25 年国标实施五个阶段，25 年新国标实施将加速中小品牌出清，推动市场份额向头部企业集中 [48][52] - 行业处于产业链中游，上游零部件价格波动影响成本，不同电动两轮车对电池特性需求不同 [54][56][64] - 同城快递和外卖市场发展促进两轮电动车需求，行业竞争促使企业增加研发投入，2025 年新国标聚焦安全性能提升，设置过渡期，促进产品外观设计变革 [67][72][76] - 行业引入白名单制度，提高准入门槛，推动规范化发展，各地以旧换新政策密集出台，补贴力度升级，刺激消费 [85][89][91] 行业集中度提高，新老势力交替 - 2019 年国标实施后行业集中度稳步提升，截至 2023 年，雅迪、爱玛等龙头企业市场份额占比较高 [95] - 传统品牌渠道优势显著，积极布局上游，加大研发投入，新势力品牌保持高速增长，向中低端市场下沉，抢占份额 [100] - 传统品牌主要占据 4000 元以下市场，新势力品牌发力高端车型市场，新势力品牌在线上平台销量具有优势 [104][109] - 行业未来发展趋势为高端化智能化、个性化多元化，快充功能普及，智能化成为评判高端产品的重要标准 [111] 公司:发展迎来新机遇,积极探索成长空间 品牌影响力突出,着力年轻化升级 - 爱玛科技品牌影响力突出，通过多种方式进行年轻化升级，如邀请周杰伦代言、举办追星音乐节等 [33][52][56] 爱玛高端化的新指标, 发展策略顺应市场需求 - 公司高端化发展策略顺应市场需求，推出高端智能产品，如指挥官 2023、A7 等，提升产品竞争力 [35][60] 专注高端赛道，应对新势力挑战 - 公司专注高端赛道，应对新势力挑战，加大研发投入，提升产品智能化水平，推出具有自主知识产权的创新技术与产品 [3][72] 布局海外市场,加速国际化发展 - 公司布局海外市场，加速国际化发展，2020 年起海外收入显著提升，2024 年上半年恢复高增长，海外毛利率呈修复趋势 [2] 可比公司对比 - 报告未提及可比公司对比的具体内容 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 为 3.14、3.74、4.20 元，对应 PE 分别为 13X、11X、10X [3] 相对估值 - 报告未提及相对估值的具体内容