文章核心观点 - 景顺长城在2026年度投资策略会上提出，中国经济在“十五五”开局之年有望实现稳中求进，新一轮科技革命将重塑全球经济格局，科技、出海、反内卷、内需等领域蕴含巨大投资机会 [1] - 公司认为在贝塔收益显著的当下，阿尔法收益的获取更依赖超前认知、深入研究和严格纪律，坚持从基本面出发的主动管理是公募基金的核心竞争力 [1] 宏观环境与资产配置 - 2026年是“十五五”规划开局之年，国内财政政策积极、货币政策“适度宽松”，降准降息仍有空间但央行会保持审慎 [3] - 中国经济结构转型成功概率提升，由科技制造业、外部循环（矿产资源储备、产能输出）和内部循环（摆脱地产依赖、建设统一大市场）三大齿轮驱动 [3] - 伴随无风险收益率下降，居民资产配置转向权益类资产是长期趋势 [3] - 固定收益利率快速下行期已过，将呈低位震荡，以票息策略为主；权益市场估值未现泡沫但波动率可能较2025年回升，需注重节奏把握与结构轮换 [4] - 结构性机会首要关注AI、能源和创新药，其次是由美元周期和资本开支不足驱动的资源品（工业金属、贵金属、化工），同时可关注地产链、非银、消费等具备赔率优势的资产 [4] - 全球配置方面，美联储降息周期和美元走弱将利好新兴市场资产，关注中国消费复苏、PPI企稳受益行业、人工智能应用，以及中国台湾和韩国的半导体代工、存储和精密制造，印度的内需、人口红利行业，东盟的消费和供应链受益公司 [4] AI产业投资机会 - AI算力需求仍有较大增长空间，从模型角度看，Test-time（测试环节）将成为未来增长点 [5] - OpenAI过去3年算力投入与收入同步增长10倍，形成“算力建设-收入增长”的正向循环 [5] - 台积电将2026年资本支出提升至560亿美元，并对2027-2028年算力增速表示乐观 [5] - 站在云厂商角度，不继续投入算力的风险远大于过度投入的风险，算力资本开支在未来两三年内非常有确定性 [6] - 未来，Agentic AI（代理式AI）与机器人、数字孪生等Physical AI或将接棒，增加算力需求 [6] - 投资机会在于研究整个贝塔向上的过程中，找到产业链中存在价值通胀和阶段性供需失衡的环节，关注大模型训练对数据高速传输和存储的需求，以及推理对集成电路和高性能CPU的需求 [6] - 此轮AI竞争核心是对芯片等关键生产资源的掌控，大厂通过前置投资和交叉持股锁定稀缺资源，需求真实，与2000年互联网泡沫有本质区别 [7] - AI大模型的研发迭代、芯片研发需要上千亿美金，资金只能流向Open AI、英伟达等龙头，交叉持股是必然结果 [7] - 后续投资脉络概括为“美国缺电、中国缺芯、全球缺存储和光”，即AI缺什么就看好什么 [7] - 随着AI产业发展，投资范围可扩展至能源和有色金属，此外还看好互联网、消费电子，以及5年以上维度的机器人领域 [7] 市场策略与行业选择 - 随着投资驱动产业占比减少，宏观经济周期性减弱，投资需着眼于长期成长空间和产业结构变化，需求点在储能与电力设备、供给点在光伏与煤炭、技术进步点在创新药、比价效应在家电 [8] - 在流动性充裕、地产拖累递减的环境下，可“畅想梦想”，但仍需权衡收益与风险 [8] - 市场流动性充裕，活跃资金将围绕产业政策和全球映射寻找机会 [8] - AI模型将知识存储与逻辑推理分离的趋势，将强力拉动HBM等存储需求，同时看好先进封装（异构集成、COWOS）与光计算等新技术方向 [8] - 中国制造业出海是循序渐进的过程，业绩趋势相对确定，重点看好欧美产业链资本品以及南美市场的机械与车辆需求 [9] - 出海企业通过全球化布局实现业务多元化和估值范式切换是重要的结构性机会，例如重卡龙头切入机器人赛道实现估值跃迁 [9] - 港股方面，高股息资产和科技大厂估值具备吸引力，其重要性在于资产稀缺性，可在合适时机配置有特色的资产如高股息和互联网科技巨头 [9] 固收+策略展望 - 在利率下降趋势中，固收+是资产配置重要一环，当前国内股票市场风险相对有限，对后市表现抱有一定期待 [10] - 对海外市场持谨慎态度，需关注美国大选之年可能带来的市场波动，该国资产价格已在相对高位运行较长时间 [11] - 国内货币与财政政策均呈现“双宽”态势，2026年权益市场整体表现大概率值得期待，但需更加聚焦于企业盈利（EPS）的支撑 [11] - 债券市场预计将在低位波动，向上和向下空间都较难打开，当前持中性态度；另一观点认为债券收益率上行风险有限，下行仍有空间，属于不易亏损、较高夏普比率的资产 [11] - 关于“转债估值贵”的争议，转债本质更偏权益资产，具有“免费期权+交易纪律”带来的高夏普特性，当前估值合理反映了无风险利率下行与资产荒，并未到极致泡沫，在流动性旺盛阶段，溢价率压缩与正股联动可创造超额收益 [11] - 固收+收益弹性来源方面，能源转型、国防开支激增、AI算力拉动三大新驱动力将有色金属从地产基建周期中解绑，重塑为“周期成长”行业，2026年在全球货币财政双宽松、反内卷优化供给背景下，顺周期景气度将非常强 [12] - 除继续看好黄金、铜、铝等主要品种外，AI算力新技术、AI应用、存储涨价、北美缺电和处于底部的非银也值得关注 [12] - 控制固收+波动的核心是资产配置，通过系统性方法有利于实现稳健回报，需坚持方法论和在投资中始终关注估值，尽量在各类资产价格相对便宜时布局 [12] - 固收+需严格仓位管理、左侧交易估值泡沫、债券端提前预判降久期，三维度协同才能实现目标 [12]

消息面上，半导体涨价已迅速传导至财报端。韩国半导体制造头部企业2025年Q4营业利润同比激增超 200%，创历史新高；美股半导体龙头财报大超预期，验证行业全面反转；国内存储芯片龙头预告2025 年净利润同比增长427%–520%，单季利润暴增超12倍，另有核心标的表现亮眼，印证"量价齐升"逻辑 扎实落地。 易方达基金是国内领先的综合性资产管理机构，20余年指数投资专业沉淀。指数产品线全面布局主流宽 基指数，涉及多个行业指数，覆盖跨境、跨市场指数，触达全球10余个交易所。专业指数投研团队，具 备丰富的产品设计、投资管理经验。 关联产品： 东海证券指出，2025年全球智能手机市场在多重挑战中展现韧性，全年出货量达12.6亿部，同比增长 1.9%，增长动力主要来自高端机型、折叠屏的强劲表现及消费者因预期涨价而提前换机。当前电子行 业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，我国国产化力度超预期。 ...

半导体及电子行业市场表现 - 东芯股份股价涨停，涨幅达20.00%，现价153.23元 [2][3] - 芯源微股价上涨15.84%，明微电子股价上涨15.93%，源杰科技股价上涨12.48% [2][3] - 康强电子、金海通、拓日新能股价涨停，涨幅均为10.00%左右 [2][3] - 恒烁股份等多只股票涨幅超过10% [2] 相关公司股价数据 - 景电股份股价上涨14.30%，现价254.00元 [3] - 恒辉股份股价上涨12.25%，兴福电子股价上涨11.76% [3] - 晶丰明源股价上涨11.45%，要避損股价上涨10.00% [3] - 国民技术股价上涨9.70%，中来股份股价上涨8.50% [3] - 中微非合股价上涨7.49%，概伦电子股价上涨7.50% [3] - 炬光科技股价上涨7.57%，富満微股价上涨7.32% [3]

公司战略与市场布局 - 英伟达正通过推出代号为"Vera"的全新CPU并首次将其作为独立产品推向市场，旨在消除AI供应链中的算力瓶颈，全面支持代理人工智能（Agentic AI）的发展，进一步巩固其在AI基础设施市场的统治地位 [1] - 公司此举意在解决服务器CPU已成为AI供应链主要瓶颈的问题，为客户提供更具成本效益的高端计算替代方案，使其不仅能在英伟达GPU上运行计算堆栈，也能在英伟达CPU上处理工作负载，这将对现有的服务器处理器市场格局产生直接影响 [1] - 这一战略不仅针对高端机架级解决方案，也开始向更广泛的通用计算市场渗透，试图构建一个全栈式的计算生态系统，展示了公司在"后Blackwell时代"的雄心 [2] 关键合作与投资 - 英伟达已承诺向新兴云服务商CoreWeave追加20亿美元投资，CoreWeave将成为首家部署Vera CPU作为独立基础设施选项的客户 [1][3] - 英伟达将以每股87.20美元的价格购买CoreWeave的A类普通股，这笔高达20亿美元的额外投资将直接支持CoreWeave的基础设施扩张，CoreWeave正计划在2030年前建设5吉瓦（GW）的AI工厂 [3] - 与以往通常将CPU作为整体超级芯片或机架系统一部分的销售策略不同，英伟达此次明确将提供Vera CPU作为基础设施的"独立部分"，客户在构建计算堆栈时将拥有更大的灵活性 [3] 产品技术规格与性能 - Vera CPU基于下一代定制Arm架构，代号为"Olympus"，配备了88个核心和176个线程，并引入了"空间多线程"技术 [4] - 在内存性能方面，Vera配备了1.5 TB的系统内存，是上一代Grace CPU的三倍，同时采用SOCAMM LPDDR5X技术，实现了1.2 TB/s的内存带宽 [4] - 通过NVLink-C2C互连技术，其相干内存互连速度高达1.8 TB/s，是Grace的两倍 [4] - 相比于Grace CPU，Vera在缓存设计上进行了大幅升级，每个核心拥有2MB的L2缓存（是Grace的两倍），以及162MB的共享L3缓存（提升了42%） [6] 产品平台与路线图 - Vera CPU是英伟达下一代Vera-Rubin平台的核心组件，该平台将Vera CPU与代号为"Rubin"的下一代GPU相结合 [6] - Rubin GPU预计将采用HBM4内存，带宽高达22 TB/s，是Blackwell GPU的2.75倍 [6] - 英伟达高性能计算和AI工厂解决方案高级总监透露，Vera-Rubin NVL72平台的核心芯片已从台积电返回，目前正在进行调试并发送给关键合作伙伴，预计将在2026年下半年开始量产 [6] 市场影响与客户拓展 - 通过提供独立的Vera CPU，英伟达能够为客户提供绕过传统x86架构瓶颈的"变通方案"，并通过更低成本的选项吸引那些希望获得高端CPU能力但预算有限的客户 [7] - 除了CoreWeave，英伟达Vera-Rubin系统的早期客户名单还包括亚马逊AWS、谷歌Cloud、微软Azure、甲骨文Cloud Infrastructure等云巨头，以及Lambda、Nebius和Nscale等新兴玩家 [7] - 尽管部分云服务商正在自研加速器，但英伟达正通过在服务器CPU生态系统中"下重注"，试图在下一代AI基础设施竞争中保持其不可撼动的核心地位 [7]

智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业利润分别增长102.0%、88.8%。 随着更加积极有为的宏观政策落地见效，工业经济稳定向好运行，2025年工业利润实现正增长。 国家统计局1月27日发布的数据显示，2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上 年增长0.6%。其中，去年12月份，规模以上工业企业当月利润由11月份下降13.1%转为增长5.3%，回升 18.4个百分点。 国家统计局工业司首席统计师于卫宁表示，全年工业企业利润实现增长，扭转了连续三年下降态势，其 中装备制造业、高技术制造业等新动能支撑作用明显，传统产业利润结构持续优化，工业经济发展质效 不断提升。 从三大门类看，2025年制造业利润增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点；电力、热力、燃气 及水生产和供应业利润增长9.4%；采矿业利润下降26.2%。 分企业类型看，2025年，在全国规模以上工业企业中，中小型企业、外商及港澳台投资企业利润增速由 负转正，全年利润较上年分别增长1.4%、4.2%，2024年分别为下降1.9%、1.7%；股份制企业、国有控 股企业利润改善明显，全年利润降幅分别较上年收窄3. ...

| 市场热度 | 21.3°C | 两市成交额 | | --- | --- | --- | | Whenester | | 总成效额： 15144.30亿 | | ■ 跌停 14 ■ 涨停 23 | | 较上一日： -2966.56亿 | A股主要股指探底回升，创业板指翻红，此前一度跌超1%。截至10:37，沪指涨0.05%，报4134.83点，深成指跌0.11%，报14300.72点，创业板指涨 0.77%，报3344.64点。沪深两市合计成交额15144.30亿元，较上日同一时间缩量近3000亿元，全市场超4200只个股下跌。 盘面上，贵金属、保险、半导体等行业涨幅靠前，电池、养殖业、医药商业、光伏设备、电网设备等跌幅靠前。 股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 ...

2026年1月27日早盘，半导体板块涨幅居前，截至10:07，上证科创板芯片指数上涨0.02%，成分股东芯 股份上涨12.01%，芯源微上涨11.24%，富创精密上涨7.02%，华峰测控上涨4.22%，源杰科技上涨 4.07%。 数据显示，截至2025年12月31日，上证科创板芯片指数前十大权重股分别为中芯国际、海光信息、寒武 纪、澜起科技、中微公司、拓荆科技、芯原股份、华虹公司、沪硅产业、东芯股份，前十大权重股合计 占比57.76%。 科创芯片ETF（588200）跟踪上证科创板芯片指数，是布局科创板芯片板块的便利工具。 没有股票账户的场外投资者可以通过科创芯片ETF联接基金（017470）关注国产芯片投资机遇。 消息面上，芯原股份2025年净亏损4.49亿元，亏损收窄25.29%；全年新签订单59.60亿元同比增 103.41%，AI算力相关订单占比超73%，驱动未来收入转化。在手订单50.75亿元大幅增长，连续九个季 度高位运行，其中量产业务订单超30亿元，近80%预计一年内转化，为未来盈利能力提升奠定基础。 行业方面，AI服务器加速部署正显著推升NAND Flash需求，TrendForce预计202 ...

格隆汇1月27日｜美光科技(MU.US)：计划在十年内投资240亿美元。晶圆产量计划于2028年下半年启 动。扩张计划将新增3000个就业岗位。 ...

第3个冲突 凌晨4点，首尔光华门还是一片漆黑，青瓦台的紧急会议灯光却刺破了夜空——被美国保护了70年的韩国，突然被"大哥"架上了贸易战的断头台。 第1个冲突 特朗普一条推文，就像往汉江里扔了颗炸弹："韩国的汽车、木材、药品，关税从15%飙到25%！" 青瓦台却还在等"正式通报"——盟友的子弹已经 上膛，韩国的外交雷达竟然显示"信号不明"。正在加拿大访问的产业通商部长金正官，连夜改签机票直飞华盛顿。这场面，像极了1950年朝鲜战争 爆发时，韩国政府第一反应也是"等待美军确认"。 第2个冲突 你知道为什么特朗普专挑汽车开刀吗？1979年，韩国现代第一款车"小马"登陆美国时，每卖一辆就亏1000美元，全靠政府输血硬撑。今天，现代起 亚全球销量第三，但韩国车企在美工厂的利润，60%最终流向华尔街——韩国拼了四十年，方向盘却还在别人手里。 1953年停战协议墨迹未干，美国就逼韩国开放市场；1997年金融危机，IMF的救济条件是要拆解大宇集团；现在关税大棒又来了。每一次韩国经济 跃升，都伴随着美国"保护费"涨价。更讽刺的是，韩国军队的战时指挥权还在美军手中，而驻韩美军费用的新一轮谈判，下个月就要启动。 第4个冲突 金正官 ...

1月27日，半导体设计公司新思科技CEO Sassine Ghazi表示，存储器芯片价格上涨及短缺将持续到2027 年。顶级制造商的大部分内存均直接用于人工智能基础设施，但许多其他产品亦需要内存，因此该等其 他市场目前都面临内存短缺，因没有剩余的容量供其使用。Ghazi称，虽然芯片公司正致力于扩大生产 规模，但至少需要两年才能实现，亦是产能紧张将持续下去的原因之一。 美股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 ...