贵金属市场行情与价格波动 - 1月29日黄金现货价格创下每盎司5598.75美元的历史新高 白银价格亦创下每盎司121.654美元的历史新高 [1] - 1月30日下午起贵金属价格开始急速下跌 至31日凌晨出现大量集中卖单导致市场承压 [1] - 截至1月31日数据 伦敦金现价格报4880.034美元 较前下跌497.11美元 跌幅9.25% 伦敦银现价格报85.259美元 较前下跌30.60美元 跌幅26.42% [3] - COMEX黄金期货价格报4907.5美元 较前下跌447.3美元 跌幅8.35% COMEX白银期货价格报85.250美元 较前下跌29.17美元 跌幅25.50% [3] 市场参与者行为与影响 - 价格上涨期间许多投资者增加持仓并放大杠杆 对后市信心十足 [1] - 价格下跌导致高杠杆追涨白银的散户面临爆仓风险 市场恐慌情绪蔓延 [6] - 有投资者分享其用800万资金进行黄金短线交易 两天内亏损109万人民币 其买入成本为每克1219元 金价跌至每克1080元 导致每克损失139元 此前获得的133万利润全部回吐 [4] - 机构投资者在价格上涨过程中已提前悄悄减仓 [6] - 当市场形成一致上涨预期时 风险往往已累积至高点 [6] 价格驱动因素与市场结构 - 本轮上涨始于2024年底 由地缘冲突、避险情绪及对美元的预期共同推动 [7] - 价格上涨缺乏实际通胀支撑 也无央行持续大量购金的动作支持 [7] - 白银价格在一个月内上涨19% 技术面已处于超买状态 回调是市场必然 [7] - COMEX期货市场未平仓合约过多 价格跳空后引发保证金追缴 连锁平仓行为放大了下跌幅度 [7] 相关市场与后续展望 - 价格下跌波及基本金属 伦敦金属交易所铜价单日下跌4% 锡价单日下跌5.7% [9] - 此次调整反映整个商品市场对流动性变化的反应 若美联储推迟降息 叠加中国春节前工厂停工及需求走弱 调整可能持续 [9] - 后续需密切关注库存数据及海外制造业采购经理指数(PMI) [9] 交易行为与市场情绪观察 - 频繁交易与高杠杆操作可能导致收益与资金规模不匹配 滑点、手续费及情绪波动可能侵蚀利润 [4][9] - 社交媒体上充斥暴富故事 但亏损者大多沉默 当“人人都在炒金银”成为热门话题时 行情往往已接近尾声 [9] - 市场大跌期间 真正稳定的交易者反而减少操作 [9]

核心观点 - 2026年1月，A股权益类ETF整体遭遇大规模资金净流出，净流出额近8000亿元，主要原因是中央汇金对多只宽基ETF进行了大幅减持 [1] - 在宽基ETF资金流出的同时，有色金属、化工、卫星等特定主题ETF以及新发基金吸引了大量资金流入，显示市场存在显著的结构性机会 [1][6] 资金流向总览 - 2026年1月，股票型ETF（剔除跨境ETF）整体净流出资金7922亿元 [1] - 有12只宽基ETF净流出额均超过110亿元，合计净流出高达9397.44亿元 [1] - 年内新发基金规模已超过1200亿元，权益类基金频现爆款 [1][6] 宽基ETF资金流出详情 - 华泰柏瑞沪深300ETF净流出1908.43亿元，易方达沪深300ETF净流出1526.61亿元，华夏沪深300ETF净流出1375.94亿元 [2] - 相关ETF规模大幅缩水：华泰柏瑞沪深300ETF规模从超过4000亿元降至2295亿元；易方达沪深300ETF从超3000亿元降至1480亿元；华夏沪深300ETF从接近2300亿元降至953亿元；华夏上证50ETF从1759亿元降至979亿元 [2] - 成长风格ETF规模亦缩减：南方中证500ETF规模从1447亿元降至1065亿元，缩减约三成；多只中证1000ETF规模缩水显著，例如南方中证1000ETF从790亿元降至354亿元，富国中证1000ETF从133亿元降至34亿元（缩水约七成） [2] 中央汇金减持分析 - 遭遇巨额赎回的12只宽基ETF中，有11只的前两大持有人均为中央汇金资产管理有限责任公司或中央汇金投资有限责任公司 [3] - 以华泰柏瑞沪深300ETF为例，截至2025年底中央汇金合计持有735.13亿份，至1月30日该ETF总份额为486.88亿份，表明中央汇金可能进行了大笔减持 [4] - 中央汇金对部分中证1000ETF的减持比例可能更大：例如其持有的广发中证1000ETF份额从105.5亿份降至21.16亿份；持有的富国中证1000ETF份额从36.34亿份降至10.17亿份 [4][5] - 业内人士分析，由于中央汇金持有份额占比较高且其他主要持有人多为长线机构，如此大幅度的赎回操作很可能是中央汇金减持所致 [5] 结构性机会与资金流入 - 尽管遭遇巨额赎回，部分宽基ETF市场价格表现相对稳定：例如1月14日至30日，华泰柏瑞沪深300ETF微跌1.28%，南方中证1000ETF上涨0.46%，易方达创业板ETF上涨0.88% [6] - 在结构性行情中，有色金属、卫星、化工等行业表现抢眼，相关主题ETF吸引大量资金流入 [6] - 具体产品资金流入情况：鹏华有色金属ETF净流入182.57亿元，华夏有色金属ETF净流入148.42亿元，鹏华化工ETF净流入142.82亿元，华夏电网设备ETF净流入124.6亿元，永赢卫星ETF净流入104.69亿元 [6] - 今年1月新发基金规模超过1200亿元，多只基金发行规模超过30亿元 [6]

春季行情整体展望 - 市场交投活跃度处于较高水平 资金对高景气板块承接力强劲 预示春季行情仍有进一步演绎空间 [2] - 外部扰动加剧背景下 A股行情出现阶段性休整迹象 但中期视角下本轮行情仍有充足空间和机会 [3] - 支撑春季行情的核心逻辑未变 包括国内向好的基本面 政策“开门红”与充裕的流动性等内在逻辑 [3] - 年度业绩预告继续验证上市公司盈利改善趋势 本轮盈利修复值得期待 [4] - 2月产业和宏观层面的密集催化 对于结构性机会的指引值得期待 将推动春季行情继续向纵深演绎 [4] - 权益市场有望行稳致远 行情仍有向上空间 [5] 市场风格与板块轮动 - 上周A股市场板块轮动速度加快 前期表现较好的部分计算机 新能源概念有所回调 [2] - 以白酒 地产为代表的前期滞涨资产表现相对亮眼 [2][5] - 随着春季行情进入后半程 2月市场风格可能进一步向权重板块 价值风格切换 [2] - 本轮宽基ETF集中赎回潮已基本结束 权重股将迎来修复窗口 [5] - 目前小盘 题材风格的超额收益再次触及历史极值 A股有望迎来一轮大周期维度下的风格切换 [5] - 具体可能体现为资金从小盘股流向大盘股 从追逐题材转向关注质量 [5] - 春季行情下半场 市场结构分化将趋于收敛 回顾历次春季行情 上涨行情后半程行业分化往往收敛 呈现均衡普涨特征 [5] - 结构上应均衡配置 AI应用为代表的科技仍是主线 同时需重视白酒 地产等低估值 滞涨资产以及上游周期板块 [5] - 有机构持不同看法 认为A股行业轮动加速但尚未到达大级别切换节点 [6] 基本面与流动性分析 - 1月制造业市场价格总体水平改善 高技术制造业PMI维持高景气 为企业盈利修复创造条件 [3] - 预计2026年企业盈利将步入温和复苏通道 [3] - 从微观流动性来看 股票型ETF净流出调节交易节奏 但整体市场成交额维持高位 [3] - 监管层正着力培育“耐心资本”并大力推动保险 养老金等中长期资金提高入市比例 夯实市场根基 [3] 有色金属板块观点 - 受国际贵金属价格在持续上涨后高位巨震影响 上周五有色金属板块大幅回调 [2] - 有机构持续看好有色金属板块的长期逻辑 美联储年内降息预期犹在 美元信用担忧下弱美元趋势不改 [6] - 全球铜矿等主要资源品供给弹性脆弱 而AI数据中心 电网升级 新能源等领域带来持续性需求增量 产业供需格局长期趋紧 [6] - 2026年有色行业将受益于金融属性与产业趋势的共振催化 短期回调或带来更好的布局机会 [6] 外部环境与全球市场 - 上周 凯文·沃什获得美联储主席提名 国际贵金属价格剧烈波动 美股下跌 美元 美国长端利率上行 全球风险资产普遍走弱 [3] - 凯文·沃什获提名引发全球叙事变化后 短期可能影响市场风险偏好 但这一变化对资产价格的影响更多体现在叙事和情绪层面 其中长期的实质性影响或低于市场预期 [3]

文章核心观点 - 2025年沪深新股市场在“国九条”及科创板“1+6”改革等政策驱动下实现温和提速，发行数量、募资规模及市场表现呈现结构性特征 [1][7] - 一级市场打新收益率总体平稳，但大资金账户收益率抬升，新股发行定价平抑趋势延续，实现全年“零破发” [2][7] - 二级市场投资中，“择时”是关键，在市场情绪低点或上行周期前端上市的新股表现更优 [2][8] 2025年沪深新股募集情况 - **发行节奏温和提速**：2025年共有90只沪深新股上市，较2024年增加13只，其中主板38只、创业板33只、科创板19只 [1][11] - **行业分布聚焦新质生产力**：电子、汽车、电力设备行业新股数量合计占比达51.11%，与战略方向契合 [1][15] - **募资规模显著提升**：首发募集资金总额1242.43亿元，同比增长98.25%，下半年大型IPO密集发行贡献了72%的募资额 [1][18] - **平均募资额跃升**：新股平均募集资金达13.80亿元，同比增长69.62%，科创板以20.03亿元的平均募资额居首 [1][24] - **行业募资集中度高**：公用事业、计算机、电子行业平均募资规模排名前三，其中公用事业平均募资181.71亿元 [1][24] - **大型项目集中于下半年**：募集资金排名前十的新股中，有7只来自下半年，且多集中于十月至十二月上市 [27][28] 2025年沪深新股一级市场表现 - **网下打新收益率总体持平**：A类账户打新收益率与2024年基本持平，但5亿元及以上规模账户收益率明显抬升 [2][31] - **大型IPO占比提升驱动收益**：2025年募集资金达20亿元以上的大型IPO项目数量占比大幅提升至16.67%，而2024年占比约3.90% [38] - **发行定价保持平抑**：新股平均发行价格为26.41元，较2024年略增1.42%，平均首发市盈率为29.11倍 [41] - **首日涨幅维持高位**：新股平均首日收盘涨幅达227.90%，实现全年“零破发” [2][41] - **板块表现分化**：科创板新股首日收盘涨幅均值最高，达244.37% [47][48] - **行业表现突出**：有色金属、社会服务等行业新股首日收盘涨幅更为可观，分别达325.38%和265.12% [50][52] - **赚钱效应集中于下半年**：七月至十二月打新赚钱效应显著，收益前十的个股多集中于十月至十二月上市，且具备发行价格低、行业稀缺性强等特征 [2][7] 2025年沪深新股二级市场表现 - **“择时”是关键因素**：在市场情绪低点或上行周期上市的新股，其二级市场表现明显优于其他时间上市的新股 [2][8] - **整体收益收窄但胜率抬升**：全年平均二级市场投资收益为14.53%，较2024年收窄，但投资胜率为33.33%，较2024年有所抬升 [2][8] - **创业板表现最佳**：在投资收益率和胜率方面，创业板均位居各板块第一 [2][8] - **电子与社会服务行业领跑**：电子、社会服务等行业在二级市场投资收益方面表现领先 [2][8] - **六月表现突出**：从月份来看，六月上市的新股在投资收益及胜率方面处于领先 [2] - **收益前十个股特征**：二级市场收益前十的个股多为创业板和科创板，且多为上行周期前端上市、具备行业稀缺性或高主题热度的个股 [2]

加密货币市场行情 - 比特币价格跌破79000美元关口，报78130美元/枚，跌至2025年4月以来最低水平，日内跌幅6.35%，盘中一度跌至75687美元 [1] - 以太坊(ETH)价格报2445.41美元，日内跌幅9.63% [2] - Solana(SOL)价格报105.42美元，日内跌幅10.25% [1][2] - 狗狗币(DOGE)等其他加密货币跌幅超过10% [1] - 比特币当前市值1.57万亿美元，24小时成交额1120.5102亿美元，增长6.36% [2] - 以太坊当前市值2954.2917亿美元，24小时成交额1089.1977亿美元，增长19.05% [2] - Solana当前市值596.07亿美元，24小时成交额228.08亿美元，增长37.39% [2] 市场清算与资金流向 - 过去24小时内，加密货币全网合约爆仓25.59亿美元，爆仓人数超过42万人 [2] - 24小时爆仓中，多单爆仓24亿美元，空单爆仓1.5亿美元 [2][3] - 最大单笔爆仓单发生在Hyperliquid-ETH，价值2.23亿美元 [2] - 过去12小时爆仓23.6亿美元，其中多单爆仓22.2亿美元，空单爆仓1.4亿美元 [3] - 过去4小时爆仓6802.7万美元，其中多单爆仓2104.5万美元，空单爆仓4698.1万美元 [3] - 过去1小时爆仓3025.6万美元，其中多单爆仓250.9万美元，空单爆仓2774.7万美元 [3] 关联市场动态 - 贵金属市场全线暴跌，现货白银和COMEX白银跌幅超过25%，铂金和钯金期现跌幅超过10%，黄金现货跌幅超过9%，COMEX黄金跌幅超过8% [4] - 有色金属普遍下跌，LME锡跌幅超过8%，LME铜和LME镍跌幅超过4% [4] 宏观政策与市场预期 - 特朗普宣布提名凯文·沃什为下任美联储主席，市场分析认为此举缓解了对美联储独立性的担忧，推动美元走高，进而打压金银和比特币价格 [4] - 提名被解读为特朗普推动大幅降息的核心政策诉求，旨在降低美国超过37万亿美元的巨额国债融资成本，并刺激低迷的房地产市场 [4] - 在沃什获得提名后，市场期货交易员已将降息预期调整至今年降息2次，而此前美联储官员预测2026年仅降息1次、2027年再降息1次 [5] - 美联储在2026年首次议息会议上宣布维持联邦基金基准利率在3.50%—3.75%区间不变，并上调了对经济增长的评估 [5] - 美联储主席鲍威尔表示，审视当前数据很难得出政策具有显著限制性的结论，如果看到关税通胀触顶后回落将可以放松政策，但就进一步宽松政策的时间或节奏尚未做出任何决定 [5] 市场情绪与资金面 - 比特币近期对美元走弱等本应利好其价格的市场变化反应平淡，未能有效提振加密市场情绪 [6] - 黄金创历史新高时比特币未明显跟涨，贵金属崩盘后比特币也未能吸引资金流入 [8] - 美国加密行业新的市场结构监管迟迟未落地，削弱了投资者对数字资产的兴趣 [8] - 比特币现货ETF持续出现资金流出，地缘风险并未激发其需求，传统避险资金更多流向贵金属与现金 [8] - 有分析师指出，当前价位显示散户兴趣已极端低迷，交易量低迷状态可能还会持续一到两个季度 [9] 地缘政治因素 - 比特币价格可能受到以色列与伊朗紧张关系升温的影响 [9] - 美国总统特朗普称伊朗正在同美国谈判，并暗示若谈判不成功可能采取行动，同时表示不会向盟友告知可能打击伊朗的军事方案 [9] - 伊朗官员表示谈判架构正在逐步形成，被国际媒体解读为伊朗朝与美国开始谈判的方向取得进展 [9] - 美国持续向伊朗施压，在中东地区部署包括航空母舰在内的多艘军舰，威胁军事干涉 [9]

核心市场观点 - 多家机构认为市场短期将进入震荡或休整阶段，但春季行情核心驱动未变，节后行情有望延续 [3][5][9] - 市场风格正在发生切换，从小盘题材转向大盘质量，从成长主题转向绩优低位与顺周期 [2][3][12] - 大宗商品（尤其有色、化工）的涨价线索及产业重估是贯穿一季度的核心主线，但短期波动加大 [2][6][10] - 美联储主席提名（凯文·沃什）引发全球流动性预期变化，影响风险资产风格，推动“脱虚向实” [2][3][7] 市场大势与风格研判 - 市场在春节前可能进入高位震荡、轮动加快的休整阶段，节后至两会前胜率提升 [3][5][9] - 判断ETF集中赎回潮基本结束，权重股迎来修复窗口 [2] - 当前行业轮动加速，但类似2014年的大级别风格切换条件尚不成熟，缺乏足够的增量资金与强力主题 [8] - 建议投资者降低收益预期斜率，转向胜率思维，持股过节 [3][9] 行业配置主线 周期与资源品（涨价线索） - 大宗商品中期结构性上行趋势未改，核心逻辑（地缘政治、AI与工业升级需求、供需缺口）依然稳固 [11] - 有色金属行情波动加大，但产业需求（如铜、铝）支撑强于金融属性（如黄金），关注回调后配置机会 [6][7][11] - 化工（大炼化）被视为下一个有色的潜力板块，受益于油价上涨预期及流动性外溢，上涨空间可能更大 [10] - 实物资产重估逻辑从流动性叙事切换至产业低库存和需求企稳，推荐顺序为原油及油运、铜、铝、锡、锂 [7] - 周期板块的底层共性是利润率修复空间大，配置应围绕中国具备全球定价权优势的行业 [2] 科技成长 - 科技成长板块进入高位震荡整理，AI产业链行情可能从算力硬件逐步向应用端过渡 [5][12] - 短期关注细分板块轮动补涨，如AI应用、人形机器人、商业航天等主题 [3][5][6] - 中长期仍看好景气科技，关注海外算力链、AI应用、半导体、储能、机器人、商业航天等方向 [5] - 在五维行业比较框架下，电子、电力设备、通信及计算机等成长方向得分靠前 [9] 制造业与顺周期 - 制造业、资源板块盈利修复路径清晰，关注电力设备、工程机械等 [3][6] - 推荐具备全球比较优势且周期底部确认的制造业底部反转品种，如化工各细分领域 [7] - 顺周期主线受益于商品价格强势及政策支持，与成长主线并不对立 [9] 消费与出行链 - 消费和地产链的躁动修复可能发生在春季，消费板块存在布局窗口 [2][6] - 关注“资金回流+国内居民缩表压力缓解”背景下的消费回升通道，如免税、酒店、食品饮料 [7] - 长假受益的消费与出行链可逢低布局 [3] 金融与其他 - 关注向下空间有限、向上空间较大的券商板块，以及部分技术形态较好的银行股 [12] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融也值得关注 [7] - 适度增配周期型红利资产 [3] - 港股在本轮上涨中涨幅相对较少，若有回撤可加强关注 [12]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [6] 核心观点 - 报告认为贵金属的短期巨幅波动不改长期趋势，市场正从“逼空投机”切换到“价值重估”阶段，静待第二波重估 [1][2][4] - 工业金属（铜铝）趋势未改，短期波动后节后仍易涨难跌，中期具备上行弹性 [4] - 能源金属及小金属方面，锂权益有望开启第二轮行情，战略金属（稀土、钨）迎价值重估，钴镍供给集中度高，价格弹性可期 [4] 贵金属板块总结 - **价格剧烈波动**：本周COMEX白银期货主力合约盘中一度暴跌超过30%，收盘下跌25.5%，报收于85.25美元/盎司 [4] - **下跌三重因素**： 1. **导火索**：宏观叙事变化。凯文·沃什被提名为美联储下任主席候选人，其长期鹰派立场及可能推动“缩表与降息并行”的政策倾向，动摇了市场对“美元趋势性单边贬值”的最激进押注 [2][4] 2. **核心机制**：杠杆资金的负反馈。白银市场规模小、波动大，积累了天量杠杆多头，暴跌引发保证金上调导致强制平仓，形成“下跌→强平→加剧下跌”的恶性循环 [4] 3. **市场阶段切换**：从“逼空投机”到“价值重估” [2][4] - **核心判断**：70-90美元/盎司银价中的泡沫化部分或已被挤出，但底层逻辑并未反转 [2][4] - **黄金逻辑**：去美化+降息交易延续推升金价，对美国经济维持衰退判断，预计未来二季度内衰退延续，降息路径不改 [4] - **白银展望**：宏观层面宽松与通胀共振是白银最好窗口，未来两季度白银相较金铜或更具弹性 [4] - **选股思路变化**：应从PE/当期产量业绩估值，转向远期储量估值 [4] - **建议关注标的**：招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源 [4] 工业金属板块总结 - **市场表现**：本周工业金属商品先涨后跌，内盘整体上涨。LME3月铜跌0.4%、铝跌1.2%；SHFE铜涨2.3%、铝涨1.1% [4] - **上涨驱动**：美元走弱（特朗普有关美元言论令市场担忧其独立性）及伊朗地缘政治风险加剧，推升避险与通胀情绪 [4] - **回调原因**：后半周在鹰派沃什获联储主席提名及交易杠杆因素带动下，大宗商品普遍回调 [4] - **基本面数据**： - **库存**：铜库存周环比+0.24%、年同比+106%；铝库存周环比+2.44%、年同比+24.67% [4] - **利润**：山东吨电解铝税前利润周环比+428元至8243元；吨氧化铝税前利润周环比+26元至-200元 [4] - **产能利用率**：电解铝产能利用率98.79%；氧化铝产能利用率82.93%，环比-1.31% [4] - **核心观点**：铜铝趋势未改，布局节后 [4] - **短期**：在金银主导的大宗回调情绪中虽有波动，但在扎实基本面支撑下回调幅度有限，节后受原有多重催化驱使仍易涨难跌 [4] - **中期**：美联储引领全球趋势宽松促进铜铝周期上行 [4] - **权益投资视角**： - **周期视角**：铜铝板块低估值适逢年初险资增配概率较大，板块春季行情已然启动 [4] - **价值视角**：商品长期中枢稳中有升，源于货币维度（美元信用损耗、全球货币宽松）、供需维度（供给受阻、成本上行）及AI发展拉动电力需求 [4] - **风险补偿**：铜主流标的成长属性突出；铝板块具备高分红潜质 [4] - **建议关注标的**： - **铜**：【优选资源量增】洛钼、紫金、金诚信、藏格、宏达股份等；【关注冶炼补涨】江铜、铜陵有色等 [4] - **铝**：【弹性与高股息双线并举】中孚实业、云铝、神火、天山、宏桥、宏创控股及成长华通线缆等 [4] 能源金属及小金属板块总结 - **锂**：重视权益第二轮行情 [4] - **现状**：自12月份以来碳酸锂权益明显相对于商品滞涨，市场担忧上游资源涨价对需求的影响 [4] - **短周期**：本轮锂商品涨价中仍维持较好的实际现货成交 [4] - **长周期**：产业并未开启新一轮资本开支，长久期供给增速难以匹配需求增速的矛盾仍然存在 [4] - **展望**：考虑到权益对涨价定价极其谨慎，权益有望有效跟随基本面，开启第二轮上涨行情 [4] - **战略金属（稀土、钨）**：迎价值重估 [4] - **驱动**：我国加强两用物项对日本出口管制 [4] - **稀土磁材**：战略价值持续，国家持续强化对资源及冶炼的掌控力度。板块公司业绩同比改善明显。传统需求触底叠加人形机器人应用落地加速，中长期需求有望修复 [4] - **钨**：钨价持续上行，长期看好中枢抬升。本轮行情上涨更多来自供给逻辑（存量矿山贫化、新增矿山投产少、再生钨放量有限），供给刚性延续。行业核心公司随着资源自供率提升，有望更充分享受业绩弹性 [4] - **钴、镍**：供给集中度较高，海外资源国政策控制供给 [4] - **钴**：电钴库存拐点已现，中联金电钴库存本周大幅下行。2025-2027年全球钴市场将面临短缺，钴价易涨难跌。利好刚果金钴矿企及印尼镍钴湿法标的 [4] - **镍**：是有色中少数商品在底部区间的高赔率板块。印尼能矿部称2026年镍矿RKAB拟定为2.5-2.6亿吨，而需求约2.8亿吨，若配额政策执行有力，行业将迎来反转。镍权益弹性大于商品弹性，底部配置赔率较大 [4] - **建议关注标的**： - **稀土**：中国稀土、中稀有色、北方稀土 [4] - **磁材**：金力永磁等 [4] - **钨**：厦门钨业、中钨高新 [4] - **锂**：天华新能、大中矿业、盛新锂能、雅化集团、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盐湖股份 [4] - **钴镍**：华友钴业、中伟股份、伟明环保 [4] 市场行情数据总结 - **板块表现**：周内上证综指下跌0.44%，金属材料及矿业(长江)上涨2.62%，在32个长江行业中排名第5位，跑赢上证综指3.06个百分点 [13][16] - **子行业涨跌**：基本有色金属板块上涨4.31%，能源金属板块下跌3.62%，贵金属板块上涨16.31%，稀土磁材板块上涨0.16% [13][16] - **个股表现**：周涨幅居前的包括湖南黄金（+61.08%）、白银有色（+31.82%）、四川黄金（+31.75%）等；跌幅居前的包括斯瑞新材（-17.30%）、博威合金（-16.79%）等 [20] - **商品价格**： - **基本金属**：LME三月期铜下跌0.4%至13071美元/吨，期铝下跌1.2%至3136美元/吨；SHFE主力合约期铜上涨2.3%至10.37万元/吨，期铝上涨1.1%至2.46万元/吨 [22] - **贵金属**：Comex黄金下跌1.5%，白银下跌17.4%；SHFE黄金上涨4.1%，白银上涨11.9% [22][24] - **锂盐**：国内电池级碳酸锂均价下跌7.6%至157元/公斤，电池级氢氧化锂均价下跌2.9%至159.25元/公斤 [23][27] - **钴**：金属钴均价上涨1.0%至439.5元/公斤 [24][27] - **稀土**：氧化镨钕上涨10.8%至745元/公斤，氧化钕上涨17.6%至800元/公斤 [28]

核心观点 - 报告认为当前市场的春季躁动行情尚未结束，1月30日的大幅回调主因海外流动性预期变化引发的贵金属价格下跌，属于单一因素扰动，市场整体交投情绪并未明显恶化[1][8][9] - 基于历史规律，本轮春季躁动在持续时间和上涨幅度上仍有空间，且后续出现大幅回撤的概率不高，因国内经济处于修复过程且政策保持宽松[1][2][8][12][13] - 报告判断春季躁动已进入“量缩价涨”的下半场，投资逻辑应从交易流动性转向关注基本面增长，建议配置业绩增长预期较强的顺周期、非银金融及有基本面支撑的科创板块[5][8][24][28] 市场走势与归因分析 - **近期回调归因**：2026年1月30日A股大幅回调，上证指数盘中跌超2%并跌破4100点，收盘下跌0.96%，主要触发因素是市场对美联储主席提名人选（凯文·沃什）偏向谨慎宽松的预期发生变化，导致全球资产价格回调，黄金、白银、比特币等显著回落，并拖累A股有色金属板块当日大跌7.8%[1][9] - **情绪未恶化**：当日市场上涨个股占比45.8%，下跌占比54.2%，涨停59家，跌停61家，涨跌分布接近五五开，显示市场交投情绪并未因指数大跌而明显恶化[1][9][11] - **历史规律对比**：回顾2010年以来的春季躁动，平均持续39个交易日，上证指数平均最大涨幅达15.8%，而本轮行情截至1月30日已持续31日，最大涨幅为9.8%，从历史规律看后续或仍有一定上行空间[1][12] 躁动结束风险研判 - **深度调整触发条件**：历史数据显示，当国内基本面回落叠加海外流动性收紧或地缘政治冲击时，市场容易出现明显回撤，例如2018年和2022年春季躁动结束后10个交易日，上证指数均下跌12%[2][13][14] - **当前回撤概率不高**：报告认为本轮躁动后出现大幅回撤的概率不高，原因有二：一是国内经济仍在修复过程中，1月制造业PMI为49.3%主要受季节性及高基数影响，而高技术制造业PMI（52%）与装备制造业PMI（50.1%）仍处于扩张区间；二是政策保持宽松，2025年12月中央经济工作会议明确2026年将实施更积极的财政政策与适度宽松的货币政策[2][13] 基本面：业绩修复证据 - **2025年业绩持续改善**：2025年前三季度全A归母净利润同比增长5.3%（非金融为1.7%），截至1月30日，已披露年报业绩预告的2953家公司中，预喜率达到36.9%，高于2024年的33.5%，叠加2024年第四季度的低基数效应，预计2025年第四季度业绩有望进一步回升[3][15] - **工业企业利润转正**：2025年全年工业企业利润同比实现0.6%的正增长，为2022年以来首次转正，利润率趋稳是关键支撑因素[3][15][20] - **2026年盈利预期上调**：分析师对2026年全A业绩预期持续上调，自2025年11月下旬以来，2026年业绩上修/下修公司比例由65%持续升至2026年1月30日的100%[3][15][17] - **盈利预测**：根据华创证券在2026年度策略中的测算，2026年全A/全A（非金融）归母净利润同比增速在乐观情景下分别为12.9%/17.4%，在中性情景下分别为7.3%/11.1%[3][15] 资金面：结构转变 - **居民存款搬家潜力**：2026年居民2年期以上定期存款到期规模达32万亿元，在存款利率连续下行背景下，居民存款向资本市场搬家的现象有望延续[4][21] - **短线热钱降温**：2026年初以来，宽基ETF持续大幅净流出，截至1月30日累计净流出达10107亿元，其中沪深300ETF净流出5818亿元，显示短线热钱有所降温[4][21][25] - **中长期资金入市**：公募基金发行持续回暖，权益产品新成立份额从2025年5月的221亿份升至2026年1月的696亿份；同时，私募基金备案规模在过去半年明显放量，从2025年6月的501亿元放大至2025年12月的989亿元[4][21][23][27] - **资金面判断**：当前资金面或正呈现从短线热钱转向居民存款搬家的过程[4][21] 配置建议：关注三大方向 - **总体判断**：维持春季躁动进入“量缩价涨”下半场的判断，下半场更倾向于“问增长要收益”，成长质量因子更强[5][24][28] - **顺周期板块**：关注供给偏紧的有色、化工、建材、钢铁、机械行业，石化、有色、建材行业的2026年预测净利润上修/下修公司比例分别达到400%、280%、250%[5][28][29] - **非银金融板块**：重视保险板块，其短期保费“开门红”及中期投资收益有望增厚业绩，截至1月30日，非银金融行业业绩上修/下修公司比例达到550%，位列各行业第一[5][28][29] - **有基本面支撑的科创板块**：关注通信、电力设备、电子等行业，其上修/下修公司比例分别达到140%、131%、128%，具体可关注业绩增长趋势明确的主题，如卫星导航（2026年一致预测净利润增速666%）、商业航天（187%）、存储器（88%）、光模块（88%）、电路板（54%）等[5][28][29]

核心观点总结 - 截至2026年1月30日，市场情绪指标数值为2.6，较上周五的2.35小幅上升，情绪整体平稳，模型观点偏多 [2][9] - 市场资金在不同行业间切换频率提高，行业涨跌趋势性指标快速下挫，显示资金对行业短期走势判断分歧加剧，资金切换较快 [3][13] - 当前模型整体提示小盘与成长风格占优信号，但短期信号存在削弱可能 [3][53] 1. 情绪模型观点：情绪指标整体平稳，资金切换较快 - **情绪指标概况**：市场情绪结构指标由多个分项指标合成，采用打分方式，最终指标为20日均线，在近5年A股市场中围绕0轴在[-6,6]范围内波动，2024年10月市场情绪得分突破2 [7][8] - **整体情绪**：截至1月30日，市场情绪指标为2.6，较上周五的2.35小幅上升，情绪整体平稳，模型观点偏多 [2][9] - **价量关系**：价量一致性指标周内维持高位震荡，表明市场价量匹配程度高，资金关注度与标的涨幅之间保持强相关性，市场情绪整体偏活跃 [3][13][16] - **成交活跃度**：本周全A成交额较上周环比上升9.44%，平均日成交额为30632.46亿元，市场成交活跃度小幅回升，其中1月26日成交额达周内最高32806.44亿元，日成交量1923.57亿股 [3][19] - **风险偏好**：科创50相对万得全A成交占比周内持续回升，反映市场风险偏好出现上行迹象，高弹性板块交易关注度提升，整体情绪已逐步脱离低迷区间 [3][13][22] - **资金轮动**：行业间交易波动率小幅回升，表明资金在不同行业间的切换频率提高，跨行业轮动活跃度增强，市场交易活跃度出现阶段性回暖 [3][13][27] - **趋势分歧**：行业涨跌趋势性指标周内快速下挫并跌破布林带上界，显示资金对行业短期走势的判断分歧加剧，行业趋势一致性下降，板块β效应边际减弱 [3][13][30] - **杠杆情绪**：融资余额占比周内小幅上行且仍运行于布林带上界之上，显示杠杆资金情绪维持在较高水平，投资者风险偏好整体偏积极，融资交易活跃度保持高位 [3][13][33] - **动能减弱**：RSI指标周内持续回落，表明市场短期上行动能进一步减弱，卖盘力量增强，市场参与意愿阶段性降温 [3][13][36] - **主力资金**：主力资金净流入指标维持高位震荡，反映主力买入力量仍然较强，机构资金入场与主动配置意愿提升，对市场中短期做多动能形成支撑 [3][13][39] 2. 其他择时模型观点：食品饮料短期得分上升幅度领先，成长风格与小盘风格占优 - **行业趋势得分**：根据均线排列模型，截至2026年1月30日，石油石化、建筑材料、有色金属、轻工制造、通信行业趋势得分排名前列，其中石油石化、建筑材料短期得分均为98.31，为短期得分最高行业 [3][43] - **得分上升行业**：食品饮料、银行、煤炭、房地产、石油石化等行业短期得分上升幅度靠前 [3][43] - **行业拥挤度**：截至2026年1月30日，平均拥挤度最高的行业分别为有色金属、石油石化、钢铁、计算机、传媒，拥挤度最低的行业分别为交通运输、房地产、商贸零售、环保、轻工制造 [46] - **拥挤度与涨跌关系**：本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为0.33，存在较明显正相关性，石油石化等高拥挤度板块领涨明显，短期仍有上冲惯性但需警惕高位回调压力，钢铁、计算机等拥挤度较高但涨幅较低，商贸零售、环保、轻工制造等低拥挤度板块涨幅相对落后 [3][49] - **风格信号**：当前模型维持提示小盘风格占优信号，且5日RSI相对20日RSI快速下降，未来信号存在削弱可能，同时模型维持提示成长风格占优信号，信号提示强度较弱，且5日RSI相对20日RSI出现快速下滑趋势，短期信号可能出现减弱 [3][53]

整体业绩预告概览 - 在已披露业绩预告的上市公司中，共有1092家公司业绩预喜，占比为37% [2] - 其中，1046家公司归母净利润同比增速下限超过50%，603家同比增速下限超过100% [2] AI及科技产业链业绩表现 - AI产业趋势的积极影响进一步向产业链扩散 [2] - 半导体板块全年盈利在低基数背景下实现大幅增长，同比增长超300% [2] - 通信板块全年盈利同比增长超200% [2] - 元件板块同比增长约140% [2] - 电子板块同比增长近70% [2] - 半导体产业链业绩表现突出，随着人工智能发展，AI服务器与数据中心建设提速，端侧设备增长拉动了配套芯片需求 [3] - 国内关键技术突破加快，龙头企业盈利逐步兑现 [3] - AI在2026年有望逐步进入应用兑现阶段 [8] 制造业及出口相关板块业绩 - 受益于我国制造业优势及出口订单增长等因素，汽车板块预喜比例超50%，全年盈利同比增长约140% [3] - 机械设备板块实现450%以上高增长 [3] - 出口出海领域当前仍具有较为确定的增长机会，家电、工程机械、商用客车、电网设备等仍有望相对占优 [8] 周期行业业绩修复 - 部分周期行业迎来业绩修复，有色金属板块的预喜率同样位居前列 [3] - 有色金属板块前三季度盈利同比增长超40% [4] - 四季度铜金价格进一步超预期上行，结合已披露预告及快报，有色金属板块全年盈利同比增长超100% [4] 市场展望与潜在关注点 - 2026年A股市场有望延续稳中向好的态势 [6] - 国际秩序重构，叠加我国产业创新趋势，将持续推动中国资产重估 [6] - 部分科技与周期细分赛道在经历近期大幅上涨后，交易结构较为拥挤，也容易出现因情绪变化导致的剧烈波动 [10]